央行推进人民币汇改A股市场影响分析

央行推动人民币汇改 A股市场影响分析点击图片查看具体数据 股市影响中金公司：大多数行业会从人民币升值中受益央行再启汇改：多头迎来喘息之机 利好三类股票汇改重启或促A股“价值重估”汇改之A股 几家欢喜几家愁？央行再启汇改 A股静候方向明朗央行：推动人民币汇改 增强汇率弹性中国人民银行新闻发言人19日刊登谈话表达，“进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。根据国内外经济金融形势和国内国际收支状况，中国人民银行决定进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。7月21日起，国内开始实行以市场供求为基本、参照一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。几年来，人民币汇率形成机制改革有序推动，获得了预期的效果，发挥了积极的作用。在本次国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏作出了巨大奉献，也展示了国内增进全球经济平衡的努力。目前全球经济逐渐复苏，国内经济回升向好的基本进一步巩固，经济运营已趋于平稳，有必要进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。进一步推动人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基本，参照一篮子货币进行调节。继续按照已发布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。目前国内进出口渐趋平衡，国内常常项目顺差与国内生产总值之比已经明显下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，目前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基本。人民银行将进一步发挥市场在资源配备中的基本性作用，增进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。(新华社电)中金公司：大多数行业会从人民币升值中受益 目前的政策讨论中，对也许由于人民币升值导致伤害的产业关注极大，而对人民币升值有也许收益的行业及消费者的利益却较少提到。本次汇改重启，早报特重新摘录中金公司3月22日研究报告人民币升值对行业的影响，以期从更多视角观测人民币汇率改革。该份报告觉得，大多数行业(特别是对进口大宗商品依赖度高的行业)会从人民币升值中受益。中金公司必须提出的一点是，人民币改革波及中国各个产业与所有消费者利益，其引起的争论和关注理所固然。我们运用中国最新出版的涵盖中国所有行业的投入产出表，计算了人民币升值对行业的影响。成果显示，大多数行业(特别是对进口大宗商品依赖度高的行业，如石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运送设备和金属采矿行业)会从人民币升值中受益，而出口依存度较高的受损行业(纺织服装)所受损失较小。令人惊讶的是，出口依存度较高的电子产品制造业、电气设备行业和通用、特种设备行业甚至小幅受益于人民币升值，这是由于它们原材料中较大部分来自进口，因此国内销售受益限度不小于出口受损限度。我们估计，人民币不太也许浮现一次性大幅升值:由于外需正在恢复，但前景仍然具有不拟定性;近期欧元对美元贬值已经推动人民币名义有效汇率上升。人民币一次性大幅升值将使人民币对欧元和其他货币升值幅度过大。此外，7月21日，人民币对美元一次性升值2.1%，拉开了人民币汇率改革的序幕，但时至今日，这是仅有的一次性升值。 年中国经济失衡远比目前严重，经济过热且贸易顺差激增;但目前贸易顺差与 年高点相比已有所收窄，经济并未浮现过热迹象。因此，本次人民币升值幅度也许要比温和得多。人民币升值未必损害出口和就业事实上，过去的人民币升值并没有损害中国的出口和就业。人民币自7月与美元脱钩后对美元升值了17.5%，但中国在美国进口市场的份额仍持续扩大，甚至在金融危机爆发后仍是如此。