筹集资金管理

第 三 章 筹 集 资 金 管 理 筹 资 的 目 的1、 满 足 生 产 经 营 的 需 要2、 偿 债 的 目 的3、 调 整 资 本 结 构 的 目 的 筹 资 的 要 求1、 合 理 确 定 资 金 需 要 量2、 适 时 取 得 资 金 来 源3、 选 择 最 佳 投 资 方 向4、 认 真 选 择 筹 资 渠 道 ， 降 低 资 金 成 本5、 选 择 合 适 资 金 来 源 ， 优 化 资 金 结 构 筹 资 渠 道 筹 资 渠 道 是 指 筹 措 资 金 的 来 源 与 通 道 国 家 财 政 资 金 银 行 信 贷 资 金 非 银 行 金 融 机 构 资 金 其 他 企 业 资 金 民 间 资 金 企 业 内 部 资 金 外 商 资 金 筹 资 方 式筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，吸收直接投资 发行股票 借款 商业信用 发行债券 发行融资券 租赁筹资权 益 资 金 筹 集 借 入 资 金 筹 集 企 业 筹 资 的 类 型按 资 金 性 质 自 有 资 金 与 借 入 资 金按 使 用 时 间 短 期 资 金 与 长 期 资 金按 筹 资 方 向 内 部 筹 资 与 外 部 筹 资按 筹 资 方 式 直 接 筹 资 与 间 接 筹 资 第 一 节 筹 集 权 益 资 金 一 、 权 益 资 金 的 来 源 国 家 财 政 资 金 其 他 企 业 资 金 个 人 资 金 外 商 资 金 企 业 内 部 形 成 资 金 二 、 吸 收 直 接 投 资 吸 收 直 接 投 资 是 企 业 以 合 同 、 协 议 等形 式 吸 收 国 家 、 法 人 、 个 人 、 外 商 等 直 接投 入 资 金 ， 形 成 企 业 自 有 资 金 的 一 种 筹 资方 式 。 它 不 以 有 价 证 券 为 中 介 ， 是 以 协 议 、合 约 形 式 存 在 的 。 投 资 者 对 企 业 共 同 经 营 、共 担 风 险 、 共 享 利 润 。 吸 收 直 接 投 资 是 非股 份 制 企 业 吸 收 自 有 资 金 的 主 要 方 式 。 二 、 吸 收 直 接 投 资 吸 收 直 接 投 资 的 种 类 国 家 投 资 法 人 投 资 外 商 投 资 个 人 投 资 二 、 吸 收 直 接 投 资吸 收 现 金 投 资吸 收 非 现 金 投 资吸 收 无 形 资 产 投 资 房 屋建 筑 物机 器 设 备存 货专 利 权商 标 权 商 誉非 专 利 技 术土 地 使 用 权吸 收 直 接 投 资 的 出 资 方 式 二 、 吸 收 直 接 投 资优 点 ： 能 提 高 企 业 的 资 信 和 借 款 能 力 使 企 业 尽 快 形 成 生 产 能 力 ， 将 产 品 迅 速 推 向 市 场 有 助 于 企 业 之 间 强 强 联 合 ， 优 势 互 补 不 存 在 还 本 付 息 的 压 力 ， 财 务 风 险 小缺 点 ： 资 本 成 本 高 吸 收 直 接 投 资 容 易 分 散 企 业 控 制 权 筹 资 范 围 小 ， 而 且 不 便 于 转 让 三 、 发 行 股 票 股 票 是 股 份 有 限 公 司 为 筹 集 自 有资 本 而 发 行 的 一 种 有 价 证 券 ， 是 投 资者 拥 有 公 司 股 份 并 获 取 股 利 的 凭 证 。它 代 表 投 资 者 即 股 东 在 股 份 制 公 司 拥有 的 所 有 权 。 （ 一 ） 股 票 的 分 类股票分类按股东权 益 按 发行 和上 市地 区按是否记名 按有无面值普通股 优先股 记 名股 票 无 记名 股票 面 值股 票 无 面值 股票 A股 H股B股 N股 （ 二 ） 股 票 的 发 行 股 票 发 行 的 目 的 筹 集 新 资 金 资 本 大 众 化 ， 分 散 风 险 提 高 股 票 的 变 现 能 力 提 高 声 誉 （ 二 ） 股 票 的 发 行 发 行 股 票 的 条 件 1、 生 产 经 营 符 合 国 家 产 业 政 策 2、 发 行 普 通 股 限 于 一 种 ， 同 股 同 权 ， 同 股同 利 3、 在 募 集 的 方 式 下 ， 发 起 人 认 购 的 股 份 不少 于 公 司 拟 发 行 股 份 总 数 的 35% 4、 发 起 人 在 近 三 年 内 无 重 大 违 法 行 为 5、 证 监 会 规 定 的 其 他 条 件 （ 二 ） 股 票 的 发 行 发 行 股 票 的 价 格 股 票 的 发 行 价 格 是 股 票 发 行 时 所 使 用 的价 格 ， 也 就 是 投 资 者 认 购 股 票 时 所 支 付 的价 格 。 股 票 发 行 价 格 通 常 由 发 行 公 司 根 据 股 票 面额 、 股 市 行 情 和 其 他 有 关 因 素 决 定 。 等 价 、 溢 价 、 折 价 股 票 发 行 价 格 = 票 面 价 值 股 利 率银 行 利 息 率（ 二 ） 股 票 的 发 行 （ 二 ） 股 票 的 发 行 发 行 方 式 公 开 间 接 发 行 不 公 开 直 接 发 行 销 售 方 式 自 销 承 销 （ 二 ） 股 票 的 发 行首 次 公 开 发 行 股 票 的 程 序发 行 人 制 作 受 理 文 件 ， 并向 证 监 会 申 报由 证 监 会 初 审发 行 审 核 委 员 会 审 核 委 员 会 讨 论 并 表 决核 准 发 行 （ 三 ） 普 通 股 发 行 普 通 股 票 是 股 息 和 红 利 随 着 股 份 公 司利 润 的 变 动 而 变 动 的 股 票 ， 是 股 票 中最 普 通 的 一 种 形 式 。 普 通 股 股 东 所 享 有 的 权 利 对 公 司 的 管 理 权 分 享 盈 余 权 出 售 和 转 让 股 份 的 权 利 优 先 认 股 权 剩 余 财 产 要 求 权 普 通 股 筹 资 的 优 缺 点 优 点 无 固 定 股 利 无 固 定 还 款 期 筹 资 风 险 小 缺 点 资 金 成 本 高 容 易 分 散 控 制 权 降 低 每 股 收 益 率 （ 四 ） 优 先 股 发 行 优 先 股 是 一 种 介 于 借 款 与 普 通 股 之 间 的 有价 证 券 。 普 通 股 与 优 先 股 的 账 面 价 值 之 和组 成 了 公 司 的 净 值 。 优 先 股 股 东 拥 有 固 定的 股 息 ， 而 这 不 成 为 公 司 的 负 债 ， 公 司 可以 无 限 期 的 推 迟 支 付 优 先 股 股 利 。 优 先 股 种 类 累 积 优 先 股 与 非 累 积 优 先 股 可 转 换 优 先 股 与 不 可 转 换 优 先 股 参 加 优 先 股 与 不 参 加 优 先 股 可 赎 回 优 先 股 与 不 可 赎 回 优 先 股 优 先 股 股 东 的 权 利 优 先 分 配 股 利 优 先 分 配 剩 余 资 产 固 定 的 股 息 率 有 限 的 表 决 权 优 先 股 的 优 缺 点 优 点 无 固 定 归 还 期 比 债 券 风 险 小 避 免 稀 释 普 通 股 权 益 缺 点 筹 资 成 本 高 发 行 限 制 多 财 务 负 担 重 四 、 盈 余 公 积 盈 余 公 积 ， 是 指 企 业 税 后 利 润 留 归 企 业 使用 的 资 金 。 它 也 是 一 种 长 期 筹 资 方 式 ， 是企 业 资 金 的 主 要 来 源 之 一 。 第 二 节 筹 集 借 入 资 金 筹 集 借 入 资 金 的 种 类 短 期 负 债 资 金 筹 集 商 业 信 用 银 行 信 用 长 期 负 债 资 金 筹 集 长 期 借 款 发 行 债 券 融 资 租 赁 一 、 筹 集 短 期 负 债 短 期 负 债 又 称 流 动 负 债 。 是 指 可 以 在 一 年以 内 或 者 超 过 一 年 的 一 个 正 常 营 业 周 期 内偿 还 的 债 务 ， 是 企 业 的 短 期 资 金 的 来 源 。 （ 一 ） 商 业 信 用 含 义 商 品 交 易 中 以 延 期 付 款 或 预 收 货 款 进行 购 销 活 动 而 形 成 的 借 贷 关 系 。 具 体 形 式通 常 有 应 付 账 款 、 应 付 票 据 、 预 收 账 款 。 （ 一 ） 商 业 信 用 商 业 信 用 的 种 类 应 付 账 款 应 付 票 据 预 收 账 款 应 付 费 用 （ 一 ） 商 业 信 用 优 点 ： 容 易 取 得 ， 不 需 进 行 人 为 筹 资 不 放 弃 现 金 折 扣 ， 不 使 用 带 息 票 据 ， 商业 信 用 筹 资 就 没 有 筹 资 成 本 缺 点 ： 期 限 太 短 放 弃 现 金 折 扣 的 代 价 往 往 很 高 （ 二 ） 银 行 信 用 银 行 信 用 ， 是 指 企 业 向 银 行 及 其 他 金 融 机构 借 入 的 期 限 不 到 一 年 的 短 期 借 款 。 分 为 担 保 贷 款 和 无 担 保 贷 款 （ 二 ） 银 行 信 用 银 行 信 用 的 成 本 和 利 息 率 银 行 信 用 的 成 本 决 定 于 贷 款 利 率 的 高 低 。 计 算 方 法 一 次 支 付 法 贴 现 法 附 加 法 一 次 支 付 法 在 借 款 到 期 时 一 次 支 付 利 息 的 方 法实 际 利 息 率 = 实 际 支 付 利 息贷 款 数 额 100% 一 次 支 付 法 例 ： 假 设 一 笔 贷 款 总 额 为 1,000,000元 ， 借款 期 为 一 年 ， 年 利 息 率 为 8%。 则 实 际 利 息率 为 ：实 际 利 息 率 = 实 际 支 付 利 息贷 款 数 额= （ 1,000,000 8%） / 1,000,000 100%= 8% 100% 贴 现 法 是 在 贷 款 的 当 时 支 付 应 担 的 利 息 ， 即 实 际 得 到 贷款 数 额 应 以 贷 款 总 额 减 去 已 支 付 的 利 息 。实 际 利 息 率 = 实 际 支 付 利 息贷 款 数 额 实 际 支 付 利 息 100% 贴 现 法 例 ： 假 设 一 笔 贷 款 总 额 为 1,000,000元 ， 借款 期 为 一 年 ， 年 利 息 率 为 8%。 则 实 际 利 息率 为 ：实 际 利 息 率 = 实 际 支 付 利 息 100%贷 款 数 额 实 际 支 付 利 息= 1,000,000 8%1,000,000 1,000,000 8% 100%= 8.7% 附 加 法 是 将 利 息 附 加 到 各 期 还 款 的 本 金 之 中 的 方 法实 际 利 息 率 = 实 际 支 付 利 息贷 款 数 额 2 100% 附 加 法 例 ： 假 设 一 笔 贷 款 总 额 为 1,000,000元 ， 借款 期 为 一 年 ， 年 利 息 率 为 8%。 则 实 际 利 息率 为 ：实 际 利 息 率 = 实 际 支 付 利 息贷 款 数 额 21,000,000 8% 100%= 1,000,000 2 100% = 16% （ 二 ） 银 行 信 用优 点 灵 活 方 便 且 时 效 性 强缺 点 筹 资 成 本 高 筹 资 风 险 大 使 用 限 制 多 堂 上 练 习 股 份 公 司 申 请 股 票 上 市 ， 一 般 出 于 （ ） A. 使 资 本 集 中 B. 提 高 股 票 变 现 力 C. 筹 措 新 资 金 D. 提 高 公 司 知 名 度 以 下 权 利 义 务 描 述 中 ， 属 于 优 先 股 股 东 可 享 有 的是 （ ） A. 优 先 分 配 股 利 B. 优 先 分 配 剩 余 资 产 权 C. 获 得 固 定 的 股 息 D. 