三章节经济评价方法课件

Technical economics 南华大学经济管理学院南华大学经济管理学院曾经莲曾经莲2013.09本章主要内容本章主要内容u 经济评价指标经济评价指标u 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法u 项目技术方案经济评价项目技术方案经济评价本章的学习目的本章的学习目的u熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点u掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则u掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法对技术方案进行经济性评价的核心内容是经济效果的评价。第一，绝对经济效果评价。看各技术方案的经济效第一，绝对经济效果评价。看各技术方案的经济效益是否可以满足某一绝对检验标准的要求，即解决方案益是否可以满足某一绝对检验标准的要求，即解决方案的的“筛选筛选”或或“可行性可行性”问题。问题。第二，相对经济效果评价。对于多个备选方案，看第二，相对经济效果评价。对于多个备选方案，看哪个方案的经济效益更好，即解决方案哪个方案的经济效益更好，即解决方案“排队排队”和和“择择优优”问题。问题。经济效果评价解决两个问题：经济效果评价解决两个问题：l融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。l融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析l融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。l融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者作出融资决策。融资后分析资料资料第一节 经济评价指标 一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。财务财务分析分析融融资资前前分分析析融融资资后后分分析析融资前分析应该以动态融资前分析应该以动态（折现现金流量）为主，（折现现金流量）为主，静态分析（非折现现金流静态分析（非折现现金流量分析）为辅。计算项目量分析）为辅。计算项目投资内部收益率、静现值投资内部收益率、静现值和静态投资回收期等指标和静态投资回收期等指标融资后的盈利能力分析融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本投资收益率、项目资本金净利润率等指标金净利润率等指标第一节 经济评价指标总投资收益率（ROI）项目资本金净利润率(ROE)静态投资回收期（Pt）指指标标分分类类静态指标静态指标(不考虑资金时间价值）盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标动态指标动态指标（考虑资金时间价值）费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期偿债备付率利息备付率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期（Pt）净现值率(NPVR)净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价费用评价分析指标分析指标一、经济评价指标第一节 经济评价指标（1 1）一般表达式）一般表达式 也也称称静静态态返返本本期期，不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的情情况况下下，用用项项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。1.1.静态投资回收期（静态投资回收期（P Pt t，Pay back periodPay back period）二、盈利能力分析指标第一节 经济评价指标其中:Pt：静态投资回收期 CI 表示现金流入量 CO 表示现金流出量 CI-CO 表示净现金流量 t 表示期数累累计计净净现现金金流流量量为为0 0时所需时间时所需时间（2 2）实用公式实用公式l当投产后年收益（当投产后年收益（A A）相等时：）相等时：A A 0 0 t t+1 t+2 t+3 t+1 t+2 t+3 n-1 n n-1 nt tI I第一节 经济评价指标l当投产后年收益不相等时：当投产后年收益不相等时：2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 累累计计净净现现金金流流量量/万万元元年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量10001000200200200200200200200200200200200200累计净现金流累计净现金流量量10001000800800600600-400-400-200-2000 0200200【例题例题3 3-1 1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：可知：P Pt t=0+1000/200=5=0+1000/200=5年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量10001000500500400400200200200200200200200200累计净现金流累计净现金流量量10001000500500100100100100300300500500700700【例题例题3 3-2 2】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：可知：2P2Pt t33解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量10001000500500400400200200200200200200200200累计净现金流量累计净现金流量10001000500500100100100100300300500500700700（3 3）判别准则判别准则 PtPc可可行行；反反之之，不不可可行行。