某公司海外油气勘探开发发展战略研究.ppt

某公司海外油气勘探开发发展战略研究,论文提纲,SIPC,随着中国经济的快速发展，我国对能源特别是石油的需求越来越大。国勘从成立特别是2003年8月整合以来，加快了实施中石化“走出去”战略的步伐，海外油气勘探开发有了相当的规模 到目前为止公司共有篱笆圈项目76个，其中勘探项目38个，开发项目25个，勘探开发项目13个，已退出或转让项目8个 截止2009年12月31日，公司资产总额为19,564,421.80万元(286.87亿美元) ，负债总额年末为16,690,147.10万元(244.72亿美元)占资产总额85.31%,动态经济评估回顾,SIPC股权结构图,SIPC公 司 管 理 结 构 图,SIPC,2005年，公司计划部门便开始牵头此项工作，委托相关咨询机构如胜利评估公司、海外中心展开经济评价工作。期间各项目根据自身管理需要，也委托技术支持单位进行评估工作,规模的快速增大，意味着管理任务越来越重，而其中一项重要工作就是要对项目进行及时的动态评估工作： 对有潜力的项目加大投资力度 对潜力有限的项目及时转让或部分退出 对退出项目进行后评估工作，实现国勘公司海外在执行项目的合理配置，确保效益最大化并能控制风险,2007年以后，国勘公司层面上的工作统一由研究院海外中心展开,动态经济评估回顾,为此，对在实施项目进行动态经济评估工作应运而生,SIPC,1.明确动态经济评估目的 提高投资决策的科学性 增强项目的透明度 提出项目勘探部署开发方案中存在的问题 为实现海外长期战略目标提供决策支持,动态经济评估回顾,期间开展了以下具体工作:,SIPC,2.确定评估的主要任务,根据项目的勘探 、开发、 建设进展与投资数，评估在执行项目投入产出效益 分析影响效益的主导因素，及时反馈项目信息，增强项目的透明度，为项目的决策提供重要依据,动态经济评估回顾,SIPC,3.开展评估的基础工作,针对勘探项目和开发项目的不同特点，确定不同的评估方法和指标 针对海外在执行项目的不同财税模式，建立了规范的项目动态经济评估体系 系统收集、整理并分析了各海外项目历史基础数据，为动态经济评估的延续性提供了坚实基础,动态经济评估回顾,SIPC,4.将评估应用到项目中,评估了各年底海外项目油气资产价值，为重点项目减值测试提供参考 研究了重点项目不同投资策略下的效益指标，为下一步投资决策提供依据 分析海外各项目的效益指标，综合对比与评价，编制SIPC年度海外在执行项目动态经济评估报告,5.建立动态经济评估体系和经济评价模型库（专门汇报）,动态经济评估回顾,勘探项目效益分析流程图,SIPC,总之，项目动态经济评估工作的开展，优化了项目的技术方案与投资计划，解析了项目存在的风险，为后续决策提供了依据，对项目的下一步走向提出有价值建议 但公司项目动态经济评估的方法从新项目收购中脱胎出来，由于各项目在评估方法上的不统一，评估的准确性、及时性差，为决策服务效果不太显著 本次研讨会就是针对存在的不足和公司对评估的要求，从评估体系、内容、方法、时效等方面进行讨论，借鉴国外先进的评估理论、方法、 体系,为更有效开展动态经济评价工作的奠定良好的基础,动态经济评估回顾,SIPC,项目动态评估是指公司投资项目进入实施运行后进行的跟踪评价研究，包括总结项目投资决策、开工准备、项目实施过程中的经验教训，核实项目当期的经济效益情况，为完善项目开发和项目管理提供有价值的反馈信息，并为项目调整提供依据（公司投资管理办法中的定义） （一般地，项目的效益指标与可研相比发生较大的变化，主要由于储量、产量、工作量、投资以及评估油价等因素发生了较大变化）,一、项目动态经济评估概念,1.定义,SIPC,在海外石油天然气产业中，绝大部分项目分为： 产品分成合同（Production Sharing Agreement，PSA） 开采权（Concession） 风险服务合同（Risk Service Contract） 在某些国家（北美地区），私人可以拥有矿产资源所有权，他们经常采用租赁等形式 所有这些方式中，又以产品分成合同（PSA）和近来采用的风险服务合同最为普遍,2.海外项目合同类型,一、项目动态经济评估概念,SIPC,3.