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我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物第三章第三章马科威茨科威茨资产组合理合理论第三章马科威茨资产组合理论1我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物第三第三节 最最优组合合选择 阐述投述投资者如何建立适合者如何建立适合自己的最自己的最优风险资产组合合 投投资范范围中不包含无中不包含无风险资产第三节 最优组合选择 阐述投资者如何建立适合自己的最优2我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章一、基本假一、基本假设v投投资者用者用预期收益的概率分布来描述一期收益的概率分布来描述一项投投资v投投资者根据收益率的期望者根据收益率的期望值和方差来和方差来评价和价和选择资产组合合v投投资者是者是风险规避的，追求期望效用最大化避的，追求期望效用最大化v所有投所有投资者者处于同一于同一单一投一投资期期2023/7/31投资学第4章一、基本假设投资者用预期收益的3我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v另假定：另假定：不存在无不存在无风险资产 风险资产不允不允许买空空卖空空2023/7/31投资学第4章另假定：4我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章二、二、风险资产组合的合的可行集可行集v可行集：又叫机会集，是由可行集：又叫机会集，是由给定的一定的一组资产构成的所有可能的构成的所有可能的证券券组合的集合合的集合2023/7/31投资学第4章二、风险资产组合的可行集可行集5我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章（一）两种（一）两种风险资产构建的构建的组合合的的可行集可行集 v若已知两若已知两风险资产的期望收益、方差和它的期望收益、方差和它们间的相关系数的相关系数，则组合之期望收益和方合之期望收益和方差差为：2023/7/31投资学第4章（一）两种风险资产构建的组合的6我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章上述两方程构成了上述两方程构成了组合在合在给定条件下的定条件下的可行集！可行集！2023/7/31投资学第4章上述两方程构成了组合在给定条件7我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章组合合风险的几种情形的几种情形v=1时，组合合风险等于两种等于两种证券各自券各自风险的的加加权平均平均v=0时，v=-1时，组合的合的风险最小。如最小。如 ,组合的合的风险降降为02023/7/31投资学第4章组合风险的几种情形=1时，8我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v命命题3.1：完全正相关完全正相关的两种的两种资产组合的可行合的可行集是一条直集是一条直线2023/7/31投资学第4章命题3.1：完全正相关的两种资9我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章收益收益 Erp风险风险p结论：组合收益是合收益是组合合风险的的线性函数性函数2023/7/31投资学第4章收益 Erp风险p结论：组合10我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章命命题3.2：完全完全负相关相关的两种的两种资产组合的可行集合的可行集是两条直是两条直线(一条折一条折现)2023/7/31投资学第4章命题3.2：完全负相关的两种资11我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章2023/7/31投资学第4章12我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章2023/7/31投资学第4章13我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章完全完全负相关的两种相关的两种证券券组合的可行集合的可行集图示示收益收益rp风险风险p2023/7/31投资学第4章完全负相关的两种证券组合的可行14我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章3、不完全相关不完全相关的两种的两种资产组合的可行集合的可行集2023/7/31投资学第4章3、不完全相关的两种资产组合的15我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章不同相关程度的两种不同相关程度的两种风险资产组合的可行集合的可行集 收益收益Erp 风险风险p=1=1=0=0=-1=-12023/7/31投资学第4章不同相关程度的两种风险资产组合16我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章（二）三种（二）三种风险资产组合的可行集合的可行集v一般，当一般，当资产数量数量较多多时，要保，要保证资产间两两完全两两完全相关不可能。因此，一般假相关不可能。因此，一般假设两种两种资产不完全相关。不完全相关。收益收益rp风险风险p 12342023/7/31投资学第4章（二）三种风险资产组合的可行集17我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v类似于似于3种种资产组合的情形合的情形 收益收益rp 风险风险p（三）（三）n种种风险资产组合的可行集合的可行集2023/7/31投资学第4章类似于3种资产组合的情形 收益18我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章（四）可行集的性（四）可行集的性质n在在n种种资产中，如至少存在中，如至少存在3项资产彼此不彼此不完全相关，完全相关，则可行集将是一个二可行集将是一个二维实体区体区域。