中国的出口并未受人民币汇率的明显影响，部分因素是中国的出口中涉及了较大部分的进口中间商品。目前市场紧张，虽然人民币只是渐进升值，中国某些低利润率的劳动密集型行业的出口也会垮掉。但中国服装6.70 2.13%和鞋类出口公司近来的经历表白这些担忧是没有道理的。中国服装和鞋类出口公司在美国市场的重要竞争对手来自墨西哥。中国在美国服装和鞋类市场的份额是46%，而墨西哥是37%。虽然人民币对墨西哥比索自以来一路升值，中国在美国纺织服装市场的份额却从的21%升至的48%。金融危机爆发后，从9月至3月人民币对墨西哥比索升值了39%，导致中国出口公司的成本相对于其竞争对手大幅上升。中国出口公司在美国服装和鞋类市场的份额的确从46%下降至42%，但人民币/墨西哥比索汇率稳定下来之后，中国出口公司的市场份额即迅速反弹，甚至高于人民币大幅升值之前的水平。这意味着，即便忽然发生巨大的汇率冲击，对中国出口市场份额也只有临时的影响。一旦中国出口公司一段时间后适应了这种冲击，它们将可以重拾竞争力。换言之，某些劳动密集型行业的低利润率并不意味着它们缺少应对人民币升值的能力。受益行业多于受损行业从成本/收入角度来看，人民币升值将导致以美元计算的成本上升，从而对公司出口产生负面影响，但其同步亦有助于国内市场的销售，由于人民币升值会减少原材料的进口成本。对成本/收入进行全面衡量需要综合考虑人民币升值对出口和国内销售的影响。人民币升值对某一行业的总体益处(或产生的成本)取决于两个因素:出口依存度(出口在总产出中的占比)和国内成本在总成本中的比重。出口依存度和国内成本较高的行业(如纺织服装制造业)也许由于人民币升值而蒙受更多损失，而出口依存度较低、原材料进口依赖性更强的行业(例如大宗商品加工行业)将从人民币升值中受益更多。市场和媒体报道把焦点重要放在了人民币升值对出口行业成本的影响上，而淡化了对进口行业的潜在益处。综合对出口和国内销售的影响，我们模拟了人民币升值5%状况下各行业利润将会发生的变化(见表)。我们得出若干结论:人民币升值的赢家是依赖大宗商品进口的重工业。人民币升值5%将使石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运送设备和金属采矿行业的成本分别减少2%、1.3%和1%。 办公设备行业和纺织服装行业将受损。人民币升值5%将使办公设备行业和纺织服装行业的成本分别上升1%和0.8%,重要由于这些行业更依赖于出口和/或其供应链重要在国内。令人惊讶的是,电子产品制造业、电气设备行业和通用、特种设备行业小幅受益于人民币升值,这是由于它们使用的原材料中较大部分来自进口,因此国内销售受益限度不小于出口受损限度。事实上,受益于人民币升值的行业多于受损的行业。这一结论并不符合人民币升值令中国公司普遍受损的老式观点,这是由于升值对中国出口的不良影响在争论中占据了主导地位,而有利的贸易条件所带来的益处却受到低估。人民币升值的收益和成本(表中数字表达人民币升值5%带来的行业利润比例变化。正数表达利润上升)行业 利润变动幅度%石油加工、炼焦及核燃料加工业 2燃气生产和供应业 2金属冶炼及压延加工业 1.3交通运送设备制造业 1金属矿采选业 0.9化学工业 0.8电力、热力的生产和供应业 0.8通用、专用设备制造业 0.7非金属矿物制品业 0.5非金属矿及其她矿采选业 0.5电气机械及器材制造业 0.5水的生产和供应业 0.4煤炭开采和洗选业 0.4食品制造及烟草加工业 0.4金属制品业 0.3通信设备、计算机及其她电子设备制造业0.3造纸印刷及文教体育用品制造业 0.3石油和天然气开采业 0.3农林牧渔业 0.2废品废料 0工艺品及其她制造业 -0.1木材加工及家具制造业 -0.3纺织业 -0.7纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业 -0.8仪器仪表及文化办公用机械制造业 -1(东方早报)央行再启汇改：多头迎来喘息之机 利好三类股票上周六，央行宣布将根据国内外经济金融形势和国内国际收支状况，进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。业内人士表达，此时央行表态是一种全面权衡的成果，并不意味着短期人民币就此升值。但是，这将对面临破位考验的A股市场构成利好。