资本管理-(建筑)企业的资本运作

（建筑）企业的资本运作（建筑）企业的资本运作经营（盈利）模式经营（盈利）模式企业成长的道路企业成长的道路 按照传统经济理念，按照传统经济理念，一元钱只能办一元钱的事情，一元钱只能办一元钱的事情，按照创意经济的理念，按照创意经济的理念，一元钱可以成为一元钱可以成为10元钱的虚拟经济资本，产生更多的元钱的虚拟经济资本，产生更多的 剩余价值。剩余价值。因为人类社会已进入了全球经济、创意经济、诚信与因为人类社会已进入了全球经济、创意经济、诚信与 多赢经济的时代。多赢经济的时代。一、资本市场与资本运作的内容、方式一、资本市场与资本运作的内容、方式1、资本与资本市场、资本与资本市场基本概念基本概念一、资金1、货币（狭义，广义）2、社会财富的表现形式和存在形式之一3、购买力与等价交换物二、资本1、能够带来未来收益的资金2、能够带来未来收益的资源3、有形资本：货币，厂房，机器设备4、无形资本：专利，技术秘密，营销网络，知识5、资本市场角度的资本：金融工具企业主要的资本形态企业主要的资本形态资本市场的定义资本市场的定义 从实用的角度给出广义的定义：从实用的角度给出广义的定义：资本市场资本市场是期限在一年以是期限在一年以上的各种资金融通活动的总和。上的各种资金融通活动的总和。定义一定义一资本市场资本市场是通过风险定是通过风险定价功能来指导新资本的价功能来指导新资本的积累和配置的市场。积累和配置的市场。（新帕尔格雷夫（新帕尔格雷夫经济学大辞典）经济学大辞典）定义三定义三资本市场资本市场是长期（是长期（1年年以上）金融工具（股票以上）金融工具（股票和债券）的交易市场。和债券）的交易市场。（詹姆斯（詹姆斯范霍恩等）范霍恩等）定义二定义二资本市场资本市场通常是指通常是指“取取得和转让资金的市场，得和转让资金的市场，包括所有涉及借贷的机包括所有涉及借贷的机构构”（斯蒂格利兹）（斯蒂格利兹）资本市场的分类资本市场的分类1 1、一级市场和二级市场、一级市场和二级市场2 2、场内交易市场和场外交易市场、场内交易市场和场外交易市场3 3、有形市场与无形市场、有形市场与无形市场4 4、长期信贷市场、股票市场、债券市场、衍、长期信贷市场、股票市场、债券市场、衍生证券市场生证券市场资本市场的筹资者资本市场的筹资者企业筹资目的：用于投资和发展用于投资和发展用于改善企业内部财务用于改善企业内部财务结构结构用于改善企业股本结构用于改善企业股本结构和法人治理结构和法人治理结构政府筹资目的：用于公共产品投资用于公共产品投资维持社会的稳定（当一国面维持社会的稳定（当一国面临经济、金融危机或萧条时）临经济、金融危机或萧条时）其它用途（如稳定资本市场、其它用途（如稳定资本市场、为战争筹资等）为战争筹资等）资本市场的投资者资本市场的投资者1、个人投资者2、机构投资者政府机构工商企业证券经营机构保险公司养老基金证券投资基金机构机构投资者投资者资本市场的中介机构资本市场的中介机构1、投资银行、投资银行2、会计师事务所、会计师事务所 3、律师事务所、律师事务所4、投资顾问咨询公司、投资顾问咨询公司5、证券评级机构、证券评级机构2、资本运作、资本运作资本的价格资本的价格V0=V1/(1+r)+V2/(1+r)+-+Vn/(1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn举例：举例：当您在公司中职位的年薪为当您在公司中职位的年薪为20万元，假定银行存款利息为万元，假定银行存款利息为2%，那么，您，那么，您的身价就不是的身价就不是20万元，而是万元，而是1000万元！万元！资本运作的定义资本运作的定义定义一：定义一：在资本市场在资本市场“圈钱圈钱”（“淘金淘金”）的活动。）的活动。定义二：定义二：资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下的活动，资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下的活动，是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和MBOMBO等行为改善企业资等行为改善企业资本结构，实现企业资本增值的活动。