公司财务学运营资本管理课件

第十四章 营运资本管理114.1 14.1 营运资本的概念营运资本的概念一、营运资本的含义一、营运资本的含义营运资本（营运资本（working capitalworking capital）又称营运资金，是用以维持公）又称营运资金，是用以维持公司日常经营活动正常进行所需要的资金，是指公司在经营司日常经营活动正常进行所需要的资金，是指公司在经营过程中占用在短期资产上的资金。过程中占用在短期资产上的资金。广义的营运资本又称为毛营运资本（广义的营运资本又称为毛营运资本（gross working gross working capitalcapital），是指一个企业流动资产的总额。），是指一个企业流动资产的总额。狭义的营运资本又称为净营运资本（狭义的营运资本又称为净营运资本（net working capitalnet working capital），），是指流动资产减去流动负债后的余额。是指流动资产减去流动负债后的余额。流动资产流动资产，一年或超出一年的一个营业周期内变现或耗用的，一年或超出一年的一个营业周期内变现或耗用的资产资产流动负债流动负债，一年或超出一年的一个营业周期内到期的负债。，一年或超出一年的一个营业周期内到期的负债。14.1 营运资本的概念一、营运资本的含义2二、流动资产与流动负债的分类二、流动资产与流动负债的分类（一）流动资产的分类（一）流动资产的分类1 1、按流动资产的组成要素分类（会、按流动资产的组成要素分类（会计分类）：计分类）：现金、有价证券、应收账款、存货现金、有价证券、应收账款、存货等等2 2、按流动资产占用资金的时间长短、按流动资产占用资金的时间长短分类（财务分类）：分类（财务分类）：永久性流动资产、临时性流动资产永久性流动资产、临时性流动资产金金额额时间时间临时性流动资产临时性流动资产永久性流动资产永久性流动资产不同时间的流动资产需求不同时间的流动资产需求 二、流动资产与流动负债的分类金时间临时性流动资产永久性流动资3（二）流动负债的分类（二）流动负债的分类1 1、按流动负债的组成要素分类（会计分类）：、按流动负债的组成要素分类（会计分类）：商业信用，短期借款商业信用，短期借款等等2 2、按流动负债占用资金的时间长短分类（财务分类）：、按流动负债占用资金的时间长短分类（财务分类）：临时性负债和自发性负债临时性负债和自发性负债 满足临时性流动资金需要所发生的负债满足临时性流动资金需要所发生的负债 自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，（二）流动负债的分类41 1流动性流动性 2 2补偿性补偿性 3 3增值性增值性 货币资金 成品资金 储备资金 生产资金三、营运资本的特征三、营运资本的特征资金形态资金形态 变化变化1流动性 2补偿性 3增值性 货币资金 成品资514.2 14.2 营运资本政策营运资本政策流动资产水平流动资产水平A1A2A30S销售额销售额A保守的营运资本投资政策保守的营运资本投资政策B适中的营运资本投资政策适中的营运资本投资政策C冒险的营运资本投资政策冒险的营运资本投资政策一、营运资本持有政策（如何确定营运资本持有量？）一、营运资本持有政策（如何确定营运资本持有量？）在风险与收益之间进行权衡在风险与收益之间进行权衡14.2 营运资本政策流动资产水平A10S销售额A保守的营运6二、营运资本筹集政策（如何筹集营运资本？）二、营运资本筹集政策（如何筹集营运资本？）即安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源即安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源（一）配合型筹资政策（一）配合型筹资政策0金额金额时间时间临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产自自发发性性负负债债+长长期期负债负债+权益资本权益资本长期资金占用等长期资金占用等于长期资金来源。于长期资金来源。成本、收益和风成本、收益和风险居中。险居中。二、营运资本筹集政策（如何筹集营运资本？）0金额时间临时性流7（二）风险型筹资政策（二）风险型筹资政策金额金额时间时间临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产自自发发性性负负债债+长长期期负债负债+权益资本权益资本0长期资金占用大长期资金占用大于长期资金来源。于长期资金来源。成本低，收益高，成本低，收益高，风险大。风险大。（二）风险型筹资政策金额时间临时性流动资产临时性负债永久性流8（三）稳健型筹资政策（三）稳健型筹资政策长期资金占用小长期资金占用小于长期资金来源。于长期资金来源。成本高，收益低，成本高，收益低，风险小。风险小。金额金额时间时间临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产自自发发性性负负债债+长长期期负债负债+权益资本权益资本0（三）稳健型筹资政策长期资金占用小于长期资金来源。