第2章外汇与汇率第13章

第二讲外汇与汇率章节结构章节结构简介简介汇率和国际交易汇率和国际交易外汇市场外汇市场外汇资产需求外汇资产需求外汇市场均衡外汇市场均衡利率、预期与均衡利率、预期与均衡提要提要Slide 13-2International Trade Department,TJUFE 2K6序论序论汇率之所以非常重要是因为它使我们能够把不同国家的价格转化为汇率之所以非常重要是因为它使我们能够把不同国家的价格转化为可比形式。可比形式。汇率有着与其他资产价格同样的定价方式。汇率有着与其他资产价格同样的定价方式。学习本章总的目的是：学习本章总的目的是：理解汇率是如何决定的？Slide 13-3International Trade Department,TJUFE 2K6第一节 外汇（一）外汇的概念（一）外汇的概念 外汇外汇（ForeignForeignExchangeExchange），是国外汇兑的简称。有动态和静态），是国外汇兑的简称。有动态和静态之分；静态的外汇概念又有广义和狭义之分。之分；静态的外汇概念又有广义和狭义之分。国际汇兑：是指不直接运用现金，而利用支票、汇票、信汇与电汇等国际汇兑：是指不直接运用现金，而利用支票、汇票、信汇与电汇等信用工具，以委托付款或转让债权的方式来结算国际之间债权和债务信用工具，以委托付款或转让债权的方式来结算国际之间债权和债务的手段或活动。的手段或活动。1 1、动态外汇动态外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币，用以清算国际是指人们将一种货币兑换成另一种货币，用以清算国际间债权债务关系的间债权债务关系的行为行为。（在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算）（在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算）2.2.静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系的一种静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系的一种支付手段支付手段。（1 1）广义的静态外汇是指一切以外国货币表示的资产。）广义的静态外汇是指一切以外国货币表示的资产。（在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产）（在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产）（2 2）狭义的静态外汇是）狭义的静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。付手段。（在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行（在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇）存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇）人们通常是在人们通常是在狭义的静态外汇狭义的静态外汇意义上使用外汇概念。意义上使用外汇概念。（二）外汇的表现形式国际货币基金组织国际货币基金组织:外汇是货币行政当局外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财政部政部)以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式保有的国际收以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式保有的国际收支逆差时可以使用的债权。支逆差时可以使用的债权。20082008年8 8月修订通过的中华人民共和国外汇管理条例第一章第三条“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：中华人民共和国外汇管理条例(2008(2008年8 8月1 1日).doc).doc （1 1）外国现钞，包括纸币、铸币；（2 2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等 ；（3 3）外币有价证券，如股票、债券等；（4 4）特别提款权（SDRSDR）；（5 5）其它外币资产。”其它外币资产：其它外币资产：主要是指那些金融衍生工具，如主要是指那些金融衍生工具，如FutureFuture、OpitionOpition、Swap(Swap(互互换换)、NIFs(NIFs(票据发行便利票据发行便利)、FRA(FRA(远期利率协定远期利率协定)、SAFE(SAFE(综合综合的远期外汇协议的远期外汇协议)等。等。（三）外汇的基本特征1 1、可自由兑换性。、可自由兑换性。2 2、可普遍偿付性。、可普遍偿付性。国际标准国际标准ISO 4217ISO 4217三字符货币标准代码三字符货币标准代码货币货币货币代码货币代码货币货币货币代码货币代码美元美元USDUSD加元加元CADCAD日元日元JPYJPY瑞士法郎瑞士法郎CHFCHF欧元欧元EUREUR新加坡元新加坡元SGDSGD英镑英镑GBPGBP丹麦克朗丹麦克朗DKKDKK港元港元HKDHKD挪威克朗挪威克朗NOKNOK韩元韩元KRWKRW澳门元澳门元MOPMOP澳元澳元AUDAUD新西兰元（纽元）新西兰元（纽元）NZDNZD墨西哥比索墨西哥比索MXNMXN人民币元人民币元CNYCNY货币代码的三个字符，前两个表示所属国家或地区，第三个表示货币单位二、外汇的种类 根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可以划分为：根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可以划分为：1.1.自由外汇自由外汇指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，或向第三者办理支付的外汇。或向第三者办理支付的外汇。2.2.记账外汇记账外汇又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发行国批准，又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。（记账外汇只用于签订了清算协定的两个或多国之间贸易往来的支付。）