《财管作业答案》PPT课件.ppt

财管作业 2 计算题 1公司经理要求你对即将购买的磨碎机 进行评估。这台机器的价格是 18万元，为 专门需要，公司需要对这台机器进行改进， 耗资 2万元，这台机器使用年限为 3年， （第一年折旧率为固定资产总值的 34%， 后 2年折旧率各为 33%）， 3年后按 8万元 出售。使用该机器需要增加 7500元的净营 运资本。这台机器不会对收入产生影响， 但每年可以节省税前营运成本 75000元， 该公司的所得税率为 34%。 (1)处于编制预算的需要，该机器第 1年初 的现金净流量为多少？ (2)第 1年至第 3年内，每年的现金净流量为 多少？ (3)如果此项目的资本成本为 10%，问是否 应该购买此台设备？ 1 (1)NCF0= 180000 7500 20000 207500（元） (2)经营 NCF1=75000 （ 1 34%） + （ 180000+20000） 34% 34%=72620 （元） 经营 NCF2=75000 （ 1 34%） + （ 180000+20000） 33% 34%=71940 （元） 经营 NCF3=71940+80000 （ 1 34%） +7500=132240（元） (4)NPV= 207500+72620 （ P/F， 10%， 1） +71940 （ P/F， 10%， 2） +132240 （ P/F， 10%， 3） =17321.97（元） 因为 NPV0，所以应该购买该设备。 2某公司要进行一项投资，投资 期为 3年，每年年初投资 200万元， 第四年初开始投产，投产时需垫 支 50万元营运资本， 项目寿命期 为 5年， 5年中会使企业增加销售 收入 360万元，每年增加付现成本 120万元，假设该企业所得税率为 30%，资本成本为 10%，固定资 产残值忽略不计。试计算该项目 投资回收期、净现值及内部收益 率。 每年折旧额 =200 3 5=120（万元） 该方案每年营业现金净流量 =360 （ 1-30%） -120 （ 1-30%） +120 30%=204（万元） 则该方案每年现金流量如下表所示： 期 限 0 1 2 3 4 5 6 7 8 现金流量 -200 -200 -200 -50 204 204 204 204 254 累计现金流量 -200 -400 -600 -650 -446 -242 -38 166 420 则 (1)投资回收期 =6+38 204=6.19(年 ) (2)净现值 =204 （ P/A， 10%， 5） （ P/F， 10%， 3） +50 （ P/F， 10%， 8） -200+200 （ P/A， 10%， 2） +50 （ P/F， 10%， 3） =19.66（万元） (3)设折现率为 12% 则 NPV =204 （ P/A， 12%， 5） （ P/F， 12%， 3） +50 （ P/F， 12%， 8） -200+200 （ P/A， 12%， 2） +50 （ P/F， 12%， 3） =-29.97（万元） 利用插值法，解得 IRR=10.8% 现金净流量（销售收入付现 成本） （ 1 所得税税率） 折旧 所得税税率 3 ABC公司经过一年的时间，花 费了 200 000的研究费，公司生产部 主管张先生提出为提高公司的生产 能力，可引进一台价值 2000 000元 的先进电脑生产系统。这一电脑生 产系统不仅可取代现行繁杂的人工 程序，减少人工成本，产品的质量 也可大大提高。张先生指出，如购 入此系统，还需花费 20 000元的运 输费及 35 000元的安装费。该系统 的预期寿命为 5年，在这 5 年中，预 期因增添此系统而增加的税前及未 扣除折旧的利润为每年 800 000元。 此外，估计由于质量提高而带来销 售增长，使该企业的库存量也因此 系统而上升 200 000元，应付账款上 升 50 000元。 要求： （ 1）假设 ABC公司资本成本为 12%，所 得税率为 15%，该公司采用直线法计提 折旧，该系统 5年后没有残值。根据张先 生的估计， 5年后这个系统也没有市场价 值。身为财务经理的你，是否建议公司 购置此系统？请详细解释。 （ 2）完成了以上购置新电脑生产系统的 分析后，你便把研究报告呈交给你的上 司，当他详细阅读了你的建议后，他赞 许你并没有把 “ 沉入成本 ” 纳入分析当 中。