《财务报告分析》课件

主 讲 ： 刘 翠 侠liucuixia v教 学 内 容 7.1 财 务 报 表 分 析 基 础 7.2 企 业 偿 债 能 力 分 析 7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 7.5 企 业 现 金 流 量 分 析 7.6 财 务 报 告 分 析 的 综 合 分 析第 七 章 财 务 报 告 分 析 v教 学 目 标 企 业 获 利 能 力 的 概 念 基 本 获 利 指 标 分 析 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 能 够 进 行 上 市 公 司 获 利 能 力 分 析7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 一 、 企 业 获 利 能 力 的 概 念v企 业 在 一 定 期 间 获 取 利 润 的 能 力v理 解 ： 盈 利 的 高 低 ： 一 定 会 计 期 间 ， 主 要 结 合 利 润 盈 利 的 稳 定 性 和 持 久 性 ： 长 期 观 察 ， 结 合 趋 势 关 注 利 润 的 构 成 ： 营 业 利 润 、 利 润 总 额 、 净 利 润 企 业 利 害 关 系 人 对 利 润 的 要 求投 资 者 关 注 ： 净 利 润经 营 者 关 注 ： 息 税 前 利 润7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 分 析 ： 每 百 元 销 售 收 入 给 企 业 带 来 的 毛 利 ， 越 高 越 好注 意 ： 结 合 行 业 特 点 分 析 ， 与 同 行 业 比 较 分 析 ： 每 百 元 销 售 收 入 给 企 业 带 来 的 利 润 ， 越 高 越 好注 意 ： 分 析 利 润 的 构 成 和 收 入 、 利 润 的 变 化 趋 势二 、 企 业 盈 利 能 力 的 主 要 指 标（ 一 )产 品 经 营 盈 利 指 标 ： 销 售 毛 利 率 和 销 售 净 利 率销 售 毛 利 率 =销 售 毛 利 /销 售 收 入 净 额 *100%销 售 净 利 率 =净 利 润 /销 售 收 入 净 额 *100%7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 成 本 费 用 利 润 率 =利 润 总 额 /成 本 费 用 *100%成 本 费 用 ： 营 业 成 本 、 期 间 费 用营 业 利 润 率 =营 业 利 润 /营 业 收 入 净 额 *100%7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式项 目 2005年 2006年 2007年销 售 毛 利 80000 81000 57600净 利 润 25000 14000 5000销 售 收 入 500000 540000 480000销 售 毛 利 率 16% 15% 12%销 售 净 利 率 5% 2.59% 1.04%大 明 公 司 资 料由 上 表 可 知 ， 该 公 司 销 售 毛 利 率 在 逐 年 下 降 ， 2006年 的 销 售收 入 略 有 所 增 长 ， 但 销 售 毛 利 率 比 去 年 下 降 1%， 其 原 因 可 能是 行 业 竞 争 激 烈 销 售 价 格 下 调 、 无 法 采 取 新 技 术 大 幅 度 降 低 成本 所 致 ； 2007年 销 售 毛 利 大 幅 度 下 滑 ， 降 幅 为 3%， 表 明 该企 业 市 场 份 额 和 销 售 价 格 进 一 步 下 降 。 这 是 一 个 危 险 的 信 号 ，表 明 大 明 公 司 的 经 营 存 在 薄 弱 环 节 ， 应 采 取 措 施 加 以 改 进 。 该 公 司 销 售 净 利 率 在 逐 年 下 降 ， 处 于 亏 损 的 边 缘 。 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式各 行 业 毛 利 率 变 化 情 况 一 览 表 2007年 02月 01日 14:29 中 金 在 线 /数 据中 心 行 业 名 称 2006年 2006年 2005年 同 比 环 比 三 季 报 (%) 半 年 报 (%) 三 季 报 (%) (%) (%) 黑 色 金 属 13.56 12.21 14.68 -7.63 11.06公 用 事 业 22.4 21.32 22.1 1.36 5.07农 林 牧 渔 15.2 14.53 15.68 -3.06 4.61交 通 运 输 22.71 21.94 24.5 -7.31 3.51建 筑 建 材 14.56 14.44 14.35 1.46 0.83机 械 设 备 18.59 18.48 19.03 -2.31 0.60餐 饮 旅 游 32.96 32.9 33.23 -0.81 0.18金 融 服 务 17.07 17.06 16.06 6.29 0.06信 息 设 备 14.81 14.82 15.77 -6.09 -0.07家 用 电 器 15.91 15.94 15.5 2.65 -0.19化 工 12.18 12.22 14.4 -15.42 -0.3 房 地 产 27.08 27.43 27.24 -0.59 -1.28交 运 设 备 13.1 13.33 13.19 -0.68 -1.73 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式各 行 业 毛 利 率 变 化 情 况 一 览 表 2007年 02月 01日 14:29 中 金 在 线 /数 据 中 心 行 业 名 称 2006年 2006年 2005年 同 比 环 比 三 季 报 (%) 半 年 报 (%) 三 季 报(%) (%) (%) 食 品 饮 料 28.83 29.35 27.49 4.87 -1.77医 药 生 物 24.13 24.57 25.64 -5.89 -1.79综 合 17.75 18.08 17.31 2.54 -1.83轻 工 制 造 