公司财务管理讲义

公司财务管理公司财务管理 课程目标课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论 和思路和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系关系3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法、深入理解资本预算的重要意义及基本方法4、掌握科学的财务分析方法、掌握科学的财务分析方法授课安排授课安排 第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第三讲资本预算第四讲财务分析第四讲财务分析公司财务管理公司财务管理 第一讲第一讲 公司财务管理概论公司财务管理概论一、一、公司理财理论与实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史 二、二、财务管理在公司中的角色地位财务管理在公司中的角色地位 三、三、几大关键概念几大关键概念一、一、公司理财理论与实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史 1 中国中国 2西方西方 30年代以前年代以前 1930-1960年年 1960-2000年年资产资产/Assets 负债负债/Liabilities 股东权益股东权益/Owners equity 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 设备厂房设备厂房 中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构二、财务管理在公司中的角色地位二、财务管理在公司中的角色地位 总裁总裁 生产技术生产技术 营销副总营销副总 财务副总财务副总 人力资源人力资源 总务副总总务副总 副总副总 副总副总 会计长会计长 财务长财务长 财务副总裁财务副总裁 会计长会计长 财务长财务长财财 务务 会计会计 簿簿 记记 管管 理理 会会 计计 税税 务务 会会 计计 数数 据据 处处 理理 现现 金金 管管 理理短短 期期 投投 资管理资管理应应 收收 账账 款款 和和 存存 货货 管管 理理资资 本本 预预 算算 财财 务务 分分 析析 融融 资资 决决 策策 资资 本本 结结 构构 管管 理理股股 利利 政政 策策 与与 外部外部 金金 融融 机机 构构 的的 关关 系系三、三、几大关键概念几大关键概念 1.货币的时间价值货币的时间价值 2.财务管理的基本目标财务管理的基本目标 *利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷 *现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝）（案例和兰铝）*股东财富最大化股东财富最大化金手指驾驶员考试金手指驾驶员考试2016科目四科目四 http:/ 在有效率的资本市场上，融资成本排序如下在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：普通股普通股 留存收益留存收益 优先股优先股 债券债券1926-1988年美国证券市场收益率年美国证券市场收益率科目二考试科目二考试 http:/ 短期国债短期国债.长期国债长期国债.公司债公司债.普通股普通股.损益表损益表 销销 售售 收收 入入 10 0,0 0 0销销 售售 成成 本本 6 0,0 0 0-毛毛 利利 4 0,0 0 0经经 营营 费费 用用 2 6,0 0 0 销销 售售 费费 用用 管管 理理 费费 用用 总总 务务 费费 用用-经经 营营 利利 润润 1 4,0 0 0 1 4,0 0 0利利 息息 1 0,0 0 0 0-税税 前前 利利 润润 4,0 0 0 1 4,0 0 0 1 0,0 0 0税税 40%1,6 0 0 5,6 0 0 4,0 0 0 税税 盾盾-税税 后后 利利 润润 2,4 0 0 8,4 0 0 6,0 0 0优优 先先 股股 股股 利利 1,4 0 0-归归 属属 普普 通通 股股 的的 收益收益 1,0 0 0普普 通通 股股 股股 利利 4 0 0-留留 存存 收收 益益 6 0 0成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 Ke=+g P0(1-f)Ke 发行新股的融资成本发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股利来年每股现金股利 0 新股发行价格新股发行价格 f 发行费率发行费率 g 每股现金股利的年递增率每股现金股利的年递增率2.资本结构管理资本结构管理MM1理论理论传统理论传统理论MM2理论理论3.营运资本管理营运资本管理 营运资本营运资本=流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 1,000 现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 其它流动资产其它流动资产 0#确定最佳的流动资产规模确定最佳的流动资产规模-流动资产投资最小化流动资产投资最小化#确定最佳的营运资本金额确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产永久性流动资产 融资与投资的配比原则融资与投资的配比原则 金额金额 期限期限 成本与收益成本与收益 风险风险4.股利政策股利政策 第三讲第三讲 资本预算资本预算-长期投资项目的决策和长期投资项目的决策和预算管理预算管理 决策：项目是否可取？