案例分析-AIG危机

外篇外篇 外国的金融风险案例外国的金融风险案例案例：案例：AIG危机危机一、案情一、案情 美国次贷危机犹如一根导火索，引发了国际金融市场的剧美国次贷危机犹如一根导火索，引发了国际金融市场的剧烈动荡，同时也给国际保险业带来了严重的损失。全球保险巨头烈动荡，同时也给国际保险业带来了严重的损失。全球保险巨头美国国际集团（美国国际集团（American International Group IncAmerican International Group Inc，以下，以下简称简称AIGAIG）正是深陷次贷危机而出现巨额资金缺口，走到破产边缘，）正是深陷次贷危机而出现巨额资金缺口，走到破产边缘，最终被美国政府变相接管。最终被美国政府变相接管。AIG AIG 危机引发各方关注，其背后显现危机引发各方关注，其背后显现出来的金融风险问题，值得人们深思出来的金融风险问题，值得人们深思。在在将将近近一一年年的的时时间间里里，AIGAIG在在信信用用违违约约掉掉期期(通通俗俗讲讲即即贷贷款款或或信信用用违违约约保保险险)上上遭遭受受的的损损失失不不断断加加重重，2008 2008 年年8 8 月月6 6 日日，AIG AIG 公公布布第第二二季季财财报报，因因房房贷贷相相关关部部位位减减记记价价值值及及减减损损金金额额超超过过110 110 亿亿美美元元，净净损损53.653.6亿亿美美元元，该该公公司司连连续续第第三三季季出出现现亏亏损损。截截至至今今年年6 6月月底底，AIGAIG信信贷贷违违约约掉掉期期业业务务累累计计亏亏损损达达250 250 亿亿美美元元，其其他他业业务务亏亏损损累累计计达达150150亿亿美美元元。9 9月月1212日日，AIGAIG股股价价暴暴跌跌了了31%31%，标标准准普普尔尔评评级级服服务务公公司司（Standard Standard&PoorsPoors Ratings Ratings ServicesServices）向向AIGAIG发发出出警警告告，称称由由于于该该公公司司股股价价大大幅幅下下挫挫，债债券券息息差差上上升升，标标普普可可能能会会将将该该公公司司信信用用评评级级下下调调一一至至三三档档.此此时时，时时任任AIGAIG首首席席执执行行长长的的维维尔尔伦伦斯斯坦坦德德认认为为只只要要筹筹措措到到200200亿亿美美元元就就能能使使公公司司避避免免灾灾难难发发生生。但但1313日日早早晨晨，却却发发现现它它的的证证券券借借款款业业务务也也需需要要200200亿亿美美元元资资金金，所所需需资资金金数数额额已已增增至至400400亿亿美美元元。此此时时，AIGAIG筹筹集集到到的的资资金金只只有从其下属保险子公司抽取的有从其下属保险子公司抽取的200200亿美元。亿美元。为为避避免免主主要要评评级级机机构构下下调调公公司司评评级级，AIG AIG 便便想想方方设设法法采采取取各各种种措措施施进进行行筹筹资资。1313日日，AIGAIG与与KKRKKR、J.C.FlowersJ.C.Flowers 等等私私人人资资本本运运营营公公司司进进行行了了磋磋商商。但但考考虑虑到到他他们们所所提提方方案案附附带带的的某某项项选选择择权权可可能能使使AIG AIG 的的控控制制权权实实际际落落入入私私人人资资本本运运营营公公司司之之手手，AIG AIG 仍仍然然拒拒绝绝了了一一群群私私人人资资本本运运营营公公司司提提出出的的注注资资方方案案。14 14 日日晚晚间间，亚亚洲洲市市场场开开盘盘、AIG AIG 资资产产价价值值处处于于更更大大的的压压力力，该该公公司司需需要要逾逾600 600 亿亿美美元元的的资资金金注注入入。