自考金融理论与实务课件

第五章第五章 金融市场概述金融市场概述n n第一节 金融市场的含义与构成要素n n第二节 金融市场的种类与功能第五章 金融市场概述第一节 金融市场的含义与构成要素1 1n n本章属于金融市场的概括性章节，知识点比较系统，建议学员在学习中抓住重点，掌握理论框架，将知识点融会贯通。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、简答题以及论述题。本章属于金融市场的概括性章节，知识点比较系统，建议学员在学习2 2第一节一节 金融市场的含义与构成金融市场的含义与构成要素要素 n n一、金融市场的含义一、金融市场的含义一、金融市场的含义一、金融市场的含义n n概念：金融市场是资金供求双方借助概念：金融市场是资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的金融工具进行货币资金融通与配置的市场。市场。n n采用直接融资方式融通资金所形成的采用直接融资方式融通资金所形成的市场被称为市场被称为直接金融市场直接金融市场。采用间接。采用间接融资方式融通资金所形成的市场被称融资方式融通资金所形成的市场被称为为间接金融市场间接金融市场。n n广义金融市场既包括直接金融市场，广义金融市场既包括直接金融市场，又包括间接金融市场；狭义金融市场又包括间接金融市场；狭义金融市场则仅包括直接金融市场。则仅包括直接金融市场。第一节 金融市场的含义与构成要素 一、金融市场的含义3 3n n二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素n n金融市场的构成要素主要包括金融市场的构成要素主要包括市场参与主市场参与主体、金融工具、交易价格和交易的组织方体、金融工具、交易价格和交易的组织方式式。n n（一）市场参与主体（一）市场参与主体（一）市场参与主体（一）市场参与主体n n政府部门：通常是一国金融市场上主要的政府部门：通常是一国金融市场上主要的资金需求者资金需求者n n中央银行：参与金融市场的主要目的不是中央银行：参与金融市场的主要目的不是为了盈利，而是进行货币政策操作，为了盈利，而是进行货币政策操作，n n各类金融机构：既是资金的供给者和需求各类金融机构：既是资金的供给者和需求者，同时还是金融市场上最重要的中介机者，同时还是金融市场上最重要的中介机构。构。二、金融市场的构成要素4 4n n企业部门：一方面，它是金融市场主企业部门：一方面，它是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹集短要的资金需求者，既通过市场筹集短期资金维持正常的运营，又通过发行期资金维持正常的运营，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模；另一方面，于扩大再生产和经营规模；另一方面，它也是金融市场上的资金供应者之一，它也是金融市场上的资金供应者之一，企业会将生产经营过程中暂时闲置的企业会将生产经营过程中暂时闲置的资金进行短期投资，以获得保值和增资金进行短期投资，以获得保值和增值。值。n n居民部门：一般是金融市场上的主要居民部门：一般是金融市场上的主要资金供应者。资金供应者。企业部门：一方面，它是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹5 5第一章货币第一章货币 与 货币制度n n（二）金融工具（二）金融工具（二）金融工具（二）金融工具n n1 1金融工具的特征金融工具的特征n n（1 1）期限性：）期限性：通常都有规定的偿还期限，即通常都有规定的偿还期限，即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时间。金融工具的偿还期限有两种极端情况，一间。金融工具的偿还期限有两种极端情况，一种是类似于活期存款的零期限，随时可以存取；种是类似于活期存款的零期限，随时可以存取；另一种是类似于股票和永久性债券的无偿还期另一种是类似于股票和永久性债券的无偿还期限，永远没有到期日限，永远没有到期日。（。（2 2）流动性：）流动性：是指金是指金融工具的变现能力，即转变为现实购买力货币融工具的变现能力，即转变为现实购买力货币的能力。的能力。通常来说，金融工具的变现能力越强通常来说，金融工具的变现能力越强，其流动性就越强，反之，流动性越弱。偿还，其流动性就越强，反之，流动性越弱。偿还期限（反向变动）、发行人的资信程度（正向期限（反向变动）、发行人的资信程度（正向变动）、收益率水平（正向变动）等是影响金变动）、收益率水平（正向变动）等是影响金融工具流动性强弱的主要因素。融工具流动性强弱的主要因素。第一章货币 与 货币制度（二）金融工具6 6n n（3 3）风险性）风险性：购买任何一种金融工具都会购买任何一种金融工具都会有风险。风险主要来源于两个方面：一是金有风险。风险主要来源于两个方面：一是金融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金、支付利息的约定，从而给金融工具的持金、支付利息的约定，从而给金融工具的持有者带来损失的可能性，这种风险被称为信有者带来损失的可能性，这种风险被称为信用风险。二是由于金融市场上金融工具交易用风险。二是由于金融市场上金融工具交易价格的波动而给金融工具的持有者带来损失价格的波动而给金融工具的持有者带来损失的可能性，这种风险被称为市场风险。的可能性，这种风险被称为市场风险。n n（4 4）收益性：）收益性：金融工具给其持有者带来的金融工具给其持有者带来的收益有两种，一是利息、股息或红利等收入。