证券投资基本分析

证券投资基本分析授课人陈悦判断你有没有合格的投资理念 为什么不答判断题对课程学习的几点要求1、以课本内容为主，把握基本理论知识。2、参与模拟操作，只要当日有交易，就需要关注市场动态。3、树立长线是金的观念。4、做好投资心得和经验教训的整理记录，写交易日记。5、与同学保持沟通交流，相互间学习，要有团队精神。课前提问1、对自2009年8月底开始的新一波行情的看法。2、如何确立正确的投资心态？3、什么是你投资决策作出前最关心的？学习要点 宏观经济运行分析 宏观经济政策分析 行业分析 上市公司分析 有价证券的投资价值分析 证券组合管理理论 金融工程学应用分析课程基本内容 内容包括各种投资工具的投资价值分析；宏观经济分析的基本指标，宏观经济运行、经济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系；股票市场的供求决定因素以及变动特点；行业的一般特征、影响行业兴衰的主要因素以及行业的定性和定量分析方法；公司的基本特征分析、财务分析以及其他主要因素的分析；证券组合理论、资本定价模型以及证券组合的业绩评估等。本章学习要点 熟悉证券投资的含义、目的及特性；熟悉证券投资分析信息来源、处理方式；掌握有效市场的概念和分类；熟悉三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义。本章学习要点 熟悉基本分析、技术分析、心理分析和学术分析等流派的特点；熟悉证券投资分析的基本要素；掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题。证券投资分析意义证券投资分析的含义 1.证券投资：是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式 2.证券投资分析:是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，是进行投资决策的依据，在投资过程中占相当重要的地位。证券投资分析的意义：证券投资分析的意义：1.有利于提高投资决策的科学性 2.有利于正确评估证券的投资价值 3.有利于降低投资者的投资风险 4.科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键.证券投资理念与策略证券投资理念 在我国当前证券市场中，以下三者投资理念并存:1.价值发现型投资理念;2.价值培养型投资理念;3.坐庄式的价值挖掘型投资理念;三者风险类型各不相同，风险度也有较明显的高低之分。但随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资将逐步成为主流投资理念。价值发现型投资理念 该投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。前提是证券的市场价值是潜在的、客观的。依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念确立的主要成本是研究费用。(二)证券投资策略 在理性价值投资的理念基础上，根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致可分为以下几类：1保守稳健型 2稳健成长型 3积极成长型1保守稳健型:保守稳健型投资者风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑重点。从投资策略来看，一般可选择：(1)投资无风险、低收益证券，例如国债和国债回购。投资的信息需求主要包括各类无风险证券的特征、到期收益率、期限结构及与之相关的宏观财政货币政策信息。(2)投资低风险低、收益证券，例如企业债券、金融债券和可转换债券。投资的信息需求主要包括发债企业和担保机构的信用等级、财务状况、市场价格走势等。2.稳健成长型 3.积极成长型 稳健成长型投资者希望能透过投资的机会来获利，并能确保足够长的投资期间。从投资策略来看，一般可选择：投资中风险、中收益证券，例如稳健型、指数型投资基金，分红稳定、持续的蓝筹股及高利率、低等级企业债券等。投资的信息需求更多地体现在所选择投资品种的微观层面上。积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险。从投资策略来看，一般可选择投资于高风险、高收益证券，主要包括市场相关性较小的股票。由于我国证券市场目前还属于弱有效市场，信息公开化不足、虚假披露时有发生，因此这类投资的信息需求很难在理性上得到有效满足。其他 此外，对于风险收益既定型的投资者而言，证券组合投资也是一个不错的选择。该类投资的信息需求主要集中在投资组合产品的各项特征参数及其动态修正上，以保证投资组合的风格与其需求一致。证券投资分析的信息要素证券投资分析的信息来源信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础。来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，导致证券价格的上升或下降，从而影响证券的收益率。因此，信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论。从信息发布主体和发布渠道来看，证券市场上各种信息的来源主要有以下几个方面。(一)政府部门 (二)证券交易所 (三)上市公司 (四)中介机构 (五)媒体 (六)其他来源各投资分析流派对证券价格波动原因的解释主要分析流派比较主要分析流派比较 基本分析流派 是指以上市公司的基本财务数据作为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派。技术分析流派 是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派。心理分析流派 心理分析流派的投资分析主要有两个方面：个体心理分析和群体心理分析。学术分析流派 此方法的重点为长期持有投资战略，即在长期的时间区段内不断吸纳并坚持有所选定上市公司股票的投资战略，其分析投资哲学基础是效率市场理论，投资目标为按照投资风险水平选择投资对象。“长看基本、中看政策、短看技术”对于目前具有鲜明资金推动型”特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内在规律。