项目经济评估的方法,经济评估的主要方法有:现金流折现法（Discount Cash Flow, DCF）、可比公司分析法（Comps） 、先例交易分析法 、融资收购分析（Leveraged Buyout Analysis ,LBO）等 目前在价值评估中,以项目现金流折现法（Discount Cash Flow, DCF）最为普遍, 公司在项目评估时一般采用DCF方法 DCF是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。（使用此法的关键（1）预期企业未来存续期各年度的现金流量； （2）找到一个合理的公允的折现率。 折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之）,一、项目动态经济评估概念,SIPC,1.考虑项目合同和财税体系前提下，计算未来各期现金的流入（Cash in，CI）与流出（Cash Out，CO） 2.确定折现率（Discount Rate） 3.根据折现率计算净现值（Net Present Value, NPV） 4.油气项目的权益价值=NPV+现金和现金等价物-净负债 5.计算项目总的投入产出还需在权益价值基础上加上各年的分红,在计算时,运用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ，CAPM），资本结构理论（MM理论）等现代财务理论进行油气项目的评价,二、项目动态经济评估步骤,SIPC,确定油气勘探、开发（E&P）的步骤 根据此步骤按照合同的框架和财税体系分别计算出各期的产量、收入，再对比成本以及勘探、 开发、 建设分期投入 计算各期的现金流 （废弃处理成本要根据合同中的要求计算出来，同折余价值一道计入现金流中去 ）,1.各期现金流的计算方法,二、项目动态经济评估步骤,SIPC,勘探开发（E&P）步骤图,二、项目经济评估步骤,SIPC,通过油藏工程师、采油工程师、地质专家共同研究，预测地质储量、剩余可采储量；结合地质特点、生产工艺特点确定生产周期，预测出生产周期内的生产量,（1）油气产量的计算,二、项目经济评估步骤,油田勘探开发生命周期图,SIPC,二、项目经济评估步骤,油田采油生产率预测图,不确定性分析图,SIPC,有了各期生产量的计算，收入的预测，还需要预测油气价格 预测未来油气价格有几种方法:现货价推演法；期货价格加长期价格预测；供货合同等 一般地运用：期货价格加长期价格预测；对天然气而言,用供货合同价格 需要注意的是，当我们确定价格时必须用预测的单位油气价格减去生产地与交割地之间的运输成本,二、项目经济评估步骤,（3）油价的预测,SIPC,对不同项目, 不同地区，项目不同时期,其各期投入情况是不同的；预测未来油气投入的方法又不一样：一般采用采用类比法加通货膨胀系数 在油气勘探开发过程中投入分为：勘探、开发、建设投资；操作成本；运输成本、管理费、销售费等其他成本,二、项目经济评估步骤,（4）投入的预测,（5）计算政府与合同者分配比例,PSA合同分成计算图,SIPC,现金流的计算必须在合同框架下进行，这与国内勘探开发项目评估有着很大的区别；产量、油气价格和投入的预测具有相当难度，而其结果对于评估的效果又相当重要 每一期的分成收入即现金流入；每一期的勘探投资，生产成本都是每一期现金流出；根据现金流入、流出计算每一期现金净流量。 根据概率确定每一期的预测净现金流 需要特别注意：计算净现金流时，要假设我们投资全部为股权融资（无财务杠杆现金流），不计算负债的利息，这和资本结构（负债比率）不矛盾,（6）利用合同计算现金流,二、项目经济评估步骤,SIPC,计算油气资产价值时，折现率（DISCOUNT RATE）包含着无风险利率即货币的时间价值和各种风险溢价。不同项目、不同企业、不同的行业、不同的资本架构，折现率应该是不同的 风险是实际的收入与期望收益之间的差距,2.