收益有两种，一是利息、股息或红利等收入。二是买卖金融工具所获得的价差收入。二是买卖金融工具所获得的价差收入。（3）风险性：购买任何一种金融工具都会有风险。风险主要来源7 7n n2 2两种重要的金融工具：债券和股票两种重要的金融工具：债券和股票n n（1 1）债券。）债券。n n 概念：债券是政府、金融机构、工概念：债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者出具的、承诺按约定条件支向投资者出具的、承诺按约定条件支付利息和到期归还本金的债权债务凭付利息和到期归还本金的债权债务凭证。债券可分为政府债券、金融债券证。债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类和公司债券三大类 。2两种重要的金融工具：债券和股票8 8第一章货币第一章货币 与 货币制度n n政府债券。政府债券。政府债券。政府债券。n n 政府债券：是指由中央政府和地方政府债券：是指由中央政府和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种债券中是最低的，利率水平也在各种债券中是最低的，利率水平也低于金融债券和企业债券。低于金融债券和企业债券。n n中央政府发行的债券统称中央政府发行的债券统称国债国债，因国，因国债以国家财政收入为保证，所以，一债以国家财政收入为保证，所以，一般不存在违约风险，故又有般不存在违约风险，故又有“金边债金边债券券”之称。之称。第一章货币 与 货币制度政府债券。9 9n n在多数国家，地方政府都可以发行债券，被称为地方公债。地方政府发行地方公债的目的主要是为地方建设筹集资金，因此期限一般较长。地方公债由地方政府财政收入担保，其信用风险仅次于国债，同时也具有税收优惠特征。在多数国家，地方政府都可以发行债券，被称为地方公债。地方政府1010n n金融债券。金融债券。金融债券。金融债券。n n金融债券的发行主体是银行或非银行金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。金融机构。n n金融债券发行的目的一般是为了筹集金融债券发行的目的一般是为了筹集长期资金。长期资金。n n金融债券的信用风险要低于公司债券，金融债券的信用风险要低于公司债券，其利率水平也相应低于公司债券。但其利率水平也相应低于公司债券。但金融债券的流动性低于银行存款，因金融债券的流动性低于银行存款，因此，一般来说，金融债券的利率要高此，一般来说，金融债券的利率要高于同期银行存款利率。于同期银行存款利率。金融债券。1111第一章货币第一章货币 与 货币制度n n公司债券。公司债券。公司债券。公司债券。公司债券又被称为企业债券，是公司债券又被称为企业债券，是由公司企业为筹集资金而发行的债券。按有关规由公司企业为筹集资金而发行的债券。按有关规定，公司企业要发行债券必须先参加信用评级，定，公司企业要发行债券必须先参加信用评级，级别达到一定标准才可发行。级别达到一定标准才可发行。n n公司债券的风险相对较大，其利率水平也高于政公司债券的风险相对较大，其利率水平也高于政府债券和金融债券。府债券和金融债券。n n按抵押担保状况可分为信用债券和抵押债券。按抵押担保状况可分为信用债券和抵押债券。n n按内含选择权可分为可转换债券、可赎回债券、按内含选择权可分为可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券和带认股权证的债券。偿还基金债券和带认股权证的债券。n n按债券利率的确定方式可分为固定利率债券、浮按债券利率的确定方式可分为固定利率债券、浮动利率债券和指数债券。动利率债券和指数债券。第一章货币 与 货币制度公司债券。公司债券又被称为企业债1212n n（2 2）股票。）股票。n n 概念：股票是股份有限公司在筹集资本金概念：股票是股份有限公司在筹集资本金时向出资人发行的，用以证明其股东身份和时向出资人发行的，用以证明其股东身份和权益的一种所有权凭证。权益的一种所有权凭证。n n 股票按持有者所享有的权利不同可划分为股票按持有者所享有的权利不同可划分为优先股和普通股两类。优先股和普通股两类。n n普通股是股份有限公司的股票。普通股是股份有限公司的股票。目前在我目前在我目前在我目前在我国上海证券交易所和深圳证券交易所上市流国上海证券交易所和深圳证券交易所上市流国上海证券交易所和深圳证券交易所上市流国上海证券交易所和深圳证券交易所上市流通的股票都是普通股。通的股票都是普通股。通的股票都是普通股。通的股票都是普通股。n n优先股是股份有限公司发行的优先股是股份有限公司发行的具有收益分具有收益分具有收益分具有收益分配和剩余资产分配优先权配和剩余资产分配优先权配和剩余资产分配优先权配和剩余资产分配优先权的股票。的股票。n n优先股优缺点：优先股优缺点：优先股优缺点：优先股优缺点：（2）股票。1313n n与普通股股东相比，优先股股东具有与普通股股东相比，优先股股东具有两种优先权：一是优先分配权，即在两种优先权：一是优先分配权，即在公司分配股息时，优先股的股东分配公司分配股息时，优先股的股东分配在先；二是优先求偿权，即在公司破在先；二是优先求偿权，即在公司破产清算，分配剩余资产时，优先股的产清算，分配剩余资产时，优先股的股东清偿在先。股东清偿在先。n n但优先股的股东没有表决权、选举权但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权等，其股息也是固定的，和被选举权等，其股息也是固定的，与股份有限公司的经营状况无关。