证券投资历年考题解析

第七章 证券投资一、 考试大纲(一)掌握证券的含义、特性与种类(二)掌握证券投资的含义与目的；掌握证券投资的对象与种类；掌握证券投资的风险与收益率(三)掌握公司债券投资收益率的计算；掌握债券的估价；掌握债券投资的优缺陷(四)掌握公司股票投资收益率的计算；掌握股票的估价；掌握股票投资的优缺陷(五)掌握基金投资的种类；掌握基金投资的估价与收益率(六)熟悉效率市场假说(七)理解影响证券投资决策的因素(八)理解债券投资的种类与目的(九)理解股票投资的种类与目的(十)理解基金投资的含义与特性；理解基金投资的优缺陷二、 本章教材与去年相比有变动的部分：1、第一节增长了 “效率市场假说”、“证券投资的对象”、“息票收益率”、“本期收益率”、“持有期收益率”、“证券投资的程序”，修改补充了“证券的含义与种类”、“证券投资风险与收益”、“证券投资的分类”、“证券投资的含义”等内容；2、第二节增长了“债券收益的来源及影响因素”、债券收益率的计算中增长了“债券票面收益率”、“债券持有期收益率”、“债券到期收益率”等内容；3、第三节股票投资中也增长了“股票收益率的计算”内容；4、第四节增长了“投资基金的含义”、“投资基金的估价与收益率”，修改补充了“投资基金的种类”等内容；5、删除了原“证券投资组合的风险与收益率”，将它调节到新教材第五章中讲述。三、历年考题解析本章历年考题分值分布（一）单选题1对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（）。（）A流动性风险B系统风险C违约风险D购买力风险答案C解析本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险涉及违约风险利息率风险购买力风险流动性风险和期限性风险。违约风险：是指借款人无法准时支付债券利息和归还本金的风险。2一般觉得，公司进行长期债券投资的重要目的是（）。（）A控制被投资公司B调剂钞票余额C获得稳定收益D增强资产流动性答案C解析本题的考点是证券投资的目的。短期债券投资的目的是为了调节钞票余额，长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。股票投资的目的重要有两个：一是获利，二是控股。3下列证券中，可以更好地避免证券投资购买力风险的是（）。（）A一般股B优先股C公司债券D国库券答案A解析一般股属于变动收益证券，因此可以更好地避免证券投资购买力风险。4一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（）（）。A可转换债券B一般股股票C公司债券D国库券答案D解析在投资人想发售有价证券获取钞票时，证券不能立即发售的风险，叫流动性风险。在证券市场中，国库券有一种活跃的交易市场，几乎可以立即发售，则流动性风险相对较小。5下列各项中，属于公司短期证券投资直接目的的是（）。（）A获取财务杠杆利益B减少公司经营风险C扩大本公司的生产能力D临时寄存闲置资金答案D解析暂寄存闲置资金属于公司短期证券投资的直接目的。6.下列多种证券中，属于变动收益证券的是（ ）。()A国库券B无息债券C一般股股票D不参与优先股股票答案C解析一般股股票属于变动收益证券；债券和优先股属于固定收益证券。7.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ）。（）A非系统性风险B公司特别风险C可分散风险D市场风险答案D解析证券组合只能分散非系统性风险或公司特别风险或可分散风险，而不能分散市场风险，即系统性风险或不可分散风险。8在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（ ）。（）A所有风险B市场风险C系统性风险D非系统性风险答案D解析解析同上题。9低风险、低收益证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于（ ）。（）A冒险型投资组合B适中型投资组合C保守型投资组合D随机型投资组合答案A解析在冒险型投资组合中，投资人觉得只要投资组合做得好，就能击败市场或超越市场，获得远远高于平均水平的收益。因此，在这种组合中，低风险、低收益的证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高。（二）多选题1与股票投资相比，债券投资的重要缺陷有（）。（）A购买力风险大B流动性风险大C没有经营管理权D投资收益不稳定答案AC解析许多债券均有较好的流动性，如政府债券，大公司债券，一般都可在金融市场上迅速发售。债券票面一般都标有固定利息率，因此债券投资的收益稳定性强。2下列各项中，属于投资基金长处的有（）。（）A具有专家理财优势B具有资金规模优势C可以完全规避投资风险D也许获得很高的投资收益答案AB解析投资基金的长处：具有专家理财优势；具有资金规模优势。3.与股票投资相比，债券投资的长处有（ ）。（）A本金安全性好B投资收益率高C购买力风险低D收入稳定性强答案AD解析BC是股票投资的长处。4在下列各项中，属于证券投资风险的有（ ）。（）A违约风险B购买力风险C流动性风险D期限性风险答案ABCD解析证券投资风险重要涉及违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、再投资风险和期限性风险。（三）判断题1按投资基金能否赎回，可将其分为封闭型投资基金和开放型投资基金两种类型。（ ）（）答案解析根据投资基金的分类。2由两种完全正有关的股票构成的证券组合不能抵销任何风险。（ ）（）答案解析两种完全正有关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票构成的证券组合将不能抵销任何风险。