上市公司重大资产重组规则及审核要点

上市公司重大资产重组规则上市公司重大资产重组规则及审核要点及审核要点公司管理部段亚林2009年7月一、深市重组近况 二、重组规则简介 三、定义与标准 四、程序与操作 五、审核要点 六、其他特别事项提纲第一节深市上市公司重大重组基本情况n截至截至2008年底，深市共有年底，深市共有35家公司在股权分置改革后，家公司在股权分置改革后，实施完成重大资产重组，累计交易金额实施完成重大资产重组，累计交易金额778.01亿亿。n截至截至2008年年12月月31日，上述日，上述35家公司已完成重大资产重家公司已完成重大资产重组的资产或股权交割。组的资产或股权交割。n 35家重大资产重组公司中，家重大资产重组公司中，25家为深市主板公司，家为深市主板公司，10家家为中小板公司。为中小板公司。第一节深市上市公司重大重组近况1、行业分布行业行业重组公司数重组公司数占深市全部该行业上占深市全部该行业上市公司的比例（）市公司的比例（）制造业机械、设备、仪表75.51制造业金属、非金属34.17制造业电子24.44制造业食品、饮料27.14制造业纺织、服装、皮毛12.94制造业石油、化学、塑胶、塑料11.03电力、煤气及水的生产和供应业417.39房地产业38.82社会服务业310.34综合类310.00信息技术业24.08采掘业19.09建筑业18.33交通运输、仓储业111.11批发和零售贸易12.86合计35第一节深市上市公司重大重组近况2、地区分布地区地区重组公司数重组公司数地区地区重组公司数重组公司数广东8吉林1浙江6江苏1北京3江西1海南2内蒙1湖南2山东1辽宁2山西1重庆2天津1河北1新疆1湖北1合计35第一节深市上市公司重大重组近况3、交易金额分布重组交易金额重组交易金额重组公司名数重组公司名数占全部重组公司的比例占全部重组公司的比例（）（）100亿以上25.7150亿100亿38.5720亿50亿411.4310亿20亿720.005亿10亿514.291亿5亿1337.141亿以下12.86合计35100.00第一节深市上市公司重大重组近况4、交易对手方交易对方交易对方重组公司数重组公司数重组公司名称重组公司名称大股东23深圳能源、泛海建设、深圳机场、渝开发、莱茵置业、中山公用、锦龙股份、本钢板材、太钢不锈、承德露露、吉电股份、鞍钢股份、赣能股份、中关村、凯迪电力、建峰化工、中国重汽、盾安环境、宁波华翔、三花股份、宏润建设、大港股份、中环股份实际控制人2华闻传媒、威尔科技（现更名为世荣兆业）潜在大股东1草原兴发（现更名为平庄能源）其他关联方2海马股份、华联股份非关联方7*ST赛格、长城电脑、中联重科、华天酒店、东华合创、天康生物、天马股份合计35第一节深市上市公司重大重组近况5、重组类型重组类型重组类型重组公司数重组公司数重组公司名称重组公司名称重大资产购买27深圳能源、泛海建设、长城电脑、深圳机场、中联重科、华天酒店、渝开发、莱茵置业、海马股份、中山公用、本钢板材、华闻传媒、太钢不锈、承德露露、吉电股份、鞍钢股份、凯迪电力、建峰化工、中国重汽、盾安环境、威尔科技（现更名为世荣兆业）、宁波华翔、三花股份、宏润建设、东华合创、天康生物、中环股份重大资产出售3*ST赛格、锦龙股份、大港股份重大资产置换4草原兴发（现更名为平庄能源）、华联股份、赣能股份、中关村增值子公司1天马股份合计35第一节深市上市公司重大重组近况6、主业是否变更第一节深市上市公司重大重组近况7、标的资产n交易标的的表现形式以公司股权居多，共有交易标的的表现形式以公司股权居多，共有28例；交易标例；交易标的为实物资产的有的为实物资产的有4例；还有例；还有3例重组的交易标的既有公司例重组的交易标的既有公司股权，也有实物资产。股权，也有实物资产。n在交易标的为公司股权时，评估作价的可操作空间一般较在交易标的为公司股权时，评估作价的可操作空间一般较大，标的资产本身存在的瑕疵往往也难以被发现。大，标的资产本身存在的瑕疵往往也难以被发现。第一节深市上市公司重大重组近况8、估值与定价n重大资产重组中的交易定价大多依据资产评估结果，共有重大资产重组中的交易定价大多依据资产评估结果，共有31例。其中，例。其中，部分重组直接以评估值作为交易价格，其余的则是以评估值为基础，部分重组直接以评估值作为交易价格，其余的则是以评估值为基础，上浮或下调一定比例。上浮或下调一定比例。n资产评估时，资产评估时，3种基本评估方法（市场法、收益法和成本法）均有出种基本评估方法（市场法、收益法和成本法）均有出现，采用收益法评估的，增值率明显较高（最高的增值率高达现，采用收益法评估的，增值率明显较高（最高的增值率高达826.7%）。不同的重组类型，评估增值率存在巨大差异。）。不同的重组类型，评估增值率存在巨大差异。n统计显示，在上市公司向关联方购买或置入资产的统计显示，在上市公司向关联方购买或置入资产的25例重组中，置入例重组中，置入资产评估增值率超过资产评估增值率超过100的有的有11例；而上市公司向关联方出售或置例；而上市公司向关联方出售或置出资产的出资产的5例重组中，置出资产的评估增值率没有例重组中，置出资产的评估增值率没有1例超过例超过20。此外，。此外，部分重组中，评估机构采用了部分重组中，评估机构采用了1种以上的评估方法，相互验证评估结种以上的评估方法，相互验证评估结论。论。n除了资产评估结果以外，中联重科收购意大利工程机械制造商、以及除了资产评估结果以外，中联重科收购意大利工程机械制造商、以及华天酒店参与银行不良资产处置时，采用了招投标的方式定价；长城华天酒店参与银行不良资产处置时，采用了招投标的方式定价；长城电脑收购冠捷科技股权，由于后者为港交所上市公司，以其股票市价电脑收购冠捷科技股权，由于后者为港交所上市公司，以其股票市价为基础定价。为基础定价。第一节深市上市公司重大重组近况9、对价支付方式各种对价支付方式中，以定向增发为代表的新增各种对价支付方式中，以定向增发为代表的新增股份支付最为常见，共有股份支付最为常见，共有2222例重组涉及定向增发例重组涉及定向增发。