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1 第四章 财务报表数据的特征 比率分析的假设及计算问题 财务报表数字的分布 财务报表数据与会计方法 财务报表信息的横向分析 财务报表信息的时间序列 （ 纵向 ） 分析 天马行空官方博客： ； QQ:1318241189； QQ群： 175569632 2 一、比率分析的假设及计算问题 财务比率能够用来控制规模差异吗 ？ 在使用财务报表数据时 ,必须认识到比 率形式背后的假设 ,以及背景数字与财务 比率的经验特征 。 不考虑这些问题 ,就会 导致错误的推论 。 本节主要讨论：比率分析的假设；和比 率计算问题 。 3 比率分析的假设 财务比率是概括分析财务报表数据的最 常用的手段 。 之所以要以比率形式考察 财务数据 ,其基本动机和目的是 : 1 控 制公司之间和 /或同一个公司不同时期之 间规模差异的影响 ; 2 发现一个财务比 率与一个重要变量 (如一种证券的风险 ,或 一个公司宣告破产的可能性 )之间关系的 经验规律 。 4 比率分析的假设 （ 续 1） 其中 ,控制规模差异的影响 ,是以比率形式 分析财务数据的最为经常的动机 。 使用 财务比率控制规模差异的一个重要假设 , 是分子与分母之间的严格的比例性 。 例 如 ,就销售利润率比率而言 ,严格的比例性 假设意指 : 5 比率分析的假设 （ 续 2） E = PS 这里 , P为比例因素 , S为销售收入 , E 为利润 .图 4-1图示了不同 P值下 E与 S之间 的关系 ,即等式 E = PS所表达的关系 。 6 图 4-1: 收益 -销售关系图 A无常量的比例性 B.有常量的比例性 销售 收 益 收益 销售 7 图 4-1 续 C.无常量的非比例性 D.有常量的非比例性 收 益 销售 收 益 销售 8 比率分析的假设（续 3） 在图 4-1中 ,B至 D图示了等式 E = PS未描 述的几种关系 。 事实上 ,B.C及 D中描绘了 两种状况 ,这两种状况都不含有严格的收 益与销售之间的比例性关系 : 1 常数或 截距的存在 。 2 两个变量 (如收益与 销售之间 )存在非线性关系 。 9 比率分析的假设 （ 续 4） 图 4-1的图示假定了一个双变量模型 : E = f (S ).而事实上，决定公司间或同一公司 不同时点间收益差异的一个更为一般的 模型，应该是一个多变量函数： E = f (S,A,H,etc.)(其中， A-资产， H-人 员 )。这个方程式表达的模型，可以是线 性的，也可以是非线性的。 10 比率分析的假设 （ 续 5） 事实上 ， 销售收入只是能用于控制公司 间或同一公司不同时点上的规模差异的 量度之一 。 其他的量度还有：总资产 ， 股东权益 ， 市场资本价值 ， 以及员工人 数 ， 等等 。 只有当不同的规模组的比率值基本一致 时 ， 我们才能说该比率的分子 （ 收益 ） 与分母 （ 规模度量 ， 如销售或资产等 ） 之间存在比例性关系 。 11 比率分析的假设 （ 续 6） 所以 ， 如果某一比率的分子与分母之间 严格的比例性关系并不存在 ， 运用比率 分析来控制规模差异就须谨慎 。 12 比率计算问题 比率计算中 ,可能会遇到以下两个特殊的 问题 :负的分母和极端观察值 首先 ， 关于 “ 负的分母 ” 假设在分 析某一行业的公司的盈利能力或某一公 司连续若干年的盈利能力的过程中 ,遇到 一公司或其某一年度的股东权益为 “ 负 ” 值 .那么 ,将这一观察值用作股东权益利润 率的分母 ,会导致一个没有明显的解释意 义的比率 。 13 比率计算问题 （ 续 1） 为此 ,各种可能的解决办法如下 : 从样本中消除该观察值 . 考察分母为 “ 负 ” 的原因 ,并作适当 调整 。 改用能反映公司盈利能力的别的比率 , 如总资产利润率或销售利润率 。 （ 这 两个比率的分母为负的可能性是极小 的 ） 14 比率计算问题 （ 续 2） 注意可能的 “ 计算机 ” 计算 “ 错误 ” 如计算机算机打印出来的资料为 :A公 司的股东权益利润率为 16%,B公司的股东 权益利润率为 14%。 但是 ,在这些比率值 背后的具体数据是 : 公司 A 公司 B 净收益 -400万 2800万 股东权益 -2500万 20000万 15 比率计算问题（续 3） 显然 ,在计算机计算的情况下 ,增加对计算 机程序的检查是必要的 。 （ 如果从数据 库中可以得到比率构成的具体信息 ,就可 以作此类检查 ） 。 其次 ， 关于 “ 极端观察值 ” 所谓极 端观察值 ,是指一个显得与整个数据系列 中的其余数据不一致的观察值 。 （ 当 然 ,显得不一致 ” 在一定程度上是观察者 所作的一种主观推断 ） 16 比率计算问题（续 4） 确定一个观察值是否 “ 极端 ” ,可以采取 以下两个步骤 : 第一 ,确定该 “ 极端值 ” 是否因计算原因 而产生 。 例如 , 是否因记录错误所导致 ? 是否由于该比率的分母在某一特定年 份迫近于零 ? 