域。n可行区域是向左可行区域是向左侧凸出的凸出的为什么？什么？2023/7/31投资学第4章（四）可行集的性质在n种资产中19我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章收益收益rp风险风险p不可能的可行集不可能的可行集AB2023/7/31投资学第4章收益rp风险p不可能的可行集20我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章三、有效集三、有效集v在可行集中，有些在可行集中，有些组合从合从风险和收益角度来和收益角度来评价，明价，明显优于另一些于另一些组合合v任意任意给定定风险水平有最大的水平有最大的预期回期回报和任意和任意给定定预期回期回报水平有最小水平有最小风险的集合叫的集合叫MarkowitzMarkowitz有效集，又有效集，又称称为有效有效边界界Q 投投资者的最者的最优组合将从有效合将从有效边界中界中产生生2023/7/31投资学第4章三、有效集在可行集中，有些组合21我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v可行集中，可行集中，G为最小方差最小方差组合合，GS即即为有效集有效集v、2023/7/31投资学第4章可行集中，G为最小方差组合，G22我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章有效有效组合的微分求解法合的微分求解法*v均均值-方差模型建立的目的是方差模型建立的目的是寻找有效找有效边界界v这是一个是一个优化化问题，即，即 给定收益的条件下，定收益的条件下，风险最小化最小化 给定定风险的条件下，收益最大化的条件下，收益最大化v马科科维茨模型是以茨模型是以资产权重重为变量的二次量的二次规划划问题，采用微分中的拉格朗日方法求解。在限制条件下使采用微分中的拉格朗日方法求解。在限制条件下使组合合风险最小最小时的最的最优投投资比例。比例。2023/7/31投资学第4章有效组合的微分求解法*均值-方23我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物路径路径v从从经济学的角度分析，就是投学的角度分析，就是投资者者预先确先确定一个期望收益率，然后确定定一个期望收益率，然后确定组合中每种合中每种资产的的权重，使其重，使其总体投体投资风险最小最小v在不同的期望收益率水平下，得到相在不同的期望收益率水平下，得到相应的的使方差最小的使方差最小的资产组合解，合解，这些解构成了些解构成了最小方差最小方差组合集合合集合2024/4/30投资学第4章路径从经济学的角度分析，就是投资者预先确定一个期望收益率，然24我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章例：特定期望收益的最小方差例：特定期望收益的最小方差组合的合的计算算2023/7/31投资学第4章例：特定期望收益的最小方差组合25我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v对于上述于上述带有有约束条件的束条件的优化化问题，可引入拉格朗日乘，可引入拉格朗日乘子子和和来解决。（求条件极来解决。（求条件极值）v构造构造拉格朗日拉格朗日辅助函数助函数如下：如下：v上式分上式分别对wi求求导数，令其一数，令其一阶导数数为0，得到方程，得到方程组：2023/7/31投资学第4章对于上述带有约束条件的优化问题26我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章2023/7/31投资学第4章27我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v上述方程是上述方程是线性方程性方程组，可通，可通过线性代数加性代数加以解决。以解决。例：例：假假设三三项不相关的不相关的资产，其均，其均值分分别为1，2，3，方差都，方差都为1，若要得到期望收益，若要得到期望收益为2的的该三三项资产的最的最优组合，求解合，求解权重。重。2023/7/31投资学第4章上述方程是线性方程组，可通过线28我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章2023/7/31投资学第4章29我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章由此得到组合的方差为：由此得到组合的方差为：2023/7/31投资学第4章由此得到组合的方差为：30我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章四、四、最最优风险资产组合合（optimal risky