德国安联集团的业务分析及启示

Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date德国安联集团的业务分析及启示观察与思考2013年5月17日保险业研究专题研究德国安联集团的业务分析及启示专题研究魏瑄保险业研究 目录一、安联集团简介3（一）集团规模和业务结构3（二）重大历史事件31、建立综合性财险公司、适时开拓人身险业务单元32、收购海外保险公司、搭建全球化保险平台43、收购专业资产管理公司、整合资产管理业务4（三）税收优惠制度4二、安联集团的保险业务分析5（一）寿险和健康险51、寿险公司的营业收入增速主要受到投资市场的影响52、欧洲国家分公司的传统险占比高于亚洲国家63、监管差异导致各地寿险分公司的销售渠道结构差异较大64、“股权控制”、“战略联盟”等模式提高了银行销售渠道的效率7（二）财险和意外险71、财险公司的承保盈利状况较为稳定，承保收入主要受规模因素的影响82、车险普遍为各国第一大险种，发达国家的车险占比一般低于新兴市场9三、安联集团的资产管理业务分析10（一）资产管理业务简介10（二）集团内部的资产管理111、资产配置以债券、贷款为主，产寿险差异不大112、固定收益投资持仓评级低于我国保险业，资产期限较长123、权益类资产占比极低134、风险管理侧重在集团框架下进行13（三）第三方资产管理14四、安联集团的运作经验对我们的启示15（一）集团战略151、金融保险集团的业务均衡性有利于协同效应的发挥152、保险集团采取兼并重组的方式能够加速扩张，但需警惕参股银行的风险163、统一的保险资金投资平台有利于在集团框架下进行风险管理16（二）保险业务161、在税收优惠政策的支持下，中国传统人身险占比将会上升162、“金融集团”、“战略联盟”的银行保险模式有助于降低寿险销售的渠道费用173、随着汽车市场的逐步饱和，中国车险占比有下降压力17（三）资产管理业务171、降低股权类投资占比有利于减少保险投资的波动性172、国内保险资金可以适度提高固定收益类投资的风险容忍度和交易性占比173、第三方资产管理业务的发展应同时重视业务能力提升和品牌建设18德国安联集团（下称“安联集团”或“安联”）是世界上最大的金融保险集团之一，拥有100余年的历史，业务范围包括寿险、健康险、财产险、再保险、风险管理咨询、以及机构和个人的资产管理业务等。本文通过分析安联集团的发展历史、业务现状、经验与教训等，对中国保险市场发展的若干关键问题进行了对比思考，希望可以对中国保险及保险资产管理行业的前景、以及金融保险集团的发展战略有所启示。一、安联集团简介（一）集团规模和业务结构2012年安联集团实现总收入1064亿欧元，营业利润95亿欧元。截至2012年末，集团资产规模达到6946亿欧元，并同时管理1.44万亿欧元的第三方资产。按照业务板块划分，2012年产险、人身险、资产管理的营业收入分别占比44%、49%和6%（图1）；营业利润方面，财险占比44%，人身险、资产管理的利润占比均为28%。可以看出，安联集团的业务结构具有三个特点：第一、整体结构均衡；第二、产、寿险的收入规模相当；第三、资产管理业务的利润率较高。按照业务地区划分，德国和英国是安联集团业绩的主要贡献国家，西欧、亚太地区、中东欧等地区位列之后（图2）。其中，亚太地区是安联集团欧洲以外收入规模最大的区域，也是公司近些年来重点发展的对象。不过，目前亚太地区的盈利能力还较低，利润和业务规模不相匹配（图2）。 图1：2012年安联集团的业务结构 图2：2012年安联集团的业务地区分布 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所（二）重大历史事件1、建立综合性财险公司、适时开拓人身险业务单元1890年，Allianz Versicherungs-AG保险公司在柏林成立，由最初的货运保险人逐步扩大到综合性财产险公司。