17 比率计算问题（续 5） 第二 ,考察会计分类、会计方法以及经济或 结构的变化。 会计分类 。例如 ,一笔巨大的非常项目利得 包含于净收益中 ,就可能会引起销售净收益 率的 “极端”。检查这种问题的一个有效 的办法 ,就是比较不同计算口径的销售收益 率 -将销售营业利润率 ,非常项目前销售 利润率 ,以及销售净利润率这三个比率进行 比较 ,如果只有销售净利润率显得 18 比率计算问题 （ 续 6） 极端 ” ,那么 ,这种 “ 极端 ” 缘于会计 分类的可能性就很大 。 会计方法 。 例如 ,一个极端的利息保障 倍数 ,可能是因为表外融资 ,或者可能是 因为巨额的汇兑收益 。 经济的原因 。 例如 ,所有被比较的其他 公司可能是资本密集型的 ,而有 ” 极端 ” 比率的公司则是劳动密集型的 19 比率计算问题 （ 续 7） 因为该公司所在地区劳动力价格相对较 便宜 。 这种差别就可能导致公司间边际 利润率的显著差异 当销售量快速扩 大时 。 结构变化 。 例如 ,公司间的兼并会引起 “ 极端 ” 观察值 。 因为 ,被兼并方的财务 状况可能比较特别 (如大大超过 100%的负 债率 )。 20 比率计算问题 （ 续 8） 当分析过程中遇到极端观察值且不是缘 于记录错误时 ,分析者可选择的办法有 : 如果极端观察值是真正的极端 ,则予以删 除 ; 如果极端观察值代表其背景特征的一种 极端状况 ,则应该保留之 ; 21 比率计算问题 （ 续 9） 对引起该极端观察值的经济或会计因素 作出调整 ,如通过加入与表外融资有关的 利息费用； 在统计分析中 ,通过消除最大值和最小值 , 以使样本整齐化 。 22 二、财务报表数字的分布 为什么要了解财务报表数字的分布？ 财务报表数字是否为正态分布？ 财务报表数据间的相关与互动 23 为什么要了解财务报表数字的 分布 ？ 为什么要了解财务报表数字的分布 ? 在下列决策领域 ,有必要了解财务报表数 字的分布： 银行信贷决策 。 在此决策过程中 ,分析 者希望确定贷款申请人的财务比率在 该行业分布中所处的位置 。 公司战略决策 。 这种决策关注的是使 一个经营单位的销售利润率从该产业 的最末 10%上升到最高 10%的可能性 。 24 为什么要了解财务报表数字的 分布 ?（ 续 1） 在审计约定中关于预测一总体财务特 征的抽样方法设计的决策 ,如要抽取的 观察值数量及随机抽样法或分层抽样 法的采用 。 财务报表数字的分布特征 ,也可能有助于 促进相关的研究 。 例如 ,假如人们不只一 次地发现 ,低集中度产业部门的获利能力 比率较高集中度产业部门具有更大的离 中趋势 ,那么 ,就可能促进旨在解释这种 经验规律的产业组织问题的研究 25 是否为正态分布 ? 财务报表数字是否为正态分布 ? 为什么要关注是否为正态分布 ?原因 之一是 ,如果为正态分布 ,那么 ,只要知道 平均值和标准差 ,就足以描绘整个正态分 布的特点；原因之二是 ,分析财务报表数 据可用的许多统计工具 ,都是基于这些数 据为正态分布这一假设的 。 26 是否为正态分布 ? （续 1） 然而 ,许多财务比率预期为非正态分布的 原因也存在着 。 例如 :流动比率从技术上 讲最低只能为零 ,而正态分布则包括负值 ; 资产负债率在技术上上限为 “ 100%,下 限为 “ 0。 27 是否为正态分布 ?（续 2） 图 4-2提供了美国石油天然气行业 63家公 司某年负债对股东权益比率分布的图示 。 其平均值为 3.46,标准差为 7.92。 同时 , 平均值为 3.46,标准差为 7.92的理论上的 正态分布也在图中作了图示 。 显然 ,实际 的分布不具有类似于理论正态分布那样 的 “ 钟形 ” 曲线 。 图 4-2中的实际分布 , 其较高和较低部分都脱离正态分布的钟 形曲线 。 而且 ,实际分布的左边很僵直 (即 28 是否为正态分布 ?(续 3） 没有曲线变化 ),右边则有一条长尾巴 (即 渐趋下降 )。 这显然是正的非对称 (即没 有负值的非对称 )。 许多研究表明 ,财务比率的实际分布特征 之所以经常背离正态分布假设 ,其原因主 要是极端值的存在 。 （ 如果取消相对少 量的极端值 ,就可以相当显著地减小非对 称和峰态值 ,从而能够使样本财务比率的 分布符合或基本符合正态分布 ） 29 是否为正态分布 ?(续 4） 图 4-2石油天然气行业负债对股东权益比率的分布 25 20 15 10 5 0 -10 0 10 20 30 40 50 负债与权益比率 频 次 30 财务报表数据间的相关与互动 根据财务数据可以计算的财务比率数量 显然是非常多的 。 但事实上 ， 每一类别 中所包括的财务比率所提供的信息可能 是相互迭盖 (交叉 )的 。 考察这一问题的一个有效的办法 ,就是计 算每一类别中不同比率之间的相关与互 动 (correlation and comovement). 31 财务报表数据间的相关与互动 （ 续 1） 美国学者 George Foster 根据 1983 年的 Compustat tape数据 ,计算了九类财务比率 (变量 )的相关与互动 。 