3一般状况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。（ ）（）答案解析（1）利率升高时，投资者会选择安全又有较高收益的储蓄，从而大量资金从证券市场中转移出来，导致证券供不小于求，股价下跌；反之，股价上涨。（2）利率上升时，公司资金成本增长，利润减少，从而公司派发的股利将减少甚至发不出股利，引起股价下跌；反之，引起股价上涨。4人们在进行财务决策时，之因此选择低风险的方案，是由于低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（ ）（）答案解析风险和收益具有对称性，人们均有风险反感情绪，都追求高收益和低风险，竞争的成果，必然是要获得高收益必须承当高风险，承当较低的风险只能获得较低的收益。（四）计算分析题1甲公司筹划运用一笔长期资金投资购买股票，既有M公司股票和N公司股票可供选择，甲公司只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市场价为每股9元，上年每股股利为0.15元。估计后来每年以6的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分派政策将一贯坚持固定股利政策，甲公司所规定的投资必要报酬率为8。规定：（1）运用股票估价模型分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲公司作出股票投资决策。（1999年，5分）答案（1）计算M、N公司股票价值M公司股票价值（Vm）=7.95(元)N公司股票价值（Vn）7.5（元）（2）分析与决策由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不适宜投资购买。N公司股票现行市为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，甲公司应购买N公司股票。2A公司于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B公司发行的利随本清的公司债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10，不计复利。购买时市场年利率为8，不考虑所得税。规定：（1）运用债券估价模型评价A公司购买此债券与否合算？（2）如果A公司于1月5日将该债券以1130元的市价发售，计算该债券的投资收益率。（，5分）答案（1）债券估价P（10001000103）/（18）31031.98（元）由于其投资价值（1031.98元）不小于购买价格（1020元），故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率K（11301020）/102010010.78%3甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票构成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10%。A股票目前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.2元的钞票股利，估计股利后来每年将增长8。规定：（1）计算如下指标：甲公司证券组合的系数甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；投资A股票的必要投资收益率。（）（2）运用股票估价模型分析目前发售A股票与否对甲公司有利。（）答案（1）502301200.51.4RP1.4（15%-10%）7K101.45%=17%KA=10%+25%=20%(2)VA=10.8元A股票目前每股市价12元不小于A股票的价值,而发售A股票对甲公司有利。（五）综合题1光华股份有限公司有关资料如下：（1）公司本年年初未分派利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元。合用的所得税税率为33。（2）公司流通在外的一般股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10，假定公司筹资费用忽视不计。（3）公司股东大会决定本年度按10的比例计提法定公积金，按10的比例计提法定公益金。本年按可供投资者分派利润的16向一般股股东发放钞票股利，估计钞票股利后来每年增长6。（4）据投资者分析，该公司股票的系数为1.5，无风险收益率为8，市场上所有股票的平均收益率为14。规定：（1）计算光华公司本年度净利润。（2）计算光华公司本年应计提的法定公积金和法定公益金。（3）计算光华公司本年末可供投资者分派的利润。（4）计算光华公司每股支付的的钞票股利。（5）计算光华公司既有资本构造下的财务杠杆系数和利息保障倍数。（6）计算光华公司股票的风险收益率和投资者规定的必要投资收益率。（7）运用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才乐意购买。（）答案（1）计算公司本年度净利润本年净利润（80020010）（133）522.6(万元)（2）计算应计提的法定公积金和法定公益金法定公积金522.610%52.26(万元)法定公益金522.610%52.26（万元）（3）计算公司可供投资者分派的利润可供投资者分派的利润522.652.2652.26181.92600（万元）（4）每股支付的钞票股利每股支付的钞票股利（60016）601.6（元股）（5）计算该公司既有资本构造下的财务杠杆系数和利息保障倍数财务杠杆系数800/（80020）1.03利息保障倍数息税前利润/债务利息800/2040（倍）（6）计算公司股票的风险收益率和投资者规定的必要投资收益率风险收益率1.5（148）9必要投资收益率8917（7）计算公司股票价值每股价值1.6/（176）14.55（元股）既当股票市价低于每股14.55元时，投资者才乐意购买。