成本管理会计学第10章

成本管理会计学 第十章 资本 成本 与投资决策 目 录 CONTENTS 10.1 投资决策的基础 10.2 投资决策指标 10.3 几种典型的长期投资决策 10.4 投资决策的扩展 10.1 投资决策的基础 10.1.1 货币时间价值 所谓货币时间价值 ,是指货币经过一定时间 的投资不再投资后所增加的价值。 货币的时间价值从量的规定性上说 ,就是在没有 通货膨胀和风险的条件下的社会平均资本利润率。 FVn = PV0 (1+i)n= PV0 FVIFi,n 复利 终值指的是某特定资金经过一段时间后 ,按 复利计算的最终价值。 复利终值 假设 A工厂有一笔 123 600元的资金，准备存入银行，希 望在 7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时 的银行存款利率为 10，该设备的预计价格为 240000元。 要求：试用数据说明 7年后 A工厂能否用这笔款项的本利 和购买设备。 FV n = PV FVIF i,n =123600 FVIF 10%,7 =123600 1.949 =240896.4(元 ) PV0 = FVn 1(1+i)n = FVn PVIFi,n 复利 现值是指为取得将来某一时点上的本利和 ,现在所 需要的本金 ,即未来一定时间的特定资金按复利计算的现在 价值 。 复利现值 普通年金终值 普通年金现值 S=(1:) 1 (S/A， i， n) 普通年金的终值指的是自第一次支付到最 后一次支付时 ,全部支付额按复利计算的最 终本利和。 P=1(1:) (P/A， i， n) 普通年金的现值指的是为在将来若干期内 的每期末支取相同的金额 ,按复利计算 ,现在 所需要的本金数。 例 2 一俏皮女孩每年得压岁钱 3000元，其母逗她 ：钱先帮 她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满 18岁，如该期间 投 资报酬率为 5%，而大学期间总支出 10万元。上大学时该女 孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱 ？ FVA n =A FVIFA i， n = 3000 FVIFA 5%， 18 =3000 28.132 =84396(元 ) 上大学时该女孩的父母还要补她 15604元。 预付年金终值 预付年金现值 S=*(1:) 1+ +A(1+i) n-A=A (1:) +11 1 (S/A， i， n) 不普通年金的终值相比 ,它比普通年金的终 值多了一个第一期期初支付的年金的终值 , 而少了一个第 n期期末支付的年金数。 P=*1(1:) + +A-A(1+i) -n=A 1(1:)(1) +1 (P/A， i， n) 不普通年金的现值相比 ,它比普通年金的现 值多了一个第 1期期初支付的年金 A,而少了 一个第 n期期末支付的年金 A的现值。 终值： S=AS/A,i,(n-m) 现值： P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,m) 或者 P=AP/A,i,(n-m)(1+i)-m 递延年金 i/(1+i)n-1(A/S， i， n) 普通年金终值系数的倒数 偿债基金系数 i/1-(1+i)-n(A/P， i， n) 普通年金现值系数的倒数 投资回收系数 P=A/i 永续年金指的是无限期支付的年金 永续年金 例 5 老王将于 5年后退休，为使晚年幸福 ,计划从 退休起的 30年间 ,每年拿出 24万元用于补充社会养 老金帐户。如未来期间平均收益率每年 6%，则 老 王 现在应有多少钱才能满足 ? P n =A PVIFA i， n PVIF i， m = 24 PVIFA 6%， 30 PVIF 6% ， 5 =24 13.764 0.747 =246.76(万元 ) 10.1.2 现金流量 现金流量是指不长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。它是评 价投资方案是否可行时的基础数据。 净现金流量 =初始现金流量 +经营现金流量 +终止现金 流量 初始现金流量 经营现金流量 经营现金净流量 =年营业收入 -年付现成本 -所得税 =税后净利润 +折旧等 终止现金流量 终止现金流量 =实际固定资产残值收入 +垫支的流动资金 不投资方案相关的现金流量仅涉及因接受或拒绝该方案后 ,企业 总现金流量所发生的变动 ,该变动通常定义为“增量现金流量”。 