开放经济下的短期经济模型.ppt

,第 十八章,开放经济下的短期经济模型,01,主要内容 国际收支与汇率 S-LM-BP模型（蒙代尔-弗莱明模型） 开放条件下财政与货币政策的效果,第一节 国际收支与汇率 一、国际收支平衡表 国际收支是指一国在一定时期内从国外收进 的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金 的对比关系。 国际收支平衡表是在一定时期内，对一国和 他国之间所进行的一切经济交易加以系统记录 的报表。,表-1 国际收支账户（IMF格式）,国际收支平衡表的项目（帐户）包括四类： 经常项目（帐户）：主要记录(有形)商品与服 务的进出口；其次是投资收入等；再次是转移支 付，包括汇款、捐赠、援助等。 资本项目（帐户）：记录一国资本的输入和输 出。凡是外国对本国的贷款，外国购买本国的 实物资产和金融资产的交易，都是资本输入（流 入）；凡是本国对外国的贷款，本国购买外国的 实物资产和金融资产的交易，都是资本输出（流 出）。,官方储备项目（帐户）：官方的黄金和外汇 储备。 差错和遗漏。 此外，还有国际货币基金组织分配给成员国 的特别提款权(SDR)。 以上项目（帐户）中，主要是经常项目（帐 户）和资本项目（帐户）。,图-1 2009-2013中国的货物进出口总额 （资料来源：2013年国民经济和社会发展统计公报）,二、汇率 1、汇率及其标价 又称汇价，是一个国家的货币折算成另一个国 家的货币的比率，也就是用一国货币单位所表 示的另一国货币单位的价格。 汇率主要有两种标价方法。 一种为直接标价法，它是用一单位的外国货币作为 标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率。 另一种为间接标价法，它是用一单位的本国货币作 为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。,2、汇率制度 汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率 变动的基本方式所做出的规定。 固定汇率制：指一国货币与他国货币的汇率 基本固定。 “特里芬悖论”，也称为特里芬难题，是耶鲁大 学教授特里芬在1960年出版的黄金与美元危机中 提出的一个观点。 布雷顿森林体系下“由于美元与黄金挂钩，而其他国 家的货币与美元挂钩，美元虽然因此取得了国际核心,货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美 元作为结算与储备货币，这就会导致流出美国的货币 在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆 差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元 币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易 顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。” 浮动汇率制：指一国中央银行不规定本国货 币与他国货币的官方汇率，汇率由外汇市场 的供求关系自发地决定。浮动汇率制又分为 自由浮动和管理浮动。,图-2 1949年-2014年美元兑换人民币汇率的历史走势 （资料来源：汇率网）,2005年人民币汇率形成机制改革 2005年7月21日，中国人民银行发布公告称 ，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场 供求为基础、参考一篮币进行调节、有管理的 浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元 ，形成更富弹性的人民币汇率机制。 人民币对美元汇率中间价一次性调高2%，作为次日 银行间外汇中间价，每日收盘价作为下一个工作日的 中间价。人民币兑美元汇率每日浮动幅度由0.3%扩大 至0.5%，2012年又由0.5%扩大至1%，2014年3月17 日扩大至2%。