第一节深市上市公司重大重组近况10、重组后资产扩张效果财务指标财务指标变动率变动率总资产净资产每股每股净资产大于100131025010034225%504741025434010003小于03312第一节深市上市公司重大重组近况11、重组后盈利能力变化财务指指标变动率率净利利润每股收益每股收益净资产收收益率益率大于10010665010026325%5022310%25532010100小于071013一、重大资产重组的法律框架一、重大资产重组的法律框架（一）法律（一）法律（二）部门规章（二）部门规章（三）交易所自律规则（三）交易所自律规则第二节重大资产重组的法律框架第二节重大资产重组的法律框架1、证券法（06年1月1日）：第二章“证券发行”、第四章“上市公司的收购”，是并购重组法律体系的基础与核心2、公司法（06年1月1日）：第九章“公司合并、分立、增资、减资”，是对并购重组中的吸收合并、分拆上市、定向增发、缩股等进行规范。3、企业破产法（07年6月1日）：新增破产重整制度，为上市公司并购重组提供了新的法律路径。案例如：浙江海纳、长春兰宝等。4、其他需要关注的法律：反垄断法、矿产资源法等等法律法律：由全国人大或其常委会制定通过1、上市公司重大资产重组管理办法（08年5月18日）2、关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定（08年5月18日）3、关于进一步做好上市公司重大资产重组信息披露监管工作的通知（08年5月16日）4、关于进一步规范上市公司重大资产重组持续信息披露的通知（08年9月8日）5、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组申请文件（08年5月18日）部门规章部门规章：由证券监管机构制定第二节 重大资产重组的法律框架涉及到发行股份购买资产的规则：1、上市公司证券发行管理办法（06年5月6日）2、上市公司非公开发行股票实施细则（07年9月17日）3、上市公司收购管理办法（08年8月27日）内幕交易自查规则1、关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知（07年8月15日）部门规章部门规章：由证券监管机构制定第二节 重大资产重组的法律框架与财务顾问相关的规则：1、上市公司并购重组财务顾问业务管理办法（08年8月4日）2、上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）证监会审核阶段程序规则:1、上市公司重大资产重组申报工作指引（08年5月18日）2、中国证券监管管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程（07年8月15日）部门规章部门规章：由证券监管机构制定第二节 重大资产重组的法律框架上市规则有关规定：1、新增“破产”一节，规范破产重整等事项的披露要求，推动上市公司通过破产重整方式重获新生。（11章第10节）2、对“改名换姓、脱胎换骨”式的重组，允许重组方案实施后立即摘星摘帽。（13.2.10条和13.3.9条）3、对于股权分布不符合上市条件的退市程序，在制度设计上给予1+6+6的宽限期。证券交易所自律规则证券交易所自律规则：第二节 重大资产重组的法律框架 即公司在不符合上市条件被停牌1个月内提出解决方案；在被实行退市风险警示的6个月内实施解决方案；若6个月不能解决，还可以在暂停上市的6个月内通过协议转让等其他方式解决股权分布问题。否则，即终止上市。深圳证券交易所备忘录第13号上市公司重大资产重组深圳证券交易所备忘录第14号矿业权相关信息披露深圳证券交易所备忘录第15号重大资产重组风险提示深圳证券交易所备忘录第16号资产评估相关信息披露深圳证券交易所备忘录第17号重大资产重组预案审核关注要点深圳证券交易所备忘录第18号重大资产重组持续信息披露规范 要求证券交易所自律规则证券交易所自律规则：第二节 重大资产重组的法律框架第三节 重大资产重组的定义和标准二、重大资产重组的定义和标准二、重大资产重组的定义和标准（一）定义（二）计算标准（三）实例分析主要参考条文主要参考条文上市公司重大资产重组办法定义内容：定义内容：（重组办法第2条第一款）上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。第三节重大资产重组的定义和标准理解定义的要点：理解定义的要点：1、适用主体：包括上市公司及其控股或控制的公司2、适用情形：1）在日常经营活动之外2）募集资金投向除外：上市公司按照经证监会核准的发行证券文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为。（重组办法第2条第三款）3、适用方式：购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易4、适用标准：达到规定的比例第三节 重大资产重组的定义和标准其他交易方式其他交易方式：（重组办法第13条）1、与他人新设企业、对已设立的企业增资或者减资2、受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托他人经营、租赁3、接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产 4、证监会根据审慎原则认定的其他情形第三节 重大资产重组的定义和标准 未达到前款规定标准，但证监会发现存在可能损害上市公司或者投资者合法权益的重大问题的，可以根据审慎监管原则责令上市公司按照本办法的规定补充披露相关信息、暂停交易并报送申请文件。适用标准：适用标准：（重组办法第11条）购买或出售的资产上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告中比例其他标准资产总额期末总资产额50%无资产净额期末净资产额（含少数股东权益）5000万最近一个会计年度所产生的营业收入营业收入无第三节 重大资产重组的定义和标准标准的计算原则标准的计算原则：（重组办法第12条）1、计算指标时要考虑是否获得或失去控股（制）权，即是否合并计算。