其其中中Pc为为基基准准投投资资回回收收期期。投投资回收期越短，项目抗风险能力越强。资回收期越短，项目抗风险能力越强。第一节 经济评价指标基准投资回收期基准投资回收期(P PC C )，是国家或部门是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据反映同类项目在当时标准，其主要依据反映同类项目在当时条件下的平均回收时间，或者是企业期条件下的平均回收时间，或者是企业期望的投资回收期水平。望的投资回收期水平。（4 4）优缺点优缺点优 点概念清晰，简单易用；概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；可反映项目风险大小；被被广广泛泛用用作作项项目目评评价价的的辅辅助助性性指标。指标。缺 点没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值；没没有有考考虑虑投投资资回回收收期期后后的的收收益益，故故不不能能全全面面反反映映项项目目寿寿命命期期的的真实效益。真实效益。一般只作为项目评价的辅助性指标。（1 1）一般表达式：）一般表达式：动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。二、盈利能力分析指标2.2.动态投资回收期（动态投资回收期（P Pt t，Pay back period）第一节 经济评价指标其中:P/t：动态投资回收期 CI 表示现金流入量；CO 表示现金流出量；ic为基准收益率；t 表示期数。企业、行业或投资企业、行业或投资者确定的最低标准收者确定的最低标准收益利率水平。益利率水平。累累计计净净现现金金流流量量的的现现值值为为0 0时时所所需需时间时间HGO金额金额t累计净现金流量累计净现金流量累计净现金流量现值累计净现金流量现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期当累计净现金流量0时当累计净现金流量现值0时第一节 经济评价指标 一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。（2 2）实用公式：）实用公式：第一节 经济评价指标（3 3）评价评价优 点计计算算简简单单，可可做做为为投投资资方方案案的的初步分析初步分析;反反映映项项目目的的经经济济性性、风风险险性性和和原始费用补偿速度原始费用补偿速度.缺 点没没有有反反映映投投资资回回收收期期以以后后方方案案的的情情况况，不不能能反反映映项项目目整整个个寿命期的盈利水平和盈利能力。寿命期的盈利水平和盈利能力。不能用于多方案选优。不能用于多方案选优。一般只作为项目评价的辅助性指标。（4 4）判别准则：）判别准则：动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：P Pt tPPc c，可行；反之，不可行。计算净现金流量及折现值；计算净现金流量及折现值；计算累计净现金流量折现值；计算累计净现金流量折现值；找出找出“+”值的年份数；值的年份数；代入公式计算。代入公式计算。（5 5）步骤：）步骤：【例题例题3 3-3 3】对例对例3.13.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%i=10%，试求动态投资回收期。，试求动态投资回收期。年份0123456净现金流量1000500400200200200200折现系数0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132折现值()909.1413.2300.5136.6124.2112.9102.6累计折现值909.1495.9195.458.865.4178.3280.9可知：可知：3 43 4解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：从例3.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。年份0123456净现金流量1000500400200200200200折现系数0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132折现值()909.1413.2300.5136.6124.2112.9102.6累计折现值909.1495.9195.458.865.4178.3280.9练习：练习：某项目现金流量如下表，求动态投资回收期。（某项目现金流量如下表，求动态投资回收期。（i iC C=10%=10%，P PC C=5=5年）年）年年0123456现金流入现金流入4060606060现金流出现金流出5080净现金流量净现金流量-50-804060606060（1i0）-t10.90910.82640.75130.6830.62090.5645净现金流量折现值净现金流量折现值-50-72.7333.0645.0840.9837.2633.87累计净现金流量折现值累计净现金流量折现值-50-122.7-89.67-44.59-3.6133.6567.51由于由于Pt/0NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。，故该方案在经济效果上是可行的。【练习练习】甲乙两个互斥方案，各年净现金流量如下表。已知基准收益甲乙两个互斥方案，各年净现金流量如下表。已知基准收益率为率为10%10%。试利用现值法判断甲、乙方案可行性。如果都可行，应选哪。试利用现值法判断甲、乙方案可行性。如果都可行，应选哪一个？（单位：万元）一个？（单位：万元）年份年份012345甲方案净现金流量甲方案净现金流量1000300300300300300乙方案净现金流量乙方案净现金流量1000100200300400500NPV甲甲0，NPV乙乙0，甲乙方案都可以接受甲乙方案都可以接受又又NPV甲甲NPV乙乙 甲方案优于乙方案。甲方案优于乙方案。