（记账外汇只用于签订了清算协定的两个或多国之间贸易往来的支付。）RMB？人民币既不是自由外汇也不是记账外汇。人民币既不是自由外汇也不是记账外汇。19961996年年1212月月1 1日中华人民共和国承诺日中华人民共和国承诺IMFIMF第八条款，成第八条款，成为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换。但在资本为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换。但在资本项目下仍是记账外汇。项目下仍是记账外汇。国内价格和国外价格国内价格和国外价格如果我们知道两国货币之间的汇率，我们就可以计算出一国出口商品以另一国货币计算的价格。例如：在汇率为每英镑1.50美元条件下，购买一件价值50英镑的毛衣所需支付的美元数额为：（1.5美元/英镑）*（50英镑）=75美元第二节汇率和外汇市场汇率的概念外汇汇率（foreign exchange rate）又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是一种货币用另一种货币表示的价格。汇率和国际交易汇率和国际交易汇率变化的两种情况：本国货币贬值本国货币贬值以本币表示的外币价格上涨 本国出口商品对外国人来说变便宜了，外国进口商品对本国人来说变得昂贵了本国货币升值本国货币升值以本币表示的外币价格下跌本国出口商品对外国人来说变得昂贵了，外国进口商品对本国人来说变得便宜了汇率和国际交易汇率和国际交易 表表 1：美元/英镑汇率和美国名牌牛仔裤与英国毛衣的相对价格 一个美国人决定购买美国牛仔裤和英国毛衣。牛仔裤标价一个美国人决定购买美国牛仔裤和英国毛衣。牛仔裤标价45美元，毛美元，毛衣标价衣标价50英镑。表英镑。表1列出了每英镑列出了每英镑1.25、1.50、1.75美元的不同汇率对应美元的不同汇率对应的相对价格。的相对价格。上述计算揭示了一个什么普遍原则呢？上述计算揭示了一个什么普遍原则呢？汇率和国际交易汇率和国际交易进口与出口的需求受到相对价格的影响进口与出口的需求受到相对价格的影响一国货币升值：使出口商品的相对价格上升使进口商品的相对价格下降一国货币贬值：使出口商品的相对价格下降使进口商品的相对价格上升汇率有两种报价方式：汇率有两种报价方式：直接标价法直接标价法（direct quotation)：以一定单位的外国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合多少单位的本国货币。应用范围很广，如：中国等。$1=￥6.2234$1=￥6.3234外汇汇率上升，表明本币贬值，外币升值。间接标价法间接标价法（indirect quotation)：以一定单位的本国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合若干单位的外国货币。英国与美国（1978年9月1日开始改用间接）等少数国家，但美元对英镑采用直接标价法。汇率的报价美元标价法美元标价法非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准的。二战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，各国外汇市场上公的。二战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况可称为布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况可称为“美元标价法美元标价法”。汇率的报价美国美国19781978年年9 9月月1 1日开始实行间接标价法日开始实行间接标价法 在没有特殊说明的情况下一般采用直接标价法或美元标在没有特殊说明的情况下一般采用直接标价法或美元标价法。价法。汇率的报价汇率的报价 汇率通常由5 5位有效数字组成。右起第一个数位的一个数称为一个汇价点（PointPoint），代表着0.0001,0.0001,如USD1=RMB6.2230USD1=RMB6.2230跌至为USD1=RMB6.2200,USD1=RMB6.2200,则美元下跌了3030个点。汇率的报价 从银行买卖外汇的角度，从银行买卖外汇的角度，可分为：可分为：（1 1）买入价买入价又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。的汇率。（2 2）卖出价卖出价又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。的汇率。（3 3）中间价中间价又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价。又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价。【例例2-12-1】若甲银行的报价为若甲银行的报价为1USD=6.8200/20RMB1USD=6.8200/20RMB，则意味着甲银行，则意味着甲银行USDUSD的买入价为的买入价为6.8200RMB6.8200RMB、卖出价为、卖出价为6.8220RMB6.8220RMB。若乙银行向甲银行购买美元，则对于若乙银行向甲银行购买美元，则对于USDUSD而言，甲银行的卖出价而言，甲银行的卖出价为为6.8220RMB6.8220RMB，乙银行的买入价为，乙银行的买入价为6.8220RMB6.8220RMB，那么，那么，6.8220RMB6.8220RMB究竟究竟是买入价呢？还是卖出价？是买入价呢？还是卖出价？判断买卖价的关键在于区分谁为判断买卖价的关键在于区分谁为报价行报价行，谁为询价行。，谁为询价行。报价行的报价行的买入价为买入价、报价行的卖出价为卖出价买入价为买入价、报价行的卖出价为卖出价。在价格上在价格上报价行是主动报价行是主动的，而询价行在买卖行为上是自主的。的，而询价行在买卖行为上是自主的。汇率的报价 （1）现甲银行迫切需要购入大量）现甲银行迫切需要购入大量USD，该如何修改原报价？，该如何修改原报价？（2）现甲银行迫切需要抛售大量）现甲银行迫切需要抛售大量USD，该如何修改原报价？，该如何修改原报价？（3）现甲银行可利用其某种优势，比原报价在买、卖外汇时可多获）现甲银行可利用其某种优势，比原报价在买、卖外汇时可多获得得2个点的盈利，则该如何修改原报价？个点的盈利，则该如何修改原报价？