万福生科财务报表分析

2021/3/31 财务报表分析 现金流量表 第 3小组 2013/4/27 公司资料 公司名称：万福生科 (湖南 )农业开发股份有限公司 所属地域：湖南省 英文名称： Wanfu Biotechnology (Hunan) Agricultural Development Co.,Ltd. 所属行业：农林牧渔 农产品加工 公司网址： 主营业务： 稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售 产品名称： 淀粉糖 、大米蛋白粉 控股股东： 龚永福、杨荣华 (持有万福生科 (湖南 )农业开发股份有限公司股份比例： 29.99、 29.99%） 董 秘： 肖力 法人代表：龚永福 总 经 理：龚永福 注册资金： 13400.00万元 员工人数： 390 电 话： 86-736-6689376 传 真： 86-736-6689376 邮 编： 415701 办公地址： 湖南省常德市桃源县陬市镇桂花路 1号 2021/3/31 公司简介 万福生科 (湖南 )农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工 系列产品的研发、生产和销售的公司 .其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白 粉、米糠油和食用米等系列产品 .公司逐步实现了工艺技术、产品结构、 管理水平的动态升级 ,已发展成为我国南方最大的以大米淀粉糖、大米蛋 白为核心产品的稻米精深加工及副产物高效综合利用的循环经济型企业 , 并有力促进了农民增收 ,推动了农业产业化进程。 万福生科主要产品的原料是稻谷，旗下品牌为“陬福”，产品范围囊 括 精制大米、大米结晶葡萄糖、大米高蛋白、高麦芽糖浆等淀粉糖系列 产品。 历史沿革 2003年 5月 8日：万福生科 (湖南 )农业开发股份有限公司前身系湖 南省桃源县湘鲁万福有限责任公司在桃源县工商 行政管理局登记注册，注册资本 300万元。 2005年 4月 1日：注册资本增至人民币 2,000万元 ,其中股东杨荣华、 龚永福各出资人民币 1,000万元。 2006年 3月 21日：更名为湖南湘鲁万福农业开发有限公司 . 2021/3/31 2009年 9月 24日 :深圳市盛桥投资管理有限公司等三家公司及刘丽等七个 自然人与该公司全体股东签订增资扩股协议 ,以人民币 4,905.60万元 现金增加该公司注册资本 488.181万元 ,增加该公司资本公积 4,417.419 万元 .增资完成后湘鲁万福注册资本由人民币 2,000万元增至人民币 2,488.181万元 ,资本公积增至人民币 6,617.419万元 . 2009年 9月 30日：湘鲁万福以采用整体变更方式设立万福生科 (湖南 )农业 开发股份有限公司。 2009年 10月 28日：在常德市工商行政管理局进行了变更登记 ,注册资本 5,000.00万元 ,股份总数 5,000万股 (每股面值 1元 ). 2011年 *月 *日：公司向社会公开发行人民币普通股 17,000,000股 ,每股 面值为人民币 1元。 2011年 9月 27日：在创业板上市 ,股票简称 万福生科 ,股票代码 300268. 发行上市后注册资本变更为人民币 67,000,000.00元 . 成立日期： 2003-05-08 发行数量： 1700.00 万股 发行价格： 25.00元 上市日期： 2011-09-27 发行市盈率： 33.78倍 预计募资： 37925.00 万元 首日开盘价： 31.01元 发行中签率： 0.34% 实际募资： 42500.00 万元 主承销商：平安证券 有限责任公司 上市保荐人： - 2021/3/31 万福生科最先被发现的造假行为是 2012年半年报。在 2012 年 半年度报告 中，该公司虚增营业收入 1.88亿元，虚增营业成本 1.46亿元、虚增净利润 4023.16万元，前述数据金额较大，且导 致该公司 2012年上半年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重。 因此万福生科被湖南省证监局立案调查，并在 2012年 11月 23日 被深交所公开谴责。随着监管部门调查的深入，万福生科以往的 “恶行”终于被揭露出来。万福生科 3月 2日公告称，经公司自查发 现 2008年至 2011年定期报告财务数据存在虚假记载，初步自查 结果如下： 2008年至 2011年累计虚增收入 7.4亿元左右，虚增营 业利润 1.8亿元左右，虚增净利润 1.6亿元左右。据万福生科招股 说明书及 2011年年报， 20082011年，该公司净利润分别是 2565.82万元、 3956.39万元、 5555.4万元和 6026.86万元，四年 内净利润总数为 1.81亿元。可是其中有 1.6亿元净利润是虚构的， 实际上四年合计净利润数只有 2000万元左右，近九成 为“造假”所得。监管部门针对万福生科的处理意见尚 未宣布，但是万福生科发布公告提醒股东称，该公司存 在多重“暂停上市”风险以及“终止上市”的风险。 