折现率的计算,二、项目经济评估步骤,SIPC,代表某个资产与总体组和资产的相关度（在证券市场中，每个公司都有响应的值）,代表无风险利率；,代表市场的期望收益率,r代表公司的风险与市场整体风险的关系，r可以更好地描述在油气资产投资的项目价值 需要指出的是：我们计算的r值是公司的r值，他代表公司在有负债时的收益率，所以我们在换算时首先要将r转为全部是权益融资时的收益率,（1）资本资产定价模型(CAPM),二、项目经济评估步骤,SIPC,（2）计算项目的 值,根据资本资产加权平均成本公式（WACC）和MM财务理论,D：负债价值；E：股权价值；V：企业价值,无负债杠杆融资的收益率,二、项目经济评估步骤,SIPC,在计算项目融资结构时，必须要充分考虑到项目融资的负债比率，根据这一比率可以推算出项目融资的折现率,项目折现率（WACC）；,总的价值,二、项目经济评估步骤,（2）计算项目的 值,SIPC,运用CAPM和MM理论，可以找出不含货币时间价值的风险溢价。风险溢价是一个重要的理念，即风险越大，人们所要求的折现率越大 通过理论我们找到了一个计算折现率的方法，这也是国外油气公司普遍采用的计算方法,二、项目经济评估步骤,SIPC,将数据汇集到计算模型中，计算各期的现金流入和流出值(模型中包含了勘探、开发和排产方案、油价预测、投入估算、 合同条款、 财税体系以及由此而来的逻辑计算过程）,二、项目经济评估步骤,SIPC,说明：UCF为无财务杠杆的净现金流，这一点必须充分注意,3.计算净现值,二、项目经济评估步骤,4.计算项目总的盈亏,项目总盈亏=NPV+现金和现金等价物-负债+分红,项目动态经济评估流程图,SIPC,（1）项目基本情况和财税条款 （2）评估假设、参数及依据 （3）勘探、开发、建设和生产方案 （4）历史成本和未来投资估算 （5）方案的经济评价和敏感性分析 （6）结论和建议,1.动态经济评估报告的内容体系,做好动态经济评估需要对评估依据、假设、 参数选取做深入的研究,三、动态经济评估报告内容、依据和步骤,SIPC,（1）项目可行性研究报告及发改委批复文件 （2）项目正式合同、协议及相关法律法规 （3）项目的勘探开发项目的储产量及投资规划 （4）海外项目的五年规划、滚动规划及远期规划 （5）项目的执行情况（进展、工作量、投资完成等）及目前的财税条款,2.动态经济评估依据,三、动态经济评估报告内容、依据和步骤,SIPC,评价时点以前：产量、工作量与投资按照实际发生情况取值 评价时点以后：按照各项目长期规划取值 进入或收购费用等前期费用作为评估条款分摊到各项目中 开发项目基准折现率为10%，12%或其它 评估期依据各项目合同期,3.经济评估的步骤,（1）假设前提,三、动态经济评估报告内容、依据和步骤,SIPC,油气价格 油价：根据项目所处的地区和项目实际运行情况，以WTI或Brent油价作为基准油价，进行适当的升贴水 气价：采用资源国规定的当地市场销售价格或合同销售价格 勘探、开发投资 开发项目：根据项目的历史成本，结合长期工作量和产量规划进行确定 勘探项目：根据项目的资料数据，已发生的勘探投资按实际值、未来将要发生的勘探投资参照历史投资水平及未来预期计入项目投资 对于开发投资，根据项目的规模和特点，类比近年来项目在相应地区的开发项目实际投资情况以及不同地区油气成本水平进行调整,（2）参数取值,三、动态经济评估报告内容、依据和步骤,SIPC,操作成本 开发项目：根据不同油田的实际情况以及长期规划确定 勘探项目：采用类比法，根据项目的规模和特点进行适当调整。类比原则： 项目在该地区在实施开发项目发生的操作成本 不同地区油气成本水平 其他成本 运输成本、管理费、销售费等其他成本根据项目具体情况确定 在这些确定以后我们就可以根据模型计算出项目的价值，并根据模型对储量、产量、 投资成本、 油价等进行敏感性分析,三、动态经济评估报告内容、依据和步骤,SIPC,一般地，动态经济评价的结果作为年度项目计划预算安排和资产经营的重要依据。根据项目动态评估的结果进行项目综合评估排队，并提出加快或减缓、延长或终止、退出或转让等资产处置建议方案，供公司领导决策参考 目前，通过动态经济评价，我们感到公司项目在运行中还存在以下问题：,SIPC,一、项目上存在的问题和难点,1.勘探项目预测的发现储量规模较大的大部分为天然气，储量的开发价值受地质条件、工程作业环境以及天然气市场的影响较大，原油预测的发现储量规模均不大，为公司创造较大的价值困难较大 2.部分勘探项目投资风险大，预测的探明储量规模小，未达到最小经济开采规模 3. 