2.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），规定的必要收益率为6%。既有三家公司同步发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下：规定：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算成果，评价甲、乙、丙三种公司债券与否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格发售，计算该项投资收益率。()【答案及解析】（1）甲公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）+10008%（P/A，6%，5）=10000.7473+10008%4.21241084.29(元)由于：发行价格1041元6%。下面用7%再测试一次,其现值计算如下:P=10008%(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)=10008%4.1000+10000.7130=1041(元)计算数据为1041元,等于债券发行价格,阐明甲债券收益率为7%。（2）乙公司债券的价值=(1000+10008%5)(P/F,6%,5)=(1000+10008%5)0.7473=1046.22(元)由于：发行价格1050元债券价值1046.22元。因此：乙债券收益率6%。下面用5%再测试一次,其现值计算如下:P=(1000+10008%5)(P/F,5%,5)=（(1000+10008%5)0.7835=1096.90（元）。由于：发行价格1050元债券价值1096.90元。因此：5%乙债券收益率6%。应用内插法：乙债券收益率=5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)（6%-5%）=5.93%。（3）丙公司债券的价值P=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3（元）。（4）由于：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。因此：甲公司债券具有投资价值。由于：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值。因此：乙公司债券不具有投资价值。由于：丙公司债券的发行价格高于债券价值。因此：丙公司债券不具有投资价值。决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。（5）A公司的投资收益率=(1050-1041)+10008%1/1041=8.55%。 3已知：某上市公司既有资金10000万元，其中：一般股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500。一般股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的记录资料表白，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司合用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和17%三种也许，三种状况浮现的概率分别为0.4，0.2和0.4。资料二：乙项目投资额为万元，通过逐次测试，得到如下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发一般股，股东规定每年股利增长2.1%。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽视不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。规定：(1)指出该公司股票的系数。(2)计算该公司股票的必要收益率。(3)计算甲项目的预期收益率。(4)计算乙项目的内部收益率。(5)以该公司股票的必要收益率为原则，判断与否应当投资于甲、乙二项目。(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析。(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。（）【答案及解析】(1)该公司股票的系数=1.5(2)该公司股票的必要收益率=5%+1.5(8%-5%)=9.5%(3)甲项目的预期收益率=0.4(-5%)+0.212%+0.417%=7.2%(4)乙项目的内部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202) IRR=14.4%(5)甲方案预期收益率为7.2%低于股票必要投资收益率为9.5%，不应当投资甲项目。乙方案内部收益率14.4%高于股票必要投资收益率9.5%，应当投资于乙项目。(6)A方案资金成本=12%(1-33)=8.04% B方案资金成本=10.5%+2.1%=12.6%(7)A方案债券资金成本低于B方案股票资金成本，应选择A方案发行债券筹资。