《财务风险分析》PPT课件

1 第 三 章 财 务 风 险 分 析短 期 偿 债 能 力 分 析长 期 偿 债 能 力 分 析破 产 风 险 与 财 务 危 机 预 警 分 析 指 标 的 构 成 、计 算 、 内 涵 、影 响 因 素 、评 价 方 法 2 短 期 偿 债 能 力 分 析短 期 偿 债能 力 分 析 短 期 偿 债 能力 的 衡 量短 期 偿 债 能 力 的 分 析 营 运 资 本流 动 比 率速 动 比 率现 金 比 率历 史 比 较 分 析同 业 比 较 分 析影 响 因 素 分 析表 外 项 目 分 析 3 一 、 短 期 偿 债 能 力 的 衡 量v 流 动 资 产 的 质 量 ： 流 动 性 和 变 现 能 力 流 动 性 ： 流 动 资 产 转 换 为 现 金 所 需 时 间 （ 经 过 正 常 交 易 程 序 变 现 ） 变 现 能 力 ： 资 产 预 计 出 售 价 格 与 实 际 出 售 价 格 的 差 额v 流 动 负 债 的 质 量 ： 强 制 程 度 和 紧 迫 性 强 制 程 度 ： 应 付 帐 款 vs.应 付 税 款 紧 迫 性 ： 一 年 到 期 vs.一 个 月 到 期v 短 期 偿 债 能 力 ： 流 动 资 产 的 数 量 和 质 量 超 过 流 动 负 债 的 数 量 和 质 量 的 程 度 4 v意 义 ： 管 理 者 ： 企 业 承 受 财 务 风 险 的 能 力 投 资 者 ： 企 业 盈 利 能 力 的 高 低 和 投 资 机 会 的 多 少 债 权 人 ： 本 金 与 利 息 能 否 按 期 收 回 供 应 商 和 消 费 者 ： 企 业 履 行 合 同 能 力 的 强 弱 当 一 个 企 业 丧 失 短 期 偿 债 能 力 时 ， 持 续 经 营 能 力 将 受到 质 疑 。 其 他 的 报 表 分 析 指 标 不 那 么 重 要 。 5 营 运 资 金 计 算 公 式 ： 营 运 资 金 流 动 资 产 流 动 负 债 合 理 性 ： 不 同 角 度 ， 不 同 观 点 ： 营 运 资 金 并 非 越 高 越 好 不 同 行 业 ， 不 同 水 平 ： 没 有 一 个 统 一 的 标 准 相 同 水 平 ， 不 同 含 义 ： 需 要 考 虑 规 模 的 影 响 6v A公 司 和 B公 司 的 营 运 资 本 相 同 ， 但 偿 债 能 力 显 然 不 同 。 A公 司 B公 司流 动 资 产 300万 1200万流 动 负 债 100万 1000万营 运 资 金 200万 200万 7 流 动 比 率 核 心 比 率 计 算 公 式 ： 合 理 性 ： 与 营 运 资 金 相 比 ， 考 虑 了 规 模 因 素流 动 资 产流 动 比 率 流 动 负 债 8 合 理 的 流 动 比 率 ？ 存 在 合 理 的 流 动 比 率 ： 为 2:1。 存 货 通 常 占 流 动 资 产 总 额 的 1/2 不 存 在 合 理 的 流 动 比 率 ： 平 均 流 动 比 率 呈 下 降 趋 势 。 不 同 国 家 ， 不 同 水 平 ； 不 同 行 业 ， 不 同 水 平 ；行 业 公 司 1 公 司 2房 地 产 业 1.30 1.19建 筑 安 装 业 1.15 1.41 酒 店 餐 饮 业 0.71 0.88 9 不 同 行 业 2002年 -2005年 平 均 流 动 比 率 行 业 2005年 2004年 2003年 2002年通 信 及 相 关 设 备 制 造 业 1.35 1.47 1.42 1.54计 算 机 应 用 服 务 业 1.15 1.31 1.51 1.52土 木 工 程 建 筑 业 1.11 1.16 1.22 1.28商 业 经 纪 与 代 理 业 1.11 1.18 1.17 1.28综 合 类 0.94 0.91 1.02 1.15零 售 业 0.84 0.84 0.87 0.87交 通 运 输 辅 助 业 0.79 1.12 1.48 1.25 电 力 ,蒸 汽 ,热 水 的 生 产 和 供 应 业 0.74 0.91 1.07 1.17房 地 产 开 发 与 经 营 业 0.62 0.81 0.95 1.08 10 流 动 比 率 的 构 成 分 析 两 个 企 业 流 动 比 率 相 同 ， 短 期 偿 债 能 力 就 一 样 吗 ？ 