针对目前中国所处的全球经济环境，央行觉得目前全球经济逐渐复苏，国内经济回升向好的基本进一步巩固，经济运营已趋于平稳。因此，有必要进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。而在具体操作上，央行重申要坚持以市场供求为基本，参照一篮子货币进行调节。继续按照已发布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。央行同步表达，目前国内进出口渐趋平衡，国内常常项目顺差与国内生产总值之比已明显下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，目前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基本。央行将进一步发挥市场在资源配备中的基本性作用，增进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。解读博弈结束短期升值概率不大针对本次央行的表态，央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵表达，央行选择目前推动汇率制度改革重要目的有两个，一种是缓和国内物价上涨的压力，第二个是增进外向型公司的构造调节。“央行本次有关推动人民币汇率制度改革的表态意义非常重大，标志着20多种月来，由于金融危机影响而采用的临时性固定汇率政策的结束。”她觉得，在经济V形反转态势确立的状况下，表白中国将根据自己的经济发展态势，采用自主性的，不屈服于外部压力的汇率制度。也意味着人民币升值博弈的结束。谈到将来人民币汇率的走势，李稻葵指出，人民币汇率将来将会更有弹性，但不会一次性大幅升值。北京大学经济学院金融系副专家赵留彦则分析称，央行“进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”的表态阐明了人民币汇率的发展趋势，但并不意味着目前人民币汇率要升值，“可以说是重申了目前人民币汇率需要稳定的态度。”赵留彦觉得，人民币汇率要升值需要贸易顺差的大幅增长，目前国内的贸易状况显然不是这样，进出口渐趋平衡，常常项目顺差与GDP之比已经明显下降，并且今年以来这一比例进一步下降。因此，目前不具有人民币升值的基本。分析中性偏好 2500点前添做多砝码“毫无疑问，人民币升值将是大势所趋，但从本次央行的表态来看，短期浮现实质性升值的概率有限，毕竟国内目前并未面临升值压力。”成都某私募负责人王健表达，就目前国内经济现状来看，如果此时启动人民币升值，将对管理层正在调控的楼市再度形成支撑，这或许又将引起国内继续紧缩的预期，“因此，就资我市场来看，在人民币升值短期难以进入实质阶段的状况下，目前市场各方力量还难以形成合力。因此，即便央行本次表态对市场构成中性偏好的消息，但市场震荡筑底的格局仍然难以变化，只能说本次央行表态给正在坚守2500点关口的市场增长了某些做多的砝码。”华泰联合证券分析师任劲则觉得，虽然升值预期对市场构成偏好的消息，但能否就此带动市场再度转强仍具有较大的不拟定性，“毕竟一旦人民币升值，其短期对出口的冲击以及中国经济转型所面临的阵痛不容小视”。但是，从长期来看，升值是符合经济发展规律的，是经济发展的必然成果，也许带来公司经营行为的变化，及公司自主的构造调节。升值预期利好三类股票一、热钱逻辑，即升值预期也许导致热钱大幅流入，并布局于人民币资产，其重要受益行业是房地产和银行。二、负债逻辑，即承当较多人民币负债的公司将从升值中减少负债归还压力，其受益的板块是有较多外币负债的航空。三、成本逻辑，人民币升值将会减少这些行业的相对进口成本从而提高收益，其受益行业是造纸业，钢铁公司，石油石化行业等。(天府早报)汇改重启或促A股“价值重估” 4月人民币兑美元“破7”当天创下的3471点，至今仍是A股“死顶”人民币汇改再次起航，“增强弹性”主旨牵动资我市场的神经。“如果这导致人民币升值，对市场来说是利好消息。”中金公司一全球股市方略师昨天说道。而从历史来看，自7月21日人民币汇改启动以来，A股市场的运营与汇率波动形成了奇特的同升同降正有关。而人民币对美元“破7”当天创下的3471点，至今仍为上证指数2586.21 2.90%的天堑死死压顶，未被突破。