低碳经济的产业链分析

低 碳 经 济 ， 泡 沫 ， 还 是 机 遇 ？光 大 证 券 策 略 团 队 P2 主 要 观 点u低 碳 经 济 革 命 体 现 在 三 个 环 节 ： 可 再 生 能 源 的 技 术 进 步 、运 输 方 式 的 革 命 、 消 费 领 域 的 节 能 化u从 政 策 看 ， 低 碳 经 济 成 为 各 国 产 业 转 型 的 重 要 动 力 ， 以 此减 少 对 于 化 石 能 源 的 依 赖 ， 低 碳 产 业 蕴 藏 着 巨 大 能 量 ； 哥 本 哈 根 议 定 书 将 成 为 各 国 政 策 的 落 脚 点 。u从 复 苏 看 ， 随 着 石 油 价 格 的 上 涨 ， 新 能 源 获 得 比 价 优 势 ，且 相 关 新 能 源 股 票 的 估 值 水 平 会 获 得 提 升 。u投 资 策 略 ： 低 碳 经 济 产 业 链 是 一 个 可 持 续 的 投 资 机 会 。 建议 关 注 碳 减 排 和 智 能 电 网 带 来 的 投 资 机 会 ， 以 及 光 伏 和 节能 相 关 的 泰 豪 科 技 和 乐 山 电 力 （ 见 电 力 设 备 分 析 师 报 告 ） 。u催 化 剂 ： 油 价 的 上 涨 ； 以 及 年 底 的 哥 本 哈 根 议 定 书 的 谈 判和 签 订 ； 相 关 新 能 源 产 业 政 策 的 推 出 （ 中 国 的 出 台 相 关 政策 可 能 为 哥 本 哈 根 议 定 书 做 准 备 ） 。 说 明 ： 全 文 数 据 没 有 特 别 说 明 均 来 自 Wind和 Bloomberg P3 主 要 内 容u一 、 低 碳 经 济 的 产 业 链 分 析u二 、 产 业 转 型 下 的 政 策 推 动u三 、 新 能 源 需 求 巨 大u四 、 油 价 走 高 成 为 新 能 源 股 票 催 化 剂u五 、 减 排 交 易 、 智 能 电 网 和 光 伏 带 来 的 机 会 P4目 录 1低碳经济的产业链分析 P5 低 碳 经 济 产 业 链 动 力 源 产 生 、 储 存 、 运 输 、 分 配 消 费产 业 链 ： 化 石 燃 料 ：高 碳 石 油天 然 气煤 炭 等清 洁 能 源 ：低 碳 化 水 电太 阳 能 、 风能 、 核 能生 物 能 源 、地 热 、 沼气 等 输 配 ：电 网 智 能 化 ；特 高 压 等 节 能 建 筑节 能 照 明新 能 源 汽 车(V2G )消 费 ： 智 能 电 网储 能 ： 电 池低 碳 化 ： 工 业 节 能 碳 交 易替 代 P6 低 碳 经 济 是 一 场 革 命u新 能 源 发 生 革 命 的 地 方 主 要 在 三 个 领 域 ： 一 是 能 源 的 提 供 方 式 ： 由 化 石 燃 料 （ 石 油 、 煤 炭 ） 转向 清 洁 能 源 ； 二 是 能 源 的 运 输 方 式 ： 由 电 网 、 固 网 运 输 向 智 能 （ 分布 式 ） 电 网 过 渡 ， 包 括 互 动 、 虚 拟 的 电 网 形 式 ， 以 及电 池 汽 车 入 网 （ V2G） 等 。 第 三 是 在 消 费 端 ， 由 用 油 过 渡 到 用 电 ， 减 少 工 业 能 耗 ，以 及 降 低 建 筑 和 照 明 能 耗 ， 大 力 发 展 新 能 源 汽 车 。 u低 碳 化 的 途 径 高 碳 采 用 节 能 技 术 和 市 场 化 减 排 机 制 实 现 低 碳 化 清 洁 能 源 替 代 高 碳 能 源 P7 低 碳 产 业 链 分 析 ： 技 术 的 突 破 方 向u未 来 可 能 突 破 的 技 术 ： 清 洁 能 源 （ 风 电 、 核 电 、 水 电 等 制 造 技 术 ） 智 能 电 网 电 池 技 术 （ 包 括 新 能 源 汽 车 ） P8工 业 用 电 8.8% 电 厂 消 耗 1.2% 低 碳 化 过 程 中 节 能 需 求 大动 力 源 比 例煤 炭 51.6 %天 然 气 15.2 %石 油 3.5 %核 能 20.8 %可 再 生 8.8 % 其 它 0.1 % 化 石 类70.3%能 源 消 费到 电 力100% 无 效 的 转 换 损 耗65.4%电 力34.6% 传 输 损 耗 3.1%居 民 用 电 10.6%商 业 用 电 10.6% 终 端 用 电30.3%交 通 及 直 接 使 用 损 耗 0.3%来 源 ： Annual Energy Review 2001,EIA,Page 219 P9目 录 2产业转型下的政策推动 P10 美 国 的 新 能 源 政 策u2月 奥 巴 马 新 能 源 政 策 8250亿 美 元 的 经 济 刺 激 计 划 中 ， 包 括 430亿 与 能 源 和节 能 相 关 ， 超 过 170亿 用 于 交 通 运 输 和 高 速 铁 路 ， 200亿 是 能 源 有 关 的 税 收 。