1922年，安联成立了寿险子公司。1927年，安联人寿成为欧洲第一大寿险公司。2、收购海外保险公司、搭建全球化保险平台从1950年起，安联集团不断在德国境外拓展业务范围。在1980-1990年期间，许多著名保险公司被并入安联集团，逐步形成了德国、意大利、法国、美国四大主体市场。3、收购专业资产管理公司、整合资产管理业务1998年，安联做出了一个重要的战略性决策：把资产管理业务作为集团独立的核心业务加以大力发展。19992001年，安联集团先后收购了PIMCO、Oppenheimer Capital等数家专业资产管理公司，旗下的资产管理板块由一片空白变为掌管6000亿美元的市场重要主体。2011年9月，安联集团成立了安联资产管理公司。（三）税收优惠制度从国际经验来看，税收优惠政策是保险业最常见的政策红利。在安联集团的主要业务地区，各国普遍对于个人购买人寿保险，提供“保费支出税前列支”、“年金给付延迟纳税”、“死亡保险金税收特殊处理”等税收优惠政策。其中，交纳保费时的优惠政策对刺激保险产品需求的作用较为明显。安联开展寿险业务的主要国家中，保费支出税前扣除政策的列举如下：表1：部分国家对投保人的税收优惠政策国家或地区税收政策德国2005年之前购买的满足一定要求的两全保险、年金可列支一定金额，但投资连结保险产品不可列支。2005年以后购买的两全保险不能列支，只有年金产品可列支，最高限额为20000欧元。英国若纳税人或其妻子连续10年缴纳人寿保险费，可以给予税收减免，保险费总额按基本税率的50%计征。另外，除旅游保险外，其他保险的部分保费按5%（远低于普通个人所得税率）的税率缴纳所得税。法国对符合要求的险种有很小的税率优惠。奥地利以实际保费或预计保费的较低者计算，25%之内作税前列支，但列支金额每年上限为2920欧元，无收入或低收入配偶额外列支2920欧元，超过3个以上孩子的家庭额外列支1460欧元。对自愿型健康险、寿险和意外险的购买，年收入超过36000欧元的部分不可列支，年收入达于50900欧元的全部不可列支。比利时满足特别规定的可列支，如保险企业为国内企业。日本按照一般人身保费、个人年金保费以及两者混合性业务分为不同的扣除标准。如个人年金保费在3万日元以下的，准予金额从应税收入中扣除，购买个人寿险保单，可以从纳税额中扣除的最高额为5万日元。寿险和年金险保费支出总计可扣除额达10万日元。印度寿险保费最多可扣减15%的应税额，年收入达于50万印度卢比的不享受扣减优惠，关键雇员保单享受扣减优惠。新加坡购买本地或由本地子企业售出的保险产品时，可税前列支5000新币和总资本的7%的较低者。韩国最多可税前列支100万韩元。中国台湾可以从个人综合所得税中扣除人身保费支出，每人每年最高24000元新台币。澳大利亚关键雇员保单可以列支，其他险种没有减免。对于死亡保险金，多数国家免征个人所得税，具体规定有所不同。阿根廷、澳大利亚、意大利等国免收个人所得税和遗产税。美国、智利、新加坡等国在满足一定条件后免征个人所得税；德国、法国、英国、日本等国免征个人所得税，但需征收遗产税；丹麦、比利时等国的死亡保险在保费缴纳时享受税收优惠，但给付时征收个人所得税。二、安联集团的保险业务分析（一）寿险和健康险安联集团的寿险和健康险（以下简称“人身险”或“寿险”）业务呈现以下特点：1、寿险公司的营业收入增速主要受到投资市场的影响金融危机以来，寿险公司保费收入增速呈现出显著的波动性。1994年-2007年，寿险保费收入虽历经若干次周期变化，但基本上仍维持了稳定正增长（图3）。2007年以来，保费收入的波动幅度和频率明显增大，而且有半数年份出现负增长。图3：安联集团的人身险保费增速 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所资本市场的波动通过投资收益和投资型寿险的销售共同传导至营业收入。2011-2012年，在投资型寿险的拖累下，安联寿险营业收入连续下滑，对集团总收入的贡献度也显著下滑（图4）。