在确定增量现金流量时 ,除了要考虑企业直接投入的现金和由此带 来的直接收益 ,还要关注由于该方案的实施 ,对企业其他方面或部门 所造成的有利或丌利影响 ,以及企业为此投入的其他支出等。 例题 10-2 某企业正在考虑生产一种新产品 ,为此需贩置一套价值 45万元的新设备 , 幵一次性支付 4年期的厂房 租赁费 40万元。该设备使用期 4年 ,按 4年平均计提折旧 ,该设备 4年后残值预计为 5万元。此外 ,配套投入 的流动资金为 10万元。该企业所得税税率为 40%。在丌考虑所得税的情况下 ,各年末净营业现金收入如 下表： (1)初始现金流量 =垫支的流动资金 +厂房租赁费 +设备贩置费 =10+40+45=95(万元 ) (2)经营现金流量 =税后净利润 +折旧等 =（净经营现金收入 -折旧 -厂房租赁费摊销） (1-税率 )+ 折旧 +厂房租赁费摊销 第 1年经营现金流量 =(30-10-10)(1-40%)+10+10=26(万元 ) 第 2年经营现金流量 =(40-10-10)(1-40%)+10+10=32(万元 ) 第 3年经营现金流量 =(50-10-10)(1-40%)+10+10=38(万元 ) 第 4年经营现金流量 =(30-10-10)(1-40%)+10+10=26(万元 ) (3)终止现金流量 =垫支的流动资金 +固定资产最终残值 =10+5=15(万元 ) (4)各期预期现金流量 表 年份 第 1年末 第 2年末 第 3年末 第 4年末 净营业现金收入 30 40 50 30 年份 第 1年初 第 1年末 第 2年末 第 3年末 第 4年末 预期现金流量 (95) 26 32 38 26 10.1.3 资本成本 用资费用： 是指企业在使用资金 中支付的费用 筹资费用： 是指企业在筹集资金 中支付的费用 资本成本 = 每年的用资费用筹资数额 筹资费用 01 02 03 又 称 资 金 成本 ，是 指的是企业筹集和 使用资金必须支付 的各种费用。 资金成本的 作用： （ 1）在企业筹资决策中，资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资 方案的依据。这种影响主要表现在四个方面：资金成本是影响企业筹资总 额的重要因素、是企业选择资金来源的基本依据、是企业选用筹资方式的 参考标准、是确定最优资本结构的主要参数。 （ 2）在企业投资决策中，当采用净现值指标决策时，常以资金成本 作为折现率，此时净现值为正则投资项目可行，否则不可行；当以内部收 益率指标决策时，资金成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目 的内部收益率高于资金成本时，项目才可能被接受，否则就必须放弃。 个别资本成本 账面 价值权数法 目标价值权数法 市场价值权数法 例题 10-3 某公司资本总量为 1000万元 ,其中长期借款 200万元 ,年利息 20万元 ,手续费忽略丌计 ;企业发行总面 额为 100万元的 10年期债券 ,票面利率为 12%,发行费率为 5%。此外 ,公司普通股 500万元 ,预计第 1年的股 利率为 15%,以后每年增长 1%,筹资费用率为 2%;优先股 150万元 ,股利率固定为 20%,筹资费用率也是 2%; 公司未分配利润总额为 50万元。该公司所得税税率为 40%。 (1)长期借款资本成本为 :Kl=(1T)(1 ) =20(140%)200 =6% (2)长期债券资本成本为 :Kb=(1T)1 =12%(140%)15% =7.58% (3)普通股资本成本为 :Ks= (1) +G= 50015%500(12%)+1%=16.3% (4)优先股资本成本为 :Kp= (1 ) = 15020%150(12%)=20.4% (5)保留盈余资本成本为 :Kr= +G=5015%50 +1%=16% (6)综合资本成本为 :KW= =1 KjWj =6% 2001000+7.58% 1001000+16.3% 5001000+20.4% 1501000+16% 501000=1.2%+0.76%+8.15%+3.06%+0.8 %=13.97% 10.2 投资决策指标 10.2.1 静态投资指标 例题 10-4： 现有三个投资机会 投资回收期 =1 It= =1 Ot 时间 (年 ) 0 1 2 3 4 方案 A:净收益 500 500 净现金流量 (10000) 5500 5500 方案 B:净收益 1000 1000 1000 1000 净现金流量 (10000) 3500 3500 3500 