优与股份有限公司的经营状况无关。优先股的风险小于普通股，预期收益率先股的风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。也低于普通股。与普通股股东相比，优先股股东具有两种优先权：一是优先分配权，1414n n【例题例题】优先股的有利方面主要有（优先股的有利方面主要有（）（）（20092009年多选题变形）年多选题变形）年多选题变形）年多选题变形）n nA.A.优先股股东具有优先分配权优先股股东具有优先分配权 B.B.优先股优先股股东具有优先求偿权股东具有优先求偿权n nC.C.优先股的风险小于普通股优先股的风险小于普通股D.D.优先股的优先股的收益大于普通股收益大于普通股n nE.E.优先股股东拥有选举权和被选举权优先股股东拥有选举权和被选举权n n【答案答案】ABCABCn n【解析解析】与普通股股东相比，优先股股东具与普通股股东相比，优先股股东具有优先分配权和优先求偿权，但优先股的股有优先分配权和优先求偿权，但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权等。优先东没有表决权、选举权和被选举权等。优先股的风险小于普通股，预期收益率也低于普股的风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。通股。【例题】优先股的有利方面主要有（）（2001515n n我国股票分类：我国股票分类：我国股票分类：我国股票分类：n n根据股票上市地点和投资者的不同，我国的股根据股票上市地点和投资者的不同，我国的股票有票有A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股之分。股之分。n nA A股即人民币普通股，是由我国境内股份公司发股即人民币普通股，是由我国境内股份公司发行，供境内机构和个人（不含台、港、澳投资行，供境内机构和个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票；者）以人民币认购和交易的普通股股票；n nB B股是由我国境内股份公司发行，以人民币标明股是由我国境内股份公司发行，以人民币标明票面价值，以外币认购，在境内证券交易所上票面价值，以外币认购，在境内证券交易所上市，供境内外投资者买卖的股票，上海证券交市，供境内外投资者买卖的股票，上海证券交易所的易所的B B股以美元进行交易，深圳证券交易所的股以美元进行交易，深圳证券交易所的B B股以港币交易；股以港币交易；n nH H股、股、N N股和股和S S股分别是我国境内股份公司发行股分别是我国境内股份公司发行的、在香港、纽约和新加坡上市交易的股票。的、在香港、纽约和新加坡上市交易的股票。我国股票分类：1616第一章货币第一章货币 与 货币制度n n按投资主体的性质不同，我国上市公司的股按投资主体的性质不同，我国上市公司的股票还被划分为国家股、法人股和公众股。票还被划分为国家股、法人股和公众股。n n国家股和法人股被统称为国有股，一般不能国家股和法人股被统称为国有股，一般不能上市流通转让，因此又被称为非流通股。社上市流通转让，因此又被称为非流通股。社会公众股是指社会公众依法以其拥有的财产会公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入股份公司时形成的可上市流通的股票。投入股份公司时形成的可上市流通的股票。这样，同一家上市公司发行的股票就有流通这样，同一家上市公司发行的股票就有流通股和非流通股之分，这被称为股权分置。股和非流通股之分，这被称为股权分置。n n随着我国股票市场的发展，解决股权分置问随着我国股票市场的发展，解决股权分置问题开始被提上日程，并逐步推进。题开始被提上日程，并逐步推进。第一章货币 与 货币制度按投资主体的性质不同，我国上市公司1717n n（3 3）债券与股票的区别。）债券与股票的区别。n n股票一般无偿还期限，股票一经认购，持有者不股票一般无偿还期限，股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过股票流通能以任何理由要求退还股本，只能通过股票流通市场将其转让；而债券具有偿还期限，到期日必市场将其转让；而债券具有偿还期限，到期日必须偿还本金，因而对于公司来说若发行过多的债须偿还本金，因而对于公司来说若发行过多的债券就可能资不抵债而破产，而公司发行越多的股券就可能资不抵债而破产，而公司发行越多的股票，其破产的可能性就越小。票，其破产的可能性就越小。n n股东从公司税后利润中分享股息与红利，普通股股东从公司税后利润中分享股息与红利，普通股股息与红利与公司经营状况紧密相关；债券持有股息与红利与公司经营状况紧密相关；债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入。者则从公司税前利润中得到固定利息收入。n n当公司由于经营不善等原因破产时，债券持有人当公司由于经营不善等原因破产时，债券持有人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东。最后才是普通股股东。n n普通股股票持有人具有参与公司决策的权利，而普通股股票持有人具有参与公司决策的权利，而债券持有人通常没有此权利；债券持有人通常没有此权利；（3）债券与股票的区别。