17.79 18.14 19 -6.37 -1.93商 业 贸 易 9.25 9.47 9.21 0.43 -2.32采 掘 32.43 33.3 36.48 -11.10 -2.61电 子 元 器 件 9.62 9.96 10.88 -11.58 -3.41纺 织 服 装 15.4 16.1 15.18 1.45 -4.35有 色 金 属 17.55 18.51 15.65 12.14 -5.19 信 息 服 务 35.35 37.49 37.41 -5.51 -5.71 （ 二 ） 资 产 经 营 的 盈 利 能 力总 资 产 报 酬 率 =息 税 前 利 润 /平 均 资 产 总 额 *100%利 润 总 额 +实 际 负 担 利 息作 用 ： 反 映 企 业 包 括 净 资 产 和 负 债 在 内 的 全 部 资 产的 总 体 获 利 水 平总 资 产 净 利 率 =净 利 润 /平 均 资 产 总 额 *100%7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 （ 三 ） 资 本 经 营 盈 利 能 力净 资 产 收 益 率 =净 利 润 /平 均 所 有 者 权 益 （ 净 资 产 ） *100%也 叫 净 值 报 酬 率 ， 反 映 了 自 有 资 本 获 取 净 收 益 的 能 力（ 1） 全 面 摊 薄 净 资 产 收 益 率 =报 告 期 净 利 润 期 末 净 资 产 分 子 是 时 期 数 列 ， 分 母 是 时 点 数 列 。 强 度 指 标 ， 说 明 期 末单 位 净 资 产 对 经 营 净 利 润 的 分 享 。 （ 2） 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 =报 告 期 净 利 润 平 均 净 资 产 结 果 是 个 平 均 指 标 ， 说 明 单 位 净 资 产 创 造 净 利 润 的 一 般 水 平 7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式 2008年 10强 房 地 产 上 市 公 司 净 资 产 收 益 率 和 每 股 收 益 状 况 2008年 沪 深 房 地 产 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式从 分 指 标 看 ， 盈 利 能 力 十 强 的 平 均 净 资 产 收 益 率 达18%， 与 上 年 基 本 持 平 ， 盈 利 能 力 十 强 的 平 均 每 股收 益 为 0.84元 ， 而 万 科 、 保 利 、 金 地 、 招 商 四 家 的平 均 每 股 收 益 达 1.24元 ， 与 2006年 相 比 平 均 增 长48%。 其 中 保 利 、 金 地 、 招 商 三 家 达 到 1.3元 以 上 ，分 别 为 1.30、 1.31和 1.62元 ， 较 2006年 分 别 上 涨 8%、95.5%和 75.7%。 而 万 业 企 业 和 华 发 股 份 进 入 本 年 度盈 利 能 力 10强 主 要 是 由 于 这 两 家 公 司 全 年 净 利 润 大幅 上 涨 ， 同 比 分 别 增 长 227%和 143%， 每 股 收 益 分 别为 1.07和 1.22元 ， 分 别 较 上 年 增 长 224%和 115%。 http:/ 2008年 沪 深 房 地 产 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式(3)扣 除 非 经 常 损 益 后 的 全 面 摊 薄 净 资 产 收 益 率(4)扣 除 非 经 常 损 益 后 的 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式 中 国 证 监 会 2008年 11月 发 布 公 开 发 行 证 券的 公 司 信 息 披 露 解 释 性 公 告 第 1号 非 经 常性 损 益 ， 要 求 上 市 公 司 自 2008年 12月 1日 起 执 行 ，并 明 确 规 定 在 编 制 2008年 度 财 务 报 告 时 应 按 照 新 规定 的 要 求 披 露 非 经 常 性 损 益 根 据 新 规 ， 非 经 常 性 损 益 是 指 与 公 司 正 常 经 营业 务 无 直 接 关 系 ， 以 及 虽 与 正 常 经 营 业 务 相 关 ， 但由 于 其 性 质 特 殊 和 偶 发 性 ， 影 响 报 表 使 用 人 对 公 司经 营 业 绩 和 盈 利 能 力 做 出 正 常 判 断 的 各 项 交 易 和 事项 产 生 的 损 益 。 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式公 司 年 度 报 告 中 上 出 现 的 财 务 比 率 四 川 长 虹 2008年 报 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式 四 、 上 市 公 司 常 用 的 盈 利 能 力 分 析 指 标v每 股 收 益v净 值 报 酬 率 （ 净 资 产 收 益 率 ）v等 等 7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 v指 当 期 的 收 益 /流 通 在 外 的 普 通 股 的 加 权 平 均 数v包 括 基 本 每 股 收 益 (basic EPS) :B-EPSv 稀 释 每 股 收 益 （ diluted EPS): D-EPS（ 一 ） 每 股 收 益 （ earnings per share,EPS） 的 含 义7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 v相 关 会 计 规 定 ： CASC: 企 业 会 计 准 则 第 34号 每 股 收 益 v中 国 证 监 会 的 规 定 ：v公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 2号 年 度 报 告 的 内 容 与 格 式 第 3号 -半 