贸易企业收益法评估案例分析

贸 易 企 业 收 益 法 评 估案 例 分 析中和资产评估有限公司王青华 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 课 程 说 明 本 讲 通 过 一 个 贸 易 企 业 价 值 股 权 价 值 评 估 收益 法 案 例 ， 重 点 讲 解 ： 报 表 分 析 和 财 务 分 析 ； 非 营 运 资 产 的 确 定 ； 企 业 现 金 流 的 确 定 ； 折 现 率 的 确 定 ； 营 运 资 金 的 确 定 。 2021-5-20 2企 业 价 值 收 益 法 评 估 案 例 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 主 要 内 容 第 一 部 分 贸 易 企 业 一 、 贸 易 企 业 特 点 二 、 贸 易 企 业 类 型 三 、 贸 易 企 业 评 估 时 关 注 要 点 第 二 部 分 评 估 案 例 四 、 案 例 企 业 简 介 五 、 收 益 法 评 估 结 果 六 、 收 益 法 评 估 过 程 七 、 分 析 2021-5-20 3企 业 价 值 收 益 法 评 估 案 例 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 从 事 商 品 流 通 ， 指 与 商 品 的 交 换 有 关 的 各 种 活 动 ，包 括 商 品 的 购 进 、 储 存 、 运 输 、 加 工 、 销 售 等 。 经 营 形 式 包 括 ： 自 营 和 代 理 。 自 营 形 式 指 企 业 为 了 供 应 和 销 售 给 外 单 位 而 购 入 的各 种 商 品 ， 不 论 是 否 进 入 本 企 业 仓 库 ， 随 后 销 售 给第 三 方 的 形 式 。 代 理 形 式 指 企 业 接 受 其 他 单 位 委 托 ， 按 合 同 规 定 从中 收 取 手 续 费 方 式 进 行 代 购 、 代 销 商 品 ， 包 括 企 业代 理 进 出 口 业 务 取 得 的 手 续 费 形 式 。 4 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 1、 以 商 品 的 购 、 销 、 运 、 存 为 基 本 业 务 贸 易 企 业 的 这 一 特 征 是 与 生 产 企 业 比 较 而 言 的 。 生产 企 业 主 要 是 借 助 机 器 和 机 器 体 系 对 原 材 料 进 行 加工 ， 使 之 生 产 出 符 合 社 会 生 产 和 人 民 生 活 需 要 的 产品 。 而 贸 易 企 业 则 主 要 是 通 过 对 商 品 的 购 进 和 销 售以 及 因 此 而 必 需 的 运 输 和 储 存 业 务 ， 完 成 商 品 由 生产 领 域 到 消 费 领 域 转 移 的 过 程 ， 满 足 消 费 的 需 要 。商 品 的 购 进 、 运 输 、 储 存 、 销 售 也 是 流 通 过 程 中 的四 个 基 本 环 节 。 它 们 在 流 通 过 程 中 各 自 处 于 不 同 的地 位 ， 起 着 不 同 的 作 用 。 合 理 组 织 商 品 流 通 的 四 个基 本 环 节 ， 是 实 现 流 通 的 基 本 要 求 ， 是 提 高 流 通 经济 效 益 的 重 要 途 径 ， 也 是 贸 易 企 业 的 基 本 职 能 。 5 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 2、 对 经 营 的 商 品 基 本 上 不 进 行 或 只 进 行 浅 度 加 工 通 常 情 况 下 ， 贸 易 企 业 的 主 要 职 能 是 组 织 商 品 的 流通 ， 实 现 商 品 的 使 用 价 值 和 价 值 。 与 生 产 企 业 不 同在 于 ， 它 们 对 经 营 的 商 品 基 本 上 不 进 行 加 工 或 只 进行 浅 度 加 工 。 大 部 分 商 品 ， 特 别 是 生 产 资 料 中 的 机电 产 品 和 大 部 分 消 费 品 ， 经 过 流 通 过 程 ， 其 使 用 价值 和 外 部 形 态 不 发 生 变 化 。 随 着 流 通 规 模 的 扩 大 ，为 解 决 生 产 的 “ 少 品 种 、 大 批 量 、 专 业 化 ， 与 消 费多 样 化 之 间 的 矛 盾 ， 流 通 加 工 发 展 较 快 。 从 开 始 时的 装 袋 、 分 包 、 贴 标 签 、 折 弯 、 打 眼 等 简 单 形 式 ，向 按 照 用 户 需 要 进 行 金 属 材 料 剪 裁 切 割 ， 木 材 精 细加 工 ， 平 板 玻 璃 套 裁 ， 混 凝 土 和 水 泥 制 品 加 工 ， 型 煤 及 工 业 配 煤 等 高 级 和 复 杂 形 式 发 展 。 6 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 3、 实 现 商 品 使 用 价 值 的 运 动 和 价 值 形 态 的 变 化 生 产 企 业 通 过 对 原 材 料 和 半 成 品 进 行 加 工 、 制 造 ，改 变 其 内 部 结 构 、 外 部 形 态 和 物 理 化 学 性 能 ， 从 而形 成 新 的 使 用 价 值 。 在 该 过 程 中 付 出 的 活 劳 动 也 物化 到 产 品 中 去 ， 创 造 出 新 的 价 值 。 进 入 流 通 领 域 ，商 业 企 业 通 过 购 进 、 运 输 、 储 存 、 销 售 等 一 系 列 流通 活 动 ， 将 商 品 由 生 产 企 业 转 移 到 消 费 者 或 用 户 手中 ， 完 成 商 品 的 空 间 位 移 和 价 值 形 态 变 化 。 