三、风险与报酬PPT课件

第三章：风险与报酬第三章：风险与报酬o怎样计算投资的报酬？怎样计算投资的报酬？o什么是风险？如何计算风险的大小？什么是风险？如何计算风险的大小？o为什么承担风险要索取报酬？如何计算应该为什么承担风险要索取报酬？如何计算应该就该风险索取多少报酬？就该风险索取多少报酬？风险：船要翻！风险：船要翻！收益：欧元滚滚来！收益：欧元滚滚来！1.1 报酬的计算报酬的计算o某股票投资者在2005年 7月25日13.6元的价格购 买了四川长虹股票1000股，在8月20日，以每股14.65元的价格全部卖出，她获得的报酬是多少？报酬率是多少？o如果每股收到了0.1元的股票红利呢？买入金额现金红利买入金额卖出金额投资报酬率1.2 报酬的有关概念报酬的有关概念o必要报酬率必要报酬率：支付你多高的报酬率你才肯投资？（风险相同时，其他备选方案的报酬率，即机会成本）o期望的报酬率期望的报酬率：这项投资如果实施，你判断的可能会得到的报酬率。（NPV0时的报酬率）o实际报酬率：实际报酬率：投资已经完成，你实际上获得的报酬率。你根据判断认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大，你估计如果投资半年后能得到30%30%收益率，于是你就购买了。半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了，你最终获利10。从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率，它们之间有什么关系呢？1.2 报酬的有关概念（续）报酬的有关概念（续）o投资过程：投资过程：(1)根据风险相同的其他投资方案，确定你能接受的最低报根据风险相同的其他投资方案，确定你能接受的最低报酬率，即必要报酬率。酬率，即必要报酬率。（2）估计本次投资的报酬率即期望报酬率，然后决定是否投）估计本次投资的报酬率即期望报酬率，然后决定是否投资。当（资。当（2）（1）时，即）时，即NPV0时，投资。时，投资。（3）经过一段时间，投资有了回报，获得实际报酬率。）经过一段时间，投资有了回报，获得实际报酬率。o投资报酬率无风险报酬率风险溢价投资报酬率无风险报酬率风险溢价 时间价值通胀率风险报酬率时间价值通胀率风险报酬率 （期望、必要报酬率）（期望、必要报酬率）2.1 风险的概念风险的概念 1981版版辞源辞源、1989年年辞海辞海无无“风险风险”概念，近代舶来品。概念，近代舶来品。风险风险：一定时期一定时期和和一定条件一定条件下，实际结果和预期结下，实际结果和预期结果产生差异的一种可能性。果产生差异的一种可能性。不确定性与风险不确定性与风险：风险事前知道各种可能的后果及：风险事前知道各种可能的后果及每种后果的概率；不确定性事前不知道各种可能结果或相每种后果的概率；不确定性事前不知道各种可能结果或相关概率。关概率。不同的人对待风险的态度不同。不同的人对待风险的态度不同。2.2 风险的分类风险的分类市场风险（市场风险（不可分散风险、系统风险）不可分散风险、系统风险）公司特有风险公司特有风险经营风险经营风险（市场销售、生产成本、技术的不确定性）（市场销售、生产成本、技术的不确定性）财务风险财务风险三、风险与报酬的关系三、风险与报酬的关系o这里有两扇门，你可以选择一扇进入。打开其中一扇门可得到10000元现金，打开另一扇门里则需要你付出5000元。你可以选择参加这场赌博，但你也可以在赌博前得到一笔钱，从而直接结束这场赌博。如果是你的话，得到多少钱就会得到多少钱就会结束这场赌博？3.1 风险态度：确定性等值风险态度：确定性等值确定性等值：确定性等值：某人在一定时点所要求的确定的现某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得索取该现金额与在同一时间金额，此人觉得索取该现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别点预期收到的一个有风险的金额无差别.确定性等值确定性等值 期望值期望值 确定性等值确定性等值=期望值期望值 确定性等值确定性等值11，说明该股票的系统风险大于整个市，说明该股票的系统风险大于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度高于场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度高于市场组合。市场组合。当单支股票的当单支股票的11，说明该股票的系统风险小于整个市，说明该股票的系统风险小于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度低于场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度低于市场组合。市场组合。当单支股票的当单支股票的 1 1，说明该股票的系统风险等于整个，说明该股票的系统风险等于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率与市场组合报市场组合的系统风险，即其预期报酬率与市场组合报酬率相同。酬率相同。市场投资组合市场投资组合o 一般是以一些具有代表性的股票指数作为市场一般是以一些具有代表性的股票指数作为市场投资组合。美国是以投资组合。美国是以道琼斯指数道琼斯指数或或标准普尔标准普尔500500家股家股票价格指数作为代表。票价格指数作为代表。