1818n n股票价格波动的幅度大于债券价格波股票价格波动的幅度大于债券价格波动的幅度，而且股票不涉及抵押担保动的幅度，而且股票不涉及抵押担保问题，而债券可以要求以某一或某些问题，而债券可以要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押，这降特定资产作为保证偿还的抵押，这降低了债务人无法按期还本付息的风险，低了债务人无法按期还本付息的风险，因此，股票的风险高于债券。因此，股票的风险高于债券。n n在选择权方面，股票主要表现为可转在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。一方面多数公司在公开发更为普遍。一方面多数公司在公开发行债券时都附有赎回条款。另一方面，行债券时都附有赎回条款。另一方面，许多债券附有可转换性，许多债券附有可转换性，股票价格波动的幅度大于债券价格波动的幅度，而且股票不涉及抵押1919n n（三）交易价格（三）交易价格n n货币资金使用权的价格通常以利率进行显示，因此，利率便成为金融市场上的一种重要价格。金融市场货币资金供求的变动会引起利率的波动，不同金融工具利率的差异会引导市场资金的流向。（三）交易价格2020（四）交易的组织方式（四）交易的组织方式（四）交易的组织方式（四）交易的组织方式n n一般来说，金融市场交易主要有两种组织方式：一般来说，金融市场交易主要有两种组织方式：场内交易方式和场外交易方式。场内交易方式和场外交易方式。n n场内交易方式也叫交易所交易方式。交易所由场内交易方式也叫交易所交易方式。交易所由金融管理部门批准建立，为金融工具的集中交金融管理部门批准建立，为金融工具的集中交易提供固定场所和有关设施，制定各项规则，易提供固定场所和有关设施，制定各项规则，监督市场交易活动，管理和公布市场信息。交监督市场交易活动，管理和公布市场信息。交易所的种类主要有证券交易所、期货交易所等。易所的种类主要有证券交易所、期货交易所等。n n场外交易方式是相对于交易所方式而言的，凡场外交易方式是相对于交易所方式而言的，凡是在交易所之外的交易都可称作场外交易。是在交易所之外的交易都可称作场外交易。（四）交易的组织方式2121第二节第二节 金融市场的种类与功能金融市场的种类与功能n n【例题例题】下列属于货币市场工具的是下列属于货币市场工具的是（）（20102010年多选题）年多选题）年多选题）年多选题）n nA A国库券国库券 B B商业票据商业票据 C C债券债券D D股票股票 E E大额可转让定期存大额可转让定期存单单n n【答案答案】ABEABEn n【解析解析】本题考查金融市场的划分。本题考查金融市场的划分。资本市场与货币市场是其中最重要的资本市场与货币市场是其中最重要的一种分类方法。债券、股票属于资本一种分类方法。债券、股票属于资本市场；国库券、商业票据和大额可转市场；国库券、商业票据和大额可转让存单属于货币市场。让存单属于货币市场。第二节 金融市场的种类与功能【例题】下列属于货币市场工具的是2222n n二、金融市场的功能二、金融市场的功能二、金融市场的功能二、金融市场的功能n n（一）资金聚集与资金配置功能（一）资金聚集与资金配置功能（一）资金聚集与资金配置功能（一）资金聚集与资金配置功能n n金融市场可以帮助实现盈余者与短缺者之间金融市场可以帮助实现盈余者与短缺者之间的货币资金调剂，发挥资金聚集与配置功能。的货币资金调剂，发挥资金聚集与配置功能。具体包括：具体包括：n n1 1金融市场为货币资金盈余者提供了多种金融市场为货币资金盈余者提供了多种可供其选择的金融工具，实现了资金聚集可供其选择的金融工具，实现了资金聚集n n2 2金融市场中各种金融工具价格的波动将金融市场中各种金融工具价格的波动将引导货币资金流向最具有发展潜力，能够为引导货币资金流向最具有发展潜力，能够为投资者带来最大利益的部门和企业，从而实投资者带来最大利益的部门和企业，从而实现金融资源的最优配置现金融资源的最优配置二、金融市场的功能2323n n（二）风险分散和风险转移功能（二）风险分散和风险转移功能（二）风险分散和风险转移功能（二）风险分散和风险转移功能n n1 1风险分散功能体现在两个方面：风险分散功能体现在两个方面：一是金融市场上多一是金融市场上多样化的金融工具为资金盈余者的金融投资提供了多种样化的金融工具为资金盈余者的金融投资提供了多种选择，选择，他可以根据自己的风险、收益偏好将自己的盈他可以根据自己的风险、收益偏好将自己的盈余资金投资在不同的金融工具上，进行投资组合，余资金投资在不同的金融工具上，进行投资组合，二二是在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投是在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投资者发行自己的金融工具，资者发行自己的金融工具，这使得众多的投资者共同这使得众多的投资者共同承担了该金融工具发行者运用这笔资金的经营风险承担了该金融工具发行者运用这笔资金的经营风险n n2 2风险转移功能体现在金融工具在流通市场上的转让。风险转移功能体现在金融工具在流通市场上的转让。当某一种金融工具的持有者认为继续持有该金融工具当某一种金融工具的持有者认为继续持有该金融工具的风险过高，则他会通过流通市场将此金融工具卖出，的风险过高，则他会通过流通市场将此金融工具卖出，在其卖出该金融工具的同时，也将该金融工具的风险在其卖出该金融工具的同时，也将该金融工具的风险转移了出去。转移了出去。（二）风险分散和风险转移功能2424n n（三）对宏观经济的反映与调控功（三）对宏观经济的反映与调控功能能n n1金融市场、尤其是股票市场通常被称为国民经济的“晴雨表”，它往往先于宏观经济运行的变化而作出提前的反映。