,3、浮动汇率制度下汇率的决定 在浮动汇率制度下，汇率作为一国货币在 外汇市场上的价格，由外汇市场上对本国货 币的供求决定。 而一国货币在外汇市场上的供求又由国际 贸易、国际借贷、国际投资、以及国际货币 投机等因素所引起的该国国际收支状况决定。,在外汇市场上，主要有三方面的原因产生 对本国货币的需求（外国货币的供给）： （1）外国想购买本国的商品和服务； （2）外国想在本国投资； （3）预期本国货币会升值，想进行外汇投机。,主要有三方面的原因产生本国货币的供给 （对外国货币的需求）： （1）本国想购买外国的商品和服务； （2）本国想在外国投资； （3）预期外国货币会升值，想进行外汇投机。,首先考察进出口对汇率的影响 本国商品和服务的出口将产生外国货币的 供给以及对本国货币的需求（条件是外国的 进口者拥有外币，本国出口者则愿意最终持 有本币。） 本国商品和服务的进口将产生对外国货币 的需求以及本国货币的供给（条件是本国的 进口者拥有本币，外国出口者则愿意最终持 有外币。）,E ($/RMB) (间接标价）,DRMB,SRMB,0,RMB(百亿元）,0.50,0.60,270,300,320,(图-3：进出口对汇率的影响）,巨额资本流动等因素对汇率具有重要影响。 例如：外资进入本国，需要将外币兑换成 本币以便购买本国资产时，将导致外汇市场 上对本币需求的增加，需求曲线右移，将使均 衡汇率提高，使本币升值。,E ($/RMB),DRMB(1),SRMB,0,RMB(百亿元）,E0,E1,（图-4 与国际收支相关的其他因素对汇率的影响）,DRMB(2),资本流入,4、固定汇率制度与外汇市场干预 在固定汇率制下、中央银行努力使汇率基 本上保持不变，无论这一汇率是否与当前的 均衡汇率相符。通常的做法是宣布一个窄幅 区间，汇率可以在这一区间内变动。如果汇 率达到了这一区间的上限或下限，中央银行 便必须予以干预。 如果本币升值，将超过中央银行宣布的 “平价（又称官价）”的上限，中央银行 必须出售足够的本币（买入外币）以满足对 本币的需求。,如果本币贬值，将低于中央银行宣布的 “平价”的下限，中央银行必须出售足够的 外币（买入本币）以满足对外币的需求，如 果此时中央银行用外币买入本币的交易做得 不够，不能弥补私人（非官方）对外币的需 求，本币价格就会降到“平价” 的下限以 下，中央银行也就不能再维持固定汇率，因 此，要保护固定汇率，中央银行通常必须拥 有足够的外汇。,人物简介：乔治索罗斯 George Soros(1930-）：出生于布达佩斯 的美籍犹太商人，货币投机家、投资家、 金融巨鳄、慈善家、政治行动主义分子。 1952年从伦敦经济学院毕业，56年到纽约，1969年 成立了一家对冲基金，1979年将基金更名为量子基金 ，以纪念物理学家海森堡提出量子理论中的不确定性 原理。1992年9月攻击英镑，迫使英国退出欧洲汇率 机制，放弃了对马克的固定汇率，获利20亿美元。被 经济学家杂志称为“击垮英格兰银行的人”。1997 年5月攻击泰铢，迫使泰铢于7月2日与美元脱钩，当日 泰铢对美元贬值17%。,固定汇率与货币投机：以泰铢为例 对泰铢进行卖空（sell short）操作：在泰铢贬值 之前，大量借入泰铢（比如：1000亿），然后在外汇 市场上大举抛售泰铢，为保持泰铢对美元的固定汇率 ，泰国央行买进泰铢卖出美元，假设汇率为泰铢/美元 =10，卖出1000亿泰铢，投机者获得100亿美元，此 时泰国央行耗尽美元外汇储备，被迫放弃固定汇率， 泰铢对美元贬值，公众恐慌性抛售泰铢，泰铢进一步 贬值，假设贬值至泰铢/美元=20时，投机者卖出50亿 美元，获得1000亿泰铢，偿还借入的1000亿泰铢，获 利50亿美元。 据经济学家杂志（1997.7.15），泰国央行损失40亿美元。,5、购买力平价（PPP)理论 一价定理：简单地说，一旦价格被转化 为用同一种货币表示，则在不同国家的同一 种商品应该以相同的价格出售。 对任何商品i，一价定理可表示 EPi=Pfi ，即：E= Pfi /Pi 式中，Pi是商品i的国内货币价格；Pfi是 其外国货币价格；E是汇率（间接标价）。 一价定理是各种购买力平价理论的基石。,绝对购买力平价理论：两国货币的汇率等于 两国的价格水平之比。 