(8)A方案的综合资金成本10.54000/1（86000/1+12/1）（1-33）7.52B方案的综合资金成本（10.5+2.1）（4000+）/18（1-33）6000/18.98(9)A方案的综合资金成本7.52B方案综合资金成本8.98，因此，A方案优于B方案。本章属于财务管理的重点章节。通过本章学习，规定考生掌握证券的含义、特性与种类；掌握证券投资的含义与目的；掌握证券投资的对象与种类；掌握证券投资的风险与收益率；掌握公司债券投资收益率的计算；掌握债券的估价；掌握债券投资的优缺陷；掌握公司股票投资收益率的计算；掌握股票的估价；掌握股票投资的优缺陷；掌握基金投资的种类；掌握基金投资的估价与收益率；熟悉效率市场假说；理解债券投资的种类与目的；理解股票投资的种类与目的；理解基金投资的含义与特性；理解基金投资的优缺陷.本章从考试来说属于分数较多的章节，近三年的平均分数为10分。本章的题型有客观题、计算题，也可和其她章节出综合题，客观题的考点重要在多种证券投资的种类及特点上；计算和综合题的出题点重要集中在债券、股票与基金等投资收益率的计算以及债券、股票与基金估价与决策上。 第一节证券投资概述本节要点一、证券种类及各自的特点二、效率市场假说三、证券投资的种类及特点四、证券投资风险与收益一、证券的含义与种类（一）含义含义：用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表白证券持有人或第三者有权获得该证券拥有的特定权益。证券有两个最基本的特性：一是法律特性，二是书面特性。（二）证券的种类及特点分类原则 分类 特点按照证券的性质不同凭证证券又称无价证券，自身不能使持券人或第三者获得一定收入的证券。涉及证据书面凭证如借据、收据等和占有权证券如购物券、供应证。有价证券它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接获得一定量的商品、货币或获得股息、利息等收入。广义有价证券涉及商品证券、货币证券和资本证券按照证券发行主体的不同政府证券政府证券风险小金融证券金融证券风险比政府证券风险大，但一般不不小于公司证券风险公司证券公司证券的风险则视公司的规模、财务状况和其她状况而定。按照证券所体现的权益关系所有权证券所有权证券一般要承当较大的风险。债权证券债权证券风险相对较小按证券收益的决定因素原生证券原生证券收益取决于发行者的财务状况衍生证券衍生证券收益取决于原生证券的价格按照证券收益稳定状况的不同固定收益证券风险小，但报酬不高变动收益证券风险大，但报酬较高按照证券到期日的长短短期证券收益一般较低，但时间短，风险小长期证券收益一般较高，但时间长，风险大按照证券与否在证券交易所挂牌交易上市证券可在交易所公开挂牌交易非上市证券不可在交易所公开挂牌交易按照募集方式的不同公募证券筹集资金潜力大、筹资范畴广、增强证券流动性、有助于提高发行人的名誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高私募证券手续简朴，节省发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉例题：一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（）。 A.可转换债券 B.一般股股票C.公司债券 D.国库券答案：D解析：购买国库券几乎可以立即发售，流动性风险很小。例题:列多种证券中，属于变动收益证券的是（）。 A.国库券B.无息债券C.一般股股票D.不参与优先股股票答案：C解析：一般股股票股利不固定，属于典型的变动收益证券。例题:下列属于衍生证券特点的是（）A.衍生证券收益取决于发行者的财务状况B.衍生证券可觉得投资者的资产提供最原始的套期保值C.可用于从事较高风险的投机活动D.手续简朴，可节省发行时间和发行费用答案：BC解析：原生证券收益取决于发行者的财务状况，衍生证券收益取决于原生证券的价格，因此A不对，选项D是私募债券的特点。二、效率市场假说证券投资风险与收益的拟定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。效率市场假说是有关证券市场价格对有关信息反映限度的假定。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。根据证券价格对不同信息的反映状况，可以将证券市场的效率限度分为三等，即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。资我市场类别特点 存在信息的种类有效市场强式有效市场(1)满足信息公开的有效性(2)满足信息从被公开到被接受的有效性(3)满足投资者对信息作出判断的有效性(4)满足投资者实行投资决策的有效性公开信息次强式有效市场(1)信息公开的有效性受到损害(2)满足信息从被公开到被接受的有效性(3)满足投资者对信息作出判断的有效性(4)满足投资者实行投资决策的有效性公开信息和内幕信息弱式有效市场(1)信息公开的有效性受到损害(2)满足信息从被公开到被接受的有效性(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害(4)满足投资者实行投资决策的有效性公开信息和内幕信息无效市场(1)信息公开的有效性受到损害(2)信息从被公开到被接受的有效性受到损害(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害(4)投资者实行投资决策的有效性受到损害公开信息和内幕信息例题：次强式有效市场相对与弱式有效市场的不同在于（）A.信息公开的限度B.信息从被公开到被接受的限度C.