于于是是，维维尔尔伦伦斯斯坦坦德德决决定定另另辟辟蹊蹊径径，转转向向美美国国联联邦邦储储备备系系统统（Federal Federal Reserve Reserve System,System,简简称称FedFed）寻寻求求400 400 亿亿美美元元贷贷款资金援助。款资金援助。9 9 月月15 15 日日，Fed Fed 要要求求高高盛盛和和摩摩根根大大通通帮帮助助AIG AIG 获获得得700 700 亿亿至至750 750 亿亿美美元元贷贷款款。两两家家公公司司一一起起评评估估了了AIG AIG 的的流流动动性性需需求求和和私私营营领领域域解解决决方方法法的的可可行行性性，认认为为AIG AIG 需需要要大大约约800 800 亿亿美美元元的的资资金金，并并拒拒绝绝政政府府建建议议。此此外外，在在该该日日晚晚些些，美美国国穆穆迪迪投投资资服服务务、标标准准普普尔尔和和惠惠誉誉三三大大信信用用评评级级机机构构一一致致下下调调了了AIG AIG 的的债债务务信信用用级级别别，迫迫使使AIG AIG 向向其其交交易易对对手手再再提提供供至至少少100 100 亿亿美美元元的的抵抵押押品品，从从而而使使得得抵抵押品总额达到押品总额达到200 200 亿至亿至250 250 亿美元，亿美元，公司财务状况进一步恶化。公司财务状况进一步恶化。9 9 月月16 16 日日，AIG AIG 做做了了最最后后的的一一搏搏，即即用用尽尽自自己己的的循循环环信信贷贷额额度度。但但是是大大多多数数银银行行都都拒拒绝绝了了AIG AIG 的的贷贷款款申申请请，他他们们表表示示在在AIG AIG 债债券券评评级级遭遭到到下下调调的的情情况况下下不不会会为为其其提提供供贷贷款款。同同时时，AIG AIG 股股价价再再跌跌31%31%，在在连连续续三三个个交交易易日日中中跌跌幅幅达达79%79%。该该天天下下午午4 4 点点，政政府府将将拯拯救救方方案案交交给给AIG AIG 管管理理层层。经经过过长长达达3 3 个个小小时时的的痛痛苦苦权权衡衡，AIG AIG 董董事会接受了政府提出的苛刻条件。事会接受了政府提出的苛刻条件。紧紧接接着着，美美国国联联邦邦储储备备委委员员会会理理事事会会（Federal Federal Reserve Reserve BoardBoard）于于16 16 日日晚晚间间宣宣布布，“遵遵照照联联邦邦储储备备法法第第13 13 条条第第3 3 款款，授授权权纽纽约约联联邦邦储储备备银银行行向向AIG AIG 发发放放850 850 亿亿美美元元紧紧急急贷贷款款。贷贷款款窗窗口口的的有有效效期期为为24 24 个个月月。为为保保障障纳纳税税人人的的利利益益不不受受损损害害，贷贷款款将将以以AIG AIG 的的全全部部资资产产为为抵抵押押。作作为为提提供供贷贷款款的的条条件件，美美国国政政府府将将持持AIG AIG 79.9%79.9%的的股股份份，并并有有权权否否决决普普通通和和优优先先股股股股东东的的派派息息收收益益。”这这也也意意味味着着美美国国政政府府仿仿照照接接管管“两两房房”模模式式接接管管了了该该集集团团。但但美美联联储储的的“援援助助”并并没没有有缓缓解解保保险险市市场场愈愈发发恐恐慌慌的的局局面面。不不只只是是在在中中国国香香港港，在在中中国国台台北北、新新加加坡坡等等东东南南亚亚国国家家和和地地区区，美美国国友友邦邦的的分分支支机机构构都都出出现现了了客客户户退退保保潮潮。退退保保潮潮出出现现使使得得AIGAIG雪雪上上加加霜霜，危危机机再再次次升升级级。