财务造假 2021/3/31 报告日期 2012-6-30 2011-12-31 2011-6-30 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 货币资金 19023 38867 1242 5756 4314 1600 交易性金融资产 778 应收账款 1288 3699 1110 809 578 772 预付款项 14570 11938 2845 2173 1564 3182 其他应收款 1287 346 216 58 54 37 存货 29456 24509 20306 19013 19629 14253 流动资产合计 65624 79359 25719 28588 26139 19843 发放贷款及垫款 4474 3848 3278 2672 1792 1313 投资性房地产 171 113 116 119 126 固定资产原值 18038 18079 17280 16859 12412 10118 累计折旧 4474 3848 3278 2672 1792 1313 固定资产净值 13564 14230 14002 14188 10620 8805 固定资产 13564 14230 14002 14188 10620 8805 在建工程 17998 8675 8080 4743 148 1716 无形资产 2846 2879 2901 2934 1183 1109 长期待摊费用 递延所得税资产 86 50 23 37 12 43 非流动资产合计 34664 25947 25123 22020 12089 11673 资产总计 100289 105306 50842 50608 38228 31516 资产负债表 （单位：万元） 最近两期相比 上升 下降 2632 941 9323 36 2021/3/31 短期借款 23300 29000 17200 22000 19397 17440 应付票据 2000 应付账款 763 384 901 477 218 148 预收账款 2286 867 1097 136 354 1196 应付职工薪酬 146 123 120 37 38 126 应交税费 532 -20 466 165 309 584 其他应付款 436 491 587 439 469 3141 一年内到期的非流动负债 300 500 流动负债合计 27761 33344 20370 23254 20785 22635 长期借款 4400 4500 5500 5500 1500 1800 长期递延收益 455 355 355 其他非流动负债 475 非流动负债合计 4875 4955 5855 5855 1500 1800 负债合计 32636 38299 26225 29109 22285 24435 实收资本 (或股本 ) 13400 6700 5000 5000 5000 2000 资本公积 41047 47747 9966 9966 9966 2200 盈余公积 1521 1256 965 653 98 288 未分配利润 11683 11304 8685 5879 879 2593 归属于母公司股东权益合计 67652 67007 24617 21499 15944 7082 所有者权益合计 67652 67007 24617 21499 15944 7082 负债和所有者权益总计 100289 105306 50842 50608 38228 31516 379 1419 542 2021/3/31 报告日期 2012-6-30 2011-12-31 2011-6-30 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 营业总收入 26991 55324 23221 43359 32765 22824 营业收入 26976 55324 23221 43359 32765 22824 营业总成本 24434 49319 20110 37946 28565 19559 营业成本 21596 42895 17884 32985 24685 17625 营业税金及附加 121 160 74 139 36 4 销售费用 497 1406 444 1217 1026 274 管理费用 1065 2920 869 2368 1860 492 财务费用 914 1726 805 1198 1049 1153 资产减值损失 237 212 34 40 -91 13 公允价值变动收益 123 123 -123 投资收益 -217 -217 54 营业利润 2555 5911 3018 5343 4200 3265 营业外收入 327 870 405 778 255 58 营业外支出 8 105 2 3 55 3 非流动资产处置损失 96 利润总额 2874 6676 3421 6118 4400 3320 所得税费用 219 649 303 563 444 754 净利润 2655 6027 3118 5555 3956 2566 归属于母公司所有者的净利润 2655 6027 3118 5555 3956 2566 基本每股收益 0.2 1.11 0.62 1.11 0.85 1.28 稀释每股收益 0.2 1.11 0.62 1.11 0.85 1.28 利润表 同期相比 （单位：万元） 3770 4324 463 547 463 2021/3/31 发展时期 项目 初创与成长期 成熟期 衰退期 经营活动现金净流量 0 0 投资活动现金净流量 0 0 0 筹资活动现金净流量 0 0 0 0 0 净利润 0 0 0 1.初创于成长期投资支出较多，产能没有达到规模经营的水平，但有较多的筹资行为。 2.成熟期时企业处于盈利状态，闲置的现金净流入额可用于经营活动、再投资、偿还 债务；如果需要进一步或加速发展，亦可以筹集长期资金，如发行股票等。 3.