长看基本 指的是我国证券市场在宏观基本面的作用下的运行规律，宏观经济对证券市场的长期走势起着决定性的影响与强有力的支撑。中看政策 指的是从中期来看，国家有关管理部门通过政策性措施对证券市场运行的有形调控而对市场中期发展的影响。政策因素往往会在一定程度上改变证券市场的先前运行轨道，但不会改变证券市场的最终走向。短看技术 即证券市场的短期走势主要是受技术面的影响较大。技术指标等各种技术分析方法对目前中小投资者占有相当比例的中国证券市场的心理面影响尤其显著，表现为市场心态在短期内的剧烈波动从而导致市场的涨跌。这种分析理念对于处于“新兴加转轨”的中国证券市场来说，具有相当强的现实意义。第一章第一章 基本分析概述基本分析概述 证券价格是证券在市场上出售的价格。影响证券价格及其波动的因素，主要可以分为两大类：一个是基本因素；另一个是技术因素。所谓基本因素，是指来自股票市场以外的经济、政治因素以及其他因素，其波动和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。什么是基本分析？基本分析（Fundamental Analysis），是指投资者通过对投资对象（公司股票，商品期货合约，债券等）的价值及其相关因素的分析，对其作出评估和预测，进而决定其投资行为。基本分析认为股票具有内在价值，它是股票价格的稳固基础。股价总是围绕其内在价值而上下波动的。基本分析的前提假设 内在价值的高低主要取决于发行公司的获利能力等基本因素。市场上的股价与这个内在价值经常不相符，但是迟早会向它的内在价值调整。基本分析较多地从影响股价变动的基本因素出发，通过理论价值与市场价格相比较，确定何时买卖股票，买卖何种股票。影响股票价值的因素 一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。二是各经济部门如农业、工业、商业、运输业、公用事业(行情论坛)、金融业等各行各业的状况如何。三是发行该股票的企业的经营状况如何。基本分析的方法与内容 这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手的，而把对股票市场的大环境的分析结果摆在次位，看好一支股票时，看中的是它的内在潜力与长期发展的良好前景。基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用比例、动态的分析方法从研究宏观的经济大气候开始，逐步开始中观的行业兴衰分析，进而根据微观的企业经营、盈利的现状和前景，从中对企业所发行的股票作出接近现实的客观的评价，并尽可能预测其未来的变化，作为投资者选购的依据。基本分析的理论基础基本分析的理论基础 从基本分析理论的基本观点来看，其所有内容都是建立在这样一个假设前提下的：股票具有“内在价值”。马克思把证券价格的决定因素归纳为预期收益的大小及其可靠程度和利息率。利息率之所以重要，是因为它有在把预期收益折成现值时充当贴现率的作用。基本分析的理论基础基本分析的理论基础 希尔法登（RUDOFF HILFERDING）指出了股票的虚拟资本价值是用每股股票将来股息收入除以市场利率得出的。即：虚拟资本价值 每年分红金额利率。此公式称为资本还原或者资本化。格雷厄姆与多德合著德证券分析认为证券中有反映其发行主体经营实绩的内在价值，价格是不能长期脱离价值的，所以投资者必须仔细研究有关发行主体的财务数据及其他资料，去发现该证券的内在价值。基本分析的理论基础基本分析的理论基础 二战后随着金融和经济的迅速发展，投资理论也进一步发展。首先被投资者接受的是市盈率，其表示股价相对每股税后利润的倍数。即m=P/E 爱德华贝尔提出了修正模型：贝尔本益比：M=log(1+mg)/log(1+g),其中g 是利润增长率，显然，M越低，股价就越低。基本分析的优缺点基本分析的优缺点 优点：更易直观地理解和把握，适合于扬长避短，适合于没有时间盯盘的投资者。缺点：资料的完备性不确定，信息的两重性，不可操作性，评判的滞后性。证券投资分析的必要性证券投资分析的必要性 第一，股票属于风险性资产，其风险由投资者自负，所以每一个投资者在走每一步的时候都应谨慎行事。第二，股票投资是一种智慧型投资。长期投资者要注重于基本方法，短期投资者则要注重技术分析。第三，从事股票投资要量力而行，适可而止。证券投资基本分析步骤 第一步：必须对整个国民经济的运作，包括生产、流通、服务等各个部门作出详细的分析，以便了解国民经济各部门、各地区所处的增长阶段与其发展趋势。第二步：对发行股票的企业进行分析。第三步：对股票市场状况进行分析。基本分析理论简介基本分析理论简介 凯恩斯的投资理论：选美理论，空中楼阁凯恩斯的投资理论：选美理论，空中楼阁理论（理论（CASTLE IN THE AIR）和长期好长期好友理论友理论。索罗斯的投资理论：既定偏差和根本趋势索罗斯的投资理论：既定偏差和根本趋势理论。股价的趋势是这两种理论的结合。理论。股价的趋势是这两种理论的结合。认为股价必定影响基本面，参与者对基本认为股价必定影响基本面，参与者对基本面的认知有一定的缺陷。面的认知有一定的缺陷。巴菲特的投资理论巴菲特的投资理论 投资必须是理性的，不被市场情绪左右。选择最值得投资的企业，把自己当成企业的经营者。不熟不做，不懂不做。理想价位买进。集中投资，长期持有。利用市场的非理性致富但是远离市场。巴菲特十二定律 企业必须简单且易于了解。企业过去的经营状况必须稳定。企业的长期前景必须看好。经营者必须理性。经营者必须向股东坦白。经营者应当有勇气抵抗盲从法人机构。巴菲特十二定律 考察股东权益收益率，而非每股盈余。计算股东盈余，寻找高毛利率的公司。对于保留的每两元盈余，确定公司至少已经创造出了一元钱的市场价值。计算企业实质价值。以显著的价值折扣买入股票。长期持有并管理手中的股票，耐心等待企业的成长。林奇的条黄金规则，不做准备的投资是危险的事情。，利用自己的经验投资于熟悉的行业或企业，是能够战胜专家的。，股市由职业炒家控制，但是这样会使业余投资者更容易获胜。，每一只股票后面都有一个公司，去了解公司在干什么。，通常在几个月内甚至几年内的公司业绩与股票价格无关。但是长期来看，两者有关。林奇的条黄金规则，你必须知道你买的是什么，为什么买它。，远射几乎总是脱靶。，持有股票就像养育孩子，不要超出力所能及的范围。