NPVNPV甲甲=-1000+300=-1000+300（P/AP/A，10%10%，5 5）=137.24=137.24（万元）（万元）（3 3）要说明的几个问题：）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额金额t累计净现金累计净现金流量流量累计折累计折现值现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACACABABDFDFEFEFOGOGOHOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）累计净现值累计净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期第一节 经济评价指标净现值与净现值与i i的关系（净现值函数曲线）的关系（净现值函数曲线）当当i=ii=i时，时，NPV=0NPV=0；当当iii0NPV0；当当iiii时，时，NPV0NPV0NPVR0，因此该方案可行。，因此该方案可行。解：通过例题解：通过例题3.53.5已经知道，已经知道，200万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9tA140万元净年值（净年值（NAVNAV）适用于寿命不等的方案 净年值净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。各年的等额年值。相同之处相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；556556不同之处不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，净年值则是把该现金流量折算为等额年值。净年值则是把该现金流量折算为等额年值。等额年值、等额年金净现值与净现值与净现值与净现值与净年值的净年值的净年值的净年值的异同：异同：异同：异同：二、盈利能力分析指标7.净年值（净年值（NAV,Net annual value）第一节 经济评价指标说明：由于说明：由于NAVNAV与与NPVNPV的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选）评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用，用NAVNAV就简便得多。就简便得多。第一节 经济评价指标（1 1）一般表达式：）一般表达式：说明：说明：由于由于NAVNAV与与NPVNPV的比值是一常数，故二者是等效的评的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAVNAV就简便得就简便得多。多。对单方案，对单方案，NAV0NAV0，可行；，可行；多方案比选时，多方案比选时，NAVNAV越大，方案相对越优。越大，方案相对越优。（2 2）判别准则：）判别准则：第一节 经济评价指标【例题例题3 3-7 7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100100万元，万元，寿命期寿命期8 8年，年，8 8年末尚有残值年末尚有残值2 2万元，预计每年收入万元，预计每年收入3030万元，年成万元，年成本本1010万元，该厂的期望收益率为万元，该厂的期望收益率为10%10%，用净年值指标判断该项目，用净年值指标判断该项目是否可行？是否可行？解解1 1：现金流量图如下：现金流量图如下：投资100万成本10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30万残值2万NPV=-100+(30-10)(P/A,10%,8)+2(P/F,10%,8)=7.631NAV=NPV(A/P,10%,8)=7.6310.1874=1.43根据根据NAV的判别准则可知该项目可行。的判别准则可知该项目可行。NAV=30-10-100NAV=30-10-100（A/PA/P，10%10%，8 8）+2+2（A/FA/F，10%10%，8 8）=20-100=20-1000.18744+20.18744+20.087440.08744 =1.43 =1.43（万元万元）0 0 根据根据NAVNAV的判别准则可知该项目可行。的判别准则可知该项目可行。解解2 2：现金流量图如下：现金流量图如下：投资100万成本10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30万残值2万仅用于收入相同或仅用于收入相同或收入难以用货币计算的收入难以用货币计算的多方案比选多方案比选费用现值（费用现值（PCPC）的表达式：）的表达式：费用现值费用现值是指项目在整个寿命期内发生的是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量现金流出量（即费用（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）的支出，包括总投资和各年的成本费用）的现值现值。其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。二、盈利能力分析指标二、盈利能力分析指标8.费用现值（费用现值（PC,Present cost）第一节 经济评价指标费用年值（费用年值（ACAC）的表达式）的表达式评价准则：费用越小，方案越优。评价准则：费用越小，方案越优。费用现值费用现值是指项目在整个寿命期内发生的是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量现金流出量（即费用（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）支出，包括总投资和各年的成本费用）的的年值年值。适用于各方案收入均相等的多方案比选二、盈利能力分析指标二、盈利能力分析指标9.费用年值（费用年值（AC,Annual cost）第一节 经济评价指标【例题例题3 3-8 8】三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为寿命期为5 5年，基准收益率为年，基准收益率为8%8%，试用费用现值与费用年值选择，试用费用现值与费用年值选择最优方案。