年 度 报 告 的 内 容 与 格 式 第 9号 -净 资 产 收 益 率 和 每 股 收 益 的 计 算 及 披 露7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 1、 基 本 每 股 收 益 (B-EPS)B-EPS = 当 期 发 行 在 外 的 普 通 股 算 术 加 权 平 均 数=期 初 发 行 在 外 普 通 股 股 数+当 期 新 发 行 的 普 通 股 股 数 发 行 在 外 月 份 数 /报 告 期 时 间 -当 期 回 购 普 通 股 股 数 已 回 购 时 间 /报 告 期 时 间归 属 于 普 通 股 股 东 的 当 期 净 利 润净 利 润 -优 先 股股 利7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 例 :大 华 股 份 有 限 公 司 2007年 初 发 行 在 外 的 股 数 为1000000股 ， 在 这 年 4月 1日 增 加 发 行 600000股 。 净 利 润290万 元 ， 无 优 先 股 。本 年 流 通 在 外 的 普 通 股 算 术 加 权 平 均 数=1000000+600000 9/12=1450000（ 股 ）B-EPS =2900000 1450000=2（ 元 股 ）7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 v练 习 ： 2007年 净 利 润 2800万 元 ， 优 先 股 股 利 200万年 初10000万 股 3月 1日 增 发4500万 股 12月 1日 回 购1500万 股 普 通 股 的 加 权 平 均 数 =10000*12/12+4500*10/12-1500*1/12 =13625万 股B-EPS =（ 2800-200） /13625=0.191元7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 （ 三 ） 基 本 每 股 收 益 的 作 用v1） 是 衡 量 上 市 公 司 盈 利 能 力 最 重 要 的 财 务 指 标 。v2） 它 反 映 普 通 股 的 获 利 水 平 。v3） 比 较 ： 横 向 比 较 ， 评 价 相 对 的 盈 利 能 力 ； 纵 向 比 较 ， 评 价 盈 利 能 力 变 化 趋 势v4） 编 制 合 并 报 表 的 公 司 ， 应 以 合 并 报 表 数 据 计 算该 指 标 。 7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 v潜 在 普 通 股 ： 可 转 换 公 司 债 券 、 认 股 权 证 、 股 票 期权 等 。vD-EPS：v 调 整 后 当 期 净 利 润v= 基 本 每 股 收 益 的 普 通 股 +转 换 的 约 当 普 通 股v反 稀 释 证 券 的 每 股 收 益 不 考 虑 （ D-EPSB-EPS)2、 稀 释 每 股 收 益 （ diluted EPS)7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 v（ 1） 可 转 换 债 券 “ 如 果 转 换 法 ”v例 ： 大 华 公 司 发 行 可 转 换 公 司 债 券 ， 面 值 总 额 为 200万 元 ， 债 券 利 率 为 5%。 每 1000元 债 券 可 转 换 普 通 股 25股 ， 该 公 司 发 行 在 外 的 普 通 股 为 150000股 。 当 年 公 司的 税 后 利 润 为 500000元 ， 所 得 税 率 为 25%。 股）/（元2.80 1000200000025150000 ）40%1（5%2000000500000 约当普通股普通股股数 所得税率）1（ 债券实际利息净利润EPS-D 股）/（元3.33150000500000EPSB 假 定 期 初已 转 换 增 量 每股 收 益 ？ （ 2） 存 在 可 转 换 为 普 通 股 的 优 先 股 如 果 转 换 法v例 ： 大 兴 公 司 的 普 通 股 股 数 为 400000股 ， 另 有 可 转 换 优先 股 60000股 。 优 先 股 面 值 为 每 股 100元 ， 股 利 率 为 6%。当 时 银 行 利 率 为 10%。 优 先 股 一 股 可 转 换 为 两 股 普 通 股 。该 年 度 大 兴 公 司 的 税 后 利 润 为 180万 元 。)股/元(60.3 400000 %6600001001800000EPSB 不 考 虑 潜在 普 通 股假 定 期 初已 转 换 )股/元(46.3 2600004000001800000约当普通股股数普通股 税后利 润 D EPS （ 3） 存 在 可 转 换 为 普 通 股 的 认 股 权 （ 证 ） 、 股 票 期 权方 法 库 藏 股 法原 理 ： 行 使 权 利 假 定 在 期 初 ， 若 期 内 发 行 ， 假 定 在 发 行 时 不 改 变 基 本 每 股 收 益 的 分 子 按 差 量 股 份 增 加 每 股 收 益 的 分 母 增 加 现 金 而 不 改 变 收 益=假 定 行 使 权 利 增 加 的 股 份 -假 定 公 司 购 回 的 股 份行 使 权 利 的 收 入 /期 间 内 的 平 均 市 场 价 格7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 例 ： 大 为 公 司 有 发 行 在 外 购 股 权 证 500张 ， 每 张 可购 得 普 通 股 2股 ， 购 价 5元 。 本 年 度 公 司 普 通 股 平 均市 价 是 11元 。