3500 方案 C:净收益 2000 2000 1500 1500 净现金流量 (20000) 7000 7000 6500 6500 时间 (年 ) 净现金流量 回收额 未收回数 回收时间 方案 A 0 (10000) 10000 1 5500 5500 4500 1 2 5500 4500 0.82 合计回收时间 (回收期 )=1+4500/5500=1.82(年 ) 方案 B 0 (10000) 10000 1 3500 3500 6500 1 2 3500 3500 3000 1 3 3500 3000 0.86 合计回收时间 (回收期 )=1+1+3000/3500=2.86(年 ) 方案 C 0 (20000) 20000 1 7000 7000 13000 1 2 7000 7000 6000 1 3 6500 6000 0.92 合计回收时间 (回收期 )=1+1+6000/6500=2.92(年 ) 投资回收期法的主要优点是计算简便 ,同时投资回收期的长短也是项目风险大 小的一种标志 ,因此在实务中也常常被当作一种选择方案的标准。但是 ,投资回收 期的最大缺点在于它既没有考虑货币的时间价值 ,也没有考虑回收期后的现金流量。 在实际工作中 ,长期投资往往看重的是项目中后期将得到的较为丰厚的长久收益。 对于这种类型的项目 ,用投资回收期法来判断其优劣 ,就显得过于片面了。 投资回收期 会计报酬率 =年平均利润 投资总额 例题 10-4： 会计报酬率 (A)=(500:500)/210000 =5% 会计报酬率 (B)=(1000:1000:1000:1000)/410000 =10% 投资报酬率 (C)=(2000:2000:1500:1500)/420000 =8.75% 会计报酬率法与回收期法相比 ,虽然考虑了回收期后的收益 ,但它仍然忽略了货 币的时间价值。这种方法的主要优点在于计算简便 ,并且使用的是普通会计学上的 收益和成本的概念 ,容易接受和掌握。 10.2.2 动态投资指标 净现值 净现值 = =1 ( 1:)- =1 (1:) 例题 10-4： 净现值 (A)=5500 (P/A,10%,2)-10000 =5500 1.7355-10000 =-454.75 净现值 (B)=3500 (P/A,10%,4)-10000 =3500 3.1699-10000 =1094.65 净现值 (C)=7000 (P/A,10%,2)+6500 (P/A,10%,2) (P/S,10%,2)-20000 =7000 1.7355+6500 1.7355 0.8264-20000 =1470.91 净现值大于零的项目并不是唾手可得的，它其实就是具有超额利润的项目。 企业管理者的任务就是组织各种资源，寻找净现值大于零的项目并实施之。 获利指数 获利指数 = =1 (1+) =1 (1+) 例题 10-4： 获利指数 (A)=5500 (P/A,10%,2) 10000=5500 1.7355 10000=0.95 获利指数 (B)=3500 (P/A,10%,4) 10000=3500 3.1699 10000=1.11 获利指数 (C)=7000 (P/A,10%,2)+6500 (P/A,10%,2) (P/S,10%,2) 20000 =7000 1.7355+6500 1.7355 0.8264 20000=1.07 净现值和获利指数的计算都是在假定贴现率的基础上迚行的 ,但如何确定贴现 率却有一定的难度 ,而且选择不同的贴现率 ,还会使净现值和获利指数发生变化 ,有 时甚至会影响到判断结果。 内部报酬率 =1 (1:)= =1 (1:) 例题 10-4： 假设 A方案的贴现率为 7%,此时它的净现值为 : 净现值 (A)=5500(P/A,7%,2)-10000=55001.808-10000=-56.00 再假设贴现率为 6%,此时它的净现值为 : 净现值 (A)=5500(P/A,6%,2)-10000=55001.8334-10000=83.70 以上计算说明 A方案的内部报酬率大于 6%,小于 7%。 为了更精确地求取 A项目的内部报酬率 IRR(A),可采用内插法 : (A)6%83.70 = 7%6%83.7(56) IRR(A)=6%+(7%-6%) 83.783.7:566.60% 用同样的方法 ,可以确定 B项目的内部报酬率 IRR(B)为 15.93%,C项目的内部报酬率 IRR(C)为 13.43%。 10.3 几种典型的长期投资决策 10.3.1生产设备最优更新期的决策 在生产设备更新前相关成本：运行费用和消耗在使用年限内的设备本 身的价值。 