简而言之，资本运作就是利本结构，实现企业资本增值的活动。简而言之，资本运作就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营活用资本市场，通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营活动。动。定义三：定义三：资本运作是指以相对独立于生产经营而存在的以价值化、资本运作是指以相对独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益，以通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益，以实现资本增值最大化目标的经济行为和经营活动。实现资本增值最大化目标的经济行为和经营活动。资本运作的主要方式资本运作的主要方式v 资本运营的方式多种多样，企业要根据企业内部和外部环境的变化，综合考虑各种变量，选择适合于本企业情况、切实可行的资本运营方式。v 资本运作的主要活动形式：投资、融资、出售或购入产权或资产。与企业整体整合有关与企业整体整合有关合并、托管、收购、兼并、分立、重组、战略联盟 与资产整合有关与资产整合有关剥离、置换、出售、转让、债券、资产证券化 与股权有关与股权有关发行股票、配股、增发、转让股权、送股、转增、回购、MBO 与资本和融资有关与资本和融资有关PE、VC、融资租赁 与经营活动有关与经营活动有关BOT、BT、特许经营资本运作的本质资本运作的本质 现象上，资本运作通常要对企业负债结构进行调整，其真实目的无非是通过调整企业生产关系使其适应生产力发展水平，并促进生产力潜能得以最大限度发挥即提高公司价值！流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 有形有形2 2 无形无形 资产资产股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债 负债负债公司资产负债表公司资产负债表流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 无形无形2 2 有形有形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债公司长期公司长期投资决策投资决策需要解决需要解决的问题的问题?资本运营资本运营/投资决策投资决策公司资产负债表公司资产负债表流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 无形无形2 2 有形有形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债如何进行如何进行融资决策融资决策以满足公以满足公司的投资司的投资需求需求?资本运营资本运营/融资决策融资决策公司资产负债表公司资产负债表流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 无形无形2 2 有形有形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债资本运营资本运营/融资决策融资决策如何安排如何安排净营运资净营运资本和现金本和现金流？流？如何安如何安排公司排公司的股权的股权结构？结构？在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业完成资本运作操作，实际上是在做同一件事情，即都是对企业资产负债表的右方结构进行调整旨在理顺资本当事人之间的利益关系：资本所有者之间关系；资本所有者与债权人之间关系；资本所有者与经营管理者之间的关系；通过理顺这些重大利益关系，调动各生产要素的“积极性”，从而优化企业的资本结构和提高资源配置效率。因此，企业资本运作的本质就是市场经济的微观主体企业内部生产关系的一种调整机制，这种调整有时是一种自觉行为，有时则是被动进行的，反映了资本所有者和企业经营者的决策能力和综合实力；而且，不管资本运作者的最初动机如何，从结果来看，资本运作有时会促进企业经济效益的提高，有时则会导致经营业绩下降，相关当事人之间的利益分配是不均衡的。