月月日日，美美联联邦邦政政府府由由于于担担心心这这家家保保险险巨巨头头可可能能再再度度出出现现现现金金短短缺缺，决决定定对对AIGAIG再再增增378378亿亿美美元元的的援援助助，这这比比当当初初承诺向该公司提供的资金数额高出近承诺向该公司提供的资金数额高出近50%50%。二、原因二、原因 AIGAIG这这只只“保保险险巨巨擘擘”为为何何在在受受到到金金融融风风险险的的波波及及后后会会顷顷刻刻之之间间濒濒临临倒倒塌塌？美美国国政政府府为为何何向向AIGAIG伸伸出出援援助助之之手手授授权权纽纽约约联联邦邦储储备备银银行行向向AIGAIG发发放放850850亿亿美美元元紧紧急急贷贷款款？事事物物的的产产生生与与发发展展都都是是内内因因与与外外因因共共同同作作用用的的结结果果，AIGAIG危危机机也也不不例例外外。此此次次危危机机形成的内因是形成的内因是AIGAIG自身管理，外因是企业外部环境因素。自身管理，外因是企业外部环境因素。（一）从宏观环境分析一）从宏观环境分析 1.1.连锁反应之祸。连锁反应之祸。美美国国金金融融机机构构犹犹如如一一个个倒倒置置的的金金字字塔塔，底底层层是是和和物物质质产产业业与与实实际际消消费费相相关关的的接接口口，如如工工商商企企业业贷贷款款、房房贷贷、消消费费贷贷款款等等，以以此此为为基基础础构构造造出出金金融融衍衍生生产产品品的的大大厦厦。美美国国金金融融机机构构发发放放的的实实物物类类贷贷款款不不到到2020万万亿亿美美元元，但但衍衍生生金金融融产产品品的的规规模模却却达达到到了了400400万万亿亿美美元元。随随着着底底层层垮垮台台，上上面面庞庞大大的的衍衍生生金金融融产产品品大大厦厦也也随随之之倒倒垮垮。因因为为购购买买次次级级债债衍衍生生品品的的投投资资者者遍遍布布全全球球，危危机机便便能能够够通通过过资资金金链链条条传传导导给给各各国国的的基基金金公公司司、资资产产管管理理公公司司等等机机构构投投资资者者，造造成成了了整整个个信信用用市市场场危危机机和和投投资资者者恐恐慌慌，最最终终演演变变成成为为金金融融风风暴暴。如如此此以以来来，受受抵抵押押贷贷款款投投资资不不当当相相关关的的衍衍生生品品资资产产减减记记拖拖累累，AIGAIG在在信信用用违违约约掉掉期期上上遭遭受受的的损损失失不不断断加加重重。其其次次，金金融融风风暴暴扼扼杀杀了了AIGAIG公公司司9 9月月2525日日公公布布业业务务复复兴兴方方案案的的计计划划。此此外外，金金融融市市场场脆脆弱弱，投投资资者者信信心心不不足足，致致使使股股票票价价格格持持续续承承压压下下挫挫，使使得得AIGAIG本本已已虚虚弱的财务状况更加恶化。弱的财务状况更加恶化。2.2.信用评级下调推波助澜信用评级下调推波助澜。9 9月月1212日日，AIGAIG股股价价暴暴跌跌了了31%31%，标标准准普普尔尔（Standard Standard&PoorsPoors）发发出出调调降降评评级级警警告告，使使得得AIGAIG的的筹筹资资行行动动变变得得更更加加困困难难。紧紧接接着着美美国国穆穆迪迪投投资资服服务务、标标准准普普尔尔和和惠惠誉誉三三大大信信用用评评级级机机构构于于9 9月月1515日日分分别别将将AIGAIG的的信信用用级级别别下下调调至至少少两两个个等等级级。信信用用评评级级下下调调在在助助推推融融资资成成本本升升高高的的同同时时，迫迫使使AIGAIG向向其其交交易易对对手手再再提提供供至至少少100100亿亿美美元元的的抵抵押押品品，从从而而使使得得抵抵押押品品总总额额达达到到200200亿亿至至250250亿亿美美元元，导导致致AIGAIG财财务务状状况况急急剧剧恶恶化化。