行 使 购 股 权 增 加 进 款 =500 2 5=5000元购 入 库 藏 股 票 =5000 11=455股增 加 的 普 通 股 =1000股 -455股 =545股7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 每 股 收 益 计 算 步 骤 总 结 1、 计 算 基 本 每 股 收 益 2、 复 杂 资 本 结 构 的 公 司 ， 判 断 是 否 有 潜 在 稀 释 性 期 权 ,认 股 权 ,认 股 权 证 ： 施 权 价 普 通 股 平 均 市 价 可 转 换 证 券 ： 每 一 种 单 独 计 算 增 量 每 股 收 益 增 量 每 股 收 益 基 本 每 股 收 益 3、 计 算 稀 释 每 股 收 益 首 先 包 括 期 权 ,认 股 权 ,认 股 权 证 ： 库 藏 股 法 逐 一 包 括 稀 释 性 可 转 换 证 券 ： 最 小 增 量 在 前 ， 依次 向 后 。 （ 即 ： 按 稀 释 性 从 大 到 小 排 列 ）7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 ABC公 司 2007年 度 的 有 关 资 料 ： (1)净 利 润 136 000元 (2)普 通 股 平 均 市 价 ： 15元 /股 (3)07年 1月 1日 发 行 在 外 普 通 股 l25 000股 ； (4)期 权 ： 发 行 可 以 每 股 10元 价 格 购 买 3000股 的 期 权(5)可 转 换 债 券 ： 按 面 值 发 行 600 000元 ， 利 率 为 9%的 可 转 换 债 券 ， 每 1000元 债 券 可 转 换 为 100股 的 普通 股 。（ 6） 所 得 税 率 ： 30%要 求 ： 计 算 基 本 每 股 收 益 和 增 量 每 股 收 益综 合 练 习 步 骤 1： 基 本 每 股 收 益 ： =136000/125000=1.09步 骤 2： 确 定 期 权 、 可 转 换 债 券 是 否 有 稀 释 性稀 释 每 股 收 益 136000+ 600000*9%*（ 1-30%） = 125000+60000+（ 3000-10*3000/15）=173800/186000=0.93有 稀 释 性 增 量 每 股 收 益=600000*9%*（ 1-30%） /60000=0.631.09综 合 练 习 （ 二 ） 其 他 盈 利 能 力 指 标普 通 股 每 股 股 利 =普 通 股 股 利 总 额 /流 通 在 外 普 通 股 股 数 *100%股 利 支 付 率 =普 通 股 每 股 股 利 /普 通 股 每 股 收 益 *100%市 盈 率 =普 通 股 每 股 市 价 /普 通 股 每 股 收 益 *100%每 股 净 资 产 =期 末 普 通 股 权 益 总 额 /流 通 在 外 普 通 股 股 数 *100%普 通 股 每 股 现 金 流 量 =（ 现 金 净 流 量 -优 先 股 股 利 ） /流 通 在 外 普 通 股 股 数7.3 企 业 获 利 能 力 分 析 v讲 授 内 容 ： 企 业 营 运 能 力 的 比 率 分 析 总 资 产 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 企 业 营 运 能 力 的 结 构 分 析7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 一 、 企 业 营 运 能 力 （ 资 产 运 用 效 率 ）v含 义 ： 营 运 能 力 主 要 指 企 业 营 运 资 产 的 效 率与 效 益v作 用 ： 可 评 价 企 业 资 产 营 运 的 效 率 。 可 发 现 企 业 在 资 产 营 运 中 存 在 的 问 题 是 盈 利 能 力 分 析 和 偿 债 能 力 分 析 的 基 础 与 补 充7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 二 、 营 运 能 力 分 析 的 指 标v（ 一 ） 总 资 产 周 转 率 （ 次 数 ）v（ 二 ） 流 动 资 产 周 转 率周 转 率 越 高 越 好 ， 周 转 天 数 越 短 越 好总 资 产 周 转 率 =营 业 收 入 净 额 /平 均 资 产 总 额流 动 资 产 周 转 率 =营 业 收 入 净 额 /平 均 流 动 资 产 总 额周 转 天 数 =计 算 期 天 数 /周 转 率 总 收 入 ？7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 （ 三 ） 应 收 账 款 周 转 率 及 账 款 收 回 日 数1、 应 收 账 款 周 转 率 （ 次 数 ）应 收 账 款 周 转 率 =赊 销 净 额 /应 收 账 款 平 均 余 额比 率 越 高 越 好 ： 收 款 迅 速 ， 资 金 流 动 性 好 ， 偿 付 能 力 强 ，减 少 收 账 费 用 和 坏 账 损 失 。=销 售 收 入 -现 金 销 售 收 入 -销 售 退 回 、 折 扣 与 折 让 =应 收 账 款 (期 初 数 +期 末 数 ) 27.4 企 业 营 运 能 力 分 析 2、 账 款 收 回 日 数 （ 周 转 天 数 ） ： 越 短 越 好 账 款 收 回 平 均 日 数 =计 算 期 天 数 /应 收 账 款 周 转 率 2005年 2006年 2007年赊 账 净 额 872 434 601 500应 收 款 项 184 962 251 255 350 245平 均 应 收 款 项 余 额 218 108.5 300 750应 收 账 款 周 转 率 4次 2次平 均 周 转 天 数 90天 180天 3、 分 析 注 意 问 题（ 1） 按 月 或 季 计 算 应 收 账 款 平 均 余 额 更 加 准 确（ 2） 以 赊 销 净 额 为 限 度（ 3） 关 注 坏 账 准 备 与 应 收 账 款 数 额 的 比 例 坏 账 准 备 率 =坏 账 准 备 余 额 *100% 应 收 账 款 余 额7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 （ 四 ） 存 货 周 转 率 与 存 货 平 均 周 转 日 数 存 货 周 转 率 =营 业 成 本 /存 货 平 均 余 额周 转 天 数 =计 算 期 天 数 /周 转 率分 析 ： 周 转 次 数 越 多 越 好 ,周 转 天 数 越 短 越 