资源描述
1、固定资产更新决策2、互斥决策3、项目投资组合的确定l含义含义：固定资产更新是对技术上或经济上：固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。或用先进的技术对原有设备进行局部改造。l固定资产更新决策主要研究两个问题：固定资产更新决策主要研究两个问题：1、决定是否更新、决定是否更新 2、决定选择什么样的资产来更新。、决定选择什么样的资产来更新。北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，使用5年，已经折旧20 000元，期满后无残值，如果现在销售可得价款20 000元,使用该设备每年可获收入50 000元,每年的付出成本为30 000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60 000元，估计可使用5年，期满有残值10 000元，使用新设备后，每年收入可达80 000元，每年付出成本为40 000元。假设该公司的资本成本为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试做出该公司是继续用旧设备还是对其进行更新的决策。l本例涉及两个方案：l一个方案是继续使用旧设备，需要投资20000元；l另一个方案是出售旧设备而购置新设备，需要投资60000元；销售收入（销售收入（1）50000 50000 50000 50000 50000 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l继续使用继续使用旧旧设备设备营业营业现金流量现金流量付现成本（付现成本（2）30000 30000 30000 30000 30000 折折 旧（旧（3）4000 4000 4000 4000 4000 税前净利（税前净利（4）16000 16000 16000 16000 16000所得税（所得税（5）6400 6400 6400 6400 6400税后净利（税后净利（6）9600 9600 9600 9600 9600 营业现金流量（营业现金流量（7）13600 13600 13600 13600 13600 固定资产投资固定资产投资-20000项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l继续使用继续使用旧旧设备现金流量设备现金流量营业现金流量营业现金流量 13600 13600 13600 13600 13600 现金流量合计现金流量合计-20000 13600 13600 13600 13600 13600 方案净现值为：方案净现值为：NPV13600(P/A,10%,5)20000 136003.7908200005155520000 31555营业收入（营业收入（1）80000 80000 80000 80000 80000 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l使用使用新新设备设备营业营业现金流量现金流量付现成本（付现成本（2）40000 40000 40000 40000 40000折旧（折旧（3 3）10000 10000 10000 10000 10000税前净利（税前净利（4）30000 30000 3000 30000 30000所得税（所得税（5）12000 12000 12000 12000 12000税后净利（税后净利（6）18000 18000 18000 18000 18000营业现金流量（营业现金流量（7）28000 28000 28000 28000 28000固定资产投资固定资产投资-60000项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 l使用使用新新设备现金流量设备现金流量营业现金流量营业现金流量 28000 28000 28000 28000 28000现金流量合计现金流量合计-60000 28000 28000 28000 28000 38000 方案的净现值为：方案的净现值为：NPV28000(P/A,10,4)38000(P/F,10%,5)60000 280003.1699+380000.62096000052351残值收入残值收入 10000 l采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量，所有增减额均用希腊字母“”表示。l从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量。l(1)分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。l初始投资=60000-20000=40000(元)l年折旧额=10000-4000=6000(元)l(2)利用下表来计算各年营业现金流量的差量。