市场投资策略

市场投资策略市场投资策略光大金融研究所目录市场概况事件分析估值策略制定方针主题：周期性增长投资组合设计1光大金融研究所宏观经济Source:CEIC 光大金融研究所我们对明年宏观经济比较乐观，GDP增长率预测为9.5%，CPI增长率为2%。同时不排除明年加息的可能。我们正在收集数据，密切关切中国经济是否进入新一轮增长周期。如果确定这一结论，对大盘指数的利多影响是必然的。2光大金融研究所业绩面Source:Wind 光大金融研究所上市公司的业绩在2002年达到底部。我们对2003年和2004年整体市场的业绩表示乐观。业绩的底部确认为大盘指数的上升提供了基础。3光大金融研究所虽然资金的流向我们无法获得数据，但是我们可以大致作判断。我们认为明年的资金面正向流入的因素比较明显，主要有：首先，我们认为明年QFII进入的资金进一步扩大，今年累计流入资金约为20亿美元，明年我们估计流入净额将达到45亿美元。其次，我们密切关注炒作H股和港股的中资资金回流迹象。资金面4光大金融研究所宏观面、业绩面、资金面的齐头并进，为大盘指数的推高确立了基础。我们主要看好明年上半年，对2004年上半年指数的预测为：上证指数将会逐步升高，六个月内的预期高点为1650点。目前已经达到1490点，也就是说我们认为后市仍有12%以上的上涨空间。在达到1650点之后，对上证指数的判断倾向于在高位整理。对明年下半年将是一个整理态势。第二季度将是关健的时刻，二会的召开会确认新的政策和方针，对中国经济和沪深两市的影响十分重大。对明年上证指数的走势判断5光大金融研究所周期性增长主题6光大金融研究所全球基本材料价格指数走势Source:Datastream;UBS estimates,2 Oct 20037光大金融研究所天然橡胶价格五年新高8光大金融研究所LME三个月期铝走势 9光大金融研究所2003年以来世界黄金价格10光大金融研究所LME三个月期铜走势 11光大金融研究所02.7-03.11国内外棉花价格走势12光大金融研究所煤炭价格水平总体上扬，同比上涨8.6%2003年11月底，全国煤炭平均价格每吨为178.61元，同比上涨8.6%。其中炼焦用洗精煤（9级以 上）平 均 价 格353.58元/吨，同比上涨11%；一般混煤平均价格124元/吨，同比上涨18%。13光大金融研究所粮食价格走势14光大金融研究所PVC国内价格15光大金融研究所16光大金融研究所化工增量产能大部分在中国,缺口依然巨大17光大金融研究所中国新增能力/全球比重18光大金融研究所中国消费量占全球产量比例19光大金融研究所中国进口量占全球产量（不含中国）比例20光大金融研究所基本材料的估值Source:UBS estimates,2 Oct 2003P/BV vs ROIC%for 2003EEV/EBITDA for 2003E and 2004EEV/EBITDA vs ROIC%for 2004EEV/Rev and EBITDA margin 2004E21光大金融研究所中国的材料扩张迅速Chinas materials processing expansion Chinas key materials expansion Indexed to 100Indexed to 10022光大金融研究所中国占世界的需求与供给中国占世界的需求与供给 23光大金融研究所投资组合设计24光大金融研究所设计原则模拟资金初始额：10亿预期年收益率：15%可承受的风险度：小于市场风险(用CV或衡量）投资风格：偏好较强的流动性规避绩差股注重绝对收益交易成本相对较少本组合为股票投资组合，没有将债券列入其中在仓位控制上：目前建议仓位为75%25光大金融研究所组合设计行业名称 标杆权重 投资比重 公司名称 公司名称 公司名称 公司名称 非贸易品港口和机场4.49%11.00%上港集箱5.00%深赤湾2.00%上海机场4.00%航空运输0.56%2.00%南方航空2.00%电力5.62%11.00%长江电力5.00%华能国际4.00%国电电力2.00%发电设备1.88%3.00%东方电机1.50%国电南瑞1.50%电信1.49%5.00%中国联通5.00%小计32.00%周期性化工6.24%18.00%中国石化7.00%上海石化5.00%齐鲁石化4.00%扬子石化2.00%增长钢铁和有色7.58%11.00%宝钢股份6.00%鞍钢新轧3.00%山东黄金2.00%煤炭1.17%6.00%兰花科创3.00%兖州煤业2.00%山西焦化1.00%水泥2.44%4.00%海螺水泥4.00%工程机械1.08%2.00%三一重工2.00%小计41.00%消费升级汽车5.58%11.00%上海汽车5.00%一汽轿车3.00%江淮汽车3.00%食品5.03%9.00%五粮液4.00%张裕A3.00%燕京啤酒2.00%医药5.48%7.00%恒瑞医药3.00%同仁堂4.00%小计27.00%总计100.00%Source:光大金融研究所26光大金融研究所预期收益率Source:光大金融研究所27光大金融研究所单位风险预期收益率Source:光大金融研究所28光大金融研究所组合的预期收益率和风险加权预期收益率为15.65%，为半年内的预期收益率。考虑到我们仅对明年上半年行情看好，下半年平稳。目前组合的收益率基本能够满足预期目标。组合的波动性：半年内日收益率的标准差为0.011。变异系数的绝对值为8.97。上证综指的波动性：半年内日收益率的标准差为0.009。变异系数的绝对值为17.44。组合的风险明显低于大盘的风险。29光大金融研究所精选三十的历史走势精选三十初始设置的时间精选三十调整成分的时间30