但你的助手王先生却不明白沉入成 本如何影响上述分析的结果，除了本题 中的 “ 沉入成本 ” 例子，请你多列举一 些例子来阐述沉入成本怎样影响投资项 目的相关现金流量。 3 (1) NCF0=-2000 000-55000-(200 000- 50 000)=-2 205 000元 折旧 =（ 2 000 000+55 000） 5=411 000元 NCF1-4=(800 000-411 000)(1- 15%)+411 000=741 650元 NCF5=741 650+150 000=891 650元 NPV=-2 205 000+741 650(P/A,12%,4)+891 650(P/F， 12%， 5)=553 535.7元 NPV0 应购置该系统。 4. 已知：某公司发行票面金额为 1000元、 票面利率为 8%的 3年期债券，该债券每年 计息一次，到期归还本金，当时的市场利 率为 10%。 要求： （ 1）计算该债券的理论价值。 （ 2）假定投资者甲以 940元的市场价格购入 该债券，准备一直持有至期满，若不考虑 各种税费的影响，计算到期收益率。 （ 3）假定该债券约定每季度付息一次，投 资者乙以 940元的市场价格购入该债券， 持有 9个月收到利息 60元，然后 965元将该 债券卖出。计算：持有期收益率；持 有期年均收益率。 答案： （ 1）该债券的理论价值 1000 8% （ P/A， 10%， 3） 1000 （ P/F， 10%， 3） 950.25（元） （ 2）设到期收益率为 k，则 940 1000 8% （ P/A， k， 3） 1000 （ P/F， k， 3） 当 k 12%时： 1000 8% （ P/A， k， 3） 1000 （ P/F， k， 3） 903.94（元） 利用内插法可得： （ 940 903.94） /（ 950.25 903.94） （ k 12%） /（ 10% 12%） 解得： k 10.44% 答案： （ 3）持有期收益率（ 60 965 940） /940 100% 9.04% 持有期年均收益率 9.04%/（ 9/12） 12.05% 5、某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方 案。有关资料为： 甲方案原始投资为 150万元，其中，固定资产 投资 100万元，流动投资投资 50万元，全部资金于 建设起点一次投入，该项目经营期 5年，到期残值 收入 5万元，预计投产后年营业收入 90万元，年总 成本 60万元。 乙方案原始投资为 210万元，其中，固定资产 投资 120万元，无形资产投资 25万元，流动资产投 资 65万元，全部资金于建设起点一次投入，该项 目建设期 2年，经营期 5年，到期残值收入 8万元， 无形资产自投产年份起分 5年摊销完毕。该项目投 产后，预计年营业收入 170万元，年经营成本 80万 元。 该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终 结点一次收回，适用所得税率 33%，资金成本率 为 10%。 要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。 （ 1）甲方案： 年折旧额 =（ 100-5） 5=19（万 元） NCF0=-150（万元） NCF1-4=（ 90-60） （ 1-33%） +19=39.1（万元） NCF5=39.1+5+50=94.1（万元） NPV=94.1 （ 1+10%） -5 +39.1 （ P/A， 10%， 4） 150=32.38（万元） （ 2）乙方案： 年折旧额 =（ 120-8） 5=22.4（万元） 无形资产摊销额 =25 5=25（万元） NCF0=-210（万元） NCF1-2=0 （万元） NCF3-6=（ 170-80-22.4-5） （ 1-33%） +22.4+5=69.34（万元） NCF7=69.34+65+8=142.34（万元） NPV=142.34 （ P/F， 10%， 7） +69.34 （ P/A， 10%， 6）（ P/A， 10%， 2） 210 =44.62（万元） 甲、乙方案均为可行方案，但应选择乙 方案。