流 动 资 产 的 调 整 ： 应 扣 除 具 有 特 殊 用 途 的 现 金 应 扣 除 不 能 随 时 变 现 的 短 期 投 资 应 扣 除 坏 账 准 备 和 有 退 货 权 的 应 收 帐 款 应 扣 除 回 收 期 在 一 年 以 上 的 应 收 帐 款 应 扣 除 超 出 需 要 的 存 货 等 流 动 负 债 的 调 整 ： 1年 内 到 期 的 长 期 负 债 与 担 保 有 关 的 或 有 负 债 不 可 撤 销 的 租 赁 合 同 中 的 未 来 付 款 承 诺 建 造 或 长 期 购 买 合 同 中 的 分 期 付 款 数 11 流 动 比 率 的 局 限 性 ： 流 动 比 率 是 一 个 静 态 指 标 。 只 表 明 某 一 时 点 每 一 元 流 动 负 债 的 保 障 程 度 。 流 动 负 债 均 匀 发 生 时 ， 才 能 正 确 反 映 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 。 12 可 能 受 到 人 为 操 纵 流 动 比 率 大 于 1时 ， 同 时 增 加 流 动 资 产 和 流 动 负 债 ， 可 降 低 流 动比 率 ； 同 时 减 少 ， 可 提 高 之 。 提 高 流 动 比 率 ： 期 末 还 债 ， 期 初 借 债 ； 期 末 推 迟 正 常 的 赊 购 。 降 低 流 动 比 率 ： 期 末 临 时 借 入 短 期 借 款 。偿 还 前 偿 还 后流 动 资 产 200 000 150 000流 动 负 债 100 000 50 000营 运 资 金 100 000 100 000流 动 比 率 2 3 13 流 动 资 产 中 包 含 了 流 动 性 较 差 的 应 收 帐 款 、 存 货 、 预付 帐 款 等 。 需 要 对 这 些 资 产 的 流 动 性 （ 即 周 转 率 ） 进 行 评 价 。权益变化 负债变化 股 利税 收利 息现 金权益变化 应 收 账 款 存 货固 定 资 产 折 旧赊 销收 回 货 款购置 生产 负债变化 股 利税 收利 息现 金企业资金循环图 14 二 、 短 期 偿 债 能 力 的 分 析v 趋 势 分 析 优 点 ： 基 础 可 靠 ； 可 比 性 强 缺 点 ： 只 代 表 过 去 水 平 ； 受 经 营 环 境 影 响年 度 2002 2003 2004 2005 2006流 动 资 产 9 446.34 13 964.98 16 924.95 19 133.58 63 874.40流 动 负 债 2 990.95 4 484.87 7 852.99 11 299.98 48 126.76流 动 比 率 3.16 3.11 2.16 1.69 1.33 15 v 同 业 比 较 标 准 ： 同 业 平 均 水 平 前 提 ： 确 定 同 类 企 业 ： 最 终 产 品 ； 生 产 结 构 。 