成本高，收9第十五章 流动资产管理1015.1 15.1 现金管理现金管理一、现金管理的目的与内容一、现金管理的目的与内容 广义：库存现金、银行存款和其他货币资金（银行本票和广义：库存现金、银行存款和其他货币资金（银行本票和 银行汇票）银行汇票）狭义：库存现金狭义：库存现金 现金是流动性和支付能力最强的资产现金是流动性和支付能力最强的资产（一）持有现金的动机（一）持有现金的动机1 1、交易性动机、交易性动机 2 2、预防性动机、预防性动机 3 3、投机性动机、投机性动机（二）现金管理的目标（二）现金管理的目标在现金的流动性和收益性之间进行权衡，以获取较好的长期在现金的流动性和收益性之间进行权衡，以获取较好的长期利润利润 1 1、必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要；、必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要；2 2、将闲置资金减少到最低限度。、将闲置资金减少到最低限度。15.1 现金管理一、现金管理的目的与内容11（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容管理公司的管理公司的现金流量现金流量现金预算现金预算建立最佳的建立最佳的现金余额现金余额现金短缺时现金短缺时采用短期融资策略采用短期融资策略现金结余时现金结余时采用有价证券投资的策略采用有价证券投资的策略现现金金日日常控制常控制 加速加速收款收款控制控制支出支出与银行保持与银行保持良好的关系良好的关系1 1、编制现金收支计划、编制现金收支计划 2 2、日常控制、日常控制 3 3、确定最佳现金余额、确定最佳现金余额 （三）现金管理的内容管理公司的现金流量现金预算建立最佳的现金12二、现金管理的方法二、现金管理的方法（一）争取现金流量同步（一）争取现金流量同步（二）利用现金浮游量（二）利用现金浮游量（三）加速收款（三）加速收款1 1、尽早寄出发票、尽早寄出发票 2 2、集中银行制、集中银行制 3 3、锁箱法、锁箱法（四）延迟支付（四）延迟支付1 1、采用汇票付款、采用汇票付款 2 2、控制支出时间、控制支出时间 3 3、选择工资与股利支付模式、选择工资与股利支付模式 4 4、零余额帐户、零余额帐户二、现金管理的方法13三、最佳现金持有量三、最佳现金持有量（一）现金周转模型（一）现金周转模型现金周转模型是利用现金周转期来确定最佳现金持有量现金周转模型是利用现金周转期来确定最佳现金持有量现金周转期现金周转期是指从购买存货支付现金到收回现金是指从购买存货支付现金到收回现金所需要的时所需要的时间。间。收到原材料收到原材料ABC支付原材料款支付原材料款D制成产品销制成产品销售出去售出去收回现金收回现金存货周转期存货周转期应收账款周转期应收账款周转期应付账款周转期应付账款周转期 现金周转期现金周转期=DC=AB+BC-AD=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期-应付账款周转期应付账款周转期现金周转率现金周转率=360/现金周转期现金周转期三、最佳现金持有量收到原材料ABC支付原材料款D制成产品销售14例：某企业预计存货周转期为例：某企业预计存货周转期为6060天，应收帐款周转期为天，应收帐款周转期为4545天，应天，应付帐款周转期为付帐款周转期为4040天，预计全年现金需求总量为天，预计全年现金需求总量为640 000640 000元，元，求最佳现金持有量。求最佳现金持有量。例：某企业预计存货周转期为60天，应收帐款周转期为45天，应15（二）存货模型（二）存货模型 认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大时，又去购买一些证券。当现金余额较大时，又去购买一些证券。当现金余额较大时，又去购买一些证券。当现金余额较大时，又去购买一些证券。持有现金的总成本包括两种成本：持有现金的总成本包括两种成本：持有现金的总成本包括两种成本：持有现金的总成本包括两种成本：转换成本转换成本转换成本转换成本（兑现时的交易（兑现时的交易（兑现时的交易（兑现时的交易成本成本成本成本和和和和持有成本持有成本持有成本持有成本（持有现金时的机会成本）。（持有现金时的机会成本）。（持有现金时的机会成本）。（持有现金时的机会成本）。按照现金管理目按照现金管理目按照现金管理目按照现金管理目标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低假设前提：假设前提：（1 1）企业耗用资金的速度稳定且可预测；）企业耗用资金的速度稳定且可预测；（2 2）来自企业运营的现金流入速度稳定且可预测；）来自企业运营的现金流入速度稳定且可预测；（3 3）企业可通过售出有价证券来获得现金。）企业可通过售出有价证券来获得现金。（二）存货模型16企业的现金流量可以用图下图来表示。企业的现金流量可以用图下图来表示。企业的现金流量可以用图下图来表示。企业的现金流量可以用图下图来表示。现金余额现金余额现金余额现金余额时间时间时间时间最高现金余额最高现金余额最高现金余额最高现金余额MM平均现金余额平均现金余额平均现金余额平均现金余额M/2M/2 t t1 1 t t2 2 t t3 3 企业的现金流量可以用图下图来表示。