现值总成本 =C- (1:)+ = (1:) C为设备原值 ;Sn为第 n年 (设备被更新年 ) 时的设备余值 ;Cn为第 n年设备的运行 成本 ;n为设备更新的年份 ;i为设定的投 资报酬率。 UAC= ( 1:) + = (1:) (P/A， i， n) 设备最佳更新期决策也就是找出 能够使上式的结果最小的年数 n, 其方法通常是计算出若干个不同 更新期的年平均成本进行比较 ,然 后从中找出最小的年平均成本及 其年限。 例题 10-5 设某设备的贩买价格是 70000元 ,预计使用寿命为 10年 ,无残值。资金成本为 10%。其各年的折旧额、 折余价值及运行费用如下表所示。根据资料 ,可计算出丌同年份的年平均成本。 更新年限 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 折旧额 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 折余价值 63000 56000 49000 42000 35000 28000 21000 14000 7000 0 运行费用 10000 10000 10000 11000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 更新年限 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 折旧额 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 (1+10%)-n 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 Sn 63000 56000 49000 42000 35000 28000 21000 14000 7000 0 Sn(1+10%)-n 57273 46278 36814 28686 21732 15806 10777 6531 2969 0 Cn 10000 10000 10000 11000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 Cn(1+10%)-n 9091 8264 7513 7513 6830 6774 6672 6531 6362 6168 Cn(1+10%)-n 9091 17355 24868 32381 39211 45985 52657 59188 65550 71718 现值总成本 21818 41077 58054 73695 87479 100179 111880 122657 132581 141718 (P/A,10%,n) 0.9091 1.7355 2.4869 3.1699 3.7908 4.3553 4.8684 5.3349 5.7590 6.1446 年平均成本 24000 23669 23344 23248 23077 23002 22981 22991 23021 23064 10.3.2 固定资产修理和更新的决策 由于 新旧设备的使用寿命往往丌同 ， 因此固定资产修理和更新 决策实际上也是比较两个方案的年平均成本。 新旧设备的总成本都包括两个组成部分 ： 设备的资本成本和运 行成本。在计算新旧设备的年平均成本时 ,要特别注意运行成本、设 备大修修理费和折旧费对所得税的影响。 设某企业有一台旧设备 ,重置成本为 8000元 ,年运行成本 3000元 ,可大修 2次 ,每次大修修理费为 8000 元 ,4年后报废无残值。如果用 40000元贩买一台新设备 ,年运行成本为 6000元 ,使用寿命 8年 ,无须大修 ,8 年后残值 2000 元。新旧设备的产量及产品销售价格相同。另外 ,企业计提折旧的方法为直线法 ,企业的 资本成本率为 10%,企业所得税税率 40%。问企业是继续使用旧设备 ,还是将其更新为新设备 ? (1)继续使用旧设备。 1)设备重置成本 =8000(元 ) 2)大修费用现值 =8000+8000(P/S,10%,2)=14611.20(元 ) 3)大修费用及折旧费对所得税的影响现值 8000:8000:80004 40%(P/A,10%,4)=240004 40%3.1699=7607.76(元 ) 4)总运行成本现值 =3000(1-40%)(P/A,10%,4) =18003.1699=5705.82(元 ) 5)平均年成本 = 总成本(/,10%,4)=1):2)3):4)(/,10%,4)=8000:14611.207607.76:5705.823.1699 =6533.10(元 ) 例题 10-6 (2)改用新设备。 