确 定 行 业 标 准 ： 根 据 企 业 绩 效 评 价 体 系 ； 根 据 上 市 公 司 的 公 开 信 息 进行 统 计 分 析 ， 或 直 接 利 用 专 业 分 析 机 构 的 统 计 分 析 结 果项 目 2002 2003 2004 2005 2006行 业 平 均 值 2.56 2.33 2.25 2 1.67企 业 实 际 值 3.16 3.11 2.16 1.69 1.33 16 流 动 资 产 的 流 动 性 分 析 存 货 周 转 分 析 存 货 的 流 动 性 将 直 接 影 响 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 指 标 ： 营 业 成 本存 货 周 转 率 （ 次 ） 存 货 平 均 余 额=耗 用 原 材 料 成 本原 材 料 周 转 率 原 材 料 平 均 余 额 生 产 成 本在 产 品 周 转 率 在 产 品 平 均 余 额= 主 营 业 务 成 本产 成 品 周 转 率 产 成 品 平 均 余 额 17 流 动 资 产 的 流 动 性 分 析 应 收 帐 款 周 转 分 析 应 收 帐 款 周 转 差 ， 会 使 企 业 的 营 运 资 金 过 多 的 呆 滞 在 应 收 帐 款上 ， 影 响 正 常 的 资 金 周 转 。 指 标 ： 应 收 账 款 平 均 余 额营 业 收 入应 收 账 款 周 转 率 18 速 动 比 率 计 算 公 式 ： 其 中 ， 速 动 资 产 一 般 是 指 流 动 资 产 扣 除 存 货 之 后 的 差 额 。 合 理 性 ： 与 流 动 比 率 相 比 ， 扣 除 了 变 现 能 力 差 的 存 货 。 速 动 比 率 偏 低 ： 存 货 比 例 过 高 且 变 现 有 困 难 ； 应 收 帐 款 较 少 或 几乎 没 有 。 只 是 一 个 辅 助 指 标 ： 衡 量 企 业 应 付 紧 急 情 况 下 的 应 变 能 力速 动 资 产速 动 比 率 流 动 负 债 19 是 否 存 在 合 理 的 速 动 比 率 ？ 存 在 ： 为 1 不 存 在 ： 行 业 因 素不 同 行 业 2002年 -2005年 平 均 速 动 比 率 行 业 2005年 2004年 2003年 2002年通 信 及 相 关 设 备 制 造 业 1.01 1.07 0.96 1.08计 算 机 应 用 服 务 业 0.84 1.01 1.19 1.2交 通 运 输 辅 助 业 0.74 1.05 1.43 1.21土 木 工 程 建 筑 业 0.69 0.73 0.83 0.87商 业 经 纪 与 代 理 业 0.64 0.75 0.76 1电 力 ,蒸 汽 ,热 水 的 生 产 和 供 应 业 0.62 0.81 0.95 1.08 综 合 类 0.60 0.58 0.66 0.75零 售 业 0.54 0.55 0.57 0.6房 地 产 开 发 与 经 营 业 0.52 0.6 0.59 0.69 20 速 动 比 率 的 局 限 性 ： 速 动 比 率 是 一 个 静 态 指 标 。 速 动 资 产 可 能 包 含 了 流 动 性 较 差 的 应 收 帐 款 。 各 种 预 付 款 项 及 预 付 费 用 的 变 现 能 力 也 很 差 。 21 保 守 速 动 比 率 计 算 公 式 ： + + +货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 应 收 票 据 应 收 款 项保 守 速 动 比 率 流 动 负 债- - 流 动 资 产 存 货 预 付 帐 款 等保 守 速 动 比 率 流 动 负 债 22 现 金 比 率 计 算 公 式 ： 合 理 性 ： 最 保 守 的 短 期 偿 债 能 力 比 率 ： 通 常 情 况 下 ， 很 少 重 视 这 一 指 标 。 