按 其 所 有 份 额 享 有 选 举 权 和 被 选 举 权 堂 上 练 习 某 公 司 向 银 行 借 入 短 期 借 款 10,000元 ， 支 付 银 行贷 款 利 息 的 方 式 同 银 行 协 商 的 结 果 是 ， 银 行 提 出三 种 方 案 ： （ 1） 采 用 一 次 支 付 法 支 付 利 息 的 话 ， 贷 款 利 息 率为 7%； （ 2） 采 用 贴 现 法 支 付 利 息 的 话 ， 贷 款 利 息 率 为6%， （ 3） 采 用 附 加 法 支 付 利 息 的 话 ， 贷 款 利 息 率 为5%。问 题 ： 如 果 你 是 该 公 司 的 CFO， 你 选 择 哪 种 支 付 利息 的 方 式 ？ 理 由 是 ？ 1） 名 义 利 率 = 实 际 利 率 = 7%2） 实 际 利 率 = （ 10,000 6%） / （ 10,000-10,000 6%） 100% = 6.4%3） 实 际 利 率 = （ 10,000 5%） /（ 10,000/2） 100% = 10% 二 、 筹 集 长 期 负 债 长 期 负 债 是 指 偿 还 期 在 一 年 或 超 过 一 年 的一 个 营 业 周 期 以 上 的 债 务 。 （ 一 ） 长 期 借 款 长 期 借 款 是 一 种 借 款 方 从 贷 款 方 处 借 入 资金 并 承 诺 按 期 支 付 本 金 和 利 息 的 契 约 。 偿还 期 在 1年 以 上 。 （ 一 ） 长 期 借 款优 点 融 资 速 度 快 、 手 续 简便 筹 资 弹 性 大 资 金 成 本 低 财 务 杠 杆 作 用 缺 点 财 务 风 险 高 限 制 性 条 件 多 筹 资 数 量 有 限 （ 二 ） 发 行 债 券 筹 资 债 券 是 一 种 表 明 债 权 债 务 关 系 的 债 务 性 证劵 。 发 行 单 位 应 承 担 还 本 付 息 义 务 ， 持 券 人 具有 按 约 定 条 件 到 期 取 得 本 利 的 权 利 。 债 券 分 类债 券分 类是 否记 名 按有 无利 息 按计 息标 准按偿 还方 式有 无抵 押 记 名债 券 无记 名债 券 抵 押债 券 信 用债 券 定 期偿 还 不定 期偿 还 有 息债 券 无 息债 券 固 定利 率债 券 能 否转 换可转 换债 券 不 可转 换债 券浮 动利 率债 券 债 券 发 行 债 券 发 行 的 资 格 股 份 有 限 公 司 、 国 有 独 资 公 司 、 两 个 以 上 的国 有 企 业 或 者 其 他 两 个 以 上 的 国 有 投 资 主 体 设 立的 有 限 责 任 公 司 。 债 券 发 行 债 券 发 行 价 格 债 券 面 值 债 券 票 面 利 率 债 券 期 限 债 券 偿 还 方 式 市 场 利 率 平 价 发 行溢 价 发 行折 价 发 行 债 券 发 行 发 行 方 式 委 托 发 行 委 托 银 行 、 投 资 公 司 或 其 他 金 融 机 构 承 销 全 部 债 券 的方 式 。 自 行 发 行 不 经 过 金 融 机 构 ， 由 债 券 发 行 的 公 司 直 接 配 售 给 投 资者 的 方 式 。 发 行 债 券 筹 资优 点资 金 成 本 低筹 资 对 象 广 泛市 场 大有 财 务 杠 杆 利 益 缺 点财 务 风 险 大限 制 性 条 件 较 多 （ 三 ） 租 赁 出 租 人 以 收 取 租 金 为 条 件 ， 在 契 约 或 合 同规 定 的 期 限 内 ， 将 资 产 租 借 给 承 租 人 使 用的 一 种 经 济 行 为 。 