商 品 的使 用 价 值 保 持 不 变 ， 商 品 的 价 值 在 商 流 （ 购 进 和 销售 ） 中 也 保 持 不 变 。 在 这 一 过 程 中 ， 商 业 企 业 要 投入 一 定 的 物 化 劳 动 和 活 劳 动 ， 从 而 发 生 一 定 的 流 通费 用 。 7 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 4、 贸 易 企 业 的 利 润 主 要 来 自 生 产 企 业 的 让 渡 贸 易 企 业 的 利 润 由 让 渡 利 润 、 追 加 利 润 、 级 差 利 润、 转 移 利 润 和 管 理 利 润 构 成 ， 而 让 渡 利 润 是 基 本 形式 和 最 主 要 的 组 成 部 分 。 从 形 式 上 看 ， 贸 易 利 润 表现 为 商 品 售 卖 价 格 高 于 购 买 价 格 的 余 额 ， 它 似 乎 是在 流 通 领 域 内 产 生 的 。 但 事 实 上 ， 资 本 在 流 通 领 域内 是 不 能 自 行 增 殖 的 。 流 通 中 单 纯 的 加 价 绝 对 不 是商 业 利 润 的 真 正 源 泉 ， 而 只 能 是 商 业 企 业 获 取 商 业利 润 的 方 式 。 由 于 商 业 企 业 专 门 为 生 产 企 业 经 营 推销 商 品 的 业 务 ， 为 生 产 企 业 节 约 了 大 量 的 商 品 流 通费 用 ， 加 速 了 资 金 的 周 转 ， 因 此 ， 生 产 企 业 就 必 须把 一 部 分 利 润 让 渡 给 商 业 企 业 ， 作 为 商 业 利 润 。 这 一 让 渡 是 由 商 品 的 价 格 差 额 来 实 现 的 。 8 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 5、 贸 易 企 业 比 生 产 企 业 更 接 近 市 场 ， 经 营 周 期 短 ，资 金 周 转 快 1） 商 业 企 业 在 资 金 周 转 过 程 中 ， 少 了 生 产 这 个 环 节。 生 产 过 程 受 技 术 条 件 、 自 然 力 作 用 、 产 品 特 点 等因 素 的 制 约 ， 往 往 要 持 续 一 段 时 间 。 在 这 段 时 间 内， 资 金 周 转 发 生 中 断 ， 整 个 经 营 周 期 相 应 延 长 。 尽管 不 同 生 产 企 业 的 生 产 周 期 不 同 ， 但 同 商 业 企 业 相比 ， 从 总 体 上 看 ， 时 间 较 长 ， 资 金 周 转 较 慢 。 9 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 5、 贸 易 企 业 比 生 产 企 业 更 接 近 市 场 ， 经 营 周 期 短 ，资 金 周 转 快 2） 同 生 产 企 业 相 比 ， 商 业 企 业 流 动 资 金 占 资 金 总 量的 比 重 要 大 。 商 业 企 业 对 经 销 的 商 品 基 本 上 不 进 行加 工 ， 免 去 了 加 工 机 械 和 厂 房 的 支 出 ， 资 金 除 部 分用 于 物 流 环 节 中 仓 储 、 运 输 机 械 的 购 置 外 ， 其 余 大部 分 垫 支 于 经 销 的 商 品 。 所 以 ， 在 商 业 企 业 的 资 金结 构 中 ， 流 动 资 金 占 的 比 重 较 生 产 企 业 要 大 。 一 般说 来 ， 流 动 资 金 较 固 定 资 金 的 周 转 要 快 得 多 ， 因 此， 总 的 看 来 ， 商 业 企 业 的 资 金 周 转 速 度 比 生 产 企 业要 快 。 10 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 、 贸 易 企 业 特 点 5、 贸 易 企 业 比 生 产 企 业 更 接 近 市 场 ， 经 营 周 期 短 ，资 金 周 转 快 3） 商 流 和 物 流 的 分 离 加 速 了 商 业 企 业 的 资 金 周 转 。商 流 和 物 流 的 分 离 是 流 通 企 业 为 加 快 流 通 速 度 、 降低 流 通 费 用 而 经 常 采 用 的 举 措 。 物 流 较 商 流 持 续 时间 长 、 费 用 高 ， 在 商 流 环 节 不 变 的 情 况 下 ， 通 过 商流 和 物 流 的 分 离 ， 减 少 物 流 环 节 ， 可 以 大 大 缩 短 经营 周 期 ， 加 快 资 金 周 转 。 11 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二 、 贸 易 企 业 类 型 按 经 营 形 式 分 类 ： 自 营 和 代 理 。 自 营 形 式 指 企 业 为 了 供 应 和 销 售 给 外 单 位 而 购 入 的各 种 商 品 ， 不 论 是 否 进 入 本 企 业 仓 库 ， 随 后 销 售 给第 三 方 的 形 式 。 代 理 形 式 指 企 业 接 受 其 他 单 位 委 托 ， 按 合 同 规 定 从中 收 取 手 续 费 方 式 进 行 代 购 、 代 销 商 品 ， 包 括 企 业代 理 进 出 口 业 务 取 得 的 手 续 费 形 式 。 12 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二 、 贸 易 企 业 类 型 按 在 商 品 流 通 中 地 位 和 作 用 分 类 ： 零 售 和 批 发零 售 ：我 国 一 些 学 者 ： 向 最 终 消 费 者 个 人 出 售 生 活 消 费 品 和向 社 会 集 团 出 售 非 生 产 性 消 费 品 的 行 为 。