适 合 情 况 ： 企 业 业 已 处 于 财 务 困 境 ， 或 企 业 已 将 应 收 账 款 和 存货 作 为 抵 押 品 ， 或 者 分 析 者 怀 疑 企 业 的 应 收 账 款 和 存 货 存 在 流动 性 问 题 货 币 资 金 +交 易 性 金 融 资 产现 金 比 率 流 动 负 债 23 趋 势 分 析 和 同 业 分 析 的 程 序 上 期 比 较或同 业 比 较对 比 最 终 结 论现 金 比 率应 收 帐 款 周 转 差 ， 不 能及 时 足 额 变 现4 好 可 结 束差 则 继 续速 动 比 率存 货 周 转 差 ， 不 能 及 时足 额 变 现3 好 可 结 束差 则 继 续存 货 周 转 率应 收 帐 款 周 转 率2 好 或 差流 动 比 率从 核 心 指 标 开 始1 结 论比 率思 路序 号 对 比 结 论比 率思 路序 号 分 解 流 动 资 产 、 考 察 流动 比 率 的 质 量 24 ABC公 司 短 期 偿 债 能 力 的 分 析指 标 企 业 实 际 值 行 业 平 均 值流 动 比 率 1.33 1.67应 收 帐 款 周 转 率 5.94 6.1存 货 周 转 率 3.67 3.5速 动 比 率 1.20 1.10现 金 比 率 0.69 0.5 25 流 动 负 债 的 流 动 性 分 析 流 动 负 债 的 到 期 日 分 析 强 制 性 债 务 ： 到 期 日 应 付 帐 款 ： 计 算 应 付 帐 款 付 款 天 数 流 动 负 债 的 推 迟 可 能 性 分 析 针 对 有 良 好 合 作 关 系 的 供 应 商 26 长 期 偿 债 能 力 分 析长 期 偿 债能 力 分 析 利 用 资 产 负债 表 分 析利 用 利 润 表分 析 资 产 负 债 率产 权 比 率有 形 净 值 债 务 率权 益 乘 数利 息 费 用 保 障 倍 数固 定 费 用 保 障 倍 数 其 他 影 响 因素 27 v决 定 长 期 偿 债 能 力 强 弱 的 因 素 ： 资 本 结 构 还 本 能 力 权 益 资 本 是 承 担 长 期 债 务 的 基 础 资 本 结 构 影 响 企 业 的 财 务 风 险 ， 进 而 影 响 偿 债 能 力 。 获 利 能 力 付 息 能 力 长 期 负 债 大 多 用 于 长 期 资 产 的 投 资 ， 形 成 固 定 生 产能 力 。 企 业 支 付 给 长 期 债 权 人 的 利 息 ， 主 要 来 自 于 融 通 资金 新 创 造 的 盈 利 。 28 资 本 结 构 与 长 期 偿 债 能 力v 资 本 结 构 比 率 : 资 产 负 债 率 计 算 公 式 ： 合 理 性 ： 一 般 认 为 ， 资 产 负 债 率 的 适 宜 水 平 是 40%-60%。 行 业 不 同 ， 资 产 负 债 率 水 平 不 同 国 家 地 区 不 同 ， 资 产 负 债 率 水 平 不 同 经 营 者 对 风 险 和 收 益 的 态 度 不 同 ， 资 产 负 债 率 水 平 不 同100负 债 总 额资 产 负 债 率 资 产 总 额 29 不 同 行 业 ： 高 科 技 企 业 低 ； 供 水 、 供 电 企 业 高 05年 第 一 次 全 国 经 济 普 查 交 通 、 运 输 、 仓 储 业 （ 47.7%） 批 发 零 售 业 （ 69.8%） 房 地 产 业 （ 72.6%） 金 融 业 （ 95.5%） 不 同 国 家 ： 英 国 、 美 国 （ 低 于 50%） 亚 洲 和 欧 盟 （ 高 于 50%） 30 不 同 信 息 使 用 者 ， 意 义 不 同 ： 债 权 人 ： 资 产 负 债 率 越 低 越 好 。 股 东 ： 全 部 资 本 利 润 率 高 于 借 款 利 息 率 时 ， 越 高 越 好 ；反 之 ， 越 低 越 好 。 经 营 者 ： 取 决 于 经 营 者 对 企 业 前 景 的 信 心 和 对 风 险 的 态 度 。 31 问 题 ： 资 产 负 债 率 中 应 不 应 该 包 括 流 动 负 债 ？ 