最优方案。年份012345方案A投资3.50.7年经营费用0.120.120.110.110.13方案B投资4.2年经营费用0.130.130.1450.160.18方案C投资5.0年经营费用0.10.0850.10.10.12单位：百万元解：解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：用费用现值指标进行判别用费用现值指标进行判别PCA=3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12(P/F,8%,2)+(0.7+0.11)(P/F,8%,3)+0.11(P/F,8%,4)+0.13(P/F,8%,5)=3.5+0.120.9259+0.120.8573+0.810.7938+0.110.735+0.130.6806=4.5264（万元）A A方案现金流量图：方案现金流量图：0.12 0.120.110.70.110.130123453.5tPCB=4.2+0.13(P/F,8%,1)+0.13(P/F,8%,2)+0.145(P/F,8%,3)+0.16(P/F,8%,4)+0.18(P/F,8,5)=4.2+0.130.9258+0.130.8573+0.1450.7938+0.160.735+0.180.6806=4.7871（万元）B B方案现金流量图：方案现金流量图：4.20.130.130.1450.160123450.18tPCC=5.0+0.1(P/F,8%,1)+0.085(P/F,8%,2)+0.1(P/F,8%,3)+0.1(P/F,8%,4)+0.12(P/F,8%,5)=5.0+0.10.9259+0.0850.8573+0.10.7938+0.10.735+0.120.6806=5.4（万元）C C方案现金流量图：方案现金流量图：5.00.10.10.0850.10123450.12t由于由于PCPCA APCPCB BPCPCC C，所以方案，所以方案A A最优。最优。用费用年值指标判别：用费用年值指标判别：ACA=PCA（A/P,8%,5）=4.52640.2505=1.1339（万元）ACB=PCB（A/P,8%,5）=4.78710.2505=1.1992（万元）ACC=PCC（A/P,8%,5）=5.40.2505=1.3527(万元)A A方案费用最低，方案费用最低，A A方案最优，可见采用费用年值法更简便。方案最优，可见采用费用年值法更简便。10.内部收益率（内部收益率（IRR，Internal rate of return）内部收益率内部收益率(IRR)(IRR)的实质就是使投资方案在计算期内的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量各年净现金流量的现值累计等于零时的现值累计等于零时的的折现率折现率 i?NPV=0折现折现CI-CO0 1 2 3n净现值累计为净现值累计为0 0时的折现率时的折现率二、盈利能力分析指标第一节 经济评价指标（2 2）评价准则：）评价准则：若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPV0，项目在经济效果上可行；，项目在经济效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPVOO的的i i1 1,(,(一般可选基准收益率一般可选基准收益率i iC C)线性内插法求线性内插法求IRR IRR 试算试算i i2 2试算使试算使NPVNPV2 2OO的的i i2 2,i,i1 1与与i i2 2之间的差距一般以不超过之间的差距一般以不超过2%2%为为宜，最大不宜超过宜，最大不宜超过5%5%。则。则NPV=0NPV=0时的时的IRRIRR一定在一定在i i1 1和和i i2 2之间。之间。IRRIRRi i1 1NPVNPV1 1i i2 2NPVNPV2 20 0NPVNPVi iABi第一节 经济评价指标【例题例题3 3-9 9】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12%12%时，试用时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。解解：根据根据IRRIRR试算法的步骤：试算法的步骤：第一步，估算一个适当的试算收益率，令第一步，估算一个适当的试算收益率，令i i1 11212 ，计算，计算NPVNPV1 1的值。的值。年份0123456净现金流量-200405040506070NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+600.5194+700.4556=-6.776（万元）第二步，令第二步，令i i2 21414 ，计算，计算NPVNPV2 2的值。的值。年份0123456净现金流量-200405040506070第三步，用线性内插法算出第三步，用线性内插法算出IRRIRR（i2i1）可得 IRR=i1+由式=0.12+=0.1288=12.88%IRR由于由于IRR=12.88%IRR=12.88%i ic c1212 ，故此方案是可以接受的。，故此方案是可以接受的。二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示：ic基准贴现率（人为规定）NPVNPV(i ic c)IRR=i*iNPV若若i ic c 0)0 若若i ic c i i*，则则NPVNPV(i ic c)0)0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。（4 4）IRRIRR与与NPVNPV的关系：的关系：二者是否有一致的评价结果呢？二者是否有一致的评价结果呢？第一节 经济评价指标净现值函数曲线净现值函数曲线（5 5）下面讨论与）下面讨论与IRRIRR有关的几个问题：有关的几个问题：IRRIRR的经济含义：的经济含义：从从上上例例现现金金流流量量的的演演变变过过程程可可发发现现，在在整整个个计计算算期期内内，未未回回收收投投资资始始终终为为负负，只只有有计计算算期期末末的的未未回回收收投投资资为为0 0。