油价中长期存在大幅波动的可能，在高油价下实施的项目（或公司权益）收购代价高，存在未来油价下跌带来资产贬值带来的风险，而采用较为保守的油价预测又可能在并购中失去机会；高油价下国家主义、民族主义风潮抬头，资源国采用征收暴利税剥夺合同者的利益，看上去油价高但投资也急剧上升，反而风险更大,SIPC,一、项目上存在的问题和难点,4.目前公司处于持续扩大规模、资本投入阶段，经营性现金流流量不足、负债率较高，短期内尚难以实现自我发展的良性循环 5.部分作业者项目执行力偏弱，管理理念、管理水平、管理制度有待提高、 完善和健全，新项目开发的质量和效率有待进一步提高，这些都造成评估中的风险因素加大，从而项目的效益降低,SIPC,动态经济评估涉及的点多面广，时间紧，任务重，要求高，同时海外项目有自身的特点：合作模式不同、合同类型不同、资源国不同、对项目的掌控弱强不同、我方获得的资料程度不同等，这些都给动态经济评估效果带来影响,二、经济评估工作中存在的问题和难点,1.开发方案的选择、勘探总体部署的缺位使得经济评估的功效大大降低 2.数据的真实性、及时性、完整性问题 3.财税条款的复杂性，勘探开发环境的不确定性从而带来预见性差 4.不同项目管理水平的差异而带来的评估难度,SIPC,一、总体评估工作思路,针对公司的现状和未来发展规划，从公司总的角度要做到：,1.合理安排项目的进度，或通过新项目的补充以及勘探项目 的突破，力争实现项目净现金流的平稳过渡，避免净现金流的剧烈波动影响公司的正常经营 2.在公司海外资产规模逐步扩大的同时，注重与现有项目现金流的接替性与互补性，降低公司对单个项目的依存度,SIPC,从项目评估角度要做到： 3.重点围绕有望取得重大突破的勘探项目开展工作，力争取得油气商业发现，并及时开展开发可行性论证，策略性选择进入开发或资产交易，以尽可能的创造较大的效益 4.抓住油价波动的有利时机，根据中石化海外长期发展战略，退出或转让部分勘探风险大的项目，以优化海外资产结构，降低投资风险,一、总体评估工作思路,SIPC,二、下一步工作重点,1.围绕储量价值评估建立评估体系,公司的核心资产就是油气储量（SPE规定，即使是风险服务合同也应纳入公司的储量管理范畴）。从SPE储量的定义中，我们可以看出储量的计算过程也是经济评估的过程，因此公司油气储量的计算也应加上经济评估部分,SIPC,2.开展日常的经济评估工作，为决策服务 加强对公司净现金流影响较大开发项目的动态跟踪与监测工作，确保项目的安全稳定运行，实现净现金流健康稳定发展 要在加强对有关项目提高采收率和单井经济极限方面以及单项工程方面投入等方面的经济评估工作 3.为公司计划预算、资产减值测试工作提供支持服务 加强动态评估与计划预算和财务核算结合的力度，解决动态经济评估数据的口径问题，逐步实现动态经济评估在公司全面预算管理体系中的功能 4.为项目下一步走向，进行经济评价 加强勘探项目的经济评价分析，重视勘探项目的经济评价，使经济评价分析深入到项目的实际执行过程,二、下一步工作重点,SIPC,5.项目勘探总体设计、开发方案和年度计划的制定，强化经济评价 对于目前无总体方案设计和开发方案制定中的项目，项目部尽快提出总体方案；方案中要体现经济评价，经济评价要反馈到技术方案中 加强动态经济评估与中长期规划以及年度计划紧密结合，为项目制定中长期规划与年度计划提供决策依据，建立完善的动态经济评估中长期规划年度计划体系 6.加强与新项目收购中经济评价互动，继续开展基础研究 充分利用项目的勘探、 开发 、建设定额研究数据，充分利用新项目收购中的油价预测 、风险测评等，开展综合经济评估基础研究，并将研究成果反馈给新项目，形成与新项目良性互动,二、下一步工作重点,SIPC,内涵：财务属管理范畴，是通过利用会计信息进行分析，掌握企业资金的合理运用,以达到一定管理目的并需符合企业整体的战略要求；会计着重记录功能，提供单位的财务状况、经营成果和现金流量等信息资料的一种活动 职能：财务的基本职能是组织和调节企业的资金运作；会计基本职能是核算和监督，侧重于对资金的反映和监督 