【例例2-2】若甲银行的原报价为若甲银行的原报价为1USD=6.8200/20RMB，使使USD的买入价的买入价6.8200使使USD的卖出价的卖出价6.82201USD=6.8198/6.8222RMB汇率的报价 买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。而在间接标价法下格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。而在间接标价法下则相反。则相反。在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一个数值表示卖出外汇的汇率；而在个数值表示卖出外汇的汇率；而在间接间接标价法下，前一个数值表示标价法下，前一个数值表示卖卖出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率。出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率。汇率的报价 【例例2-3】某日某日纽约纽约外汇市场上，银行所挂出的外汇市场上，银行所挂出的日元和英镑日元和英镑的牌的牌价是：价是：美元美元138.05-138.15日元日元 （间接标价法）（间接标价法）英镑英镑1.5870-1.5880美元美元 （直接标价法）（直接标价法）在日元牌价中，前一个数字为日元的在日元牌价中，前一个数字为日元的卖出卖出汇率，即银行卖出汇率，即银行卖出138.05日元收进日元收进1美元，后一个数字为买入汇率，即银行买入美元，后一个数字为买入汇率，即银行买入138.15日元付出日元付出1美元；美元；而在英镑牌价中，而在英镑牌价中，前一个数字前一个数字为英镑的为英镑的买入买入汇率，即银行买入汇率，即银行买入1英镑付出英镑付出1.5870美元，后一个数字为卖出汇率，即银行卖出美元，后一个数字为卖出汇率，即银行卖出1英镑收英镑收进进1.5880美元。美元。汇率的报价中国工商银行人民币即期外汇牌价中国工商银行人民币即期外汇牌价 日期：2009年09月18日 星期五 单位：人民币/100外币币种币种汇买、汇卖中间价汇买、汇卖中间价现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价发布时间发布时间美元美元(USD)(USD)682.78682.78681.41681.41675.95675.95684.15684.1517:38:0217:38:02港币港币(HKD)(HKD)88.1088.1087.9287.9287.2287.2288.2888.2804:01:3604:01:36日元日元(JPY)(JPY)7.46787.46787.43797.43797.19907.19907.49777.497704:01:3604:01:36欧元欧元(EUR)(EUR)1003.891003.89999.87999.87967.75967.751007.911007.9104:01:3604:01:36英镑英镑(GBP)(GBP)1108.491108.491104.061104.061068.581068.581112.921112.9204:01:3604:01:36瑞士法郎瑞士法郎(CHF)(CHF)662.44662.44659.79659.79638.59638.59665.09665.0904:01:3604:01:36加拿大元加拿大元(CAD)(CAD)638.35638.35635.80635.80615.37615.37640.90640.9004:01:3604:01:36澳大利亚元澳大利亚元(AUD)(AUD)591.83591.83589.46589.46570.52570.52594.20594.2004:01:3604:01:36新加坡元新加坡元(SGD)(SGD)482.53482.53480.60480.60465.16465.16484.46484.4604:01:3604:01:36丹麦克朗丹麦克朗(DKK)(DKK)134.93134.93134.39134.39130.07130.07135.47135.4704:01:3604:01:36挪威克朗挪威克朗(NOK)(NOK)116.36116.36115.89115.89112.17112.17116.83116.8304:01:3604:01:36瑞典克朗瑞典克朗(SEK)(SEK)99.4799.4799.0799.0795.8995.8999.8799.8704:01:3604:01:36澳门元澳门元(MOP)(MOP)85.4885.4885.3185.3184.6384.6385.6585.6504:01:3604:01:36新西兰元新西兰元(NZD)(NZD)483.61483.61481.68481.68466.20466.20485.54485.5404:01:3604:01:36韩元韩元(KRW)(KRW)0.56540.5654-0.53600.53600.59480.594804:01:3604:01:362 2按外汇资金的支付不同，可分为：按外汇资金的支付不同，可分为：（）（）现汇汇率现汇汇率（）（）现钞汇率现钞汇率USD/RMB USD/RMB 买入价买入价 卖出价卖出价现汇价现汇价 6.1078 6.1078 6.13226.1322现钞价现钞价 6.0588 6.0588 6.13226.1322（2013-08-102013-08-10；09:55:0609:55:06中行外汇牌价）中行外汇牌价）汇率的报价汇率的报价现钞买入价低于现汇买入价的原因？利息损失运送费保险费包装费 3 3、按汇率制定的方法不同，可分为、按汇率制定的方法不同，可分为:（1 1）基础汇率基础汇率，是一国所制定的本国货币与，是一国所制定的本国货币与基准货币基准货币（往往是关键货币）之间的汇率。（往往是关键货币）之间的汇率。（2 2）套算汇率套算汇率，是在基础汇率的基础上套算出的本币，是在基础汇率的基础上套算出的本币与与非关键货币非关键货币之间的汇率。之间的汇率。汇率的报价 目前许多国家都将美元作为关键货币。目前许多国家都将美元作为关键货币。所谓关键货币（所谓关键货币（key currencykey currency），必须满足以下），必须满足以下三个条件：三个条件：1 1、本国国际收支中使用最多；、本国国际收支中使用最多；2 2、外汇储备中所占比重最大；、外汇储备中所占比重最大；3 3、可自由兑换且国际上普遍接受的货币。、可自由兑换且国际上普遍接受的货币。