2、同时存在购买、出售资产的，应分别计算购买和出售的比例，并以孰高者为准。（资产置换情形）3、在12个月内连续对同一或者相关资产进行购买、出售的，以其累计数分别计算相应数额。第三节 重大资产重组的定义和标准交易标的为股权的计算标准：交易标的为股权的计算标准：（重组办法第12条第一项）项目控股权参股权购买出售购买出售资产总额资产总额与成交金额较高者资产总额为准资产总额*股权比例与成交金额较高者资产总额*股权比例营业收入营业收入为准营业收入为准营业收入*股权比例营业收入*股权比例资产净额净资产额与成交金额较高者净资产额为准净资产额*股权比例与成交金额较高者净资产额*股权比例第三节 重大资产重组的定义和标准举例说明举例说明：上市公司A最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。（一）、A上市公司拟购买B公司51%的股权，作价12亿元。涉及控股权：1）总资产的比例=资产总额（20亿）与成交金额（12亿）较高者/30 =20/30 2）净资产的比例=净资产额（10亿）与成交金额（12亿）较高者/20 =12/20 3）主营业务收入的比例=15/28第三节 重大资产重组的定义和标准举例说明举例说明：上市公司A最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。（二）、A上市公司拟购买B公司40%的股权，作价7亿元。涉及参股权：1）总资产的比例=资产总额（20亿）*40%与成交价（7亿）较高者/30 =8/30 2）净资产的比例=净资产额（10亿）*40%与成交价（7亿）较高者/20 =7/20 3）主营业务收入的比例=15*40%/28第三节 重大资产重组的定义和标准举例说明举例说明：上市公司A最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。A公司下属标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。（三）、A上市公司拟出售B公司51%的股权，作价12亿元。涉及控股权：1）总资产的比例=资产总额（20亿）/30 =20/30 2）净资产的比例=净资产额（10亿）/20 =12/20 3）主营业务收入的比例=15/28第三节 重大资产重组的定义和标准举例说明举例说明：上市公司A最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。A公司100%控股的B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。（四）、A上市公司拟出售B公司40%的股权，作价7亿元。涉及参股权：1）总资产的比例=资产总额（20亿）*40%/30 =8/30 2）净资产的比例=净资产额（10亿）*40%/20 =4/20 3）主营业务收入的比例=15*40%/28第三节 重大资产重组的定义和标准案例分析（一）案例分析（一）：某上市公司A持有某水电公司B的93.12%股权，拟出售其中46%的股权，经董事会审议通过后，提交披露。提交的公告原稿中显示，B公司上一年度经审计的总资产为5.76亿，净资产为3.13亿，营业收入为6200多万；最近一期经审计的总资产为5.70亿，净资产为3.24亿。本次46%股权交易作价为2.10亿元。已知A公司上一年度经审计的总资产为20.63亿，净资产为5.24亿，营业收入为2.82亿。转让完成后，A还持有B公司47.12%的股权，为第一大股东。n思考：如何计算是否构成重大资产重组的标准？n关键点：若按控股权转让来计算相关标准，则构成重大资产重组；若按参股权转让计算，则不构成。n处理：经问询后得知，B公司董事会中半数以上董事依然是由A任命的，公司财务合并报表范围不因此发生变化。因此A并未丧失对B公司的控制权，不构成重大资产重组，公司在公告中说明上述情况后披露。第三节 重大资产重组的定义和标准案例分析（二）案例分析（二）：某上市公司A，欲收购一家房地产公司B的100%股权。B公司上一年未经审计的总资产期末额为9.5亿，总负债为7.97亿，净资产为1.54亿；最近一期未经审计的总资产期末额为9.38亿，总负债为7.18亿，净资产为2.20亿。A公司上一年经审计的期末总资产额为24.94亿，归属于母公司股东的权益为14.40亿，所有者权益合计数为14.52亿，营业收入为12.87亿。A公司于去年年底，以15.23元的价格公开增发新股1.97亿股，并于今年的1月17日上市，新募集资金3亿。收购协议中约定，A公司作价7.5元收购B公司100%股权。思考：上述交易是否构成重大资产重组？关键点：新股发行后新增权益不能计入，经审计的中报数据也不可作为比较基数。处理：重新签订协议，与交易方约定了新的交易价格6.5亿，标的公司的部分债务还由交易对方来承担。第三节 重大资产重组的定义和标准交易标的为非股权的计算标准：交易标的为非股权的计算标准：（重组办法第12条第二项）购买出售资产总额账面值与成交金额较高者资产账面值为准营业收入无无资产净额资产与负债的账面差额与成交金额较高者资产与负债的账面差额为准第三节 重大资产重组的定义和标准1212个月内累计计算问题个月内累计计算问题：（重组办法第12条第四项）1、同一或相关资产：1）交易标的资产属于同一交易方所有或者控制2）属于相同或者相近的业务范围3）证监会认定的其他情形2、已按照本办法的规定报经证监会核准的资产交易行为，无须纳入累计计算的范围。3、连续计算的时点为股东大会召开日期，即在12个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。第三节 重大资产重组的定义和标准第四节 重大资产重组的程序重大资产重组流程图：重大资产重组流程图：初步磋商保密措施及协议召开第一次董事会审议重组预案第二次董事会审议重组报告书及中介文件股东大会审议申请停牌披露预案并复牌交易所形式审核交易所形式审核披露报告书证监会审核重组委审核补充、修改材料或终止交易上网披露报告书全文达到标准无异议无异议不超过30天 收到会议通知即申请停收到会议通知即申请停牌，有表决结果后次一工作牌，有表决结果后次一工作日公告并复牌。