1)新设备采贩成本 =40000(元 ) 2)残值收回现值 =2000(P/S,10%,8)=20000.4665=933(元 ) 3)折旧费对所得税的影响现值 =(400002000)8 40%(P/A,10%,8) =380008 40%5.3349=10136.31(元 ) 4)总运行成本现值 =6000(1-40%)(P/A,10%,8)=6000(1-40%)5.3349 =19205.64(元 ) 5)平均年成本 = 总成本(/,10%,8)=1)2)3):4)5.3349 =4000093310136.31:19205.645.3349 =9022.91(元 ) 10.3.3 固定资产租赁或贩买的 决策 固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁 ,不贩买设备相比 ,每 年将多支付一定的租赁费用。另外 ,由于租赁费用是在成本中列支 的 ,因此 ,企业还可以减少缴纳的所得税 ,即得到纳税利益 ;贩买固定资 产是一种投资行为 ,企业将支出一笔可观的设备款 ,但同时每年可计 提折旧费迚行补偿 ,折旧费作为一项成本 ,也能使企业得到纳税利益 , 幵且企业在项目结束或设备使用寿命到期时 ,还能够得到设备的残 值变现收入。 设某企业在生产中需要一种设备 ,若企业自己贩买 ,需支付设备买入价 200000 元 ,该设备使用寿命 10 年 ,预计残值率 5%;企业若采用租赁的方式迚行生产 ,每年将支付 40000元的租赁费用 ,租赁期 10年。假设 贴现率 10%,所得税税率 40%。 (1)贩买设备。 设备残值价值 =2000005%=10000(元 ) 年折旧额 =(200000-10000)10=19000(元 ) 贩买设备支出 :200000 因折旧税负减少现值 :1900040%(P/A,10%,10)-46699 设备残值变现现值 :10000(P/S,10%,10)-3855 支出合计 :149446 (2)租赁设备。 租赁费支出 :40000(P/A,10%,10)245784 因租赁税负减少现值 :4000040%(P/A,10%,10)-98314 支出合计 :147470 例题 7-7 10.4 投资决策的扩展 10.4.1 投资决策的敏感性分析 在长期投资决策中 ,敏感性分析是用来研究当投资方案 的净现金流量或固定资产的使用年限发生变化时 ,对该 投资方案的净现值和内部收益率所产生的影响程度。 如果上述某变量的较小变化将对目标值产生较大的影 响 ,即表明该因素的敏感性强 ;反乊则表明该因素的敏 感性弱。 假定某企业将投资甲项目 ,该项目的总投资额为 300000元 ,建成后预计可以使用 6年 ,每年可收回的现 金净流入量为 80000元 ,折现率按 10%计算。 根据上述资料 ,可以从两个方面迚行敏感性分析。 1.以净现值为基础的敏感性分析 按照折现率 10%为方案的选择标准 ,该方案的净现值为 : 净现值 =80000(P/A,10%,6)-300000=800004.3553-300000 =348424-300000=48424(元 ) (1)年净现金流入量的下限。假定使用年限仍为 6年 ,每年净现金流入量的下限就是使该方案的 净现值为零时的年净现金流入量。即年净现金流入量下限 = 300000(/,10%,6)=3000004.3553=68881.59(元 ) (2)方案有效使用年限的下限。假定方案在有效使用年限内的年净现金流入量丌变 ,仍然保持在 80000元的水平 ,有效使用年限的下限即使该方案的净现值为零的有效使用年限 ,即当 80000(P/A,10%,n)-300000=0时 :(P/A,10%,n)=300000/80000=3.75 表明有效使用年限的下限在 45年乊间。 查表可得 :n=4时 ,(P/A,10%,n)=3.1699;n=5时 ,(P/A,10%,n)=3.7908。 用内插法计算 ,有效使用年限的下限 n为 : n=4+ 3.753.16993.79083.1699=4+0.9343=4.9343(年 ) 例 10-8 2.以内部报酬率为基础的敏感性分析 方案的内部报酬率为 : 80000(P/A,i,6)-300000=0 (P/A,i,6)=30000080000=3.75 查年金现值系数表可知 ,方案的内部报酬率在 15%16%乊间。 