如 何 维 护 债 权 人 、 股 东 和 经 营 者 各 方 的 利 益 ？ 资 产 负 债 率 的 本 质 ？ 资 产 负 债 率 会 受 到 资 产 计 价 特 征 的 严 重 影 响 。 若 被 比 较 的 一 企 业 有 大 量 的 隐 蔽 性 资 产 （ 如 大 量 的 按 历 史成 本 计 价 的 早 年 获 得 的 土 地 等 ） ， 而 另 一 企 业 没 有 类 似 的资 产 ， 则 简 单 的 比 较 就 可 能 得 出 错 误 的 结 论 。 32 产 权 比 率 计 算 公 式 ： 合 理 性 ： 产 权 比 率 反 映 债 权 人 提 供 的 资 本 与 股 东 提 供 的 资 本 的 相 对 关 系 ，反 映 基 本 财 务 结 构 的 稳 定 性 。 产 权 比 率 高 ， 财 务 结 构 为 高 风 险 、 高 报 酬 ； 产 权 比 率 低 ， 财 务结 构 为 低 风 险 、 低 报 酬 。 一 般 来 说 ， 产 权 比 率 的 适 宜 水 平 是 70%-150%。债 务 总 额产 权 比 率 股 东 权 益 33 产 权 比 率 与 资 产 负 债 率 的 关 系 产 权 比 率 与 资 产 负 债 率 互 相 补 充 。 产 权 比 率 与 资 产 负 债 率 的 区 别 。 产 权 比 率 侧 重 于 揭 示 债 务 资 本 与 权 益 资 本 的 相 互 关 系 ， 说明 企 业 财 务 结 构 的 风 险 性 ， 以 及 所 有 者 权 益 对 偿 债 风 险 的承 受 能 力 ； 资 产 负 债 率 侧 重 于 揭 示 总 资 本 中 有 多 少 是 靠 负 债 取 得 的 ，说 明 债 权 人 权 益 的 保 障 程 度 。 34 有 形 净 值 债 务 比 率 计 算 公 式 ： 其 中 ， 有 形 资 产 是 将 无 形 资 产 、 长 期 待 摊 费 用 等 从 所 有 者 权益 中 扣 除 后 的 净 资 产 。 合 理 性 ： 最 大 的 意 义 ： 反 映 债 权 人 在 企 业 破 产 清 算 时 获 得 的 有 形 财 产 的 保 障 最 大 的 特 点 ： 从 净 资 产 中 扣 除 了 无 形 资 产 一 般 来 说 ， 有 形 净 值 债 务 率 应 维 持 1:1的 比 例 。 负 债 总 额有 形 净 值 债 务 比 率 股 东 权 益 无 形 资 产 净 值 35 权 益 乘 数 计 算 公 式 ： 与 资 产 负 债 率 的 关 系 ： 互 为 补 充 区 别 ： 权 益 乘 数 侧 重 揭 示 资 产 总 额 与 所 有 者 权 益 的 倍 数 关 系 ， 倍 数 越 大 ，说 明 资 产 对 负 债 的 依 赖 程 度 越 高 ， 风 险 越 大 ； 资 产 负 债 率 侧 重 揭 示 总 资 本 中 有 多 少 是 靠 负 债 取 得 的 ， 说 明 债 权人 权 益 的 保 障 程 度 。资 产 总 额权 益 乘 数 股 东 权 益 36 表 2005年 上 市 公 司 长 期 偿 债 能 力 行 业 平 均 值行 业 分 类 及 行 业 代 表 公 司 行 业 平 均 值公 司 名 称 所 属 行 业 资 产 负 债 率 产 权 比 率 有 形 净 值 债 务 比 率 长 期 资 产 适 合 率上 海 机 场 仓 储 运 输 行 业 42.233 211.206 254.627 1.211神 火 股 份 能 源 行 业 45.971 111.111 117.577 1.347华 能 国 际 电 力 行 业 48.878 194.536 287.784 1.541振 华 港 机 机 械 仪 表 行 业 51.238 177.121 259.887 1.952云 南 白 药 医 