日公告并复牌。重组实施报告书实施三、重大资产重组的程序三、重大资产重组的程序（一）停牌前阶段及停牌申请（四）股东大会审议阶段（二）预案披露阶段（五）证监会审核阶段（三）报告书披露阶段（六）重组实施阶段主要参考条文主要参考条文上市公司重大资产重组办法关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组申请文件 上市公司业务办理指南第10号重大重组停牌及材料报送信息披露备忘录第13号重大资产重组、18号重大资产重组持续信息披露规范要求第四节 重大资产重组的程序停牌前阶段：停牌前阶段：1、交易进程备忘录：筹划阶段，应当详细记载筹划过程中每一具体环节的进展情况，包括商议相关方案、形成相关意向、签署相关协议或者意向书的具体时间、地点、参与机构和人员、商议和决议内容等，制作书面的交易进程备忘录并予以妥当保存。参与每一具体环节的所有人员应当即时在备忘录上签名确认。（重组办法第40条第一款）2、保密措施：进行初步磋商时，应当立即采取必要且充分的保密措施，制定严格有效的保密制度，限定相关敏感信息的知悉范围；上市公司及交易对方聘请证券服务机构的，应当立即与所聘请的证券服务机构签署保密协议。（重组办法第14条第一款）第四节 重大资产重组的程序停牌申请：停牌申请：（重组办法第14条第二款、第39条第二、三款、指南第10号）1、停牌适用情形：1）被动申请媒体报道或股价异动。2）主动申请预计筹划重组事项难以保密的。2、停牌前咨询：在监管人员收到停牌申请材料后，才可接受咨询3、停牌申请办理：1）收市后（下午3：30-4：30），接受停牌申请及材料报送2）专用传真号259185873）填报上市公司重大资产重组停牌申请表，董事长亲自签字，提交时间填写至“分”，表格中除“其他”栏可选择填写外，其他都是必填项目。4）对停牌申请、材料报送由专人统一登记、集中管理第四节 重大资产重组的程序停牌申请：停牌申请：（重组办法第14条第二款、第39条第二、三款、指南第10号）4、停牌后工作：原则：减少停牌时间原则：减少停牌时间1）尽快报送材料公告股票复牌2）停牌时间原则不超过5个交易日3）可以延期，每次延期时间也不超过5个交易日4）每周一披露进展情况5）总计停牌时间不超过30天6）到期后股票予以复牌，并承诺至少3个月内不再筹划（若因重大资产重组传闻而停牌澄清的，澄清传闻不实，也需承诺3个月内没有筹划）第四节 重大资产重组的程序预案披露阶段：预案披露阶段：（备忘录13号）1、预案报送材料：1）重组预案；2）重组（框架）协议、合同或意向书；3）批准重组预案的董事会决议；关于重组预案的独立董事意见；4）董事会关于重组履行法定程序的完备性、合规性及提交的法律文件的有效性的说明；5）重组预案涉及银行、保险、证券、期货、信托、传媒出版等特殊行业的资产、业务注入的，应提供履行相关行业主管部门批准程序的情况说明或文件；6）独立财务顾问核查意见；7）自查报告和内幕信息知情人及直系亲属名单。8）交易进程备忘录；重组预案基本情况表；重组进程备忘录。第四节 重大资产重组的程序预案披露阶段：预案披露阶段：2、董事会决议内容：1）审议重组（框架）协议、合同或意向书的议案；2）审议重组预案的议案；3）涉及发行股份购买资产的，需审议上市公司符合发行股份条件的议案；4）涉及发行股份购买资产的，需审议发行股份预案的议案；5）就本次交易是否符合关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定 第四条的规定作出审慎判断的议案。6）就重组是否构成关联交易作出判断，并作为董事会决议事项予以披露。（重组办法第19条）第四节 重大资产重组的程序预案披露阶段：预案披露阶段：3、独立董事意见；（重组办法第19条）1）就重大资产重组发表独立意见。2）重组构成关联交易的，独立董事可以另行聘请独立财务顾问就本次交易对上市公司非关联股东的影响发表意见。第四节 重大资产重组的程序预案披露阶段：预案披露阶段：第四节 重大资产重组的程序4、协议或意向书；（关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定 第2条）1）应在召开董事会的当日或前一日签订附条件生效的交易合同2）合同应当载明本次重组事项一经董事会、股东大会批准并经证监会核准，即应生效。3）涉及发行股份购买资产的，合同应载明认购股份的数量或数量区间、认购价格或定价原则、限售期，以及目标资产的基本情况、交易价格或定价原则、资产过户或交付的时间安排和违约责任等条款。预案披露阶段：预案披露阶段：5、其他注意事项；1）交易所同意后，可披露预案并复牌。（重组办法第20条、备忘录13号）2）预案披露后至股东大会通知前，每隔30日公告进展情况。（备忘录18号）2）公告后非因充分正当事由，撤销、中止重组方案或者对重组方案作出实质性变更的，证监会将依据有关规定对上市公司、交易对方、证券服务机构等采取监管措施，并依法追究法律责任。（关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定 第5条）第四节 重大资产重组的程序报告书披露阶段：报告书披露阶段：1、报告书披露报送材料：（备忘录13号）除重组报告书、重组协议或合同、独立财务顾问报告（详见证监会格式准则第13条）、二次董事会决议和独董意见等等之外，主要新增的文件包括：1）法律意见书；（详见证监会格式准则第14条）2）涉及的审计报告、资产评估报告；3）经审核的盈利预测报告。第四节 重大资产重组的程序报告书披露阶段：报告书披露阶段：2、审计报告和财务报告；（格式准则第6条、第16条）1）最近两年的财务报告和审计报告2）经审计的最近一期财务资料在财务报告截止日后6个月内有效，最多延长1个月。3）到报告书披露日，资产财务状况等发生重大变动，应披露最近一期的财务报告和审计报告。4）上市公司拟进行重组办法第27条第一款第（一）、（二）项规定的重大资产重组的，还应当提供依据重组完成后的资产架构编制的最近一年的备考财务报告和审计报告；但截至报告书披露之日，该等资产的财务状况和经营成果发生重大变动的，还应当提供最近一期的备考财务报告和审计报告。