在 现 行 宏 观 商 品 流 通 统 计 中 ： 向 最 终 消 费 者 个 人 出 售生 活 消 费 品 及 其 附 带 服 务 和 向 社 会 集 团 出 售 非 生 产性 消 费 品 及 其 附 带 服 务 的 行 为 。 13 零 售 商 活 动零 售 商 ： 指 以 零 售 活 动 为 基 本 职 能 的 独 立 的 中 间 商 ， 介 于 制 造 商 、 批 发 商 与 消 费 者 之 间 ， 以 盈 利 为 目 的 从 事 零 售 活 动 的 组 织 。 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二 、 贸 易 企 业 类 型 按 在 商 品 流 通 中 地 位 和 作 用 分 类 ： 零 售 和 批 发 批 发 ： 是 指 商 业 经 营 者 将 商 品 销 售 给 后 手 的 再 销 售 购买 者 或 者 生 产 者 ， 而 购 买 者 将 购 进 的 商 品 用 于 再 销售 或 投 入 生 产 过 程 ， 这 种 商 业 经 济 活 动 就 是 批 发 。 15 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society批 发 商 的 类 型 代 理 商经 纪 商批发商 按 服 务 区 域 分 类 按 经 营 商 品 分 类 按 是 否 拥 有 商 品 所 有 权 分 类按 服 务 的 内 容 分 类 类 代 理 批 发 商地 方 批 发 商经 销 批 发 商区 域 批 发 商 一 般 批 发 商专 业 批 发 商全 国 批 发 商 综 合 服 务 批 发 商专 业 服 务 批 发 商 承 运 批 发 商现 货 自 运 批 发 商火 车 贩 运 批 发 商 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society三 、 贸 易 企 业 评 估 时 重 点 关 注 不 同 类 型 贸 易 企 业 的 营 运 资 金 安 排 资 金 来 源 渠 道 资 产 占 用 情 况 不 同 类 型 贸 易 企 业 的 现 金 流 特 点 自 营 、 代 理 、 批 发 、 零 售 不 同 产 品 的 贸 易 企 业 的 经 营 特 点 对 现 金 流 的 影 响 产 品 的 特 性 、 周 期 对 贸 易 企 业 现 金 流 的 影 响 17 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 所 属 行 业 ： 贸 易 主 要 贸 易 产 品 ： 化 工 产 品 、 农 化 产 品 、 橡 胶 、 物 流 评 估 基 准 日 ： 2010年 12月 31日 18 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 (一 ) 主 要 会 计 数 据 单 位 ： 元 币 种 ： 人 民 币 项 目 金 额 营 业 利 润 1,243,754,044.01 利 润 总 额 1,213,122,119.81 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 638,702,629.88 19 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 20 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 21 (三 ) 报 告 期 末 公 司 前 三 年 主 要 会 计 数 据 和 财 务 指 标 单 位 ： 元 币 种 ： 人 民 币 主 要 会 计 数 据 2010 年 2009 年 本 期 比 上 年 同期 增 减 (%) 2008 年 营 业 收 入 39,691,946,899.00 22,750,482,561.67 74.47 27,401,770,110.02 利 润 总 额 1,213,122,119.81 936,744,154.43 29.50 1,030,114,339.98 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流量 净 额 638,702,629.88 949,716,776.56 -32.75 1,680,700,631.28 2010 年 末 2009 年 末 本 期 末 比 上 年同 期 末 增 减(%) 2008 年 末 总 资 产 24,808,451,582.86 20,013,356,850.69 23.96 15,563,956,338.50 所 有 者 权 益 （ 或 股 东 权益 ） 5,834,668,220.97 5,848,350,385.17 -0.23 5,333,503,667.49 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 22 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 23 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 24 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 25 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society四 