好7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 2、 分 析 存 货 周 转 速 度 应 注 意 问 题（ 1） 存 货 计 价 方 法 的 一 贯 性（ 2） 按 月 或 按 季 计 算 平 均 存 货 会 更 准 确（ 3） 制 造 业 可 按 存 货 类 别 计 算 周 转 速 度材 料 周 转 率 = 当 期 材 料 消 耗 额 平 均 库 存 材 料 占 用 额在 产 品 周 转 率 =当 期 完 工 产 品 成 本 平 均 在 产 品 成 本 销 售 成 本产 成 品 周 转 率 = 平 均 产 成 品 成 本7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 三 、 资 产 结 构 比 重 分 析（ 一 ） 资 产 结 构 类 别 比 重 分 析v资 产 结 构 比 重 =某 类 资 产 *100% 资 产 总 额 流 动 资 产固 定 资 产非 流 动 资 产金 融 资 产不 良 资 产7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 1、 流 动 资 产 比 率 分 析v比 率 越 高 ， 说 明 资 产 的 流 动 性 、 变 现 能 力 、 偿 债 能力 、 承 担 风 险 的 能 力 越 强 。v但 过 高 的 流 动 资 产 比 率 也 可 能 表 明 企 业 实 力 不 强 ，持 续 经 营 能 力 不 足 ， 缺 乏 发 展 后 劲 。v要 合 理 性 判 断 ： 承 担 风 险 的 能 力 与 获 利 能 力 之 间 的 权 衡 根 据 公 司 的 性 质 、 经 营 状 况 、 经 营 的 季 节 性 波 动 、 市 场周 期 等 因 素 进 行 分 析 对 近 几 年 来 的 流 动 资 产 比 率 进 行 趋 势 分 析 ， 或 者 与 同 行业 的 平 均 水 平 或 先 进 水 平 进 行 比 较 ， 以 判 断 流 动 资 产 比率 的 合 理 程 度 。 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v案 例 ： 汇 丰 公 司 的 流 动 资 产 比 率 变 动 分 析分 析 ：1） 企 业 扩 大 再 生 产 速 度 较 慢 。2） 流 动 资 产 比 率 很 高 ， 说 明 该 公 司 生 产 经 营 结 构 存 在 一 定问 题 ， 非 流 动 资 产 比 例 较 小 ， 资 金 安 排 上 对 远 期 的 投 资 生 产能 力 考 虑 不 足 ， 应 结 合 该 公 司 的 行 业 特 点 加 强 对 固 定 资 产 、无 形 资 产 等 项 目 的 投 入 ， 以 扩 大 企 业 的 生 产 经 营 规 模 。项 目 2005年 末 2006年 末 2007年 末流 动 资 产资 产 总 计 714000850000 667680856000 723000881800流 动 资 产 比 率 84% 78% 82%7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v2、 固 定 资 产 比 率 分 析 固 定 资 产 比 率 过 低 ， 企 业 的 生 产 经 营 规 模 受 到限 制 ， 生 产 能 力 不 足 ， 会 对 企 业 的 长 期 发 展 产生 不 良 影 响 ； 过 高 的 固 定 资 产 比 重 必 然 会 影 响 企 业 的 支 付 能力 ， 从 而 加 大 企 业 的 财 务 风 险 。 还 要 考 虑 固 定 资 产 的 质 量 构 成 状 况 。7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v案 例 ： 汇 丰 公 司 的 固 定 资 产 比 率 变 动 分 析 项 目 2005年 末 2006年 末 2007年 末 固 定 资 产资 产 总 计 127500 850000 136500 856000 117900 881800 固 定 资 产 比 率 15% 15.95% 13.37% 分 析 ：（ 1） 汇 丰 公 司 固 定 资 产 比 率 过 低 ， 难 以 发 挥 规 模 效 应 ， 应结 合 行 业 特 点 进 一 步 分 析 。（ 2） 2006年 固 定 资 产 、 资 产 总 计 年 末 数 比 年 初 数 稍 有 增 加， 固 定 资 产 比 率 增 加 0.95%。 2007年 固 定 资 产 年 末 数 比 年 初数 减 少 了 18600万 元 ， 而 总 资 产 年 末 数 比 年 初 数 增 加 了 25800万 元 ， 二 者 综 合 作 用 的 结 果 ， 使 固 定 资 产 比 率 年 末 比 年 初 降低 了 2。 58%， 这 对 汇 丰 公 司 未 来 生 产 经 营 的 扩 充 产 生 不 利 影响 ， 进 而 会 影 响 公 司 的 获 利 水 平 。7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析v3、 非 流 动 资 产 比 率 分 析 非 流 动 资 产 比 率 一 般 应 以 低 为 好 。 过 高 的 非 流 动 资 产 比 率 将 导 致 企 业 产 生 巨 额 固定 费 用 （ 固 定 资 产 折 旧 、 无 形 资 产 摊 销 ） ， 增大 亏 损 的 风 险 ； 同 时 降 低 资 产 周 转 速 度 ， 增 大了 营 运 资 金 不 足 的 风 险 ； 并 降 低 了 资 产 弹 性 ，削 弱 了 企 业 的 资 金 调 整 能 力 案 例 ： 汇 丰 公 司 的 非 流 动 资 产 比 率 变 动 分 析 。项 目 2005年 末 数 2006年 末 数 2007年 末 数非 流 动 资 产总 资 产 136000850000 188320856000 158800881800非 流 动 资 产 比 率 16% 22% 18%分 析 ：汇 丰 公 司 非 流 动 资 产 比 率 不 高 ， 2000年 末 为 16%， 2001年 末 为22%， 2002年 末 为 18%， 是 先 上 升 后 下 降 的 趋 势 。 