，如果找不到有吸引力的股票，就把钱存银行。，永远不要投资于你不了解其财务状况的公司。最大的公司是那些财务不佳的公司。，避开热门行业的热门股票。最好的公司也有不景气的时候，增长停滞的行业里有大赢家。林奇的条黄金规则，小公司要等他们有利润后再投资。，对于有麻烦的公司，要等这个行业出现复苏的时候再买进有生存能力的公司。，个人投资者可以集中几家绩优公司，而基金经理必须分散投资。，注意观察的业余投资者都能在职业炒家之前发现巨大增长潜力的企业。，每次下跌都是最好的机会，可以挑选被投资者抛弃的廉价股票。，每个人都有足够的智力，股市上要有耐力。林奇的条黄金规则，不要理会媒体的恐慌性言论。，没有人可以准确地预测利率，经济形势和股市地走向，要专心了解你所投资的公司。，在股市里总能找到被专家低估的股票。，如果不研究公司，投资就如同赌博。，当你持有好公司股票时，事件就站在你这一边，要有耐心。，如果有耐心，但是没有时间研究，就投资共同基金。林奇的条黄金规则，要投资海外基金，分享海外的经济增长好处。，长期而言，一个经过挑选的股票投资组合总是胜过债券或者货币市场。第二章宏观经济运行分析第二章宏观经济运行分析 进行宏观经济分析就是分析公司的商业环境，即外部经济环境。宏观经济分析的意义：宏观经济分析的意义：1，可以把握整个证券市，可以把握整个证券市场变动的总趋势和长期趋势。场变动的总趋势和长期趋势。2，对整个证券市场的投资价值进行正确的判断。，对整个证券市场的投资价值进行正确的判断。3，可以掌握证券市场受宏观经济政策影响的力，可以掌握证券市场受宏观经济政策影响的力度与方向度与方向。国内生产总值变动对证券市场的影响国内生产总值变动对证券市场的影响 什么是国内生产总值：什么是国内生产总值：GDP是反映宏观经济的总是反映宏观经济的总量指标，指一个国家或者地区范围内的所有常住量指标，指一个国家或者地区范围内的所有常住居民，在一定时期内生产最终产品和提供劳务价居民，在一定时期内生产最终产品和提供劳务价值的总和。值的总和。国内生产总值有三种表现形式。从价值形态看，国内生产总值有三种表现形式。从价值形态看，它是所有常住单位一定时期所生产的全部货物和它是所有常住单位一定时期所生产的全部货物和服务价值超过同期投入的全部固定资产货物和服服务价值超过同期投入的全部固定资产货物和服务价值的差额，即所有常住单位的增加值之和。务价值的差额，即所有常住单位的增加值之和。从收入形态来看，它是所有常住单位在一定时期从收入形态来看，它是所有常住单位在一定时期内所创造并分配给常住和非常住单位的初次分配内所创造并分配给常住和非常住单位的初次分配收入之和。从产品形态来看，它是最终使用的货收入之和。从产品形态来看，它是最终使用的货物和服务减去进口货物和服务物和服务减去进口货物和服务。国内生产总值变动对证券市场的影响国内生产总值变动对证券市场的影响 持续稳定高速的GDP增长：股价上涨，公司经营收益上升，投资者信心上升，居民收入上升。高通胀下的GDP增长：股价下跌，企业经营困难，居民收入降低。宏观调控下的GDP减速增长：股市平稳渐升经济矛盾得到缓解，为进一步增长创造了有利条件。转折性的由负增长向正增长转变：股市由下跌转为上升，恶化的经济环境得到改善。恶化的经济环境逐步改善，向高增长GDP变动：股价迅速上涨，新一轮经济高速增长已经来临。国内生产总值变动对证券市场的影响国内生产总值变动对证券市场的影响 当前各国的GDP增长指标令人特别关注。尤其是主要发达国家的指标，基本上会影响该国的大盘走势。悲观的GDP指标是影响上半年国际股市走势的重要指标。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 经济周期（BUSINESS CYCLE）一般指以实际国内生产总值衡量的经济活动总水平扩张与收缩交替的现象。分为四个周期：繁荣期，衰退期，萧条期和复苏期。判断整体经济处于哪一个阶段的主要依据是一个国家的投资规模，工业产量，销售量，资本借贷量，物价水平，利息率，利润率以及就业率等经济指标的变动。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 股票市场是整个国民经济的重要组成部分，股市的运行与宏观经济运行应当是一致的。宏观经济从衰退，萧条，复苏到繁荣的周期性变化决定股市熊牛市的周期性转换，股市熊牛市通过上市公司的股价及其交易量也受经济周期的影响并呈明显的规律性。在经济衰退及萧条的时期，股价不断下跌，交易量萎缩，在经济复苏到繁荣时期，股价不断上升，交易量放大。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 不同行业对经济周期的承受程度是不一样的。可以分为三种行业：增长型、周期型和防御型行业。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 增长型行业指由于应用新技术或开发新产品所形成的行业。包括通讯技术，金融服务，制药，媒体咨询等，与经济周期的关联较小，这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 周期型行业指受经济周期的影响较大的行业，周期性行业包括生产奢侈品，装饰品或者一些耐用消费品的行业以及旅游业等需求弹性较大的行业。当经济处于上升时期,这些行业会紧随其扩张。当经济衰退时，这些行业也会衰退。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 防御型行业是指产品需求相对稳定，不受经济影响的产业。防御型行业生产人们的生活必需品，主要包括食品，医疗设备和公用事业，其产品的需求弹性很小，即使收入大幅度减少也不能因此而缩减对此类商品的需求。因此，在衰退时期投资于这些行业是比较稳妥的选择，可以少担风险。经济周期变动对市场的影响经济周期变动对市场的影响 经济景气的周期波动直接影响整个社会的投资，生产和消费，影响上市公司的经营业绩和股市中投资者的预期心理，从而影响股价变动。要结合股市中投资者的预期来分析经济指标对股价的影响。在进行宏观层次分析时要因地制宜，看当时投资者的期待是什么。在长期经济不景气时，如果突然出现股价和交易数量上升，说明经济有复苏的迹象。