、 被 估 企 业 简 况 26 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society五 、 收 益 法 评 估 结 果 27 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 28 收 益 法 评 估 企 业 价 值 中 的 财 务 报 表 调 整 是 指评 估 师 为 了 保 证 评 估 结 果 的 合 理 性 ， 根 据 收益 法 评 估 企 业 价 值 的 技 术 规 范 要 求 ， 对 评 估范 围 与 预 测 范 围 的 一 致 性 、 历 史 数 据 与 预 测数 据 口 径 的 可 比 性 ， 以 及 财 务 数 据 的 价 值 属性 和 评 估 要 求 的 价 值 类 型 之 间 的 符 合 性 等 方面 做 出 的 分 析 、 判 断 和 调 整 。 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 29 常 见 的 报 表 调 整 项 目 调 整 被 评 估 企 业 财 务 报 表 的 编 制 基 础 ； 调 整 不 具 有 代 表 性 的 收 入 和 支 出 ， 如 非 正 常和 偶 然 的 收 入 和 支 出 ； 调 整 非 经 营 性 资 产 、 负 债 和 溢 余 资 产 及 与 其相 关 的 收 入 和 支 出 ； 需 要 调 整 的 其 他 事 项 。 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 致 性 的 要 求 采 用 收 益 法 评 估 企 业 价 值 时 ， 盈 利 预 测 的 范围 必 须 与 该 盈 利 所 依 据 的 资 产 范 围 一 致 。 一 般 情 况 下 ， 企 业 收 益 是 由 经 营 性 资 产 带 来的 ， 资 产 收 益 率 揭 示 的 是 经 营 性 资 产 与 收 益之 间 的 比 例 关 系 。 盈 利 预 测 范 围 是 与 经 营 性资 产 相 配 比 的 ， 只 有 经 营 性 资 产 所 产 生 的 收益 才 纳 入 盈 利 预 测 范 围 。 30 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一 致 性 的 要 求 企 业 中 的 溢 余 资 产 和 非 经 营 性 资 产 并 不 直 接产 生 收 益 ， 因 此 ， 溢 余 资 产 和 非 经 营 性 资 产一 般 需 要 单 独 进 行 分 析 与 评 估 。 31 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society可 比 性 要 求 使 历 史 报 表 数 据 对 于 预 期 未 来 业 绩 更 具 代 表性 （ 如 消 除 特 殊 项 目 或 非 经 常 性 项 目 的 影 响、 会 计 政 策 的 变 化 带 来 的 变 动 ） ； 使 报 表 数 据 对 于 同 行 业 业 绩 更 具 可 比 性 （ 如针 对 与 同 行 业 公 司 所 采 用 的 不 同 会 计 准 则 或会 计 政 策 做 出 调 整 ） 。 32 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society企 业 价 值 评 估 准 则 的 要 求 注 册 资 产 评 估 师 应 当 根 据 评 估 对 象 、 所 选 择的 价 值 类 型 和 评 估 方 法 等 相 关 条 件 ， 在 与 委托 方 和 相 关 当 事 方 协 商 并 获 得 有 关 信 息 的 基础 上 ， 采 用 适 当 的 方 法 ， 对 被 评 估 企 业 的 财务 报 表 中 对 评 估 过 程 和 评 估 结 论 具 有 影 响 的相 关 事 项 进 行 必 要 的 分 析 调 整 ， 以 合 理 反 映企 业 的 财 务 状 况 和 盈 利 能 力 。 企 业 价 值 评 估 指 导 意 见 （ 试 行 ） 33 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 （ 一 ） 评 估 人 员 应 当 尽 可 能 获 取 被 评 估 企 业和 参 考 企 业 经 过 审 计 的 财 务 报 表 。 无 论 财 务 报 表 是 否 经 过 审 计 ， 评 估 人 员 都 应当 对 其 进 行 分 析 ， 履 行 应 有 的 专 业 判 断 程 序。 34 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 （ 续 ） （ 二 ） 获 得 被 评 估 企 业 资 产 配 置 和 使 用 情 况的 说 明 ， 包 括 对 非 经 营 性 资 产 、 负 债 和 溢 余资 产 状 况 的 说 明 。 应 当 在 适 当 及 切 实 可 行 的 情 况 下 对 被 评 估 企业 的 非 经 营 性 资 产 、 负 债 和 溢 余 资 产 进 行 单独 分 析 和 评 估 （ 一 般 采 用 成 本 法 ） 。 35 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 （ 续 ） （ 三 ） 评 估 人 员 应 当 根 据 评 估 对 象 、 所 选 择的 价 值 类 型 和 评 估 方 法 等 相 关 条 件 ， 在 与 委托 方 和 相 关 当 事 方 协 商 并 获 得 有 关 信 息 的 基础 上 ， 采 用 适 当 的 方 法 ， 对 被 评 估 企 业 和 参考 企 业 的 财 务 报 表 中 对 评 估 过 程 和 评 估 结 论具 有 影 响 的 相 关 事 项 进 行 必 要 的 分 析 调 整 ，以 合 理 反 映 企 业 的 财 务 状 况 和 盈 利 能 力 。 