云南白药资信评级报告

昆明制药资信评级报告一、评估结果昆明制药资信评估为82.5分，给予云南白药控股有限公司主体长期信 用等级AA级，评级展望为稳定。公司财务杠杆仍处于较低水平，且资产流 动性较好，货币资金较为充裕，经营环节资金流状况总体良好，能够为债务 偿还提供较强保障。二、评级要点1. 宏观经济和监管环境医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结 合，一、二、三产业为一体的产业。我国已经形成了比较完备的医药工业体 系和医药流通网络，发展成为世界制药大国。云南白药在云南省政府的大力 支持下，一步步成为中国医药行业的龙头老大。2. 行业背景该公司在医药方面是龙头企业，拥有国家保密配方，且市场占有率较高， 产品多元化，但由于产品市场面广，公司产品也有一定的可替代性。3. 基本经营和竞争产品多元化，公司有许多种产品，在市场上占有率高，公司营运前景良 好。4. 管理战略与公司治理领导层素质较好，都是本科以上学历，大多数为硕士。管理能力强，经 验丰富，具有长远的战略目光。公司设有董事会，股东大会和监事会，公司 结构相互制约，相互促进。5. 财务分析（1）盈利能力昆明制药销售利润率从09-11年来看，都在30%以上，而行业平均利 润率为9%。该公司只有在10年有所下降，09和11年都在不断上升，10 年利润下降是因为10年世界金融危机造成的，所以云南白药销售获取利 润的能力较强，在业内处于领先地位。（2）流动性昆明制药2009-2011年流动比率分别为2.1,2.3,2.02。流动比率变化不 大，可以体现出企业短期偿债能力较强。从公司2009-2011年的资产负债 表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升。昆明制药的流动比率高于 行业平均水平，企业应适当减少现金持有量，扩大投资，减少资产的浪费。（3）现金流2009到2011年，公司销售商品收到的现金分别为 5573600000,6501300000,8101410000。说明公司销售能力增强，销售改革 收到良好的效果。2009-2011年，昆明制药09到11年投资活动的现金净流量都为负值， 主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流 出。6. 特殊事项风险该公司在医药领域处于龙头地位，无并购风险。理疗事故对该公司经营 发展有不确定风险。7. 支持协议公司发展前景良好，给予支持。三、公司概况昆明制药集团股份有限公司成立于1951年3月，是云南省第一家国有 制药企业。1995年12月改制为股份制企业，2000年12月在上海证券交易 所上市（股票代码：600422）。2002年8月，昆明制药成功地引入了战略合 作伙伴华立集团，形成强强联合的优势，引入了沿海发达地区优秀企业的 管理理念、经营机制和企业文化，加快了发展步伐。昆明制药集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体，形成了 以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局； 旗下拥有4个子公司：昆明中药厂有限公司、云南金泰得三七产业股份有 限公司、西双版纳版纳药业有限责任公司、昆明制药集团医药商业有限公 司；1个合资企业：昆明贝克诺顿制药有限公司；1个制造中心；1个药物 研究院；1个博士后工作站。总资产11.9亿元，员工3000余名，各类专业 技术人员占员工总数的65%。昆明制药依托云南丰富的植物资源，走国际化、高新技术产业化道路， 是全国独具特色的天然药物研发和生产经营企业，先后开发了蒿甲醚系列、 三七系列、天麻素系列及特色中药和特色民族药等40多个具有国内外先进水平的天然药物新产品，拥有16项国家发明专利。昆明制药复方蒿甲醚的研发、国际化及产业化荣获国家科学技术进步二等 奖，冻十粉针技改工程获国家高技术产业化示范工程。昆明制药生产的所 有制剂剂型及原料药都通过了国家 GMP认证，其中蒿甲醚原料药车间通过 了中国国家GMP、世界卫生组织（WHO）GMP、澳大利亚TGA、美国FDA 四重认证。昆明制药经过近20年的国际市场开发，蒿甲醚制剂已出口到全 球四十余个国家和地区，连续13年保持了中国单一药物制剂出口第一的业 绩。突出的研发实力、丰富的产品品种资源、雄厚的综合制造能力、与国 际接轨的质量管理体系、国际化营销队伍共同构成了昆明制药的核心竞争 优势。在未来的发展中，昆明制药将以“绿色昆药、福祉社会”为宗旨，依托云 南天然药物资源，充分发挥企业核心竞争优势，继续保持在医药行业的领 先地位，力争成为全球医药行业中天然植物药的知名品牌和杰出代表。四、经营状况会计年度2011-09-302011-06-302011-03-15营业收入1,706,176,453.891,076,232,756.86496,852,350.40净利润（元）92,261,492.9856,012,317.8217,189,054.70利润总额（元）扣除非经常性损益后的净利117,155,781.8670,099,963.5324,973,709.19润（元）90,261,458.3853,945,791.9915,077,958.64总资产（元）1,521,938,327.091,474,454,045.181,506,643,066.18股东权益（元）经营活动产生的现金流量净776,243,542.72742,015,063.56752,430,200.44额（元）75,818,463.97-基本每股收益（元）0.290.180.05净资产收益率（摊薄）（）每股经营活动产生的现金流11.897.552.28量净额（元）0.240.070.08每股净资产（元）2.472.362.39调整后每股净资产（元）-境外会计准则净利润（元） 扣除非经常性损益后的每股-收益（元）0.290.170.05报告起始时间2011-01-012011-01-012011-01-01报告终止时间2011-09-302011-06-302011-03-31五、前景分析1、发展基础良好我国具有几千年的中医中药应用经验和配方的积累。