相关证据是以 1983 年的数据为基础的 ,每一对相关计算时的 样本规模从 536至 2165不等 。 互动证据是 以 1978至 1983年的数据 (即 1978-79,1979- 80,1980-81,1981-82,1982-83)为基础的 ,每 一对互动计算时的样本规模从 7744到 11272不等 。 32 财务报表数据间的相关与互动 （ 续 2） 九类财务比率中每一类内的相关与互动 计算结果如表 4-1所示 。 斜线符号 ( *线 ) 以下的数字是 1983年的相关系数； 斜线 符号以上数字是 1978-1983年间的互动度 量 。 不同类别之间的代表性比率间的相 关系数与互动度量的计算结果如表 4-2所 示 。 33 表 4-1：每一类别内的财务比率 之间的相关系数与互动度量 表 4-1 现金状况： （ C + M S ） / C L （ C + M S ） /S （ C + M S ） / T A （ C + M S ） /C L * * .869 .908 （ C +M S ） /S .881 * * .836 （ C +M S ） /T A .901 .91 1 * 流动性： QA/C L C A / C L Q A / C L * * .790 C A / C L .833 * * 34 表 4-1 续 1 表 4-1续 1 营运资本 / 现金流： WC O / S WC O / T A C F O / S C F O / T A WC O / S * * . 6 6 0 . 7 1 6 . 5 4 5 WC O / T A . 8 4 9 * * . 4 3 6 . 6 3 1 C F O / S . 5 8 8 . 5 6 3 * * . 8 2 0 C F O / T A . 5 8 5 . 5 9 4 . 9 4 3 * * 35 表 4-1续 2 表 4-1续 2 资本结构： L T L / S E （ C L + L T L ） /S E L T L /S E * * . 8 0 3 ( C L + L T L ) /S E . 7 7 7 * 利息保障倍 数： O I /I NT C F O /I NT O I /I NT * * . 6 8 2 C F O /I NT . 6 2 6 * * 36 表 4-1续 3 盈利能力 NI EPS NI/S NI/SE NI/TA NI * * 0.884 0.803 0.796 0.819 EPS 0.82 * * 0.782 0.811 0.815 NI/S 0.598 0.597 * * 0.833 0.867 NI/SE 0.57 0.617 0.694 * * 0.899 NI/TA 0.491 0.486 0.678 0.869 * * 周转状况 S/TA S/AR COGS/INV S/TA * * 0.713 0.706 S/AR 0.486 * * 0.637 COGS/INV 0.204 0.37 * * 37 表 4-1续 4 资本市场 PE DIV.PAYOUT PE * * 0.745 DIV.PAY-OUT 0.275 * * 公司规模 TA S MKT.CAP TA * * 0.82 0.686 S 0.891 * * 0.672 MKT.CAP. 0.864 0.869 * * 38 表 4-2不同类别财务比率之间的相关 系数与互动度量 (C+MS)/TA CA/CL CFO/S LTL/SE OI/INT NI/SE S/TA PE (C+MS)/TA * * 0.605 0.65 0.497 0.56 0.531 0.488 0.514 CA/CL 0.423 * * 0.508 0.557 0.538 0.489 0.472 0.517 CFO/S 0.206 -0.016 * * 0.469 0.532 0.528 0.469 0.503 LTL/SE -0.337 -0.446 -0.132 * * 0.406 0.519 0.491 0.504 OI/INT 0.256 0.339 0.241 -0.591 * * 0.769 0.579 0.434 NI/SE 0.257 0.11 0.186 -0.154 0.7 * * 0.676 0.383 S/TA 0.013 0.209 -0.45 -0.219 0.369 0.239 * * 0.456 PE 0.111 0.281 0.162 -0.226 0.432 0.201 0.221 * * 39 表 4-2续 1 表中有关符号所代表的含义如下 : C+MS-现金及有价证券 ; CL-流动 负债 ; S-销售收入 ; TA-总资产 ; QA-速动资产 ; CA-流动资产 ; WCO-营业所得营运资本 ; CFO- 营业所得现金流 ; LTL-长期负债 ; SE-股东权益 ; OI-营业收益 ; INT- -利息支付额 ; 40 表 4-2续 2 NI-净收益 ; EPS-每股收益 ; AR- -应收帐款 ; COGS-销货成本 ; INV- -存货 ; PE-市盈率 ; DIV.PAYOUT- -股利支付率 (即每股股利 /每股收益 ); MKT.CAP-资本市值 . 