n n2货币政策与财政政策是政府对宏观经济进行调控的两大主要政策，而这两大调控政策的实施都离不开金融市场：金融市场是中央银行进行货币政策操作的场所；财政政策的实施也离不开金融市场。（三）对宏观经济的反映与调控功能2525第六章第六章 货币市场货币市场n n一、复习建议一、复习建议n n本章是金融市场的重要内容之一。建议学员掌握基本理论框架和基本概念,由于知识点比较琐碎，建议学员在把握重点的基础上全面复习。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、计算题以及简答题。第六章 货币市场一、复习建议2626第一节第一节 货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能n n一、货币市场的特点一、货币市场的特点一、货币市场的特点一、货币市场的特点 n n第一，交易期限短。货币市场中的金融工具第一，交易期限短。货币市场中的金融工具最短的期限只有半天，最长的不超过最短的期限只有半天，最长的不超过1 1年。年。n n第二，流动性强。货币市场金融工具偿还期第二，流动性强。货币市场金融工具偿还期限的短期性决定了其较强的流动性。此外，限的短期性决定了其较强的流动性。此外，货币市场通常具有交易活跃的流通市场，这货币市场通常具有交易活跃的流通市场，这进一步增强了货币市场的流动性。进一步增强了货币市场的流动性。n n第三，安全性高。这是因为，货币市场金融第三，安全性高。这是因为，货币市场金融工具发行主体的信用等级较高。工具发行主体的信用等级较高。n n第四，交易额大。货币市场是一个批发市场，第四，交易额大。货币市场是一个批发市场，大多数交易的交易额都比较大，个人投资者大多数交易的交易额都比较大，个人投资者难以直接参与市场交易。难以直接参与市场交易。第一节 货币市场的特点与功能一、货币市场的特点 2727第一章货币第一章货币 与 货币制度n n二、货币市场的功能二、货币市场的功能二、货币市场的功能二、货币市场的功能n n第一，它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要第一，它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。的市场。n n政府在货币市场上发行短期政府债券政府在货币市场上发行短期政府债券国库券，国库券，n n企业在生产经营过程中，通过签发合格的商业票据，筹集企业在生产经营过程中，通过签发合格的商业票据，筹集流动资金。流动资金。n n第二，它是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场。第二，它是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场。n n商业银行等金融机构通过参与货币市场的交易活动可以保商业银行等金融机构通过参与货币市场的交易活动可以保持业务经营所需的流动性。持业务经营所需的流动性。n n第三，它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。第三，它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。n n在市场经济国家，中央银行为调控宏观经济运行所进行的在市场经济国家，中央银行为调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行。货币政策操作主要在货币市场中进行。n n第四，它是市场基准利率生成的场所。第四，它是市场基准利率生成的场所。n n货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位，发挥基准利率特有的功能。利率的地位，发挥基准利率特有的功能。第一章货币 与 货币制度二、货币市场的功能2828n n一、同业拆借市场的含义一、同业拆借市场的含义n n同业拆借市场是金融机构同业间进行短期资金融通的市场。其参参与主体与主体仅限于金融机构。金融机构以其信誉参与资金拆借活动，也就是说，同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借信用拆借，因此市场准入市场准入条件往往比较严格。第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场一、同业拆借市场的含义第二节 同业拆借市场2929n n二、同业拆借市场的形成与功能二、同业拆借市场的形成与功能二、同业拆借市场的形成与功能二、同业拆借市场的形成与功能n n同业拆借市场的形成源于中央银行对同业拆借市场的形成源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求。商业银行法定存款准备金的要求。n n在同业拆借市场的不断发展中，由于在同业拆借市场的不断发展中，由于其交易期限的短期性、市场的高流动其交易期限的短期性、市场的高流动性和资金的快速到账性，同业拆借市性和资金的快速到账性，同业拆借市场又成为商业银行等金融机构进行投场又成为商业银行等金融机构进行投资组合管理的场所。资组合管理的场所。第一章货币第一章货币 与 货币制度二、同业拆借市场的形成与功能第一章货币 与 货币制度3030n n三、同业拆借的期限与利率三、同业拆借的期限与利率n n（一）同业拆借的期限：隔夜、7天、14天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等，其中最普遍的是隔夜拆借。