汇率的报价汇率的报价交叉汇率的计算1 1、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币基础货币，则计算的方法，则计算的方法是是交叉相除交叉相除，以，以被除数被除数所代表的货币作为交叉汇率中的所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币计价货币，以，以除数除数所代表的货币作为交叉汇率中的所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币基础货币。USD1=HKD7.7450/60USD1=HKD7.7450/60 USD1=JPY107.20/30 USD1=JPY107.20/30 得到单位港元兑日元的汇价得到单位港元兑日元的汇价:（银行报价：港币（银行报价：港币买入价：先（对日）买美元，再（对港）卖美元买入价：先（对日）买美元，再（对港）卖美元；港币卖出价：先（对日）卖美元，再（对港）买美元。港币卖出价：先（对日）卖美元，再（对港）买美元。汇率的报价交叉汇率的计算2 2、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是计价货币，则计算的方如果在两种非美元货币的报价中，美元都是计价货币，则计算的方法是法是交叉相除交叉相除，以，以被除数被除数所代表的货币作为交叉汇率中的所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币基础货币，以，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币。除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币。GBP1=USD1.5770/80GBP1=USD1.5770/80AUD1=USD0.6965/75AUD1=USD0.6965/75得到单位英镑兑澳元的汇价是得到单位英镑兑澳元的汇价是:（银行报价：澳元买入价：先（对英）买美元，再（对澳）卖美元；（银行报价：澳元买入价：先（对英）买美元，再（对澳）卖美元；澳币卖出价：先（对英）卖美元，再（对澳）买美元。澳币卖出价：先（对英）卖美元，再（对澳）买美元。汇率的报价交叉汇率的计算3 3、如果在一种非美元货币以美元为计价货币,而另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则计算的方法是同边相乘。假设市场汇率如下：GBP1=GBP1=USD1.5770/80USD1.5770/80USD1=USD1=JPY107.20/30JPY107.20/30则英镑兑日元的汇价如下：GBP1=JPYGBP1=JPY（107.20107.201.5570/107.301.5570/107.301.55801.5580）【例例2-42-4】银行报价：银行报价：1USD=98.40/60JPY1USD=98.40/60JPY，1USD=7.8010/20HKD 1USD=7.8010/20HKD 请问客户用请问客户用JPYJPY买卖买卖HKDHKD的汇价为多少？的汇价为多少？【解解】交叉除，以除数为基础货币。（交叉除，以除数为基础货币。（客户先用手中客户先用手中的的JPYJPY换回换回USDUSD，价，价1USD=98.60JPY1USD=98.60JPY；再用换得的再用换得的USDUSD向银行购买向银行购买HKDHKD，价，价1USD=7.8010HKD1USD=7.8010HKD）客户用客户用JPYJPY买入买入HKDHKD的汇价是：的汇价是：1HKD=98.601HKD=98.607.8010=12.6394JPY7.8010=12.6394JPY汇率的报价客户卖出客户卖出HKDHKD的汇价的汇价?客户卖出手中的客户卖出手中的HKDHKD换得换得USDUSD，价，价1USD=7.8020HKD1USD=7.8020HKD；再用换得的再用换得的USDUSD向银行换取向银行换取JPYJPY，价，价1USD=98.40JPY1USD=98.40JPY。客户卖出客户卖出HKDHKD的汇价的汇价:1HKD=98.401HKD=98.407.8020=12.6122JPY7.8020=12.6122JPY汇率的报价【例例2-5】假设银行的报价为：欧元美元：假设银行的报价为：欧元美元：1.12501.12508080 美元日元：美元日元：108.40108.405050请问：（请问：（1 1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？（2 2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498121.9498122.3878122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么?【解解】（1 1）欧元兑日元的买入价：欧元兑日元的买入价：1EUR=1.12501EUR=1.1250108.40=121.9500JPY108.40=121.9500JPY 欧元兑日元的卖出价：欧元兑日元的卖出价：1EUR=1.12801EUR=1.1280108.50=122.3880JPY108.50=122.3880JPY（2 2）银行的报价倾向于卖出欧元。卖出报价低于）银行的报价倾向于卖出欧元。卖出报价低于122.3880122.3880汇率的报价 4 4按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为：按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为：（1 1）即期汇率即期汇率，买卖双方成交后、于当天或两个工作日，买卖双方成交后、于当天或两个工作日内办理交割所使用的汇率。内办理交割所使用的汇率。（2 2）远期汇率远期汇率，买卖双方成交后、预约在两个工作日以，买卖双方成交后、预约在两个工作日以后的未来某一时间办理交割所使用的汇率。后的未来某一时间办理交割所使用的汇率。汇率的报价汇率的报价 图图 13-1：美元/英镑即期汇率与远期汇率,1981-2001虽然远期汇率与即期汇率并不必然相等，但是，他们却在同方向变动。虽然远期汇率与即期汇率并不必然相等，但是，他们却在同方向变动。汇率和国际交易汇率和国际交易外汇掉期交易外汇掉期交易外汇掉期交易，是即期卖出一种货币同时远期再买回该种货币。外汇掉期交易成为整个外汇交易中的一个重要组成部分。Slide 13-40International Trade Department,TJUFE 2K6汇率和国际交易汇率和国际交易期货与期权期货与期权期货购买者买入的是一份在未来特定日期交割一定数量外国货币的保证。