通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场的影响 具体可以用三种物价指数来反映通货膨胀具体可以用三种物价指数来反映通货膨胀率：率：消费物价指数（消费物价指数（CPI）批发物价指数 国民生产总值折算指数 通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀发生的原因有三种：通货膨胀发生的原因有三种：需求拉动的通货膨胀需求拉动的通货膨胀：消费需求或者投资需求扩大，货币供应量的增加或者实际货币需求的减少。成本推进的通货膨胀：是指由于生产成本的提高而引起的一般价格水平的提高：工资推进的通货膨胀和利润推进的通货膨胀。结构型通货膨胀：指由于特定的经济制度，控制系统，信息系统和决策系统的结构因素或者这些结构的变化引起的通货膨胀。通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场的影响 爬行的通货膨胀即通胀初期，货币供应量增加，商品价格出现缓慢上涨，且幅度不大，物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，公司库存商品的价值上升，公司利润上升，股价上涨。同时居民手中持有更多的货币，对股票的需求增加，股价因此而上涨。温和的稳定的通货膨胀，对总体的股票市场价格影响不大。因为通胀并不是所有的商品价格和工资都按同一比率变动。通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀继续扩大但是在可以容忍的范围，此时经济仍然处于景气阶段，保值意识使人们倾向于把货币投向贵重金属，不动产和短期证券，股票需求量仍增加，股价上涨。货币供应量的持续增加引起较严重的通货膨胀，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而股价下跌。利率水平及其对市场的影响利率水平及其对市场的影响 利率是借贷双方同意的作为在一段时期内利用一个定额货币的代价接受借款或者贷款的比例金额。利率的决定与影响因素主要有经济因素，政策因素和制度因素。经济因素包括经济周期，通货膨胀，税收，利润的平均水平，资金的供求状况，借贷风险，国际经济环境等。政策因素是指货币政策，财政政策，汇率政策等经济政策的实施。制度因素主要是利率管制下的利率情况。利率水平及其对市场的影响利率水平及其对市场的影响 利率是投资者买卖的一个重要参考指标，利率是投资者买卖的一个重要参考指标，利率对股价产生的影响有两方面：利率对股价产生的影响有两方面：利率变动引起预期股息收入的变动，从而利率变动引起预期股息收入的变动，从而引起股价变化。引起股价变化。利率还会通过股市资金供求变动来影响股利率还会通过股市资金供求变动来影响股价。价。利率水平及其对市场的影响利率水平及其对市场的影响 对利率的预测，投资者应当侧重注意一下几个因对利率的预测，投资者应当侧重注意一下几个因素：素：，贷款利率的变化情况。，市场的景气动向：市场过旺，物价上涨，政府就有可能采取措施提高利率水准，以吸引居民存款来减轻市场压力。，国际金融市场的利率水准。在一个开放的市场体系中，如果海外利率水准低，一方面对国内的利率水准产生影响，另一方面引致海外资金进入国内股市，拉动国内股市上扬。汇率水平对市场的影响汇率水平对市场的影响 汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率，比价。是以本国货币表示的外国货币的价格。根据“购买力平价理论”在某一段时间内，两国货币的比率是由两国货币的购买力的对比关系决定的，而两国货币的购买力，又由两国的物价水平来决定。汇率水平对市场的影响汇率水平对市场的影响 汇率的变动受种因素的影响：国际收支汇率的变动受种因素的影响：国际收支状况状况，通货膨胀率，利率水平及政策，经济增长率，其他的影响因素：宏观经济政策的变化，央行干预和市场干预，公开贬值（升值）投机行为，经济突发事件，政治风险等。汇率水平对市场的影响汇率水平对市场的影响，汇率上升，亦即本币贬值，本国产品竞争力增强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨。相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格下跌。，汇率上升，将导致资本外流出本国，资本的流失将使得本国股市需求减少，从而市场价格下跌。同时为了维持汇率稳定，政策可能动用外汇储备，抛售外汇，将减少本币的供应量，使得股市价格下跌，直到汇率回落恢复均衡。反之则使股价回升。，汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上升，引起通货膨胀，由于通货膨胀对股市的影响根据实际情况进行分析。国际股票市场对国内股市的影响国际股票市场对国内股市的影响 股市的国际联动性与股市的开放程度有密切的关系，与一国经济的对外依存度也密切相关。中国对外贸易的高速增长与外资的大量投入，加强了中国经济与国际经济的相互联系，也加大了中国股市与国际证券市场的区域性和全球性联动。作业 分组了解国际各大股市的基本情况1、纽约证券交易所以及道琼斯指数或者标准普尔指数最近的走势2、东京证券交易所以及日经指数最近的走势3、伦敦证券交易所以及FTSE最近的走势4、香港证券交易所以及恒生指数最近的走势作业 解读已经出台的年报，找出业绩最好的10个上市公司，解释这些公司分别属于什么行业板块，他们业绩良好的主要原因是什么？国际股票市场对国内股市的影响国际股票市场对国内股市的影响 国际证券市场繁荣，全球股市价格上涨，一方面加强了投资者对中国股市向好的预测，使股价格上涨。另一方面，股市场的海外投资者将其资金转投其他市场，股市场的股价下跌，而QFII（合格境外机构投资者制度）已正式实施，起到国内股市避风港的作用，将使国际资本更多流入中国，通过非流通股介入资本市场，从而减缓国内外股市的联动效应，使国内股市的下跌幅度小于国际股市的下跌幅度。宏观经济政策分析宏观经济政策分析 股市分析中的政策面是指对股市可能产生股市分析中的政策面是指对股市可能产生影响的政策方面的因素，主要包括：影响的政策方面的因素，主要包括：，宏观导向，宏观导向，经济政策，根据市场的发展要求而出台的一些新的政策法规。财政政策及其对市场的影响财政政策及其对市场的影响 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针，准则和措政工作和处理财政关系的一系列方针，准则和措施的总称。