2002年 非 流 动资 产 年 末 数 比 年 初 数 减 少 了 29596万 元 ， 而 总 资 产 年 末 数 比 年初 数 增 加 了 25800万 元 ， 二 者 综 合 作 用 的 结 果 ， 使 非 流 动 资 产比 率 年 末 比 年 初 下 降 了 4%汇 丰 公 司 应 根 据 所 在 的 行 业 特 点 ， 对 这 一 比 率 做 进 一 步 的 调 整7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v4、 金 融 资 产 比 率 分 析 包 括 ： 货 币 资 金 、 应 收 票 据 、 交 易 性 金 融 资 产 等 。 表 明 资 产 的 弹 性 ： 结 构 被 随 时 调 整 的 可 能 性 。 金 融 资 产 比 重 越 大 ， 企 业 的 资 产 结 构 弹 性 也 越 大 。项 目 2005年 末 数 2006年 末 数 2007年 末 数金 融 资 产总 资 产 127500850000 171200856000 185180881800金 融 资 产 比 率 15% 20% 21%7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v分 析 ：v汇 丰 公 司 金 融 资 产 比 率 一 直 很 高 ， 2005年 末 为 15%，2006年 末 为 20%， 2007年 末 为 21%， 2005年 金 融资 产 年 末 数 比 年 初 数 增 加 了 43700万 元 ， 而 总 资 产 年 末数 比 年 初 数 增 加 了 6000万 元 ， 二 者 综 合 作 用 的 结 果 ， 使金 融 资 产 比 率 年 末 比 年 初 上 升 了 5%， 变 化 较 大 ；v2007年 金 融 资 产 年 末 数 比 年 初 数 增 加 了 13980万 元 ，而 总 资 产 年 末 数 比 年 初 数 增 加 了 25800万 元 ， 二 者 综 合作 用 的 结 果 ， 使 金 融 资 产 比 率 年 末 比 年 初 上 升 了 1%， 变化 不 大 。v这 说 明 该 公 司 的 资 产 弹 性 非 常 大 ， 安 全 性 较 高 ， 企 业 收 益相 应 差 一 些 ， 是 否 应 增 加 其 他 长 期 投 资 或 周 转 ， 还 应 结 合行 业 特 点 作 进 一 步 分 析 。7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 5、 不 良 资 产 比 率 分 析 不 良 资 产 包 括 ： 待 处 理 财 产 损 失 、 递 延 所 得 税资 产 、 长 期 待 摊 费 用 不 良 资 产 比 率 较 高 ， 说 明 企 业 的 资 产 质 量 较 差， 应 努 力 改 善 资 产 的 结 构 ， 提 高 资 产 质 量 ， 否则 对 企 业 的 经 营 运 转 十 分 不 利 。 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 （ 二 ） 主 要 资 产 项 目 比 重 分 析v1、 流 动 资 产 的 主 要 项 目 比 重 分 析v=各 项 资 产 /流 动 资 产 *100%v货 币 资 金 ： 流 动 性 最 强 ， 但 机 会 成 本 较 大 。v交 易 性 金 融 资 产 ： 协 调 流 动 资 产 流 动 性 和 收 益 性v应 收 账 款 ： 应 与 销 售 保 持 一 定 的 依 存 关 系v存 货 ： 保 障 持 续 生 产 经 营 ， 但 增 加 成 本 费 用 ， 又会 因 其 质 量 问 题 而 影 响 到 变 现 价 值 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v案 例 ： 汇 丰 公 司 的 流 动 资 产 主 要 项 目 变 动 分 析 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v分 析 ： 该 公 司 流 动 资 产 的 构 成 主 要 为 货 币 资 金 等 ， 存货 项 目 比 重 偏 小 ， 应 收 账 款 和 货 币 资 金 比 重 较大 ， 表 明 其 流 动 资 产 的 变 现 能 力 较 高 。 但 应 注 意 应 收 账 款 的 质 量 ， 警 惕 坏 账 损 失 “ 挂账 ” 。 另 外 ， 应 结 合 行 业 的 特 点 分 析 一 下 存 货水 平 是 否 会 影 响 公 司 的 正 常 经 营 。7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v2、 非 流 动 资 产 主 要 项 目 比 重 分 析 应 选 择 主 要 项 目 分 别 进 行 构 成 分 析 ， 如 对 固 定资 产 、 无 形 资 产 、 在 建 工 程 等 项 目 进 行 比 重 分析 。 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 7.4 企 业 营 运 能 力 分 析（ 三 ） 资 产 结 构 分 析 应 注 意 的 问 题1、 影 响 资 产 结 构 的 因 素v经 营 者 对 风 险 的 偏 好 风 险 型 公 司 保 持 最 低 额 流 动 资 产 并 且 崇 尚 短 期 筹 资 保 守 型 公 司 则 保 持 较 多 流 动 资 产 并 且 主 张 长 期 筹 资v经 营 性 质 生 产 型 企 业 比 流 通 型 企 业 需 要 更 多 的 固 定 资 产 ； 生 产 型 企 业 中 以 机 器 作 为 主 要 加 工 手 段 的 企 业 比 之 以手 工 作 为 主 要 加 工 手 段 的 企 业 需 要 更 多 的 固 定 资 产 ； 资 本 密 集 型 企 业 比 技 术 密 集 型 企 业 需 要 更 多 的 固 定 资产 ， 流 通 型 企 业 中 批 发 企 业 比 零 售 企 业 需 要 更 多 的 固定 资 产 。 