药 行 业 51.813 338.514 247.929 1.589宝 钢 股 份 钢 铁 行 业 52.026 138.001 145.934 1.839中 国 石 化 化 工 行 业 53.415 200.256 328.457 1.453 北 大 荒 农 业 行 业 54.037 298.39 1543.71 1.547上 海 汽 车 车 类 行 业 57.941 282.268 277.558 1.315鲁 泰 A 纺 织 行 业 62.472 251.21 427.253 1.339大 商 股 份 商 业 贸 易 行 业 67.476 585.649 342.397 1.092深 万 科 房 地 产 业 69.195 212.251 224.32 10.781晨 鸣 纸 业 造 纸 行 业 71.536 199.508 220.012 0.862深 发 展 金 融 行 业 87.576 2074.97 2100.33 503.587冀 东 水 泥 建 材 行 业 89.552 169.49 191.653 1.186 （ 股 东 权 益 +长 期 负 债 ） /（ 固 定 资 产 净 值 +长 期 投 资 净 值 ） 37 v资 本 结 构 比 率 的 构 成 分 析 长 期 债 务 的 构 成 包 括 ： 长 期 借 款 应 付 债 券 长 期 应 付 款 预 计 负 债 递 延 所 得 税 负 债 注 意 ： 可 转 换 债 券 的 部 分 权 益 性 有 固 定 到 期 日 和 有 法 定 赎 回 要 求 的 优 先 股 递 延 所 得 税 负 债 不 会 引 起 未 来 现 金 流 出 38 长 期 资 产 的 构 成 ： 包 括 ： 可 供 出 售 金 融 资 产 ： 流 动 性 仅 次 于 现 金 持 有 至 到 期 投 资 ： 流 动 性 较 强 长 期 股 权 投 资 ： 入 账 价 值 、 减 值 准 备 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 ： 固 定 资 产 偿 债 质 量 下 降 的 表 现 折 旧 的 影 响 因 素 无 形 资 产 无 形 资 产 核 算 方 法 的 变 动 情 况 生 物 资 产 生 物 资 产 计 量 的 方 法 、 跌 价 准 备 的 计 提 等 39 所 有 者 权 益 的 构 成 包 括 ： 实 收 资 本 资 本 公 积 盈 余 公 积 未 分 配 利 润 未 分 配 利 润 比 例 越 高 ， 公 司 盈 利 能 力 越 强 。 40 v资 产 负 债 率 分 析 趋 势 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006负 债 总 额 2 990.95 4 484.87 7 852.99 11 299.98 49 229.80资 产 总 额 14 380.98 19 123.58 24 738.83 28 924.28 82 097.33资 产 负 债 率 20.80% 23.45% 31.74% 39.07% 59.97% 41 同 业 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006企 业 资 产 负 债 率 20.80% 23.45% 31.74% 39.07% 59.97%行 业 资 产 负 债 率 50.23% 50.67% 50.57% 53.02% 53.09% 42 收 益 与 长 期 偿 债 能 力 分 析v收 益 偿 债 能 力 的 衡 量利息保障倍数（已获利息倍数）含义：反映经营业务收益偿付借款利息的能力 计 算 公 式 ： 注 意 ： 息 税 前 利 润 ： 不 是 税 后 利 润 ； 扣 除 未 收 到 现 金 红 利 的 权 益 性 收 益 利 息 费 用 ： 包 括 ： 费 用 化 利 息 费 用 、 资 本 化 利 息 费 用 （ 报 表 附 注 ） 不 能 得 到 准 确 的 利 息 数 字 ： 财 务 费 用 （ 汇 兑 损 益 、 利 息 收入 ） ； 财 务 费 用 可 能 为 负 值 ， 或 者 放 弃 ， 或 者 调 整 。