汇率与汇率理论--课件

汇率与汇率理论外汇（ForeignExchange）汇率（ForeignExchangeRate）汇率理论汇率制度2ppt课件动态：国际汇兑静态广义：外币资产狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段含义：3ppt课件外汇市场参与者定义：外汇市场是买卖外币或外汇的地方。参与者：主要有以下四类：（1）外汇银行（ForeignExchangeBank），（2）外汇经纪人（ForeignExchangeBroker），（3）客户（Client），（4）中央银行（CentralBank），4ppt课件1按汇率制定的方法可分为：基础汇率和套算汇率。2从外汇交易的角度划分，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。3按外汇交易中支付方式的不同，汇率可划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。4按外汇买卖成交后交割时间长短的不同，分为即期汇率 和远期汇率。5按外汇管制程度的不同划分，有官方汇率和市场汇率。6在实行复汇率的国家中，因外汇使用范围的不同可分为贸易 汇率和金融汇率等等。7按国际汇率制度的不同，可分为固定汇率、浮动汇率等。汇率种类（一）5ppt课件汇率种类（二）8根据货币制度下汇率是否经过通货膨胀调整，可分为名义汇率和实际汇率。名义汇率（NominalExchangeRate）是由官方公布的。实际汇率（RealexchangeRate）是在名义汇率的基础上剔除通货膨胀因素后的汇率。6ppt课件对远期汇率的报价有两种方式：n其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。n其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。n升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。7ppt课件n银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。n例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。8ppt课件例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000（直接标价法）一月期USD升水：3050（小数大数）三月期USD贴水：4520（大数小数）9ppt课件（五）名义汇率、实际汇率和有效汇率n名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。n名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。10ppt课件n实际汇率（RealExchangeRate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是：其中，Pf 和P分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e都是直接标价法下的汇率。11ppt课件有效汇率（有效汇率（Effective Exchange rate）（1）双边汇率指数（）双边汇率指数（R*i）汇率本身是双边的，因而选定两种货币之间某一时期汇率本身是双边的，因而选定两种货币之间某一时期的汇率为基期，计算出其他时期相对于基期的指数，的汇率为基期，计算出其他时期相对于基期的指数，称为双边指数。称为双边指数。其中，其中，R为汇率；为汇率；o为基期；为基期；t为为t期；期；R*为汇率指数。为汇率指数。12ppt课件（2）有效汇率）有效汇率EER是国际上常用的一种多边汇率指数，用于衡量一是国际上常用的一种多边汇率指数，用于衡量一国货币同所有其他国家货币的汇率从基期开始的国货币同所有其他国家货币的汇率从基期开始的平均变化值。平均变化值。13ppt课件(3)实际汇率（实际汇率（Real Exchange rate）用某种物价指数调整过的汇率称为用某种物价指数调整过的汇率称为RER，而未调整，而未调整的称为名义汇率（的称为名义汇率（Nominal Exchange Rate）。）。En为用本币表示的名义汇率；为用本币表示的名义汇率；Pd适当的本国货币价适当的本国货币价格指数；格指数；Pw适当的适当的$价格指数（物价指数）。价格指数（物价指数）。14ppt课件汇率的标价方法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。15ppt课件（一）直接标价法（Direct Quotation System）n它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。n在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。