投资者对信息作出判断的限度D.投资者实行投资决策的限度答案：C解析：次强式有效市场只损害了信息公开的有效性，而弱式有效市场不仅损害了信息公开的有效性，并且损害了投资者对信息作出判断的有效性，因此两者的不同在于投资者对信息作出判断的限度，其她均一致三、证券投资的含义与目的含义特点目的指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等特点。(1)临时寄存闲置资金；(2)与筹集长期资金相配合；(3)满足将来的财务需求；(4)满足季节性经营对钞票的需求；(5)获得对有关公司的控制权。四、证券投资的种类及特点(P276-277)例题、期权投资相对于期货投资的特点在于（）A.期权投资买卖的是一种特殊权利，而不必要一定履行合同B.期权投资的风险小C.只能在交易所内进行D.规避风险的范畴广答案：ABD解析： 期权投资既可以在交易所内进行，也可以在场外进行。五、证券投资风险与收益1.证券投资风险1、利息率风险：是系统风险，证券价格随利息率的变动而变动。银行利率与证券价格反向变动。不同期限的证券，利息率风险不同，期限越长，风险越大。2、再投资风险：系统性风险，短期性，投资者判断利率上升，会选择短期投资，但短期投资会面临市场利率下降，这个风险为再投资风险。3、购买力风险：是指由于通货膨胀而使购买力下降的风险。系统性风险，随着通货膨胀的发生，变动收益证券比固定收益证券要好。一般股票被觉得比公司债券和其她有固定收入的证券能更好的避免购买力风险。4、违约风险：指发行人无法准时支付债券利息和归还本金的风险。5、流动性风险：与否容易变现而产生的风险。6、破产风险：投资者无法收回权益的风险。种类含义系统风险利息率风险是指由于利率变动而引起金融资产价格波动，使投资者遭受损失的风险再投资风险由于市场利率下降而导致的无法通过再投资而实现预期的风险购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或发售时所获得的货币资金购买力减少的风险非系统风险违约风险是指证券发行人无法准时支付利息和归还本金的风险。流动性风险指持有人想发售持有的证券获取钞票时，证券不能立即发售的风险。破产风险证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得权益的风险例题：证券投资的系统风险涉及（）。A.利息率风险 B.违约风险 C.再投资风险 D.流动性风险答案：AC解析：证券投资的系统风险涉及利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险涉及违约风险、流动性风险和破产风险。2.证券投资收益（1）息票收益率（息票利息率）：指证券发行人承诺在一定期期内支付的名义利息率。息票利息率=支付的年利息(股利)总额/证券的面值（2）本期收益率（目前收益率）：指本期获得证券利息(股利)额对证券本期市场价格的比率。本期收益率=支付的年利息(股利)总额/本期市场价格（3）到期收益率：从目前购买证券始终持有到到期日时的投资收益率短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不用考虑时间价值因素，收益涉及两部分：年利息和差价。计算公式为：债券投资收益率=股票投资收益率=教材 例7-1短期证券收益率的计算某人于6月1日以102元的价格购买一面值为100元、利率为8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年发行的5年期国债，并持有到12月1日到期，则： 长期证券收益率：考虑资金时间价值因素。 例：公司5月1日发行5年期债券，到期日是5月1日。某投资者5月1日购买该债券，则是短期投资。投资者5月1日购买该债券，则是长期投资。考虑资金时间价值，在已知将来的本息收入状况下，投资者乐意付的现期价格是按照预期的收益率对将来货币收入的折现值。计算公式为：上式中，i为到期收益率；Fn为证券第n年的钞票收入；n为期限；P为证券的当期市场价格。计算：找到可以使将来的钞票流入的现值等于钞票流出的那一种折现率。求折现率的过程，采用逐渐测试法结合内插法来计算。教材例7-5 长期债券到期收益率的计算已知：H公司于1月1日以1010元价格购买了TTL公司于1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。规定：（1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。（2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。解：一次还本付息：根据1010=1000(1+510%)(P/F，i，2)=1500(P/F,I,2)（P/F，i，2）=1010/1500=0.6733查复利现值系数表可知：当i=20%时，（P/F，20% ，2）=0.6944当i=24%时，（P/F，24%，2）0.6504求得：i21.92 分期付息，每年年末付一次利息：tupian27:00根据1010100010%(P/A,i,2)+1000(P/F,i,2)100(P/A,i,2)+1000(P/F,i,2)当i=10%时，NPV100(P/A,10%,2)+1000(P/F,10%,2)-1010=1001.7355+10000.8264-1010-10.05（元）当i=8%时，NPV100(P/A,8%,2)+1000(P/F,8%,2)-1010=1001.7833+10000.8573-1010-25.63（元）求得：I=9.44%（4）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前发售其证券短期证券收益率的计算一般不用考虑时间价值因素，收益涉及两部分：年利息和差价。