也也正正是是因因为为信信用用评评级级的的下下调调，致致使使AIGAIG在在试试图图利利用用信信贷贷循循环环额额度度作作最最后后一一搏搏时时，遭遭到到了了银银行行的的拒绝。拒绝。3.3.监监管管缺缺失失。尽尽管管美美国国有有全全方方位位多多层层次次的的监监管管体体系系，对对次次级级债债市市场场的的监监管管却却存存在在空空白白地地带带。如如信信贷贷违违约约掉掉期期市市场场就就没没有有受受到到政政府府管管制制,也也没没有有公公开开的的记记录录显显示示如如果果债债券券违违约约，卖卖方方是是否否拥拥有有资资产产进进行行支支付付。早早在在20052005年年5 5月月，新新闻闻媒媒体体就就开开始始报报道道新新增增房房贷贷风风险险，经经济济学学家家也也对对此此发发出出警警告告。但但直直到到20052005年年1212月月监监管管层层才才开开始始推推出出监监管管指指引引，时时隔隔9 9个个月月后后，这这份份姗姗姗姗来来迟迟的的指指引引才才最最终终定定稿稿。监监管管的的缺缺失失，使使市市场场的的不不规规范范行行为为没没有有得得到到及及时时纠纠正正，风风险险积积累累最最终引发危机终引发危机（二）从企业自身分析（二）从企业自身分析 1.1.资资产产管管理理不不慎慎，资资金金运运用用不不当当。AIGAIG的的风风险险不不是是由由保保险险主主业业产产生生，而而是是源源于于衍衍生生金金融融产产品品。由由于于AIGAIG从从事事的的传传统统保保险险业业务务一一直直都都是是中中等等的的成成长长型型业业务务，公公司司为为追追求求成成长长性性，为为大大量量的的金金融融产产品品提提供供保保险险，包包括括风风险险极极高高的的CDOCDO和和次次级级债债产产品品。其其中中，由由于于泡泡沫沫经经济济时时期期抵抵押押债债券券实实现现的的高高额额利利润润远远高高于于房房屋屋保保险险业业务务、人人寿寿保保险险业业务务以以及及汽汽车车保保险险业业务务，AIGAIG仅仅对对该该债债券券的的担担保保金金额额就就高高达达4 4 000000亿亿美美元元。正正是是受受抵抵押押贷贷款款投投资资不不当当相相关关的的衍衍生生品品资资产产减减记记拖拖累累，AIGAIG在在信信用用违违约约掉掉期期上上遭遭受受的的损损失失不不断断加加重重。其其旗旗下下一一家家出出售售信信用用违违约约掉掉期期（CDSCDS）的的子子公公司司，在在过过去去三三个个季季度度累累计计亏亏损损180180亿亿美美元元，致致使使AIGAIG不不得得不不追追加加价价值值数数十十亿亿美美元元的的抵抵押押品品，导导致致公公司司财财务务吃吃紧紧。另另一一方方面面，金金融融衍衍生生品品虽虽可可带带来来一一定定的的资资产产损损失失及及借借贷贷困困难难，但但这这对对于于资资产产上上千千亿亿的的AIGAIG来来说说，影影响响是是极极其其有有限限的的。但但正正是是由由于于公公司司缺缺乏乏足足够够的的流流动动性性资资金金，带带来来额额外外信信贷贷成成本本，使使公公司最终陷入财务困境。司最终陷入财务困境。2.2.风风险险防防范范意意识识不不足足。信信贷贷违违约约掉掉期期市市场场不不受受政政府府管管制制,也也没没有有公公开开的的记记录录显显示示如如果果债债券券违违约约卖卖方方是是否否拥拥有有资资产产进进行行支支付付。这这种种交交易易对对手手风风险险被被经经济济学学家家威威廉廉 恩恩道道尔尔比比喻喻成成已已启启动动的的定定时时炸炸弹弹。但但大大家家都都觉觉得得自自己己够够聪聪明明，不不会会拿拿到到最最后后一一棒棒，因因此此就就疏疏于于防防范范CDSCDS存存在在的的潜潜在在隐隐患患。AIGAIG公公司司也也正正是是因因为为心心存存侥侥幸幸和和疏疏于于对对CDSCDS风风险险的的防防范范，当当20062006年年CDSCDS成成本本大大幅幅上上升升、20072007年年次次级级债债风风波波出出现现兆兆头头时时，AIGAIG没没有有对对CDSCDS做做出出严严肃肃的的处处理理，为为后后来来公公司司陷陷入入危危机机埋下了祸根。