衰退时竞争力的降低导致销售收入不断减少，融资受阻，但可以通过以前年度有效 的长期投资获取现金流入，或变卖资产获取现金。 2021/3/31 报告日期 2012-6-30 2011-12-31 2011-6-30 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 销售商品、提供劳务收到的现金 34853 62288 27381 49343 37448 26664 收到的其他与经营活动有关的现金 533 1024 698 2351 432 1765 经营活动现金流入小计 35385 63312 28079 51694 37881 28429 购买商品、接受劳务支付的现金 34698 53389 22096 38472 32384 27473 支付给职工以及为职工支付的现金 565 1086 513 999 644 267 支付的各项税费 1260 2572 865 2524 1254 69 支付的其他与经营活动有关的现金 1721 2925 650 2535 2335 416 经营活动现金流出小计 38244 59972 24124 44530 36618 28224 经营活动产生的现金流量净额 -2859 3340 3956 7163 1263 205 现金流量表 分析： 经营活动产生的现金流量净额在上市前大幅稳定增长，但上市后出现了回落， 并不是企业经营不善所致，而是大规模融资之后进行资产改良与投资， 从而从逐步成熟的中小企业跨度为成长期的上市公司， 与现金流量变化规律并不矛盾。 2021/3/31 收回投资所收到的现金 1377 1377 取得投资收益所收到的现金 54 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现 金净额 48 投资活动现金流入小计 1377 1377 54 48 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现 金 5883 14593 3840 10313 979 3781 投资所支付的现金 400 400 901 投资活动现金流出小计 5883 14993 4240 11214 979 3781 投资活动产生的现金流量净额 -5883 -13616 -2863 -11160 -931 -3781 吸收投资收到的现金 39975 4906 取得借款收到的现金 19900 39600 6700 41200 30133 20959 筹资活动现金流入小计 19900 79575 6700 41200 35039 20959 偿还债务支付的现金 27900 33100 11500 34597 31600 16317 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 3102 1715 807 1164 1056 1160 筹资活动现金流出小计 31002 36189 12307 35761 32656 17478 筹资活动产生的现金流量净额 -11102 43386 -5607 5439 2383 3481 投资活动产生的现金净流量呈波浪形增长趋势，主要由于规模经营 水平滞后于投资支出； 通过收回投资所收到的现金一栏可以看出以中长期投资为主； 上市后筹资活动的减少源于 IPO获取大量资金； 偿还债务支付的现金较多源于短期借款较多（见资产负债表）。 2011 分析： 2021/3/31 现金流量比率指标分析 年度 指标 2008 2009 2010 2011 现金偿债能力指标： 现金流动负债比率 = 经营活动现金净流量 / 流动负债 *100% （ %） 0.9 6.1 30.8 10.0 现金偿债能力指标： 流动负债偿还周期 = 流动负债 /（经营活动现金净流量 / 365） (天 ) 405.6 59.8 11.9 36.5 经营获现能力指标： 现金净利润率 = 经营活动现金净流量 / 净利润 *100% （ %） 8.0 31.9 128.9 55.4 经营获现能力指标： （ %） 总资产净现率 = 经营活动现金净流量 / 平均总资产 *100% （ %） 0.7 3.3 14.2 3.2 经营获现能力指标： 经营支出收现率 = 经营活动现金净流量 / 经营活动现金支出 *100% 0.7 3.4 16.1 5.6 现金获利能力指标： 经营现金流量净利率 = 净利润 / 经营活动现金净流量 *100% （ %） 12.5 3.1 0.8 1.8 2021/3/31 趋势图表分析 1.现金偿债能力分析 ： 0 5 10 15 20 25 30 35 2008 2009 2010 2011 现金流动负债比率趋势图 流动负债偿还周期趋势图 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2008 2009 2010 2011 分析： 万福生科的现金流入对流动负债清偿的保障越来越强，流动性也大幅提高， 偿还债务的时间越来越短，偿债风险明显降低，在 2011年第三季度上市后，过度 增加投资，使得经营活动现金净流量降低，再加上短期借款和应付票据的大幅提升， 致使企业的短期偿债能力大幅下降。 % 年 年 天 2021/3/31 2.现金获利能力分析 ： 经营现金流量净利率趋势图 0 2 4 6 8 10 12 14 2008 2009 2010 2011 % 年 分析： 经营现金流量净利率反映了企业每单位经营活动现净流量创造净利润 的水平，万福生科在没有大量的应收款项下，并且连年举着相当较高数额 的债务融资，获利能力与所获利润额度严重背离，数据指向连续且较高的 投资额度。 