有中国现有20余所中医学 院、药学院设有中药专业；国家一级和很多省市建立了中药钻研院所。正在发展 科研和人才扶植（含药剂师、学士、硕士、博士、工程师、药师等）等方面发挥 了巨大的作用，是中药发展具有世界上独一无二的人才资源库。在药材资源方面，现已知中药资源合计有12807种，其中用动物11146种，药用 动物1581种，药用矿物80种。另外，一些进口药材国产资源的开发利用也获得 了明显成绩，如萝芙木、歇息香、沉香等已正在国内生产。在医药需求远景方面，我国人均用药程度与发达国家比较，相差甚远。随着我国 人口的自然增长、老龄化比例的加大、国民经济的持续增长、医疗体制改革及药 品分类治理的施行，我国医药行业将持续高速增长。“十五”时期，我国医药行 业的发展重点是：着重于内涵发展，着眼于技术创新和进步程度、进步质量；投 资的重点正在于促进结构升级，重点发展中药、生物工程药物和劣势化学原料药。 随着我国宏观经济的持续向好及国家基本医疗保险药物目录的推行，医药行业将 会得到更好的发展。2、公司发展前景明朗云南白药在众多方面优势明显。首先，公司拥有国家中药绝密品种云南白药，具 有极高的品牌知名度以及单独定价的权利。同时，公司也拥有较强的营销队伍， 终端营销和渠道掌控能力较强。再次，公司部分产品进入新农合用药目录，有望 进一步延伸其渠道优势。而且，公司经营质量优秀，财务报表稳健。最后，公司 后续新产品储备较为丰富，多角化发展顺利。六、评分细则（一）企业法人代表素质及企业管理水（10分）1法人代表产业经历和经营管理能何勤先生，1960年出生，中共党员，1983年毕业于中国医科大学，获学士 学位，后获医学硕士、管理学博士学位。现任昆明制药集团股份有限公司董事长。 1983年-1992年先后在鞍山市千山医院、冶金部职业卫生研究中心任医师、主治 医师、副主任医师。1993年-2006年获研究员资格，历任深圳亿胜医药科技发展 有限公司董事总经理、香港亿胜生物集团（香港创业板上市公司）副总经理、中国 科技开发院医药科技开发所所长、深圳智源医药实业发展有限公司总经理、武汉 智源现代医疗用品有限公司董事长、华立医药集团有限公司副总裁。分数3分 2企业领导班子凝聚力（1）刘轩廷简历刘轩廷先生，1966年出生。主要工作经历：1.2005年-2006 年天士力医药营销集团销售总经理2、2003年3月-2004年12月担任天士力医药营 销集团副总经理职务3、2000年7月-2003年-3月西安利君制药股份公司4、1997 年9月-2000年3月 西安交通大学医学院临床心血管博士 5、1994年9月-1997年5 月西安交通大学医学院专业心血管硕士 6、1988年7月-1994年6月西安交通大学 医学院临床心脏科主治医生（2）程军，男，1971年出生，中共党员，博士。浙江大学科仪系测试计量 技术与仪器专业本科、硕士毕业，浙江大学管理学院管理科学与工程专业博士毕 业。曾经担任深圳华为技术有限公司中研部高级工程师，华立集团有限公司产业 发展部高级产业分析主管，华立产业集团有限公司运营管理部副经理，华立控股 股份有限公司董事局副秘书长，武汉健民药业集团股份有限公司运营副总裁， 2006年6月至今任昆明制药集团股份有限公司副总裁。(3) 董少瑜，男，1957年6月出生，中共党员，大学学历，高级会计师，中 国注册会计师、中国注册评估师。1974年12月1989年10月曾任黑龙江八五八农 场计划财务科会计、主管会计、副科长、科长；1989年11月1995年8月任武汉 第五制药厂总会计师、副厂长；1995年91999年1月任武汉市长江变压器厂总会 计师、副厂长；1999年2月1999年10月任武汉市正远会计师事务所注册会计师； 1999年11月2000年9月在武汉市国有资产经营公司担任委派财务总监；2000年 10月2005年5月任武汉健民股份有限公司总会计师、财务总监；2005年6月 2006年9月任武汉健民集团随州药业有限公司总经理。杨勇，男，生于1964年12 月，本科，历任云南省医药公司副总经理、云南省医药有限公司总经理。(4) 汪绍全，男，1967年12月4日出生，大学本科，会计学专业，会计师、 注册会计师。1991年7月至1993年12月任重庆电子技术研究所及下属公司会计主 管；1994年1月至1997年9月任雅芳(中国)有限公司、旺旺集团重庆公司财务主管； 1997年10月至2002年4月期间历任声广集团及下属公司财务负责人、信联股份财 务副经理；2002年5月至2006年2月期间历任重庆华立药业股份有限公司财务部副 部长、审计法务部部长、监事；2006年3月至2007年12月期间历任昆明制药集团 股份有限公司财务总监助理、重庆华立药业股份有限公司营运管理部部长；2008 年1月至2009年10月期间历任华立集团股份有限公司营运管理部部长、北京华立 科泰医药有限责任公司财务总监；2008年1月至2009年7月武汉健民药业集团股份 有限公司董事；2009年5月至今任重庆华立药业股份有限公司监事会主席。