国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究

广西大学硕士学位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究姓名：詹小颖申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：唐拥军20080501我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究摘要2 0 0 5 年7 月2 1 日央行宣布人民币汇率机制改革，使我国中小型外贸企业面临着汇率风险的冲击，外贸行业开始了有关外汇风险管理的实践探索，积累了宝贵的经验。然而，能够结合当前形势以及中小型外贸企业的自身特点、有针对性的研究还很不充分，因此，分析外汇风险带给我国中小型外贸企业的影响以及企业当前所面临的各种外汇风险，并找出相应的风险管理防范措施，有效地规避风险是非常重要的。本文从企业管理的角度探讨了中小型外贸企业外汇风险管理的问题，将外汇风险管理与企业战略相结合。首先，在结合我国中小型外贸企业特点的基础上将企业面临的外汇风险分为三类：交易风险、折算风险与经济风险。其中，交易风险是中小型外贸企业防范管理的重点，折算风险的影响较小，经济风险对企业的长期经营的影响更深远。其次，分析中小型外贸企业的内外部风险环境、提出风险管理的目标与战略是本文的核心。汇改后，人民币对美元汇率连续上涨，短期内升值空间巨大。然而从长期看，各种汇率影响因素的变化又给汇率的变化带来或升或降的不确定性和复杂性。因此有必要分析企业目前的外部风险环境与企业内部风险管理环境，本文提出了一定的观点：企业应以降低风险对现金流波动、长期利润率与产品竞争力的影响为主要目标，选择稳健型的风险管理战略。第三，中小型外贸企业的外汇风险管理。针对三种外汇风险的特点提出相应的风险防范与管理对策，对于交易风险，可以采取内部管理法与衍生金融工具法来管理，折算风险运用平衡头寸来管理，经济风险应该从企业的整个价值链来进行管理。文章最后从企业风险管理的整体与全局出发构建企业外汇风险管理体系。本文主要采用了数据分析和理论研究相结合的方法，对有关数据做出了自己的分析和整理，力求与实际相结合。同时，也非常希望能对我国中小型外贸企业的经营者认识和防范外汇风险提供一点点启示。关键词：中小型外贸企业外汇风险管理外汇风险管理战略T H ES T U D YO NS 认L LA N DM E D I U M S I Z E DF O R E I G NT R A D EE N T E R P R I S E SO FC H I N AF O R E I G NE X C H A N G EI U S KM A N A G E M E N TS T R A T E G YA BS T R A C TO nJ u l y21，2 0 0 5，a f t e rm o r et h a nad e c a d eo fs t r i c t l yp e g g i n gt h eR M Bt ot h eU Sd o l l a r t h eP e o p l e sB a n ko fC h i n aa n n o u n c e dar e f o r n lo ft h ee X c h a n g er a t ep o l i c y U n d e rt h er e f o r m，C h i n a ss m a l la n dm e d i u m-s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e 印r i s e sa r eb e a r i n gt h ef o r e i g ne x c h a n g er i s ki m p a C t C h i n a I sf i n a n c i a la n df o r e i g nt r a d es e c t o r sh a V eb e g u nt h ef o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n tp r a c t i c ea n de x p l o r a t i o n，a n dh a v ea c c u m u l a t e ds o m ev a l u a b l ee x p e r i e n c e H o w e V e r，t a r g e t e dr e s e a r c hi n t ot h ee x p o r te n t e 印r i s e sw i t ht h ec u l l r e n ts i t u a t i o na sw e Ua st h e i ro、V nc h a r a c t e r i s t i c si ss t i l ln o ts u f f i c i e n t T h e r e f o r e，i ti si m p o r C a mt oa n a l y Z et h ef o r e i g ne x c h a n g er i s ka n di t si m p a c tf a c e db yC h i n a se x p o r te n t e 印r i s e s，a n dt oi d e n t i 矽t h ec o r r e s p o n d i n gr i s km a n a g e m e n tp r e V e n t i V em e a S U r e S F i r s t l y，t h er i s kf a c e db yt h ee x p o I r tc o m p a n yi sd i V i d e di n t ot h r e ec a t e g o r i e s：t r a n s a c