16ppt课件（二）间接标价法（IndirectQuotationSystem）n它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。n在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。17ppt课件（三）美元标价法（U.S.DollarQuotationSystem）n它是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.186018ppt课件标价法中的基准货币和标价货币n人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。n在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。19ppt课件法定升值与升值n法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。n升值（Appreciation）是指20ppt课件法定贬值与贬值n法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。n贬值（Depreciation）21ppt课件Hard Currency 和Soft Currencyn当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。n“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（Soft Currency）。22ppt课件第二节汇率理论汇率理论研究包含四个层次的内容：一汇率决定问题；最基本的、最首要的问题 二汇率的变动及其对宏观经济的影响；三汇率制度；四汇率政策。23ppt课件潜在的外汇汇率决定因素平价条件：1、相对通货膨胀（购买力平价）2、相对利率（费雪效应和真实利率差）3、远期汇率4、外汇制度5、官方外汇储备基础设施：1、银行体系的强弱2、证券市场的强弱3、经济发展与盈利能力前景市场投机行为：1、货币2、债券3、对冲的利率套期4、不动产5、商品政治风险：1、资本控制2、货币黑市3、外汇汇率差幅4、证券投资与对外直接投资的风险溢价即期汇率跨国投资：1、对外直接投资2、证券组合投资24ppt课件1、国际借贷说TheoryofInternationalIndebtedness国际借贷说又称外汇供求说（Theory of Demand and Supply）由英国经济学家戈森（G.J.Goschen）于1861年在其外汇理论（Theory of Foreign Exchange）中正式提出的。基本观点：1。2。3。4。25ppt课件2、购买力平价说TheoryofPurchasingPowerParities 简称PPP理论，是一种研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。绝对购买力平价RPa/PbR为绝对购买力平价下的汇率，Pa为a国的一般物价水平，Pb为b的一般物价水平。R为1单位B国货币以A国货币表示的价格相对购买力平价R1=R0（Ia/Ib）R0为通货膨胀前的汇率，又称为基期汇率；Ia、Ib为a国和b国的通货膨胀率。26ppt课件世界银行调整中国PPP-2007国际比较计划（2007）将中国购买力平价从2004年的1.9修正为2005年的3.4，中国经济规模缩水约40%，但仍然是全球第二大经济体。依据2005年的数据，以美国为基础，中国GDP由8.8万亿美元（占全球59亿美元的14.9%）下调为53332亿美元（9.6%）。27ppt课件以PPP计算，2005年中国人均GDP为4091美元，只有美国水平的9.8%。以PPP计算，2005年世界最大的十个经济体依次是：美国、中国（大陆）、日本、德国、印度（上述5国占世界GDP的1/2）、英国、法国、意大利、西班牙、俄罗斯、墨西哥（上述10国占世界GDP的66%）。28ppt课件相对购买力平价还有一个变相的表现形式，称为成本平价（CostParity）成本平价 CostParity成本平价R1(Wb/Wa)(Ga/Gb)R0Wb、Wa分别为b国和a国的货币工资的增长率，Ga和Gb分别为a国和b国的劳动生产率的增长率，R0为基期汇率，R1为成本平价的计算期汇率。29ppt课件3、汇兑心理说 Psychological Theory of Exchange法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion）1927年出版的货币、物价与汇兑：理论上的新发展提出了汇兑心理说，主要是从人们的心理因素来解释汇率问题。