决策：项目是否可取？管理项目期间现金流量管理项目期间现金流量案例分析案例分析 012345初初 始始 固固 定定 资资 产产 投投 资资 -8000 预预 计计 销销 售售 收收 入入 10000 20000 3000040000 经经 营营 性成性成 本本 和费和费 用（不含折旧）用（不含折旧）-6000 -12000 -18000 -24000 折折 旧旧(直直 线线 折旧折旧)-2000 -2000 -2000 -2000 息息 税税 前前 收收 益益 2000 6000 10000 14000 税税 40%-800 -2400 -4000-5600 税税 后经营性后经营性 收收 益益 120036006000 8400 折旧折旧 2000 2000 2000 2000现现 金金(来来 年年 销销 售售 的的 10)-1000 -1000 -1000 -1000 4000存存 货货(来来 年年 销销 售售 的的 20)-2000 -2000 -2000 -2000 08000 当当 期期 A/R(本本 年年 销销 售售 的的 60)-6000 -12000 -18000 -24000 收收 回回 上上 期期 A/R 6000 1200018000 24000 当当 期期 应应 付付 账账 款款 500 偿偿 还上期还上期 A/P -500期期 间间 固固 定定 资资 产产 投投 资资 0 0 0 0固固 定定 资资 产产 期期 末末 残残 值值 0 税税 后后 增增 量量 经经 营营 性性 现现 金金 流流 量量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 *这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）*计算税后增量经营性现金流量计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-tax Incremental Operating Cash Flows)八大原则：八大原则：1、税后原则、税后原则2、增量原则、增量原则(Incremental Base)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（、沉没成本（Sunk Cost）不予考虑不予考虑5、加回非现金费用（折旧、费用摊销）、加回非现金费用（折旧、费用摊销）6、减去营运资本的净增加额、减去营运资本的净增加额7、机会成本原则、机会成本原则8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值税后原则增量原则增量原则应站在现有企业的立场上，应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而考虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。导致的额外的现金流量。直接增量、间接增直接增量、间接增量量沉没成本不予考虑沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本的成本,新的决策对其不能产生任何影响，新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。则在作新决策时，对此类成本不予考虑。考虑期间固定资产投资和考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值期末固定资产残值项目决策标准（五个）项目决策标准（五个）1、PB：回收期法（回收期法（Pay Back Period）；）；2、NPV：净现值法（净现值法（Net Present Value）；）；n CFtNPV I0 ，t=1 (1+k)t3、IRR：内部收益率法（内部收益率法（Internal Rate of Return）；）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实率，此一假设未必合乎事实4、PI：获利能力指数（获利能力指数（Profitability Index）；）；5、Accounting Yield：会计收益率法；会计收益率法；比率分析注意比率分析注意要点要点要选择恰当的比率组合；要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。要注意比率很容易被修饰。财务杠杆程度Degree of Financial Leverage EPS/EPSDFL（at x）EBIT/EBIT EBIT EBITIDp/(1T)式中：式中：DFL财务杠杆程度财务杠杆程度 I利息利息 EPS每每 股收益股收益 Dp优先股股息优先股股息 T税率税率假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不变；税率不变变；税率不变;综合杠杆程度Degree of Combined Leverage(DCL)EPS/EPS DCL=DOLDFL=Sales/Sales Sales V EAT/EAT=EBITIDp/(1-T)Sales/Sales Return On Equity净资产收益率净资产收益率 EATROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 获利能力获利能力 管理效率管理效率 资本结构资本结构 不易提高不易提高 不易提高不易提高 容易改变容易改变5、市场基准比率、市场基准比率 PPS 每股市价每股市价市盈率市盈率 P/E Ratio EPS 每股盈利每股盈利 PPS 每股市价每股市价市净率市净率 BPS 每股帐面价值每股帐面价值