《现金流量管理》PPT课件

成功经理人 http:/ 成功经理人 http:/ 一 、 现 金 流 管 理 原 理（ 一 ） 利 润 、 经 营 现 金 流 量 和 自 由 现 金 流 量u 利 润 ： 广 为 关 注 ， 当 利 润 发 生 突 然 变 化 ， 会 引 起 分 析 人 员 、 投 资 人 、债 权 人 和 金 融 媒 体 的 注 意 。 利 润 增 长 在 证 券 价 格 上 有 所 反 应 。 但 是 它受 到 经 理 的 控 制 ， 投 资 者 使 用 较 少 位 经 理 控 制 的 指 标 更 好 。u 经 营 现 金 流 量 ： 是 利 润 的 替 代 指 标 ， 但 是 包 含 非 常 项 目 ， 不 包 括 公 司为 保 持 当 前 增 长 率 所 作 的 投 资 。 u 自 由 现 金 流 量 ： 等 于 来 自 客 户 的 现 金 净 额 减 去 保 持 当 前 增 长 率 所 需 的现 金 支 出 。 有 真 实 的 现 金 流 量 ， 不 受 会 计 方 法 的 影 响 ， 也 不 受 经 理 人员 的 操 纵 。 成功经理人 http:/ 损 益 表 资 产 负 债 表现 金 流 量 表 利 润 自 由 现 金 流 量经 营 现 金 流 量来 源 变 量利 润 、 经 营 现 金 流 量 、 自 由 现 金 流 量 的 来 源 成功经理人 http:/ 过 去 财 务损 益 中 心 主 义 重 视 “ 经 济 交 易 实 际 情 况 ” 经营巨变泡 沫 经 济崩 溃 金 融危 机今 后 财 务重 视 现 金 流 量重 视 “ 管 理 现 金 、 存 款 的 流 动 ” 成功经理人 http:/ p 1908年 William Morse Cole在 会 计 杂 志 上 发 表 有 关 现金 流 量 表 的 论 文 ；p 1963年 财 务 会 计 准 则 委 员 会 （ FASB） 前 身 会 计 原 则 委 员 会（ APB） 建 议 在 年 度 报 告 中 编 制 一 张 “ 资 金 来 源 与 运 用 表 ”来 反 映 资 金 来 源 与 运 用 信 息 ；p 1969年 ， 证 券 交 易 委 员 会 （ SEC） 要 求 在 年 报 中 要 有 一 张资 金 表 ， 但 并 没 有 给 出 资 金 的 定 义 。p 1980年 ， FASB发 布 备 忘 录 解 释 现 金 流 量 的 重 要 性 ： u 收 益 与 资 金 流 入 不 同 ；u 未 来 现 金 流 量 对 于 流 动 性 和 财 务 灵 活 性 至 关 重 要 ；u 需 要 作 为 财 务 会 计 和 报 告 概 念 框 架 的 一 部 分 。p 1987年 ， FASB确 立 了 现 金 流 量 报 告 的 准 则 。 （ SFAS NO.95） 成功经理人 http:/ 现 金 流 量 与 利 润 相 互 不 能 替 代 的 原 因 企 业 必 须 盈 利 ； 企 业 必 须 有 净 现 金 流 量 ； 现 金 流 量 衡 量 利 润 的 质 量 ； 能 够 带 来 持 续 、 稳 定 现 金 流 量 的 收 益 才 是 高 质 量的 收 益 。 成功经理人 http:/ （ 二 ） 市 场 价 值 与 现 金 流 量 评 估1.审 计 市 场 绩 效 确 定 相 对 于 其 他 投 资 而 言 的 股 东 收 益2.分 析 比 较 性 公 司 绩 效 建 立 作 为 市 场 绩 效 基 础 的 公 司 绩 效 初 步 状 况3.了 解 公 司 现 金 流 量 确 认 公 司 现 金 的 产 生 、 投 入 及 投 资 回 报4.综 合 市 场 看 法 确 认 何 种 假 定 构 成 了 判 断 现 时 市 场 价 值 的 依 据 成功经理人 http:/ （ 三 ） 关 于 现 金 流 量 决 策 价 值 的 讨 论 成功经理人 http:/ 成功经理人 http:/ （四）现金流量：现代企业价值管理的核心1. 