资本运作的本质资本运作的本质资本经营成为企业的战略选择资本经营成为企业的战略选择 对企业而言，在不同社会经济环境和不同的发展阶段中，其主导经营手段、发展战略也会有所不同。目前，对于那些已经具有相当规模的企业而言，战略经营与创新已经成为企业竞争的利器和创造利润的源泉。随着国家宏观发展战略的变化和经济政策的调整，中国的企业也正在对自己的发展方向和投资重点进行调整，他们所采取的手段有一个共同的特点：即逐步确立了以资本运营为经营手段的方针。目前，通过资本手段运作产业已经被众多的企业家所认同。随着资本通道的形成和资本市场的完善，资本运营正成为许多企业所采取的经营取向。二、资本运作是传统企业发展的有效途径二、资本运作是传统企业发展的有效途径上市融资的例子上市融资的例子中国石油上市融资223亿港币,668亿人民币中国石化上市融资267亿港币，118亿人民币中国电信上市融资118亿港币中国移动上市融资327亿港币中国联通上市融资436亿港币,115人民币中国人寿上市融资267亿港币,170人民币中国建设银行上市融资700亿港币,580人民币上海建工上市融资10亿人民币中国中铁上市融资192亿港币，214亿人民币龙元建设上市融资4.76亿人民币战略战略规模扩张规模扩张多元化多元化战略转型战略转型融资融资资本运作的动因资本运作的动因不同目的的资本运作不同目的的资本运作 目的目的 分类分类 运作方式运作方式获取战略机会；产生协同效应；提高管理效率；从目标企业的价值低估中获益；降低交易成本；在联盟中实现共赢等方面。资本扩张型兼并、收购、战略联盟、上市、发债战略撤退；最大限度地收回投资；降低企业风险；将过剩的资本转移到其他经营领域；使资本获得更有效的配置，提高企业资本利用效率和效益。资本收缩型股份回购、资产剥离、企业分立、股权出售、企业清算 优化资本结构；合理配置企业资源；资产重组的实质是对企业资源的重新配置。资产重组型股份制改造、资产置换、债务重组、债转股、破产重组 不同目的的资本运作（不同目的的资本运作（2）目的目的 分类分类 运作方式运作方式用无形资本的价值实现企业的整体价值增值 无形资本经营 品牌特许、专利许可、在企业所有权与经营权分离的情况下，通过市场对各种生产要素进行优化配置，提高社会资源的利用效率，实现资本经营的目标 两权分离经营租赁、托管 企业融资渠道拓展或融资规模扩大；改善负债结构 融资型PE、VC、融资租赁、信托、资产证券化通过资本运作用好通过资本运作用好“别人的钱别人的钱”v 企业不但要用好自己的钱，也要用好别人的钱，还要用好明天的钱。v 企业不但要用好实有资本，还有用好虚拟资本。v 企业只用自己的钱永远做不大。自己的钱是有限的，社会的钱是无限的，用社会的钱可以是膨胀式发展。只有用好别人的钱、用好明天的钱、用好虚拟资本，才能把企业做强做大。企业购并资本运作的价值和风险资本运作的价值和风险资本运作的价值体现资本运作的价值体现实现战略实现战略财务合理财务合理经营协同经营协同市场优势场优势整合提升核心竞争竞争力以扩张为主线的运作以扩张为主线的运作越发展越发展越需要钱越需要钱越有钱越有钱越发展越发展促进发展促进发展发展发展资本再增长资本再增长资本增长资本增长融资融资购并购并 上市上市p 机遇型发展模式没有根本转变，缺乏战略规划p 同质化竞争，大多数施工企业没有核心竞争能 力，在低端市场恶性竞争，利润微薄p 企业经营风险凸显p 单纯以经济利益驱动的绩效体系难以支撑企业 管理的提升传统施工企业面临的问题传统施工企业面临的问题传统施工企业发展的机遇传统施工企业发展的机遇p 城市化进程不断深入，房产行业持续高速发展。q 为对抗经济危机的大规模投资。q 世博会、亚运会的召开。q 行业管理的进一步规范、标准提升和外资设计咨询及建筑服务准入的放宽。q 资本市场发展为施工企业扩张和提升提供可资利用和借助的市场资源增多。q 科技创新推动了建筑业的技术进步。2000至2006年，中国建筑业取得重大科技成果达8500余项，在16个行业类中排名第五，专利授权数平均以每年12%的速度增长。科技进步为企业提升市场竞争力提供了技术支撑。