三、同业拆借的期限与利率3131n n（二）同业拆借利率（二）同业拆借利率n n同业拆借利率是一个竞争性的市场利同业拆借利率是一个竞争性的市场利率，同业拆借市场上资金供给与需求的力率，同业拆借市场上资金供给与需求的力量对比决定了同业拆借利率的变动。量对比决定了同业拆借利率的变动。n n同业拆借利率是货币市场的基准利率，同业拆借利率是货币市场的基准利率，在整个利率体系中处于相当重要的地位，在整个利率体系中处于相当重要的地位，它能够及时、灵敏、准确地反映货币市场它能够及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系，对货币市场上其他金融的资金供求关系，对货币市场上其他金融工具的利率具有重要的导向和牵动作用，工具的利率具有重要的导向和牵动作用，因此，它被视为观察市场利率趋势变化的因此，它被视为观察市场利率趋势变化的风向标。风向标。n n中国人民银行借鉴国际经验，推动了中国人民银行借鉴国际经验，推动了报价制中国货币市场基准利率报价制中国货币市场基准利率上海银上海银行间同业拆放利率（行间同业拆放利率（ShiborShibor）的建立。）的建立。（二）同业拆借利率3232n n四、我国的同业拆借市场四、我国的同业拆借市场四、我国的同业拆借市场四、我国的同业拆借市场n n19861986年年1 1月，国务院颁布月，国务院颁布中华人民共和国银行管理暂中华人民共和国银行管理暂行条例行条例，对银行间资金的拆借作出了具体规定。从此，对银行间资金的拆借作出了具体规定。从此，同业拆借在全国各地迅速开展起来。同业拆借在全国各地迅速开展起来。n n19901990年，中国人民银行下发了年，中国人民银行下发了同业拆借管理试行办法同业拆借管理试行办法，第一次用法规形式对同业拆借市场管理做了比较系，第一次用法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定。统的规定。n n19931993年年7 7月，中国人民银行根据国务院整顿拆借市场的月，中国人民银行根据国务院整顿拆借市场的要求，再次对拆借市场进行整顿要求，再次对拆借市场进行整顿n n19961996年，全国统一的同业拆借市场网络开始运行，标志年，全国统一的同业拆借市场网络开始运行，标志着我国同业拆借市场进入一个新的规范发展时期。着我国同业拆借市场进入一个新的规范发展时期。19961996年年6 6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，拆借利月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，由此形率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，由此形成了全国统一的同业拆借市场利率成了全国统一的同业拆借市场利率ChiborChibor。n n20072007年年1 1月月4 4日上海银行间同业拆放利率（日上海银行间同业拆放利率（ShiborShibor）的正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作的的正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作的全面启动。全面启动。四、我国的同业拆借市场3333n n一、回购协议与回购协议市场一、回购协议与回购协议市场一、回购协议与回购协议市场一、回购协议与回购协议市场n n回购协议：证券持有人在卖出一定数量证券回购协议：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。从表面上看，格再将其出售的证券如数赎回。从表面上看，回购协议是一种证券买卖，但实际上是以一回购协议是一种证券买卖，但实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通。笔证券为质押品而进行的短期资金融通。n n逆回购协议，即证券的买入方在获得证券的逆回购协议，即证券的买入方在获得证券的同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。将其购入的证券如数返还。第三节第三节 回购协议市场回购协议市场一、回购协议与回购协议市场第三节 回购协议市场3434n n两者关系：实际上，回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者的角度看，是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。两者关系：实际上，回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面，3535n n【例题例题】关于回购协议与逆回购协议，以下关于回购协议与逆回购协议，以下说法错误的是（说法错误的是（）。）。n nA.A.回购协议和逆回购协议是一个事物的两个回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面方面n nB.B.回购协议与逆回购协议没有没有实质联系回购协议与逆回购协议没有没有实质联系n nC.C.同一项交易，从证券提供者的角度看，是同一项交易，从证券提供者的角度看，是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，n nD.D.一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。取决于站在哪一方的立场上。