u5月 底 众 议 院 通 过 的 美 国 清 洁 能 源 安 全 法 案 在 2011年 开 始 实 行 碳 指 标 和 交 易 计 划 ， 在 十 年 内 产 生6460亿 美 元 的 税 收 ， 并 将 用 于 新 能 源 的 投 资 。 目 标 是 碳 减 排 20%（ 2020年 ， 原 来 的 目 标 是 12%） 。 P11 奥 巴 马 经 济 刺 激 计 划 中 的 新 能 源 预 算项 目 用 途 预 算 额 度 （ 亿 元 ）用 于 智 能 电 网 技 术 的 研 究 和 试 点 ， 包 括 45亿 美 元 用 于 智 能 技 术 项 目 的 联 邦 配 套 基 金 。 110为 可 再 生 能 源 发 电 和 输 电 项 目 60对 联 邦 建 筑 进 行 节 能 化 改 造 45为 州 和 地 方 政 府 的 节 能 和 环 境 保 护 进 行 拔 款 63提 供 研 究 经 费 ， 开 展 能 源 效 率 、 可 再 生 能 源 研 究 、 开 发 、 示 范 和 建 设 25研 究 先 进 的 汽 车 电 池 。 20 美 国 能 源 部 负 责 的 “ 扶 贫 ” 计 划 ， 即 低 收 入 家 庭 节 能 改 造 项 目 50消 费 者 以 旧 换 新 购 买 节 能 的 能 源 之 星 标 志 的 产 品 3替 换 老 的 联 邦 车 队 ， 采 购 替 代 能 源 汽 车 或 者 插 电 混 合 动 力 汽 车 3发 展 电 动 汽 车 技 术 4进 行 碳 捕 获 技 术 原 型 研 究 和 开 发 ， 主 要 是 工 业 节 能 34向 国 防 部 提 供 3亿 美 元 经 费 ， 研 究 可 再 生 能 源 系 统 向 武 器 和 军 事 基 地 提 供 能 量 3向 州 和 地 方 政 府 拨 款 采 购 高 效 的 替 代 能 源 公 车 和 卡 车 3柴 油 车 减 排 项 目 ， 3给 地 方 的 公 共 房 管 局 拨 款 提 升 老 龄 建 筑 的 节 能 效 率 40给 联 邦 资 助 的 家 庭 提 升 节 能 能 源 效 率 2.5用 于 能 源 部 的 基 础 科 学 研 究 20 P12 太 阳 能 光 电 建 筑 应 用 财 政 补助 资 金 管 理 暂行 办 法 中 国 的 新 能 源 政 策3月 20 汽 车 产 业振 兴 规 划 3月 22 5月 22日 ？ 1 2 3 4 江 苏 省 新 能 源 产 业 调 整 和 振 兴 规 划 纲 要 新 能 源 产 业规 划 P13 目 标 ： 实 现 节 能 2.4亿 吨 标 准 煤 （ 含 增 量 部 分 ）序号节能工程主要目标1燃煤工业锅炉（窑炉）改造工程燃煤工业锅炉效率提高5个百分点，节煤2500万吨，燃煤窑炉效率提高2个百分点，节煤1000万吨2区域热电联产工程到2010年城市集中供热普及率由2002年的27%提高到40%，新增供暖热电联产机组4000万千瓦，年节能3500万吨标准煤。3余热余压利用工程钢铁形成年节能266万吨标准煤；水泥形成年节能300万吨标准煤；煤炭开采年节约135万吨标准煤4节约和替代石油工程可节约和替代石油3800万吨5电机系统节能工程运行效率提高2个百分点，年节电200亿千瓦时 6能量系统优化工程在重点耗能行业推行能量系统优化，即通过系统优化设计、技术改造和改善管理，实现能源系统效率达到同行业最高或接近世界先进水平。7建筑节能工程“十一五”期间住宅建筑和公共建筑严格执行节能50%的标准，加快供热体制改革，加大建筑节能技术和产品的推广力度等，可分别节能5000万吨标准煤。