论投资银行在企业并购中的作用

赖宏辉 深圳大学经济学院摘 要随着社会经济的不断发展和资我市场的不断完善，越来越多的公司借助并购的方式实现本公司的超常规发展，多种各样的公司并购层出不穷。在此过程中，拥有金融技术和专业优势的投资银行作出很大的奉献，本文从投资银行的服务内容出发探讨投资银行在公司并购中中发挥的重要作用。核心词投资银行 公司并购 融资公司的并购在本质上就是一种公司资产的重新组合，是在资我市场上通过市场机制来实现的。因此，绝大多数公司为了实现本公司在并购中的战略目的都会选择聘任投资银行作为顾问。纵观历史上的公司并购案例特别那些大型公司并购案例，几乎每一次都能看到投资银行的参与，并且通过度析可以发现引起和推动这几次并购浪潮的也正是这些投资银行。具体来说，投资银业在公司并购中的作用重要涉及如下几种方面：一、减少信息收集费用一般来说，在公司并购中的交易模式重要有两种：并购双方直接交易模式和投资银行代理模式。但是在现实的经济活动中，绝大多数的是公司并购交易都是通过投资银行代理模式来实现的。这其中最重要的因素之一就是与并购双方直接交易模式相比，公司采用投资银行代理模式进行并购交易可以减少信息收集费用。对于上市公司，由于法律上规定其必须作某些定期或不定期的信息发布，其交易对象可以通过公开渠道获取到一定的有关信息。在产权交易市场上只有小部分公司是上市公司，其他的大部分都是非上市公司，因此，要想通过公开渠道获取这些非上市公司的有关信息更是具有难度。因此，总体来说，有并购需求或被并购需求的公司要想获得各个潜在交易对象的有关信息基本上只能通过有针对性的“点对点”收集才干实现。为了便于比较两种产权交易方式下的信息收集费用，我们假定对每个公司的“点对点”信息收集费用相似并定为C，并假设在产权交易市场上有N个并购公司和N个被并购公司。由于交易双方只能通过“点对点”的信息收集方式。因此，在并购双方直接交易模式下每个公司的信息收集费用都为NC，那么整个并购市场需要付出的信息收集总费用为2N2C（2N*NC）。在同样的假设下，即每次“点对点”信息收集费用相似并定为C，产权交易市场存N个并购公司和N个被并购公司，我们再来看看采用投资银行代理模式时所耗费的信息收集费用。因此，每家投资银行共要收集2N个公司的有关信息，信息收集费用为2NC，则整个产权交易市场耗费在信息收集方面的总费用为2NMC（2NC*M）。只需对产权交易市场作一种简朴调查，可以发现现实生活中的投资银行的数量显然是远远少于并购公司和被并购公司，即MN。进一步，我们可以得出结论：2NMC2N2C，即在投资银行代理模式下所耗费的信息收集费用低于并购双方直接交易模式，并且从中发现市场上存在的投资银越少所耗费的信息收集费就越低，当产权交易市场上只存在一家投资银行时（即M=1），信息收集费用达到最低。二、财务顾问投资银行一般是以担任公司财务顾问的方式参与公司的并购活动，运用其在金融和财务方面的专业优势协助公司加快并购过程、减少并购成本并保证并购目的的最后实现。对内，在投资银行协助下，公司可以对自身所拥有的资源以及也许获得的资源有一种清晰的理解，认清自己的优势和劣势；对外，投资银行则可以协助公司通过上市、兼并、收购、重组、拍卖等资本运营方式实现公司的超常规发展，具体来说涉及如下内容：（一）分析并购可行性公司并购作为一种较为复杂的资作运作方式，我们必须清晰地结识到，要顺利地实现公司并购目的需具有许多必要条件，其中涉及公司内部的也包外部环境的，并不是每一种公司都能都适合进行并购行动。由于并购中波及的行业和公司也许不完全同样，其具体必要条件也会存在差别，但是有些条件则是对几乎所有并购都是必需的，例如：1具有相对富余的资金或融资能力，可以在规定期间内筹集到足够的资金支持并购；2优秀的公司管理团队，能整合拟并购公司并将之融入本公司；3在政策和法律上不存在障碍。作为财务顾问，投资银行必须对公司的现状和发展前景进行分析，判断能否满足公司并购所需要的多种必要条件，并在此基本上分析评估公司进行本次并购的可行性。（二）设计公司并购构造投资银行作为财务顾问的实际价值着重体目前并购过程中，投资银行凭借其专业技术和信息优势为公司并购进行构造设计这个核心环节上。一般来说，投资银行设计的公司并购构造重要有如下几种：1购买并购对象公司或其资产，这是指公司直接用钞票对并购象的公司或资产进行收购，如果有些公司资金局限性于支付所有买价时也可以用某些自有资产或分支机构等与并购对象互换；2购买并购对象股权，这是现实并购中采用的比较多的方式，公司通过收购并购对象在资我市场上的流通股权或者接受并购对象股东转让等方式获得并购对象一定比例的股份，公司为获得这些股份所支付的代价可以是钞票，有些也可以采用股权互换的形式；3资本性承包，是指公司作为投资方给并购对象注入一定资产或资金，让并购对象在一定条件约束下以承包的形式继续经营，但并购对象须对公司保证固定回报；4资本性融资租赁，是公司在收购并购对象时并不需要立即实支付收购费用，而是把并购对象作为租赁方，公司自己作为承租方，并且以定期缴纳租金的方式支付并购费用，租赁期满后所有权归公司所有，收购完毕。三、协助融资公司并购实际是一种产权交易活动，这种产权交易一般是以资金的形式支付对价，在现代的产权交易市场上，许多公司并购特别是那些大公司的并购活动波及的金额都是天文数字，这就对并购公司在并购资金上有较高的规定。在现实的产权交易活动中，许多公司仅凭自身的力量无法在交易规定的时间筹集到足额的并购资金，这个时候投资银行的另一种作用协助融资就显得特别重要了。投资银行的协助融资作用在融资收购中得到了集中体现。融资收购来源于上世60年代的美国，随后逐渐风行起来。采用融资收购方式的公司一般在收购目的公司时手中并没有掌握足以支付收购价款的资金，而是在和目的公司达到收购合同后，借助投资银行进行融资获取过渡性贷款，并以此支付并购价款。在绝大部分的公司并购成功案例中，投资银行的积极参与都是促使并购目的最后顺利实现的重要因素。正是由于有众多的投资银行的存在，使得越来越多的公司借用并购的方式实现跳跃式发展。反过来，投资银行也随着产权交易市场的繁华不断向前发展，逐渐对社会经济产生深远的影响。参照文献：1线登洲，投资银行在公司并购中的作用J，公司管理, , （8）.2钱弘道，论投资银行在21世纪中国公司发展中的作用J. 经济界, , （2）.3郑鸣，投资银行并购论M，北京:中国财政经济出版社, .