公 司 在 不 同 情 况 下 的 管 理 核 心 指 标立 足 长 远 的 需 求u 行 业 极 有 可 能发 生 重 大 变 革 p 技 术p 管 制 条 件p 竞 争u 投 资 期 较 长u 业 务 复 杂 资 本 密 集 程 度 （ 资 产 负 债 表 的 需 要 ）u 流 动 资 金 u 地 产 、 厂 房 及 设 备高 净 利 润 增 长 多 年 期 现 金 流 量折 现 或 经 济 利 润 净 利 润 ， 销 售收 入 回 报 投 资 资 本 回 报 率 加 权平 均 资 本 成 本 ， 经 济 利润 （ 一 年 ）经 营 价 值驱 动 因 素低 低 高 成功经理人 http:/ p 绩 效 即 目 标 ： 以 价 值 为 基 础 的 管 理 帮 助 公 司 确 定 应 予 采纳 的 具 体 财 务 绩 效 目 标 。p 战 略 和 结 构 依 然 重 要 ： 以 价 值 为 基 础 的 管 理 帮 助 公 司 在不 同 战 略 间 做 出 选 择 ， 并 帮 助 评 估 实 现 特 定 战 略 的 必 要资 源 。p 小 组 是 基 础 ： 小 组 需 要 明 确 的 绩 效 目 标 和 后 续 衡 量 办 法 ，以 价 值 为 基 础 的 管 理 帮 助 公 司 确 定 这 些 目 标 。p 必 须 抓 住 重 点 ： 通 过 确 认 关 键 的 价 值 驱 动 因 素 ， 以 价 值为 基 础 的 管 理 帮 助 公 司 在 矛 盾 的 目 标 中 权 衡 轻 重 。 成功经理人 http:/ 3. 公 司 价 值 驱 动 因 素 的 层 次 分 析实 例p 客 户 组 成p 销 售 队 伍 生 产 力(费 用 ； 销 售 收 入 )p 固 定 成 本 /配 置 p 生 产 能 力 管 理p 经 营 运 作 产 能p 实 例p循 环 账 户 百 分 率p每 次 销 售 所 涉 金 额p单 位 销 售 收 入p可 付 酬 工 时 与 工 资 单总 工 时 之 比p生 产 能 力 利 用 率p每 次 交 货 成 本p应 收 账 款 条 件 与 时 间p应 付 账 款 条 件 与 时 间投 资 资 本回 报 率 短 期 资 本长 期 资 本销 售 收 入 成 本 毛 利 投 资 资 本一 般 具 体 经 营 单 位 操 作 性 价 值驱 动 因 素 层 次 1 层 次 2 层 次 3 成功经理人 http:/ 4. 以 价 值 为 基 础 管 理 的 具 体 程 序u 步 骤 ：p 开 发 战 略p 确 定 指 标p 行 动 计 划 /预 算p 绩 效 测 定 /奖 励 制 度u 结 论 ： p 不 一 定 是 按 顺 序 排 列 ， 但 都 是 必 不 可 少 的 。p 这 些 因 素 在 整 个 组 织 的 总 公 司 、 经 营 单 位 和 职能 /营 业 层 面 相 互 贯 穿 ， 并 且 必 须 保 持 一 致 。 成功经理人 http:/ （ 五 ） 价 值 为 基 础 管 理 的 推 进 步 骤价值诊断高级管理层决定制度化方针制定以价值为基础的管理方针手段的交流和制度化修订制度培训人员业务经理推广阶段完善制度，形成持续能力. p改进p战略分析p目标确定p生产线决策p改善绩效关 键活 动 p开 发 以 价 值 为 基础 的 管 理 手 段 和材 料 u初 级 价 值 评估 模 式 ；u价 值 评 估 格式 ；u管 理 报 告 各式 ； p决 定 培 训 范 围 和深 度p制 定 共 同 的 假 设p与 主 要 经 理 面 谈 p修 订 管 理 和 计划 制 度 ， 以 支 持以 价 值 为 基 础 的管 理 u传 播 模 式 ；u重 新 设 计计 划 程 序 以反 映 新 的 要求 和 时 间 安排 ；u确 保 信 息系 统 到 位 。 