8绿色照明工程节电290亿千瓦时。 9政府机构节能工程2010年中央国家机关单位建筑面积能耗和人均能耗在2002年基础上降低10%10节能监测和技术服务体系建设工程加强监测和执行能力说 明 :“ 十 一 五 ” 十 大 重 点 节 能 工 程 P14 发 达 国 家 的 低 碳 化 指 标u 日 本 碳 减 排 目 标 ： 到 2020年 为 止 ， 日 本 的 目 标 是 将 碳 排 放 量 比 2005年水 平 降 低 15%， 相 对 于 1990年 的 8%的 减 排 。u 欧 盟 (EU)的 碳 减 排 目 标 ： 的 20%的 减 排 量 （ 相 对 于 1990年 的 水 平 ） 。u 德 国 的 目 标 ： 2010年 可 再 生 能 源 电 力 将 占 全 国 电 力 供 应 的 12.5%，2020年 达 到 20%。 如 德 国 2000年 出 台 了 可 再 生 能 源 法 ， 2004年 4月进 行 修 订 。u 英 国 的 目 标 ： 2010年 可 再 生 能 源 电 力 将 占 全 国 电 力 供 应 的 10%， 2020 年 达 到 20%。 P15 落 脚 点 ： 年 底 的 哥 本 哈 根 议 定 书 u2009年 12月 在 哥 本 哈 根 召 开 的 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公 约 缔 约 方 第 15次 会 议 上 达 成 一 个 新 的 哥 本 哈 根 议 定 书 ，以 代 替 2012 年 到 期 的 京 都 议 定 书 。 1992年 ， 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公 约 ； 1997年 ， 京 都 议 定 书 ， 议 定 书 正 式 生 效 。 1997年 ， 克 林 顿 签 署 京 都 议 定 书 ， 参 议 院 拒 批 ； 2001年 ， 布 什 退 出 了 京 都 议 定 书 。 京 都 协 议 书 中 明 确 约 定 ： 2008 年 2012 年 ， 所有 签 署 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公 约 的 发 达 国 家 要 将 其 温室 气 体 排 放 量 在 1990 年 的 基 础 上 减 少 5.2%， 而 发 展 中国 家 没 有 减 排 义 务 。 P16目 录 3新能源需求巨大 P17 人 类 面 临 着 气 候 和 能 源 问 题二 氧 化 碳 的 当 量浓 度 （ PPM） 全 球 平 均 气 温 上升 (C) 全 球 CO2排 放回 到 2000年 水 平 相 对 于 2000年 ， 2050年全 球 CO2排 放 的 变 动（ %）445 490 2.0 2.4 2000- 2030 -85 to -50490 535 2.4 2.8 2000- 2040 -60 to -30 535 590 2.8 3.2 2020- 2060 -30 to +5590 710 3.2 4.0 2050- 2100 +10 to +60710 855 4.0 4.9 +25 to +85855 1130 4.9 6.1 +90 to +140如 果 到 了 450PPM （ 百 万 分 之 一 ） ， 全 球 温 度 会 上 升 2度 ， 北 冰 洋的 冰 层 都 会 融 化 ， 导 致 海 平 面 上 升 ， 全 世 界 会 出 现 一 个 450政 策 。 P18来 源 ： Improved end-use efficiency accounts for two-thirds of avoided emissions in 2030 in the APS采 用 政 策 情 形 基 准 情 形 增 加 核 能 (10%)增 加 可 再 生 能 源 (12%)电 力 部 门 节 能 (13%) 电 力 终 端 使 用 节 能 (29%)化 石 燃 料 终 端 用 户 节 能 (36%) 26 30 34 38 422004 2010 2015 2020 2025 2030Gt of CO 2政 策 的 情 景 分 析 : CO2 减 排 的 政 策 选 