财政政策得中长期目标一是资源的合施的总称。财政政策得中长期目标一是资源的合理分配，二是收入的公平分配。理分配，二是收入的公平分配。财政政策的手段包括：国家预算财政政策的手段包括：国家预算，税收，国债，财政补贴，财政管理体制，转移支付制度等。财政政策及其对市场的影响财政政策及其对市场的影响 扩张性财政政策对证券市场的影响主要有个方面：，减少税收，降低税率，扩大减免税的范围，对证券市场的影响为：增加收入直接引起证券市场的价格上涨。，扩大财政支出，加大财政赤字。政府通过政府购买和公共开支增加商品和劳务需求，激励企业增加收入，同时居民通过财政支出的乘数效应增加了收入，持有货币增加，对股票的需求增加，带动股价上涨。但是过多的使用此项政策，使财政支出出现巨额赤字时，有可能造成证券价格下跌。财政政策及其对市场的影响财政政策及其对市场的影响，增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是：扩大社会总需求和刺激供给增加。从而使整个证券市场的总体价格水平趋于上涨。货币政策及其对市场的影响货币政策及其对市场的影响 所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标运用各种工具调节货币供应量和货币流通进而影响宏观经济运行的各种方针措施。货币政策的作用货币政策的作用：，通过调控货币供应总量保持社会总供给和总需求的平衡。，通过调控货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。，调节国民收入中消费与储蓄的比例，从而达到鼓励消费和投资的目的。货币政策及其对市场的影响货币政策及其对市场的影响 一般性政策工具:，法定存款准备金率，再贴现政策，公开市场业务 货币政策及其对市场的影响货币政策及其对市场的影响选择性货币政策工具：，直接信用控制：是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。例如规定利率限额，信用配额，信用条件限制，规定金融机构的流动性比率限制和直接干预等。，间接信用指导：是指央行通过道义劝告，窗口指导等办法来影响金融机构行为的做法。货币政策及其对市场的影响货币政策及其对市场的影响根据货币政策的运作方向，可以分为紧的货币政策和松的货币政策：，紧的货币政策手段有减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制等。，松的货币政策手段包括增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制等。收入政策及其对市场的影响 是国家为实现宏观调控总目标针对居民收入水平的高低，收入差距的大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策着眼于短期供求总量的均衡，通过财政货币政策来进行调控。可支配收入的增加将促进股价的上涨。收入结构的变化将大幅度增加民间金融资产的投资，增加对于股票的需求。产业政策及其对市场的影响 包括产业布局政策，产业结构政策，产业组织政策和产业技术政策等。总体目标是优化经济结构，合理配置，有效利用资源。股市政策对市场的影响 股市政策包括从上市信息披露制度到资本发展规划等。宏观政策总体上决定着股市政策，股市政策为宏观政策服务。我国当前的股市政策 1、交易制度:印花税的变更历史 2、信息披露：银广夏事件和杭萧钢构事件 3、新股发行：中国平安的增资扩股案例 美国安然公司的破产以及引发的效应 历次人民日报撰文对股市的影响国际金融市场环境分析：汇率 什么是汇率？（参照BIG MAC INDEX)中美货币汇率应该是多少？巨无霸指数巨无霸指数（Big Mac index）是一个非正式的经济指数，用以测量两种货币的汇率理论上是否合理。这种测量方法假定购买力平价理论成立。此指数是由经济学人（The Economist）之编辑Pam Woodall(毕业于曼彻斯特大学及伦敦政经学院，主修经济)于1986年9月推出，此后该报每年出版一次新的指数。该指数在英语国家里衍生了“Burgernomics”（汉堡包经济）一词。BIGMAC 的相关链接 http:/ 可以看出世界和中国的市场联动程度如何 加大了市场的不稳定因素 可以看出中外股市的波动程度如何全球股指对比股指名称股指名称危机前最高危机前最高危机后最低危机后最低现时水平现时水平DOW JONES14015687510997FTSE675435645770HENG SENG319591067622208NIKKEI18297710011204上证综指612416643145第三章第三章 行业分析行业分析 所谓行业，所谓行业，是指作为现代社会中的基本经济单位的企业，由于其劳动对象或生产活动方式的不同，生产的产品或提供的 劳务的特点，性质和在国民经济中的作用不同而形成的产业类别。课堂讨论安排 1、选出3个你们认为需要重点关注并在未来3个月可以投资的行业板块。2、讲解这些板块里的龙头股和热点上市公司的行情和基本情况。3、解释选择这些行业板块和上市公司的具体原因。行业分析的意义行业分析的意义 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中间的经济层面，是中观经济分析的主要对象。不同的行业为公司投资价值的增长提供了不同的空间，因此，行业是直接决定公司投资价值的重要因素之一。行业分析的重要任务之一就是挖掘最有投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的上市公司。行业的划分行业的划分 道琼斯分类法：道琼斯分类法：把行业分为三类:工业，运输业和公用事业。标准行业的分类法：标准行业的分类法：联合国经济和社会实务统计局曾制定了一个全部经济活动国际标准行业分类。我国国民经济行业分类：我国国民经济行业分类：中华人民共和国国家标准行业的划分行业的划分 我国上市公司行业分类我国上市公司行业分类:以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，就将其划入该业务的相对应类别。大于30%小于50%的，也可将行业划入相应的类别。否则将其划为综合类。