t i o nr i s k，a c c o u n t i n gr i s k，a n de c o n o m i cr i s k T h et r a n s a c t i o nr i s ks h o u l db ef o c u so n，a n dt h ei m p a c to fa c c o u n t i n gr i s ki ss m a l l e r t h ee c o n o m i ce x p o s u r ei so fm o r ee x t e n s i V ea n df a r-r e a c h i n gi m p a c t S e c o n d l y，t h ea r t i c l es u g g e s t st h et a r g e ta n ds t r a t e g yo ft h ee)中o r tc o m p a n)rr i s km a n a g e m e n tb a s e do nt h ep r a c t i c a lf e a t h e r sa n dt h ei n s i d ea n do u t s i d er i s ke n V i r o n m e m si st h ec o r eo ft h i sp 印e r S i n c et h ee x c h a n g er a t er e f o r m，t h ee x c h a n g er a t eo fI 屯M Ba g a i n s tt h eU Sd o l l a ri so nt h er i s ec o n t i n u o u s l y：F r o mal o n g t e r mp e r s p e c t i V e，h o w e V e r，V a r i o u sf a c t o r sa 行-e c t i n gt h ee x c h a n g er a t eh a V ea l s ob r o u g ma b o u tt h eu n c e r t a i n t ya n dc o m p l e x i 锣c h a n g e st ot h ee x e h a n g er a t e T h e ni to 虢r st h eo p i n i o nt h a tt h es m a Ua n dm e d i u m-s i z e df o r e i g nt r a d ee m e 印r i s e ss h o u l di n c r e a S em ei m p a c to nn a s h，l o n g-t e mp r o f i t，a n dc o m p e t i t i o n，a n dc h o s eas t a b l es t r a t e g y r h i r d l y，f o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t I td i s c u s s e sd i f f e r e n tt y p e so fr i s ki d e n t i f i c a t i o na n dm e a s u r e m e n t，a n ds u m su pv 撕o u s$e c i f i cm e a s u r e st oe V a d e：f o rt r a n s a c t i o ne x p o s u r ea J l dt r a n s l a t i o ne x p o s u r e，i ts h o u l dt a k eat a k eab a l a n c e dp o s i t i o na n dl o c kt h ee x c h a n g er a t e；a st oe c o n o m i ce x p o s u r e，i t sp r e V e n t i o nd e p e n d sl a 唱e l yo ne n t e 巾r i s e s d e c i s i o n-m a k i n gi nm a r k e t i n g，p r o d u c t i o na n df i n a n c i a la s p e c t s A tl a s t，t h ea r t i c l es u g g e s t st h a tt h ee x p o r r cc o m p a n ys h o u l dc o n s t r u c tas y s t e mo fe x c h a n g er a t e sr i s km a n a g e m e n t 仔o mt h e、v h o l e I nt h i sp 印e r，d a t aa n a l y s i sa n dt h e o 巧a n a l y s i sa r eu s e d T h er e l e v a n td a t ap r e s e n t e da r ea n a l y z e db yt h ea u t h o r A tt h es 锄et i m e，t h ea u t h o rh o p e st h a tt h i sp a p e rc 觚p r o V i d eal i t t l ei n s p i r a t i o no ff o r e i g I le x c h a n g er i s ka w a r e n e s sa n dp r e V e n t i o nt ot h es m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e 印r i s e s K E YW O R D S：s m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e 巾r i s e s；f o r e i g ne x c h a n g er i s k；m a n a g e m e n t；f o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n ts t r a t e g y广西大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相关知识产权属广西大学所有，本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文的研究内容。