图4：安联集团人身险营业收入内部增长率及占总收入比重 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所注：内部增长率消除了汇率因素、收购、处置资产的因素，下同。2、欧洲国家分公司的传统险占比高于亚洲国家金融危机之后，东南亚市场是安联寿险的主要增长地区，其中投资型险种是规模膨胀的主要领域。而德国、英国等欧洲发达国家的寿险市场仍在缓慢复苏中，定期寿险、健康险等传统型险种是稳定市场的关键力量。2012年，安联寿险的传统型险种比重从46.5%上升至48.3%。分地区来看，德国、奥地利等欧洲国家子公司的传统险占比较高，主要由于当地对年金保险、死亡保险等传统寿险提供了有效的税收优惠政策；而相对来说，台湾、韩国等亚洲国家分公司的传统险占比较低（图5）。我们将中国上市保险公司纳入比较范围，可以发现：中国三家上市保险公司的寿险业务中传统险占比处于较低水平。图5：2012年安联寿险各地分公司及中国上市寿险企业的传统险占比 资料来源：安联集团年报，中国上市保险公司年报，人保资产保险与投资研究所注：平安、太平洋、新华的统计口径为传统型、意外险和健康险，由于包括长期投资型健康险，会略大于安联的口径。3、监管差异导致各地寿险分公司的销售渠道结构差异较大安联集团的年报中没有公布各渠道的保费收入。不过，我们从部分国家寿险市场的整体数据中可以看出（图6），各地保险市场的渠道贡献度差异较大。这主要是由监管环境和保险市场发展历史决定的。德国的银保业务长期以来占比不高，因为除了少数几家全国性的“全能银行”外，多数是小型的地区性银行，通过这类地区性银行发展保险业务的渠道优势并不明显。英国的经纪人渠道历史悠久，占据主导性地位。在法国、意大利、西班牙等金融混业程度较高的国家中，银保渠道发展较好。美国分散化的监管体系导致了相关政策与规则的相互冲突，阻碍了银保渠道的发展。在亚洲国家，银行渠道通常是寿险产品的主要销售渠道。图6：部分国家寿险市场的各销售渠道占比 资料来源：高盛研究部，人保资产保险与投资研究所4、“股权控制”、“战略联盟”等模式提高了银行销售渠道的效率在世界各国的寿险业务拓展中，安联寿险一般会遵循各地寿险市场的特点，选择当地主导性渠道作为其重点销售方式。如德国的代理人渠道、英国的经纪人渠道以及亚洲市场的银行渠道。在此基础上，安联集团始终着力银行保险的业务发展。在德国，安联集团曾于2001年收购了德国第三大银行德累斯顿银行，希望推动银行和保险的协同效应。然而，7年之后，由于业务整合不顺利，安联集团宣布出售德累斯顿银行，且售价只相当于2001年买入时的四成。不过，安联出售德累斯顿银行并非放弃银保业务，而是希望以“战略联盟模式”重组银行渠道。交易完成后，德国商业银行与德累斯顿银行合并形成全德拥有网点最大、资产第二的大银行，并与安联集团签署了15年期的独家代理销售保险协议。在德国以外的国家，安联主要通过与当地的银行巨头合作拓展银保渠道。但是随着银行保险渠道的迅速发展，市场竞争愈加激烈，对保险公司的盈利状况产生压制，这种情况在亚洲尤为突出。所以，安联集团开始通过与跨国外资银行签署长期代销协议，降低销售成本。2012年，安联集团与汇丰银行签署了长达十年的销售协议，中国、印尼、马来西亚、澳大利亚等国均可以受益。（二）财险和意外险安联集团的财险和意外险(以下简称“财险”) 业务呈现以下特点：1、财险公司的承保盈利状况较为稳定，承保收入主要受规模因素的影响近8年来，安联财险的保费收入增长缓慢。将内部增长率拆分为规模因素和价格因素，可以发现：规模增速为保费增速的主要变量，价格因素基本维持稳定（图7）。图7：安联财险的保费内部增长率及构成 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所注：2005、2007年未公布保费增速中的价格因素和规模因素2003年以来，安联财险业务的综合成本率维持在100以下（图8），实现了稳定的承保盈利。