共有13类：农林牧副渔类，采掘业，制造业，电力煤气水生产供应业，建筑业，交通运输仓储业，信息技术业，批发零售业，金融保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，以及综合类。行业分析思考问题：1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？2、行业分析应该从哪些方面着手？3、如何根据行业分析进行投资决策?1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？-挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。2、行业分析应该从哪些方面着手？行业生命周期分析行业生命周期分析经济结构分析经济结构分析行业上下游关系行业上下游关系行业外部因素行业外部因素行业分析行业分析行业分析应该从哪些方面着手行业分析应该从哪些方面着手1）行业生命周期分析：通过分析行业周期的不同阶段特征，判断各 行业的投资价值。问题:下列行业中哪个行业更具有投资价值：钢铁、新能源（太阳能、风能）、家具行 业、服装行业2）经济结构分析：通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。下列行业中哪个行业面临的竞争更剧烈：包装品、服装、汽车 家电、有色金属、石化-通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。3）行业上下游关系思考：房地产的景气时哪些行业从中受益？上游下游房地产行业建材家居装饰汽车行业上游下游钢铁汽油汽车维护思考题：A、网络技术对哪些行业有利，哪些行业不利？B、政府提高贷款利率对哪些行业有利，哪些行业不利？4）行业外部因素：分析技术变动和政府政策对 行业的影响来判断行业的投资价值。行业的生命周期分析行业的生命周期分析 初创阶段，成长阶段，成熟阶段和衰初创阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段退阶段行业生命周期分析图 （1）遗传工程行业正处于产业生命周期的哪个阶段？（2）这一行业投资风险与收益情况处于什么样的状态？思考题下列各行业下于生命周期的哪个阶段：l个人计算机行业l医疗服务行业l快餐服务业课堂讨论：下列各行业下于生命周期的哪个阶段：石油冶炼 超级市场 公用电力请你思考 下列各行业下于生命周期的哪个阶段：下列各行业下于生命周期的哪个阶段：铁路铁路 采矿业采矿业问题：分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值、生物医药行业 、物流运输、通讯设备及半导体器件行业 、钢铁、互连网业务 、新能源（太阳能、风能）、家用电器行业 、家具行业、房地产课堂讨论行业的竞争程度行业的竞争程度 完全竞争型，垄断竞争型，寡头垄断完全竞争型，垄断竞争型，寡头垄断型和完全垄断型型和完全垄断型影响行业发展的因素影响行业发展的因素 技术进步，政府的干预和影响，产业技术进步，政府的干预和影响，产业组织的创新（技术创新和服务创新），组织的创新（技术创新和服务创新），劳动力因素，社会习惯的改变，经济劳动力因素，社会习惯的改变，经济全球化。全球化。行业类型厂商数目产品差异程度个别商控制价格程度进入行业难易程度现实中接近的行业具有投资价值的关键点完全竞争很多无差别没有完全自由农业成本控制垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业、服装成本、技术、质量寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业规模经济与政府政策完全垄断一个唯一产品、无替代品很大、但受政府管制不能公用事业政策政策行业的经济结构分析表1、客户类别分析（1）为什么选择这家公司产品（2）潜在市场份额（3）使客户满意的程度，和其他竞争者比较三、公司竞争优势分析2、竞争业务系统分析 公司向客户提供产品特性的途径 产品设计与开发 购置 制造 营销 销售 产品特性 所取得货源 成本定价销售效能质量成本周期包装成本上市时间外购质量品牌渠道专业技术广告促销运输售后服务 3 3、行业结构分析（公司在行业中的地位）、行业结构分析（公司在行业中的地位）替代产品 行业内竞争者潜在竞争者（进入壁垒）供应商侃价能力客户侃价能力四、公司未来发展 1、（未来）项目分析（主观客观）：公司最近三年的项目分析，注重对下一年的情况作出预测。2、主要优势、弱点、竞争对手。3、合理价值的范围。4、发展潜力、方向。行业投资的选择行业投资的选择 判断行业所处的行业的性质：判断行业所处的行业的性质：从商品形态上分析公司产品是生产资源还是消费资源。从需求形态上分析公司产品的销售对象和范围。从生产形态上看是劳动密集型还是资本密集型。行业投资的选择原则行业投资的选择原则 顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的行业投资。产业结构的演进所引起的产业行业投资。产业结构的演进所引起的产业升级是极为难得的投资机会。升级是极为难得的投资机会。处在生命周期不同阶段的行业，不同的投处在生命周期不同阶段的行业，不同的投资者，不同性质的资金要有不同的处理。资者，不同性质的资金要有不同的处理。行业投资的选择原则行业投资的选择原则 选择行业，最重要的一点在于如何正确预测所观察行业的未来业绩。一是该行业的历史增长状况如何,二是其未来增长的趋势又会怎样。其业绩与国民生产总值增长(或其他有关综合统计数据，如国民收入等)相比较中国经营报：新产业振兴规划 按照温总理的讲话，战略性新兴产业将包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业七大产业。在新能源领域，温家宝表示，新能源发展要突出清洁能源和可再生能源，包括水电、核电、风力发电、太阳能发电、沼气发电，以及地热利用、煤的洁净利用等。9大领域的划定还存在不确定性，在业界一直对海洋工程以及新能源汽车持有异议。第四章 上市公司分析 投资者在明确了要投资的行业后，就要对所属行业的上市公司进行具体客观的分析。主要对上市公司所在地，公司的产品，成长性进行考察，进而对有产品竞争力，成长性好的公司的财务状况进行分析，从中选出较理想的公司股票进行投资。