石油大学-期货市场管理规划

期货市场北京联合大学副教授刘迎春2004年2-6月2005年2-6月石 油 大 学情人节快乐提问？1、买玫瑰了么？2、什么行情？3、怎么买的？第一章 期货市场概述n第一节 期货市场的产生n第二节 期货市场的发展n第三节 我国期货市场的建立与规范第一节 期货市场的产生 一、期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。1571年伦敦皇家交易所创立 荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。（一）1848年芝加哥期货交易所问世n现代意义期货交易产生的标志 对冲、保证金和结算机构产生的原因：n 粮食集散地季节性供求的失衡n 一些商人建立粮仓出现了储运商n 为求价格安全供求之间开展远期交易n 1848年82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）功能与变迁：n最初的交易所只是一个商会组织n1851年引进远期合同n1865年推出了标准化合约，实行保证金交易。n1882年引进对冲交易方式n1883年成立结算协会n1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出现。（二）1874年芝加哥商业交易所产生n自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。机构变迁：n1874年5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所n1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会n1919年9月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），同年交易所的结算公司成立。交易品种：n二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。n二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。n1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货n1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。（三）1876年伦敦金属产生产生原因：n虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。n由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。n1876年12月300名商人发起成立了伦敦金属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所（LME）。（四）1885年法国期货市场产生n1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。1885年开展期货交易。n交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。n1988年2月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（MATIF）。二、期货交易与现货交易、远期交易的关系（一）期货交易与现货交易期货交易与现货交易的联系现货交易期货交易标准化合约 期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。期货交易与现货交易的区别：n交割时间不同：商流与物流的统一与分离n交易对象不同：实物商品与标准化合约n交易目的不同：所有权、避险和风险利润n交易的场所与方式不同：时间地点等n结算方式不同：现货有一次付清、货到付、分期付等，期货是每日无负债结算（二）期货交易与远期交易期货交易与远期交易的联系n远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸n远期交易是期货交易的雏形n都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数量的商品的交易 期货交易与远期交易的区别：n交易对象不同：标准化合约与非标准化合同n功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距n履约方式不同：对冲与实物交割n信用风险不同：每日结算与到期交割结算。远期可能由于价格波动产生信用风险。n保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。三、期货交易的基本特征n合约标准化n交易集中化n双向交易和对冲机制n杠杆机制n每日无负债结算制度四、期货市场与证券市场n其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准化合同。n区别在于：n基本经济职能不同：资源配置风险定价；规避风险发现价格n交易目的不同：所有权让渡；避险牟利n市场结构不同：期货市场不分级n保证金规定不同：全额保证金与比例保证金第二节 期货市场的发展一、期货市场的发展过程 由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。（一）商品期货n农产品期货n金属期货n能源期货（二）金融期货n布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁n金融期货品种得到迅速开发n金融期货三大类别：n外汇期货：1972年5月，CMEn利率期货：1975年10月，CBOT，GNMA合约n股票价格指数期货：1982年2月，KCBTn金融期货已经成为国际期货交易的主体。（三）期货期权n期权交易在十七世纪荷兰郁金香狂潮中就已经产生了n规范化的期权交易则实在20世纪80年代n1982年10月1日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一场革命，成为80年代最重要的金融创新之一n交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易”n世界上最大的期权交易所-CBOE二、国际期货市场发展的趋势（一）期货中心日益集中n世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦东京等地；n20世纪90年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。（二）联网合并发展迅猛1、原因：n 经济全球化的影响n 全球竞争机制趋于完善，竞争更加激烈n 场外交易突飞猛进，对交易所的场内交易形成威胁 连网利用集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。2、联网n上市相同合约的交易所建立相互对冲机制n芝加哥期货交易所与伦敦国际金融交易所、悉尼期货交易所n芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所n芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与路透社合作推出环球期货交易系统。后来CBOT退出，MATIF法国国际期货交易所进入。3、合并：追求现代发展趋势和规模效应n纽约商品交易所和纽约商业交易所n纽约咖啡、糖与可可交易所与棉花交易所n芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所意向n法国国际期货交易所n巴西商品期货交易所n我国当初有50多家交易所和上千家期货公司，现在只有3家交易所和200家左右的期货公司。（三）金融期货的发展势不可挡 交易量占绝对优势（四）交易方式不断创新 公开叫价和电子交易（五）服务质量不断提高（六）改制上市成为潮流 根源在于竞争 第三节 我国期货市场的建立与规范一、旧中国期货市场n光绪年间梁启超提出组织股份懋迁公司的建议n1916年虞洽卿与孙中山建议成立上海交易所n1918年北平交易所正式成立n1920年7月上海证券物品交易所正式成立n“民十信交风潮”给市场带来剧烈兴衰n1929年10月国民政府颁布交易法则，1930年1月颁布交易所法实施细则。n1949年6月10日查封上海证券大楼，1952年7月天津证券交易所宣布关闭。“新时代”二、新中国期货市场（一）背景n改革开放初创市场体系，开始显现价格风险n80年代后期一批学者提出建立农产品期货市场的设想n1987年建议建立期货市场的文章见诸媒体n1988年3月，七届人大第一次会议的政府工作报告提出探索期货交易n1988年期货市场研究小组成立（国务院发展研究中心、国家改委、商业部）（二）我国期货市场的初创n1990年10月12日中国郑州粮食批发市场开业n1991年6月10日深圳有色金属交易所成立n1992年5月28日上海金属交易所开业n1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立n1993年下半年，全国各类交易所50多家，期货经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱，造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。三、期货市场的清理整顿（一）三级监管架构的确立n1993年11月4日，国务院关于制止期货市场盲目发展的通知，明确了证券委、证监会的管理职责，解决了期货市场多头管理问题n1994年、1998年两次大规模整顿期市走向规范n1999年颁布有关期货管理办法和条例n2000年12月29日，中国期货业协会（CFA）成立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协会）（二）期货交易所的清理整顿n1995年，交易所精简为15家n1998年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由35个减少为12个。上海：铜、铝、胶合板、橡胶、籼米；郑州：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连：大豆、豆粕、啤酒大麦。n交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向规范有序方向发展。（三）期货经纪公司的清理整顿n1994年，停止境外期货交易、外汇按金交易，关闭不合格公司，取缔非法和地下机构n1995年底，330家期货公司获期货经纪业务许可证，后三年在检查中又陆续注销了一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的起火公司的期货经纪业务许可证n1999年提高注册资本金后，期货经纪公司仅存180余家，2000年开始期货市场进入恢复性发展阶段n2002年？重新批设期货公司，现在200家左右。（四）违规事件的处理n1994年初暂停期货外盘交易，同年4月暂停钢材、煤炭和食糖期货交易，10月暂停粳米菜籽油期货交易n1995年5月18日暂停国债期货交易，股票市场出现井喷式行情n一些机构和个人遭到处罚。四、期货市场取得的成绩 与当前存在的问题（一）主要成就n形成了以期货交易所为中心的较为规范的市场组织体系n培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人才队伍n规范化程度有了较大提高n期货市场的基本功能初步显现和发挥 （二）存在的主要问题n交易品种不足n交易规模偏小n市场流动性减弱n监管及运行的市场化程度不高n投资者队伍有待成熟和发展复习思考题n国际期货市场是怎样产生的？n什么是期货合约、期货交易、期货市场？n期货交易与现货交易远期交易的区别联系？n期货交易的基本特征？n国际期货市场的发展趋势有什么特点？n本周期货市场（品种）动向。