从2007-2012年承保周期的平均综合成本率来看，多数国家处于稳定的盈利状态（图9）。将中国财产险公司纳入比较范围，可以发现，目前上市险企的综合成本率略高于各国平均水平，有进一步提高盈利的空间。图8：安联财险的综合成本率 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所图9：2007-2012年安联财险各地分公司及中国上市险企的平均综合成本率资料来源：安联集团年报，中国上市保险公司年报，人保资产保险与投资研究所发达国家的经验在一定程度上反映出，在完全的费率市场化之后，多数财险市场可以通过自发平衡调节机制实现稳定的利润率。这在一定程度上可以减轻我们对中国财险费率市场化后的担忧。但是我们也应看到，中国险企在目前费率管制下的承保盈利水平尚处于平均水平之下，未来的成本控制压力较大。 2、车险普遍为各国第一大险种，发达国家的车险占比一般低于新兴市场2012年，车险普遍为安联财险各地分公司的第一大险种，占比超过30%（图10）。相对来说，新兴市场的占比高于发达国家。车险同样是中国三家上市保险公司财险业务的第一大险种，然而比例却明显高于其他发达国家和新兴经济体。图10：2012年安联财险各地分公司及中国上市险企保费收入中的车险占比 资料来源：安联集团年报，中国上市保险公司年报，人保资产保险与投资研究所在欧洲财险市场中，车险、财险、意外险分别为前三大险种，其中，车险占比约39%（图11）。不过从2001-2010年复合增长率来看，车险增速最低，反映出发达国家在汽车市场逐渐饱和的情况下，车险增长几乎停滞（图12）。在此情况下，承保特殊风险的财产险、责任险等成为成熟财险市场的新增长点。图11：2010年欧洲财险市场险种结构（%）图12：欧洲财险市场各险种10年复合增长率 资料来源：CEA，人保资产保险与投资研究所三、安联集团的资产管理业务分析（一）资产管理业务简介安联资产管理公司（Allianz Asset Management, 简称为“AAM”）是世界上最大的资产管理公司之一，旗下包括太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Company,简称为“PIMCO”）和安联全球投资者（Allianz Global Investors，简称为“AGI”）两家企业。其中，前者主要负责二级证券市场投资，后者偏重于另类资产投资。安联资产管理公司在全世界范围内提供公募基金、专户管理、养老金管理等全面的资产管理服务。截止2012年末，安联管理资产规模达1.85万亿欧元。其中，集团内资产4140亿欧元，占比22%，第三方资产1.44万亿欧元，占比78%（图13）。在过去4年，第三方资产规模占比基本稳定在77%左右。安联资产管理公司这种“以第三方资产为主”的受托结构在保险系资产管理公司中较为少见。这与安联集团的发展历程相关。如前所述，安联集团主要通过收购的方式快速扩张资产管理业务，因此以太平洋资产管理公司为代表的子公司，既可以为安联集团内部提供专业的资产管理服务，也完整保留了原有第三方业务。对于安联这样的成熟保险集团，保险资产规模增速将逐步趋缓，坚实的第三方业务可以为集团的资产管理业务提供更广阔的发展空间。图13： 安联资产管理公司的资产规模构成 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所2007-2011年，安联集团内资产的年平均投资收益率为4.7%，投资收益率保持了较高的稳定性（图14）。在第三方资产管理业务中，固定收益类投资基本上实现了每年80%以上的账户可以超越基准；权益类投资的业绩完成率波动较大，年平均在60%左右。