公司所在地及子公司分布 主要对公司的所在行政区域以及子公司的分布进行分析 国家对这些地区的政策 企业所在地的劳动力水平及成本 分析子公司的分布可以了解产品分布情况市场占有情况和潜在市场。产品分析 1，产品竞争力分析：成本优势：是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。在许多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。企业一般通过规模经济，专有技术，优惠的原材料和低廉的劳动力实现成本优势。成本优势是一个在行业中最容易成功的竞争战略。低成本可以提高市场占有率。产品分析 技术优势：是指企业拥有比同行业其他竞争对手更强的技术实例及其研究与开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产技术水平和技术含量上。包括硬件（设备，零部件和原材料），软件（专利，专有技术，设计图纸营销方案等），服务（即由技术专家为提高产品质量，管理水平和营销技巧方面而提供的服务）。产品分析质量优势（差异化优势）：是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，取得竞争优势。不断提高产品的质量，是提升公司产品竞争力的有效办法。具有质量优势的公司往往在行业中占据领先地位。产品分析2，产品的市场占有率：表示公司的经营能力，竞争力销售利润水平等。3,品牌战略：品牌有创造市场，联合市场和巩固市场的功能。成长性分析 经营战略分析：经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期发展而进行的总体性谋划。它是企业战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定。经营战略是在符合和保证企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造机会的基础上，确定企业和外部环境的关系，规定企业从事的经营范围，成长方向和竞争对策，合理调整企业结构，分配企业资源。成长性分析 战略分析的框架：包括对4种选择的分析：公司从事哪个或哪几个行业生产活动，判断企业未来是继续加强业主的竞争优势还是准备从事多种经营，企业所在行业的特征是否发生变化，行业风险是否增加？公司已经或准备采取何种方式参与同业竞争？公司产品和服务的性质是否体现了企业的竞争定位？公司是否参与价值链全过程的经营，还是只从事优势活动？公司通过何种方法在各事业部，职能部门创造协同效应，并利用协同效应贯彻战略？公司的策略是否落实到财务政策并反映到财务报表上？公司的业绩是否支持企业未来战略的事实？价值链分析 价值链是一系列创造活动的集合，行业价值链反映了从材料供应，生产，分校和服务的活动集合，其分析的核心是要在整个价值创造的链条基础上研判出各种经营活动，管理行为。通过识别公司在价值链环节上的优势，根据相对竞争优势分析自身的价值增长点，决定是参与价值链的某一环节还是一体化。设计研发零件生产-产品生产-产品分销-产品零售-后续服务。“五种力量”分析 MICHAEL E PORTER在著名的竞争战略中指出：行业平均获利能力受5种因素影响，分别是：现有公司竞争，新加入者竞争，替代品竞争，购买者的能力和供应商的能力。这五种因素的竞争力决定了公司的竞争程度和战略。成长性分析 公司规模变动特征及扩张潜力分析;1），公司规模扩张是供给推动还是需求拉动引起的，是通过公司产品创造需求还是生产产品满足市场需求 2），纵向比较公司的历年销售，利润或资产规模等，把握公司的发展趋势，是否停滞不前 3），以上数据和同行业其他企业相比 4），分析公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。5），分析公司财务状况以及公司的投资和筹资潜力。成长性分析 生产经营结构分析：对公司的主业务和副营业务及其之间的关系进行分析。主营业务明显，服务范围广泛，主营业务利润增长快的企业，其成长性良好。但是主营业务不明显，业务收入低利润难以增长的企业，要充分分析他的经营结构。公司财务分析 财务分析重要性:1，在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来。2，从传统股票投资学的定义看，股价即为发行公司“实质”的反映，而发行公司的实质，就是它的营运情况、财务情况及盈利情况，最直接最方便的办法，便是从发行公司的财务分析着手。了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响，是投资者进行决策的重要依据。公司财务分析 财务分析的主体包括：投资者，经营管理者，债权人，公司员工，顾客和政府机构 财务报表分析的内容包括：公司的筹资活动，投资活动和经营活动。财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、利润及利润分配表，现金流量表，所有者权益变动表以及财务报表的附注。公司财务分析 财务报表分析的原则：目的明确，全面分析，多元立体分析，定量与定性分析结合，动态分析原则等。分析的基本步骤：确定分析的目的-搜集相关分析资料-分析企业战略-会计分析-财务分析-预测分析与价值评估-提交报告。公司财务分析 股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。公司财务分析 财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、利润及利润分配表，现金流量表。从这三种表中应着重分析以下四项主要内容：公司财务分析 公司的获利能力公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。公司财务分析 公司的偿还能力目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。公司财务分析 公司扩展经营的能力即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。公司的经营效率主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。公司财务分析 资产负债表：资产负债股东权益 公司财务分析 利润表是反映公司在一定时期内经营成果的动态报表。