v2、 资 产 结 构 分 析 应 遵 循 的 原 则v把 握 资 产 流 动 性 流 动 性 大 的 资 产 风 险 相 对 较 小 ， 收 益 相 对 较 高 ； 反 之 则相 反 。 企 业 应 通 过 调 整 资 产 结 构 ， 尤 其 是 质 量 结 构 ， 增 强 企 业资 产 的 流 动 性 。v突 出 资 产 的 收 益 性 直 接 形 成 企 业 收 益 的 资 产 ， 主 要 包 括 存 货 、 应 收 账 款 等 对 企 业 一 定 时 期 收 益 不 产 生 影 响 的 资 产 ， 如 货 币 资 产 。 抵 扣 企 业 一 定 时 期 收 益 的 资 产 ， 主 要 包 括 固 定 资 产 、 支出 性 无 形 资 产 等 。7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v3、 考 虑 表 外 信 息 因 素 已 经 提 足 折 旧 ， 但 企 业 仍 然 继 续 使 用 的 固 定 资 产 。 表 外 存 在 的 大 量 无 形 资 产 ， 例 如 ， 具 有 悠 久 历 史 、 良好 信 誉 、 知 名 度 高 的 企 业 存 在 着 价 值 巨 大 的 商 誉7.4 企 业 营 运 能 力 分 析 v讲 授 内 容 ： 现 金 流 量 表 的 结 构 分 析 现 金 流 量 表 的 盈 利 质 量 分 析7.5 企 业 现 金 流 量 分 析 一 、 现 金 流 量 表 的 结 构 分 析 =单 项 现 金 流 入 （ 出 ） 量 *100% 现 金 流 入 （ 出 ） 总 额 说 明 现 金 从 哪 里 来 ， 到 哪 里 去7.5 企 业 现 金 流 量 分 析 现 金 流 量 表 结 构 分 析 项 目 金 额 流 入结 构 流 出结 构 内 部结 构一 、 经 营 活 动 ：销 售 商 品 、 提 供 劳 务 1342500 100%现 金 收 入 合 计 1342500 64.26% 100%购 买 商 品 、 接 受 劳 务 492266 51.21%支 付 给 职 工 300000 31.21%支 付 的 各 项 税 费 99089 10.31%支 付 其 他 现 金 支 出 70000 7.27%现 金 支 出 小 计 961355 35.94% 100%二 、 投 资 活 动 ：现 金 收 入 小 计 346800 16.60% 100%现 金 支 出 小 计 451000 16.86% 100%三 、 筹 资 活 动 ： 现 金 收 入 小 计 400000 19.14% 100%现 金 支 出 小 计 1262500 47.20% 100%合 计 -585555 100% 100% 二 、 盈 利 质 量 分 析v盈 利 现 金 比 率 ： 经 营 现 金 净 流 量 /净 利 润v再 投 资 比 率 ： 经 营 现 金 净 流 量 /资 本 性 支 出v外 部 融 资 比 率 ： 经 营 性 应 付 项 目 增 加 净 额 +筹 资 现 金 流 入 量 现 金 流 入 量 总 额v强 制 性 现 金 支 付 比 率 现 金 流 入 量 经 营 现 金 流 出 量 +偿 还 债 务 本 息 付 现 7.5 企 业 现 金 流 量 分 析 二 、 盈 利 质 量 分 析v现 金 偿 还 比 率 ： 经 营 现 金 净 流 量 /长 期 债 务 总 额v现 金 股 利 支 付 率 ： 现 金 股 利 /经 营 现 金 净 流 量7.5 企 业 现 金 流 量 分 析 v讲 授 内 容 ： 杜 邦 财 务 分 析 体 系 沃 尔 评 分 法7.6 财 务 报 告 的 综 合 分 析 一 、 杜 邦 财 务 分 析 体 系v背 景 ： 杜 邦 财 务 分 析 评 价 体 系 是 由 美 国 杜 邦 公 司创 造 的 财 务 分 析 方 法 （ The Du Pont System） 。v基 本 原 理 ： 是 将 企 业 净 资 产 收 益 率 逐 级 分 解 为 多项 财 务 比 率 相 乘 ， 进 而 进 行 各 指 标 的 因 素 分 解 。7.6 财 务 报 告 的 综 合 分 析 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式 单 击 此 处 编 辑 母 版 标 题 样 式关 系 分 析 ：净 资 产 收 益 率=资 产 净 利 率 *权 益 乘 数销 售 净 利 率 *资 产 周 转 率 平 均 资产 /平 均权 益净 利 润 /平 均 净 资产净 利 润 /销 售 收 入 销 售 收 入 /平均 资 产 总 额 v分 析 步 骤 ：v从 净 资 产 收 益 率 开 始 ， 根 据 会 计 资 料 （ 主 要 是 资 产负 债 表 和 利 润 表 ） 逐 步 分 解 计 算 各 指 标 ；v将 计 算 出 的 指 标 填 入 杜 邦 分 析 图 ；v逐 步 进 行 前 后 期 对 比 分 析 ， 也 可 以 进 一 步 进 行 企 业间 的 横 向 对 比 分 析 。作 用 ： 该 体 系 层 层 分 解 至 企 业 最 基 本 生 产 要 素 的 使 用、 成 本 与 费 用 的 构 成 和 企 业 风 险 ， 揭 示 指 标 变 动 的原 因 和 趋 势 ， 满 足 经 营 者 通 过 财 务 分 析 进 行 绩 效 评价 需 要 ， 在 经 营 目 标 发 生 异 动 时 能 及 时 查 明 原 因 并加 以 修 正 ， 为 企 业 经 营 决 策 和 投 资 决 策 指 明 方 向 。7.6 财 务 报 告 的 综 合 分 析 MA公 司 杜 邦 分 析 法 的 案 例 分 析如 下 图 所 示 。每 个 方 框 中 第 一 个 数 字 表 示 分 析 期 MA公 司 当 期 的 数据 。第 二 个 数 字 表 示 比 较 的 对 象 ， 根 据 分 析 的 目 的 和 需 要来 定 ， 可 以 是 同 行 业 其 他 公 司 的 同 期 数 据 ， 也 可 以 是行 业 的 平 均 水 平 或 本 公 司 基 期 数 据 。 本 例 中 采 用 的 是行 业 中 优 秀 企 业 的 同 期 数 据 。 