机构多空分歧加剧上周六，央行宣布将推动人民币汇率形成机制改革，恢复汇率弹性。在大多数市场分析师看来，今天(21日)A股市场整体走高是较大概率事件。中金公司上述方略分析师称，由于中国资本4.30 1.18%市场会更具有投资价值，投资者将更故意愿入市。该种观点也得到法国兴业银行24.70 5.69%亚太区首席经济学家马博文的支持，她觉得该政策也许利好A股市场，且A股将因此更具吸引力。此外，马博文还指出，人民币升值将提高中国公司购买力，从而挽救这些公司，而人民币的也许升值将刺激海外投资者购买以人民币计价的股票。但相对于外资金融机构一致看多的声音，国内的研究人士体现得更为淡定。这重要是由于，有关研究人士都觉得央行的表态局限性以支撑“人民币升值”的论点。国泰君安99.28 0.00%首席经济学家李迅雷就觉得，本次发言仅仅是回应舆论压力，并且还没有正面回应，只是从侧面敲击。“我们应当看到，黑市价格人民币兑美元在贬值，这反映了人民币硬性升值动力局限性。”英大证券的李大霄觉得，汇改重启的消息对股市的影响仅仅是“中性”的。弹性引来“重估”不少分析人士称，人民币汇率恢复弹性，A股上市公司必然面临着一场“价值重估”。在过去一段时间的汇改停滞中，A股已越来越体现出疲态。6月15日，恒生AH股溢价指数在盘中悄然跌破百点大关至99.79点，为该指数上市3年来的第一次“折价”。此后两日，恒指接连上涨，而A股仍然下跌，折价状况进一步扩大。北京师范大学金融研究中心主任、中国经济体制改革研究会公共政策研究中心理事钟伟觉得，由于人民币汇率近两年的“停滞”，导致A股上市公司的市值浮现偏差。“目前宝钢仅1000多亿元人民币的市值，平均局限性1美元的股价，相对于微软多亿美元的实质，显然难以反映A股上市公司的真实价值。”钟伟指出。外贸公司短期赚钱下降具体到二级市场的公司层面，大多数分析人士表达“会有影响，但各不相似”。以人民币升值为例(反之亦然)，短期内影响最大的莫过于众多以出口为导向的外向型公司，由于国际竞争力的下降，这些外贸公司的赚钱能力将会有下降的风险。此外，分析师也指，其她部分公司中短期内也也许受到汇率波动的不利影响，值得投资者警惕。这些受影响的公司重要涉及两类：一是那些参与外汇金融衍生品交易的公司；二是那些产品以欧元结算的公司，如果人民币兑欧元浮现较大升值的话，其效益将会受到明显的连累，例如新中基11.59 0.96%(000972)(000972)、威孚高科15.19 2.70%(000581)(000581)等。天相投资顾问公司董事长林义相觉得，人民币升值对进口较多或以美元计价的外债较多的上市公司是有利的，例如石油、航空、造纸等行业，一定限度上可以缓和由于进口原材料价格上涨带来的损失。从中长期看，房地产、金融等行业的股票有也许重新成为资产重估的重要对象。中信建投0.00 0.00%的结论是，人民币汇率变动(涉及人民币名义汇率、NDF)将影响到各个行业收益率，从而影响到平均市场收益率，再影响到银行股；也可通过客户资产质量影响到银行信贷资产质量，从而影响到银行股。她们觉得，一旦人民币汇率走上升值通道，利好效果就将释放，加上银行估值目前有优势，重点推荐招商银行13.36 3.89%(600036)、民生银行6.39 3.06%(600016)、浦发银行14.48 4.17%(600000)和北京银行12.74 4.51%(601169)。数据研究上证指数跟随汇率变化7月21日-5月15日人民币兑美元汇率初次“破8”A股上涨与人民币升值速率呈30夹角(编注：7月21日，国内开始实行有管理的浮动汇率制度，当天上证指数是1022.04点。5月15日，人民币兑美元初次“破8”，当天上证指数收于1664.08点，其间涨幅达到62.8%。)5月15日-4月10日人民币兑美元首破7元大关A股上涨与人民币升值速率呈60夹角(编注：直到4月10日，人民币兑美元中间价“破7”。当天上证指数收于3471.71点，从“破8”到“破7”，上证指数的涨幅达到了108.6%。若说从汇改启动到“破8”之间的A股涨幅，更大的因素归于股权分置改革的启动，那么从“破8”到“破7”的这个阶段里，A股市场的爆发则很大限度上基于了人民币升值，以及升值预期，更遑论其间上证指数还曾飙升至历史绝对高点6124点，之后由于瞬间爆发的全球金融危机进入了下降通道。)