至此，万福生科的三大报表似乎并无让人值得怀疑的地方，源于它的 造假手法不再是我们所熟悉的通过应收账款，而是转化为在建工程、无形 资产、长期股权投资等，投资者往往很难发现。 2021/3/31 常见的财务报表造假手法简介： 资产负债表和利润表是以 权责发生制 原则核算为基础的，在操纵资产 规模、收入增加，费用减少或利润增长方面，方法、手段较多。上市公司 财务造假手段主要是操纵收入，常见的收入操纵手法有：虚构收入、提前 确认收入、夸大收入、隐瞒收入、混淆收入等。一笔钱以虚拟交易的客户 名义收款进账冲销应收账款。偿还这笔资金时则以借出款名义通过借记“其 他应收款”科目、贷记“银行存款”科目让应收账款转为其他应收款；或以购 货款的名义出账，使应收账款转化为预付账款或者存货。但最终的结果还是 停留在流动资产阶段，暴露的风险是比较大的，因为流动资产需要变现，长 期变不了现，最后只好采取计提减值准备处理的方式，容易引起怀疑。 而现金流量表是以现金 收付实现 制原则为基础，反映公司一定会计期间 现金流入和流出信息，综合评价公司是如何获得现金，又如何运用这些现金 的，揭示的现金净流量比利润表揭示的净利润更客观、更准确，更能说明问 题，银行存款余额不容易做假，致使造假公司的一个共同特点是，资产、利 润情况与现金流运转情况完全背离。 2021/3/31 万福生科财务报表造假手法简介： 银行存款余额虽不容易做假，但可以调整现金流量表项目结构。 万福生科就是把支付其他与经营活动有关的现金直接计入购买商品、接 受劳务支付的现金。万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金基 本都是从 IPO中套来的钱或想办法拆过来的， 把钱提取出来 借：在建工程、预付账款等科目 贷：现金、银行存款等科目 用真实的交易假装实现收入 借：现金、银行存款等科目 贷：主营业务收入科目 贷：应交税费应交增值税（销项税额）科目 借：主营业务成本科目 贷：存货科目然后以各种关联方式 通过“在建工程”和“预付账款”，再据为己有（ IPO募集的资金） 或还回去（借的部分）。万福生科选择了虚增“在建工程” 和“预付账款”项目，它的募集资金建设项目还在建设中， 这样做不至于招人耳目。至于预付账款，谁也不知道是不 是真的预付，它就是走了一下账，钱实际上又回来了。 2021/3/31 万福生科 2012年中报显示，该公司的在建工程在没有项目转 入固定资产的情况下，账面余额从 86 750 113.38元增加至 179 975 363.60 元，增加近 8323万元；预付账款账面余额从 119 378 847.66元增加至 145 695 483.65元，增加了近 2632万元。 万福生科的虚假销售本质上是自己销售给自己，只是借了别人公司的 名义而已。 为伪造客户收入，万福生科私刻客户假公章、编造销售假合同、虚开 销售发票、编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配合，让虚增销 售收入看起来合理，甚至到税务部门为假收入纳税。 自由现金流量 (Free Cash Flow， FCF) 20 自由现金流量 (Free Cash Flow， FCF) 自由现金流量 (Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新 概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、 哈 佛大学詹森等学者于 20世纪 80年代提出的，经历 20多年的 发展， 特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告 中利润指标 完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企 业 价值评估 领域 使用最广泛，理论最健全的指标，是公司价值评估体系中最为重 要的环节之一，在衡量公司经营业绩及投资价值等方面被认为优 于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标，美国证监 会更 是要求公司年报中必须披露这一指标。 自由现金流量 是指企业 经营活动 产生的现金流量 扣除资 本性支出 后的差额，其中资本性支出是维持企业现有生产能 力的全部资本支出，包括投资在固定资产、无形资产各其他 长期资产上的现金支出。 自有现金流量 =经营活动产生的现金流量 -资本性支出 (自有现金流量 =税后净营业利润 +折旧及摊销 -营运资本变动 -资本性支出 ) 自由现金流量涵盖了损益表、资产负债表和现金流量表 中的关键信息，比较综合地反映了企业的经营成效，可以起 到更为客观和全面的评价衡量作用。 - 1 2 0 0 0 - 1 0 0 0 0 - 8 0 0 0 - 6 0 0 0 - 4 0 0 0 - 2 0 0 0 0 2000 4 0 0 0 6 0 0 0 8 0 0 0 2009 2010 2011 净利润 自由现金流值 反观万福生科的净利润和自由现金流增长趋势出现了 严重 背离趋势 。该公司财报显示， 2009至 2011年，公司 净 利润 分别为 3956万元、 5555万元、 6026万元，逐年递增， 而 自由现金流量值 分别为 332万元、 -3997万元、 -10276万 元，连年大幅下滑因此，这样，也可以基本判断出该公司 销售造假、利润虚增 。 （单位：万元） 以上财务数据主要来自同信证券 END 第三小组