择 P19 低 碳 经 济 投 资 巨 大 （ 可 能 达 5万 亿 美 元 ） P20 减 排 市 场 巨 大u国 际 能 源 署 分 析 ： 情 景 一 ： 如 果 2050年 的 温 室 气 体 排 放 降 低 到2005年 水 平 ， 每 吨 二 氧 化 碳 的 边 际 排 放 成 本 要达 到 50美 元 ； 情 景 二 ： 如 果 2050年 减 排 到 2005年 的 50 ，每 吨 二 氧 化 碳 的 边 际 排 放 成 本 要 达 到 200到 500美 元 ； 相 当 于 每 吨 煤 炭 要 付 出 620到 2480元 甚至 是 6200元 的 排 放 成 本 。 P21 中 国 的 碳 排 放 密 度 位 居 前 列u中 国 远 高 于 平 均 水 平 ， 而 且 碳 密 度 位 居 前 列 。 碳 密 度 ： 百 万 吨 能 源 消 费 排 放 的 CO2/1000美 元 GDP P22 中 国 能 源 的 现 状u中 国 是 一 个 严 重 依 赖 化 石 能 源 的 国 家 ， 可 再 生 能 源 消费 比 例 低 于 世 界 平 均 水 平 P23 中 美 碳 减 排 目 标 将 成 为 哥 本 哈 根 议 定 书 的 焦 点 P24目 录 4油价走高成为新能源股票催化剂 P25 经 济 复 苏 预 期 下 的 新 能 源u逻 辑 ： 流 动 性 增 加 （ 全 世 界 放 水 ） 经 济 复 苏预 期 通 胀 预 期 。 经 济 复 苏 预 期 下 ， 窖 藏 的 流动 性 随 着 流 通 速 度 增 加 将 使 得 流 动 性 保 持 充 沛 ，加 之 低 利 率 ， 使 得 投 资 者 的 风 险 偏 好 增 强 ， 去 追逐 高 风 险 高 收 益 的 资 产 ， 通 胀 预 期 强 烈 ， 因 此 这种 情 形 下 的 看 好 油 价 上 涨 。 P26 油 价 上 涨 是 大 概 率 事 件 P27 石 油 价 格 与 光 伏 股 价 的 关 系 P28 石 油 价 格 与 替 代 能 源 的 关 系 P29 石 油 与 碳 排 放 价 格 的 关 系 这 里 的 交 易 价 格 ： 是 由 洲 际 商 品 交 易 所 (Intercontinental Commodities Exchange,ICE)与 欧 洲 气 候 交 易 所(ECX)推 出 一 项 指 数 作 为 CER的 价 格 参 考 工 具 。 CER（ 核 准 减 排 量 ）区 别 ： 芝 加 哥 气 候 交 易 所 CCX作 为 全 球 第 一 家 自 愿 减 排 碳 交 易 市 场 交 易 平 台 ， 是 京 都 机 制 以 外 的 碳 交 易 市 场 。 P30 油 价 成 为 推 升 替 代 能 源 估 值 的 因 素 说 明 ： 由 于 早 期 的 数 据 不 是 很 规 范 ， 时 间 段 为 2006.3-今 ， 样 本 数 ： 845 P31目 录 5减排交易、智能电网和光伏带来的机会 P32 减 排 交 易 机 制u 京 都 协 议 书 规 定 了 三 种 减 排 交 易 机 制 ：减 排 交 易 机 制 区 别清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 发 达 国 家 与 发 展 中 国 家 交 易 ， 因 为 发 达国 家 成 本 高联 合 履 行 （ JI） 集 团 内 部 解 决 方 式 ， 如 欧 盟 内 部 的 许 多国 家 可 视 为 一 个 整 体 ， 采 取 有 的 国 家 削减 、 有 的 国 家 增 加 的 方 法 ， 在 总 体 上 完成 减 排 任 务排 放 贸 易 （ ET） 类 似 于 CDM， 区 别 是 交 易 主 体 只 能 是 发达 国 家 P33 CDM减 排 规 定u 目 前 CDM规 定 减 排 的 温 室 气 体 有 ： CO2（ 二 氧 化 碳 ） 、 CH4（ 甲 烷 ） 、 N2O（ 氧 化 亚 氮 ） 、HFCs（ 氢 氟 碳 化 物 ） 、 PFCs（ 全 氟 化 碳 ） 、 SF6（ 六 氟 化 硫 ） 。 