4月10日至今人民币兑美元维持6.8水平A股波动与人民币升值速率呈10夹角(编注：让人惊叹的是，人民币兑美元蛰伏在6.8水平线两年以来，上证指数居然也顽强地环绕着3000点一线进行宽幅震荡。在“破7”当天达到3471.7点后，两年内上证指数的最高点恰为3471点(8月4日)，迄今为止仍未突破。市场分析人士指出，需要关注的是，A股行情对人民币升值具有一定的先行特性。到这轮行情的启动源头，从K线图明显可见，实际是在6月6日的998.23点。)(东方早报) 汇改之A股 几家欢喜几家愁？ 航空造纸受益最大 机电纺织遭遇压力央行近期表达，决定进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行的表态具体到A股市场，与其密切有关的行业开始受到投资者关注。7月，中国启动的汇率机制改革催生了A股的一轮大牛市。数据显示，从7月至10月间，上证指数2586.21 2.90%从1004点附近始终飙升至6124点，区间涨幅高达413.65%。本次央行推动汇改会否再次对A股市场产生巨大影响呢？“人民币如果升值也许会对航空、房地产、出口导向型行业、造纸业等有关行业板块导致一定影响。”国联证券方略分析师李斌向第一财经日报记者表达，虽然从历史经验看汇改对A股产生一定影响，但是之前人民币升值预期有关板块已经反复提前在市场上有所反映，普涨格局较难形成。在目前国内政策调控以及构造转型的大背景下，升值预期对各个行业的影响限度也会有很大差别。一方面从热钱逻辑看，人民币升值预期也许导致热钱大幅流入并布局于人民币资产，这也促成了前后一轮牛市的爆发。但从现阶段市场体现状况看，相比人民币升值的因素，显然国内房地产调控政策要占据更重要的地位。“在上一轮汇改之后的那波牛市中，房地产和银行股等板块的涨幅较大，扮演了重要力量。但现阶段地产调控重拳的实行对房地产形成一定压制。因此地产板块将来一阶段的走势不拟定性仍很大。”招商证券21.51 3.07%(600999)的一位分析师向记者表达。从负债逻辑(影响资产负债表)来看，航空业无疑被觉得是人民币升值的最大受益者之一。航空公司外币负债比例高，有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金，会从升值中获益；此外还会减少燃料费用等成本。长江证券12.19 4.10%(000783)分析师吴云英觉得，若人民币对美元升值幅度为2%，则南方航空7.27 8.18%(600029)、中国国航11.73 6.44%(601111)、东方航空7.93 5.59%(600115)等几大航空公司的每股收益将分别增厚0.08元、0.05元和 0.04元。有关资料显示，人民币每升值1%，航空公司毛利率提高0.5%。“这也许为航空股带来一定的交易性机会。但由于航空股前期通过几轮炒作，并不建议追高。” 李斌表达。从成本逻辑考量，由于国内部分行业依托进口石油、矿石等原材料较多，人民币升值将会减少这些行业的进口成本从而提高收益。分析人士觉得，受益行业涉及需要大量进口纸浆的造纸行业，以及部分钢铁公司和石油石化公司等。而对涉及机电、纺织等出口行业来说，日子不会太好过，人民币升值预期对其形成“压力”。江南证券研究员戴磊觉得，虽然5月份出口增长远高于市场预期，但出口最大的加速期正在过去，下半年基数逐渐抬高。除了汇率等问题外，随着欧洲诸国逐渐削减赤字，其经济增长率下降不可避免，这均将使中国出口在四季度承压。 (第一财经日报)央行再启汇改 A股静候方向明朗上周A股市场虽然只有两个交易日，但却浮现了冲高回落的走势，上证指数已形成考验2481点下档支撑的K线形态，那么如何看待这一信息？下跌引擎浮现转变其实，从上周A股市场的走势来看，重要有两个明显的特性：一是特立独行的走势。外围市场在近期持续反弹，港股反弹千余点，欧洲股市更是连涨八个交易日，美股也是持续两周上涨。但让A股市场投资者颇为失望的是，上证指数在近期持续走低，2500点的整数关口岌岌可危，如此的态势折射出A股市场渐有特立独行的走势特性。二是下跌引擎浮现了明显的变化。在前期上证指数从3000点失守直至探至2481点，最重要的做空引擎是金融地产股。但在上周，金融地产股反复活跃，中信银行5.74 3.42%(601998)更有实力资金持续流入的态势。