5）应按照与上市公司相同的会计制度和会计政策编制。6）如不能提供完整财务报告，应当解释原因，并出具对相关资产财务状况和/或经营成果的说明及审计报告。第四节 重大资产重组的程序报告书披露阶段：报告书披露阶段：3、评估报告；（重组办法第18条、格式准则第17条）1）资产交易定价以资产评估结果为依据的，应当聘请具有相关证券业务资格的资产评估机构出具资产评估报告。2）以资产评估结果作为定价依据的，原则上应采取两种以上评估方法。3）董事会应当对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法与评估目的的相关性以及评估定价的公允性发表明确意见。4）独立董事应当对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性和评估定价的公允性发表独立意见。第四节 重大资产重组的程序报告书披露阶段：报告书披露阶段：4、盈利预测报告；（重组办法第17条、格式准则第15条、备忘录13号）1）购买资产的，提供拟购买资产的盈利预测报告；2）提供上市公司的盈利预测报告情形：发行股份购买资产的；出售资产的总额和购买资产的总额占其最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例均达到70%以上；出售全部经营性资产，同时购买其他资产；3）盈利预测报告应当经具有相关证券业务资格的会计师事务所审核。4）上半年报送，提交当年的预测报告；下半年报送，应提交当年及次年的预测报告。5）无法提供盈利预测报告的，应说明原因。在报告书中作出特别风险提示，并在管理层讨论与分析部分就重组对公司持续经营能力和未来发展前景的影响进行详细分析。第四节 重大资产重组的程序报告书披露阶段：报告书披露阶段：5、证券服务机构：（重组办法第15、16条）1）包括财务顾问、律所、具有相关证券业务资格的会计师事务所和评估机构。2）证券服务机构在其出具的意见中采用其他证券服务机构或者人员的专业意见的，仍应尽职调查，审慎核查其采用的专业意见的内容，并对他人所形成的结论负责。案例：某公司重组方案中的两份评估报告“采矿权已经由公司进行评估，并独立出具与本评估报告书基于同一评估目的的矿产资源采矿权评估报告。本公司仅将其评估结果汇入资产评估报告，并不代表本公司的估值意见。对矿产资源采矿权评估结论由公司负责解释。”3）与证券服务机构签订聘用合同后，非因正当事由不得更换。确需更换，应在申请材料中披露更换的具体原因及证券服务机构的陈述意见。第四节 重大资产重组的程序报告书披露阶段：报告书披露阶段：6、其他注意事项；（重组办法第20条）1）召开股东大会的通知最早与报告书文件同时公告 。2）公告董事会决议、独立董事的意见和重大资产重组报告书摘要，并应当在证券交易所网站全文披露重组报告书及证券服务机构的报告或者意见。第四节 重大资产重组的程序股东大会审议阶段：股东大会审议阶段：（重组办法第21-22条、发行管理办法44条）1）股东大会就重大资产重组的决议，应按重组办法21条、发行管理办法第41条和备忘录13号的规定分项设置。2）经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过。3）重组事宜与公司股东或其关联人存在关联关系的，表决时，关联股东应回避表决。4）交易对方已经与上市公司控股股东就受让上市公司股权或者向上市公司推荐董事达成协议或者默契，可能导致上市公司的实际控制权发生变化的，上市公司控股股东及其关联人应当回避表决。5）应当以现场会议形式召开，并应当提供网络投票或者其他合法方式为股东参加股东大会提供便利。第四节 重大资产重组的程序证监会审核阶段：证监会审核阶段：（重组办法第23、25、26、29条）1、提交：在股东大会作出决议后的次一工作日公告，并委托财务顾问在3个工作日内向证监会申报，同时抄报派出机构。2、反馈意见：审核期间提出反馈意见要求上市公司作出书面解释、说明的，公司应在30日内回复；逾期的，公司应在次日就重组进展情况及未及时回复的具体原因等公告。3、变更、终止及撤回：审核期间，方案重大调整的，应在董事会表决通过后重新提交股东大会审议，并向证监会重新报送申请文件，同时公告。董事会决议终止或者撤回本次重组申请的，应说明原因、公告，并按照公司章程的规定提交股东大会审议。4、核准或不予核准：收到证监会决定后，应当在次一工作日予以公告。同时，按照规定补充披露相关文件。第四节 重大资产重组的程序证监会审核阶段：证监会审核阶段：5、并购重组委审核：（重组办法第27、28、44条）1）应当提交情形：（一）出售和购买资产的总额占其最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例均达到70%以上；（二）出售全部经营性资产，同时购买其他资产；（三）发行股份购买资产（四）证监会认定的其他情形。2）可以申请提交情形：（一）购买资产为完整经营实体且业绩需要模拟计算的；（二）上市公司对反馈意见表示异议的。3）收到重组委会议通知后应立即公告并停牌，收到表决结果后次一工作日公告并复牌。第四节 重大资产重组的程序证监会审核阶段：证监会审核阶段：5、并购重组委审核：4）完整经营实体，应当符合下列条件：a、经营业务和经营资产独立、完整，且在最近两年未发生重大变化；b、在进入上市公司前已在同一实际控制人之下持续经营两年以上；c、在进入上市公司之前实行独立核算，或者虽未独立核算，但与其经营业务相关的收入、费用在会计核算上能够清晰划分；d、上市公司与该经营实体的主要高级管理人员签订聘用合同或者采取其他方式，就该经营实体在交易完成后的持续经营和管理作出恰当安排。6、具体证监会受理和审核程序请参见上市公司重大资产重组申报工作指引。第四节 重大资产重组的程序报告书实施阶段：报告书实施阶段：（重组办法第30、31、32条）1、实施完毕之日起3个工作日内编制实施情况报告书，向证监会及其派出机构、交易所提交书面报告，并予以公告。2、财务顾问和律师事务所应当对实施过程、资产过户事宜和相关后续事项的合规性及风险进行核查，发表明确的结论性意见。