外汇期权 所有者有权在到期日以前任何时间内买卖特定数量的外国货币。Slide 13-41International Trade Department,TJUFE 2K6 如何表示远期汇率？如何表示远期汇率？即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：（）（）直接标出远期汇率直接标出远期汇率：如某日英镑兑美元的汇率，如某日英镑兑美元的汇率，现汇汇率为现汇汇率为&11.421020 1个月期汇为个月期汇为&11.418000 2个月期汇为个月期汇为&11.415070 3个月期汇为个月期汇为&11.433050 一般来说，期汇的买卖差价要一般来说，期汇的买卖差价要大于大于现汇的买卖差价。本例中，英镑的现汇的买卖差价。本例中，英镑的现汇买卖差价为现汇买卖差价为10点，期汇的买卖差价则有点，期汇的买卖差价则有20点之多。点之多。汇率的报价 （2）用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额。用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额。什么是升水、贴水？什么是升水、贴水？升水升水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将：是指某种货币的远期价格即远期汇率将高于高于即期汇率。即期汇率。贴水贴水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将：是指某种货币的远期价格即远期汇率将低于低于即期汇率。即期汇率。汇率的报价 升水、贴水的判断标准是什么？升水、贴水的判断标准是什么？判断升水、贴水的标准在于货币判断升水、贴水的标准在于货币利率利率的高低。的高低。通常，利率相对较通常，利率相对较高高的货币远期为的货币远期为贴贴水；水；利率相对较利率相对较低低的货币远期为的货币远期为升升水。水。若两币利率相同，则远期为平价。若两币利率相同，则远期为平价。升水额、贴水额的大小如何计算？升水额、贴水额的大小如何计算？根据利率平价说进行计算。根据利率平价说进行计算。汇率的报价 由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同：由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同：在直接标价法下在直接标价法下，远期汇率，远期汇率=即期汇率即期汇率+升水额升水额 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-贴水额贴水额 在间接标价法下在间接标价法下，远期汇率，远期汇率=即期汇率即期汇率-升水额升水额 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+贴水额贴水额汇率的报价一个简便的计算远期汇率方法一个简便的计算远期汇率方法.不管直接标价法还是间接标价法下的汇率不管直接标价法还是间接标价法下的汇率,如果银行对远期汇率的报价点数为如果银行对远期汇率的报价点数为小小/大排列大排列,则则远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+小小/大排列数大排列数;如果银行对远期汇率的报价点数为如果银行对远期汇率的报价点数为大大/小排列小排列,则则远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-大大/小排列数小排列数汇率的报价汇率的报价【例2-6】假若某日 在上海外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为$1=￥6.66856.6695,三个月远期美元升水7478点。请计算那么三个月远期汇率。三个月远期汇率计算如下:$1=￥6.6685-6.6695+)0.0074-0.0078$1=￥6.6759-6.6773【例例2-7】假若某日假若某日 在上海外汇市场在上海外汇市场(直接标价法直接标价法)上现汇汇率为上现汇汇率为$1=￥6.63856.6395,六个月远期美元贴水六个月远期美元贴水7060点点。请计算六个月远。请计算六个月远期汇率。期汇率。汇率的报价六个月远期汇率计算如下六个月远期汇率计算如下:$1=￥6.6385-6.6395-)0.0070-0.0060$1=￥6.6315-6.6335汇率的报价【例2-8】某日纽约外汇市场上(间接标价法)现汇汇率为$1=SF1.4570-1.4580,三个远期瑞士法郎升水为470-462点,三个月期的瑞士法郎的远期汇率为多少？三个月期的远期汇率计算如下:$1=SF1.4570-1.4580-)0.0470-0.0462$1=SF1.4100-1.4118汇率的报价【例2-9】某日伦敦外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为&1=$1.6955-1.6965,三个月美元贴水为50-60点。请计算三个月期的远期汇率。三个月期的远期汇率计算如下:&1=$1.6955-1.6965+)0.0050-0.0060&1=$1.7005-1.7025【例例2-102-10】假设即期美元日元汇率为假设即期美元日元汇率为108.30108.305050，银行报出三个月，银行报出三个月远期的升贴水为远期的升贴水为42-3942-39。(假设美元三个月定期同业拆息年率为假设美元三个月定期同业拆息年率为0.750.75，日元三个月定期同业拆息年率为日元三个月定期同业拆息年率为0.1250.125，为计算方便，不考虑拆入价，为计算方便，不考虑拆入价与拆出价的差别与拆出价的差别)请问：请问：某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？汇率的报价【解解】报出的三月期汇水额（即升贴水点）为报出的三月期汇水额（即升贴水点）为42-39 前大后小，通常标明基准货币为贴水前大后小，通常标明基准货币为贴水，否则将对报，否则将对报价行不利，有可能使买入价高于卖出价；价行不利，有可能使买入价高于卖出价；前小后大，通常标明基准货币为升水前小后大，通常标明基准货币为升水，否则将对报，否则将对报价行不利，有可能使买卖价差缩小。价行不利，有可能使买卖价差缩小。