除己注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究成果，也不包含本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮助的个人和集体，均已在论文中明确说明并致谢。论文作者签名：庵，、颖学位论文使用授权说明年月日本入完全了解广西大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本：学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务：学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。请选择发布时间：口即时发布口解密后发布(保密论文需注明，并在解密后遵守此规定)论文作者签名：导师签名：年月日库，、歌广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究1 1 选题背景1 绪论2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行宣布人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。该政策的出台结束了1 9 9 5 年以来美元对人民币汇率保持极窄幅区间运行的格局，标志着人民币汇率开始逐渐浮动化，汇率变动对外贸企业的影响不断增大，使得原来习惯于在固定汇率制度下开展业务的我国外贸企业不得不开始考虑汇率浮动的风险，长期积累或被隐蔽起来的汇率风险在市场逐步开放条件下释放。2 0 世纪9 0 年代以来，随着我国经济融入世界经济一体化的进程，对外贸易对经济增长的作用日益明显，对外贸易依存度也不断提高。表卜1 反映了我国从1 9 9 5 2 0 0 6 年以来对外贸易依存度的变化状况。1 9 9 5 2 0 0 6 年，我国对外贸易的增长速度远远高世界贸易的平均水平，跻身中等贸易依存度国家行列。但同时，随着国际市场竞争激烈化和的内外部经济环境和形势复杂严峻性，各类外贸企业的外汇业务也面临着强化风险防范、提高经济效益的重要课题。表1 11 9 9 5 2 0 0 6 年我国外贸依存度1(单位：)1 1 1 中小型外贸企业界定中小型外贸企业是中小企业的重要组成部分，是以出口贸易为导向的中小企业。根据我国中小企业促进法规定，中小企业指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需求，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。为了便于界定，中小企业标准暂行规资料来源：根据历年中国对外经济贸易统计年鉴有关数据整理。-l-广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究定对其作了划分，一般来说，除了因行业不同人数有差别外，资产总额在4亿元以下，或销售额在3 亿元以下的企业为中小企业。中小型外贸企业的确定标准是销售收入在3 亿元以下的专业外贸企业。2 0 0 4年7 月，我国新修订的对外贸易法开始实施，对外贸易经营资格转变为备案登记制1，许多中小企业开始走上国际化经营的道路，成为我国对外贸易中一支重要力量。目前，我国取得外贸经营权的内资企业从1 9 8 9 年的6 0 0 0 多家增加到现在的十几万家，绝大部分是中小型外贸企业。其特点是：多为地方性外贸企业，少数为行业外贸企业；经营方式为传统的国际贸易方式，且重视出口，轻视进口；经营方式以一般贸易为主，主要涉足贸易垒较低的劳动密集型产品。产品技术含量低、生产简单，借助于传统的薄利多销、低价竞争的营销策略进军国际市场，近年来，这些产品的出口出现了趋向单纯数量扩张、出口额增幅大大低于出口量增幅、出口效益下降的现象。人民币升值后这些产品的价格优势会进一步得到削弱，在替代效应和互补效应的作用下，其出口必将受阻，这会对我国的整体进出口局势乃至经济发展造成不利影响。1 1 2 中小型外贸企业管理外汇风险的必要性人民币汇率形成机制改革使我国外贸企业面临着汇率波动的风险。而我国中小型外贸企业规模小、实力弱，抗风险能力不足，汇率风险意识极为薄弱，这对我国中小型外贸企业如何加强风险管理提出了新的挑战。在这种情况下，企业如果不从战略上对外汇风险进行管理，在长期的经营中就可能遭受到损失，甚至倒闭。因此，规范外汇业务的操作和管理，树立牢固的风险意识，强化风险识别能力，是目前中小型外贸企业外汇业务安全、高效、稳健运行的根本保证。1 提高企业产品出口竞争力的需要汇率的变化会引起出口企业产品价格的变化，从而影响企业产品出口竞争力。简单讲，本币贬值，有利于企业出口业务，不利于进口业务；本币升值，则有利于进口业务，不利于出口业务。在我国中小型外贸企业的对外贸易中，以劳动密集型、中低档产品的一般贸易和加工贸易出口为主，海关对外贸易统计数据显示，2 0 0 6 年我国出口总值9 6 9 0 7 亿美元，其中加工贸易5 1 0 3 j7 亿美元(来料加工9 4 4 亿美元，进料加工4 1 5 8 9 亿美元)，一般贸易4 1 6 3 2 亿美元，其他贸易4 2 3 8 亿美元2。