1440014400或或=-1440014400营业净现金流量营业净现金流量=+84008400税后净利税后净利=-56005600所得税所得税=40%40%1400014000税前净利税前净利=-60006000折旧额折旧额 1000010000付现成本付现成本 3000030000销售收入销售收入第第1 15 5年年项目项目2440014400144001440014400(40000)现金流量现金流量 10000终结现金终结现金流量流量 1440014400144001440014400营业净现营业净现金流量金流量(40000)初始投资初始投资第第5 5年年第第4 4年年第第3 3年年第第2 2年年第第1 1年年第第0 0年年项项 目目l（4 4）计算净现值的差量）计算净现值的差量lNPV=14400NPV=14400(P/A,10%,4)+(P/A,10%,4)+l 24400 24400(P/S,10%,5)-40000(P/S,10%,5)-40000l =144000 =1440003.170+244003.170+244000.621-400000.621-40000l =20800(=20800(元元)l投资项目更新后，有净现值20800元，故应进行更新。例：甲企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要例：甲企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：求，有关数据如下：旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400假设该企业要求的最低报酬率为假设该企业要求的最低报酬率为15，企业是继续，企业是继续使用旧设备还是使用新设备？使用旧设备还是使用新设备？600700700700700700700200继续使用与更新设备的现金流量如图所示：继续使用与更新设备的现金流量如图所示：使用旧设备：可以使用使用旧设备：可以使用6年年使用新设备：可以使用使用新设备：可以使用10年年2400400400400400400400400400 400 400300l此更新决策的现金流量分析此更新决策的现金流量分析l更新决策并更新决策并未改变未改变企业的生产能力，企业的生产能力，未增加未增加企业的企业的现金流入。更新决策的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出现金流量主要是现金流出。l由于没有适当的现金流入，不能计算方案的净现值由于没有适当的现金流入，不能计算方案的净现值和内涵报酬率，较好的分析方法是比较继续使用和和内涵报酬率，较好的分析方法是比较继续使用和更新的更新的年成本年成本，以较低的作为好方案。，以较低的作为好方案。l分析时主要采用平均年成本法。分析时主要采用平均年成本法。l2、固定资产的平均年成本、固定资产的平均年成本l 固定资产的平均年成本，是指该资产引起固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。的现金流出的年平均值。l（1）不考虑不考虑货币的时间价值：是未来使用年限内货币的时间价值：是未来使用年限内现金流出的总额与使用年限的比值。现金流出的总额与使用年限的比值。l如上例：如上例：（元）旧设备平均年成本76762006700600（元）新设备年平均成本61010300104002400 旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400（2）考虑考虑货币的时间价值，有货币的时间价值，有三种三种计算方法：计算方法：l 1)计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年 旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400)(836)6%,15,/()6%,15,/(200)6%,15,/(700600元旧设备平均年成本APSPAP)(863)10%,15,/()10%,15,/(300)10%,15,/(4002400元新设备平均年成本APSPAPl2)平均年成本平均年成本=投资摊销投资摊销+运行成本残值摊销运行成本残值摊销 旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400)(836)6%,15,/(200700)6%,15,/(600元旧设备平均年成本ASAP)(863)10%,15,/(300400)10%,15,/(2400元新设备平均年成本ASAP3)将将残值残值在原投资中在原投资中扣除扣除，视同每年承担相应的利息，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出年平均成本然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出年平均成本（元）旧设备平均年成本83670015200)6%,15,/(200600AP)(863400%15300)10%,15,/(3002400元新设备平均年成本AP 旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1010已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400l平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个备看成是两个互斥互斥的方案，而不是一个更换设的方案，而不是一个更换设备的特定方案。备的特定方案。l平均年成本的假设平均年成本的假设前提前提是将来设备再更换时，是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。