u CDM 分 布 的 行 业 和 领 域 ： 1、 能 源 工 业 （ 可 再 生 能 源 /不 可 再 生 能 源 ） 2、 能 源 分 配 3、 能 源 需 求 4、 制 造 业 5、 化 工 行 业 6、 建 筑 行 业 7、 交 通 运 输 业 8、 矿 产 品 9、 金 属 生 产 10、 燃 料 的 飞 逸 性 排 放 （ 固 体 燃 料 ， 石 油 和 天 然 气 ） 11、 碳 卤 化 合 物 和 六 氟 化 硫 的 生 产 和 消 费 产 生 的 逸 散 排 放 12、 溶 剂 的 使 用 13、 废 物 处 置 14、 造 林 和 再 造 林 15、 农 业 。 P34 碳 交 易 市 场 的 规 模 2006 2007 2008 2012E 2020E碳 交 易 量 （ 亿 吨 ， Gt） 16 27 42 100 440市 场 价 值 （ 亿 欧 元 ） 220 400 630 1500 4440u碳 交 易 市 场 的 成 交 量 和 市 场 价 值 估 算 来 源 ： 证 券 市 场 周 刊 P35 目 前 机 制 下 中 国 是 受 益 者地 区 签 发 的 情 况 项 目 已 签 发 kCER 占 比 （ %） 亚 太 地 区 81.4 2,453 172,899 60.08 中 亚 80.82 1,342 67,226 23.36 中 南 美 82.94 686 37,547 13.05 北 美 45.32 215 6,182 2.15 非 洲 220.42 113 3,835 1.33 中 东 59.32 51 101 0.04 截 止 到 2008年 12月 23日 ， 我 国 指 定 国 家 主 管 机 构 （ Designated National Authorities， DNA） 已 批 准 我 国 CDM项 目 1596个 ， 项 目 预 期 年 减 排 量 达1.92亿 tCO2e（ 吨 二 氧 化 碳 当 量 ） 。 其 中 ， 340个 项 目 （ 占 DNA批 准 总 数 的 21%） 获 得 EB（ 国 际 CDM执 行 理 事 会 ， Executive Board） 批 准 注 册成 功 ， 预 期 年 减 排 量 为 1.30亿 tCO2e（ 占 DNA批 准 总 数 的 67.8%） 。 82个项 目 的 161笔 约 0.96亿 tCO2eCERs成 功 获 得 签 发 ， 这 给 企 业 带 来 的 直 接 收益 已 达 近 7亿 美 元 。 P36 CDM相 关 的 部 分 上 市 公 司项 目 业 主 项 目 名 称 GHG 减 排 类 型 国 外 合 作 方 年 减 排 量（ tCO2e)山 东 民 和 牧 业股 份 有 限 公 司（ 002234） 民 和 规 模 化 养 鸡 场粪 污 沼 气 化 处 理 及发 电 项 目 甲 烷 回 收 利 用 WB for CF 84,882浙 江 巨 化 股 份有 限 公 司（ 600160） 浙 江 巨 化 股 份 有 限公 司 第 2 个 HFC-23分 解 项 目 分 解 温 室 气 体HFC-23 CCCCF II s.a r.l， CCCCMA 4,987,339浙 江 巨 化 股 份有 限 公 司 浙 江 巨 化 HFC-23分解 项 目 分 解 温 室 气 体HFC-23 JMD Greenhouse -Gas RC 5,790,000 常 熟 三 爱 富 中昊 化 工 新 材 料股 份 有 限 公 司（ 600636) 常 熟 三 爱 富 中 昊 化工 新 材 料 HFC23分解 项 目 分 解 温 室 气 体HFC-23 World Bank 10,871,938 P37 我 国 坚 强 的 智 能 电 网 三 个 发 展 阶 段u 第 一 阶 段 ： 2009-2011年 为 研 究 试 点 阶 段 。 完 成 坚 强 智 能 电 网 的 整 体 规 划 ， 形 成 顶 层 设 计 ； 加 强 各 级 电 网 建 设 ， 开 展 关 键 性 、 基 础 性 、共 用 性 技 术 研 究 ， 进 行 技 术 和 应 用 试 点 。 到 2011年 ， 坚 强 智 能 电 网 的 关 键 技 术 试 点 工 作 全 面开 展 。 