图14： 安联资产管理公司的集团内资产投资收益率 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所（二）集团内部的资产管理1、资产配置以债券、贷款为主，产寿险差异不大 截止2012年末，安联集团内一般保险账户的资产配置中，交易性/可供出售债券占比60%，其次是贷款、股票和房地产投资（图15）。分险种来看，人身险的贷款及股权投资占比较高，财险的货币资金占比较高（图16）。图15： 2012年末安联集团的保险资产配置结构（%） 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所图16： 2012年末安联集团的产、寿险资产配置结构 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所可以看出，安联集团的保险资金配置中以传统的固定收益类资产、贷款为主，权益及另类资产占比较低。这是典型的德国式保险资金配置形式，与我们之前研究过的慕再资产管理公司、德意志保险资产管理公司的配置特征相似。2、固定收益投资持仓评级低于我国保险业，资产期限较长从持仓评级上看，安联集团的固定收益类资产余额中，AAA级占比约32%（图17）。根据中债登数据，截至2013年4月，国内保险机构债券持仓中，仅免于评级的国债、政策性金融债合计占比就达44%左右，若包括外部评级AAA以上的券种，该比例将远高于安联集团。这里需要指出的是，国内外险资评级分布的差异有部分外部因素的影响：第一，国内对保险资金投资于固定收益类资产的监管政策较为严格。第二、相比国外机构，国内评级机构的评定结果整体宽松。图17：2012年安联集团的固定收益类资产评级分布 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所从会计分类上看，安联集团的交易性/可供出售债券占比60%，而持有到期类资产仅占0.7%，这种结构与国内保险投资现状差异较大。从期限机构上看，与多数发达国家保险集团类似，安联集团的固定收益类资产期限较长，10年期以上占比36%，5年期以上占比62%，1-5年期占比29%。我国保险公司的债券持仓期限也显著短于安联集团，这主要归因于国内债券市场的整体环境。3、权益类资产占比极低安联集团的权益类资产占比极低。在近5年的保险资产余额中，权益类资产占比均不超过10%（图18）。2012年底，该数据已降至5%，而中国保险行业则为11.8%，显著偏高。图18：安联集团、中国保险业的权益类资产配置比例 资料来源：中国保监会，安联集团年报，人保资产保险与投资研究所4、风险管理侧重在集团框架下进行在欧洲保险监管施行的内部风险资本管理（Internal Risk Capital）框架下，内部风险主要包括市场风险、信用风险、承保风险、商业风险和操作风险。其中，资产管理业务主要面临的风险是市场风险。安联集团重视在集团框架下进行风险管理。测算显示，经过集团内部整合，利率、信用利差、权益、房地产等风险暴露均得到有效改善。例如，财险的资产比负债期限长，而寿险则相反，通过集团框架下的“天然对冲”经济地减少了利率风险的暴露。（三）第三方资产管理截至2012年末，安联资产管理公司的第三方受托管理资金规模达1.44万亿欧元。其中，PIMCO管理资金占比85.6%，AGI管理资金占比12.4%。按照客户类型划分，65%的受托资金来源于机构客户，35%的资金来自个人客户。2004年至今，安联资产管理公司的第三方资产管理业务中，权益类资产占比通常不超过20%，2012年底仅占11%，而固定收益类资产占比高达89%（图19）。可以看出，安联资产管理公司的第三方业务有效依托了其在保险投资领域的经验和能力，充分发挥了公司对长期、稳健型资金的管理优势。图19：安联集团第三方资产管理业务的配置比例 资料来源：安联集团年报，人保资产保险与投资研究所根据客户需求和资金特性，安联资产管理公司提供全面、细化的投资服务和产品（表2）。