独立财务顾问和律师事务所出具的意见应当与实施情况报告书同时报告、公告。3、收到核准文件之日起60日内，未实施完毕的，应当于期满后次一工作日将进展情况报告证监会及其派出机构并公告；此后每30日公告一次直至实施完毕。4、超过12个月未实施完毕的，核准文件失效。5、实施过程中，发生法律、法规要求披露的重大事项的，应及时向证监会及其派出机构报告。该事项导致重组发生实质性变动的，须重新报经证监会核准。第四节 重大资产重组的程序报告书实施阶段：报告书实施阶段：（重组办法第35、36条）6、独立财务顾问的持续督导职责：1）期限：自核准之日起，不少于一个会计年度。2）应结合重组当年和实施后的第一个会计年度年报，自年报披露之日起15日内，对重组实施的下列事项出具持续督导意见，向派出机构报告，并公告：（一）交易资产的交付或者过户情况；（二）交易各方当事人承诺的履行情况；（三）盈利预测的实现情况；（四）管理层讨论与分析部分提及的各项业务的发展现状；（五）公司治理结构与运行情况；（六）与已公布的重组方案存在差异的其他事项。第四节 重大资产重组的程序预案与报告书内容比较：预案与报告书内容比较：（格式准则第26号第8、10条）预案报告书（一）封面、目录、释义（二）重大事项提示(一)上市公司基本情况（四）上市公司基本情况(二)交易对方基本情况。（五）交易对方情况(三)本次交易的背景和目的。（三）交易概述(五)交易标的基本情况。（六）交易标的(四)本次交易的具体方案。（七）本次交易合同的主要内容（八）交易的合规性分析（九）上市公司董事会对本次交易定价的依据及公平合理性的分析第五节 重组预案与报告书审核要点(六)发行股份购买资产的，应当披露发行股份的定价及依据。加入“发行股份情况”(七)本次交易对上市公司的影响。（十）董事会就本次交易对公司的影响的讨论与分析（十二）交易完成后同业竞争或关联交易情况（十三）交易完成后违规占用和担保的情形（十四）对公司负债的影响（十六）对上市公司治理机制的影响。（十一）财务会计信息预案与报告书内容比较：预案与报告书内容比较：（格式准则第26号第8、10条）第五节 重组预案与报告书审核要点(八)本次交易行为涉及有关报批事项的情况。（十五）上市公司在最近十二个月内曾发生资产交易的，应当说明与本次交易的关系。(九)保护投资者合法权益的相关安排。（十七）其他能够影响股东及其他投资者做出合理判断的、有关本次交易的所有信息。(十)相关证券服务机构的意见。（十八）独立财务顾问和律师事务所对本次交易出具的结论性意见。（十九）本次交易所聘请中介机构情况。预案与报告书内容比较：预案与报告书内容比较：（格式准则第26号第8、10条）第五节 重组预案与报告书审核要点四、重组预案与报告书审核要点四、重组预案与报告书审核要点（一）交易对方情况 （五）评估与定价合理性（二）交易标的 （六）盈利预测（三）交易方案与合规性分析 （七）持续经营能力（四）报批事项 （八）同业竞争与关联交易 主要参考条文主要参考条文上市公司重大资产重组办法公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组申请文件关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定 信息披露备忘录第14号矿业权相关信息披露、16号-评估相关信息披露、17号-审核关注点第五节 重组预案与报告书审核要点一、审核交易对方情况：一、审核交易对方情况：1、交易对方背景，其控股股东、实际控制人控制关系或关联关系。2、与公司及其控股股东、控制人的关系，是否构成关联交易。3、有无经营业务，还是仅为本次交易而设立。实例分析（一）：实例分析（一）：XX制药公司重组案。方案内容：方案内容：XX制药2008年拟向控股股东药业集团出售全部资产和负债，同时向XX钾肥股东非公开发行不超过9亿股股票，购买XX钾肥股权。质疑内容质疑内容：媒体质疑XX钾肥6家股东为空壳公司，出资不足，与实际控制人有关联关系。处理措施：处理措施：公司发布澄清公告，称6家公司均为自然人控股的企业，历年年检合格。6家股东中，有两个公司的股东为XX钾肥实际控制人的胞兄，其余4家公司股东与XX钾肥控股股东及实际控制人不存在关联关系。第五节 重组预案与报告书审核要点第五节 重组预案与报告书审核要点问题：1）上报材料中，重组相关各方关联关系表述不清；2）实际控制人披露不清晰；3）部分境外公司以英文标识，不符合境内监管部门的要求。处理：1）要求说明深圳赛洛与新加坡公司、香港SK、香港赛洛之间是否存在关联关系，且用中文标识公司；2）要求说明深圳赛洛与黄冈兴发等四家公司是否存在关联关系；3）原则要披露到实际控制人（自然人或国资）。实例分析（二）：湖南某公司重组案例湖南某公司重组案例第五节 重组预案与报告书审核要点交易对方情况：交易对方情况：（图示来自湖南某公司重组预案）1、涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事项的，应详细披露已向有关主管部门报批的进展情况和尚需呈报批准的程序，并对可能无法获得批准的风险作出特别提示。案例：某新能源公司拟向大股东定向增发注入二甲醚资产，其中未来拟注入上市公司的二甲醚项目投资超过十亿元，仅由区发改委审批通过。2、购买资产的，标的资产不存在限制或者禁止转让的情形。1）购买资产为股权的，该企业应不存在出资不实或者影响其合法存续的情况；交易完成后公司成为持股型公司的，作为主要标的资产的企业股权应当为控股权。2）拟购买的资产为土地使用权、矿业权等资源类权利的，应当已取得相应的权属证书，并具备相应的开发或者开采条件。第五节 重组预案与报告书审核要点二、交易标的审核：二、交易标的审核：（关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定第4条）3、购买资产应当有利于提高上市公司资产的完整性（包括取得生产经营所需要的商标权、专利权、非专利技术、采矿权、特许经营权等无形资产），有利于上市公司在人员、采购、生产、销售、知识产权等方面保持独立。