q 国际化日渐成熟。2007年，中国建筑企业的海外承包业务已发展到180多个国家和地区，并有51家企业进入全球最大的225家国际承包商行列。资本运作是传统企业发展的有效途径资本运作是传统企业发展的有效途径v 传统建筑施工企业资本运作相对滞后。工程建筑板块一只有共有33家上市公司，占上市公司总数的2%左右。上市以后对于并购，增发，发债等资本运作手法能够较好应用的又少的可怜。2007年建筑业增加值为14014亿元，占GDP的比重达到5.7%，在国民经济各部门中居第四位。v 中国资本市场高速成长，为建筑施工企业进行资本运作提供了更大的可能，施工企业可通过并购获得重要资质和技术能力。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（2）通过并购实现业务快速扩张 广厦集团自1998年起在“国退民进”政策背景下，不断收购国有建筑施工企业，先后控股重庆第一建筑集团、杭州建工集团、北京第一建筑工程公司、北京第二建筑工程公司、湖北第六建筑工程公司、陕西省路桥建设公司等企业，集团的建筑业规模从1998年的 12.9亿直升至2008年的280亿。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（3）通过上市进入资本市场 进入资本市场，实现集团资本运作是施工企业进一步做大、做强必然的举措。中国中铁2007上市，中铁工程是集勘察设计、施工安装、房地产开 发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营、金融信托和外经外贸于一体的多功能、特大型企业集团。目前集团总资产为1014亿元，有31个子公司，主要包括中国海外工程公司，中铁一局、二局、三局、大桥局、电气化局及隧道、建工集团等14家特大型施工企业。中铁的信托基金发展很好，不过它们只是用来配合企业的发展，不是专门去搞金融经营。上市后，中铁工程发展进入一个全新阶段。原来不敢想的可以规划了，原来想到，但没有条件完成的可以利用资本市场创造条件来完成了。下一步中铁工程的发展战略是调整产业结构，打造一个上、中、下游一体化产业链的大企业：上游是建筑业的上段，投资运营BOO、BOT的项目、房地产、海外开发项目等，要大力开发，这样才能提高利润水平，才能抗风险；中游就是现在做的工程施工，一年要做1000多个亿，中铁会继续扩大中游，抓住中国基础设施大发展的机遇。中游是品牌的象征，下游主要是发展一些为上、中游配套或服务型的产业，是产业链的延伸。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（4）积极开展企业战略合作 浙江精工集团是国际合作开放的第一批受益者之一。通过与德国布莱斯.戴姆勒集团、英国国际钢结构公司、日本溶接焊工协会实现联盟及深度合作后，公司的核心能力和技术水平得到了低成本、快速、显著地提升。公司得以承接了一大批具有深远影响的工程：承接了世界最高楼上海环球金融中心钢结构工程；承接了中国第一个可开启式钢屋盖工程，号称“南鸟巢”的南通体育会展中心、体育场；承接了国内第一项2008年奥运场馆钢结构专业分包招投标项目天津奥林匹克体育场馆钢结构工程；同时 还承接了全国最大的首都国际机场三号航站楼工程等等。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（5）通过资本市场的并购实现优势整合 上海建工集团成功收购香港建设（原名：熊谷组）后，有效地强化了核心能力，特别是提高了在高难度的桥、隧领域的技术实力，为上海建工在上海及全国各地的高难度桥隧工程招标中的优异表现打下了坚实基础。此次收购将使上海建工集团进一步做大做强，同时吸收国际先进的管理经验和技术，提高总体竞争实力。香港建设原为创建于1973年的熊谷组，于1987年在香港联交所挂牌上市。香港建设在拓展海外市场以及基础设施、土木工程等 建设领域具有相当的优势，承建香港迪斯尼乐园、香港西部铁路等工程，同时还投资了深圳地王大厦、北京王府饭店、海南洋浦开发区等。