p分 阶 段 实 施 培训 方 案u介 绍 新 的程 序 和 要 求 ；u介 绍 概 念 ；u培 训 工 作人 员 使 用 格式 ；u进 行 初 步价 值 评 估 。 p培 训 业 务 经 理u进 行 具 体 业 务分 析 ；u问 题 分 析u价 值 评 估u敏 感 性uu支 持 管 理 报 告的 制 定 。 p评 价 和 完 善 以价 值 为 基 础 的 管理 制 度 和 培 训 ;p为 进 一 步 的 成功 奠 定 基 础 ；p综 合 各 项 业 务计 划 已 暴 露 公 司一 级 问 题 。p提 供 指 导 和 反馈 成功经理人 http:/ 二 、 自 由 现 金 流 量（ 一 ） 定 义 ：p 自 由 现 金 流 量 等 于 公 司 的 税 后 营 业 利 润 加上 非 现 金 支 出 ， 再 减 去 营 业 流 动 资 金 ， 物业 、 厂 房 与 设 备 及 其 他 资 产 方 面 的 投 资 。p 自 由 现 金 流 量 =税 后 利 润 +折 旧 -资 本 性 支 出 成功经理人 http:/ （ 二 ） 自 由 现 金 流 量 与 价 值 驱 动 因 素公 司 销 售 收 入 、 利 润 及 资 本 增 长 率投 资 回 报 率 驱 动 自 由现 金 流 量 成功经理人 http:/ (三 )经 营 绩 效 预 测p 基 本 步 骤u 评 价 公 司 的 战 略 地 位 ， 考 虑 行 业 特 点 及 公 司 的 竞 争 优势 与 劣 势 ， 评 价 公 司 的 增 长 潜 力 及 获 利 能 力 。u 预 测 将 影 响 公 司 及 行 业 绩 效 的 重 要 事 件 （ 绩 效 情 景 ） 。u 在 绩 效 情 景 基 础 上 预 测 损 益 表 和 资 产 负 债 表 ， 在 此 基础 上 进 行 综 合 ， 预 测 自 由 现 金 流 量 、 投 资 资 本 回 报 率以 及 其 他 关 键 的 价 值 驱 动 因 素 。 u 检 验 全 面 预 测 的 合 理 性 ， 尤 其 是 价 值 驱 动 因 素 。 成功经理人 http:/ p 评 估 战 略 地 位 ， 确 定 竞 争 优 势u 客 户 类 别 分 析p 目 的 ： 明 确 客 户 选 择 一 公 司 而 非 其 他 公 司 的 原 因 ，预 测 市 场 份 额 和 潜 在 的 需 求 。p 分 析 角 度 ：n 客 户 ： 不 同 客 户 全 需 求 不 同 ； n 生 产 者 ： 不 同 的 客 户 有 不 同 的 服 务 成 本 。u 竞 争 业 务 系 统 分 析议 题 p产 品 特 性p质 量 p上 市 时 间p专 有 技 术 p可 获 取的 货 源p成 本p外 购 p成 本p周 期p质 量 p定 价p包 装p品 牌p广 告 /促 销 p销 售 效 能p成 本p渠 道p运 输产 品 设 计与 开 发 购 置 制 造 营 销 销 售 和分 销 成功经理人 http:/ u 行 业 结 构 分 析 替 代 产 品供 应 商 的 讨价 还 价 能 力 客 户 的 讨 价还 价 能 力进 入 /退 出壁 垒行 业 盈 利 性均 衡 分 析外 部 冲 击 行 业结 构 生 产 者行 为 经 营 绩 效 反 馈 合 作 与 竞 争 反 馈动 态 分 析 成功经理人 http:/ p 制 定 绩 效 情 景u 适 度 绩 效 ： 行 业 避 免 激 烈 打 价 格 大 战 ， 资 本 回 报 率 全面 提 高 ， 接 近 资 本 成 本 。u 下 降 趋 势 ： 行 业 价 格 大 战 持 续 ， 回 报 率 低 与 资 本 成 本 。u 上 升 趋 势 ： 行 业 避 免 激 烈 打 价 格 大 战 ， 资 本 回 报 率 全面 提 高 ， 接 近 资 本 成 本 。 