租 赁 的 种 类 经 营 性 租 赁 融 资 性 租 赁 直 接 租 赁 杠 杆 租 赁 售 后 租 回 经 营 性 租 赁 与 融 资 性 租 赁经 营 性 租 赁 短 期 可 解 约 出 租 人 提 供 维 护 和 保养 服 务 一 次 租 赁 收 入 不 足 以弥 补 资 产 成 本 租 赁 资 产 风 险 由 出 租人 承 担 融 资 性 租 赁 长 期 不 可 随 意 解 约 出 租 人 不 提 供 维 护 和 保养 服 务 一 次 租 赁 收 入 基 本 可 以弥 补 资 产 成 本 租 期 满 后 设 备 可 以 续 租 、作 价 转 让 给 承 租 人 融 资 租 赁 租 金 的 构 成 资 产 买 价 租 息 租 金+ 融 资 成 本租 赁 手 续 费购 买 价 格运 杂 费途 中 保 险 费 等 融 资 租 赁 租 金 的 计 算 方 法 全 均 等 分 偿 法 在 租 赁 期 内 分 次 等 额 支 付 租 金R = P i1 （ 1 + i） -nR： 每 次 支 付 租 金 数P： 资 产 价 款 （ 本 金 ）i ： 利 率n ： 支 付 租 金 的 次 数 融 资 租 赁 租 金 的 计 算 方 法 均 等 分 偿 法 在 租 赁 期 内 等 额 偿 还 本 金 每 期 租 金 = 每 期 应 付 本 金 + 每 期 利 息 （ 三 ） 租 赁优 点 融 资 与 融 物 为 一 体 ， 可迅 速 获 得 所 需 资 产 避 免 债 务 的 限 制 性 条 款 转 嫁 设 备 陈 旧 过 时 的 风险 租 金 费 用 所 得 税 前 扣 除 ，减 轻 实 际 租 金 负 担 保 存 企 业 的 借 款 能 力 缺 点 租 赁 成 本 高 堂 上 练 习 某 债 券 面 值 为 10,000元 ， 票 面 利 率 为 5%，期 限 为 5年 ， 每 半 年 支 付 一 次 利 息 。 若 市 场利 率 为 5%（ 复 利 ， 按 年 计 算 利 息 ） ， 则 其发 行 的 价 格 应 为 （ ） A.高 于 10,000元 B.低 于 10,000元 C.等 于 10,000元 D.无 法 计 算 第 三 节 资 金 成 本 和 资 金 结 构 一 、 资 金 成 本 含 义 企 业 为 筹 集 和 使 用 资 金 而 付 出 的 代 价 ， 包 括 资 金 筹 集费 和 资 金 使 用 费 两 部 分 。 资 金 占 用 费 指 企 业 在 生 产 经 营 、 投 资 过 程 中 因 使 用 资 金 而 付 出 的费 用 。 资 金 筹 集 费 指 企 业 在 筹 集 资 金 过 程 中 ， 为 获 取 资 金 而 付 出 的 费 用 。 一 、 资 金 成 本 必 要 性在 筹 资 决 策 评 价 时 ， 资 本 成 本 是 选 择 最 佳筹 资 方 案 的 标 准在 投 资 决 策 评 价 时 ， 资 本 成 本 是 评 价 投 资项 目 所 要 求 的 最 低 报 酬 率 一 、 资 金 成 本 资 金 成 本 包 括 资 金 总 成 本 和 单 位 成 本 。 资 金 总 成 本 一 般 以 绝 对 数 表 示 ； 单 位 资 金成 本 以 相 对 数 表 示 ， 即 资 金 成 本 率 ， 一 般也 成 为 资 金 成 本 。资 金 成 本 率 = 资 金 占 用 费筹 资 总 额 资 金 筹 资 费 （ 一 ） 单 个 资 金 成 本 的 计 算按 来 源 渠 道 不 同 银 行 及 其 他 金 融 机 构 借 款 长 期 债 券 股 票 优 先 股 普 通 股 留 存 收 益 银 行 及 其 他 金 融 机 构 借 款 的 资 金成 本 长 期 借 款 资 金 成 本 主 要 是 借 款 利 息 资 金 成 本 率 = 借 款 利 率 （ 1 所 得 税 率 ）【 例 】 企 业 取 得 一 笔 银 行 贷 款 ， 年 利 率 为 8%， 所 得税 税 率 为 25%， 其 资 金 成 本 率 为 ？ 资 金 成 本 率 = 8% （ 1 25%） = 6% 长 期 债 券 的 资 金 成 本 包 括 债 券 利 息 和 筹 资 费 用 ， 利 息 具 有 抵 税作 用 ， 应 以 税 后 利 息 计 算 。债 券 资 金 成 本 率 = 债 券 面 值 票 面 利 率 （ 1-所 得 税 率 ）债 券 发 行 总 额 筹 资 费 用 长 期 债 券 的 资 金 成 本【 例 】 某 公 司 发 行 公 司 债 券 总 值 1000万 元 ，为 筹 集 该 债 券 支 付 手 续 费 20万 元 ， 该 债 券票 面 利 率 为 10%， 所 得 税 税 率 为 25%， 则其 资 金 成 本 率 为 ？