数据显示，我国目前的出口是以一般贸易和加工贸易为主，加工贸易比重最大。人民币升值对我国外贸企业面临的汇率风险而言，要区分不同贸易方式的特点来分析。首先，对一般贸易而言，一般贸易属“一头在外，1 参见商务部对外贸易经营者备案臀记办法2 数据米源：海关统计嘲站h t t p：w W W c u s t o m s g o v c n Y W S t a t i c P a g e 4 0 0 e 6 0 a d e l 2 h t m 32 广西大掌同等掌力申请硕士掌位论文我国中卅、型外贸企业外汇风险管理战略研究是在国内用人民币采购原材料或直接采购成品出口国外，企业原材料的采购因受到汇率影响而发生价格波动，结汇时，按汇率兑换人民币入账，因而一般外贸企业对人民币汇率变动较为敏感。但一国“贬值促进出口限制进口，升值促进进口大于出口 的汇率调节要受到马歇尔一勒纳条件的制约，即进出口价格需求弹性之和大于1，汇率贬值会使出口额增加，进口额减少，如果小于1，汇率升值反而会使出口额增加，进口额减少。此外，汇率变动对进出口的作用还会受到曲线效应的影响，要经过一段时滞才能达到。其次，与一般贸易不同，加工贸易属“两头在外”，同时经营进口业务与出口业务，即从国外进口料件，经国内加工，成品复运出口，原材料进口和销售额都以美元计算，受汇率波动影响较小。2 提高企业营运实力的需要外汇风险会影响企业资产的价值和收益水平，进而影响企业的营运实力。首先，与大型企业相比，中小型外贸企业内部缺乏现代科学的运行机制，企业若要获得更大的市场份额，赢得更多的业务机会，同时又要做到有效的控制风险，就必须对内部营运机制不断改善和调整，而这个改善和调整的过程也就是提高企业营运实力的过程。其次，开展外汇风险管理业务需要企业有关业务人员具备较高的专业知识水平和娴熟的业务操作技能，这就要求中小型外贸企业采取措施，引进高素质人才，提高员工素质。第三，防范外汇风险要求中小型外贸企业必须扩大与外汇专业银行的业务交流，使其有机会接触到最新的国际金融产品和相关知识，有利于促进其不断提高外汇业务操作水平，扩大市场空间进而提高营运实力。3 企业外贸业务发展的需要由于中小型外贸企业缺乏对市场、经济环境等各种信息的可行性分析，外汇风险会对中小型外贸企业的业务活动正常运行产生较大影响。汇率波动剧烈时，由于难以确定成本核算，企业持观望态度或者争抢有利于己的计价货币，造成谈判时间拖延，签约成交额下降，甚至在签约后，如果汇率变动超出预计的成本，企业可能亏损时，企业往往寻找各种借口毁约，造成外贸业务受损。4 提高企业信用等级的需要中小型外贸企业信用的建立和培养至关重要。企业信用是企业的无形资本，它取决于企业的规模、经营能力、清偿能力、赢利能力、经理形象等因素。企业信用等级高，客户对其信任程度越高，企业受益越多。信用等级高的企业能以较低成本筹集资金，在交易中赢得有利的交易条件。外汇风险对企业的资产负债表和损益表影响很大，因为外汇业务一般涉及多种货币，而会计报表却只能使用一种货币计账，需要将其他货币折算成计账货币，而这种折算完全依赖于汇率变动，故汇率变动对账面反映的企业经营能力影响巨大，虽然账面反映并不等于实际经营，而且汇率的变动有涨有跌，造成账面资产负债的不断变化，但是一定时期的广西大掌同等掌力申请硕士掌位论文我国中d、型外贸企少卜汇风险管理战略研究财务报表是评定中小型外贸企业信用等级的标准，应该引起企业的重视。与折算风险相关的另一个影响企业信用的因素是税收，企业因汇率变动账面上发生折算收益时，所得税就会相应增加；当然，出现折算损失时，所得税也会相应减少，在累进式所得税下，应税收入变动对企业的赢利水平有很大影响。因此，汇率波动通过税收增减问接地影响企业的信用等级。5 我国汇率逐步走向浮动化，汇率风险更加复杂随着2 0 0 5 年人民币汇率制度的改革，标志着我国固定汇率制度的结束。政府对汇率制度的改革方向是坚定使之走向市场化。随着我国经济实力不断增强，人民币终将走向国际金融市场，人民币相对外汇的波动幅度将由市场决定，汇率的走向将对企业的经营产生巨大影响。汇率风险的加剧，使我国对外经济贸易活动的发展受到极大影响，给中小型外贸企业的进出口业务带来更频繁与复杂的外汇风险，使其成本核算、经营管理难以正常进行。因此，我国外汇管理体制的改革和外汇市场的发展将使人民币汇率开始走向市场，并受世界货币体系的影响，汇率变动的频率和范围大大增强。对具有不稳定性特征的汇率产生的风险进行管理已成为现代企业管理中的一个重要内容。外部环境的形成为进一步探讨如何提高我国中小型外贸企业的风险管理能力提供了研究的土壤，也对我国相关领域的理论研究人员提出了新的课题。本人围绕该选题作了一些初步的探讨，提出了自己的观点与对策建议，希望通过本课题的研究，能为我国中小型外贸企业外汇风险管理做出一点积极的贡献。1 2 文献综述1 2 1 国内外研究文献1 国内研究文献相比较而言，我国在外贸企业风险管理方面的理论研究要较国外开展的晚很多。主要是从1 9 9 7 年以来，亚洲金融危机的强烈影响，我国的许多专业人士不断从实际的案例中总结经验教训，从各个不同方面论述关于外汇风险的管理问题，同时也为我国外汇风险管理理论的研究发展创造了条件。但是，大多数的研究和总结的经验仅仅就其中某一种风险的管理，如，在运用出口信用保险制度的探讨、国际保理方面的研究、外贸进出口代理方面的建议等等。另外，国内大量有关外汇风险管理方面的研究也仅仅是从笼统意义上的探讨，真J 下具体到某一类具体性质企业，尤其是外贸进出口企业的研究尚不是太多。在赵曙光、杨忠编著的国际企业风险管理广泛论述了国际企业在跨国营过程中所面临的各种风险广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究及其应对的措施，尤其是其在国际经营过程中对国际投资环境的风险分析、国际企业文化风险的分析、国际企业技术风险的分析、项目可行性分析等方面对跨国经营企业的全面风险管理具有很好的指导意义。虽然是针对国际企业而言，同样对我国外贸企业的风险管理具有非常贴近的借鉴作用。