则则 某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是:1USD=108.30 0.42=107.88JPY（直接标价法）（直接标价法）汇率的报价 5按外汇交易中凭证拨付方式的不同，可分为按外汇交易中凭证拨付方式的不同，可分为 （）（）电汇汇率电汇汇率（）（）信汇汇率信汇汇率（）（）票汇汇率票汇汇率汇率的报价汇率的报价6 6按对汇率管理的宽严不同，可分为：（）官方汇率也称为法定汇率，是外汇管制较为严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。（）市场汇率是外汇管制较松的国家外汇市场上进行外汇交易的汇率。一般存在于市场机制较发达的国家。（）金融汇率（）金融汇率是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率（）贸易汇率（）贸易汇率是用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率是用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率汇率的报价7 7按外汇资金的性质不同，可分为：按外汇资金的性质不同，可分为：汇率的报价8 8、单一汇率与多种汇率（复汇率）单一汇率：指一国货币管理当局对本国货币只规定一种买卖价格，各种外汇收支都按照这个汇率结算；复汇率（多汇率）：一国货币对外国货币的汇率，根据不同性质的外汇收支或外汇交易而规定两种或两种以上的不同汇率，可分为双重汇率或多重汇率。典型的双重汇率为贸易汇率和金融汇率9 9、按国际汇率制度来划分、按国际汇率制度来划分固定汇率固定汇率：规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定比率，汇：规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制于一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。金本率波动只能限制于一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。金本位制度与布雷顿森林体系位制度与布雷顿森林体系浮动汇率浮动汇率：是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定，而：是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定，而是由外汇市场供求关系决定，可自由浮动，官方在汇率出现过度波动是由外汇市场供求关系决定，可自由浮动，官方在汇率出现过度波动时才干预市场。自由浮动、联合浮动和钉住浮动时才干预市场。自由浮动、联合浮动和钉住浮动汇率的报价1010、按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分、按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分名义汇率名义汇率：是由官方公布的或在市场上通行的，没有剔除通货膨胀和经：是由官方公布的或在市场上通行的，没有剔除通货膨胀和经济干预等因素的汇率。济干预等因素的汇率。实际汇率实际汇率：一是在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率；二是：一是在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率；二是在名义汇率基础上剔除了政府对商品进出口进行经济干预因素后（如财在名义汇率基础上剔除了政府对商品进出口进行经济干预因素后（如财政补贴、税收减免等）的汇率。政补贴、税收减免等）的汇率。汇率的报价外汇市场外汇市场汇率是由汇率是由外汇市场外汇市场决定的。决定的。外汇市场就是国际货币的交易场所。参与者参与者外汇市场的主要参与者包括：商业银行跨国公司非银行金融机构中央银行（官方参与者，干预外汇市场）外汇市场外汇市场二、构成要素 1 1、交易主体：企业居民政府、商业银行、经纪人、央行。、交易主体：企业居民政府、商业银行、经纪人、央行。2 2、交易客体或交易对象：各种自由外汇。、交易客体或交易对象：各种自由外汇。3 3、交易价格：汇率或利率。、交易价格：汇率或利率。4 4、交易规范：法律法规、央行调控、日常管理。、交易规范：法律法规、央行调控、日常管理。企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人中央银行中央银行外汇市场银行间交易银行间交易银行之间的外汇交易是外汇市场中的绝大部分活动零售汇率：提供给公司客户批发汇率：银行与银行，更优惠外汇市场外汇市场外汇市场 根据市场中所处的地位，交易主体可分为：（1）主要报价者：银行、大型投资交易商、跨国公司及资产管理公司 （2）次级报价者：不具规模的银行和金融机构、一些服务业企业 （3）价格接受者：公司企业、中小银行、政府机构、个人 （4）外汇经纪商：为外汇买卖双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商人（全球性机构，为银行间市场提供24小时服务）。（5）投机商：故意持有外汇头寸，从而承担外汇风险的外汇交易者 交换通货。交换通货。清偿债权债务。清偿债权债务。清除汇率风险。清除汇率风险。获取投机利润。获取投机利润。外汇市场外汇市场具有以下功能外汇市场的特征外汇市场的特征1、空间：遍布世界各地。2、时间：一天24小时不间断。3、世界范围的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不断膨胀。许多诸如因特网连接之类的新技术已被广泛应用于各大外汇交易中心（伦敦、纽约、东京、法兰克福和新加坡）的相关业务中。4、金融中心的一体化金融中心的一体化意味着将没有过多的套汇空间。套汇就是低价买进一种货币再高价将其卖出。5、美元发挥中枢作用。载体货币：一种在发行该种货币以外国家的国际交易中被广泛使用作为度量标准的货币。例如：在2015年，有将近86%的银行间外汇交易是与美元有关的。外汇市场外汇市场61218242481014162022东京时间东京时间东东 京京 市市 场场阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福伦敦市场伦敦市场香港、新加坡市场香港、新加坡市场纽约市场纽约市场旧旧 金金 山山 市市 场场外汇市场外汇市场四 外汇市场交易规则规则三，交易额通常以规则三，交易额通常以100万美元为单位进行买卖万美元为单位进行买卖 规则二，使用统一的标价方法。规则二，使用统一的标价方法。