息 税 前 利 润 税 前 利 润 利 息 费 用利 息 保 障 倍 数 利 息 费 用 利 息 费 用 43 合 理 性 ： 一 般 来 说 ， 不 同 国 家 利 息 费 用 保 障 倍 数 在 36之 间 。 与 行 业 有 关 ： 美 国 的 食 品 加 工 业 接 近 10； 工 程 类 企 业 只 有 4。 利 息 保 障 倍 数 为 3倍 或 以 上 时 ， 表 示 企 业 不 能 偿 付 利 息 债 务 的可 能 性 较 小 ； 达 到 4倍 时 ， 意 味 着 公 司 偿 付 其 利 息 债 务 的 能 力“良 好 ”； 达 到 4.5倍 或 以 上 时 ， 则 为 “优 秀 ”。 44 表 2005年 上 市 公 司 各 行 业 代 表 公 司 的 利 息 保 障 倍 数 对 比 表 单 位 ： 元 公 司 名 称 所 属 行 业 财 务 费 用 * 税 前 利 润 利 息 保 障 倍 数深 发 展 金 融 行 业 244139.94 上 海 机 场 仓 储 运 输 行 业 -1303.2 160744 云 南 白 药 医 药 行 业 -806.95 27745.1 冀 东 水 泥 建 材 行 业 12994.39 16048.07 2.24鲁 泰 A 纺 织 行 业 8999.7 38347.43 5.26大 商 股 份 商 业 贸 易 行 业 9154.1 39815.32 5.35晨 鸣 纸 业 造 纸 行 业 19317.67 86340.92 5.47华 能 国 际 电 力 行 业 128543.94 667903.71 6.20北 大 荒 农 业 行 业 9144.66 49213.81 6.38 中 国 石 化 化 工 行 业 526600 6148200 12.68宝 钢 股 份 钢 铁 行 业 104360.88 1831077.36 18.55振 华 港 机 机 械 仪 表 行 业 4979.95 131891.7 27.48神 火 股 份 能 源 行 业 2184.28 70669.58 33.35上 海 汽 车 车 类 行 业 2151.67 116002.2 54.91深 万 科 房 地 产 业 1619.71 197618.2 123.01 45 固 定 支 出保障倍数（已获固定支出倍数）含义：反映经营业务收益偿付固定支出的能力 计 算 公 式 ：该 指 标 是 利 息 保 障 倍 数 的 扩 展 形 式 ， 一 种 更 为 保 守 的 度 量 方 式 。+息 税 前 利 润 租 赁 费 中 的 利 息 费 用固 定 支 出 保 障 倍 数 利 息 费 用 租 赁 费 中 的 利 息 费 用+ 税 前 利 润 利 息 费 用 租 赁 费 中 的 利 息 费 用 利 息 费 用 租 赁 费 中 的 利 息 费 用 46 注 意 ： 利 息 费 用 ： 用 收 益 表 上 的 财 务 费 用 代 替 利 息 费 用 。 租 赁 费 的 利 息 部 分 ： 融 资 租 赁 的 租 赁 费 用 ： 进 入 资 产 价 值 ， 并 通 过 资 产 计 提 折 旧 的 方式 分 期 进 入 费 用 账 户 ， 因 此 这 部 分 利 息 费 用 需 要 从 已 经 资 本 化 的资 产 价 值 中 抽 取 出 来 ， 加 入 分 子 分 母 的 利 息 费 用 里 。 