另外，在王恕立主编的对对外贸易预警管理中所提出的预警管理方法，是在对全国大中型企业的高层领导进行的“企业在逆境中的管理”的系列调查的基础上所形成的，是从企业失败和管理失误现象入手分析的，对我国现阶段外贸企业的风险管理同样具有极好的参考作用。2 国外研究文献外汇风险管理作为国际金融和国际企业战略管理的重要组成部分，在欧美各国得到了大量的关注。对这方面的研究主要可以分为三个部分：第一部分是对汇率的直接风险进行测量的文献，早期以头寸(受险部分)测算和管理为主要内容，后期由于数理经济的发展和应用，出现了波动方差法、V A R法和针对V A R 缺陷的其它修正方法。原信(1 9 8 2)在外汇风险中系统地讨论了跨国公司汇率风险的三种状态，对一般企业规避汇率风险提出了方法，并且分析了外汇战略的三个步骤：测量直接汇率风险的数额；确定是否采取风险规避措施；具体使用何种手段来规避汇率风险。第二部分是汇率风险对公司价值影响的研究，主要是现代公司理论的发展，A d i e r 和D u m a s 对汇率的重新定义以及计量经济学发展产生出来的汇率风险的定义。P r i n 9 1 e(1 9 9 0)和s h a P i r o(1 9 9 2)对汇率风险的三种状态进行了非常详细的论述。通过对数据的重新选取和整理，D 0 m i n g u e z 和T e s a r(2 0 0 1)对8 个国家1 8年的数据整理，得出了企业价值和汇率的关系，并且发现不同行业对汇率变动的敏感性不同。第三部分是关于决定汇率风险的因素(例如公司的国际化程度、外销比重、公司的竞争程度等等)和企业避险的工具应用与企业价值关系方面的文献。S m i t h a n d S t u l Z(1 9 8 5)提出针对以最大化价值为目标，避险是公司整个融资战略中一部分的公司避险理论。他们的研究显示以最大化价值为目标的公司避险的理由有：(1)税务代码的结构；(2)财务风险的交易风险；(3)管理层的风险厌恶。F r 0 0 t，S c h a r f s t e i n，a n d S t e i n(1 9 9 3)表明，如果外部融资来源与内部融资来源相比对公司来说成本更大，避险的好处在于，它可以减小由于现金流变化和外部融资昂贵所导致的不足投资的问题(债务的代理成本)。一个公司的避险活动也会影响公司受到汇率变动的冲击程度，使用外部衍生工具作为避险工具可以降低公司的汇率风险。S t u l z(1 9 8 4)提出一个模型，在该模型中，最大化价值的公司追求积极的避险o 他进一步为风险规避的经理得出最优的避险政策，因为经理而广西大掌同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究非股东决定一个公司的避险策略。在这篇论文中，最优的避险策略在经理最大化预期人生效用和他们来自公司的收入是公司价值变化的递增函数的假设条件下得出。在这样的情况下，公司追求一个最优的避险策略。这篇论文表明，汇率机制，管理层补偿以及避险成本在决定最优避险策略中起着关键的作用。S m i k i n s，L a u x(1 9 9 7)，P a n t z a i l i s，S m i k i n s，L a u x(1 9 9 9)以及A i l a y a n n i s，o f e k(2 0 0 4)的实证结果也证明衍生性金融工具可以帮助公司避险。1 2 2 目前研究的不足国内外学者在外汇风险管理问题上已取得了丰硕的研究成果，这些研究成果不但在有关企业外汇风险管理的实践中起到了直接的政策指导作用，而且也为我们进一步深入研究提供了基础。但国内外学者的前期研究也留下了一些重要缺憾：1 在研究外汇风险管理时，一般是把外汇风险管理的各个程序作为单一的对象来研究的，有的是从外汇预测的角度进行剖析；有的是从各种衍生工具加以阐述，而没有全盘、综合、系统地来全面分析外汇风险管理。2 没有对中小型外贸企业外汇风险管理制定长远战略。实际上，无论什么样的风险，进行全面考虑与战略规划都是十分重要的。特别是根据我国外贸政策的实际情况出发，从我国中小型外贸企业自身的角度来研究和探讨企业怎样解决自身的风险承受和控制能力问题，针对瞬息变化的市场环境建立起风险管理体系，全面、系统的考虑汇率风险管理，做到对未来可能的汇率风险具备了解、感知、度量、决策、管理和控制，从而使企业可以主动追逐和吸收风险，以谋求在风险中成为胜利者是一个重要的问题。1 3 本课题研究意义与内容1 3 1 研究意义上述理论的探讨和研究，仍需要随着外贸经济的进一步发展而深入研究，尤其是在诸如风险管理部门的建立、避险工具的选择、外汇制度等涉及到我国特殊国家政策等方面时，我们所能借鉴的国外现成的理论和经验就显得不那么适用了，这更需要我们根据我国外贸政策的实际情况出发，从我国中小型外贸企业自身的角度来研究和探讨。应该说要形成一套系统的、真正能为我国中小型外贸企业起到实际指导作用的风险管理理论，仍需要相当长的一段时间。因此，如何为中小型外贸企业制订外汇风险管理战略、建立一个完整、系广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企卜汇风险管理战略研究统、有效的风险管理体系，对外汇风险进行综合系统地管理是当今我国中小型外贸企业非常重要的战略内容。另一方面，为中小外贸企业探讨一套行之有效的汇率风险管理方法，不仅仅是为企业在目前特殊背景下提供一种支持和保障，也是促进中国金融体制改革和完善金融运行机制的重要内容。1 3 2 研究内容1 结构安排本文共分为四大部分共六章。第一部分(第一章)绪论，主要阐述该选题的研究背景与意义，以及目前对该选题的研究现状。包括本选题研究的背景、必要性；文献综述；研究的目的及内容等，提出中小型外贸企业管理外汇风险的必要性。第二部分(第二章)，分析目前我国中小型外贸企业在人民币汇率波动的条件下所面临的汇率风险以及风险对企业的影响。第三部分(第三、四、五)章主要分析目前我国中小型外贸企业所面临的内外部风险坏境，分别从人民币汇率形成机制改革、我国外汇市场发展现状等方面分析企业所面临的外部风险环境。