其基本计算公式为：长期证券收益率：股利收入与变现流入上述收益率对于债券来讲都存在，股票只涉及当期收益率和持有期收益率。对于到期收益率和持有收益率来讲，短期证券涉及利息和差价。2月9日，通达公司购买四方公司每1股市价为64元的股票，1月，通过公司每股获钞票股利3.90元，2月9日，通过公司将该股票以每股66.50元的价格发售。则持有期收益率为： 长期：教材294例7-9股票收益率的计算万通公司在4月1日投资510元购买某种股票100万股，在、和3月31日每股各分钞票股利0.5元、0.6元和0.8元，并于3月31日以每股6元的价格将股票所有发售，试计算该项投资的投资收益率例题、如果是溢价购买债券,则债券的票面收益率与本期收益率的关系为（）A.票面收益率高于本期收益率B.票面收益率低于本期收益率C.票面收益率等于本期收益率D.票面收益率也许高于本期收益率也也许低于本期收益率答案:A解析: 票面收益率=100%;本期收益率=100%,因此溢价购买债券, 票面收益率高于直接受益率 第二节债券投资本节要点一、债券投资的目的二、债券的收益率三、债券的估价四、债券投资的特点一、债券投资的目的短期债券投资的目的是为了配合公司对资金的需要，调节钞票余额，使钞票余额达到合理水平；长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。二、债券的收益率（一）债券收益的来源及影响因素收益的内容 影响因素 一是债券的年利息收入；二是资本损益 重要因素：债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和发售价格。 其她有关因素：债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等，其中，税收待遇和流动性与债券的收益率负有关，可赎回条款和违约风险则与债券的收益率正有关。 例题1：下列有关债券收益率的说法中，对的的是（）。A.享有税收优惠待遇的债券的收益率比较高B.流动性高的债券的收益率比较高C.违约风险高的债券的收益率比较高D.易被赎回的债券的名义收益率比较低答案：C解析：决定债券收益率的重要因素有债券票面利率、期限、面值、持有期限、购买价格和发售价格，此外，债券收益率也会受到债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性也会不同限度的影响，其中，税收待遇和流动性与债券的收益率负有关，可赎回条款和违约风险则与债券的收益率正有关。 （二）债券收益率的计算1.票面收益率(名义收益率或息票率是印制在债券票面上的固定利率，一般是年利息收入与债券面额之比率。)2.本期收益率(直接受益率、目前收益率)3.持有期收益率（1）若不考虑时间价值：息票债券（分期付息债券）持有期收益率：持有期收益率例题某人7月1日按1050元购买甲公司1月1日发行的5年期债券,面值1000元,票面利率为4%，每年12月31日付息，到期还本的债券，1月1日以1090元的价格发售,规定计算该投资人持有期投资收益率。持有期收益率一次还本付息债券持有期收益率：（提前发售没有利息）持有期收益率例题某人7月1日按1050元购买乙公司1月1日发行的5年期债券,票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，1月1日以1090元的价格发售,规定计算该投资人持有期投资收益率。持有期收益率 贴现债券（贴水债券，预扣利息到期还本债券）持有期收益率的计算公式：贴现债券持有收益率例题某人7月1日按950元购买丙公司1月1日发行的5年期贴现债券,期内不计息，到期还本，1月1日以980元的价格发售,规定计算该投资人持有期投资收益率。答案：持有期收益率（2）若考虑时间价值：求贴现率的过程同到期收益率的计算措施。4.到期收益率（1）短期债券到期收益率（2）长期债券到期收益率：求贴现率的过程，采用逐渐测试法结合内插法来计算。三、债券的估价1.债券价值的含义：（债券自身的内在价值）将来的钞票流入的现值2.计算 3.决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买 教材例7-6一般状况下的债券估价某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资，目前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才干进行投资。 债券价值=100(P/A，12%，5)+1000(P/F，12%，5)=927.5即这种债券的价格必须低于927.5元时，公司才干购买。教材例7-7 某公司拟购买另一家公司发行的利随本清的公司债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，目前的市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，公司才干购买？ 债券价值=(1000+100010%5)(P/F，8%，5)=1020即债券价格必须低于1020元时，公司才干购买。教材例7-8某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值归还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，公司才干购买。 债券价值=1000（P/F，8%，5）=681该债券的价格只有低于681元时，公司才干购买。4.