n n【答案答案】B Bn n【解析解析】回购协议和逆回购协议是一个事物回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者的的两个方面，同一项交易，从证券提供者的角度看，是回购，从资金提供者的角度看，角度看，是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，一项交易究竟被称为回购或是逆是逆回购，一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。由上回购主要取决于站在哪一方的立场上。由上可以看出，可以看出，B B选项的说法错误。选项的说法错误。【例题】关于回购协议与逆回购协议，以下说法错误的是（3636n n二、回购协议市场的参与者及其目的二、回购协议市场的参与者及其目的二、回购协议市场的参与者及其目的二、回购协议市场的参与者及其目的n n中央银行参与回购协议市场的目的是进行货中央银行参与回购协议市场的目的是进行货币政策操作。币政策操作。n n商业银行等金融机构参与回购协议市场的目商业银行等金融机构参与回购协议市场的目的是为了在保持良好流动性的基础上获得更的是为了在保持良好流动性的基础上获得更高的收益。高的收益。n n非金融性企业参与回购协议市场的积极性很非金融性企业参与回购协议市场的积极性很高，因为逆回购协议可以使它们暂时闲置的高，因为逆回购协议可以使它们暂时闲置的资金在保证安全的前提下获得高于银行存款资金在保证安全的前提下获得高于银行存款利率的收益，而回购协议则可以使它们以持利率的收益，而回购协议则可以使它们以持有的证券组合为担保获得急需的资金来源。有的证券组合为担保获得急需的资金来源。二、回购协议市场的参与者及其目的3737n n三、回购协议的期限与利率三、回购协议的期限与利率n n回购协议的期限从1天到数月不等，期限只有1天的称为隔夜回购，1天以上的称为期限回购协议。三、回购协议的期限与利率3838n n一、国库券的发行市场一、国库券的发行市场n n（一）国库券的发行人n n国库券的发行人是政府及政府的授权部门，尤以财政部为主。n n政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：一是为了融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字。二是为了调节经济。第四节第四节 国库券市场国库券市场一、国库券的发行市场第四节 国库券市场3939票据行为n（二）国库券的发行方式（二）国库券的发行方式n作为短期债券，国库券通常作为短期债券，国库券通常采取贴现发行方式，即政府采取贴现发行方式，即政府以低于国库券面值的价格向以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，国库券投资者发售国库券，国库券到期后按面值支付，面值与到期后按面值支付，面值与购买价之间的差额即为投资购买价之间的差额即为投资者的利息收益者的利息收益票据行为（二）国库券的发行方式4040n n（三）国库券发行市场中的一级交易商（三）国库券发行市场中的一级交易商n n短期国库券的拍卖发行通常需要专门的中介短期国库券的拍卖发行通常需要专门的中介机构进行，其中最重要的中介机构是一级交机构进行，其中最重要的中介机构是一级交易商。易商。n n一级交易商：是指具备一定资格、可以直接一级交易商：是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。一级交易商通过整买，然后分和证券公司。一级交易商通过整买，然后分销、零售，使国库券顺利地到达最终的投资销、零售，使国库券顺利地到达最终的投资者手中，形成者手中，形成“批发批发零售一体化零售一体化”的分工的分工型发售环节，有利于降低发行费用、减少发型发售环节，有利于降低发行费用、减少发行时间，明显地提高了发行效率。行时间，明显地提高了发行效率。（三）国库券发行市场中的一级交易商4141n n票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。n n一、商业票据市场一、商业票据市场n n商业票据是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。由于无担保，所以只有信誉卓越的大公司才有资格发行商业票据。商业票据的期限较短，通常在20天至45天之间。第五节第五节 票据市场票据市场票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。第五节 票据市场4242n n（一）商业票据的发行市场（一）商业票据的发行市场n n1 1发行人与投资人发行人与投资人n n商业票据的发行主体并不仅仅局限于工商企商业票据的发行主体并不仅仅局限于工商企业，事实上，各类金融公司更是这个市场的业，事实上，各类金融公司更是这个市场的重要筹资主体。重要筹资主体。n n金融公司是一种金融中介机构，它常常附属金融公司是一种金融中介机构，它常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持。企业产品的消费者提供贷款支持。n n商业票据的投资人极其广泛，商业银行、保商业票据的投资人极其广泛，商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等都是商业票据的购买者。货币市场基金等都是商业票据的购买者。（一）商业票据的发行市场4343n n2发行方式n n商业票据的发行分为直接募集和交易商募集两种方式。