但是，可惜的是，前期抗跌的新兴产业股浮现了大幅走低，在此牵引下，A股市场浮现了考验2500点的态势，如此的走势特性就意味着市场的做空引擎由原先的金融地产股转为新兴产业股等为代表的前期抗跌股。汇改效应短期难现但是，也有观点觉得A股市场特立独行的运营特性有望在本周变化，为什么？重要是由于周末有消息称，央行再启汇改，据此，分析人士觉得这意味着人民币升值的预期再度趋于强烈。而至的那轮大牛市就是以人民币升值为信号展开的，故随着人民币升值的预期趋于强烈，意味着A股市场的短线做多动能或增强。与此同步，目前A股市场平均动态市盈率已局限性20倍，并且，AH股的比价效应也从原先的溢价变为目前的折价，这其实也阐明A股市场虽然存在着构造性的泡沫，但同样存在着构造性的估值洼地效应，至少银行股是如此。这也是短线多头发动反弹行情的又一基本，故随着汇改预期的强烈，越来越多的舆论倾向于觉得A股市场短线将浮现大的弹升行情。 但笔者觉得，短线A股市场走势虽然有所改观，但难有实质性改观：一是由于制约目前A股市场运营的压力其实来源于经济增速放缓的预期，而汇改所带来的人民币升值预期其实对出口等有着一定的压力。也就是说，汇改也许在短线难以变化经济增速放缓的预期。二是A股市场内在的股价构造调节趋势仍未有实质性的变化，例如说经济构造重大变革所带来的A股市场股价构造的巨大变化，其中劳动力成本上涨对产业构造的影响等均是主流资金需要考虑的问题。由于劳动力成本提高之后，不仅使得沿海经济增长模式面临考验，并且还会对外资的直接投资产生新的影响，进而对外汇储藏等产生深远的影响，这些因素存在诸多不拟定性，自然会加剧主流资金在仓位配备过程中的踌躇心理，这也许也是近期市场成交量渐趋萎缩，个股行情渐趋降温的诱因。与此同步，做空引擎的变化也意味着A股市场正在挤去泡沫，特别是新兴产业股、医药股等高估值品种。这恰恰是近期这些强势股浮现大幅调节的诱因。而这也是汇改预期难以变化的，也就是说，汇改仍难以变化目前A股市场在近期特立独行的走势特性。可操作性机会不多综上所述，目前对A股市场的短线判断其实是很难的：一方面是构造性泡沫以及产业构造调节的深层次因素的存在，大盘短线压力的确需要进一步释放；另一方面则是汇改预期以及银行股等估值洼地因素的存在。对此，笔者倾向于觉得，大盘在近期浮现指数调节的空间并不大，但个股机会也并不是很乐观。重要是由于银行股的下跌空间有限，封闭大盘指数深幅调节空间。并且由于产业构造调节、股价构造调节等因素存在，目前大盘的可操作性机会并不多。在操作中，建议投资者不适宜迅速加仓，若某些行业前景乐观以及估值优势初显的品种周多次度急跌的话，可适量配备，例如说纺织化学品的传化股份14.28 3.78%(00)、德美化工18.69 1.85%(002054)，以及一次性收益明显且主营业务前景乐观的ST南方、南海发展14.14 2.91%(600323)等个股。(东方早报) 人民日报：央行进一步推动汇改三问 田俊荣【一问】 为什么选择目前时机经济进一步回升向好，人民币升值预期较低自7月21日起，国内开始实行以市场供求为基本、参照一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。专家觉得，随着国内外经济金融形势的变化，人民币汇率形成机制改革可分为三个阶段。第一阶段，从7月21日至7月，人民币汇改有序推动，期间人民币对美元合计升值幅度接近21%。第二阶段，从7月至今，人民币对美元汇率中间价在6.82至6.84元区间窄幅波动。在国际金融危机冲击下，如果继续升值会使出口雪上加霜。因此，合适收窄人民币波幅符合国内经济的自身利益，而中国经济的稳定也有助于世界经济的稳定，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说，另一方面，在危机最严重时，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币没有贬值，实际有效汇率反而有所升值。从7月到2月，中国外贸出口下降16%，但进口只减少11%，对世界经济复苏作出了重要奉献。然而，窄幅波动只是应对危机的权宜之计，并非长期之策。央行行长周小川在今年两会期间就曾表达，金融危机期间实行的涉及汇率在内的非常规政策，迟早将退出。这次进一步推动汇改可以看作是非常规汇率政策的退出。