债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。教材例7-1A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保存小数点后4位，计算成果取整)规定：（1）假定1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?解析： （1）债券价值= V=1100（1+8%）=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买（2）投资收益率i=100+（1000-900）900=22%教材例题7-2已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），规定的必要收益率为6%。既有三家公司同步发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元投资人规定的报酬率为6%；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下：5年 5%6%7% 8%（P/F, i,5）0.78350.74730.7130 0.6806（P/A, i,5) 4.3295 4.21244.10003.9927规定及答案：（1） 计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。甲公司债券的价值=10008%(P/A，6%，5)+1000(P/F，6%，5)=804.2124+10000.7473=336.992+747.3=1084.29(元)设利率为7%10008%(P/A，7%，5)+1000(P/F，7%，5)=328+713=1041元因此甲公司债券的收益率=7%（2） 计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。公司债券的价值=(10008%5+1000)(P/F，6%，5)=14000.7473=1046.22元设利率为5%（10008%5+1000）（P/F，5%，5）=14000.7835=1096.9（元）因此乙公司债券的收益率=5.93%（3） 计算A公司购入丙公司债券的价值。丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3元根据上述计算成果，评价甲、乙、丙三种公司债券与否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。由于甲公司债券的价值高于其买价，因此甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，因此不具有投资价值。（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格发售，计算该项投资收益率。投资收益率第三节 股票投资决策一、股票投资的目的公司股票投资的目的重要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一公司的股票达到控制该公司的目的。二、股票的收益率1.股票收益的来源及影响因素收益的内容：股利和资本利得影响因素：取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。2.股票收益率的计算 种类 计算公式本期收益率本期收益率持有期收益率（1）短期股票投资的持有期收益率 （2）长期股票投资的持有期收益率计算贴现率的过程，运用逐渐测试结合内插法求，可按如下公式：式中：V为股票的购买价格；F为股票的发售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票投资收益率。教材P281例7-2、P294例7-9例题：某人以40元的价格购入一张股票，该股票预期股利为每股1.02元，估计一年后以50元的价格发售，则该股票的持有期收益率应为（）。A.2.04 B.2.55C.21 D.27.55答案：。解析：由于短期持有，因此可不考虑时间价值，股票持有期收益率涉及预期股利率和预期资本利得收益率，R=1.02+（50-40）40=27.55%三、股票估价1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的将来钞票流入的现值，又称为股票的内在价值。 2.股票价值的计算（1）有限期持有股票 （2）无限期持有股票： 股利稳定不变的股票价值的计算：V DK股利固定成长的股票价值的计算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g) 例7-10国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，估计后来每年以4%的增长率增长，国安公司经分析后，觉得必须得到10%的报酬率，才干购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为：即东方信托公司有股票价格在34.67元如下时，国安公司的才干购买。3.决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买 教材例7-3甲公司筹划运用一笔长期资金投资购买股票。既有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲公司只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，估计后来每年以6的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分派政策将一贯坚持固定股利政策。