portfolio）的确定）的确定n最最优投投资组合：指某投合：指某投资者在可以得到的各种可者在可以得到的各种可能的投能的投资组合中，唯一可合中，唯一可获得最大效用期望得最大效用期望值的的投投资组合合n投投资者是者是风险厌恶的，最的，最优组合必定位于有效合必定位于有效边界上界上无差异曲无差异曲线与有效与有效边界共同决定了最界共同决定了最优组合合有效集的上凸性和无差异曲有效集的上凸性和无差异曲线的下凸性决定了最的下凸性决定了最优组合合的唯一性的唯一性2023/7/31投资学第4章四、最优风险资产组合（opti31我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章2023/7/31投资学第4章32我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物六、六、马克克维茨茨资产组合理合理论的的评价价六、马克维茨资产组合理论的评价33我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章（一）理（一）理论贡献献v首次首次对风险和收益和收益进行精确的描述和衡量，开行精确的描述和衡量，开创了投了投资领域域数量化分析数量化分析的先河的先河v对投投资风险的关注的关注v从从单个个证券的分析，券的分析，转向向组合的分析合的分析v分散投分散投资的合理性的合理性为基金管理提供理基金管理提供理论依据依据2023/7/31投资学第4章（一）理论贡献首次对风险和收益34我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v当当证券数量券数量较多多时，计算算过程非常复程非常复杂，使模型，使模型应用受到限制用受到限制计算量算量过大大相关系数确定或估相关系数确定或估计中的中的误差会差会导致无效致无效结果果v其其隐含的假定含的假定 收益率呈中心收益率呈中心对称的概率分布，称的概率分布，可能与可能与现实不符不符（二）局限性（二）局限性2023/7/31投资学第4章当证券数量较多时，计算过程非常35我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章习题v股票之股票之间的相关系数如下：的相关系数如下：Corr(A,B)=0.85,Corr(A,C)=0.6,Corr(A,D)=0.45。每种股票的。每种股票的期望收益率期望收益率为8%，标准差准差为20%。问：如目前投如目前投资者的全部者的全部资产都是股票都是股票A，且只被允，且只被允许选取另一种股票取另一种股票组成成资产组合，投合，投资者将做者将做何何选择？2023/7/31投资学第4章习题股票之间的相关系数如下：C36我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章习题二二v下面哪一种下面哪一种资产组合不属于合不属于马科科威茨描述的有效威茨描述的有效边界？界？资产组合合期望收益期望收益标准差准差（%）A1536B1215C57D9212023/7/31投资学第4章习题二下面哪一种资产组合不属于37我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章习题三三1、下面、下面对资产组合分散化的合分散化的说法哪些是正确的？法哪些是正确的？（）A.适当的分散化可减少或消除系适当的分散化可减少或消除系统风险B.分散化减少分散化减少资产组合的期望收益，因合的期望收益，因为它减少了它减少了资产组合的合的总体体风险C.当把越来越多的当把越来越多的证券加入到券加入到资产组合中合中时，总体体风险一般会以一般会以递减的速度下降减的速度下降D.除非除非资产组合包含了至少合包含了至少30只以上的个股，分散化降低只以上的个股，分散化降低风险的的好好处不会充分地不会充分地发挥出来出来2、测度分散化度分散化资产组合中的某一合中的某一证券的券的风险用的是：用的是：（）A.特有特有风险B.收益的收益的标准差准差C.再投再投资风险D.协方差方差3、马科威茨描述的科威茨描述的资产组合理合理论主要着眼于：主要着眼于：（）A.系系统风险的减少的减少B.分散化分散化对于于资产组合合风险的减少的减少C.非系非系统风险的确的确认D.积极的极的资产管理以管理以扩大收益大收益2023/7/31投资学第4章习题三1、下面对资产组合分散化38我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物4、以下关于相关系数的、以下关于相关系数的论述哪个是述哪个是错误的？的？（）A、当两个、当两个资产的相关系数小于的相关系数小于1时，可通，可通过分散化降低分散化降低风险B、如两、如两资产相关系数等于相关系数等于0，可用，可用这两个两个资产构造出零方差构造出零方差组合合C、如两、如两资产相关系数等于相关系数等于1，可用，可用这两个两个资产构造出零方差构造出零方差组合合D、相关系数越低，分散化投、相关系数越低，分散化投资带来的好来的好处就越大就越大5、某投某投资者将一只股票加入到某者将一只股票加入到某组合中，如合中，如该股票与股票与拟加入加入组合合有相同有相同标准差，且两者相关系数小于准差，且两者相关系数小于1，则新新组合的合的标准差将会：准差将会：（）A、降低、降低 B、不、不变C、增加，但增加量等于新加入股票的、增加，但增加量等于新加入股票的标准差准差D、增加，但增加量小于新加入股票的、增加，但增加量小于新加入股票的标准差准差2024/4/30投资学第4章4、以下关于相关系数的论述哪个是错误的？（）239我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物第四第四节无无风险借借贷情形下的最情形下的最优投投资组合合选择第四节无风险借贷情形下的最优投资组合选择40我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章v无无风险贷出出：指投：指投资者可以将其者可以将其资金的一金的一部分投部分投资于无于无风险资产，获得无得无风险收益收益率率v无无风险借入借入：指投：指投资者可以以无者可以以无风险利率利率借入借入资金投金投资于于风险资产，这样将不会受将不会受到初始到初始财富的限制富的限制2023/7/31投资学第4章无风险贷出：指投资者可以将其资41我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章一、存在无一、存在无风险资产时的有效的有效组合合（托托宾对马科威茨科威茨资产组合理合理论的拓展的拓展）v托托宾发展了展了资产组合理合理论假假设投投资者可以以无者可以以无风险利率自由借入和利率自由借入和贷出出资本本考考虑将无将无风险资产纳入入组合管理之中合管理之中投投资范范围中加入无中加入无风险资产，并且允，并且允许卖空无空无风险资产2023/7/31投资学第4章一、存在无风险资产时的有效组合42我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章（一）存在无（一）存在无风险资产时的可行的可行组合合v（在（在证券券组合中引入无合中引入无风险资产）将无）将无风险资产与与所有可行所有可行风险资产组合合进行行再再组合合v无无风险资产与与风险资产组合的合的结合合线是一条直是一条直线，这条直条直线称称为资本配置本配置线（CAL）v允允许卖空空时，可行域，可行域为过F的两条射的两条射线所所夹区域。