经 营 租 赁 的 租 赁 费 用 ： 长 期 经 营 租 赁 实 际 也 是 一 种 长 期 筹 资 方 式 ，由 于 到 期 必 须 支 付 租 金 ， 且 租 赁 期 较 长 ， 因 此 长 期 经 营 租 赁 的 租赁 费 用 会 对 企 业 长 期 偿 债 能 力 产 生 影 响 。 根 据 经 验 ， 经 营 租 赁 费 的 1/3为 利 息 费 用 ， 计 入 固 定 费 用 。 固 定 费 用 偿 付 能 力 计 算 中 究 竟 应 包 括 哪 些 固 定 费 用 ， 事 实 上 没有 统 一 的 规 定 ， 可 以 只 包 括 “租 赁 费 中 的 利 息 部 分 ”， 也 可 以 包括 全 部 租 赁 费 用 ， 乃 至 包 括 所 有 的 折 旧 、 折 耗 及 摊 销 。 包 括 的固 定 费 用 越 多 ， 该 指 标 就 反 映 得 越 稳 健 。 47 v 收 益 偿 债 能 力 分 析 利 息 费 用 保 障 倍 数 的 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006利 息 保 障 倍 数 4.15 5.5 9.01 5.93 11.86 48 注 意 ： 应 以 5年 或 更 长 时 期 中 最 低 的 利 息 保 障 倍 数 作 为 最 基 本 的 利 息偿 付 能 力 的 指 标 。 利 息 保 障 倍 数 受 经 济 周 期 /产 业 周 期 的 显 著 影 响 ， 波 动 性较 强 。 非 付 现 费 用 （ 如 折 旧 费 、 递 延 资 产 、 无 形 资 产 摊 销 等 ） ， 可 加回 到 息 税 前 利 润 中 。 但 此 法 仅 适 用 于 对 短 期 偿 债 能 力 的 评 价 。 49 固 定 支 出 保 障 倍 数 的 分 析 注 意 ： 利 息 费 用 的 实 际 支 付 能 力 ， 即 注 意 企 业 的 现 金 流 量 与 利 息 费 用的 数 量 关 系 。年 度 2002 2003 2004 2005 2006固 定 支 出 保 障 倍 数 4.15 5.5 8.36 5.93 11.38 50 v影 响 长 期 偿 债 能 力 的 其 他 因 素 长 期 租 赁 融 资 租 赁 ： 在 资 产 负 债 表 中 反 映 经 营 租 赁 ： 不 在 资 产 负 债 表 上 反 映 ， 只 出 现 在 报 表 附 注 和 利 润 表 的 相关 费 用 项 目 中 。 对 收 益 偿 债 能 力 指 标 的 影 响 ： 将 长 期 经 营 租 赁 费 用 中 的1/3作 为 利 息 费 用 ， 计 算 固 定 支 出 保 障 倍 数 。 对 资 本 结 构 比 率 的 影 响 ： 将 长 期 经 营 租 赁 费 用 中 的 2/3作为 本 金 ， 调 整 资 产 和 负 债 。 51 或 有 事 项 典 型 的 或 有 资 产 ： 专 利 权 被 他 人 侵 犯 时 向 他 人 提 出 索 赔 形 成 的 或 有 资 产 诉 讼 判 决 时 得 到 补 偿 形 成 的 或 有 资 产 典 型 的 或 有 负 债 已 贴 现 商 业 承 兑 汇 票 形 成 的 或 有 负 债 未 决 诉 讼 、 未 决 仲 裁 形 成 的 或 有 负 债 为 其 他 单 位 提 供 债 务 担 保 形 成 的 或 有 负 债 52 承 诺 对 合 资 另 一 方 或 供 应 商 承 诺 保 证 长 期 购 买 向 客 户 承 诺 提 供 产 品 保 证 或 保 修 金 融 工 具 影 响 ： 金 融 工 具 的 公 允 价 值 与 帐 面 价 值 发 生 重 大 差 异 未 能 对 金 融 工 具 的 风 险 程 度 恰 当 披 露 注 意 ： 分 析 信 贷 风 险 集 中 的 信 用 项 目 和 金 融 工 具 项 目 BISU 54