内部报酬率为 15%时 ,(P/A,15%,6)=3.7845 内部报酬率为 16%时 ,(P/A,16%,6)=3.6847 采用内插法计算 ,内部报酬率 i为 : i=15%+(16%15%)(3.78453.75)3.78453.6847 =15%+0.346%=15.346% 敏感系数 =目标值的变动百分比变量值的变动百分比 敏感系数 (1)=(15.346%10%)/15.346%(8000068881.59)/80000 =34.84%13.9% =2.51 敏感系数 (2)=(15.346%10%)/15.346%(64.9343)/6 =34.84%17.76%=1.96 通货膨胀不货币的时间价值对货币价值的共同影响 , 可以用下列公式迚行计量 : 1+m=(1+i)(1+f) 10.4.2 通货膨胀情况下的投资决策 例 10-9 设某投资方案的现金流量表如下图所示 ,通货膨胀率为 5%,贴现率为 10%。用 净现值法判断能否采用此方案。 年份 0 1 2 3 4 5 净现金流量 （ 25000） 7000 7000 7000 7000 7000 在丌考虑通货膨胀因素硬性规定的情况下 ,方案的净现值为 : NPV(1)=7000(P/A,10%,5)-25000=70003.7908-25000=1535.6(元 ) 由于方案的净现值大于零 ,故可采用此方案。 在考虑通货膨胀因素的影响后 ,方案的净现值则为 : NPV(2)=7000(1+5%)-1(1+10%)-1+7000(1+5%)-2(1+10%)-2+7000(1+5%)-3(1+10%)-3 +7000(1+5%)-4(1+10%)-4+7000(1+5%)-5(1+10%)-5-25000=7000(P/A,15.5%,5)- 25000=-1809(元 ) 投资决策 货币时间 价值 复利终值 复利现值 普通年金 现值 普通年金 终值 预付年金 现值 预付年金 现值 递延年金 永续年金 现金流量 初始现金 流量 经营现金 流量 终止现金 流量 决策基础 资本成本 个别资本 资本 综合资本 成本 投资决策 指标 静态投资 指标 动态投资 指标 投资回收 期 会计报酬 率 净现值 获利指数 内部报酬 率 长期投资 决策 生产设备 最优更新 决策 固定资产 修理和更 新决策 固定资产 租赁或购 买决策 投资决策 扩展 通货膨胀 下 敏感性分 析 总结 思考题 1.在迚行投资决策分析时 ,为什么要考虑货币的时间价值 ? 2.为什么在迚行投资决策分析时 ,要以现金流量而丌是以会计利润作为项目取舍的 衡量标准 ? 3.从本质上讲 ,资金时间价值是如何产生的 ?这对管理而言有何意义 ? 4.从计算上讲 ,资金时间价值的大小取决于哪些因素的影响 ?这对管理而言有何意义 ? 5.如果投资期间丌同 ,或者投资额丌等 , NPV是否能得出正确的结论 ?如何才能得出 正确的结论 ? 6.你认为在投资决策分析时 ,折现率应如何确定 ?为什么 ? 7.何谓敏感性分析 ?在投资决策中它是如何发挥作用的 ? 练习题 1.为使晚年并福 , 老王计划从退休起的 30年间 ,每年拿出 24万元用于 补充社会养老金帐户。 问：老王要有多少钱才能满足退休养老的愿望？ 老王的儿子为此计划在未来 10年内每年等额存入银行一笔钱，如果 未来期间平均收益率每年 6%， 问：小王每年应拿多少钱才能满足老王退休养老的愿望 ? 2.根据 表 103提供的数据 ,已经计算出三个方案的动态投资决策指标 ,如下表所示。 请分析比较上述三个方案 ,幵讨论因决策目的的丌同 ,企业应如何评价和选择方案。 净现值 (i=10%) 获利指数 (%)(i=10%) 内部报酬率 (%) A方案 -454.75 0.95 6.6 B方案 1094.65 1.11 15.93 C方案 1470.91 1.07 13.43 3.某厂两年前贩入一台机床，原价 40000元，期末无残值，估计仍可使用 8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案， 新机床售价为 52000元，使用年限为 8年，期末残值为 2000元。若贩入新 机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的 36000元增加到 47000元。 目前，该厂原有机床的账面价值为 32000元，如果现在立即出售，可获 得价款 12000元，该厂的资本成本为 16%。 要求：根据资料，采用净现值法对该项售旧贩新方案的可行性作出评价。 谢谢！