案例：某上市公司向大股东定向增发，将大股东的主要资产均注入上市公司，但生产的核心技术与商标承诺于未来十年后才注入公司，重组委关注其资产完整性。4、本次交易应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利能力，有利于上市公司突出主业、增强抗风险能力，有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、避免同业竞争。第五节 重组预案与报告书审核要点交易标的：交易标的：（关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定第4条）5、重组涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理合法：1）注入合资有限公司股权，需已取得其他股东的同意。2）土地、房屋等取得产权证书，不存在抵押或其他权利受限制的情形3）债权债务处理合法：转移债务债权人书面同意并履行法定程序转让债权履行通知债务人等法定程序承担他人债务原债务人是否已取得其债权人同意并履行了法定程序（特别是存在资产置出情况的，一定要说明债务处理情况）第五节 重组预案与报告书审核要点交易标的：交易标的：（重组办法第10条）6、矿业权信息披露中的关键点：1）相关矿业勘探、开发的资质和准入条件；2）矿业权相关的主要无形资产或特许经营权的具体情况；（1）探矿权与采矿权的取得情况；（2）涉及的资源储备和核查评审及备案情况（涉及矿业权的评估）；3）矿业企业生产需要的各项报批事项：环评验收报告、取水许可证、排污许可证，安全生产许可证，与经营相关的土地房产批复等等；（如煤炭开采安全生产许可证和煤炭生产许可证，黄金开采安全生产许可证和开采黄金矿产批准书）4）矿业权评估：一般采用现金流量法-以历史成本为基础来估算未来收益，增值偏高，且在大幅下跌的市场行情中出现问题。第五节 重组预案与报告书审核要点交易标的：交易标的：（详见备忘录14号）实例分析（一）：某ST公司重组方案中拟注入洛阳矿业资产，已于07年4月19日获得证监会重组委审核通过，2007年5月初，洛阳本地两矿业公司向证监会举报，称圣方重组方案中，拟注入资产侵犯了其利益。2007年5月至7月，证监会调查后形成相关意见，要求重组方达成谅解，并提供当地政府的支持重组意见。实例分析（二）：某上市公司A重组方案，拟注入某矿业公司B股权，其中的矿业权来源于公司一年前从另一矿业公司C购买的该C公司因被政府强制关闭后获得的资源置换权。公司账面值为1.2亿（即为该公司获得该置换权的支付价格），评估值为2.52亿，增值1倍多。处理：要求公司详细披露有关资源置换权转让及定价的情况。由于置换存在一定的不确定性，因此其取得价格可能偏低，相对估值增值较高的情况就得到解释。第五节 重组预案与报告书审核要点交易标的：交易标的：（详见备忘录14号）实例分析（三）：某上市公司A重组方案中，拟注入B公司51%的股权，在最初的预案中，仅列示了B的设立情况、注册资本、目前股东结构等基本情况。公司财务数据显示，净资产从06年的1.1亿增加到07年的2.5亿，到08年9月又增加到4.2亿，而各期净利润仅为1000万左右。处理1：要求公司提供B从设立到目前的股权变化和增减资情况。后来补充的资料显示B先后经历了3次增资、3次股权转让以及一次减资。进展：在公布预案当天，媒体质疑B公司其中一次股权转让存在瑕疵，称在从某C公司转让出去时，系冒用股东E签名进行。C是E和F合资设立；F为B的实际控制人，且F与E已签订协议受让E在C中的股权，未支付转让款；E正以该事由向F提起诉讼。处理2：澄清公告中，A再次说明了B的历史沿革，并请律师对历次变更合法性发表意见，说明该资产不存在瑕疵，对重组不产生障碍，E与F的诉讼也不会对重组产生障碍。第五节 重组预案与报告书审核要点交易标的：交易标的：（详见备忘录14号）三、交易方案与合规性审核：三、交易方案与合规性审核：1、指重组协议中的相关交易方案是否存在法律上的障碍或规避法律情形。2、典型交易模式：出售、购买、置换、发行股份购买资产（此外，看上文提到的其他交易方式）实例分析：某上市公司，欲购买其托管的酒店，在协议中约定，如果证监会没有审核通过，或者在年底前还未审核的，其仍需在年底全额支付转让款给交易对方，并与对方签订永久承包协议。处理：有规避行政审核之嫌。后来公司重新签署了协议，去除了永久承包的有关约定。第五节 重组预案与报告书审核要点四、交易本身涉及到的报批事项审核：四、交易本身涉及到的报批事项审核：1、最常见的审批部门为国资委或国有资产管理部门、商务部（厅）。2、应说明至哪个和哪级部门。3、说明报批的进度或需呈报的情况。实例：某传媒上市公司欲将集团电视媒体资产整体注入，但涉及到宣传部门的审批，由于该审批时间存在重大不确定性，中止重组，停牌30天后复牌。第五节 重组预案与报告书审核要点五、定价与评估审核：五、定价与评估审核：（备忘录16号）1、定价依据：审核关注点：定价的合理性与公允性审核关注点：定价的合理性与公允性 1）审计报告（对股权）中的数据2）评估报告（对资产和股权）的评估值：预案阶段为预估值，原则上两种方法3）市盈率和市净率法：董事会或本所认为必要的，可用此方法验证2、评估方法成本法（资产基础法）/市场法/收益法等。3、审计与评估基准日：1）预案中的基准日，在报告书前可通过董事会修改2）评估报告有效期为1年，审计报告期限为6个月。第五节 重组预案与报告书审核要点定价与评估：定价与评估：（备忘录16号）4、评估增值或减值较大，或与过去三年内历史交易价格存在较大差异的要求详细披露其原因及评估结果的推算过程：1）收益现值法：应披露主要参数，提供合理解释2）市场法：详细说明可比案例3）成本法：披露重置成本的重大构成项目4）多种评估方法评估的，并按照一定的价值分析原理或计算模型等方法综合确定标的资产评估值的，应当充分披露该等方法的合理性及其理由。5、使用收益法的，董事会应对重要参数、评估依据及评估结论合理性发表意见。6、评估基准日至评估结果披露日期间，发生可能对评估结论产生重大影响的事项的，应当充分披露对评估结论的影响程度，必要时应当聘请评估机构就此出具专业意见。