36 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 （ 续 ） 分 析 被 评 估 企 业 的 历 史 财 务 数 据 ； 向 企 业 了 解 有 关 的 财 务 报 表 的 编 制 基 础 ； 企 业 在 实 际 操 作 中 对 会 计 准 则 的 执 行 情 况 ； 参 考 公 司 与 被 评 估 企 业 的 财 务 报 表 的 编 制 基础 是 一 致 的 、 可 比 的 。 37 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 调 整 事 项 调 整 被 评 估 企 业 和 参 考 企 业 财 务 报 表 的 编 制基 础 ； 调 整 不 具 有 代 表 性 的 收 入 和 支 出 ， 如 非 正 常和 偶 然 的 收 入 和 支 出 ； 调 整 非 经 营 性 资 产 、 负 债 和 溢 余 资 产 及 与 其相 关 的 收 入 和 支 出 ； 其 他 事 项 。 38 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 重 组 资 产 负 债 表 重 组 财 务 报 表 的 目 的 ， 反 映 公 司 的 经 济 绩 效而 非 会 计 绩 效 得 到 新 的 指 标 ： 息 前 税 后 利 润 、 投 入 资 本 和自 由 现 金 流 ； 衡 量 和 分 析 公 司 的 投 入 资 本 回 报 率 和 经 济 利润 ， 以 评 估 公 司 创 造 价 值 的 能 力 。 39 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 项 目 非 经 常 性 项 目 非 经 营 性 资 产 溢 余 资 产 40 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 非 经 常 性 项 目 非 正 常 性 项 目 通 常 指 的 是 损 益 表 中 发 生 的 不反 映 企 业 正 常 经 营 情 况 下 的 收 入 和 费 用 企 业 处 理 固 定 资 产 或 业 务 的 利 润 或 损 失 法 律 诉 讼 胜 诉 所 产 生 的 收 益 或 败 诉 所 发 生 的损 失 企 业 搬 迁 费 用 41 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 非 经 常 性 项 目 （ 续 ） 企 业 遭 受 火 灾 、 自 然 灾 害 等 发 生 的 损 失 （ 扣除 保 险 赔 偿 ） 补 贴 收 入 未 反 映 市 场 薪 资 水 平 的 股 东 及 其 家 族 成 员 的薪 酬 未 反 映 市 场 价 格 的 关 联 方 交 易 与 非 经 营 性 资 产 、 溢 余 资 产 有 关 的 收 入 或 费用 ， 等 等 42 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 非 经 营 性 资 产 非 经 营 性 资 产 指 的 是 与 企 业 的 生 产 经 营 活 动无 直 接 关 系 的 资 产 ， 如 ： 闲 置 资 产 ； 长 期 股 权 投 资 以 外 的 长 期 投 资 ； 工 程 物 资 ； 在 建 工 程 ； 被 冻 结 的 资 产 ； 43 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 非 经 营 性 资 产 （ 续 ） 制 造 企 业 的 短 期 股 票 债 券 投 资 与 企 业 主 营 业 务 无 关 的 关 联 公 司 往 来 款 项 供 股 东 自 己 居 住 的 房 产 、 汽 车 其 他 未 投 入 运 营 的 资 产 等 44 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society报 表 调 整 溢 余 资 产 溢 余 资 产 指 的 是 与 企 业 收 益 无 直 接 关 系 的 、超 过 企 业 经 营 所 需 的 多 余 资 产 ， 主 要 指 溢 余现 金 45 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 46 六 、 收 益 法 评 估 过 程 报 表 调 整 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 评 价 企 业 财 务 状 况 评 价 企 业 盈 利 能 力 评 价 企 业 资 产 管 理 水 平 评 价 企 业 成 本 费 用 水 平 评 价 企 业 未 来 发 展 能 力六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society财 务 分 析 的 基 本 方 法 趋 势 分 析 法 比 率 分 析 法 因 素 分 析 法六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society趋 势 分 析 法 （ 1） 定 基 动 态 比 率 分 析 期 数 额 固 定 基 期 数 额 （ 2） 环 比 动 态 比 率 分 析 期 数 额 前 期 数 