l5、固定资产的经济寿命、固定资产的经济寿命 平均年成本平均年成本运行成本运行成本持有成本持有成本t*使用年限使用年限成成本本),/()1()1(1niAPiCiSCUACntttnnUAC固定资产平均年成本固定资产平均年成本C固定资产原值固定资产原值Snn年后固定资产余值年后固定资产余值Ct第第t年运行成本年运行成本n预计使用年限预计使用年限i投资最低报酬率投资最低报酬率计算每年的固定资产平均年成本，最低的成本对计算每年的固定资产平均年成本，最低的成本对应的那年即为固定资产的经济寿命。应的那年即为固定资产的经济寿命。例题见书例题见书P155例题：某公司有一台设备，购于例题：某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为新。该公司所得税率为40，其他有关资料见表。，其他有关资料见表。项目项目旧设备旧设备新设备新设备原价原价6000050000税法规定残值（税法规定残值（10）60005000税法规定使用年限税法规定使用年限64已用年限已用年限30尚可使用年限尚可使用年限44每年操作成本每年操作成本86005000两年末大修支出两年末大修支出28000 最终报废残值最终报废残值700010000目前变现价值目前变现价值10000 每年折旧额每年折旧额直线法直线法年数总和法年数总和法第一年第一年900018000第二年第二年900013500第三年第三年90009000第四年第四年04500l分析：由于两台设备的未来使用年限相分析：由于两台设备的未来使用年限相同，可以比较现金流出的总现值即可。同，可以比较现金流出的总现值即可。l如果两设备未来使用年限不同，则比较如果两设备未来使用年限不同，则比较年平均成本。年平均成本。l继续使用旧设备：继续使用旧设备：l旧设备变现价值：旧设备变现价值：0年发生年发生 l（10000）l旧设备变现损失减税：旧设备变现损失减税：0年发生年发生 l（1000033000）0.4（9200）l每年付现操作成本：每年付现操作成本：14年年l8600（140）（5160）l每年的折旧抵税：每年的折旧抵税：13年年l9000403600l两年末大修成本：两年末大修成本：2年年l2800（140）（16800）l残值变现收入：残值变现收入：4年年l7000l残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税：4年年l(70006000)40（400）l更换新设备：更换新设备：l设备投资：设备投资：0年年l（50000）l每年付现成本：每年付现成本：14年年l5000（140）（3000）l每年折旧抵税：每年折旧抵税：l第一年第一年：1800407200l第二年第二年：13500405400l第三年第三年：9000403600l第四年第四年：4500401800l残值收入：残值收入：4年年l10000l残值净收入纳税：残值净收入纳税：4年年l（10005000）40（2000）资料：资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的帐面折余价值为的旧机器。旧机器的帐面折余价值为12万元，在二手万元，在二手市场上卖掉可以得到市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用万元；预计尚可使用5年，预计年，预计5年后清理的净残值为零。税法规定的折旧年限尚有年后清理的净残值为零。税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为年，预计清理净残值为1.2万元，新机器属于新型环保万元，新机器属于新型环保设备，按税法规定可分设备，按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公万元。公司所得税率司所得税率30。如果该项目在任何一年出现亏损，。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的公司将会得到按亏损额的30计算的所得税额抵免。计算的所得税额抵免。要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10，计算上述机器更新方案的净现值。，计算上述机器更新方案的净现值。l方法一方法一：将节约的付现成本作为旧机器的现金：将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求净现值。求净现值。l继续使用旧设备：继续使用旧设备：l旧设备变现价值：旧设备变现价值：0年发生年发生 l（70000）l旧设备变现损失减税：旧设备变现损失减税：0年发生年发生 l（70000120000）30（15000）l每年付现操作成本：每年付现操作成本：15年年l140000（130）（98000）l每年的折旧抵税：每年的折旧抵税：15年年l24000307200l更换新设备：更换新设备：l设备投资：设备投资：0年年l（480000）l每年折旧抵税：每年折旧抵税：l第一年第一年：2400003072000l第二年第二年：1200003036000l第三年第三年：400003012000l第四年第四年：400003012000l残值变现收入：残值变现收入：5年年l12000l残值变现净损失减税残值变现净损失减税：5年年l(4000012000)308400l方法二方法二：将节约的付现成本作为新设备的现金：将节约的付现成本作为新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求净现值。求净现值。l继续使用旧设备：继续使用旧设备：l旧设备变现价值：旧设备变现价值：0年发生年发生 l（70000）l旧设备变现损失减税：旧设备变现损失减税：0年发生年发生 l（70000120000）30（15000）l每年的折旧抵税：每年的折旧抵税：15年年l24000307200l更换新设备：更换新设备：l设备投资：设备投资：0年年l（480000）l每年节约付现成本：每年节约付现成本：15年年l140000（130）98000l每年折旧抵税：每年折旧抵税：l第一年第一年：2400003072000l第二年第二年：1200003036000l第三年第三年：400003012000l第四年第四年：400003012000l残值变现收入：残值变现收入：5年年l12000l残值变现净损失减税残值变现净损失减税：5年年l(4000012000)308400某机器原值某机器原值40000元，可用元，可用10年，税法规定净残值率为年，税法规定净残值率为5，实际预计残值为，实际预计残值为3000元，目前旧设备的变现价值元，目前旧设备的变现价值为为10000元，目前每年生产甲产品元，目前每年生产甲产品10000件，售价件，售价10元，元，单位变动成本为单位变动成本为4元，固定付现成本元，固定付现成本20000元，第六年元，第六年开始由于市场扩大销量，提出如下两个改进方案：开始由于市场扩大销量，提出如下两个改进方案：（1）用）用20000元改建，改建后机器仍用元改建，改建后机器仍用5年（与税法规年（与税法规定一致），年产量可增加定一致），年产量可增加20000件，年固定付现成本增件，年固定付现成本增加加50000元，改建后的实际残值为元，改建后的实际残值为4000元，其他不变。元，其他不变。（2）把旧机器出售，另以）把旧机器出售，另以50000元购入新机器一台，元购入新机器一台，也可用也可用5年（与税法规定一致），实际残值为年（与税法规定一致），实际残值为3000元，元，年产量为年产量为25000件，产品全部售出，规定付现成本下降件，产品全部售出，规定付现成本下降到到15000元，其他不变。元，其他不变。要求：企业资金成本为要求：企业资金成本为10，所得税率为，所得税率为40，应选，应选择哪个方案。择哪个方案。l方法一：方法一：l改建方案：改建方案：l原设备帐面净值原设备帐面净值4000040000(15)/10521000l改建后帐面净值改建后帐面净值200002100041000l改建后年折旧额改建后年折旧额41000（15）/57790l营业现金净流量营业现金净流量20000(104)(1-40%)50000(1-40%)77904045116l改建投资：改建投资：0年发生年发生：（20000）l丧失旧设备变现价值丧失旧设备变现价值：0年：年：（10000）l旧设备变现损失减税：旧设备变现损失减税：0年发生年发生 l（1000021000）0.4（4400）l营业现金净流量：营业现金净流量：15年：年：45116l残值变现收入：残值变现收入：5年：年：4000l残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税：5年年l【4000410005】40（780）l构新方案：构新方案：l折旧额折旧额50000（15）/59500l营业现金净流量营业现金净流量15000(104)(1-40%)5000(1-40%)95004060800l构新投资：构新投资：0年发生年发生：l（50000）l营业现金净流量：营业现金净流量：15年：年：l 60800l残值变现收入：残值变现收入：5年：年：l 3000l残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税：5年年l【3000500005】40（200）l方法二：方法二：l改建方案：改建方案：l原设备帐面净值原设备帐面净值4000040000(15)/10521000l改建后帐面净值改建后帐面净值200002100041000l改建后年折旧额改建后年折旧额41000（15）/57790l营业现金净流量营业现金净流量20000(104)(1-40%)50000(1-40%)77904045116l改建投资：改建投资：0年发生年发生：（20000）l营业现金净流量：营业现金净流量：15年：年：45116l残值变现收入：残值变现收入：5年：年：4000l残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税：5年年l【4000410005】40（780）l构新方案：构新方案：l折旧额折旧额50000（15）/59500l营业现金净流量营业现金净流量15000(104)(1-40%)5000(1-40%)95004060800l构新投资：构新投资：0年发生年发生：（50000）l出售旧设备变现价值出售旧设备变现价值：0年：年：10000l旧设备变现损失减税：旧设备变现损失减税：0年发生年发生 l（1000021000）0.44400l营业现金净流量：营业现金净流量：15年：年：l 60800l残值变现收入：残值变现收入：5年：年：l 3000l残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税：5年年l【3000500005】40（200）
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