要看其是否经过交易商或中介机构。无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都以贴现方式发行。2发行方式4444n n3 3商业票据的发行与贷款承诺商业票据的发行与贷款承诺n n贷款承诺，也叫信用额度，即银行承贷款承诺，也叫信用额度，即银行承诺在未来一定时期内，以确定的条款诺在未来一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定和条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，为此，商业票据的发行数额的贷款，为此，商业票据的发行人要向商业银行支付一定的承诺费。人要向商业银行支付一定的承诺费。n n贷款承诺降低了商业票据发行人的流贷款承诺降低了商业票据发行人的流动性风险，也降低了票据购买者的风动性风险，也降低了票据购买者的风险，降低了票据的利率水平。险，降低了票据的利率水平。3商业票据的发行与贷款承诺4545n n（二）商业票据的流通市场n n商业票据的流通市场不发达。商业票据的持有者一般都将票据持有到期。如果票据的持有者有迫切的现金需要，他可以把票据回售给交易商或发行人。（二）商业票据的流通市场4646n n三、票据贴现市场三、票据贴现市场n n票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市场。如果在银行承兑汇票到期前贴现银行也出现了融资需求，则贴现银行可以将这张银行承兑汇票向其他金融机构进行转让。转让给其他商业银行，叫转贴现；转让给中央银行，叫再贴现。三、票据贴现市场4747n n大额可转让定期存单（缩写为CD），是由商业银行发行的具有固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证。顾名思义，大额可转让定期存单市场就是发行与流通转让大额可转让定期存单的市场。第六节第六节 大额可转让定期存单市大额可转让定期存单市场场大额可转让定期存单（缩写为CD），是由商业银行发行的具有固定4848n n一、大额可转让定期存单市场的产生与发展一、大额可转让定期存单市场的产生与发展一、大额可转让定期存单市场的产生与发展一、大额可转让定期存单市场的产生与发展n n大额可转让定期存单市场首创于大额可转让定期存单市场首创于美国美国。19611961年年2 2月，为了规避月，为了规避“QQ条例条例”对银行存款利率对银行存款利率的限制，的限制，克服银行活期存款数量因通货膨胀克服银行活期存款数量因通货膨胀的发生而持续下降的局面，花旗银行开始向的发生而持续下降的局面，花旗银行开始向大公司和其他客户发行大额可转让定期存单。大公司和其他客户发行大额可转让定期存单。n n这种存单与普通定期存款相比的区别在于：这种存单与普通定期存款相比的区别在于：n n第一，存单面额大，通常在第一，存单面额大，通常在1010万美元与万美元与10001000万美元之间。万美元之间。n n第二，存单不记名，便利存单持有人在存单第二，存单不记名，便利存单持有人在存单到期前在二级市场上将存单转让出去。到期前在二级市场上将存单转让出去。n n第三，存单的二级市场非常发达，交易活跃。第三，存单的二级市场非常发达，交易活跃。一、大额可转让定期存单市场的产生与发展4949n n二、大额可转让定期存单市场的功能二、大额可转让定期存单市场的功能二、大额可转让定期存单市场的功能二、大额可转让定期存单市场的功能n n商业银行通过发行大额可转让定期存单可以商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资金，甚而改变了其经营管理理念。限稳定的资金，甚而改变了其经营管理理念。n n大额可转让定期存单市场的投资者种类众多，大额可转让定期存单市场的投资者种类众多，非金融性企业、非银行性金融机构、商业银非金融性企业、非银行性金融机构、商业银行、甚至富裕个人都是这个市场的积极参与行、甚至富裕个人都是这个市场的积极参与者。大额可转让定期存单到期前可以随时转者。大额可转让定期存单到期前可以随时转让流通，具有与活期存款近似的流动性，但让流通，具有与活期存款近似的流动性，但与此同时又拥有定期存款的收益水平，这种与此同时又拥有定期存款的收益水平，这种特性极好地满足了大宗短期闲置资金拥有者特性极好地满足了大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要求，成为其闲置对流动性和收益性的双重要求，成为其闲置资金重要运用的场所。资金重要运用的场所。二、大额可转让定期存单市场的功能5050n n三、大额可转让定期存单的期限与利率三、大额可转让定期存单的期限与利率三、大额可转让定期存单的期限与利率三、大额可转让定期存单的期限与利率n n期限最短的大额可转让定期存单是期限最短的大额可转让定期存单是1414天，典天，典型的大额可转让定期存单的期限多为型的大额可转让定期存单的期限多为1 1个月个月到到4 4个月。个月。n n大额可转让定期存单的利率：发行银行的信大额可转让定期存单的利率：发行银行的信用评级、存单的期限和存单的供求量是决定用评级、存单的期限和存单的供求量是决定大额可转让定期存单利率水平的主要因素。大额可转让定期存单利率水平的主要因素。n n通常来说，大额可转让定期存单的利率水平通常来说，大额可转让定期存单的利率水平略高于同期限的国库券利率，利差等于存单略高于同期限的国库券利率，利差等于存单相对于国库券的风险溢价。相对于国库券的风险溢价。三、大额可转让定期存单的期限与利率5151