但 公 司 可 以 找 到 适 当 的 定 位 ，逐 渐 获 得 超 过 行 业 水 平 的 收 益 率 。p 根 据 绩 效 情 景 的 具 体 定 位 预 测 财 务 业 绩 （ 10年 ） 成功经理人 http:/ （ 四 ） 现 金 流 量 折 现 =企 业 价 值1. 现 金 流 量 折 现 方 法 长 期 明 确 预 测 法 ； 自 由 现 金 流 量 恒 值 增 长 公 式 法FCFT+1 明 确 的 预 测 期 后 第 一 年 自 由 现 金 流 量 正 常 水 平WACC 加 权 平 均 资 本g 自 由 现 金 流 量 预 期 增 长 率 恒 值 价 值 驱 动 因 素 公 式 法NOPLAT T+1 明 确 预 测 期 后 第 一 年 中 扣 除 调 整 税 的 营 业 净 利 润 正 常 水 平ROIC 新 投 资 净 额 的 预 期 回 报 率企 业 价 值 = FCFT+1WACC-g企 业 价 值 = NOPLATT+1(1-g/ROIC)WACC-g 成功经理人 http:/ 例解：三种计算方法结果一样时 期 1 2 3 4 5扣 除 调 整 税 后 的 营 业 净 利 润 100 106 112 120 126净 投 资 50 53 56 60 63自 由 现 金 流 量 50 53 56 60 63 上 述 每 一 时 期 净 利 润 和 自 由 现 金 流 量 环 比 6%， 新 投 资 回 报 率 为12%， 加 权 平 均 资 本 成 本 为 11%， 则 企 业 价 值 为 ： 长 期 预 测 法 = 50 53 56 50*（ 1.06） 149 （ 1+11%） （ 1+11%） 2 （ 1+11%） 3 （ 1+11%） 150 自 由 现 金 流 量 恒 值 增 长 公 式 =50/（ 11%-6%） =1000 价 值 驱 动 因 素 公 式 =100 （ 1-6%/12%) (11%-6%)=1000+ + + +=999 1000 成功经理人 http:/ 2.经 济 利 润 法公 司 价 值 = =例 解 ： 预 测 之 初投 资 资 本 预 测 期 间 经济 利 润 现 值 预 测 期 后 经济 利 润 现 值经 济 利 润 T+1WACC NOPLATT+1 g/ROIC （ ROIC-WACC）WACC (WACC-g)+ + + 成功经理人 http:/ 三 、 现 金 流 量 经 营（ 一 ） 基 本 理 念1. 自 由 现 金 流 量 的 创 造 力 是 企 业 的 实 力 。2. 掌 握 企 业 生 存 的 命 脉 是 经 营 现 金 流 量 。3. 实 现 现 金 流 量 最 大 化 是 企 业 唯 一 的 目 标 。4. 为 此 ， 必 须 建 立 能 够 及 时 收 集 相 关 信 息 的 系 统 ， 引 进 企业 资 源 规 划 ERP (Enterprise Resource Planning)。5. 建 立 至 少 能 够 预 测 两 年 以 后 现 金 流 量 的 体 系 。财 务 会 计人 事 管 理生 产 管 理 销 售 管 理库 存 管 理 成功经理人 http:/ （ 二 ） 基 本 做 法 ： 高 效 率 投 资1. 现 金 过 剩 是 极 大 浪 费 。2. 企 业 成 长 关 键 在 对 人 的 投 资 。 人 事 费 用 划归 投 资 现 金 流 量 。 具 有 天 才 思 路 的 经 营 者 制 定 具 有 天 才 思 路 的 计 划 并 能 够 管 理 部 下 的 管 理 人 员 。企 业 成 长的 条 件 营 业 专 家技 术 专 家财 务 专 家 具 备 这 两 点 ，小 企 业 就 能 办成 大 企 业 。 关键 是 将 人 事 费用 视 作 投 资 。 成功经理人 http:/ （ 三 ） 基 本 工 具1. 