上汽集团60010410月销量点评竞争格局生变上汽受惠明显1115

Table_Title0/09股票数据历史收益率曲线1%-5%-11%-17%-23%涨跌幅（%）毛利相关报告财务摘要（百万元）Table_MainInfo上汽集团（600104）报告类型/公司动态报告汽车整车/交运设备Table_Invest发布时间：2012-11-15推荐竞争格局生变 上汽受惠明显上次评级：推荐上汽集团（600104）10 月销量点评移出研究覆盖范围报告摘要：Table_Summary自 9 月份以来，日系车销量持续大幅下滑，汽车行业竞争格局发生明显变化，非日系车受惠明显。10 月份，日系车累计仅销售 9.89万辆，与 9 月份相比，环比下降 38.22%，同比下降 59.41%，降幅继续扩大。德系、美系、韩系、法系乘用车销量环比增速均超过20%，受惠最大的是德系车，环比增速超过 30%。10 月，上海大众单月销量继 9 月之后，再创历史新高，达 131556Table_Market收盘价（元）12 个月股价区间（元）总市值（百万元）总股本（百万股）A 股（百万股）B 股/H 股（百万股）日均成交量（百万股）Table_PicQuote2012-11-1313.4311.1716.68148,07311,02611,026辆，同比增长 31.04%，环比增长 16.28%。1-10 月累计销量为1080768 辆，同比增长 12.58%。其中 SUV 途观 10 月销量为 177897%上汽集团沪深300辆，1-10 月累计销量为 156366 辆，均排名第一；B 级车帕萨特 10月销量为 27437 辆，排名第一，同比增长 19.82%。上海通用和上汽通用五菱销量稳定增长。10 月，上海通用销量为120909 辆，同比增长 12.55%，1-10 月累计同比增长 10.31%，大幅超过行业增速；10 月，上汽通用五菱 131088 辆，同比增长15.86%，1-10 月，累计同比增长 13.60%，远超过行业增速。2011/11 2012/22012/52012/8上汽自主品牌乘用车表现优异。10 月，上汽自主乘用车累计销量为 18016 辆，同比增长 50.05%，1-10 月，累计增长 15.77%。Table_Trend绝对收益相对收益1M1%5%3M9%15%12M-11%7%10 月，上汽集团总销量达到 414471 辆，同比增长 20.68%，1-10月销量同比增长 11.96%，大幅跑赢行业 8.40 个百分点。预计 11-12月上汽销量仍将同比增长 15%以上，全年销量增长达到 13%左右。预测 2012-2014 年 EPS 分别达到 1.97 元、2.11 元、2.37 元，2012年动态 PE 为 6.82 倍，维持推荐的投资评级。在行业格局变革时期，公司销量受惠显著。Table_Report上海汽车三季报点评：竞争激烈影响销售2011-10-27上海汽车中报点评：合资品牌表现优异 自主品牌仍需努力2012-8-29风险提示：宏观经济继续下行；上海通用销量下滑。Table_Finance2010A2011A2012E2013E2014E营业收入(+/-)%归属母公司净利润313376124.42%1372943480438.75%2022248000010.39%2177453000010.42%232145600005.66%26149Table_Author证券分析师：刘立喜执业证书编号：S0550511020007(+/-)%每股收益（元）市盈率市净率净资产收益率(%)股息收益率(%)总股本 (百万股百万股)108.26%1.4910.962.2720.75%1.36%924247.30%1.837.441.4719.76%2.12%110267.68%1.976.911.2718.38%3.66%110266.61%2.116.481.1117.19%4.40%1102612.64%2.375.760.9917.16%5.86%11026(021)请务必阅读正文后的声明及说明制作时间：2012-11-1411300011033899255977618696755246公司研究报告图 1：上海大众月度销量统计：上海大众月度销量统计上海大众月度汽车销量统计（单位：辆）140000131556120000100000800006000011000868186103201 1066789376687631800156040754907110255100079729225817010026291968735395702310628698023879946164994101836857716862145105282952358633065354113138958697056110039192100633841009166516610429893439873184000020000040642416201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年数据来源：公司公告 东北证券图 2：2012 年 10 月 SUV 销量排名数据来源：汽车营销分析 东北证券图 3：2012 年 10 月 B 级车销量排名数据来源：汽车营销分析 东北证券图 4：上海通用月度销量统计：上海通用月度销量统计上海通用月度汽车销量统计（单位：辆）140000120000100000800006000013278312744390202113047106631 10158097656895627928858622110503961888330356011116250104472717856035610424394260802795648911805110262081067633031267091183921008257156712090910743110083368505116235106457787771001368952280529400003607035117460542000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年数据来源：公司公告 东北证券请务必阅读正文后的声明及说明2/513508128081058311035110189290950881508002581313120322126222100181105108120216101290317682222517270439284605公司研究报告图 3：上汽自主品牌月度汽车销量统计：上汽自主品牌月度汽车销量统计上汽自主品牌月度汽车销量统计（单位：辆）2500020000150001000050002012715007110015089126041119510037589416030139511303067851700113017728516098130831029868861730115943120158258130291113082721500713018786219049160121425494241801612007112228161148701274983991688814063770201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年数据来源：公司公告 东北证券图 3：上汽通用五菱月度销量统计：上汽通用五菱月度销量统计上汽通用五菱月度汽车销量统计（单位：辆）1600001400001200001000008000013325012079675168140168130787 130055 128180 128680114101106188101118 10025895598 9500880175102177 10018890291 91600829011081189560589410121088101000131088113139948989011812027985649800091145708426860000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年数据来源：公司公告 东北证券图 5：上汽集团月度总销量统计：上汽集团月度总销量统计上汽集团月度汽车总销量统计（单位：辆）450000400000350000300000250000200000415734380305307384367325283382248435393864356786336387212610367600 