区域。v射射线与原有效与原有效边界相切于界相切于R点。点。2023/7/31投资学第4章（一）存在无风险资产时的可行组43我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章2023/7/31投资学第4章44我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章命命题3.3：一种无一种无风险资产与一个与一个风险组合构成合构成的新的新组合的合的结合合线为一条直一条直线2023/7/31投资学第4章命题3.3：一种无风险资产与一45我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章一种一种风险资产与无与无风险资产构构成的成的组合，其合，其标准差是准差是风险资产的的权重与重与标准差的乘准差的乘积。v资本配置线的斜率称为资本配置线的斜率称为报酬与报酬与波动性比率波动性比率，即，即风险的边际收益风险的边际收益2023/7/31投资学第4章一种风险资产与无风险资产构成的46我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章（二）存在无（二）存在无风险资产时的有效的有效边界界v原有效原有效边界凸向界凸向纵轴，因此存在唯一的，因此存在唯一的切点切点Rv新的有效新的有效边界是射界是射线FR（最（最优资本配置本配置线）2023/7/31投资学第4章（二）存在无风险资产时的有效边47我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章收益收益rp F不可行不可行R R风险非有效非有效2023/7/31投资学第4章收益rp F不可行R风险非有效48我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章二、投二、投资者的者的选择v投投资者的无差异曲者的无差异曲线与有效与有效边界的切点是自己的界的切点是自己的最最优组合合v切点的位置不同含切点的位置不同含义不同（不同（风险厌恶程度的不同程度的不同对资产分配的影响）分配的影响）2023/7/31投资学第4章二、投资者的选择投资者的无差异49我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章加入无加入无风险资产后的最后的最优组合合 风险收益收益无无风险收收益率益率rf原原组合合有效有效边界界RF新新组合的合的有效有效边界界2023/7/31投资学第4章加入无风险资产后的最优组合 风50我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章三、三、组建一个完整投建一个完整投资组合的步合的步骤v1、确定所有各、确定所有各类资产的的收益特征收益特征（期望收益、（期望收益、方差、方差、协方差）方差）v2、建立并确定最、建立并确定最优风险资产组合合Rv3、建立包含、建立包含风险资产和无和无风险资产的最的最优资产组合（将合（将资金配置金配置在在R和无和无风险资产上）上）2023/7/31投资学第4章三、组建一个完整投资组合的步骤51我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章*最最优风险资产组合（合（optimal risky portfolio）的确定）的确定v一个一个标准微准微积分分问题v目的是找出目的是找出权重重W1、W2 Wn，以使，以使资本配置本配置线的斜率最大的斜率最大v可使用可使用Excel等等软件的件的规划求解功能划求解功能2023/7/31投资学第4章*最优风险资产组合（opti52我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章*风险厌恶指数指数A决定了决定了该投投资者的者的R的最的最优比例比例v一个一个标准微准微积分分问题：求效用的极大：求效用的极大值 对效用函数求一效用函数求一阶导数，令其数，令其为0，得到，得到风险资产头寸最寸最优比例比例为：2023/7/31投资学第4章*风险厌恶指数A决定了该投资者53我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物2024/4/30投资学第4章习题一一v假假设投投资者有者有100万元，在建立万元，在建立资产组合合时有以下两个机会：有以下两个机会：无无风险资产收益率收益率为12%，风险资产收益率收益率为30%，标准差准差为40%v如投如投资者者资产组合的合的标准差准差为30%，那么收，那么收益率益率为多少？多少？2023/7/31投资学第4章习题一假设投资者有100万元，54我吓了一跳，蝎子是多么丑恶和恐怖的东西，为什么把它放在这样一个美丽的世界里呢？但是我也感到愉快，证实我的猜测没有错：表里边有一个活的生物习题二二v如果市如果市场允允许以无以无风险利率利率进行借行借贷，那，那么有效么有效边界上的投界上的投资组合就不合就不应存在非系存在非系统风险。这一判断一判断对吗？为什么？什么？2024/4/30投资学第4章习题二如果市场允许以无风险利率进行借贷，那么有效边界上的投资55
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