收 支 平 衡 表 ： 反 映 收 支 平 衡 状 况 。 注 意 ：p把 注 意 力 放 在 经 常项 目 上 ， 要 预 测 短期 收 支 平 衡 。p一 定 要 根 据 公 司 本身 的 经 营 战 略 以 及行 业 种 类 、 特 征 设计 表 格 。 p关 注 点 ：p应 收 账 款 的 回 收情 况 ；p应 收 应 付 的 平 衡情 况 ；p库 存 是 否 适 宜 ；p设 备 投 资 千 万 慎重 。 成功经理人 http:/ （ 二 ） 资 金 运 用 表 ： 体 现 近 期 支 付 能 力营 运 资 金=流 动 资 产 -流 动 负 债流 动 资 产 流 动 负 债 长 期 负 债 非 流 动 资 产 资 本 成功经理人 http:/ 1. 运 用 两 期 资 产 负 债 表2. 关 注 长 期 资 本 项 目 收 支 支 付 税 款 和 红 利 是 否 在 纳 税 前 本 期 利 润 范 围 内 ； 设 备 投 资 是 否 在 “ 保 留 盈 余 +折 旧 +长 期 贷 款 +增 资 ”范 围 内 ； 偿 还 长 期 贷 款 是 否 在 “ 保 留 盈 余 +折 旧 ” 范 围 内 。3. 中 小 企 业 还 应 关 注 是 否 增 加 了 向 所 有 者 的 预 付和 贷 款 。4. 销 售 债 权 和 存 货 是 否 异 常 增 加 。5. 短 期 贷 款 以 及 贴 现 票 据 等 增 减 原 因 。（ 二 ） 资 金 运 用 表 ： 体 现 近 期 支 付 能 力 （ 续 ） 成功经理人 http:/ （ 三 ） 资 金 变 动 表 ： 现 时 资 金整 体 结 构 及 流 动 情 况1. 注 意 “ 经 常 收 支 ” 是 否 正常 ；2. 关 注 “ 其 他 收 支 ” 中 设 备投 资 收 支 否 过 大 ， 以 及 这种 超 支 是 否 以 经 常 收 入 增加 及 长 期 贷 款 弥 补 ；3. 平 衡 收 支 是 补 充 哪 些 项 目缺 口 ， 用 以 补 充 设 备 投 资为 正 常 ， 若 用 以 补 充 经 常收 支 、 结 算 收 支 缺 口 就 成问 题 。4. 关 键 看 “ 经 常 收 支 比 率 =经常 收 入 /经 常 支 出 *100%”必 须 在 100%以 上 ， 否 则 则 应 分 析 是 暂 时 还 是 经 常 性 ，后 者 容 易 使 企 业 倒 闭 。 成功经理人 http:/ （ 四 ） 财 务 收支 表 ：u 表 示 所 有 项目 的 收 支 总量 。u 最 终 为 “ 现金 流 量 表 代替 ” 成功经理人 http:/ 直 接 法u利 用 分 类 账 （ 企 业 中 交 易 的 记 录 ）中 现 金 流 动 的 情 况 ；u好 处 在 于 ， 可 以 时 刻 掌 握 先 进 的流 动 情 况 间 接 法u利 用 损 益 表 计 算 得 出 的 净 利 润 ，对 损 益 表 及 资 产 负 债 表 中 的 调 整项 目 进 行 处 理 ；u好 处 在 于 对 过 去 的 会 计 体 系 改 变较 小 。这 是 真 正 向 “ 重视 现 金 流 量 ” 的经 营 思 路 转 变 这 样 无 法 从 过 去的 重 视 “ 损 益 ”的 经 营 思 路 中 摆脱 成功经理人 http:/ (五 )利 用 四 表 对 现 金 流 量 进 行 预 算 管 理 (续 )4. 现 金 流 量 分 析p 必 须 解 决 的 问 题u 公 司 未 来 产 生 正 净 现 金 流 量 的 能 力 ；u 公 司 偿 还 债 务 和 派 发 股 利 的 能 力 ；u 造 成 净 利 润 和 净 现 金 流 量 差 异 的 原 因 ；u 现 金 和 非 现 金 投 资 、 筹 资 活 动 对 公 司 财 务 状 况 的影 响 。 