因因此此，可可将将内内部部收收益益率率定定义义为为：项项目目的的内内部部收收益益率率是是项项目目到到计计算算期期末末正正好好将将未未收收回回的的投投资资全全部部收收回来的折现率。（回来的折现率。（即在项目计算期内，项目始终存在未收回的投资即在项目计算期内，项目始终存在未收回的投资）例题例题 它它表表明明了了项项目目的的资资金金恢恢复复能能力力或或收收益益能能力力。IRRIRR越越大大，则则恢恢复复能能力力越越强强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。项目计算期内未回收的投资的盈利率项目计算期内未回收的投资的盈利率经济经济含义含义第一节 经济评价指标在在1IRR1IRR0，NPVB0，NPVC0，故三个方案均可行。对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的。价结论都是一样的。用内部收益率法判别：用内部收益率法判别：由于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故三个方案均可行。二、互斥方案经济评价方法二、互斥方案经济评价方法第三节 项目技术方案经济评价 互斥指在若干备选方案中，各个方案彼此是相互代替关系，具有排互斥指在若干备选方案中，各个方案彼此是相互代替关系，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。如不同的生产如不同的生产工艺方案之间，几个不同的工厂选址方案之间。工艺方案之间，几个不同的工厂选址方案之间。互斥方案经济效果评价包含两部分内容：互斥方案经济效果评价包含两部分内容：u 考察各个方案自身的经济效果，即绝对效果检验；考察各个方案自身的经济效果，即绝对效果检验；u 考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案 不不但但可行可行而且而且最优最优。互斥方案互斥方案寿命相等寿命相等寿命不等寿命不等无限寿命无限寿命 5050年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、运河、机场运河、机场第三节 项目技术方案经济评价1.互斥方案静态评价互斥方案静态评价（1 1）增量投资收益率法）增量投资收益率法 增量投资收益率增量投资收益率指增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比。指增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比。对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形式中：式中：I I1 1、I I2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的投资额，的投资额，C C1 1、C C2 2分别为经营成本，分别为经营成本，且设且设I I2 2I I1 1，C C2 2C C1 1。若计算出来的增量投资收益率大于基准投若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。资收益率，则投资大的方案可行。第三节 项目技术方案经济评价 可将节约的成本看可将节约的成本看成是多出的投资额带成是多出的投资额带来的利润。来的利润。对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形式中：式中：Q Q1 1、Q Q2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的产量。的产量。A.A.用用单位单位生产能力投资和生产能力投资和单位单位产品经营成本计算产品经营成本计算第三节 项目技术方案经济评价需要做产量需要做产量等同化处理等同化处理式中：式中：b b1 1、b b2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2年产量扩大的倍数。年产量扩大的倍数。b b1 1、b b2 2必须满足必须满足Q Q1 1b b1 1=Q=Q2 2b b2 2，即，即Q Q1 1/Q/Q2 2=b=b2 2/b/b1 1。第三节 项目技术方案经济评价B.B.用用扩大系数扩大系数计算计算 以两个方案年产量的以两个方案年产量的最小公倍数最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产作为方案的年产量，这样达到产量等同化。量等同化。【例题例题3 3-1515】某公司现有生产线，已经使用某公司现有生产线，已经使用5 5年，其现值为年，其现值为100100万，年经营万，年经营成本为成本为2020万，年产量万，年产量4040万件；现市场出现新的同类生产线，市场价为万件；现市场出现新的同类生产线，市场价为150150万，万，年经营成本为年经营成本为1919万，年产量为万，年产量为5050万件，请问该公司是否应该上新生产线？万件，请问该公司是否应该上新生产线？已知公司现有投资收益率为已知公司现有投资收益率为20%20%。解：解：由于两条生产线的年生产量不同，需要进行产量等同化处理，由于两条生产线的年生产量不同，需要进行产量等同化处理，计算增量投资收益率如下：计算增量投资收益率如下：因为因为34%34%20%20%，所以应该上新生产线。，所以应该上新生产线。若计算出来的增量投资回收期若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可，则投资大的方案就是可行的，反之，选投资小的方案。行的，反之，选投资小的方案。当对比方案的生产率（或产出量）不同时当对比方案的生产率（或产出量）不同时第三节 项目技术方案经济评价（2 2）增量投资回收期法）增量投资回收期法 增量投资回收期增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。投资的年限。式中：式中：Q Q1 1、Q Q2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的产量。的产量。