现金余额时间最高现金余额平17有价证券年利率有价证券年利率现金需求总量现金需求总量每次变现的每次变现的转换费用转换费用当当当当TCTC=0=0时，总成本时，总成本时，总成本时，总成本TCTC最小最小最小最小有价证券年利率现金需求总量每次变现的当TC=0时，总成本T18成成本本总成本总成本持有成本持有成本转换成本转换成本现金持有数量现金持有数量成本总成本持有成本转换成本现金持有数量19例：某企业一年的现金需求总额为例：某企业一年的现金需求总额为1 080 0001 080 000元，每次将有价元，每次将有价证券转换成现金的费用为证券转换成现金的费用为500500元，有价证券利率为元，有价证券利率为7%7%，求企业，求企业的最佳现金持有量、有价证券的转换次数和保持最佳现金持的最佳现金持有量、有价证券的转换次数和保持最佳现金持有量的总成本。有量的总成本。例：某企业一年的现金需求总额为1 080 000元，每次将有20（三）随机模型（三）随机模型假设：1 1、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测 2 2、有价证券收益率、有价证券收益率i i不变不变 3 3、证券转换成现金在任何情况下都可进行，、证券转换成现金在任何情况下都可进行，而且转换费用而且转换费用(b)(b)固定固定H=3R2L（三）随机模型H=3R2L 21四、有价证券投资四、有价证券投资（一）投资有价证券的原因（一）投资有价证券的原因1 1、作为现金的替代品、作为现金的替代品2 2、满足季节性的资金需求、满足季节性的资金需求3 3、满足长期筹资的需求、满足长期筹资的需求（二）影响有价证券投资的因素（二）影响有价证券投资的因素1 1、违约风险、违约风险2 2、流动性风险、流动性风险3 3、利率风险、利率风险4 4、购买力风险、购买力风险5 5、报酬率水平、报酬率水平四、有价证券投资2215.2 15.2 应收帐款管理应收帐款管理一、应收帐款概述一、应收帐款概述应收帐款是流动资产的重要组成部分，应收帐款是流动资产的重要组成部分，也是短期投资的重要也是短期投资的重要组成部分组成部分（一）应收帐款的作用（扩大销售和减少存货）（一）应收帐款的作用（扩大销售和减少存货）（二）应收帐款的成本（二）应收帐款的成本1、机会成本（应收帐款占用资金应计利息）、机会成本（应收帐款占用资金应计利息）应收帐款机会成本应收帐款机会成本=应收帐款占用资金应收帐款占用资金资本成本资本成本 应收帐款占用资金应收帐款占用资金=应收帐款平均余额应收帐款平均余额变动成本率变动成本率 应收帐款平均余额应收帐款平均余额=日销售额日销售额平均收现期平均收现期例：假设某企业预测的年度赊销额为例：假设某企业预测的年度赊销额为30000003000000元，应收帐款平均收帐天元，应收帐款平均收帐天数为数为6060天，变动成本率为天，变动成本率为60%60%，资本成本为，资本成本为10%10%，则：，则：应收帐款平均余额应收帐款平均余额=（3000000/3603000000/360）60=50000060=500000（元）（元）维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金=50000060%=300000=50000060%=300000（元）（元）应收帐款机会成本应收帐款机会成本=30000010%=30000=30000010%=30000（元）（元）或必要报酬率或必要报酬率15.2 应收帐款管理一、应收帐款概述或必要报酬率232 2、应收帐款的管理成本、应收帐款的管理成本 包括对客户的信用调查费用、收帐费用和其他费用包括对客户的信用调查费用、收帐费用和其他费用3 3、应收帐款的坏帐成本、应收帐款的坏帐成本二、应收帐款政策的确定二、应收帐款政策的确定又又“信用政策信用政策”，包括信用标准、信用条件和收帐政策，包括信用标准、信用条件和收帐政策（一）信用标准（一）信用标准企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。或或“客户获得企业商业信用所应具备的最低条件客户获得企业商业信用所应具备的最低条件”通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。如：只对那些信用分数在如：只对那些信用分数在7575分的客户提供商业信用。分的客户提供商业信用。或：只对那些预计坏帐损失率低于或：只对那些预计坏帐损失率低于5%5%的客户提供商业信用的客户提供商业信用2、应收帐款的管理成本二、应收帐款政策的确定24例：产品的单位售价为例：产品的单位售价为2020元，单位变动成本为元，单位变动成本为1818元。上一年度元。上一年度的销售额为的销售额为2 000 0002 000 000元，增加销售并不导致固定成本的增加。元，增加销售并不导致固定成本的增加。企业拟放宽信用标准以吸引更多客户，这将导致新客户的平均企业拟放宽信用标准以吸引更多客户，这将导致新客户的平均收帐期由原来的收帐期由原来的3030天推迟为天推迟为4545天，天，原有客户的支付习惯不变。原有客户的支付习惯不变。可能发生的收帐费用等管理成本与坏帐损失也由此增加了可能发生的收帐费用等管理成本与坏帐损失也由此增加了5 0005 000元与元与7 0007 000元。企业预计信用标准的改变将使得年销售额增长为元。企业预计信用标准的改变将使得年销售额增长为2 400 0002 400 000元，必要投资报酬率为元，必要投资报酬率为10%10%。是否应放松信用标准？。是否应放松信用标准？例：产品的单位售价为20元，单位变动成本为18元。上一年度25