41 财务报表数据间的相关与互动 （ 续 3） 总的来说 ,每一类内的财务比率间的相关 系数与互动度量要高于不同类别间的财 务比率间的相关与互动 。 例如 ,速动比率 与流动比率间的横向相关系数为 0.790,它 们的时间序列互动度量为 0.833;相反地 ,流 动比率与股东权益净收益率间的横向相 关系数和时间序列互动度量分别仅为 0.111和 0.489。 周转效率与资本市场类内 各比率间的横向相关系数最低 。 42 三 、 财务报表数据与会计方法 影响会计方法选择的因素 会计方法差异 （ 多样 ） 化下公司间的比 较 不同会计方法对财务变量 （ 比率 ） 的影 响 43 影响会计方法选择的因素 财务报表中所报告的数字是公司所选择 的会计方法的一个函数 。 公司管理当局在进行会计方法选择时 ,可 能要考虑多方面的因素 。 通常包括 : 符合法规要求 许多公司在解释其会计方法的变化时 , 往往表明是为了遵守有关法规和会计 标准 。 例如 : 44 影响会计方法选择的因素 （ 续 1） 本公司采纳 FASB第 34号公告 , 利息成 本的资本化 ” ,其结果是 ,利息成 本被包括在固定资产的成本之中 ,从而 作为费用处理的借款利息就减少了 。 本公司对造船合同采取完工百分比法 确认收益 , ,为更好地反映造船业务 上合同工作进展与业绩 ,公司作了一些 改变 ,以符合包含于 AICPA发布的 “ 建 筑类合同业绩会计 ” 的准则要求 。 45 影响会计方法选择的因素 （ 续 2） 与会计基本概念相符合 会计方法的选择应基于诸如收入与费用 配比 、 稳健 、 以及客观等基本会计概念 。 许多公司管理当局在自愿改变会计方法 时在年度报告中所作的声明 ， 经常参照 这些基本概念 ， 如： 由 LIFO到 FIFO这一变化 ， 是因为技术 对存货成本的影响导致采用 FIFO更能 使现行成本与当前收入相配比 。 46 影响会计方法选择的因素（续 3） 揭示经济事实 诸如 “ 经济事实 ” 和 “ 真情 ” 等术 语 ， 经常为管理当局在解释会计方法 变化或批评制度规定的会计方法时所 采用 。 如： “ 公司业已采纳了新的标 准 ， 是因为它能够更适当地反映跨国 公司的经济事实 ” 。 47 影响会计方法选择的因素（续 4） 与同一产业的其他公司的可比性 为了实现与同一产业内的其他公司的可 比性 ， 也经常被引证为会计方法选择的 一个重要的影响因素 。 如： 作此变化 ， 主要是为了与本行业内其 他公司采用的主导的折旧方法相符合 。 48 影响会计方法选择的因素（续 5） 公司的经济后果 会计方法选择至少会以下列五种途径影 响公司权益或债务证券的市场价值： 税收支出影响 。 在财务报告会计与税收报告会计具 有联系的情况下 ， 公司可通过会计 方法选择影响其税收计算基数 。 例 如 ， 根据美国 1930s通过的几项法律 ， 49 影响会计方法选择的因素 （ 续 6） 采用 LIFO存货计价方法得出税收报 告的公司 ， 也必须在财务报告会计 中采用 LIFO。 这种法律规定就给了 公司通过会计方法变更减少税收支 出的一项选择权：预期存货量增加 （ 减少 ） 和存货够入价格上升 （ 下 降 ） 的公司 ， 可通过从 FIFO到 LIFO （ LIFO到 FIFO） 的转变减少预期税 收支出 。 50 影响会计方法选择的因素 （ 续 7） 数据收集与经营成本影响 。 不同会计 方法的数据收集成本与经营成本是不 尽相同的 。 例如 ， 按历史成本报告土 地与建筑物较按现行成本予以报告的 成本为低 （ 指市价按年估计并经外部 评估师验证 ） 。 类似地 ， 用分类折旧 率计提厂房和设备折旧 ， 较用单项折 旧率计提折旧的数据收集成本为低 。 另外 ， 经营成本问题也可能是一个重 51 影响会计方法选择的因素 （ 续 8） 要的因素 。 例如 ， 当面临存货购入价 格上升时 ， 在 LIFO下使税收支出最小 化的一个条件 ， 就是保持一个实物数 量上恒定的或增长的存货水平 。 因为 ， 当购价上升时 ， 存货水平的减少会引 起公司 “ 跌入 ” 较低成本的存货层 ， 从而导致较高的报告盈余和较高的税 收支出 。 避免这种状况的一个手段是 ， 52 影响会计方法选择的因素 （ 续 9） 在存货减少发生之前就先行购入 。 但 是 ， 这种战略会导致较高的经营费 用 由于增加的储存成本和存货占 用更多的资金的利息成本 。 所以 ， 从 这一意义上讲 ， 就应该注意到 ， 存货 会计方法选择会面临税收支出最小化 和较高的经营成本的矛盾的权衡 。 融资成本影响 。 融资成本也可能受到会 计方法选择的影响 。 例如 ， 假定一家公 53 影响会计方法选择的因素 （ 续 10） 司业已向一家银行借了款 ， 并在借款 协议中写入了关于最低利息保障倍数 的条款 。 如果借款协议没有专门规定 据以解释协议条款的会计方法 ， 管理 当局就可以变更会计方法 ， 以避免对 合同条款的违背 。 