甲公司所规定的投资必要报酬率为8。规定：(l)运用股票估价模型，分别计算 M、 N公司股票价值。（2）计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。（3）代甲公司作出股票投资决策。（1）计算 M、N公司股票价值N公司股票价值(VN)0.60/8%7.5(元)(2)计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。9= 0.15(1+6%)/(KM-6%) KM=7.77%7=0.60/ KNKN=8.57%(3)分析与决策由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值795元，故M公司股票目前不适宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值750元，故 N公司股票值得投资，甲公司应购买 N公司股票。教材例7-4甲公司持有，三种股票，在由上述股票构成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。股票目前每股市价为元，刚收到上一年度派发的每股.元的钞票股利，估计股利后来每年将增长。规定：（）计算如下指标： 甲公司证券组合的系数； 甲公司证券组合的风险收益率（）； 甲公司证券组合的必要投资收益率（）； 投资股票的必要投资收益率；（2）运用股票估价模型分析目前发售股票与否对甲公司有利。（）答案：（） 计算如下指标：甲公司证券组合的系数=50%2+30%1+20%0.5=1.4 甲公司证券组合的风险收益率（RP）=1.4（15%-10%）=7% 甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17% 投资A股票的必要投资收益率=10%+2（15%-10%）=20% （2）运用股票估价模型分析目前发售A股票与否对甲公司有利A股票的内在价值 元A股票的目前市价 =12元 或因此甲公司目前发售A股票比较有利 例题、某公司股票的系数为2.5，目前无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，若该股票为固定成长股，成长率为6%，估计一年后的股利为1.5元，规定：（1）测算该股票的风险收益率（2）测算该股票投资人规定的必要投资收益率 （3）该股票的价格为多少时可购买（4）若股票目前的市价为14元，预期1年后的市价为15元，投资人持有一年的持有期收益率为多少（5）若股票的目前市价是14元，预期两年后的市价是16元，投资人持有二年的持有期收益率为多少（6）若股票的目前市价是14元，公司准备长期持有，求长期持有的投资收益率。答案：（1）该股票的风险收益率=2.5（10%-6%）=10%（2）该股票的必要投资收益率=6%+2.5（10%-6%）=16%（3）股票的价值=1.5/（16%-6%）=15元则当股票价格低于15元时，可以购买。（4）持有期收益率=（15-14）+1.5/14=17.86%（5）二年的持有期收益率=1.5（P/F,i,1）+1.5（1+6%）+16（P/F,i,2）=14 （6）四、股票投资的特点P297长处：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权缺陷：求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。例题.股票投资的缺陷有（）。A.购买力风险低B.求偿权居后C.价格不稳定D.收入稳定性强答案：BC。本题考察的是股票投资的缺陷，而购买力风险低是股票投资的长处，因此不选A；股票投资的收入稳定性差，因此D不对。 第四节基金投资本节要点一、投资基金的分类及特点二、投资基金的估价与收益率一、投资基金的含义与分类投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券汇集众多的不拟定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。1.投资基金的种类（见教材P299-P301）契约型基金与公司型基金的不同：封闭式基金与开放式基金的区别： 分类原则 分类特点资金的性质 投资者的地位 投资者的权利 基金运营根据按照组织形态的不同契约型基金 信托资产契约基金的当事人之一，即受益人 没有管理基金资产的权利 基金契约公司型基金为公司法人的资本 公司的股东 享有管理基金公司的权利基金公司章程根据变现方式的不同分类特点期限 基金单位的发行规模规定基金单位转让方式基金单位的交易价格计算原则 投资方略封闭式基金一般有固定的封闭期在招募阐明书中列明其基金规模，在封闭期限内不能规定基金公司赎回，只能在证券交易市场或柜台市场上发售买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产可进行长期投资开放式基金没有固定期限，投资人可随时向基金管理人赎回没有发行规模限制投资者在初次发行结束一段时间后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请基本不受市场供求影响，交易价格取决于基金的每单位资产净值的大小，卖出价=单位资产净值+5%左右的初次购买费；赎回价=单位资产净值-一定的赎回费不能所有用来投资，更不能把所有资本用来作长线投资根据投资标的不同分类 特点股票基金投资风险较个人投资股票的风险小，具有较强的变现性和流动性债券基金