第五节 重组预案与报告书审核要点第五节 重组预案与报告书审核要点n在上市公司向关联方购买或置入资产的在上市公司向关联方购买或置入资产的25例重组中，置入例重组中，置入资产增值率超过资产增值率超过100有有11例，最高的例，最高的1例为例为437.70%；而；而上市公司向关联方出售或置出资产的上市公司向关联方出售或置出资产的5例重组中，置出资例重组中，置出资产增值率有产增值率有4例不超过例不超过10%，1例为例为16.73%。n一方面是注入资产的增值，一方面是低于市价的增发，在一方面是注入资产的增值，一方面是低于市价的增发，在貌似公平的交易中对中小股东造成双重侵害。统计显示，貌似公平的交易中对中小股东造成双重侵害。统计显示，18例上述类型的重组中，有例上述类型的重组中，有15例新增股份的发行价显著低例新增股份的发行价显著低于上市价。于上市价。六、盈利预测审核：六、盈利预测审核：（重组办法第33、54条、备忘录16号）1、一般提交当年及次年的盈利预测，但评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据的，需提供交易完成后三个会计年度的盈利预测。2、报告书阶段需要对盈利预测进行审计。3、提供盈利预测报告的，上市公司应当在实施完毕后的有关年度报告中单独披露上市公司及相关资产的实际盈利数与利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见。4、因适用收益法而提供3年盈利预测的，交易对方应当就盈利预测不足的情况签订明确可行的补偿协议。第五节 重组预案与报告书审核要点盈利预测与持续盈利能力：盈利预测与持续盈利能力：5、未达盈利预测情况：（重组办法第54条、备忘录16号）1）条件：不属于管理层事前无法获知且事后无法控制的原因。2）未达到盈利预测的80%，或者实际运营情况与重大资产重组报告书中管理层讨论与分析部分存在较大差距的，董事长、总经理以及会计师事务所、财务顾问、资产评估机构及其从业人员应在披露年度报告的同时，在同一报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；3）未达到预测金额50%的，可以对上市公司、相关机构及其责任人员采取监管措施。第五节 重组预案与报告书审核要点实例分析（一）：实例分析（一）：某上市公司重组预案，欲注入矿业企业，盈利预测为：次年每股收益不低于0.63元，后年不低于0.83元。且重组方承诺将以现金补差。该预测前提为铁精粉售价每吨1500吨。预案中披露的预估值为13.8亿元，预估方法为现金流量法，假设前提为铁精粉售价1100元/吨（历史算术平均价格）。截至报告书披露时，铁精粉价格一度跌到600-700元/吨。报告书披露时使用了两份评估报告，一个评估报告采用资产基础法，对拟注入矿业公司股权的评估值16.49亿，较账面值增值14.77亿。但其中14.42亿增值来源于其矿业权增值，增值率有80多倍。该数据来源于第二个关于矿业权的评估报告，其方法为现金流量法。其评估前提的铁精粉价格为1143.81元/吨。同时，报告书其却调低了盈利预测中铁精粉的假设价格，为 820元/吨；盈利预测也做了调整，为当年每股收益为0.44元/吨，次年为0.21元/吨。问题：1）使用的评估方法是否属于收益法估值，是否应提供三年的盈利预测？2）作为现金流量法估值定价前提的铁精粉价格为何不和作为盈利预测前提的铁精粉价格一起下调？第五节 重组预案与报告书审核要点实例分析（二）：实例分析（二）：某上市公司A欲吸收合并某船业公司B，B公司的未经审计的总资产达到120亿，净资产为14亿左右，但其05年的净资产才为8000万左右，06年和07年净资产分别为2亿多和8亿多。本次重组的预估值为90亿，预案中，公司称B公司当年主营收入超过30亿，净利润4亿多；后两年累计销售收入超过300亿，净利润累计超过31亿。B公司还称，目前手上已有40亿美元左右的订单。处理：1）预估值增值达到6倍多，需说明评估方法和主要评估参数和依据。2）按信息披露指引第6号-重大合同充分披露40亿订单的主要情况。3）对于B净资产近几年的增长，说明B的股权演变及增资情况。第五节 重组预案与报告书审核要点第五节 重组预案与报告书审核要点实例分析（三）：实例分析（三）：某上市公司向大股东定向增发置入地产公司84的股权，大股东承诺注入上市公司的地产公司2008年营业收入17.59亿元、净利润5.05亿元。如未来实际盈利数低于盈利预测数时，大股东则按照其合计持有的地产公司的股权比例（84%）计算的相应差额。对上市公司予以补偿，即：补偿金额=（地产公司盈利预测数-地产公司实际盈利数）84%。”2008年年报显示，注入的地产公司仅实现利润2.09亿元，利润差额达到2.96亿元，按照补偿公式计算，大股东需补偿上市公司2.486亿元。大股东拟以金融危机后地产滞销，盈利预测的假设条件发生变化为理由，申请豁免向上市公司补偿利润。处理结果：处理结果：，交易所认为大股东在做业绩承诺时明确指出只要利润达不到承诺要求即补差，豁免理由不成立，大股东需按承诺进行现金补差。七、持续经营能力：七、持续经营能力：1、重组目的与公司战略发展目标是否一致；2、购买资产是否有持续经营能力，出售资产是否导致公司盈利下降；3、重组后主要资产是否为现金和流动资产；4、重组后有无确定资产及业务，对所购资产的控制权；5、购入资产的盈利情况，是否存在微利、亏损或大幅波动情形；6、重组后业务是否需取得特许资格；第五节 重组预案与报告书审核要点八、关联交易与同业竞争审核：八、关联交易与同业竞争审核：1、原则上不允许新增关联交易情形，应采取措施减少和规范现有关联交易。2、重组后公司资产完整、生产经营独立：在人员、资产、财务、采购、生产、销售、知识产权等方面能否保持独立；商标、专利和专有技术等是否同时进入上市公司。3、严禁同业竞争。支持上市公司控股股东主业资产的整体上市，重组方案设计时应统筹考虑。在某些特定情形下，例如部分资产的转让需要补充履行一定程序或尚未实际投入运营，这部分资产可能暂不进入上市公司，如这部分资产规模不大，基本不会引起同业竞争问题或同业竞争问题较小，上市公司与重组方可以采用分步实