建 设 “ 三 华 ” 同 步 电 网 ， “ 两 纵 两 横 ” 特 高 压 网 络 构 架 及 基 本 形 成 ； 电 网 具 备 接 纳 国 家规 划 发 展 的 可 再 生 能 源 发 电 规 模 ； 完 成 智 能 变 电 站 建 设 及 改 造 试 点 工 程 ； 建 成 智 能 调 度 技 术支 持 系 统 整 体 试 点 ； 全 面 开 展 智 能 用 户 服 务 关 键 技 术 研 究 ， 研 发 智 能 用 电 设 备 ， 完 成 智 能 配电 网 示 范 性 工 程 建 设 ； 完 成 “ SG186”工 程 。u 第 二 阶 段 ： 2012-2015年 为 即 全 面 建 设 阶 段 。 形 成 坚 强 智 能 电 网 建 设 标 准 ， 规 范 建 设 要 求 ； 跟 踪 发 展 需 要 技 术 进 步 并 进 行 建 设 评 估 ， 滚 动 修订 发 展 规 划 ， 坚 强 智 能 电 网 建 设 全 面 铺 开 。 到 2015年 ， 基 本 建 成 坚 强 智 能 电 网 ， 关 键 技 术 和装 备 达 到 国 际 领 先 水 平 。 基 本 建 成 以 特 高 压 电 网 为 骨 干 网 架 、 各 级 电 网 协 调 发 展 的 国 家 电 网 ；具 备 接 纳 和 优 化 配 置 大 型 火 电 、 水 电 、 核 电 荷 可 再 生 能 源 基 地 电 力 的 能 力 ； 在 电 网 部 分 重 要 区 域 内 开 展 枢 纽 变 电 站 智 能 化 建 设 和 改 造 ； 初 步 建 成 智 能 调 度 中 心 ， 智 能 调 度 技 术 支 持 系 统 达到 国 际 领 先 水 平 ； 双 向 互 动 服 务 在 大 中 城 市 得 到 推 广 ， 在 有 条 件 的 地 方 开 展 分 布 式 能 源 试 点 ；基 本 建 成 SG-ERP系 统 。u 第 三 阶 段 ： 2016-2020年 为 引 领 提 升 阶 段 。 到 2020年 ， 全 面 建 成 坚 强 智 能 电 网 ， 技 术 和 装 备 全 面 达 到 国 际 领 先 水 平 。 建 设 以 特 高 压 电 网为 骨 干 网 架 、 各 级 电 网 协 调 发 展 的 更 加 坚 强 的 国 家 电 网 ； 发 电 及 需 求 之 间 实 现 实 时 互 动 反 馈 ；超 过 50%的 关 键 变 电 站 实 现 全 站 设 备 的 智 能 化 ， 建 成 安 全 防 御 、 运 行 优 化 、 高 效 管 理 三 位 一 体的 智 能 调 度 体 系 ； 智 能 化 用 电 设 备 得 到 广 泛 应 用 ， 双 向 互 动 服 务 全 面 推 广 ； 分 布 式 能 源 系 统 以及 具 备 发 电 能 力 和 用 电 功 能 的 各 种 终 端 用 电 设 备 实 现 “ 即 接 即 用 ” ， 全 面 建 成 SG-ERP系 统 ，信 息 化 达 到 国 际 领 先 水 平 。 P38 智 能 电 网 有 关 的 部 分 上 市 公 司涉 及输 电 特 高 压 主 干 网柔 性 输 电 系 统 （ 无 功 补 偿 SVC）超 导 电 缆 相 关 上 市 公 司特 变 电 工 、 平 高 电 气 、 天 威 宝 变荣 信 电 气宝 胜 股 份变 电 数 字 化 变 电 站 ： 继 电 保 护 设 备 、 数字 化 开 关 GIS、 传 感 器 、 互 感 器 国 电 南 自 、 思 源 电 气 、 国 电 南 瑞、 许 继 电 气配 电 配 网 自 动 化 同 上 用 电 智 能 电 表 科 陆 电 子 、 东 方 电 子 、 长 城 开 发调 度 智 能 调 度 系 统 国 电 南 瑞 、 远 光 软 件 P39 量 利 齐 升 产 业 复 苏 周 期 的 投 资 逻 辑u催 化 因 素 ： 光 伏 产 业 的 复 苏 之 路 国 内 政 策 的 明 朗 化 新 能 源 产 业 振 兴 计 划 及 实 施 方 案 出 台 ， 但 市 场 已 有 预 期 屋 顶 计 划 规 划 落 实 ， 实 质 利 好 BIPV相 关 企 业 发 电 集 团 、 地 方 政 府 的 光 伏 规 划 出 台 ， 带 来 市 场 增 长 的 确 定 性 国 际 市 场 的 回 暖 以 美 国 为 首 的 各 国 