式中：式中：b b1 1、b b2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2年产量扩大的年产量扩大的倍数。倍数。b b1 1、b b2 2必须满足必须满足Q Q1 1b b1 1=Q=Q2 2b b2 2，即，即Q Q1 1/Q/Q2 2=b=b2 2/b/b1 1。净现值法与净年值法净现值法与净年值法 净净现现值值法法是是对对计计算算期期相相同同的的互互斥斥方方案案进进行行相相对对经经济济效效果果评评价价最最常常用用的方法。计算期相同时，净现值与净年值指标的评价效果是等效的。的方法。计算期相同时，净现值与净年值指标的评价效果是等效的。绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，NPV0NPV0的通过检验；的通过检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的NPVNPV或或NAVNAV。选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。操作步骤操作步骤 （1）计算期相同的互斥方案经济评价）计算期相同的互斥方案经济评价2.互斥方案动态评价互斥方案动态评价第三节 项目技术方案经济评价【例题例题3 3-1616】三个相等寿命互斥方案如下表所示。三个相等寿命互斥方案如下表所示。I Ic c为为1515，试用净现值法试用净现值法选择最佳方案。选择最佳方案。10年 5000 20000 C10年 3800 16000 B10年 2800 10000 A寿命年净收益初始投资方案单位：元解：解：计算各方案的绝对效果并检验计算各方案的绝对效果并检验由由于于NPVA0NPVA0，NPVB0NPVB0，NPVC0NPVC0，故故三三方方案案都都通通过过了了绝绝对对经经济济效效果果检检验验。即三个方案均可行。即三个方案均可行。计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案从从结结果果看看，NPVRNPVRA A-NPVR-NPVRB B0 0，NPVRNPVRA A-NPVR-NPVRC C0 0 ，所所以以方方案案A A为为最最优方案。优方案。由于投资规模不一样，计算净现值率由于投资规模不一样，计算净现值率 费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法 对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案，只只须须进进行行相相对对效果检验。效果检验。判别准则是判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。：费用现值或费用年值最小者为最优方案。第三节 项目技术方案经济评价【例题例题3 3-1717】两个收益相同的互斥方案两个收益相同的互斥方案A A和和B B的费用现金流量如下表所示。的费用现金流量如下表所示。I Ic c为为1010，试在两个方案中选择最佳方案。，试在两个方案中选择最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案7.69575增量费用现金流量(BA)由由于于PCPCA APCPCB B，根根据据费费用用现现值值的的选选择择准准则则，可可判判定定方方案案A A优优于于方方案案B B，故故应应选择方案选择方案A A。解：解：从从上上例例可可知知，在在某某些些情情况况下下，需需要要考考虑虑增增量量投投资资收收益益率率，必必须须把把相相对对效效果果和和绝绝对效果检验结合起来，从而保证结论的正确性。对效果检验结合起来，从而保证结论的正确性。增量内部收益率法增量内部收益率法例题例题3-183-18第三节 项目技术方案经济评价 增量内部收益率增量内部收益率也称差额内部收益率，是两个方案在计算期内各也称差额内部收益率，是两个方案在计算期内各年的年的净现金流量差额净现金流量差额的现值和等于零时的折现率，即两方案的增量现的现值和等于零时的折现率，即两方案的增量现金流量计算得到的内部收益率。金流量计算得到的内部收益率。使两方案的净现值之差等于零使两方案的净现值之差等于零时折现率，或增量净现值等于零时时折现率，或增量净现值等于零时的折现率。的折现率。增量内部收益率法操作步骤：增量内部收益率法操作步骤：将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV，NAV)NAV)，淘汰，淘汰IRRIRRicic（或（或NPV0NPV0，NAV0NAVIRRIcIc，则投资（现值）大的方案为优；，则投资（现值）大的方案为优；若若IRRIRRNPVNPVB3B3NPVNPVA4A4，故方案，故方案C C最优。最优。C C方案方案90009000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12tC收4500C支1500300300按三个方案寿命周期的最小倍数按三个方案寿命周期的最小倍数12年计算方案年计算方案C的净现值如下：的净现值如下：2 2解解2 2：用用研研究究期期法法按按净净现现值值法法对对方方案案进进行行评评价价。研研究究期期取取4 4年年。三三个个方方案的现金流量图如下所示：案的现金流量图如下所示：2000 1 2 3 4t7000B收4000B支10000 1 2 3t4500A收3000A支1000 0 1 2 3 4 5 6tC收4500C支15003009000因因NPVNPVC2C2NPVNPVB3B3NPVNPVA4A4，故方案，故方案C C最优。最优。6 64 4？3 34 4？643寿命（年）450040003000年度收入150010001000年度支出3002000残值900070004500初始投资CBA方案单位：万元【例题例题3 3-2121】试对下表中三项寿命不等的互斥投资方案作出取舍决策。试对下表中三项寿命不等的互斥投资方案作出取舍决策。I Ic c为为1515A A方案方案B B方案方案C C方案方案由于由于NAVNAVC CNAVNAVB BNAVNAVA A，故方案，故方案C C最优。最优。