E= Pf / P 式中，E是汇率（间接标价）；P是本国的价格水平 ，Pf是外国的价格水平。 相对购买力平价理论：两国货币汇率变化的 百分比等于同一时期两国价格水平变化的百分 比（通货膨胀率）之差。,6、实际汇率 通常所说的汇率是名义汇率，即两个国家通 货的相对价格。在宏观经济分析中，还经常用 到实际汇率。 实际汇率是两个国家商品篮子的相对价格， 由名义汇率和两个国家的价格水平确定。 e=(E*P)/Pf 式中，e为实际汇率，E（间接标价）为名义 汇率，Pf和P分别为国外和国内的价格水平。,例如，假设中国商品篮子的价格为100元 ，美国商品篮子的价格为20美元，名义汇率 （间接标价）为E=0.2美元/元，则人民币对 美元的实际汇率（间接标价）为： e=（ 0.2美元/元）*（ 100元/中国商品篮 子） （ 20美元/美国商品篮子） =1（美国商品篮子中国商品篮子）,e=1，各种货币处于购买力平价水平上。 在间接标价下，本国货币名义贬值（E下降） ，国内价格水平P下降，会使本币实际贬值（e 下降），本国商品与外国商品相比变得相对便 宜，本国的净出口增加；反之，本国货币名义 升值（E上升），国内价格水平P上升，会使本 币实际升值（e上升），本国商品与外国商品 相比变得相对昂贵，本国的净出口减少。,第二节 开放条件下的宏观经济模型：S-LM-BP模型（蒙代尔-弗莱明模型）,S-LM-BP模型又被称为“蒙代尔-弗莱明模 型”， “ 蒙代尔-弗莱明模型”是鲁迪格多恩 布什（Rudiger Dombusch)在20世纪60年代后 期创造的一个术语，若是对该模型有更多兴趣， 可阅读蒙代尔经济学文集（第三卷）：国际 宏观经济模型（中国金融出版社），教材 P533-540以另外一种表述方式介绍了资本完全流 动下小国开放经济体的蒙代尔-弗莱明模型。,人物简介：罗伯特蒙代尔 Robert A Mundell(1932-)：加拿大人，任教于 美国哥伦比亚大学，因对不同汇率制度下货币 和财政政策的分析以及对最优货币区的分析获 1999年诺贝尔经济学奖。 代表性著作： 固定汇率和浮动汇率下国际调节的货币动态分析（1960） 最优货币区理论（1961） 固定汇率和浮动汇率下的资本流动和稳定政策（1963） 国际货币体系：冲突与改革（1965） 国际经济学（1968） 货币理论：世界经济中的利息、通货膨胀和增长（1971） 美元与政策组合（1971）,一、国际收支平衡：BP曲线（或称FF曲线） 1. 净出口函数 出口函数：X=X（e）= X（E，P） （X/e0，M/e0；M/E0，M/p0 ） 式中，Y为本国国民收入，e、E分别为间接 标价下的实际汇率和名义汇率，P为本国的价 格水平。,在其他条件不变的情况下，只考虑本国国民 收入对进出口的影响，则净出口函数可表示 为：NX=X-M=NX（Y） （NX/Y0）,NX,0,Y,NX(Y),(图-5 净出口函数）,2. 净资本流出函数 净资本流出或资本帐户差额指从本国流向外 国的资本量与从外国流向本国的资本量的差额 ,用F表示。即： F=流向外国的本国资本量-流向本国的外国资本量 F=F（rW - r） （F/R0）， 式中, rW为世界 利率，r为本国 利率。,r,0,F,（图-6 净资本流出函数）,F(R),3. 国际收支差额:BP 国际收支差额=净出口-净资本流出 BP=NX-F =PQX（P，E）-(Pf/E)QM（Y，P，E）-F（r） 式中，Pf为外国的价格水平，E为间接标价下 的名义汇率。 BP0,国际收支顺差(盈余) BP0,国际收支逆差(赤字) BP=0,国际收支平衡(外部均衡),4. BP曲线的几何推导,(a),(b),(c),(d),r,r2,r1,0,F2,F1,F(R),F,450,F,F1,F2,NX1,NX2,NX,NX,0,0,NX1,NX2,Y1,Y2,NX(Y),Y,BP曲线,r,r2,r1,0,Y1,Y2,Y,J,BP0,BP0,NX(Y),BP,(图-7 BP曲线的推导),BP曲线的斜率 BP=NX-F =PQX（P，E）-(Pf/E)QM（Y，P，E）-F（r） 在国内外价格、名义汇率不变的情况下， dBP=- Pf/E（QM/Y）dY -（F/R）dr dBP=0时， dR/dY=- Pf/E（QM/Y）/ （F/r）0 （ QM/Y）0， （F/r）0,在资本完全不能流动时，资本流动与利差 无关，（F/r）=0，dr/dY=，BP曲线为 一条垂直线。 