政 府 落 实 光 伏 补 贴 计 划 化 石 能 源 价 格 上 涨 ， 引 导 国 际 市 场 资 金 投 向 新 能 源 全 球 需 求 3季 度 现 回 暖 信 号 ， 4季 度 开 始 复 苏 企 业 销 量 回 升 、 价 格 反 弹 国 内 主 流 厂 家 销 量 走 出 底 部 ， 短 期 供 不 应 求 产 生 价 格 的 回 暖 从 下 游 向 上 游 传 导 ， 2010年 多 晶 硅 价 格 小 幅 反 弹u量 利 齐 升 ： 投 资 光 伏 产 业 链 两 端 ， 追 寻 高 附 加 值 板 块 全 产 业 链 量 升 价 跌 ： 新 一 轮 景 气 的 代 价 是 产 业 链 盈 利 能 力 降 低 追 寻 高 附 加 值 板 块 ： 投 资 多 晶 硅 和 系 统 集 成 板 块 ， 议 价 力 强 ， 有能 力 抵 御 降 价 压 力 P40 投 资 策 略 ： 看 政 策 和 通 胀 买 入 新 能 源u低 碳 经 济 产 业 链 是 一 个 可 持 续 的 投 资 机 会 。u投 资 策 略 ： 智 能 电 网 看 好 输 电 和 用 电 侧 ： 宝 胜 股份 ;并 关 注 碳 减 排 相 关 股 票 带 来 的 投 资 机 会 。u光 伏 和 建 筑 节 能 （ 参 见 我 们 电 力 设 备 分 析 师 的 报告 ） : 泰 豪 科 技 和 乐 山 电 力 。u催 化 剂 ： 油 价 的 上 涨 ； 以 及 年 底 的 哥 本 哈 根 议 定书 的 谈 判 和 签 订 ； 相 关 新 能 源 产 业 政 策 的 推 出（ 中 国 的 出 台 相 关 政 策 可 能 为 哥 本 哈 根 议 定 书 做 准 备 ） 。 P41 股 票 池 代 号 名 称 股 价（ 6.12） 每 股 收 益 EPS 市 盈 率 (P/E) PB2008A 2009E 2010E 2008A 2009E 2010E 最 新002234.SZ 民 和 股 份 15.36 0.54 0.418 0.663 28.44 36.746 23.167 2.6903600636.SH 三 爱 富 8.21 -0.2 0.153 0.233 - 53.66 35.236 4.0129600160.SH 巨 化 股 份 7.3 0.157 0.29 0.39 46.5 25.172 18.718 2.1519600089.SH 特 变 电 工 18.38 0.563 0.793 0.987 32.64 23.178 18.622 6.0306600312.SH 平 高 电 气 13.61 0.338 0.465 0.61 40.27 29.269 22.311 5.8284600550.SH 天 威 保 变 36.41 0.81 0.987 1.221 44.95 36.89 29.82 11.4242 002123.SZ 荣 信 股 份 30.56 0.637 0.893 1.26 47.94 34.222 24.254 9.5799600973.SH 宝 胜 股 份 16.53 0.03 0.88 1.125 551 18.784 14.693 3.1085600268.SH 国 电 南 自 16.94 0.428 0.549 0.67 39.58 30.856 25.284 3.682002028.SZ 思 源 电 气 21.68 0.787 0.901 1.12 27.53 24.062 19.357 4.1112600406.SH 国 电 南 瑞 34.25 0.49 0.731 0.927 69.9 46.854 36.947 9.0789000400.SZ 许 继 电 气 18.28 0.101 0.569 0.725 180.99 32.127 25.214 3.233002121.SZ 科 陆 电 子 15.6 0.23 0.548 0.78 67.83 28.467 20 9.0904000682.SZ 东 方 电 子 4.61 0.019 - - 238.86 - - 3.4255000021.SZ 长 城 开 发 11.1 0.36 0.378 0.462 30.85 29.365 24.026 2.7857 谢 谢 ！