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（6）产业组合规避周期性风险 施工企业面临的最大风险之一是企业发展所面临的行业发展周期性风险，即使进军房产行业、实现基于产业链延伸的多元化发展，也无法从系统的高度避免这种风险，因此，施工企业必须要积极拓展基于产业周期互补的多元化发展，更多投资机会和投资窗口，为施工企业建立一个良好的、风险更低、更均衡的产业组合提供了可能。方大集团是其中的典型，该集团在原有建筑幕墙和结构施工的基础上，现已形成新型建材产业、机电一体化工程产业、半导体照明及光电子产业等三大产业体系。新型建材产业包括各类建筑幕墙、铝塑复合板、单层铝板、节能环保门窗、铝型材、新型采暖散热器、特种结构等；机电一体化工程产业包括地铁屏蔽门、自动门、特种门等；半导体照明及光电子产业包括氮化镓基 蓝、绿、白光LED外延片和蓝、绿、白光LED芯片以及集成电路、半导体照明等。方大集团的产业组合，既有一定的协同，也在产业周期波动上避免了“共振”，集团发展步入更高、更稳定、更具后劲的新阶段。同样，如以工程施工起家的东方集团、梅雁股份已转型为涉及多行业领域的综合类公司，汇通水利的主营业务转向电子通讯类。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（7）创新企业运营模式 充分利用自己的行业竞争优势，把资本和核心竞争力有机地结合起来，融投资者和承包商为一体，通过融投资带动工程总承包，积极探索采取建设经营转让（BOT）、建设拥有经营（BOO）、建设拥有经营转让（BOOT）等方式，积极参与国内外的路桥、能源以及其他基础设施建设项目。在这方面，中国建筑工程总公司和一些国有建筑企业都有成功的实践。值得一提。太平洋建设集团以BT模式大规模介入市政工程市场，即带资建设城市基础设施后再移交业主，由业主分期还款。例如，假设太平洋集团为某城市建设一个耗资1亿元的某项目，市政府有关部门只需付30%左右的首付款，其余款项可按工程进度逐年支付。但是，严介和的真正用意是通过为欠发达地区搞BT建设，与地方政府建立良好的合作关系，从而能够以“零成本”、“零竞争”方式收购当地国有企业，由其重组后，或经营或出售而获利。应该承认严介和的战略构想是基于对施工行业的深入理解，对政府运作模式和国企改革方向的洞察，经过深思熟虑而逐步设计的战略构想，其通过低价收购国企并重组的方式来实现利润最大化，是施工企业集团资本运作的重要标本。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（8）创新企业运营模式城市综合运营商模式。所谓城市综合运营商是指施工企业站在城市经营的高度，从事城市（或开发区、新区、大型社区等）基础设施及房地产的投资、建设、运营，从简单的施工、房产企业升级到城市发展建设整合服务商，实现从施工企业向服务企业的转型和升级。作为区域发展建设整合服务商，施工企业将逐步成为建设项目的孵化器、区域建设“超市”、区域建设招商平台、区域项目运营平台，并结合基于产业链延伸到多元服务提供，创造若干可复制商业模式，从根本上提升施工企业发展空间。广厦控股是建筑施工企业践行城市综合运营商模式的典范。天都城项目就是广厦“造城”运动的典型：广厦计划用8年到10年的时间打造天都城项目，并提出了“先做旅游、后做房产、总体规划、滚动开发”的发展模式。作为21世纪的“卫星城”，天都城涵盖了一个城市所需要的大部分设施，预计可居住人口可达过10万人。其项目内容包括欢乐四季公园、天都国际度假中心、欢乐大街、天都广场、欢乐广场、天都文化体育广场、21世纪世界家居文化和建筑艺术博览会以及商业、运动、生活、娱乐、教育等相关配套。无论是对广厦，还是对中国房地产业，这无疑都是一个里程碑式的项目。它既是中国“造城运动”的开篇之作，也是中国城市化道路上“企业经营城市”理念的最早实践和示范。以此为标志，中国房地产业的发展模式，也立即从“大盘时代”进入了“造城时代”。虽然，天都城开发过程中遇到不少挑战，甚至是挫折，但天都城项目的探索意义和启示价值对于建筑施工企业而言都是巨大的。发挥中国企业在施工领域的比较优势，走国际化发展之路资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（9）中建总公司是中国建筑施工企业国际化成功的典范。