规则四，交易双方必须恪守信用规则四，交易双方必须恪守信用 规则五，交易术语规范化规则五，交易术语规范化 规则一，外汇交易中的报价是外汇交易中双方兑换货币成交的价格。规则一，外汇交易中的报价是外汇交易中双方兑换货币成交的价格。1.根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为：根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为：银行与客户间的外汇交易银行与客户间的外汇交易-零售性外汇交易。零售性外汇交易。银行同业间外汇交易银行同业间外汇交易-批发性外汇交易。批发性外汇交易。2.根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。远期外汇交易：未来某一时日。远期外汇交易：未来某一时日。外汇市场外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。外汇交易分类外汇交易分类 3.根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为：为贸易结算而进行的外汇交易。为贸易结算而进行的外汇交易。为对外投资而进行的外汇交易。为对外投资而进行的外汇交易。为外汇保值而进行的外汇交易。为外汇保值而进行的外汇交易。为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。为金融投机而进行的外汇交易。为金融投机而进行的外汇交易。为外币存款而进行的外汇交易。为外币存款而进行的外汇交易。外汇市场 1.首席外汇交易，上承经理室下启交易员。首席外汇交易，上承经理室下启交易员。2.普通交易员。普通交易员。外汇市场（一）外汇交易员（一）外汇交易员（二）（二）外汇交易室外汇交易室1.外汇交易室的基本结构外汇交易室的基本结构外汇交易的三大基本要素外汇交易的三大基本要素经经 理理 室室客客户户部部交交易易部部信信息息咨咨询询部部结结算算部部金金融融部部外汇市场外汇交易室的风险管理外汇交易室的风险管理 关键在于限额的制定，即头寸管理关键在于限额的制定，即头寸管理，具体包括以下几个方面：，具体包括以下几个方面：交易室整体限额的制定。整体限额主要指最高敞口限额，即开交易室整体限额的制定。整体限额主要指最高敞口限额，即开盘后未平仓在市场上浮动的头寸。盘后未平仓在市场上浮动的头寸。当日头寸和隔夜头寸最高限额。当日头寸是指在一天营业过程当日头寸和隔夜头寸最高限额。当日头寸是指在一天营业过程中的头寸；隔夜头寸是指在营业终了而未平盘、须到下一个营业日或中的头寸；隔夜头寸是指在营业终了而未平盘、须到下一个营业日或以后平盘的头寸。通常当日头寸要大于隔夜头寸。以后平盘的头寸。通常当日头寸要大于隔夜头寸。交易员个人交易限额的控制。交易员个人交易限额的控制。止损限额。通常为止损限额。通常为50-10050-100点。点。越权限制。越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限。越权限制。越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限。远期交易敞口限额。远期交易敞口限额。外汇市场 1、路透社路透社 2、美联社、美联社 3、德励财经资讯系统。、德励财经资讯系统。（三）外汇交易信息终端（三）外汇交易信息终端外汇市场外汇市场三、外汇交易技巧1、交易对手的选择2、报价技巧3、入市技巧4、出市技巧外汇资产需求外汇资产需求影响银行外汇存款需求的因素与影响其他资产的因素是一样的。影响银行外汇存款需求的因素与影响其他资产的因素是一样的。资产与资产收益资产与资产收益资产收益定义资产收益定义经过一定时期价值增值的百分比。实际收益率实际收益率用具有代表性的产品篮子表示的资产价值的预期上升率。外汇资产需求外汇资产需求风险与流动性风险与流动性除了收益之外，储蓄者主要关心资产在两方面的特征：风险风险给储蓄者财富造成的不确定性流动性流动性便于流动和交换其他商品外汇资产需求外汇资产需求利率利率为了比较不同存款收益，市场参与者需要两方面的信息：存款的货币价值将如何改变利率将如何变化一种货币的利率，就是借出一单位的该种货币一年可以获得的该种货币数量。例如：美元年利率为10%，意味着借出者每借出一美元，可以在年末获得1.10美元。图图2：美元存款与德国马克存款的利息率,1975-1998外汇资产需求外汇资产需求汇率和资产收益汇率和资产收益在外汇市场上交易的各种货币存款的收益，取决于利率和预期汇率的变动。为了决定是用欧元存款还是用美元存款，就必须计算出以欧元存款的美元收益。外汇资产需求外汇资产需求一个简单的法则一个简单的法则欧元存款的美元收益率约等于欧元的利率加上美元相对欧元的贬值贬值率率。美元相对欧元的贬值率就是欧元的美元价格的年上涨率。外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求美元存款和欧元存款的预期收益率之差等于：R$-R+(Ee$/-E$/)/E$/=R$-R-(Ee$/-E$/)/E$/其中：其中：R$=一一年期美元存款利率年期美元存款利率 R =目前的一年期欧元存款利率目前的一年期欧元存款利率 E$/=目前的美元目前的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额）欧元汇率（每欧元的美元数额）Ee$/=预预期一年后的美元期一年后的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额）欧元汇率（每欧元的美元数额）差为正时，美元存款具有更高的收益率；当其为负时，欧元存款具有更高的收益率。表表2-3：美元存款和欧元存款美元收益率的比较情况外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求外汇市场的收益、风险和流动性外汇市场的收益、风险和流动性对外汇资产的需求，不仅取决于收益，也取决于风险和流动性对与外汇市场风险的重要性，经济学家们没有达成共识。大多数进行国际贸易的市场参与者都可能会受到流动性因素的影响。与国际贸易相联系的支付活动仅占外汇交易总量的很小一部分因此，我们可以忽略持有外汇的流动性动机。外汇市场均衡外汇市场均衡利率平价：基本均衡条件利率平价：基本均衡条件当所有的货币存款都提供相同的预期收益率时，外汇市场处于均衡状态。利率平价条件用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等。