另一方面从分析中小型外贸企业对待外汇风险时存在的问题来阐述企业内部的风险环境。具体第四章在结合我国中小型外贸企业内外部风险环境特点的基础上提出外汇风险管理的目标与战略的选择，按照特定的企业目标选择相应的管理策略与工具。第五章分别阐述了中小型外贸企业对折算风险、交易风险与经济风险的管理工具选择与对策，侧重于交易风险与经济风险管理的分析。j最后第四部分(第六章)建议中小型外贸企业建立一个外汇风险管理组织体系，将外汇风险管理系统化，按照一定的程序来进行风险的管理与控制。2 本文的创新之处与后续研究建议本文的创新之处在于紧密结合我国中小型外贸企业实际特点来分析外汇风险，提出企业应该将外汇风险管理上升到战略高度的观点，并确定中小型外贸企业外汇风险管理的目标与管理战略的选择，将汇率风险管理的意识贯彻到经营管理的每个层次与环节，以达到把企业的整体风险降低到最小的目的。本文目前的不足，是无法进行计量经济学研究，如果能够进行一个较大样本的企业调查就会更有说服力。希望能够在以后的研究中继续深入。广西大掌同等掌力申请硕士掌位论文我国中卅、型外贸企业外汇风险管理战略研究2 我国中小型外贸企业外汇风险分析2 1 中小型外贸企业面临的外汇风险外汇风险是指在国际经济、贸易、金融活动中，由于未预料到的汇率变动，而使以外币计价的资产或负债获得收益或遭受损失的风险。凡是涉及外汇的一切贸易、金融活动的活动主体都会面临外汇风险，由于汇率的变动而使收入或支出外汇的价值发生变化，使企业蒙受经济损失或获得额外的收益。外汇风险有狭义和广义之分，前者指汇率风险，后者指除了汇率风险之外，还包括国家风险、信用风险和制度风险等等，本文中的外汇风险特指汇率风险。自布雷顿森林国际货币体系于1 9 7 3 年解体之后，浮动汇率制下各币种之问的汇率波动己经成为一种常态，由汇率波动带来的潜在风险也就成为一种外贸企业必须考虑的常态风险。目前，外汇风险一般分为折算风险、交易风险、经济风险。2 1 1 交易风险交易风险是指以外币计价或成交的交易折算成本币价值时的不确定性。即在以外币计价成交的交易中，因为交易过程中外汇汇率的变化使得实际支付或收益的本币现金额因汇率变化而产生的亏损。在国际经济贸易中，贸易商无论是即期收付还是延期收付都要经历一段时间，在此期间汇率的变化会给交易者带来损失，从而产生交易结算风险。这是目前我国中小型外贸企业最常遇到的风险。例如，我国某外贸企业出口价值为1 0 万美元的商品，在签订合同时汇率为U S D l=R M B 8 3 0，进口商应付1 0 万美元货款，该企业可收8 3 万人民币货款。若三个月后才付款，此时汇率为U S D l=R M B 8 2 0，则该企业结汇时的1 0 万美元只能换回8 2 万元人民币，其收入因美元下跌损失了1 万元人民币。交易风险还有可能产生于外币计价的国际投资和国际借贷活动。企业以本国货币投资于某种外币资产，如果投资本息收入的外币汇率下跌，投资实际收益就会下降，使企业蒙受损失。从国际资本借贷中的借款者来看，借入一种外币需换成另一种外币使用，或偿债资金的来源是另一种货币，则借款人就要承担借入货币与使用货币或还款来源之间汇率变动的风险，若借入货币的汇率上升，就增加借款成本而有受损之可能。-8 广西大掌J 虱等掌力申请硕士学位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究表2 1 人民币汇率波动与债权人债务人的损益关系人民币升值人民币贬值债权人不利有利债务人有利不利2 1 2 经济风险经济风险是指由于未预料的汇率变化引起外贸企业在未来一定时间内收益发生变化的一种潜在风险。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的成本、未来价格、销售量以及成本的影响程度。因此，汇率变化所引起的经济风险超过了交易风险和换算风险。一般而言，企业未来的纯收益由未来税后现金流量的现值来衡量，这样，经济风险的受险部分就是长期现金流量。经济风险产生于实际经营中发生的货币波动和价格变动。这种未预期的汇率变动对企业预期现金流量的影响按时间、水平和条件可以分为以下几种情况：1 在短期内，即一年内，汇率变化对企业经营预算的影响，主要体现在货币币种的转换上。由于在正常情况下，短时间内的产品价格、生产成本等不可能剧烈变化，因此，经济风险不太显著。2 在2 5 年的中期内，若具备国际金融中的平价关系条件，则价格和成本将同汇率调整水平一致，经济风险也不明显。相反，若不具备这些平价关系的实现条件，则价格和成本不能随汇率变化而调整，企业实际现金流量会与预期现金流量产生差异，致使经济风险较为显著。同样，在长期经营小其备平价关系条件的情况下，汇率变化将对企业现金流量有很大影响。在总体上看，由于国际经营诸多不确定性的存在，这些平价条件往往难以实现，出口企业所受到的汇率风险是经常的。分析经济风险主要取决于企业对汇率走势的预测能力，预测是否准确直接影响生产、销售和融资等方面的战略决策。以A 企业为例，假定该企业进口国外面料加工服装，8 0 出口，2 0 内销，期初汇率为U S D l=R M B 8 1。已知该企业单位产品销售成本为6 0 5 元人民币件，其中含进口面料成本到岸价格5 美元件(折合人民币4 0 5 元件)，工资等其他成本2 0 元件；出口售价1 0 美元件(外销折合人民币8 1 元件)，内销售价1 0 0元件；年生产销售量为5 力件(出口4 万件，内销1 万件)，所得税率3 3，该产品的销售情况见表2 2。