对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的寿寿命命不不等等互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值值法法或费用年值法进行比选。或费用年值法进行比选。MINMIN（PCPCi i）所对应的方案为最优方案。）所对应的方案为最优方案。（3）无限计算期的互斥方案经济评价）无限计算期的互斥方案经济评价 在在实实践践中中，经经常常会会遇遇到到具具有有很很长长服服务务期期限限（寿寿命命大大于于50年年）的的工工程程方方案案，例例如如桥桥梁梁、铁铁路路、运运河河、机机场场等等。一一般般言言之之，经经济济分分析析对对遥遥远远未未来来的的现现金金流流量量是是不不敏敏感感的的。因因此此，对对于于服服务务寿寿命命很很长长的的工工程方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。程方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。第三节 项目技术方案经济评价2.互斥方案动态评价互斥方案动态评价净现值法净现值法按无限期计算出的现值，一般称为按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本资金成本或资本化成本”。净净现现值值大大于于或或等等于于零零且且净净现现值值最最大大的的方方案案是是最最优优可行方案可行方案判别判别准则准则当n趋于无穷大时第三节 项目技术方案经济评价资本化成本的公式为：资本化成本的公式为：【例题例题3 3-2222】某河上建大桥，有某河上建大桥，有A A、B B两处选点方案如下表所示，若两处选点方案如下表所示，若i ic c为为1010，试比较何者为优？试比较何者为优？4.5（每5年一次）5（每10年一次）再投资0.81.5年维护费22303080一次投资BA方案单位：万元解解：该该例例仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量，可可以以比比照照净净现现值值法法，采采用用费费用用现现值值法进行比选。现金流量图如下所示：法进行比选。现金流量图如下所示：A A方案方案308055A1.5 0 10 20单位：万元B B方案方案22304.5A0.8 0 5 10 15 204.54.54.5单位：万元由于由于PCPCB BPCPCA A，费用现值最小的方案为优，故应选方案，费用现值最小的方案为优，故应选方案B B。净年值法净年值法无限期的年值可按下面公式为依据计算：无限期的年值可按下面公式为依据计算：判别准则判别准则对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的无无限限寿寿命命互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值法或费用年值法进行比选。值法或费用年值法进行比选。MinMin（PCPCi i）所对应的方案为最优方案。）所对应的方案为最优方案。第三节 项目技术方案经济评价净净年年值值大大于于或或等等于于零零且且净净年年值值最最大大的的方方案案是是最最优优可行方案可行方案判别判别准则准则APi【例题例题3 3-2323】两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下表，利率为泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下表，利率为1515，试比，试比较两种方案的优劣。较两种方案的优劣。方案A费用方案B费用购买挖泥设备（寿命10年）挖泥设备残值年运营费65734河底混凝土（无限寿命）年维护费混凝土板维修（5年一次）650110单位：万元单位：万元解：解：A A、B B方案的现金流量图如下：方案的现金流量图如下：A3400065 0 10 20657657A A方案方案本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：方案A费用方案B费用购买挖泥设备（寿命10年）挖泥设备残值年运营费65734河底混凝土（无限寿命）年维护费混凝土板维修（5年一次）650110B B方案方案6501010A1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10由于由于ACACA AACNPVNPVB BNPVNPVA+BA+B），故），故A A方案为最优方案。方案为最优方案。对对现现金金流流量量相相关关型型方方案案，不不能能简简单单地地按按照照独独立立方方案案或或互互斥斥方方案案的的评评价价方方法法来来分分析析，而而应应首首先先确确定定方方案案之之间间的的相相关关性性，对对其其现现金金流流量量之之间间的的相相互互影影响响作作出出准准确确的的估估计计，然然后后根根据据方方案案之之间间的的关关系系，把把方方案案组组合合成互斥的组合方案。成互斥的组合方案。若若用用净净年年值值法法和和内内部部收收益益率率法法对对表表2 2中中的的互互斥斥方方案案进进行行评评价价选选优优，也也可可得得到相同的结论。到相同的结论。各各方方案案本本是是独独立立的的，由由于于资资金金有有限限，只只能能选选一一部部分分方方案案，而而放放弃弃其其他方案。他方案。例例如如：一一条条江江上上有有四四个个可可行行的的大大桥桥建建设设方方案案，由由于于一一时时资资金金有有限限，只只能能建建其其中中的的两两座座，因因此此问问题题变变成成了了如如何何在在保保证证不不超超过过资资金金概概算算的的前前提提下下，取取得得最最大大的的经济效益。经济效益。所所以以，资资金金约约束束条条件件下下的的独独立立方方案案选选择择，其其根根本本原原则则在在于于使使有有限限的的资资金金获获得得最最大大的的经经济济利利益益。具具体体评评价价方方法法有有互互斥斥方方案案组组合合法法和和净净现现值值率率排排序法。序法。2.资金有限相关方案评价资金有限相关方案评价第三节 项目技术方案经济评价三、相关方案的经济评价三、相关方案的经济评价（1 1）互斥方案组合法）互斥方案组合法 有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合转化为互斥有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合转化为互斥方案的比选。