埋下了祸根。考考虑虑到到AIGAIG崩崩溃溃给给美美国国自自身身经经济济和和市市场场带带来来的的巨巨大大负负面面影影响响，美美联联储储怎怎可可能能弃弃AIGAIG于于不不顾顾，放放任任AIGAIG自自流流？正正如如美美联联储储在在声声明明中中所所说说，“目目前前情情况况下下，如如果果放放任任AIGAIG破破产产，对对已已非非常常脆脆弱弱的的金金融融市市场场来来说说无无异异于于雪雪上上加加霜霜，并并且且将将极极大大提提高高市市场场的的借借贷贷成成本本，进进一一步步削削减减美美国国家家庭庭财财富富，并并对对经经济济增增长长产产生生实实质质性性危危害害。”实实际际上上，美美联联储储不不是是为为了了救救AIGAIG而而救救AIGAIG，而而是是通通过过让让AIGAIG不不倒倒闭闭，达达到化解市场的系统性风险的目的。到化解市场的系统性风险的目的。三、启示三、启示 1 1AIGAIG危危机机对对我我国国保保险险行行业业的的启启示示，主主要要在在于于投投资资渠渠道道适适度度放放开开、健健全全信信用用评评级级机机构构和和优优化化金金融融监监管管机机制制三三方方面面。首首先先，保保险险行行业业投投资资渠渠道道放放开开应应该该在在注注重重风风险险控控制制的的前前提提下下推推进进。AIGAIG投投资资领领域域比比我我国国同同行行更更广广泛泛，包包括括房房产产抵抵押押贷贷款款、金金融融租租赁赁、衍衍生生品品以以及及融融资资融融券券业业务务等等。放放开开投投资资渠渠道道有有利利于于提提高高投投资资收收益益，如如金金融融租租赁赁利利润润丰丰厚厚，同同时时投投资资风风险险也也相相应应提提高高。我我们们须须在在强强调调风险控制的前提下放开投资渠道。风险控制的前提下放开投资渠道。2 2有有必必要要培培育育真真正正对对投投资资者者负负责责的的、能能够够预预警警系系统统性性风风险险的的信信用用评评级级机机构构。信信用用评评级级机机构构的的失失职职是是次次贷贷危危机机爆爆发发的的重重要要原原因因。由由于于次次贷贷衍衍生生品品的的复复杂杂设设计计，投投资资者者只只能能依依靠靠评评级级机机构构来来衡衡量量相相关关风风险险。令令人人失失望望的的是是，评评级级机机构构的的后后知知后后觉觉及及迟迟缓缓而而猛猛烈烈的的评评级级调调整整反反而而加加剧剧了了危危机机。实实际际上上，评评级级机机构构的的收收入入来来源源于于投投行行，却却要要求求它它们们对对投投资资者者负负责责，本本身身就就是是制制度度的的错错位位。随随着着无无担担保保公公司司债债和和各各类类金金融融衍衍生生品品的的发发展展，信信用用评评级级机机构构在在我我国国资资本本市市场场的的地地位将日益显著，应建立对投资者负责的信用评级机构。位将日益显著，应建立对投资者负责的信用评级机构。3 3从从总总体体上上认认识识风风险险管管理理，树树立立全全面面风风险险管管理理意意识识。要要求求不不仅仅是是对对单单个个因因素素进进行行分分析析，还还要要从从整整体体把把握握这这些些风风险险，分分析析研研究究个个因因素素间间的的联联系系，从从系系统统的的角角度度优优化化全全面面风风险险管管理理系系统统。综综合合考考虑虑安安全全性性、盈盈利利性性、流流动动性性、匹匹配配性性四四个个目目标标，运运用用资资产产组组合合做做好好投投资资决决策策管管理理，是是控控制制保保险险投投资资风风险险的的核核心心。保保险险业业务务和和投投资资业业务务相匹配融合才能对内外部的风险做到更好的防范。相匹配融合才能对内外部的风险做到更好的防范。