这一决策的融资成 本影响 ， 表现为一旦违约行为发生时 银行所将采取的行动带来的影响 。 比 如说 ， 银行可能重新谈判 ， 订出更高 的利率 。 54 影响会计方法选择的因素 （ 续 11） 政治与法规成本影响 。 政府和法规当局 有权力将公司财富转移给别的团体 。 公 司可通过会计方法变更来影响这种财富 再分配 。 例如 ， 美国铁路企业在 1982年 之前 ， 更新铁轨的成本在其发生当期就 作为费用处理；然而 ， 1983年 ， 国内贸 易委员会要求铁路企业采用折旧会计处 理铁轨更新成本 。 其所带来的影响是增 加了许多铁路企业的报告收益 。 为此 ， 55 影响会计方法选择的因素 （ 续 12） 许多铁路企业总经理们就担心：这样可 能会迫使铁路企业支付更高的收益税和 不动产税 。 类似地 ， 企业为了避免此类 成本的发生 ， 就会尽量选择少反映收益 和资产价值的会计方法 ， 例如 ， 石油天 然气等自然资源开发企业 ， 就会倾向于 选择历史成本规则 ， 以避免反映出拥有 更多的自然资源 如果采用现行市价 反映的话 。 56 影响会计方法选择的因素 （ 续 13） 利益人间的财富再分配 。 财务报表数字 常常是椐以在各种不同的团体之间进行 财富分配的基础 如在与工人的利润 分享协议中和在与经理的报酬契约中 。 从这一意义上讲 ， 会计方法选择会影响 各利益人所得到的数额 。 57 会计方法差异 (多样 )化下公司 间的比较 会计方法选择的差异化 ,通常被认为意味 着不同公司的财务报表数字的不可比 。 但事实上 ， 分析者在面临公司间会计方 法多样化时可以考虑采取以下三种办法： 不对公司报告的财务数字作调整 。 采 取这办法的动机可能有以下几种情形： 公司业已理性地选择了能最好地表 达它们内在的经济特征的会计方法； 58 会计方法差异 (多样 )化下公司 间的比较 （ 续 1） 分析者认为可信的调整所能获得的 信息是有限而不充分的 。 利用公司提供的信息进行调整 ， 从而 使所有公司都基于统一的会计方法 。 调整所依据的信息可能在报表的脚注 中 ， 或者在管理当局对经营成果的讨 论中 。 这些补充揭示有助于减少仅仅 使用基本财务报表时面临的公司间会 计方法差异化所带来的问题 。 例如 ， 59 会计方法差异 (多样 )化下公司 间的比较 （ 续 2） FASB第 33号公告要求美国公司报告现 行成本补充信息 。 这样 ， 在基本报表 中采用不同的存货计价方法的公司 ， 都使用统一的方法即现行成本进行补 充揭示 。 另外 ， 有些采用 LIFO的公司 通常在脚注中揭示如果其存货按 FIFO 计价与按 LIFO计价的差异数 。 60 会计方法差异 (多样 )化下公司 间的比较（续 3） 利用近似技术进行调整 ， 从而使所有 公司都基于统一的会计方法 。 如按照 一般价格水准进行调整 。 61 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 统一 ” 与财务变量 这里的 “ 统一 ” 是指所有公司要么都采用 会计方法 A， 要么都采用会计方法 B。 问题是 ， 都采用 A方法与都采用 B方法对财 务变量的影响有多大 ？ 关于这个问题可通过参考物价变动会计予 以说明 。 有关历史成本基础的收益数字与 现行成本 /不变美圆 （ 即一般价格水准 ） 基 础的收益数字之间相关性的研究较多 。 62 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 1） Beaver 与 Landsman （ 1983 ） 通 过使 用 FASB第 33号公告要求的补充揭示 ， 报告 了下面这些收益表数字之间的相关性： 1980 1981 HC与 CC 0.71 0.70 HC与 CD 0.69 0.63 HC与 CC-PP 0.73 0.71 HC与 CD-PP 0.73 0.64 CC与 CC-PP 0.82 0.84 CD与 CD-PP 0.83 0.87 63 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 2） 注 :1980和 1981年的样本量分别为 323 和 297家公司 ; 有关符号的含义如下 :HC-历史成 本盈余 ;CC-现行成本盈余 ;CD-不变 美圆 (一般价格水准 )盈余 ;CC-PP-现行 成本购买力盈余 (现行成本盈余加上或减 去货币性项目购买力利得或损失 );CD-PP- -不变美圆购买力盈余 (不变美圆盈余加 上或减去货币性项目购买力利得或损失 )。 64 不同会计方法对财务变量（比 率）的影响（续 3） 有关研究表明：历史成本基础收益与不 变美圆基础收益之间的相关性 ,受到通货 膨胀率及诸如资本有机构成 、 财务杠杆 等公司特定因素的影响 。 比如 ， 通货膨 胀率较低的年份 ， 相关性较强；通货膨 胀率较高的年份 ， 相关性则较弱 。 65 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 4） 多样化 ” 与财务变量 。 