公司理财罗斯第九章

第九章 资本预算：资本预算是规划和管理企业长期资本预算：资本预算是规划和管理企业长期投资的过程。可以说投资的过程。可以说,资本预算的过程就是企资本预算的过程就是企业的经营者找出好的投资机会的过程。业的经营者找出好的投资机会的过程。l净现值净现值l回收期法则回收期法则l贴现回收期贴现回收期l平均会计报酬率平均会计报酬率l内含报酬率内含报酬率l获利能力指数获利能力指数l投资决策实务投资决策实务l评估决策准绳时我们需要问以下问题：该决策准备绳是否考虑货币时间价值？该决策是否考虑风险？该决策是否为公司提供了有利于创造价值的信息？l考虑一个新项目并且估计的现金流量如下:第0年:现金流量=-165,000第1年:现金流量=63,120第2年:现金流量=70,800第3年:现金流量=91,080l你要求这项风险资产的报酬率是12%基本概念：项目的市场价值与其成本的区别估计净现值l一个投资项目净现值的估计方法（着手一项投资所创造的价值是多少）？第一步是估计期望的未来现金流量第二步是估计风险投资的回报率水平第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资l如果一项投资的净现值是正值，就接受最低接受准则：NPV0，接受；NPV0,NPV2 12%必要报酬率l是否接受该项目？内含报酬率=16.13%问题：问题：IRR与与NPV是否一定会得出同样的分析结果是否一定会得出同样的分析结果l内含报酬率法则是否考虑货币的时间价值l内含报酬率法则是否考虑现金流量的风险？l内含报酬率法则是否说明了价值的增加？l是否应该以内含报酬率法则作为主要的决策准绳？l容易计算和交流l如果内含报酬率足够高，就不需要估计必要报酬率总结总结净现值接受回收期拒绝贴现回收期拒绝平均会计报酬率拒绝内含报酬率接受l净现值与内含报酬率在大体上会给出一个相同的决定l例外非常规的现金流量现金流量改变两次以上互斥项目l当现金流量改变不止一次，内含报酬率就不止一个l当计算的方程式有多个解时，就会有多个报酬率l如果你有多个内含报酬率，你将用哪一个进行如果你有多个内含报酬率，你将用哪一个进行决策？决策？l假使初始成本是$90000，将会形成以下现金流量：第一年:132,000第二年:100,000第三年:-150,000l必要报酬率：15%.l是否接受此项目？内含报酬率=10.11%and 42.66%l净现值为正值，必要报酬率为15%，可以接受该项目l利用金融计算器得到的内含报酬率为10.11%,根据IRR法则，你是拒绝该项目还是接受l你需要识别非常规现金流量和查看净现值曲线l互斥项目如果选择其中一个就不能选择另一个例如：下一年你可以升入哈佛或斯坦福，但不能是两者l决策法则：净现值 选择净现值最大的项目内含报酬率 选择内含报酬率高的项目时限项目 A项目B0-500-40013253252325200内含报酬率19.43%22.17%净现值64.0560.74两个项目的必要报酬率都是10%你应该选择哪一个？为什么？内含报酬率 A=19.43%内含报酬率 B=22.17%交点=11.8%思考：如何计算交叉报酬率？l净现值直接测试项目的增长价值l无论何时都应选择净现值l在以下情况时，内含报酬率不适用非常规现金流量互斥项目在有投资资本限额时，综合投资应选择总净现值最大的项目 l根据货币时间价值计算每一单位成本的获利能力l获利能力指数为1.1,暗示了每一美元的投资会创造0.10的额外价值l这个方法在我们的资本有限时是非常有用的l优点和NPV密切相关，经常导致完全一样的决策容易理解和交流当可以用于投资的资金有限时，可能很有帮助l缺点在比较互斥投资时可能会导致不正确的决策l进行投资时，需要考虑多种决策准绳l净现值与内含报酬率是最为广泛的方法l较小的企业常采用回收期法则l净现值市场价值与成本的不同如果项目的净现值是正值，就接受没有严重的缺陷是较好的决策准绳l内含报酬率净现值等于零时的贴现率内含报酬率超过必要报酬率，就接受内含报酬率与净现值密切相关内含报酬率不能用来评估互斥项目和非常规现金流量l获利能力指数成本效益比率获利能力指数大于1时，就接受不能用来评估互斥项目有时会被用来对项目进行排序l回收期初始投资收回的时间长度如果项目的回收期低于取舍时限，就接受不考虑货币时间价值和忽视取舍时限后的现金流量l贴现回收期投资的贴现现金流量总和等于它的成本的时间的长度如果项目的贴现回收期低于取舍时限，就接受忽视取舍时限后的现金流量l平均会计报酬率计量会计利润与账面价值之比类似于净资产报酬率一项投资的平均会计报酬率超过一个作为标杆的平均会计报酬率，就接受有严重缺点，很少使用l考虑一项投资，成本为$100,000，每年现金流量是$25,000，期限5年，必要报酬率是9%，必要回收期是4年。回收期是多少？贴现回收期是多少？净现值是多少？内含报酬率是多少？是否接受该项目？l哪一个决策法则是主要的决策方法？l什么时候内含报酬率不适用？