经历环节：财务管理的环节主要包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析；会计的环节则从单据的录入开始，到审核、记账、结账，最后形成报表,一、财务（Finance）与会计（Accounting）,SIPC,依据：财务管理的依据则是在政策、法律允许范围内，根据管理层的意图，由企业制定内部财务管理办法，享有独立的理财自主权、自主决策权；会计核算的依据是国家统一的会计制度，具体会计政策、会计估计的选用是由企业根据国家统一会计政策并结合企业实际情况选定的 面向时间范围：会计面向过去，必须以过去的交易或事项为依据；财务注重未来，侧重对未来的预测和决策,一、财务（Finance）与会计（Accounting）,SIPC,目的和结论：会计的目的是要得出一本“真账”，结论具有合法性、公允性、一贯性，相对来讲结论是“死的”；财务的目的在于使企业财富最大化或价值最大化，其结论相对来讲是“活的” 影响其结果的因素：会计结论主要受会计政策和会计估计的影响，也受到会计人员专业判断能力的制约；财务管理目标实现的程度，主要受到企业投资报酬率、风险，以及投资项目、资本结构和股利分配政策的影响,一、财务（Finance）与会计（Accounting）,SIPC,“从会计和财务理念上讲，公司在资产负债表中总的资产是一个会计概念而不是一个价值概念”,“会计”是财务的基础,“财务”则是会计的最终目的。,一、财务（Finance）与会计（Accounting）,SIPC,成本(Cost)是为了获得一项资产或某种服务而付出的代价，基本特征： 成本是资源转化的量度 成本不会减少所有者权益 费用(Expense )是为了取得收入而发生的资源耗费，基本特征: 费用最终会减少企业的资源 费用最终会减少企业的所有者权益 支出(Expenditure )是企业生产经营活动的经常性业务，是为了达到特定的目的而由经济主体的支付行为而导致的资源减少。包括偿债性支出、资本性支出、收益性支出、权益性支出,二、成本 、费用和支出,SIPC,CAPEX（Capital Expenditure），指用于勘探、开发、建设、扩大再生产等方面的需要在多个会计年度分期摊销的资本性支出 OPEX（Operating Expense），指用于维护费用、营销费用、人工成本和折旧等的运营支出,三、CAPEX、OPEX和投资的概念,SIPC,投资(Investment)可分为直接投资和间接投资 直接投资是指投资者直接将资金投入投资项目的建设或购置并加以经营管理，或通过投资购买有价证券以获取实质性经营控制权的投资活动；间接投资是投资者通过购买有价证券，以获取一定预期收益的投资活动,三、CAPEX、OPEX和投资的概念,投资概念的内涵不清晰，概念相互间的因果关系和逻辑关系也不严密。海外项目在具体执行时，一般不使用此笼统的概念,SIPC,支出（费用）预算是根据公司的销售预算，围绕利润目标，对预算期各项费用支出，按照科学方法做出的合理预计和安排 资金预算是全面反映企业预算期内资金收支情况以及资金筹措和使用情况的预算，是对资金收支的综合预测和反映 两者是从不同角度对同一经济业务进行的反映，从不同侧面反映同一经济业务的变化规律，从不同的方向为企业利润目标服务，正确理解和把握二者的关系，是做好费用预算和资金预算管理的基础,四、支出（费用）预算与资金预算,SIPC,含义：对项目进入实施运行后进行的跟踪评价研究，评估项目的现值和投入产出，为完善项目勘探开发和项目管理提供有价值的反馈信息，并为项目的勘探部署及开发调整提供依据 方法：勘探项目动态评估可使用投资决策树的方法，开发项目的动态评估一般使用DCF（discounted cash flow）方法 要求：动态评估要清楚净现值(NPV)和沉没成本(SUNK COST)的关系，将会计与财务理念很好的结合起来,五、在实施项目的动态评估,SIPC,年度计划的基础是三年滚动计划，而三年滚动计划的基础是公司五年规划和各勘探项目的勘探整体设计和开发概念设计、开发方案 项目总体设计、开发方案的主要编制基础是批准的可行性研究报告、签署的项目合同以及对地下资源情况、地面条件、当地工程成本、财税制度的深入认识和对资源国政府投资政策的理解，即总体设计、开发方案应在已批复的可行性研究报告的工作范围框架和投资额度基础上制定 总体设计、开发方案与已批复的可行性研究有重大变化的项目，要重新进行项目可行性评价,六、年度计划、滚动计划、规划的关系,谢谢！欢迎批评指正,