如 图 显 示 ， MA公 司 获 利 能 力 相 对 较 差 (3.08%2.37%)， 而 是财 务 融 资 能 力 差 (1.213.21)。 经 过 进 一 步 分 析 可 以 发 现 ，总 资 产 净 利 润 率 对 获 利 起 了 作 用 。 而 资 产 净 利 润 高 ， 不 是 因为 资 产 使 用 效 率 高 (0.632.30%)。 资 产 使 用 效 率 低 ， 不 是 因 为 固 定 资 产(3.973.76)、 其 他 资 产 使 用 效 率 低 ， 而 是 因 为 流 动 资 产 使用 效 率 低 (751.50%） 成 本 费 用 控 制 得 好 ， 是 因 为 制 造 成 本、 销 售 费 用 、 财 务 费 用 均 起 了 贡 献 作 用(61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%)。 通 过 分 析 可 以 看 出 ， MA公 司 获 利 能 力 较 低 ， 是 由 于财 务 融 资 能 力 差 、 流 动 资 产 使 用 效 率 低 .管 理 费 用 高、 税 金 高 。MA公 司 杜 邦 分 析 法 的 案 例 分 析 A、 B企 业 杜 邦 分 析 法 的 案 例 分 析企 业 A和 企 业 B的 炼 油 能 力 分 别 为 630万 t/a和550万 t/a， 乙 烯 生 产 能 力 分 别 为 73万 t/a和 79万 t/a。 两 家 企 业 规 模 大 体 相 当 ， 现 以 两 企 业2002年 财 务 报 表 数 据 为 例 进 行 分 析 。 甲 企 业杜 邦分 析 图 乙 企 业杜 邦分 析 图 从 上 述 数 据 可 以 看 出 : 第 一 ， 由 于 B企 业 的 资 产 总 额 过 高 ， 该 企 业 虽 然 销售 收 人 和 税 后 净 利 润 优 于 A企 业 ， 但 由 于 总 资 产 周 转 率过 低 ， 造 成 总 资 产 报 酬 率 和 权 益 报 酬 率 的 低 下 。 B企 业资 产 总 额 比 A企 业 高 1103571.65万 元 ， 其 中 流 动 资产 部 分 比 A企 业 要 高 出 194212.16万 元 ， 长 期 资 产 部分 比 A企 业 要 高 出 909359.49万 元 ， 长 期 资 产 部 分 中固 定 资 产 又 高 出 A企 业 590012.83万 元 ， 占 到 总 体 的53.46%。 由 此 可 见 ， 占 用 资 产 过 大 ， 固 定 资 产 在 生 产经 营 中 的 利 用 效 率 过 低 是 导 致 B企 业 权 益 报 酬 率 低 于 A企 业 的 主 要 原 因 。 因 此 该 企 业 在 今 后 的 生 产 经 营 中 必 须将 重 点 放 在 提 高 资 产 运 作 效 率 上 。 第 二 ， B企 业 的 权 益 乘 数 也 低 于 A企 业 ， 说 明 B企 业的 负 债 程 度 要 高 于 A企 业 ， 在 获 得 较 大 的 杠 杆 收 益 的 同时 也 承 担 了 较 高 的 财 务 风 险 。 二 、 沃 尔 评 分 法v背 景 ： 1928年 ， 亚 历 山 大 沃 尔 （ Alexander.Wole） 出 版 的 信 用 晴 雨 表 研 究 和 财 务 报 表 比 率 分析 中 提 出 了 信 用 能 力 指 数 的 概 念 ， 他 选 择 了 7个 财务 比 率 （ 流 动 比 率 、 产 权 比 率 、 固 定 资 产 比 率 、 存货 周 转 率 、 应 收 帐 款 周 转 率 、 固 定 资 产 周 转 率 和 自有 资 金 周 转 率 ） ， 分 别 给 定 各 指 标 的 比 重 ， 然 后 确定 标 准 比 率 （ 以 行 业 平 均 数 为 基 础 ） ， 将 实 际 比 率与 标 准 比 率 相 比 ， 得 出 相 对 比 率 ， 将 此 相 对 比 率 与各 指 标 比 重 相 乘 ， 得 出 总 评 分 。 提 出 了 综 合 比 率 评价 体 系 ， 把 若 干 个 财 务 比 率 用 线 性 关 系 结 合 起 来 ，以 此 来 评 价 企 业 的 财 务 状 况 ，7.6 财 务 报 告 的 综 合 分 析 财 务 比 率 比 重 标 准 比 率 实 际 比 率 相 对 比 率 = 评 分 = 流 动 比 率 25 2.00 2.33 1.17 29.25净 资 产 /负 债 25 1.50 0.88 0.59 14.75资 产 /固 定 资 产 15 2.50 3.33 1.33 19.95销 售 成 本 /存 货 10 8 12 1.50 15.00销 售 额 /应 收 账 款 10 6 10 1.70 17.00销 售 额 /固 定 资 产 10 4 2.66 0.67 6.70销 售 额 /净 资 产 5 3 1.63 0.54 2.70合 计 100 105.357.6 财 务 报 告 的 综 合 分 析 作 用 ： 沃 尔 评 分 法 最 主 要 的 贡 献 就 是 它 将 互 不 关 联 的财 务 指 标 按 照 权 重 予 以 综 合 联 动 ， 使 得 综 合 评 价 成 为可 能 。问 题 ： 沃 尔 的 评 分 法 从 理 论 上 讲 有 一 个 明 显 的 问 题 ，就 是 未 能 证 明 为 什 么 要 选 择 这 7个 指 标 ， 而 不 是 更 多或 更 少 些 ， 或 者 选 择 别 的 财 务 比 率 ， 以 及 未 能 证 明 每个 指 标 所 占 比 重 的 合 理 性 。思 考 ： 如 何 改 进 沃 尔 评 分 法 ？7.6 财 务 报 告 的 综 合 分 析 企 业 财 务 分 析 方 法偿 债 能 力 分 析 ： 流 动 比 率 、 速 动 比 率 、 资 产 负 债 率获 利 能 力 分 析 ： 销 售 毛 利 率 、 销 售 净 利 率 、 净 值 报 收 率 、 总 资 产 报 酬 率营 运 能 力 分 析 ： 总 资 产 周 转 率 、 存 货 周 转 率 、 应 收 账 款 周 转 率 等现 金 流 量 分 析综 合 财 务 分 析 ： 杜 邦 财 务 分 析 、 沃 尔 评 分 法总 结