这里的 “ 多样化 ” 是指一部分企业采用 方法 A， 而同期另一部分企业采用方法 B。 如果分析者只是感兴趣于按某一财务比 率 （ 如杠杆比率 ） 对公司进行排序 ， 那 么 ， 只要多样化会计规则的使用没有改 变公司的排序 -相对于如果采用统一 会计规则情况下的排序而言 ， 会计规则 多样化就不是问题 。 66 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 5） 但是 ， 如果分析的目的不仅限于此 ， 那 么 ， 会计规则多样化导致的影响就是重 要的 。 这时 ， 欲了解多样化会计规则导 致的影响 ， 就必须获得据以调整会计方 法差异影响的公司财务报告中的补充性 揭示 ， 或财务报告的竞争性信息来源 。 Dawson,Neupert 及 Stickney（ 1980） 作的 一项研究对会计方法多样化问题进行了 一些考察 。 其关注的是下列变量间的相 关性 :基于报告的财务报表数字的变量 67 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 6） 与在将报告的数字转化成基于统一的会 计方法的数字后得到的变量 。 其考察的 样本是从美国最大的 250家工业企业中随 机抽出锝 6家公司 。 他们对下列五种会计 方法进行了调整 :将所有公司的存货 转化成 FIFO基础 ;将所有公司的折旧 转化为加速折旧 ;完全拥有的子公司 的合并 ;将养老金负债确认为负债 68 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 7） （ 包括两种情形：未形成基金的先前服 务养老金负债和超过养老基金资产的既 得养老金利益 ） ;将递延税会计作用 (影响 )从所有公司的财务报表中消除 。 表 4-3提供的就是财务报告数字与重新表 述数字之间的相关性 。 相关性越高 ， 说 明会计方法差异对财务比率分析的影响 就越小 。 69 表 4-3:报告数字与调整后数字 间的相关性 FIFO 加速折旧合并养老金负债养金利益递延税 综合 流动比率 0.944 - 0.911 - - 0.944 0.815 负债权益比 0.993 0.997 0.848 0.832 0.925 0.9810.743/0.800 利息保障倍数 0.999 0.999 0.995 - - 0.999 0.994 净收益 0.996 0.994 - - - 0.987 0.995 销售利润率 0.994 0.989 0.986 - - 0.982 0.975 权益报酬率 0.994 0.987 - 0.955 0.986 0.9160.896/0.914 资产报酬率 0.995 0.993 0.929 - - 0.976 0.909 资产周转率 0.998 0.997 0.891 - - 0.999 0.877 应收款周转率 - - 0.431 - - - 0.431 存货周转率 0.944 - - - - - 0.944 70 不同会计方法对财务变量（比 率）的影响（续 8） 由表中数据可以看到 ， 存货 、 折旧及递 延税这几项的相关性最高 ， 所以 ， 作者 得出结论认为 ， “ 除了钢铁及石油行业 等一些资本密集的公司之外 ， 进行会计 方法调整的利益似乎小于成本 ” 。 然而 ， 与养老金负债尤其是子公司合并有关的 调整 ， 则导致了报告数与重新表述数之 间的较低的相关性 。 所以 ， 作者认为 ， “ 来自不合并的潜在的数据偏差可能是 大的 ， 71 不同会计方法对财务变量 （ 比 率 ） 的影响 （ 续 5） 尤其是当母公司销售的相当大的比例是 通过该子公司汇集的时候 这种情形 常常发生于汽车 、 农用设备及工业设备 制造业企业 ” 。 72 四 、 财务报表信息的横向分析 横向分析是指一企业与其他企业在同一 时点 (或时期 )上的比较 。 在企业兼并与收 购中所作的目标公司估价 、 管理当局的 业绩评估与报酬计划 、 财务危机预测 、 以及超额利润税的公共政策制订等领域 ， 都需要进行横向分析 。 本节主要包括： 选择可比对象的标准 横向分析中的汇总方法 横向分析中资料的可得性问题 73 选择可比对象的标准 比较的对象至少在下列几个方面中的某 一方面是 “ 相似 ” 的： 供给方面的相似性 。 是指具有相似的原 材料 、 相似的生产过程 、 或相似的分销 网络等 。 产业分类一般就是基于供给的 相似性 。 需求方面的相似性 。 这主要强调最终产 品的相似性 ， 以及消费者所认为的产品 的可替代性 。 74 选择可比对象的标准 （ 续 1） 资本市场特征的相似性 。 指从投资者观 点看 ， 具有类似的诸如风险 、 市盈率 、 或资本市值等股票的公司 ， 也可认为是 具有相似性的 。 法定所有权的相似性 。 指公司之间在供 给和 /或需求方面或许十分多样化 ， 但它 们为同样的股东群所拥有 。 因此 ， 这些 公司之间需要进行比较 ， 以决定资源的 分配 。 