o 道琼斯指数道琼斯指数（Dow Jones Indexes）是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是：以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数；以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数；以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数；以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。道琼斯工业股价指数道琼斯工业股价指数o 在四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道琼斯指数的代表加以引用。道琼斯指数由美国报业集团道琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的华尔街日报上。历史上第一次公布道琼斯指数是在1884年7月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道琼斯公司的创始人之一、华尔街日报首任编辑查尔斯亨利道（Charles Henry Dow l851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整。标准标准普尔股票价格指数普尔股票价格指数o标准普尔股票价格指数(Standard and Poors Composite Index)它是美国最大的证券研究机构即标准普尔公司根据最具代表性的500种股票编制的股票价格指数。标准普尔公司每半小时计算并报道该公司编制的指数，发表在该公司主办的展望刊物上。许多报纸每天登载它的最高、最低及收盘价指数。美国著名的商业周刊杂志每期公布标准普尔混合指数。其他著名价格指数其他著名价格指数o纽约证券交易所股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数：由纽约证券交易所编制的股票价格指数 o日经道日经道琼斯股价指数琼斯股价指数(日经平均股价日经平均股价)：日本经济新闻社编制并公布 o金融时报金融时报股票价格指数：由股票价格指数：由英国金融时报公布发表的 o香港恒生指数香港恒生指数：由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。o上证综指上证综指、深圳成指深圳成指 不同不同 Betas特征线特征线特定股票的收益率特定股票的收益率市场组合收益率市场组合收益率每一条每一条 都有都有不同的斜率（不同的斜率（）o（3）投资组合的系数系数 3.系统风险的衡量：系统风险的衡量：系数（续）系数（续）P=Wi i -Wi 为各种股票的市值占市场组合市值的比重，-i 为各种股票的系数 例：特林公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合共计100万元，三支股票的系数分别为2.5、1.0、0.5，投资比例分别为20万、30万和50万，试确定该股票组合的系数。投资组合的风险报酬投资组合的风险报酬o投资组合所要求补偿的风险只是不可分散风不可分散风险险，而不要求对可分散风险进行补偿。oE(Rp)=p(Rm-Rf)o例：ABC公司分别持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，三支股票的系数分别为2.0、1.0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60、30、10，股票的市场报酬率为14，无风险报酬率为10，试确定该证券组合的风险报酬。三、风险与收益之间的关系三、风险与收益之间的关系CAPMo在西方经济学和财务管理学中有许多描述风险和收益关系的模型，其中最为重要的模型称为资本资产定价模型（capital asset pricing model，简称CAPM)oCAPM基本假设：基本假设：1.所有投资者都有相同的预期 2.资本市场完全有效率：3.所有的投资者都可以无限借贷；4.卖空没有限制；5.所有资产都可以无限分割；6.没有交易成本和税收三、三、CAPM（续一）（续一）CAPM 基本表达式基本表达式 Ki=Rf+i(Rm-Rf)-Ki：第i支股票的必要报酬率 例：林纳公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的报酬率为10，那么林纳公司股票的报酬率为？证券组合的证券组合的CAPM KP=Rf+P(Rm-Rf)-KP：证券组合的必要报酬率 CAPM的图形表达的图形表达：证券市场线证券市场线SML=+i(-)系统风险系统风险(Beta)=证券市场线证券市场线SML及其变化及其变化o通货膨胀的影响o风险回避程度的影响o股票值的改变必要投资报酬率0211.50.5证券市场线M的风险报酬率无风险报酬率系统性风险（值）证券组合的风险报酬习题o1.目前无风险收益率为 10%，市场组合的期望收益率为15%，市场分析家对四种股票的收益率和的预测如下：o若市场分析家的预测是正确的，则那种股票的收益率被高估或低估了？o若无风险收益率突然升至12%，市场对风险的态度不变，则那种股票的收益率被高估或低估了？o2.思考思考：资本资产定价模型在我国是否有效？应该如何论证？资本资产定价模型在我国是否有效？应该如何论证？股票预测收益率预测锌矿公司17%1.3油漆公司14.5%0.8汽车公司15.5%1.1电子公司18%1.7