广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企少卜汇风险管理战略研究表2 2A 企业初期财务数据项目金额(万元人民币)销售收入：4 2 4出口收入：单价8 1 元销售量4 万件3 2 4内销收入：单价1 0 0 元销售量1 万件1 0 0成本3 2 2 5销售成本(单位成本6 0 5 元销售量5 万件)3 0 2 5生产折旧2 0营业费用2 0税前利润(销售收入成本一营业费用)8 1 5税后利润(所得税率3 3)5 4 6 0 5经营现金流量(税后利润+折旧)7 4 6 0 5现若人民币升值，U S D l=R M B 7 7，该企业进口面料成本变为3 8 5 元人民币件，工资等其他成本仍为2 0 元件，则单位产品销售成本变为5 8 5 元人民币，内销产品销售量和售价均不变，对于出口产品，企业一般要有两种选择：保持单位产品人民币收入不变。出口产品在保持单位产品人民币收入不变(8 1 元件)的情况下，由于人民币升值，其出口售价将变为1 0 5 2 美元，出口价格的提高，将直接影响该企业产品在国外的市场份额，假定该企业被迫将外销量减少为3 5 万件；保持在国外的市场份额不变。出口量仍为4 万件，但必须按1 0 美元件(按新汇率折合7 7 元人民币件)。该企业面临两种选择，其现金流量的变动分别见表2 3、表2 4。表2 3A 企业保持单位产品人民币收入不变项目金额(万元人民币)销售收入：3 8 3 5出口收入：单价8 l 元销售量3 5 万件2 8 3 5内销收入：单价1 0 0 元销售量l 万件1 0 0成本2 8 3 2 5销售成本(单位成本5 8 5 元销售量4 5 万件)2 6 3 2 5生产折旧2 0营业费用2 0税前利润(销售收入一成本营业费用)8 0 2 5税后利润(所得税率3 3)5 3 7 7经营现金流量(税后利润+折旧)7 3 7 7广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中卅、型外贸企业外汇风险管理战略研究表2 4A 企业保持出口市场份额不变项目金额(万元人民币)销售收入：4 0 8出口收入：单价7 7 元销售量4 万件3 0 8内销收入：单价1 0 0 元销售量1 万件1 0 0成本2 5 4销售成本(单位成本5 8 5 元销售量4 万件)2 3 4生产折旧2 0营业费用2 0税前利润(销售收入成本一营业费用)1 3 4税后利润(所得税率3 3)7 3 3 6 5经营现金流量(税后利润+折旧)8 9 7 8可见，人民币汇率波动对中小型外贸企业经营的影响是深远的，企业将面临经营现金流量下降的风险，当企业采取不同的市场战略时，其现金流量变化的结果不同。因此，潜在的经济风险直接关系到外贸企业经营的效果，因此对于中小型外贸企业来说经济风险较之其他外汇风险更为重要。2 1 3 折算风险折算风险，又称为会计风险，是指因汇率变化而引起的企业资产负债表中某些外汇项目金额变动对企业财务账户的影响。企业会计通常是以本国货币表示一定时期的营业状况和财务内容的，这样，企业的外币资产、负债、收益和支出，都需按一定的会计准则换算成本国货币来表示，在换算过程会因所涉及的汇率水平不同，因而就会产生一种外汇折算风险。企业在进行财务决算中，对以外币计价的资产和负债进行折算处理方法都要受到本国会计准则的约束。我国于2 0 0 7 年1 月1 日实行最新企业会计准则，其中第1 9 号对外币折算作出了专门解释。根据新会计准则，会计风险应有两种情况：一是交易F 1 与资产负债表登记同汇率变动引起的汇率风险。我国不允许企业将发生的外汇业务直接以外币金额记录。外贸企业的交易结算业务应按照“交易发生目的即期汇率”折算后在会计账目中逐笔记录，在决算时，要区分“外币货币性项目和外币非货币性项目，分别按“资产负债表日即期汇率 和“交易发生日的即期汇率”或“公允价值确定同的即期汇率”折算后计入“当期损益”，再转入企业利润。这期间，若“交易发生日即期汇率 与“资产负债表日即期汇率”不同，则产生了外汇风险。二是合并财务报表的折算风险。当前我国大多数中小型出口企业并不涉及合并财务报表的会计风险，因为从现实情况看，相对于广西大掌同等学力申请硕士学位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究我国利用外资的规模与速度，我国企业的对外直资发展缓慢，中小型外贸企业各方面条件极其有限，加之我国对跨国资本输出严格的外汇管制，跨国投资的企业较少。因此，只有极少数境外投资的外贸企业才会面临财务报表合并的外汇风险问题。以上两种会计风险的共同之处在于，会计风险导致的损益只是账面损益，与企业实际价值的损益没有直接联系，不代表企业实际经营成果的好坏，但是它可以引起企业财务报告中各项结果的不确定性。n 1因此，会计风险主要出现在企业编制的综合财务报表里，与实际发生的损益不同，它是一种折算、名义上的风险。所以，在一般情况下，会计风险可以不作为管理和控制的重点瞳1。正因为如此，大部分外贸企业偏重于交易风险的管理，而忽视会计风险，尤其是中小型企业，会计报表、财务状况等信息公开披露较少。但尽管如此，外贸企业的财务报表也是一定时期企业经营能力和经营成果的反映，是评定企业信用等级的标准，影响到企业的纳税和向投资人的利润分配。因此，汇率变动对帐面反映的企业经营能力影响巨大，见表2 5。因此，会计风险也应该得到足够的重视，企业的相关会计科目应尽快完善。表2 5 外贸企业帐面外汇资产与负债的外汇风险受险外币净资产受险外币净负债(受汇率变动影响的资产金(受汇率变动影响的负债金额一受汇率变动影响的负债金额一受汇率变动影响的资产金额)额)人民币升值折算损失折算收益人民币贬值折算收益折算损失由以上三种类型的风险分析中我们可以看出，交易风险、折算风险与经济风险对中小型外贸企业产生的风险影响各不相同，见表2 6。表2 6 外贸企业汇率风险类型的比较交易风险折算风险经济风险目标短期交易合并报表战略规划关注点目标资产和负债现金流价值导向经济值薄记值经济值时间导向现在导向过去导向的未来导向的时间期限有限的有限的无限的广西大学同等掌力申请硕士掌位论文我国中d、型外贸企娅0 小汇风险管理战略研究2 2 外汇风险对中小型外贸企业的影响人民币汇率的波动使中小型外贸企业面临的经营环更加复杂，各种不确定因素增加，对企业的生产经营效益、产品竞争力、税收以及企业长远的经营战略等方面都会产生重要影响。