75 横向分析中的汇总方法 在将一公司的财务比率与那些可比公司 的财务比率进行比较时 ， 分析者通常可 以采取下列两种方法 “ 汇总 ” 那些可比 公司的财务比率： 使用单一的 、 概括的集中趋势度量 ， 如中位数 、 简单平均值 、 价值 （ 权益 市值 ） 加权平均值等； 同时使用集中趋势度量和离中趋势度 量 ， 如平均值和标准差 。 76 横向分析中的汇总方法（续 1） 当然 ， 如果样本中有极端观察值 ， 就应 将各极端观察值描述清楚 ， 或予以剔除 。 77 横向分析中资料的可得性问题 数据不充分 即横向分析中可能得不 到我们所关注的实体的数据 ， 其原因包 括： 1 该实体隶属于一个从事多元化经营 的公司 ， 而该公司只提供有限的关于该 实体的财务揭示 。 2 该实体是私人持有的 ， 因而并不公 开揭示财务报表信息 。 （ 注：一部分私 78 横向分析中资料的可得性问题 （ 续 1） 人公司可能自愿公布财务报表 。 另外 ， 产业协会经常公布基于其成员提供的财 务报表的汇总数据 ， 并保证不公开这些 私人公司的各别的财务比率 。 尽管如此 ， 并非所有公司都愿意向产业协会提供其 报表 。 ） 3 该实体是为一外国公司拥有的 ， 而 外国公司只提供有限的财务揭示 。 79 横向分析中资料的可得性问题 （续 2） 4 可比对象的缺乏 ， 如新加坡航空 公司是该国唯一的航空公司 ， 因而没 有国内竞争者 。 （ 注：在这种情况下 ， 就只能作国际间的比较 。 ） 报告期不一致 即财务年度报告期 在公司之间存在差异 ， 尤其是在国际 之间 。 12月是美 、 英 、 比利时等国最 普遍的财务年度终止时间； 3月是日本 和新西兰最普遍的终止时间； 80 横向分析中资料的可得性问题 （ 续 3） 6月是澳大利亚最普遍的终止时间 。 表 4- 4提供了若干国家公司财务年度终止时间 情况 。 当样本中的所有公司并不具有可比的财 务年度结束时期时 ， 在作横向分析时就 可能存在问题 。 例如 ， 以 12月 31日为终 止日的公司 X可能较以 9月 30日为终止日 的公司 Y显示出更强的盈利能力 。 81 表 4-4 公司财务年度终止时间 终止月 美国 澳大利亚 比利时 日本 新西兰 英国 1月 4.4% 0.5% 0.8% 2.2% 1.1% 4.4% 2月 2 0 1 0 0 4 3 7 1.1 2.4 3月 3 5 4 2 2 6 54 9 44.7 20.4 4月 2 0 1 3 0 5 4 9 2 8 4 3 5月 1 7 1 6 0 3 4 5 1 6 1 5 6月 7 6 71 3 4 5 1 6 20 6 6 4 7月 2 8 3 7 0 4 0 9 5 6 2 8 82 表 4-4续 终止月 美国 澳大利亚 比利时 日本 新西兰 英国 8月 2 3 1 2 0 4 1 1 2 2 1 7 9月 6 6 3 7 2 8 6 8 6 1 8 8 10月 2 8 0 9 0 6 2 8 5 9 3 5 11月 2 2 1 0 0 9 7 9 1 1 2 8 12月 62 1 9 6 85 8 8 7 7 2 41 1 83 横向分析中资料的可得性问题 （ 续 4） 从表中可看出 ， 最近三个月处于经济上 升阶段 ， 而上年同期则处于经济衰退阶 段 。 在这种情况下 ， 可以考虑通过调整 使本不具有可比报告期的公司变为具有 可比报告期 。 就上例而言 ， 公司 Y的日历 年度收益可以通过加上当年第四季度收 益并减去上年同期的收益计算而得 。 84 横向分析中资料的可得性问题 （ 续 5） 会计方法不同一 即当分析所面临的 样本公司所采取的会计方法不统一时 ， 可以考虑采取下列办法： 1 将样本公 司限制在那些采用统一会计方法的公司 范围之内； 2 利用公司提供的信息 ， 将报告数字调整为按统一会计方法取得 的数据； 3 利用近似技术 ， 将报告数 字调整为按统一会计方法取得的数据 。 85 横向分析中资料的可得性问题 （续 6） 必须指出的是 ， 在有些决策问题中 ， 会 计方法选择的不统一并不造成真正的问 题 。 例如 ， 如果分析者关心的仅限于解 释公司间存货周转率的差异 ， 那么 ， 其 诸如租赁会计方法的差异就不是一个问 题 。 86 五 、 财务报表信息的时间序列 （ 纵向 ） 分析 纵向分析除了有助于发现趋势 ， 从而借 以预测未来外 ， 在管理当局业绩评价等 方面 , 纵向分析也是有用的 （ 借以观察利 润变化的多少百分比是由于公司以外的 因素导致的 ） 。 本节主要讨论： 结构变化问题 会计方法变更问题 会计分类问题 极端观察值的处理 87 结构变化问题 所谓结构变化 ， 是指由于技术进步及购并 等引起的企业经济结构的改变 ， 如技术进 步会改变企业产品的本 、 量 、 利关系 。 假设分析者遇到的时间序列确实存在结构 变化 ， 那么该怎么处理呢 ？ 例如：表 4-5列 示了 A公司 1987-1999年间的收入及净收益 序列 。 在此期间 ， 发生了对这两个序列都 有显著影响的一次兼并活动 ， 即 1997年 8 月 ， A公司与 B公司合并 。 