p 比 较 分 析横 向 纵 向 产 生 只 含 百 分 比 的 “ 共 同 尺 度 财 务 报 表 ”基 期 比 较增 长 率 比 较趋 势 比 较 成功经理人 http:/ p 比 率 分 析1. 流 动 性 和 偿 债 能 力 ： 反 映 企 业 偿 债 能 力a. 现 金 偿 还 债 务 能 力 比 率 = 100%40%b. 现 金 支 付 股 利 能 力 比 率 = 100%100%a. 现 金 偿 还 总 负 债 能 力 比 率 = 100%20% b. 现 金 支 付 利 息 能 力 比 率 = 100%CFO流 动 负 债CFO派 发 股 利 额CFO负 债CFO+实 付 利 息 +实 缴 税 金实 付 利 息偿 债 能 力流 动 性行业平均注 :CFO为 经 营 活 动 现 金 净 流 量 成功经理人 http:/ 比 率 分 析 （ 续 ）2. 资 本 支 出 和 投 资 比 率 ： 反 映 企 业 维 持 资 本 资 产 投 资 能 力 。a. 资 本 购 置 比 率 = 100% 不 能 波 动 太 大b. 投 资 领 域 现 金 流 量 能 力 比 率 = 100% 越 低 越 好c. 经 营 投 资 现 金 比 率 = 100 越 高 越 好d. 现 金 在 投 资 比 率 = 100%40% （ 7%， 11%）CFO-需 支 付 股 利资 本 支 出 投 资 领 域 现 金 净 流 量 CFI经 营 现 金 净 流 量 +筹 资 现 金 净 流 量CFOCFICFO-需 支 付 股 利 非 流 动 资 产 +营 运 资 金 成功经理人 http:/ 3. 现 金 流 量 转 回 报 比 率 ： 反 映 企 业 真 实 的 盈 利 能 力a. 全 部 现 金 流 量 比 率 = 100%衡 量 筹 资 与 投 资 现 金 流 出 的 内 部 现 金 保 障 程 度 。 b. 销 售 现 金 比 率 = 100%c. 现 金 流 量 对 净 利 润 比 率 = 100%d. 销 售 质 量 比 率 = 100%比 率 分 析 （ 续 ） CFO筹 资 现 金 流 出 +投 资 现 金 流 出CFO销 售 收 入 CFO净 利 润来 自 销 售 的 现 金 流 入销 售 收 入 越 大 越 好越 高 越 好接 近 100%为 好接 近 100%为 好 成功经理人 http:/ e. 收 益 质 量 比 率 = 100%f. 资 产 现 金 收 益 率 = 100%g. 股 东 权 益 现 金 保 障 比 率 = 100%h. 每 股 现 金 流 量 比 率 = 100%CFO营 业 利 润 接 近 100%为 好税 息 前 CFO平 均 资 产 高 于 行 业 水 准CFO股 东 权 益 平 均 数CFO 优 先 股 股 利平 均 已 发 行 普 通 股 数 量 高 于 行 业 水 准高 于 行 业 水 准 成功经理人 http:/ 成功经理人 http:/ 成功经理人 http:/ 成功经理人 http:/ 现 金 流 量 表u 现金流量的基本内容流动资产非流动资 产流动负债长期负债资本公积实收资本盈余公积现金非现金非筹资性筹资性现金流量= C + G A B + D + E + F经营领域投资领域筹资领域 当前利润将来利润平衡手段会计等式： 资 产 = 负 债 + 所有者权益A B E F GC D 成功经理人 http:/ u 经 营 管 理 型 现 金 流 量 表 ：经营活动投资活动筹资活动流入 流出 净流量流入 流出 净流量流入 流出 净流量现金净流量期 末 现 金 - 期 初 现 金与 损 益 表“ 营 业 利 润 ”成 对 应 关 系 现 金 净 流 量 ：正 数 还 是 负 数 好 ？无 固 定 答 案 ！ ！常态为“正数”常态为“负数”正数或负数是 否 正 常 ， 要 看 期 末 现 金 是 否与 短 期 支 付 要 求 相 适 应资 产 负 债 表