30ppt课件4、利率平价说 InterestParityTheory）A(1+i)=（A/es）(1+i*)ef（1）将（1）式消去A，并整理，可得：i-i*（4）31ppt课件中美两国利率比较(%)1980-1998资料来源：IFS yearbook 199932ppt课件w现象：w解释：利率平价条件不成立利率平价条件：w均衡的市场利率w货币的完全可兑换33ppt课件艾因齐格提出了利率平价动态理论的“交互原理”1、交互原理的基本观点：远期汇率不仅取决于利差，而且利率平价也受套利的影响，从而受远期汇率的制约。2、关于远期汇率于利率平价的偏离。古典认为偏离的短期的，但艾因齐格认为可长期存在。因为：（1）国际收支差额的变化，商人对外汇风险的习惯的变化，贸易条件的改变以及推迟或提前支付贷款等因素会导致商业性的外汇供求不等；（2）片面的套利交易或投机；（3）由于有关国家政局不稳、银行制度信誉差或实行某种外汇管制会使套利受到限制。“交互原理”（TheoryoftheReciprocity）:34ppt课件3、远期汇率对利率的影响。双向影响。4、利率平价于购买力平价的关系。远期汇率取决于利率平价，而利率平价的变动又受到即期汇率对购买力平价的影响。除贸易平衡、投机等因素外，即期汇率于购买力的偏离也是导致远期汇率于利率平价长期偏离的重要原因。35ppt课件5、货币主义的汇率理论卡甘（Cangan）货币需求函数MD/P=L(Y,i)=Yae-bi（）b为货币需求的利率弹性；Y为国民收入取对数，得到：md-p=ay-bi（）36ppt课件5、货币主义的汇率理论货币主义认为，汇率是由两国的物价水平决定的，即：e=P/P*（3）e=(Ms-Ms*)-a(y-y*)+b(i-i*)(4)(4)式表明，货币主义汇率决定理论的基本观点，即汇率是由货币市场的存量均衡所决定的，具体来说，汇率取决于两国名义货币供应量(Ms)、实际国民收入水平(y)、实际利率(i)等因素。两国上述经济变量的相对增减，是构成汇率波动的重要原因。37ppt课件货币主义模型货币模型的政策含义：在其他因素不变的情况下，(1)ms增加将导致本币贬值；(2)Y增加，本币升值；（这与传统的国际收支理论相反！）(3)本国利率水平上升，本币贬值；(4)政策需协调！38ppt课件6.汇率的资产组合分析法假设前提：1.本国居民持有三种资产：W=M+B+Ef2.不考虑债券的利息收入；3.预期未来汇率不发生变化，即只考虑外国利率变化对持有外国债券收益的影响。39ppt课件ieOieOFF外国债券供给增加外国债券市场均衡时本国利率与汇率的组合MMBBFFAi*e*40ppt课件均衡汇率模型K国内资本，N劳动力，(0,1)是收入中的资本比率，(0,1)是不考虑相对价格（真实汇率）变动时消费国内产品的比率。S名义汇率，U效用，Y产量，P价格。41ppt课件均衡汇率模型(结论)（10）式说明，名义汇率依赖于两国货币供给目标（M）、货币需求的收入弹性和参数、资本冲击（K）、生产率冲击、要素比率和消费偏好（）等。42ppt课件第三节影响汇率变动的主要因素国际收支状况通货膨胀差异利率差异经济增长率差异中央银行干预预期因素43ppt课件汇率的经济分析本币汇率的变化=(eo-et)/et100%外币汇率的变化*=(et-eo)/eo100%在间接标价法下，本币汇率的变化=(et-eo)/eo100%；外币汇率的变化*=(eo-et)/et100%。44ppt课件汇率变化对贸易收支的影响马歇尔勒纳条件（Marshall-Lener Condition）当本国国民收入不变时，贬值可以改善贸易余额的条件是进出口的需求弹性之和大于145ppt课件YTTT贸易余额的改善是由于自主性贸易余额的改善46ppt课件YTTT考虑收入变动时，贬值对贸易余额的影响H=Y-AH-AD47ppt课件劳尔森梅茨勒效应（Lausen-Metzlereffects）货币贬值可能会增加自主性吸收支出YTTTH=Y-AH-AH=Y-ADD48ppt课件“J”曲线贸易收支余额时间T贸易收支盈余贸易收支赤字贸易收支O平衡t0 t1t249ppt课件汇率变动对贸易条件的影响贸易条件（TermofTrade）又称交换比价：TPx/Pm SxSmDxDm；贸易条件恶化（T下降）；SxSmDxDm；贸易条件改善（T上升）；SxSm=DxDm；贸易条件不变（T不变）。50ppt课件汇率变动对非贸易收支的影响主要体现在对资本项目的影响(资本外逃、储备资产变化)；旅游、商品采购等方式 51ppt课件汇率变动对经济增长的影响K=Y/X=1/(1-MPC+MPM)52ppt课件汇率变动对其他经济变量的影响汇率变动对国际经济关系的影响53ppt课件汇率制度的演化注:纵轴为采取某种汇率制度的国家数占总数的比例54ppt课件蒙代尔弗莱明模型(续)重要理论贡献是，指出在资本完全流动的情况下，如果采取固定汇率安排（即追求汇率的稳定目标），则货币政策是无效的；如果采取浮动汇率安排（即放弃汇率的稳定目标），则货币政策是有效的。但财政政策的效果则正好相反。不同汇率制度安排下的宏观经济政策效果(小国开放经济)55ppt课件蒙代尔弗莱明模型(续)开放经济下的“三元冲突”，即货币政策的独立性、汇率的稳定和资本自由流动三个目标不可兼得。货币政策的独立性汇率的稳定资本自由流动56ppt课件