367991 355512326390305634 304423289239 289203228653 2293233205682789472239573581873279242868142346163939863768003248312633994144713434433095012403003593843173982687463270912895801500001000005000001619391705261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年数据来源：公司公告 东北证券请务必阅读正文后的声明及说明3/5Table_Forcast000公司研究报告附表：财务报表预测摘要及指标资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收款项存货其他流动资产流动资产合计可供出售金融资产长期投资净额固定资产无形资产商誉非流动资产合计2011A7215975911970292571777419123313971496363669281926111274002012E957137598529267392315721448913971496364488992146111106622013E12504275994182952723250253799139714963653087101016111141352014E1535297599951312152358028857013971496366128410870611115855现金流量表（百万元）净利润资产减值准备折旧及摊销公允价值变动损失财务费用投资损失运营资本变动其他经营活动净现金流量投资活动净现金流量融资活动净现金流量企业自由现金流2011A349909947763326756-13452-10053227820209-5002-16126153902012E3045534095400653-13260-905-50953327112024-21742304012013E32805658113100620-1565010001690739102240-10013171942014E36955705130620730-172501362-480346971905-811520237资产总计318633325152367933404425短期借款5859556062105950财务与估值指标2011A2012E2013E2014E应付款项73210711157853283022每股指标预收款项一年内到期的非流动负债流动负债合计1768356901625131952110500159602215556000176194227754500184550每股收益（元）每股净资产（元）每股经营性现金流量（元）1.839.281.831.9710.753.022.1112.253.552.3713.823.15长期借款1863186318631863成长性指标其他长期负债7752营业收入增长率38.75%10.39%10.42%5.66%长期负债合计23004763176317631净利润增长率47.30%7.68%6.61%12.64%负债合计185517167233183825192181盈利能力指标归属于母公司股东权益合计少数股东权益10236230754118484394351350834902615241159833毛利率净利润率19.00%4.65%17.50%4.54%17.49%4.38%17.45%4.67%负债和股东权益总计318633325152367933404425运营效率指标应收账款周转率（次）6.496.496.496.49利润表（百万元）2011A2012E2013E2014E存货周转率（次）24.5724.5724.5724.57营业收入434804480000530000560000偿债能力指标营业成本营业税金及附加资产减值损失3521891105499439600099193404373001275065846230013094705资产负债率流动比率速动比率58.22%1.180.9251.43%1.341.0949.96%1.441.1847.52%1.561.30销售费用22851303873235033021费用率指标管理费用财务费用公允价值变动净收益1911643-326216003500238504000246404000销售费用率管理费用率财务费用率5.26%4.40%0.01%6.33%4.50%0.07%6.10%4.50%0.08%5.90%4.40%0.07%投资净收益营业利润1345241697132603466415650383421725043090分红指标分红比例营业外收支净额3315823137股息收益率2.12%3.66%4.40%5.86%利润总额42028347223836443227估值指标所得税净利润归属于母公司净利润少数股东损益70393499020222147684267304552177486815559328052321495916272369552614910807P/E（倍）P/B（倍）P/S（倍）净资产收益率7.441.470.3519.76%6.911.270.3118.38%6.481.110.2817.19%5.760.990.2717.16%资料来源：东北证券请务必阅读正文后的声明及说明4/5推荐回避公司研究报告重要声明本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，除法律或规则规定必须承担的责任外，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。在法规许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路1138号邮编：130021电话：4006000686传真：(0431)5680032网址：http:/中国上海市浦东新区源深路305号邮编：200135电话：(021)20361000传真：(021)20361159中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座邮编：100033电话：(010)63210866传真：(010)63210867报告所引起的任何损失承担任何责任。销售支持分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资冯志远电话：(021)20361158手机：13301663766料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。周磊电话：(021)20361151投资评级说明在未来 6-12 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 15%以上。手机：18616333251股票投资评级说明谨慎推荐中性在未来 6-12 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 5%-15%之间。在未来 6-12 个月内，股票的持有收益介于市场平均收益-5%-5%之间。凌云电话：(021)20361152手机：18621755986在未来 6-12 个月内，股票的持有收益低于市场平均收益 5%以上。行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势在未来 6-12 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。在未来 6-12 个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平。在未来 6-12 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。陈方立电话：(021)20361153手机：18616824760请务必阅读正文后的声明及说明5/5