虽然全球雇员只有约5000人，但借助安联集团的销售平台，安联资产管理公司实现了一个7500万客户的覆盖面，和超过1万亿的第三方资产管理规模。表2：安联资产管理公司的第三方业务分类按照管理方式按照客户按照资产类别按照投资目的独立账户退休计划现金和短久期资产配置型公募基金金融机构固定收益抗通胀型私募基金教育机构权益收入型ETF基金非盈利性基金通胀相关避税型集合理财信托健康保险机构货币流动性管理型可变年金信托企业年金另类投资绝对收益型一般企业资产配置全球资产配置公众年金计划核心固定收益投资型广义权益投资型资产负债管理概念生命周期概念风险管理概念资料来源：安联集团，人保资产保险与投资研究所四、安联集团的运作经验对我们的启示（一）集团战略1、金融保险集团的业务均衡性有利于协同效应的发挥“建立平衡的、具有协同效应的业务结构”是安联集团确定的战略目标之一。与中国人保集团类似，安联集团起源于财险业务，并逐步扩展至人身险和资产管理业务。从该公司的实际运作经验发现，均衡的业务结构显著有利于金融集团的价值提升，主要作用包括：在集团框架下进行资产负债管理和风险对冲、共享客户资源和销售网络、降低收入和盈利的周期性波动等。 中国多数保险集团的业务结构存在不均衡性。以中国人保为例，2012年集团内产险、人身险、资产管理的营业收入占比差别较大，在利润贡献度方面更是冷暖不均（图20）。这种结构阻碍了各业务板块在风险管理、市场拓展和提升品牌知名度等方面发挥协同效应。具体来说，对人保集团各业务板块提出如下建议：第一、提高寿险业务收入的稳定性和盈利能力；第二、加大财险客户资源的共享度和二次开发力度；第三、着力提高第三方资产管理规模，促进与保险业务的联合展业和交叉销售。图20：2012年中国人保集团各业务板块的收入、利润占比 资料来源：中国人保集团年报，人保资产保险与投资研究所2、保险集团采取兼并重组的方式能够加速扩张，但需警惕参股银行的风险安联集团在发展历程中经历了数次重大的兼并收购事件，标的包括海外保险公司、资产管理公司、银行等。在收购完成后，共同点是在短期内都实现了快速扩张业务、铺建渠道的作用。在之后的发展中，收购区域性保险公司和专业资产管理公司的成功概率较大，促进了集团层面的协同效应；而银行业务却因长期无法融入集团业务而宣告重组失败。长期以来，“金融集团模式”被誉为银行保险发展的最优模式。不过，金融危机以来，许多大型金融保险集团却开始通过股权交易将保险板块和银行板块分立，转向了银行保险的“战略联盟模式”，以减少业务融合风险、加强风险控制。代表性企业有安联集团、花旗金融集团、德意志银行、瑞银集团等。目前，国内大型保险集团均在积极寻找入股银行的机会。此举对加强银行保险的发展有重要意义。但从国际经验来看，银行自身经营风险和业务整合风险将为金融保险集团的前景带来不确定性。因此，国内金融保险集团应本着“防范风险、推动融合”的原则探索银行保险业务的发展模式。3、统一的保险资金投资平台有利于在集团框架下进行风险管理在总结了10余年的实践经验后，2011年安联集团做出了一个重要决定设立统一的资产管理平台，统筹协调子公司开展内外部资产管理业务。随着保险投资渠道的放开，国内保险公司将不断充实各类别资产的专业投资团队，但是，建立一个统一的保险投资平台始终是金融保险集团的最优选择。从安联集团的经验可以看出，利用产、寿险业务的天然互补性，可以经济地实现部分市场风险的对冲。因此，由保险资产管理公司协调各类专业投资团队，统筹进行保险资产配置，将有利于开展集团层面的资产负债管理和风险管理。 （二）保险业务 1、在税收优惠政策的支持下，中国传统人身险占比将会上升传统人身险业务占比较低是中国保险业的一个突出特征。在较长一段时间内，商业人身险的内在定位中投资属性远大于保障属性，然而随着各类金融机构不断创新拓展业务模式，理财型保险的传统优势正在逐渐褪去。此外，参考安联人寿的发展经验，投资型险种占比过高将增加寿险公司业绩的波动性。因此，进一步提高传统人身险占比既是一种被动趋势，也是行业的必然选择。