88 结构变化问题 （ 续 1） 如果分析者在 1997年中期欲预测 1997、 1998及 1999年的收入及净收益 ， 就应该 采取下列方法之一： 方法 1：将兼并前的 A公司与 B公司的时 间系列数据结合起来 。 这样做所隐含的 假设有四： 1 兼并前在 A与 B之间没 有会产生利润的交易 （ 若有 ， 则应予以 消除 ， 否则 ， A与 B以前年度数据就不能 简单相加 ） ； 2 A不必因兼并 B而借 89 结构变化问题 （ 续 2） 款 ， 从而增加利息支出； 3 兼并不产 生协同作用； 4 在预测期内 ， A与 B 都不会发生现有业务活动的 “ 反投资 ” （ 即收缩 、 撤消分部或子公司 ） 。 90 表 4-5A与 B公司净收益与收入系列 年份 A公司 B公司 净收益 收入 净收益 收入 1987 96 3122 357 4371 1988 176 3696 414 4948 1989 220 4491 586 5964 1990 302 7344 404 6910 1991 326 7666 272 7222 1992 456 8352 459 8361 1993 381 9052 545 9435 1994 451 9872 787 10584 91 表 4-5续 年份 A公司 B公司 净收益 收入 净收益 收入 1995 815 13083 939 12572 1996 1026 18766 716 13652 1997 1401 23902 1998 894 33604 1999 1127 35769 注： A公司 1981年的结果包括了 B公司从 该年 8月 1日至 12月 31日的经营成果 。 92 结构变化问题（续 3） 方法 2：将兼并前的 A公司与 B公司的时 间系列数据结合起来 ， 并对那些不符合 方法 1中假设的方面进行调整 。 例如 ， A 公司在合并了 B公司后的 1997年的年度报 告中就作了这样的披露： “ ， 该结果 反映了追加的利息费用 -就好象说从 每年年初起就发生了与购并相联系的借 款 ， 利息按同期适用利率计算 。 。 在 作了这些调整之后 ， 各年的净收益将 是 。 ” 93 结构变化问题（续 4） 方法 3：不考虑兼并前 B公司的时间系列 ， 而只关注 A公司的时间系列 。 这是一种简 单化的做法 ， 其隐含的假设是 ， 兼并后 的公司相对于兼并前的 A公司而言 ， 公司 规模没有重大的变化 。 方法 4：只考察 A公司兼并后的时间系列 数据 。 这个办法在 1997年是不可行的 （ 因为那年还没有兼并后的观察值数 据 ） ， 1998年起才可采取这个办法 。 94 结构变化问题（续 5） 孤立地看以上各种方法 ， 几乎没有一种 方法是令人满意的 。 然而 ， 时间序列分 析面临的问题就是要在这些不尽完美的 方法之间作出选择 。 95 会计方法变更问题 会计数据的时间序列分析所要求的期 间数 ,严格来讲应该在 10年以上 （ 至少 5 年 ） 。 其间 ， 会计方法很可能发生了变 化 。 当会计方法变更时 ， 时间序列分析 中可以采取的办法主要包括以下几种： 方法 1：不作任何调整 。 其隐含的假设是 ， 这种变更是并不重大的 ， 或者这种变更 是管理当局对商业环境变化的一种适当 的适应 。 96 会计方法变更问题（续 1） 方法 2：保留所有观察值 ， 但进行调整 ， 以使整个时间序列中所采用的会计规则 保持一贯 。 方法 3：只考察该时间序列数据中那些按 同样的会计规则得出的观察值 。 （ 如果 会计变更太频繁的话 ， 此法显然就不可 行了 ） 97 会计分类问题 许多事项的记录时间和在财务报表中揭 示这些事项的分类方法的选择 ， 公司具 有相当大的弹性 。 分析者假如能够获得 比较明细的数据 ,从而能够了解到报告数 字及所采用的分类方法的 “ 内情 ” ， 那 么 ， 就可以根据分析的需要调整报表中 所描述事件的记录时间和分类方法 。 例 如 ， 假设分析者希望利用 A公司 1989- 1999年的非常项目前净收益进行时间序 列分析 ， 98 会计分类问题 （ 续 1） 但 A公司与 1991、 1995及 1997年分厂关闭 有关的损失没有采取同样的归类方法： 1991年将其归为非常项目 ， 而 1995及 1997年则没有将其归于非常项目 。 这时 ， 就有必要进行会计分类的调整 。 99 极端观察值的处理 在时间序列分析中 ， 所遇到的极端值 从经验上看更多的是 “ 负 ” 而非 “ 正 ” 。 当遇到极端观察值时 ， 分析者有多种可 供选择的办法 。 一是 ， 不作任何处理 ， 即认为极端值代表一种现象 ， 这种现象 可能会在预测期内再次发生 。 二是 ， 将 所报告的损失调整到一个绝对值较小的 极端值 。 作此调整的动机之一是 ， 极端 100 极端观察值的处理 （ 续 1） 值背后隐含的原因 （ 如工人罢工等 ） 会 再次发生 ， 但其严重性不会有极端值发 生的那个期间大；动机之二是 ， 极端值 出现的原因 （ 如火灾等 ） 在随后的期间 预期不会再次发生 。