它标志着汇改善入了第三阶段，即进一步推动汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，巴曙松说，这不是一次新的改革，而是被危机打断的汇改善程的继续。中国国际金融有限公司首席经济学家、董事总经理哈继铭觉得，进一步推动汇改在时机选择上可谓合法其时。目前，国内经济回升向好的基本进一步巩固，经济运营趋于平稳，为进一步推动汇改提供了有利的契机。另一种重要的考量是受欧元贬值、中国某些经济指标浮现回落等因素影响，目前人民币升值预期较低。哈继铭说，在升值预期较低时推动汇改，不易引起人民币汇率单边大幅上扬。【二问】 是不是意味着人民币升值目前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基本事实上，7月21日汇改时，人民币对美元即日升值2%，而本轮汇改不进行一次性重估升值，而是坚持以市场供求为基本、参照一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。浮动是双向浮动，不等于单边升值。正如央行新闻发言人所说的那样：目前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基本。专家分析，进一步推动汇改并不等于人民币升值。一方面，国内进出口已渐趋平衡。常常项目顺差与国内生产总值之比一路下行，从的11%下降到的9.9%，的6%，直到今年一季度的3%，国际收支正向均衡状态趋近。这样一来，人民币升值的基本大为弱化。巴曙松说。另一方面，国内经济发展的总体环境将好于。但中国经济在回升向好的过程中仍也许存在诸多矛盾和困难。从国际看，金融危机的影响仍在持续；从国内看，内需回升的基本还不巩固、不平衡，通胀压力也也许逐渐上升。专家觉得，在这种形势下，人民币难以浮现单边上扬的走势。此外，此后人民币汇率将参照一篮子货币而不是某一国货币进行调节，意味着人民币对某一国货币的汇率也许上升也也许下降。例如，如果欧洲债务危机好转，欧元对美元升值，人民币由于参照涉及欧元在内的一篮子货币，也许会对美元有一定幅度升值。但如果欧债危机恶化，欧元持续下跌，美元大幅升值，人民币对美元未必升值，甚至有贬值的也许。哈继铭说。【三问】 对中国经济影响如何有助于转变发展方式，克制通胀和资产泡沫专家表达，进一步推动汇改对中国经济的好处可以概括为三个有助于。其一，有助于增进构造调节和全面协调可持续发展。汇率增强弹性，有助于引导资源从出口部门向服务业等内需部门配备，转变经济发展方式，减少经济对出口的过度依赖。巴曙松说。其二，有助于克制通货膨胀和资产泡沫，增强宏观调控的积极性和有效性。哈继铭觉得，当外汇流入时，为了稳定人民币汇率，央行只能被动地收购大量外汇，相应地，就会投放大量人民币。而货币供应的过快增长，会诱发通胀和资产泡沫。汇率弹性容许增强，央行被动收购外汇的规模就会小诸多，货币政策的独立性、灵活性也将明显改善。哈继铭说。其三，有助于维护国内经济发展的战略机遇期和国际环境。作为经济全球化的受益者，继续推动汇改有助于实现互利共赢、长期合伙和共同发展。坦率地讲，如果真打贸易战，对贸易战的另一方不利，对国内某些出口公司的冲击也许也不小于短期汇率波动带来的有限影响。巴曙松说。进一步推动汇改对出口和就业也许有某些影响，但利不小于弊。汇改之前，某些人把人民币升值对出口的不利影响看得很重，甚至觉得纺织等行业将浮现全行业亏损。事实上，从到国际金融危机恶化前，人民币不断升值，而国内出口年均增长仍然高达23.4%，涉及纺织、轻工在内的汇率敏感行业仍保持增长，国家发改委对外经济研究所所长张燕生说， 许多公司通过减少成本、改善管理等措施消化了汇率升值。张燕生说，从过去的实践看，本次出口公司仍然能有效应对汇率浮动，央行也已表达要力求使也许发生的负面影响最小化。并且，随着公司在汇率浮动背景下增强自主创新能力，积极哺育非价格竞争力，以及部分出口公司向更有比较优势的中西部地区转移，国内出口的整体竞争力不是被削弱，很也许进一步增强。进一步推动汇改也有助于增长就业，张燕生说，汇率浮动有助于服务业发展，将吸纳更多劳动力就业。从以上种种分析来看，进一步推动汇改决不是迫于某种国际压力，而是国内从自身改革发展的实际需要出发作出的自主选择。巴曙松说。(人民日报)