方案的比选。第三节 项目技术方案经济评价例题例题 0.65130200D0.7112160C0.8192240B0.9180200ANPVRNPV初始投资独立方案单位：万元【例题例题3 3-2424】某公司有四个相互独立的技术改造方案。某公司有四个相互独立的技术改造方案。i ic c为为1010，有关参，有关参数列于下表，假定资金限额为数列于下表，假定资金限额为400400万元，应选择哪些方案？万元，应选择哪些方案？组合方案见下表：组合方案见下表：2423600011104400101930440001108310310400100110017292360101064401100513020000014112160001031922400100218020010001NPVNPV可行与否可行与否投资投资组合方案组合方案ABCDABCD组合号组合号单位：万元“1 1”表示方案入选；表示方案入选；“0 0”表示方案不入选表示方案不入选三种或三种以上方案均入选都超过了投资限额，不予考虑。三种或三种以上方案均入选都超过了投资限额，不予考虑。本本例例中中投投资资限限额额400400万万元元，超超过过投投资资限限额额的的组组合合方方案案不不可可行行，其其余保留的组合方案中，余保留的组合方案中，ADAD组合方案净现值最大，为最优方案。组合方案净现值最大，为最优方案。解解：列列出出全全部部互互斥斥组组合合方方案案，即即2 24 41 11515个个。对对于于m m个个独独立立方案，互斥组合方案共有方案，互斥组合方案共有2 2m m1 1个个。保保留留投投资资额额不不超超过过投投资资限限额额且且净净现现值值或或净净现现值值指指数数大大于于等等于于零零的的组组合合方方案案，淘淘汰汰其其余余组组合合方方案案。保保留留的的组组合合方方案案中中，净净现现值值最大的即为最优可行方案。最大的即为最优可行方案。（2 2）净现值率排序法）净现值率排序法第三节 项目技术方案经济评价例题例题 净现值率大小说明该方案单位投资所获得的超额净效益大小。应用净现值率大小说明该方案单位投资所获得的超额净效益大小。应用NPVRNPVR评价方案时，将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的评价方案时，将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依此次序选取方案，直至所选取方案组合的投资总大小依次排序，并依此次序选取方案，直至所选取方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。额最大限度地接近或等于投资限额为止。40.132640200E40.1331.248240D30.17742.550240C20.2032.134160B10.3454.738160A排序NPVINPV110年净收入第0年投资方案单位：万元【例题例题3 3-2525】某集团公司年度投资预算为某集团公司年度投资预算为900900万元。备选的方案如下表所万元。备选的方案如下表所示。示。i ic c为为1212，试按净现值率排序法作出方案选择。，试按净现值率排序法作出方案选择。解解：按按净净现现值值指指数数从从大大到到小小顺顺序序选选择择满满足足资资金金约约束束条条件件的的方方案案，即：即：A A、B B、C C、D D、E E方案，共用资金总额为方案，共用资金总额为10001000万元。万元。由由本本例例可可知知，只只有有各各方方案案投投资资占占投投资资预预算算的的比比例例很很小小时时，净净现现值指数排序法才能达到或接近净现值最大的目标。值指数排序法才能达到或接近净现值最大的目标。对对混混合合相相关关方方案案评评价价，不不管管项项目目间间是是独独立立的的或或是是互互斥斥的的或或是是有有约约束束的的，它它们们的的解解法法都都一一样样，即即把把所所有有的的投投资资方方案案的的组组合合排排列列出出来来，然然后后进进行行排序和取舍。排序和取舍。3.混合相关方案评价混合相关方案评价第三节 项目技术方案经济评价三、相关方案的经济评价三、相关方案的经济评价【例题例题3 3-2626】有有5 5个投资建议个投资建议A A1 1、A A2 2、B B1 1、B B2 2及及C C，它们的现金流量及净现值，它们的现金流量及净现值如下表所示：今已知如下表所示：今已知A A1 1及及A A2 2互斥，互斥，B B1 1及及B B2 2都从属于都从属于A A2 2，C C从属于从属于B B1 1。设定资金。设定资金限额为限额为220220万元，试选择出最优的投资组合方案，万元，试选择出最优的投资组合方案，i ic c为为1010。362424242440C3.62020202060B2 21.061818181856B1 132.048484848120A253.680808080200A143210NPV 现 金 流 量投 资建 议单位：万元解解：我我们们先先不不考考虑虑资资金金的的限限制制，5 5项项投投资资建建议议共共可可组组成成5 5个个互互斥斥投投资资方方案案，如下表所示。如下表所示。71.621601101535.618001010433.061760110033212001000253.6200100001NPV投资组合方案A1A2B1B2C组合号单位：万元 显然方案显然方案5 5的净现值最高应优先采纳。方案的净现值最高应优先采纳。方案5 5是由是由A A2、B B1及及C C三项投资建议三项投资建议组成。总投资为组成。总投资为216216万元，没超过资金限额，净现值为万元，没超过资金限额，净现值为71.671.6万元。万元。u对对计计算算期期不不同同的的方方案案进进行行比比选选时时，宜宜采采用用净净年年值值和和费费用用年年值值法法。如如果果采采用用增增量量内内部部收收益益率率、净净现现值值率率（净净现现值值指指数数）等等方方法法进进行行比比较较时时，则应对各方案的计算期进行适当处理；则应对各方案的计算期进行适当处理；u在在方方案案不不受受资资金金约约束束的的情情况况下下，一一般般采采用用增增量量内内部部收收益益率率、净净现现值值和和净净年年值值，且且比比较较结结论论总总是是一一致致的的。当当有有明明显