债 券 资 金 成 本 率 = 1000 10% （ 1 25%）1000 - 20= 7.65% 长 期 债 券 的 资 金 成 本注 意 ： 筹 资 费 用 一 般 比 较 高 ， 不 能 忽 略 发 行 价 格 有 平 价 、 溢 价 、 折 价 三 种 ， 在 计算 筹 资 额 时 应 以 实 际 发 行 价 格 计 算 ； 而 利息 只 能 按 面 值 和 票 面 利 率 计 算 确 定 优 先 股 的 资 金 成 本 包 括 优 先 股 股 利 和 筹 资 费 用资 金 成 本 率 = 优 先 股 每 年 股 利优 先 股 筹 资 总 额 筹 资 费 用 注 意 ： 优 先 股 股 利 一 般 是 固 定 的 ， 它 属 于 税 后 利润 分 配 项 目 ， 是 对 企 业 净 利 润 的 直 接 扣 减 ， 因 此 ，优 先 股 股 利 与 债 券 和 借 款 利 息 不 同 。 优 先 股 的 资 金 成 本【 例 】 某 股 份 有 限 公 司 按 面 值 发 行 优 先 股 ，共 筹 集 得 1000万 元 ， 支 付 筹 集 费 用 15万 元 ，约 定 每 年 支 付 优 先 股 股 利 为 面 值 的 15%，则 其 资 金 成 本 率 为 ？资 金 成 本 率 = 优 先 股 每 年 股 利优 先 股 筹 资 总 额 筹 资 费 用= 1000 15% / （ 1000-15）= 15.23% 普 通 股 的 资 金 成 本 包 括 普 通 股 股 利 和 筹 资 费 用资 金 成 本 率 = 普 通 股 每 年 股 利普 通 股 筹 资 总 额 筹 资 费 用 普 通 股 的 资 金 成 本【 例 】 某 股 份 有 限 公 司 发 行 普 通 股 筹 集 资 金 ，发 行 总 股 数 为 1000万 股 ， 发 行 价 格 为 每 股 1.5元 ， 预 期 股 利 为 每 10股 发 放 2元 股 利 ， 支 付 筹集 费 用 50万 元 。 其 资 金 成 本 为 ？资 金 成 本 率 = 普 通 股 每 年 股 利普 通 股 筹 资 总 额 筹 资 费 用= 1000 20%1500 - 50 = 13.79% 留 存 收 益 的 资 金 成 本 留 存 收 益 是 由 公 司 税 后 净 利 形 成 的 ， 其 所有 权 属 于 股 东 。 留 存 收 益 实 质 上 是 股 东 对企 业 的 追 加 投 资 ， 与 普 通 股 一 样 希 望 取 得一 定 的 报 酬 率 。 留 存 收 益 成 本 是 一 种 机 会 成 本 。 由 于 留 存收 益 成 本 是 一 种 机 会 成 本 ， 而 不 是 实 际 发生 的 费 用 ， 所 以 只 能 对 其 进 行 估 算 留 存 收 益 的 资 金 成 本 留 存 收 益 成 本 估 算 方 法 和 普 通 股 相 同 ， 只是 没 有 筹 资 费 用资 金 成 本 率 = 普 通 股 每 年 股 利留 存 收 益 总 额 （ 二 ） 平 均 资 金 成 本 率 （ WACC） 全 部 长 期 资 本 的 平 均 成 本WACC= （ 某 种 资 金 占 全 部 资 金 的 比 重 该 种 资 金 的 个 别 资 金 成 本 ） =加 权 平 均 债 务 成 本 +加 权 平 均 权 益 成本 【 例 】 某 股 份 有 限 公 司 需 要 筹 集 2000万 元 资金 ， 通 过 向 银 行 借 款 得 600万 元 ， 贷 款 利 率为 7%； 通 过 发 行 优 先 股 筹 得 600万 元 ， 预计 股 利 发 放 率 为 8%， 筹 资 费 用 为 20万 元 ；通 过 发 行 普 通 股 筹 集 得 800万 元 ， 预 计 股 利发 放 率 为 10%， 筹 资 费 用 为 25万 元 。 