额六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society应 注 意 的 问 题 （ 1） 用 于 进 行 对 比 的 各 个 时 期 的 指 标 , 在 计 算口 径 上 必 须 一 致 ； （ 2） 剔 除 偶 发 性 项 目 的 影 响 , 使 作 为 分 析 的 数据 能 反 映 正 常 的 经 营 状 况 ； （ 3） 应 用 例 外 原 则 , 应 对 某 项 有 显 著 变 动 的 指标 作 重 点 分 析 , 找 出 产 生 的 原 因 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society比 率 分 析 法 （ 1） 构 成 比 率 （ 2） 效 率 比 率 （ 3） 相 关 比 率六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society比 率 分 析 法 构 成 比 率 构 成 比 率 又 称 结 构 比 率 ， 是 某 项 财 务 指 标 的各 组 成 部 分 数 值 占 总 体 数 值 的 百 分 比 ， 反 映部 分 与 总 体 的 关 系 。 利 用 构 成 比 率 ， 可 以 考 察 总 体 中 某 个 部 分 的形 成 和 安 排 是 否 合 理 ， 以 便 协 调 各 项 财 务 活动 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society比 率 分 析 法 效 率 比 率 效 率 比 率 ， 是 某 项 财 务 活 动 中 所 费 与 所 得 的比 率 ， 反 映 投 入 与 产 出 的 关 系 。 利 用 效 率 比 率 指 标 ， 可 以 进 行 得 失 比 较 ， 考察 经 营 成 果 ， 评 价 经 济 效 益 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society比 率 分 析 法 相 关 比 率 相 关 比 率 ， 是 以 某 个 项 目 和 与 其 有 关 但 又 不同 的 项 目 加 以 对 比 所 得 的 比 率 ， 反 映 有 关 经济 活 动 的 相 互 关 系 。 利 用 相 关 比 率 指 标 ， 可 以 考 察 企 业 相 互 关 联的 业 务 安 排 得 是 否 合 理 ， 以 保 障 经 营 活 动 顺畅 进 行 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society应 注 意 的 问 题 （ 1） 对 比 项 目 的 相 关 性 。 （ 2） 对 比 口 径 的 一 致 性 。 （ 3） 衡 量 标 准 的 科 学 性 。 科 学 合 理 的 对 比 标 准 有 ： 预 定 目 标 ， 历 史 标 准 ； 行 业 标 准 ； 公 认 标 准 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society财 务 指 标 概 览经 营 效 率 分析 类 流 动 性 分 析类 营 运 资 本 分析 长 期 偿 债 能力 类 盈 利 能 力 类 经 营 和 财 务杠 杆 类存 货 周 转 率 经 营 周 期 估计 流 动 比 率 负 债 比 例 毛 利 率 经 营 杠 杆OLE应 收 账 款 周转 率 现 金 周 转 周期 估 计 速 动 比 率 利 息 保 障 倍数 营 业 利 润 率vs贡 献 毛 利 财 务 杠 杆FLE应 付 账 款 周转 率 现 金 比 率 固 定 支 出 保障 倍 数 净 利 润 率 总 杠 杆 率固 定 资 产 周 转 率 经 营 活 动 现金 比 率 资 本 支 出 比率 总 资 产 报 酬率 总 资 产 周 转率 极 限 生 存 时间 经 营 现 金 对负 债 比 净 资 产 报 酬率 56六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society经 营 效 率 指 标 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 应 付 账 款 周 转 率 57 六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society盈 利 能 力 指 标 毛 利 率 销 售 净 利 率 投 入 资 本 回 报 率 58 六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 59 六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 60 六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society 61 六 、 收 益 法 评 估 过 程 财 务 分 析 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 一 ） 企 业 提 供 收 益 预 测 ， 评 估 人 员 进 行 进行 分 析 与 调 整 1.评 估 人 员 运 用 收 益 法 进 行 企 业 价 值 评 估 ， 应当 从 委 托 方 或 相 关 当 事 方 获 取 被 评 估 企 业 未来 经 营 状 况 和 收 益 状 况 的 预 测 ， 并 进 行 必 要的 分 析 、 判 断 和 调 整 ， 确 信 相 关 预 测 的 合 理性 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 2.