(5) 李增秋先生，1963年出生，毕业于北京理工大学获工学学士、浙江大 学工商管理硕士。1983年08月至1987年09月在陕西应用物理化学研究所兵器工业 情报研究工作；1987年10月至1994年02月任西安杨森制药有限公司营销副总裁助 理；1994年03月至1995年12月任深圳健华医药有限公司营销总经理；1996年01 月至1997年06月任香港千帆医药有限公司财务资信总监；1997年07月至2002年09 月任浙江海正医药股份有限公司市场总监。(6) 字文光先生：中共党员，1958年出生，大学文化，高级工程师，1978 年9月至1995年12月历任昆明制药厂技术员、车间主任，1996年1月至1999年8月 历任企业发展部经理、研究开发部经理、综合计划部经理、总裁助理兼质量部经 理，2000年8月起任本公司总监。(7) 温国志,1963年出生,1985年毕业于白求恩医科大学。曾执教于中国医科 大学；先后担任过辉瑞制药有限公司大区经理、惠氏-百宫制药公司销售经理、 法国多德美制药公司全国销售经理、昆明贝克诺顿制药有限公司市场销售总监助 理。(8) 徐永忠先生，1968年出生，毕业于上海医科大学药学院药理专业，获理 学学士。1991年08月至1993年12月在江苏省徐州医学院附属医院工作；1994年01 月至1996年12月任深圳健华医药有限公司区域销售经理；1997年01月至2002年09 月任海南三洋药业有限公司营销总监。因有3人为80后本科，给予评分为2.4分3企业财务会计制度健全昆明制药集团聘请的会计师事务所为：昆明亚太计师事务所。给予评分2分。4企业各项管理制度和责任落实评分2分。（二）企业偿还能力（25分）1资产负债率（10分）60%以下为10分，100%为0分，在60%-100%之间变化1%，分数减少0.25分资产负债率=负债总额/资产总额*100%=7814610000/19205810000*100%=40.689%分数：10分2流动比（6）60%以上为6分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.1分流动比=流动资产/流动负债*100%=7737470000/3812860000*100%=2.0293分数：6分3速动比率（5）60%以上为5分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.08分速动比率=速动资产/流动负债*100%=流动资产-存货-预付账款-待摊费用/流动负债*100%=7737470000-3793230000-526990000/3812860000*100%=3944240000/3812860000*100%=1.03446分数：5分4现金流量比率（4）60%以上为4分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.07分现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债*100%=-368022000/3812860000*100%=-9.65212分数：0分（三）企业经营水平（25分）1存货周转率（10）60%以上为10分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.17分存货周转率=销货成本/存货平均余额*100%=销货成本/ （期初存货+期末存货）/2=1.6375分数：10分2销售利润率（10）60%以上为10分，0为0分，在0-60%之间变化1%,分数增加0.17分销售利润率=利润总额/营业收入*100%=1007160000/7741650000*100%=1.30096分数：10分3应收账款，票据周转率（5）60%以上为5分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.08分平均应收账款=（期初AR+期末AR）/2=114694000应收账款周转率（次）=赊销收入净额/平均应收账款=16.9919分数：5分（四）企业信誉程度（30分）1到期贷款归还率（15）60%以上为15分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.25分分数：152贷款利息偿还率（15）60%以上为15分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.25分分数：15（五）企业发展前景（10分）1资本增值率（4）60%以上为4分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.07分资本增值率=资产保值增值率-1=期末净资产总额/期初净资产总额*100%-1=4414570000/*100%-1=3910390000/3799270000*100%-1=101.92分数：4分2利润增长率（3）60%以上为3分，0为0分，在0-60%之间变化1%，分数增加0.05分利润增长率=本期利润-上期利润/上期利润*100%=（859100000-564085000）/564085000*100%=52.2997%分数：2.6分3销售增长率（3）60%以上为3分，0为0分，在0-60%之间变化1%,分数增加0.05分销售增长率=本年销售增长额/上年销售额*100%=（本年销售额-上年销售额）/上年销售额*100%=（7741650000-6660580000）/6660580000*100%=16.23%分数：0。8分总分为82.8分。