在资本有限流动时， -（F/r）0， 0 dr/dY，BP曲线向右上方倾斜。 在资本完全流动时， 最微小的利差也会引 起资本的无限流动，（F/r）=-， dr/dY=0，BP曲线为一条水平线。,二、S-LM-BP模型 下图中的S曲线为四部门经济的S曲线， 假定资本有限流动，BP曲线向右上方倾斜。,r,0,Y,S,LM,BP,（图-8 内部均衡和外部均衡同时实现）,A,r,0,Y,S,LM,BP,A,r,0,Y,S,LM,BP,A,（图-9 国际收支盈余下的内部均衡）,（图-10 国际收支赤字下的内部均衡）,当没有同时实现充分就业的内部均衡和外部均衡时，应采取相应的政策进行调整。,第三节 开放条件下的财政与货币政策,在开放条件下，财政政策和货币政策的效果与汇率 制度的选择及资本流动的情况有关。例如：在浮动汇 率制度下，若资本完全不能流动，则财政政策的效果 加强；若资本有限流动，则财政政策的效果可能会加 强（KLMKBP ）；若资 本完全流动，则财政政策失效；浮动汇率制度下货币 政策的的效果同样会受到资本流动的影响。而在固定 汇率和资本完全流动的情况下，财政政策完全有效， 货币政策完全失效。 在此，只讨论资本完全流动这一特殊情况。,一、浮动汇率制度下资本完全流动时的财政 政策和货币政策（以扩张性政策为例） 1. 财政政策的效果 在浮动汇率制度和资本完全流动的情况下 ，财政政策完全失效。 扩张性财政政策引起本国利率上升，资本流入致 使本币升值，导致出口下降和进口增加亦即净出口 减少，对本国产品需求的减少使IS曲线向左下方移 动，直到产品市场和货币市场同时均衡的利率与世 界利率水平相适应，出现完全的挤出效应，均衡产 出恢复到原有水平，政策失效。,r,rW,0,Y,Y0,Y1,S0,S1,BP,LM,E0,E1,NX,（图-11 浮动汇率和资本完全流动条件下财政政策的效果）,G,2. 货币政策的效果 在浮动汇率制度和资本完全流动的情况下 ， 货币政策的效果加强，扩张效果最为明显。 扩张性货币政策引起本国利率下降，资本 流出导致本币贬值，出口增加和进口减少亦即 净出口增加，对本国产品需求的增加使IS曲线 向右上方移动，直到产品市场和货币市场同时 均衡的利率与世界利率水平相适应为止，均衡 产出大幅增加，政策最为有效。,r,rW,0,Y,Y0,Y1,Y2,S0,S1,BP,LM0,LM1,E0,E1,E2,MS,NX,（图-12 浮动汇率和资本完全流动条件下货币政策的效果）,二、固定汇率制度下资本完全流动时的财政 政策和货币政策（以扩张性政策为例） 1. 财政政策的效果 在固定汇率制度和资本完全流动的情况下， 财政政策的效果得到加强，扩张效果最明显。 扩张性财政政策引起本国利率上升，资本流 入产生本币升值的压力，为固定汇率，中央银 行需要卖出本币，买入外币，使本国货币供给 量增加，降低本国利率，直至r=rW，均衡产出 大幅增加，政策最为有效。,r,rW,0,Y,Y0,Y1,S0,S1,BP,LM0,E0,E1,（图-13 固定汇率和资本完全流动条件下财政政策的效果）,G,LM1,E2,Y2,2.货币政策的效果 在固定汇率制度和资本完全流动的情况下， 货币政策完全失效。 扩张性货币政策，引起本国利率下降，资本 流出产生本币贬值的压力，为固定汇率，中央银 行需要买入本币，卖出外币，使本国货币供给量 减少，提高本国利率，直至r=rW，均衡产出恢 复到原有水平，政策失效。,r,rW,0,Y,Y0,Y1,S,BP,LM0,LM1,E0,E1,MS,（图-14 固定汇率和资本完全流动条件下货币政策的效果）,Ms,复习思考题： 1、为什么最近15年以来我国的外汇储备会持 续地大幅度增加？ 2、试用IS-LM-BP模型分析固定汇率制度下 扩张性财政政策的效果（假定资本完全流动）。 3、试用IS-LM-BP模型分析固定汇率制度下 扩张性货币政策的效果（假定资本完全流动）。,