评 估 人 员 对 预 测 进 行 的 相 关 分 析 工 作 包 括 ： （ 1） 从 专 业 的 角 度 深 入 细 致 地 分 析 理 解 编 制相 关 预 测 的 依 据 及 其 有 关 说 明 。 （ 2） 考 察 和 评 价 企 业 经 营 业 务 的 稳 定 性 及 其发 展 趋 势 。 （ 3） 预 测 应 当 是 基 于 经 过 正 常 性 调 整 的 历 史财 务 数 据 编 制 的 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 4） 预 测 的 支 持 证 据 是 否 充 分 ， 基 本 假 设 是否 恰 当 。 （ 5） 预 测 选 用 的 会 计 政 策 与 实 际 采 用 的 相 关会 计 政 策 是 否 一 致 。 （ 6） 预 测 的 方 法 是 否 适 当 等 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 3.具 体 来 讲 ， 注 册 资 产 评 估 师 可 以 根 据 对 宏 观经 济 环 境 、 行 业 发 展 状 况 及 发 展 前 景 、 企 业历 史 财 务 及 经 营 数 据 、 企 业 未 来 的 商 业 计 划等 的 分 析 ， 至 少 从 以 下 方 面 对 企 业 /委 托 方 提供 的 预 测 进 行 分 析 ：六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 1） 销 售 收 入 企 业 的 产 品 开 发 、 营 销 策 略 如 何 ？ 企 业 的生 产 能 力 是 否 能 够 满 足 销 售 量 增 长 的 需 要 ？ 销 售 收 入 的 预 测 值 及 增 长 率 是 否 与 企 业 往年 的 经 营 状 况 的 趋 势 一 致 ？ 如 果 不 一 致 ， 为什 么 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 企 业 是 否 将 引 入 新 产 品 或 采 取 新 的 策 略 或淘 汰 老 产 品 ？ 对 销 售 收 入 预 测 值 的 影 响 有 多大 ？ 企 业 预 期 的 销 售 收 入 增 长 率 与 行 业 增 长 率是 否 一 致 ？ 如 果 不 一 致 ， 为 什 么 ？ 这 种 情 况将 维 持 多 久 ？ 企 业 目 前 的 市 场 份 额 及 预 期 的 变 化 趋 势 如何 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 2） 销 售 成 本 预 测 产 品 成 本 结 构 是 否 与 历 史 数 据 相 一 致（ 人 工 成 本 、 材 料 成 本 、 制 造 费 用 构 成 ， 变动 成 本 、 固 定 成 本 构 成 ） ？ 如 果 不 一 致 ， 为什 么 ？ 预 测 的 毛 利 率 是 否 与 历 史 数 据 相 一 致 ？ 与行 业 中 其 他 企 业 的 毛 利 率 水 平 相 比 ， 是 否 在合 理 的 范 围 内 ？ 如 果 不 是 ， 为 什 么 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 企 业 未 来 的 产 品 结 构 是 否 会 有 变 化 ， 如 增加 高 附 加 值 的 产 品 ？ 对 产 品 成 本 和 毛 利 率 的影 响 如 何 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 3） 管 理 及 销 售 费 用 。 管 理 及 销 售 费 用 中 的 变 动 费 用 部 分 是 否 与历 史 的 变 动 趋 势 相 一 致 ？ 固 定 费 用 的 预 测 是 否 考 虑 到 由 于 经 营 规 模的 扩 大 对 固 定 费 用 的 额 外 需 求 ， 如 需 要 增 加办 公 室 面 积 ， 相 应 地 是 否 需 要 增 加 租 金 支 出？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 预 测 的 研 究 及 开 发 费 用 是 否 与 企 业 未 来 的业 务 发 展 及 历 史 的 支 出 水 平 相 一 致 ？ 管 理 及 销 售 费 用 占 销 售 收 入 的 比 例 与 历 史趋 势 是 否 一 致 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 4） 营 运 资 金 预 测 营 运 资 金 水 平 是 否 与 历 史 水 平 吻 合 ，如 存 货 、 应 收 账 款 、 应 付 账 款 等 的 周 转 天 数？ 预 测 的 营 运 资 金 水 平 是 否 与 预 测 的 企 业 增长 相 一 致 ？ 企 业 是 否 有 足 够 的 资 金 来 满 足 营运 资 本 增 长 的 需 要 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 （ 5） 资 本 性 支 出 预 测 的 资 本 性 支 出 中 有 多 少 是 用 于 更 新 现有 的 固 定 资 产 ， 多 少 是 用 于 企 业 生 产 规 模 的扩 大 ？ 预 测 的 资 本 性 支 出 是 否 与 预 测 的 销 售 收 入增 长 相 匹 配 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 企 业 提 供 预 测 用 于 更 新 现 有 固 定 资 产 的 资 本 性 支 出时 ， 所 采 用 的 经 济 使 用 寿 命 是 多 长 ？ 