公 司所 得 税 税 率 为 25%。 则 平 均 资 金 成 本 率 为 ？ 解 ：1） 银 行 借 款 资 金 成 本 率 =7% （ 1-25%） =5.25% 银 行 借 款 占 总 筹 资 额 比 重 =600/2000=0.3 2） 优 先 股 资 金 成 本 率 =600 8%/（ 600-20） =8.28% 优 先 股 筹 资 额 占 总 筹 资 额 比 重 =600/2000=0.33） 普 通 股 资 金 成 本 率 =800 10%/（ 800-25） =10.32% 普 通 股 筹 资 额 占 总 筹 资 额 比 重 =800/2000=0.44） WACC=5.25% 0.3+8.28% 0.3+10.32% 0.4=8.19% 二 、 资 本 结 构含 义 是 指 企 业 各 种 来 源 资 本 的 构 成 和 比 例 关 系 基 本 理 论 资 本 结 构 是 由 长 期 债 务 资 本 和 权 益 资 本 构成 负 债 能 提 高 股 东 权 益 资 本 结 构 与 资 金 成 本 资 本 结 构 长 期 债 务 资 本 （ D） 与 权 益 资 本 （ E） 的 比 例 D： E 资 金 成 本 WACC=加 权 平 均 债 务 成 本 +加 权 平 均 权 益 成本 =Kd D/(D+E) + Ke E/(D+E) 债 务 与 股 东 权 益 甲 企 业 是 一 家 完 全 权 益 公 司 ， 总 资 产 为 2,000,000元 ， 在 外 流 动 的 普 通 股 总 股 数 为 20,000股 。 乙 企 业 拥 有 与 甲 企 业 同 样 价 值 的 总 资 产 ， 但 其 资产 有 一 半 是 通 过 长 期 债 务 获 得 ， 债 务 成 本 为 8%，在 外 流 通 的 普 通 股 总 股 数 为 10,000股 。 这 两 个 企 业 运 用 全 部 资 产 在 一 个 会 计 年 度 内 得 到的 收 益 是 相 等 的 ， 均 可 取 得 200,000元 。 所 得 税税 率 为 25%。 比 较 这 两 个 企 业 的 每 股 净 收 益 。 债 务 与 股 东 权 益甲 企 业 乙 企 业息 税 前 收 益 200,000 200,000利 息 0 80,000税 前 收 益 200,000 120,000所 得 税 （ 25%） 50,000 30,000税 后 收 益 150,000 90,000每 股 普 通 股 可 得 股 利 7.5 9 堂 上 练 习 某 股 份 有 限 公 司 准 备 筹 集 长 期 资 金 1500万 元 ， 筹资 方 案 如 下 ：（ 1） 发 行 长 期 债 券 500万 元 ， 年 利 率 6 ， 筹 资 费用 率 2 ；（ 2） 发 行 优 先 股 200万 元 ， 年 股 息 率 8 ， 筹 资 费用 率 3 ；（ 3） 发 行 普 通 股 800万 元 ， 每 股 面 额 1元 ， 发 行 价为 每 股 4元 ， 共 200万 股 ； 预 计 发 行 后 每 年 发 放 的股 利 为 每 股 0.40元 ， 筹 资 费 用 率 为 3.5 。该 企 业 所 得 税 率 为 25 。要 求 ： 计 算 该 企 业 的 加 权 平 均 资 金 成 本 率 为 多 少 ？ 长 期 债 券 资 金 成 本 率 %*（ 25 ） （ 1 2 ） 4.59% 长 期 债 券 比 重 500 1500=1/3 优 先 股 资 金 成 本 率 8 （ ） 8.25 优 先 股 比 重 200 /1500 2/15 普 通 股 资 金 成 本 率 200*0.4 /（ 800*（ 1 3.5 ） ） 10.36 普 通 股 比 重 4 200 1500 8/15 WACC 4.59 1/3 8.25 2/15 10.36 8/15 8.16 END OF CHAPTER 2