1 影响出口产品竞争力目前，我国大部分企业出口产品的竞争主要还是依赖价格优势，人民币持续升值将使该类产品的价格优势逐步丧失。人民币升值提高了我出口商品的外币价格，削弱我国出口的价格竞争优势，影响我国在美元贬值期间转移效应和相对比较优势的发挥，加大我国开拓国际市场的难度，对我国的优势产业产生严重损害。从国际分工格局来看，相对于发达国家以研究开发和服务业为主来讲，我国作为发展中国家是以制造业为主，出口产品多集中在低端，产品替代性强，需求弹性大，竞争优势不强，竞争方式也主要通过价格手段。这种贸易结构和战略极易受到汇率水平变动的影响。从生产要素分工上来看，中国作为发展中国家是以劳动力成本为优势，作为优势企业的劳动密集型企业的产品档次不高，附加值含量低。人民币升值出口商生产成本和劳动力成本则会相应提高，利润下降。利润的下降又将影响出口商的积极性，导致出口萎缩以及其在国际市场上的竞争能力。2 影响出口规模及经营效益在价格弹性不为零的情况下，人民币贬值后出口外币价格的下降会导致企业出口的增加进口减少，反之，人民币升值后出口外币价格的上涨会导致企业出口减少进口增加。在当前人民币升值压力的背景下，出口企业在短期内的基本影响主要表现为：销售收入减少，经营成本增加，利润总额和利润率减少。为了保住已有的市场份额或销售量，一些企业选择了不涨价，这样虽可以保持总销售收入不变，但却牺牲了出口利润率；还有一些企业为了维持原有的利润率，提高美元售价，这样又会导致出口量减少，从而对出口销售收入直接造成负面影响。同时，企业预期的本币现金流量和以外币计价的各种资产、负债的价值常因汇率的变动而发生变化，可能使企业遭受损失，也可能给企业带来收益，直接影响到企业的经营效益。3 影响企业的税收一般来说，对外贸企业已经实现的外汇损失可享受所得税减免，已经实现的外汇盈利才能构成应纳税收入。因交易风险造成的亏损，往往会降低当年的应纳税收入；因经营风险造成的外汇亏损，往往会降低将来几年的应纳税收入：会计收入由于不是实现的亏损，因此是不能减免税收的。外贸企业应设法将外汇风广西大掌同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究险所造成的税后结果降到最低，使税后收益达到最大。因此，外贸企业应从全局考虑制定其外汇风险管理战略。4 影响企业的经营战略企业经营战略是企业人力、物力、财力的合理配置及的供销的总体安排。企业经营战略决定着企业的筹资与投资安排、生产布局、物产规模、销售渠道及利润分配。汇率风险给企业的产供销活动带来成本核算的不确定性，企业正常经营活动的预期收益因汇率波动而面临预料之外的损益，同时带来企业现金流量的增减变化，这些都会影响企业管理的经营决策。如果汇率变动有利于企业的营运，企业就会采取积极、冒进的经营战略，如扩大海外投资、扩大生产规模，开辟新产品、新市场。相反，如果汇率变动不利于企业的资金营运，企业就会采取保守的、稳健的经营战略，把海外市场、海外投资和筹资缩小到一定范围。可见，外汇风险对企业经营战略的影响关系到企业的长远经营。5 影响企业的管理和经营成本随着人民币汇率体制的改革，人民币对外币汇价将更富弹性，这意味着汇率管理零成本的时代已经结束。为了防范风险，企业将会采取多种方式，这样势必不同程度地增加了企业的成本。有不少中小企业可能会安排专人研究、分析汇率变化，力争将汇率风险控制在最低限度，这样就会增加企业的管理成本。在对汇率涨、跌不能确定时，企业可能会以套期保值的方式事先锁定汇价，这样会增加经营成本，如：按目前人民币远期结售汇业务费率和出口平均结汇期1 个半月来计算，每美元需要支付费用0 0 4 元。口36 影响企业信用等级外汇风险对企业的资产负债表和现金流量表影响很大。因为外贸企业在生产运营过程中通常要涉及多种货币，而会计报表却只能使用一种货币记账，需要将其他货币折算成本币记账，而这种折算完全依赖于汇率变动，故汇率变动对账面所反映的企业经营能力影响很大。这时的账面情况显然不能准确反映企业的实际经营情况，但一定时期的财务报表却是公众审查企业经营管理的手段，也是评定企业信用等级的标准。广西大掌同等学力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究3 我国中小型外贸企业内外部风险环境分析3 1 汇率制度改革加大了我国中小型外贸企业的外汇风险3 1 1 人民币汇率形成机制市场化改革自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面：一是汇率调控的方式。实行以一市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的“一篮子货币，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要因家、地区及其货币。参考一篮子货币表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一币要依据，据此形成有管理的浮动汇率。二是中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0 3 的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3 的幅度内浮动。三是起始汇率的调整。2 0 0 5 年7 月2 1 日1 9 时，美元对人民币交易价格调整为l 美元兑8。l l 元人民币(升值幅度为2)，作为次日银行问外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。3，1 2 新汇率制度下我国中小型外贸企业面临的汇率风险广西大掌同等掌力申请硕士掌位论文我国中小型外贸企业外汇风险管理战略研究1 人民币兑美元汇率风险由于人民币还没有实现完全可自由兑换，我国中小型外贸企业同主要贸易国和地区，例如美国、欧盟和日本等签订贸易合约时不得不按该贸易国、地区的货币作为合约货币，美元、欧元和日元，港元等都是主要交易结算