是 否 符合 行 业 惯 例 ？ 企 业 是 否 有 足 够 的 资 金 来 满 足 资 本 性 支 出的 需 要 ？六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 评 估 人 员 预 测 企 业 未 能 提 供 收 益 预 测 ， 评 估 人 员 进 行 收 益 预 测 1 收 益 预 测 合 理 估 计 收 益 和 现 金 流 增 长 率 是 公 司 合 理 估 价 的 关键 。 主 要 方 法 有 利 用 历 史 经 营 数 据 ， 估 计 合 理 收 益， 通 常 用 于 公 司 经 营 历 史 较 长 ， 收 益 稳 定 增 长 的 公司 ， 应 参 考 公 司 近 期 经 营 和 市 场 信 息 和 有 关 发 展 前景 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 评 估 人 员 预 测 预 测 方 法 ： 趋 势 分 析 法 、 移 动 平 均 法 、 直 线回 归 法 等 。 根 据 公 司 所 在 行 业 的 发 展 趋 势 ， 参 照 公 司 产品 的 技 术 水 平 ， 评 估 公 司 在 行 业 的 地 位 和 市场 份 额 、 公 司 的 竞 争 力 和 业 务 优 势 等 基 本 情况 ， 估 计 公 司 收 益 预 测 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 预 测 期 限 预 测 期 限 应 该 是 足 够 长 的 时 间 ， 使 公 司 在 期末 时 到 达 一 个 稳 定 状 态 ； 稳 定 的 标 志 现 金 流 量 稳 定 增 长 ； 随 着 时 间 的 变 化 ， 竞 争 可 驱 使 许 多 行 业 的 回报 率 趋 同 于 资 本 成 本 的 水 平 ；六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society现 金 流 预 测 预 测 期 限 一 般 来 说 ， 预 测 期 间 不 宜 少 于 5年 ； 如 果 公 司 属 于 周 期 性 行 业 ， 预 测 时 应 涵 盖 一个 完 整 的 周 期 ， 最 好 是 将 长 期 预 测 （ 均 分 周期 性 影 响 ） 纳 入 连 续 价 值 的 假 设 中 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 营 业 成 本 根 据 评 估 对 象 的 历 史 成 本 资 料 （ 对 制 造 业 应估 算 单 位 成 本 及 成 本 明 细 ） ， 结 合 原 料 价 格和 人 员 成 本 的 变 化 ， 对 成 本 及 期 间 费 用 进 行预 测 ； 对 不 可 量 化 的 成 本 ， 应 根 据 历 史 成 本 资 料 ，销 售 收 入 定 价 变 化 和 人 员 工 资 变 化 ， 确 定 销售 成 本 和 销 售 收 入 的 变 化 趋 势 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 销 售 费 用 参 照 评 估 对 象 的 历 史 费 用 资 料 ， 分 析 费 用 明细 ， 并 根 据 营 业 收 入 预 测 、 折 旧 费 用 和 人 工成 本 等 的 变 化 进 行 预 测 。 一 般 可 考 虑 销 售 费 用 与 营 业 收 入 成 正 比 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 管 理 费 用 参 照 评 估 对 象 的 历 史 费 用 资 料 ， 分 析 费 用 明 细 ， 并区 分 固 定 费 用 和 变 动 费 用 进 行 预 测 。 一 般 可 考 虑 管 理 费 用 与 营 业 收 入 成 线 性 关 系 。 管 理 费 用 =固 定 费 用 +变 动 费 用 变 动 费 用 与 营 业 收 入 成 正 比 六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 投 资 收 益 目 前 ， 一 般 采 用 将 长 期 投 资 回 加 的 做 法 ， 不将 投 资 收 益 纳 入 企 业 现 金 流 中 ； 投 资 收 益 不 做 预 测 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 利 息 根 据 实 际 已 发 生 的 有 息 负 债 、 债 务 成 本 状 况， 结 合 未 来 经 营 发 展 的 资 金 需 求 、 市 场 利 率水 平 的 变 化 预 测 。六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 折 旧 、 摊 销 以 评 估 基 准 日 实 际 存 在 及 固 定 资 产 分 类 原 值和 净 值 ， 按 各 类 资 产 的 经 济 寿 命 或 法 定 寿 命进 行 折 旧 及 摊 销 ；六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society评 估 人 员 预 测 营 运 资 金 增 量 预 测 各 年 度 营 运 资 金 ， 求 取 其 差 值 。 营 运 资 金 增 量 =营 运 资 金 t+1 营 运 资 金 t六 、 收 益 法 评 估 过 程 现 金 流 预 测 中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Societ