从安联集团的全球发展环境来看，各国政府普遍制定了税收优惠政策强化商业人身险的保障定位（见表1）。而目前，中国几乎没有针对投保人的税收优惠政策，远远落后于欧美发达国家、甚至部分新兴经济体。随着社会保障体系的完善和商业保险功能的重新定位，预计政府将逐步出台对保障型人身险产品的相关税收优惠政策。这将有利于提升传统人身险占比，优化产品结构，提高寿险行业经营业绩的稳定性。2、“金融集团”、“战略联盟”的银行保险模式有助于降低寿险销售的渠道费用银行渠道是人身险销售的重要渠道之一。从国际经验来看，随着金融混业经营程度的提高，银行将继续作为中国寿险市场的主要销售渠道之一。但“政府对销售误导的治理”、“银行保险产品复杂度提高”等因素将降低银行渠道的占比。成本控制是银行渠道未来可持续发展的主要变量。以安联为代表的金融集团成功通过参股、签署战略联盟协议的方式降低了银行销售渠道的成本。而国内寿险公司一般与银行签订零散的分销协议，渠道成本较高，且呈现逐年上升趋势。2010年国内人身险产品的银行渠道销售费率高达4.2%，明显高于欧洲寿险公司。建议寿险公司逐步转向“金融集团模式”和“战略联盟模式”，提高专业化产品销售能力，降低对单个银行的依赖度，提高对银行渠道的利用效率。3、随着汽车市场的逐步饱和，中国车险占比有下降压力多数发达国家的车险市场正逐步归于低速增长、甚至停滞。而专业财产险、责任险等险种的占比则逐步提升。在一段时间内，中国汽车保有量仍将保持增长趋势，但增速将逐渐下降。在此背景下，车险对财险市场的支撑力度可能逐步降低。因此，国内财险公司应未雨绸缪、积极布局非车险市场，以保持财险市场的可持续增长性。（三）资产管理业务1、降低股权类投资占比有利于减少保险投资的波动性安联集团的保险资产配置中近5年的股票资产占比均不超过10%，但仍实现了较稳定的“绝对收益”回报。相对而言，中国保险资金长期以来保持了较高的权益类资产配置比例，这既是固定收益市场发展缺陷和高负债成本的倒逼结果，也是行业长期以来的一种思维惯性。未来，保险投资应减少行业内同质化配置的影响，适度控制权益类资产的占比，在政策放开后逐步引入股指期货、融资融券等风险管理工具，减少股票类资产的净风险暴露。2、国内保险资金可以适度提高固定收益类投资的风险容忍度和交易性占比安联集团的固定收益类投资多年来取得了较为稳定的业绩。与国内同业相比，安联集团的此类投资具有两个特点：第一、从评级分布来看，安联集团对固定收益投资的风险容忍度较高，从而为固定收益类投资的收益率的提升创造了可能。第二、交易性债券资产的比例较高，有效把握了波段性盈利机会。 这两点差别一方面是由中国债券市场的发展现状决定的，如债券市场品种有限、监管限制严格等，另一方面也与国内保险资金的投资理念有关。未来，国内保险资产管理公司应加强信用风险研究，逐步放开内部信用等级和投资比例的限制，适度提高风险容忍度和债券投资的波段操作能力3、第三方资产管理业务的发展应同时重视业务能力提升和品牌建设安联集团的第三方业务规模巨大、分类齐全、品牌知名度高，为安联集团的其他业务提供了有力支持，同时也借助保险平台拓展了销售渠道。未来，国内金融集团内的保险公司也将是资产管理公司的重要销售渠道，但相当的品牌效应和客户认知度是交叉销售的业务基础。因此，建议保险资产管理公司沿着“提高品牌知名度和提升业务能力并重”的思路推动第三方业务发展。具体举措包括：加强品牌建设、丰富产品线、打造明星账户、提高客户服务水平等。此外，保险资产管理公司还应积极与保险公司合作，尝试开发资产驱动型产品，由“负债驱动型”转向“资产负债互动型”的业务模式。本报告中的信息均来源于已公开的材料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供服务。本报告版权为中国人保资产管理股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表或引用。-