孙文杰更是中建国际化的领路人。中建总公司坚持走国际化的路线，目前在60多个国家和地区建立了分支机构。埃及国际会议中心、阿尔及利亚喜来登酒店、香港新机场、埃及开罗国际会议中心、俄罗斯联邦大厦、美国曼哈顿哈莱姆公园工程一系列富于象征性的指标式建筑，均由中建承揽完成。中建总公司海外经营累计完成合同额近400亿美元，连续多年稳居中国对外承包企业榜首，市场份额约占我国1700多家对外经营企业全部市场份额的20%。而且海外运营为中建带来了丰厚利润，据统计，中建海外经营的营业收入只占总公司的25%，实现利润却占到总公司的75%。难怪美国华尔街日报曾这样描述：“中建(CSCEC)把工地搬到曼哈顿了，欧美建筑公司要小心！中建的海外拓展到成功绝不是偶然，首先，中建已经在国际市场上铸造了一批标志性工程；其次，中建培养了一支高素质的国际化队伍；其三，中建在世界上形成了一批优势市场，呈现比较合理的国际化市场布局。特别是队伍建设上，中建现在已拥有三支跨国经营的精锐之师。中国海外集团、中建国际建设公司、国内各工程局和设计院。这三支队伍在中国建筑的统一品牌下，按照区域化经营的要求，参与不同国家的国际大竞争，都取得了重大突破。资本运作是传统企业发展的有效途径（资本运作是传统企业发展的有效途径（10）产融结合，总承包，大型建筑施工企业未来的运作方向 国际市场的发展表明，国际工程的发包方越来越重视承包商提供综合服务的能力，EPC（设计-采购-施工总承包）、DB（设计建造）、交钥匙模式以及BOT（建设-经营-转让）、PPP（公共部门与私人企业合作模式）等承包方式，在国际上被普遍采用。在当前国际市场的新形势下，我国建筑 企业传统的低成本优势正在丧失，业务升级迫在眉睫。日本著名的六大建筑公司：大成、清水、鹿岛、竹中工务店、大林组、能谷组都在使用金融工具比如给甲方提供贷款来议标获得工程来支持他们的建筑产业，从而形成我们常说的产融结合。企业资本运作的条件企业资本运作的条件有准备有准备企业的准备企业的准备有定位有定位有故事有故事上市条件内部条件资本运作条件企业资本运作的条件（企业资本运作的条件（2）外部条件 市场经济的体制条件、较为健全的资本市场体系、现代企业制度的产权基础等。企业要有明晰的战略，具有追求资本增值和资产价值最大化的内在动力，具有健全的资本运营管理机制及运作队伍和内在风险规避制度、激励机制，拥有数量可观的可供资本运营需要的资本等。企业资本运作的条件（企业资本运作的条件（3）建筑施工行业一般被认为是劳动力密集型、低技术含量、低员工素质、低附加值行业，如果没有进行深入系统的战略思考、研究、规划、实践和反思，形成有机地战略管理循环，则企业很可能就停留在路径依赖式的低水平重复阶段。由于看不清哪些能力需要发展、需要积累，甚至是定向积累，因此，集团不可能发展出足以打破低水平重复巡回的新能力，集团也就了无希望和生机。建筑施工企业资本运作模式创新一定要基于战略规划 复星集团产业整合，权益性融资 太平洋建设新经营模式探索 中国中铁 主业扩张 东方集团 多元化发展资本运作的误区资本运作的误区误区误区 圈钱为目的 规模就是经济 多元化失控忽视整合难度 企业管理滞后 低成本幻觉资本运作还需慎重资本运作还需慎重 明确自身发展明确自身发展的方向和战略的方向和战略 充分分析外部充分分析外部和内部条件和内部条件 充分认识资本充分认识资本运作的风险运作的风险 资本运作不是企业经营的目的资本运作不是企业经营的目的 不能误以为资本运营是高级经营方式。资本运营同生产经营一不能误以为资本运营是高级经营方式。资本运营同生产经营一样，均是企业经营的手段而不是目的。样，均是企业经营的手段而不是目的。资本经营也不是在生产经营之外另起炉灶的、与生产经营漠不资本经营也不是在生产经营之外另起炉灶的、与生产经营漠不相关的一种独立的企业经营型态。不进化到资本经营的生产经营，相关的一种独立的企业经营型态。不进化到资本经营的生产经营，是注定低效的；脱离开生产经营的资本经营，是危险的。资本运作是注定低效的；脱离开生产经营的资本经营，是危险的。