这一条件意味着，外汇存款的潜在持有者，把所有的外汇存款都视为有同等意愿持有的资产。当满足如下条件时，预期收益率相等：R$=R+(Ee$/-E$/)/E$/外汇市场均衡外汇市场均衡当前汇率变动如何影响预期收益当前汇率变动如何影响预期收益本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率。本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升 表表2-4：当Ee$/=每欧元1.05 美元时，即期美元/欧元汇率和欧元存款的预期美元收益外汇市场均衡外汇市场均衡图图2-3：即期美元/欧元汇率与欧元存款的预期美元收益之间的关系欧元存款的预期美元收益欧元存款的预期美元收益,R+(Ee$/-E$/)/(E$/)即期美元即期美元/欧元汇率欧元汇率,E$/1.021.031.051.070.0310.0500.0690.079 0.1001.00外汇市场均衡外汇市场均衡外汇市场均衡外汇市场均衡均衡汇率均衡汇率汇率总是在不断调整以维持利率平价。我们假定美元利率 R$,欧元利率 R,和预期美元/欧元汇率 Ee$/,都是给定的。外汇市场均衡外汇市场均衡R$美元存款的收益美元存款的收益图图2-4：美元/欧元均衡汇率的决定收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）汇率汇率,E$/E2$/21E1$/E3$/3欧元存款的预期收益欧元存款的预期收益利率、预期与均衡利率、预期与均衡利率变动对当前汇率的影响利率变动对当前汇率的影响一种货币存款利率上升，使该种货币相对外国货币升值。美元利率上升使美元相对欧元升值。欧元利率上升使美元相对欧元贬值。利率、预期与均衡利率、预期与均衡美元收益美元收益R2$R1$图图2-5：美元利率上升的影响收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）汇率汇率,E$/2E2$/11E1$/欧元的预期收益欧元的预期收益 利率、预期与均衡利率、预期与均衡美元收益美元收益R$图图2-6：欧元利率上升的影响收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）汇率汇率,E$/1E1$/2E2$/欧元利率上升欧元利率上升 欧元的预期收益欧元的预期收益 利率、预期与均衡利率、预期与均衡预期变动对目前汇率的影响预期变动对目前汇率的影响预期的汇率上升使当前的汇率上升。预期的汇率下降使当前的汇率下降。汇率变动的主要影响因素 1 1 金币本位下的汇率决定因素：金币本位下的汇率决定因素：铸币平价铸币平价 两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价。两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价。如：如：GBPGBP的含金量为的含金量为7.322387.32238克，克，1USD1USD的含金量为的含金量为1.504631.50463克克 根据含金量对比，根据含金量对比，1GBP=4.8665USD1GBP=4.8665USD(一一)金币本位下的汇率的决定与影响金币本位下的汇率的决定与影响 2 2 影响汇率变动因素：影响汇率变动因素：黄金输送点黄金输送点 铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。汇供求情况的影响。但是，在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着但是，在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。黄金输送点黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上是指金本位制下，在铸币平价基础上加加输送黄金费用，输送黄金费用，构成构成黄金输出点黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减减输送黄金费输送黄金费用，构成用，构成黄金输入点黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。称为黄金输送点。1GBP=4.8665USD当市场上当市场上GBP的汇率上扬时，若为的汇率上扬时，若为4.9000是不可能。是不可能。因为，对于美国的因为，对于美国的进进口商而言，与其口商而言，与其 不如不如+0.03即为即为4.89654.9000当市场上当市场上GBP的汇率下挫时，若为的汇率下挫时，若为4.8000也是不可能。也是不可能。因为，对于美国的因为，对于美国的出出口商而言，与其口商而言，与其 不如不如-0.03即为即为4.83654.8000 +运输等运输等$0.03-运输等运输等$0.03铸币平价铸币平价&1=$4.8665黄金输入点黄金输入点&1=$4.8365黄金输出点黄金输出点&1=$4.8965【例2-11】一家美国进口公司从英国进口价值100万英镑的毛织品，付款的时候，如果市场汇率上涨到&14.9000。这时候向英国汇出100万英镑，就得付出490万美元。如果改为运送黄金，只需付出489.65万美元。因此，输出相当于100万英镑的黄金，可以节省3500美元（49000004896500）。英镑兑美元的汇价高于黄金输出点,黄金就会从美国输出,流入到英国。结果：一方面美国对英镑的需求减少；另一方面，美国的黄金量也减少，引起美国货币量减少，物价下跌，出口增加，英镑收入增加。这两方面的共同作用：促进英镑在美国供大于求，进而促使英镑兑美元的汇率下降。汇率决定的基础：汇率决定的基础：（二）纸本位制度下的汇率决定因素（二）纸本位制度下的汇率决定因素（其前提条件是：（其前提条件是：）一价定律一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。货币购买力货币购买力一价定律一价定律 （二）纸本位制下的汇率变动影响因素（二）纸本位制下的汇率变动影响因素国内物价上涨国内物价上涨出口出口进口进口1、通货膨胀、通货膨胀通货膨胀通货膨胀 2、利率水平、利率水平 外币供给外币供给外币需求外币需求外币币值外币币值本币币值本币币值外汇汇率外汇汇率通货紧缩通货紧缩 本币币值本币币值外币内流外币内流外汇汇率外汇汇率（短期）（短期）外币币值外币币值利率利率外币供应外币供应3、财政赤字、财政赤字通货膨胀加剧通货膨胀加剧政府支出过度政府支出过度外汇汇率外汇汇率经常项目收支恶化经常