它是依据“收入费用利润”这一平衡关系编制而成。它主要包括销售收入、销售成本、销售毛利、营业外收入及支出、税前及税后盈利等科目及金额。通过利润表可以考核公司收益计划完成情况，分析收益增减变化的原因，预测企业收益的发展趋势。公司财务分析 利润表能够表明公司生产经营成果。利润表是考核公司计划完成情况的重要依据。利润表是分析和预测公司收益能力的重要资料。公司财务分析 现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的，反映公司财务状况变动及其原因的主要财务报表。现金流量表提供公司在年度内有关现金收支的资料，帮助股民分析公司的生存能力、发展能力和适应市场变化的能力。公司财务分析 在分析现金流量表时，一方面可以借助现金流量表本身分析公司现金流入结构、现金流出结构和现金收支是否平衡，判断公司的现金流量是否正常和健康；另一方面可以通过计算有关的财务比率，将现金流量表与其他财务报表提供的资料结合起来分析，以评价公司的整体素质。与现金流量表有关的财务比率主要有现金流量与当期债务之比、现金流量与债务总额之比和每股现金流量。公司财务分析 利润及利润分配表：利润表是反映公司在一定时期内经营成果的动态报表。它是依据“收入费用利润”这一平衡关系编制而成。它主要包括销售收入、销售成本、销售毛利、营业外收入及支出、税前及税后盈利等科目及金额。通过利润表可以考核公司收益计划完成情况，分析收益增减变化的原因，预测企业收益的发展趋势。公司财务分析 利润表能够表明公司生产经营成果。利润表是考核公司计划完成情况的重要依据。利润表是分析和预测公司收益能力的重要资料。公司财务分析 差额分析法是股票投资者进行财务分析的具体方法之一，也叫绝对分析法，即以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额，据以判断股票发行公司的财务状况和经营成果。公司财务分析 在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：净值(股东权益），营运资产，速动资产，发放股利，普通股股利，销售毛利，营业纯利，税前盈利，税后盈利。通过对上述数值的差额分析，投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的初步认识。公司财务分析 使用差额分析法需要注意：指标之间必须要具备可比性，即，实际财务指标与标准财务指标的计算口径，时间宽度，计算方法必须一致，绝对数指标和相对数指标必须同时进行。另外价格水平和会计处理方式，计价方式的不同会导致数据的差异或不可比性。公司财务分析 比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。公司财务分析 比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差额分析。公司财务分析 安全性分析：也就是对公司偿债能力的分析。证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，确保投资的安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。因此，投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，如出现偿债能力下降因素，投资者应及时做出决策以转移风险。公司财务分析 成长性分析：也就是对公司扩展经营能力的分析。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收回更多的资金，因此，证券投资者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司未来的发展前景和发展能力。一个公司当前盈利虽低，或者因把大部分盈利转化为投资而目前分红派息少，但成长速度快、潜力大，则该公司股价升值速度也会很快，就值得投资。相反，有些公司当前盈利虽多，但分光吃完，不搞什么积累和扩大再生产，则股价上升必受不利影响。公司财务分析 周转性分析：也就是对公司经营效率的分析。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表中各项资金和资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快，说明资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协调，管理得法，购买该公司股票将有利可图；反之，说明公司营运效率低，缺乏活力。公司财务分析 短期偿债能力：短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。公司财务分析 短期偿债能力对企业管理者来说，意味着企业承受财务风险的能力大小。对投资者来说是企业盈利能力的高低和投资机会的多少。对债权人来说是本金和利息能否按期收回。对供应商和消费者来说是企业履行合同的强弱。公司财务分析 短期偿债能力的评价有三种方法:1,评价流动负债和流动资产的数量关系 2,评价资产的流动性 3,比较一年内产生的债务和产生的现金 公司财务分析 速动比率=（流动资产存货预付账款）/流动负债 流动比率=流动资产/流动负债 酸性比率=（货币资金短期投资应收票据 应收帐款）/流动负债。现金比率=（现金有价证券）/流动负债 注意：不同国家和行业对以上比率的要求是不同的，且平均流动比率有不断下降的趋势。公司财务分析 流动资产的主要项目是：货币资金，交易性金融资产，应收票据和账款，存货，预收账款。流动负债包括短期借款，交易性金融负债应付票据和账款，预收款项，应付职工薪酬，应交税金，应付利息，其他应收款和1年内到期的非流动负债。公司财务分析 营运资金的合理性营运资金的合理性 指营运资金的数量应该是多少为宜，债权人希望指营运资金的数量应该是多少为宜，债权人希望资金多，这样可以减少风险，这样可以减少风险。资金多，这样可以减少风险，这样可以减少风险。因为营运资金的短缺，会迫使企业为维持正常的因为营运资金的短缺，会迫使企业为维持正常的经营和信用，在不适合的时机按不利的利率借款，经营和信用，在不适合的时机按不利的利率借款，从而影响股利和股息的支付能力。高营运资金意从