资本运作这个工具是把双刃剑，如果使用得当，可以成就这个工具是把双刃剑，如果使用得当，可以成就个企业，使用不个企业，使用不当或误用滥用，也可能毁火一个企业。当或误用滥用，也可能毁火一个企业。企业的发展和壮大有赖于这二种战略的综合、有效的运用。企业的发展和壮大有赖于这二种战略的综合、有效的运用。资本经营与产品经营的区别资本经营与产品经营的区别 资本经营是与生产经营或产品经营相对应的概念。作为与生产经营或产品经营相对应的一个概念，资本经营意味着企业经营理念和经营方式的一系列转变。第一，企业经营面向的市场发生重大转变。在工业经济时代，企业竞争通常只在商品（产品或服务）市场上展开，相应地生产经营通常只重视面向商品市场。在金融经济时代，企业竞争的范围和深度都急剧加大，资本经营要求企业同时面向四个市场，同时在四个市场上展开竞争，即：商品（产品或服务）市场、公司控制权市场、货币资本市场、经理及人力资源市场。企业经营理念和经营方式的一系列转变企业经营理念和经营方式的一系列转变 第二，企业绩效的评价标准发生重大变化。在生产经营的思维里，利润是企业经营的终极追求，因而评价企业绩效的核心标准是企业利润，在操作上则表现为对一系列会计指标的分析和评价。而在资本经营的思维里，利润不再是企业经营的终极目标而是一个过渡性指标，企业经营的终极目标是企业资本提供者的资本升值，操作上则体现为企业资本提供者所持有的企业证券或其他金融性资产在金融市场上的价格波动。这样，评价企业效率的核心标准就发生了迁移：原来是企业利润的多寡，现在是以企业经营为基础的金融资产或金融工具的价值大小。为此，管理者除了关心企业的产供销，更需要关注企业及其各种金融资产的市场价值。企业经营理念和经营方式的一系列转变（续）企业经营理念和经营方式的一系列转变（续）第三，企业的经营内容和运行体系发生重大变化。在生产经营时代，企业经营的主要内容就是产品的研产销，企业的整个运行体系是围绕研产销来构建和运转的。在资本经营的思维空间里，企业不仅要随时捕捉产品市场的机会，也要随时捕捉公司市场中的并购重组机会和资本市场、经理市场的机会。四个市场都在发生巨变：产品市场日益走向个性化和多样化，而且变化速度急剧加快。并购重组日益成为创造价值的一种重要形式或者说日益成为企业价值的一种重要来源。第四，企业的管理重心出现重大转型。在工业经济时代，拥有先进固定资产、能够产出大量质优价廉产品的企业就是优秀企业。生产能力、技术水平成为影响企业效率和存亡的决定性因素。然而在金融经济时代，生产能力和技术装备对企业兴衰的重要性不复往昔，拥有先进装备、能够生产质优价廉产品并不能保证企业在市场竞争中立于不倒，只有能够持续地吸纳、动员资本并驱动资本增值的企业才能在市场竞争中得以存续和发展。这样，企业的管理重心发生了转移：从只重视企业的研产销活动转移到既重视研产销更重视企业的资本生成和资本增值。企业经营理念和经营方式的一系列转变（续）企业经营理念和经营方式的一系列转变（续）资本经营不是在生产经营之外另起炉灶的、与生产经营漠不相关的一种独立的企业经营型态。资本经营蕴涵几个重大意味：第一，如何提升企业价值是资本经营的核心命题。在现代法人制度下，资本提供者（投资者）提供的资本一旦进入企业就形成为法人财产，投资者对法人财产不再享有所有权和处置权。在所有权和经营权两权分离的现代企业里，投资者并不介入企业的经营过程。第二，资本供给并不是企业经营赖以展开的一个给定条件。在现实中，资本供给不单构成对企业生产经营的重大约束，而且还是决定企业竞争力强弱和竞争成败的致命因素之一。所以，融资和资本扩张在企业经营中的重要性日益突出。金融深化和资本市场的发展，为企业家持续地和大规模地雇佣资本以实现企业持续发展提供了条件。第三，资本经营意味着资本市场的价格机制被引入了企业价值的生成过程。这样，企业价值就不再仅仅是生产经营上的投入产出问题。由此引发经营思维空间的全面放大。经营者除了关注企业生产经营上的研产销，更需要关注公司证券 在资本市场上的价格。金融危机对产业和企业经营的毁灭性打击，是金融参与企业价值生成过程的强烈证明。企业经营理念和经营方式的一系列转变（续）企业经营理念和经营方式的一系列转变（续）公司上市企业购并私募基金风险投资BOTMBO德隆复星融资方式 徐征宇徐征宇Email: