财务课题解决

財務課題解決Page財務上課題抽出1財務上課題抽出本問題意識 P財務上課題体系 P経営上事象 P財務分析 P2財務上課題対主要関専門家 P財務理論基礎知識1資本 P財務上概念 P対応関係 P平均資本算出 P自己資本算出 P財務理論中堅中小企業財務課題P2事業価値評価DCF法事業価値評価 P類似企業比較法事業価値評価 P 平均資本算出 P事業運営効率化1事業運営効率化目的中堅中小企業抱疑問問題意識 P2事業運営効率化事業運営効率化手法 P効率化余地把握 P売掛債権証券化 P在庫担保融資 P活用判断 P不動産証券化 P3事業運営効率化関専門家事業運営効率化関専門家役割 P目次Page事業最適化1事業最適化目的中堅中小企業抱疑問問題意識 P2事業最適化M&A活用場面 PM&A手法多様化 PM&A関利害関係者 P労働契約承継法特徴 P企業価値評価価格交渉 PM&A実施判断 P DCF法事業価値評価 P3事業最適化関専門家事業最適化関専門家役割 P不要投融資処分1不要投融資処分目的中堅中小企業抱疑問問題意識 P2投融資取巻環境事業金利水準 P土地株式価格自己資本影響 P時価減損会計与 P3不要投融資処分関専門家不要投融資処分関専門家役割 P資本構成最適化1資本構成最適化目的中堅中小企業抱疑問問題意識 P2資本構成最適化最適資本構成考方 P資金期間構成資本 P信用格付考方 P構築過程中堅中小企業対応 P活用 P社債発行 P自己資本考方 P債務株式化 P 資本構成変化伴企業価値変化 P3資本構成最適化関専門家資本構成最適化関専門家役割 P財務上課題抽出1財務上課題抽出財務上課題抽出n 本問題意識昨今中堅中小企業取巻財務環境、改善基調見、依然不安定厳状況。状況、会計専門家、中小企業診断士、金融機関職員専門家、専門分野高度知識用提供、大局的企業財務全体分析、財務上課題、対何助言提案行財務管理人材役割果求。自身専門分野以外、誰相談実行支援正理解、複数専門家中堅中小企業応必要。問題意識、本、財務管理人材求中堅中小企業財務課題解決役割果必要知識学習。、財務上課題体系概観上、中堅中小企業財務上課題特定説明。n 財務上課題体系財務管理人材、中堅中小企業対有効提供、前提、企業財務上課題適切抽出必要。、企業抱財務上課題概観。財務観点見、企業運転資本固定資産使資本上回生出、企業価値高必要。企業本業各事業収益向上、投融資関問題、金融負債自己資本資本構成関問題抱、企業価値向上、事業部分最適化、投融資、資本構成財務部分最適化必要。事業部分最適化図、事業効率化事業最適化検討必要。、財務部分最適化図、不要投融資処分、資本構成最適化必要（図表1-1-1参照）。財務上課題抽出図表 1-1-1財務上課題体系事業運営効率化、既存事業運営方法効率化最適化、収益向上実現。財務管理人材、小大生体質変、事業部分問題抱、対有効打手何提案助言求。事業最適化、企業全体将来、財務競合状況戦略上重要性等踏、経営資源集中事業縮小撤退事業決定、他社行事業他社買収決定。財務管理人材、企業競争激化中事業価値増大今事業継続、事業注力事業手引判断、M&A他事業組替最適化手法提案助言求。不要投融資処分実施企業価値向上必要。投融資近年使用見合得、時価減損会計導入導入予定自己資本変動、経営乱要因。、財務管理人材、処理原資捻出不要投融資処分実行提案助言求。企業価値向上資本上回事業生出必要、資本決定資本構成最適化重要課題。財務管理人材、負債比率最適化、投資回収期間負債返済期間適正対応等資本構成最適化手法提案助言求。企業価値企業価値向上向上事業部分最適化事業部分最適化財務部分最適化財務部分最適化事業 事業 最適化最適化 将来 持、戦略 到達 現在 将来 事業 再生必要事業事業運営効率化事業運営効率化既存事業運営方法最適化 効率化、収益向上実現資本構成最適化資本構成最適化平均資本 小 資本構成方 不要投融資不要投融資処分処分 見合 生資産保有 企業価値企業価値向上向上事業部分最適化事業部分最適化財務部分最適化財務部分最適化事業 事業 最適化最適化 将来 持、戦略 到達 現在 将来 事業 再生必要事業事業運営効率化事業運営効率化既存事業運営方法最適化 効率化、収益向上実現資本構成最適化資本構成最適化平均資本 小 資本構成方 不要投融資不要投融資処分処分 見合 生資産保有 n 経営上事象企業価値向上、財務上4課題認識対応施策実行促求説明、4課題体系取組適切把握、正経営施策提案。、財務上課題認識、経営上事象財務分析2説明。経営上事象、経営上生事象基、問題点何、原因何分析、企業抱課題特定採明。図表1-1-2、経営上生見合上事象出発点、課題特定分析一例。問題点原因、純営業資産、投融資、純有利子負債各分野分類、構造化対応課題明。（3分野定義 財務理論基礎知識説明）純営業資産利回問題例取複数事業営 単一事業営場合分行、単一事業行場合営業利益低、売上比例使用資金大具体的問題点特定行。、経営上事象原因構造化、原材料商品調達改善余地詳細具体化、各問題対課題対応策導可能。図表 1-1-2課題認識n 財務分析次財務分析、前述4課題構造化財務指標体系従分析行、企業抱課題把握。図表1-1-3、事業最適化、事業運営効率化、資本構成最適化、不要投融資処分4課題関連財務指標構造体系的示。見 合 上純営業資産利回問題有利子負債利率問題借入問題単一事業営複数事業営事業全体最適化必要個別事業最適化必要自己資本過小投資収益保有 見合 低利回 遊休資産抱長期借入問題短期借入問題営業利益低売上比 使用資金大不要投融資処分不要投融資処分不要投融資処分不要投融資処分事業事業 最適化最適化事業事業 最適化最適化非営業資産利回問題原材料商品調達改善余地人使方 物使方改善余地不要在庫抱売掛金 早回収条件悪化 支払期間延 方良固定資産所有 事業運営効率化事業運営効率化事業運営効率化事業運営効率化資本構成最適化資本構成最適化資本構成最適化資本構成最適化 見 合 上 純営業資産利回問題有利子負債利率問題借入問題単一事業営複数事業営事業全体最適化必要個別事業最適化必要自己資本過小投資収益保有 見合 低利回 遊休資産抱長期借入問題短期借入問題営業利益低売上比 使用資金大不要投融資処分不要投融資処分不要投融資処分不要投融資処分事業事業 最適化最適化事業事業 最適化最適化非営業資産利回問題原材料商品調達改善余地人使方 物使方改善余地不要在庫抱売掛金 早回収条件悪化 支払期間延 方良固定資産所有 事業運営効率化事業運営効率化事業運営効率化事業運営効率化資本構成最適化資本構成最適化資本構成最適化資本構成最適化例、事業問題運営、効率化余地無測定指標、純営業資産利回採用。、純営業資産利回売上高営業利益率（表中営業利益売上高）純営業資産回転率（表中売上高純営業資産合計）分解、下位指標分解行。財務指標構造化、指標自社推移見他社水準比較行、具体的問題点抽出可能。財務分析用指標多、回転数形式示、理由絶対額比較困難。業界水準競合他社比較優劣分、企業抱課題特定後競争戦略立案行困難、複数事業中事業収益性高把握、事業選択困難。各指標水準程度算出、競合他社業界水準比較近年趨勢分析、具体的問題所在特定重要。説明経営上事象、財務分析相反、相互補完関係。両併用企業抱本質的課題抽出重要。図表 1-1-3財務分析体系例財務上課題抽出 企業抱財務上課題、事業運営効率化、事業最適化、不要投融資処分、資本構成最適化4分類。財務上課題原因特定、経営上事象財務指標構造化分析行有効。純有利子負債税引後営業CF純有利子負債税引後営業CF事業部分最適化事業部分最適化金融部分最適化金融部分最適化企業価値向上企業価値向上企業価値向上企業価値向上事業 再構成事業 再構成事業運営効率化事業運営効率化不要投融資処分不要投融資処分成長性成長性投融資比率投融資比率(非営業資産合計現預金)売上高純営業資産利回純営業資産利回営業利益純営業資産合計格付重視格付重視有利子負債比率有利子負債比率純有利子負債自己資本合計株主重視株主重視ROEROE経常純利益自己資本合計金利比率金利比率営業利益支払利息貸付金売上高貸付金売上高有価証券売上高有価証券売上高営業利益売上高営業利益売上高売上高純営業資産合計売上高純営業資産合計(営業利益+営業外収益)支払利息(営業利益+営業外収益)支払利息税引後営業CF支払利息税引後営業CF支払利息売上原価売上高売上原価売上高販売管理費売上高販売管理費売上高純営業資産回転率純営業資産回転率在庫回転日数在庫回転日数売上債権回転日数売上債権回転日数支払債権回転日数支払債権回転日数固定資産効率固定資産効率純営業資産回転率純営業資産回転率在庫回転日数在庫回転日数売上債権回転日数売上債権回転日数支払債権回転日数支払債権回転日数固定資産効率固定資産効率非営業資産利回非営業資産利回営業外収益非営業資産合計人件費販売管理費人件費販売管理費事務委託料販売管理費事務委託料販売管理費賃借料販売管理費賃借料販売管理費受取利息（現預金+貸付金+公社債)受取利息（現預金+貸付金+公社債)受取配当金（有価証券+出資金)受取配当金（有価証券+出資金)(遊休不動産収入-遊休不動産管理費)遊休不動産簿価(遊休不動産収入-遊休不動産管理費)遊休不動産簿価有利子負債利率有利子負債利率支払利息有利子負債有利子負債利率有利子負債利率支払利息有利子負債流動性比率流動性比率流動資産合計流動負債合計資本構成最適化資本構成最適化市場 市場 財務上課題対財務上課題対n 主要関専門家前節、財務上課題体系、課題把握特定説明。課題特定後、対適切選択必要、4財務上課題対基本的財務図表1-2-1。事業部分最適化事業運営効率化、活用、SCMCRM実施、資産証券化在庫担保融資活用挙。、事業最適化、事業構造強化向M&A実施主要。財務部分最適化不要投融資処分、不要投融資処分実行関連、時価減損会計対応必要。、資本構成最適化、中堅中小企業主資金調達手段銀行借入、金融機関関係強化重要、他借入社債資金調達行、自己資本充実株式発行、債務株式化行主要。課題適切特定、対選択、全財務管理人材自身主導進困難、必要応専門家支援仰。従、財務管理人材、各実行支援専門家、専門家果役割把握必要。各種実行支援主専門家関係示図表1-2-2。本章、財務管理人材企業抱課題抽出、各課題対処何、実行支援要請専門家誰説明行。以後、本、第章財務管理人材習得求財務理論基礎知識説明、第章以降、4課題、各種概要、財務管理人材習得留意点解説行。、前節解説4財務上課題解決関専門家概観。図表 1-2-2財務実施支援主専門家図表 1-2-1財務最適化経営向課題財務上課題抽出 財務管理人材、財務上課題対、実行支援専門家、専門家果役割把握求。不要投融資処分不要投融資処分金融機関 関係強化金融機関 関係強化M&A実施事業構造強化M&A実施事業構造強化社債発行社債発行株式発行株式発行債務株式化債務株式化時価 減損会計対応時価 減損会計対応 、BPR、SCM、CRM 、BPR、SCM、CRM 資産証券化資産証券化在庫担保融資在庫担保融資 不要投融資処分不要投融資処分資本構成最適化資本構成最適化事業 最適化事業 最適化事業運営効率化事業運営効率化財務部分最適化財務部分最適化事業部分最適化事業部分最適化財務最適化経営財務最適化経営事業運営効率化事業運営効率化不要投融資処分不要投融資処分不要投融資処分不要投融資処分金融機関、不動産会社、不動産鑑定士、公認会計士、税理士、証券会社金融機関、不動産会社、不動産鑑定士、公認会計士、税理士、証券会社課題課題 実施支援主専門家 実施支援主専門家時価 減損会計対応時価 減損会計対応公認会計士、税理士公認会計士、税理士 、BPR、SCM、CRM 、BPR、SCM、CRM 専門 、中小企業診断士専門 、中小企業診断士資産証券化資産証券化証券会社、金融機関、弁護士、公認会計士、税理士、格付機関、債権回収会社証券会社、金融機関、弁護士、公認会計士、税理士、格付機関、債権回収会社在庫担保融資在庫担保融資金融機関、専門会社（）金融機関、専門会社（）会社 会社事業 最適化事業 最適化M&A実施事業構造強化M&A実施事業構造強化金融機関、M&A専門、弁護士、公認会計士、税理士、中小企業診断士金融機関、M&A専門、弁護士、公認会計士、税理士、中小企業診断士資本構成最適化資本構成最適化金融機関 関係強化金融機関 関係強化金融機関金融機関社債発行社債発行証券会社、金融機関、弁護士、公認会計士、税理士証券会社、金融機関、弁護士、公認会計士、税理士株式発行株式発行証券会社、監査法人、税理士、証券会社、監査法人、税理士、債務株式化債務株式化金融機関金融機関財務理論基礎知識1資本資本n 従来担保前提間接金融円滑資金調達可能状況変化。昨今金融環境、銀行、社債権者、株主資金提供者、期待実現企業優良企業、今後、保有資産額売上規模判断、企業価値企業評価尺度重視傾向強考。、企業、資金提供者対見合提供続、企業企業価値向上、資金調達交渉力増、企業良循環。投資家債権者求見合表資本、企業、資本以上得、適切事業取捨選択投資行、事業運営以上重要。、財務管理人材、資本程度、資本小資本構成程度、投資資本上回、企業価値向上適切理解、助言行重要。本章、財務上課題対各種説明入前、企業抱課題適切把握、各財務留意点係理解深必要、資本、企業価値財務理論基礎知識概観。、平均資本、自己資本財務理論基礎知識解説行。n 財務上概念企業資金銀行借入、社債発行、株式発行調達際、銀行金利、社債権者利回、株主配当（）相応支払必要。投資行立場考、銀行、社債権者、株主企業支払要求（投資家）、大大大、直感的理解思。投資機会A 投資機会B方期待 大収益率（）投資機会 B0-20204060 幅 幅広、投資機会A 高確率投資機会 A収益率（）0-20-40204060 幅 幅狭、投資機会B 低 不確実性、変動性意味 確率図表 2-1-1財務理論概念財務理論基礎知識、見合言葉表現、財務理論考方、。通常、大2意味用。一投資資金戻危険性意味、一、投資不確実意味。財務理論、通常、後者不確実性意味用一般的。例、銀行預金株式投資対高期待通常、銀行預金株式投資方高生。、銀行預金金利変動小、不確実性小、株式日市場取引、様要因価格変動、配当合計考、通常銀行預金比較不確実性大。財務理論考方同様、投資家債権者資金提供先企業生出不確実性（）、高高、企業対要求大。企業、事業投資行場合、事業生不確実、多期待。個企業見合水準示、資本、銀行社債等投資家、株主企業対評価、結果程度期待示。n 対応関係投下資本（）対（）生把握、投資収益性適切判断、本業適切定義、見合対応重要。事業会社本業運転資本固定資産用営業利益生出、営業用売掛金在庫営業資産、買掛金年金債務営業負債含。意味、事業会社本業、営業資産営業負債控除純営業資産投資営業利益生出考。、投融資対金利収入配当収入、現預金対金利収入除概営業外収益等。意味、事業会社純営業資産投融資投資、営業利益営業外収益生出本業考。事業会社財務本質前提場合、通常、組換行方対応関係適切分析可能。資産営業資産金融資産分、金融資産現預金投融資分。、負債有利子負債営業負債分類。営業資産営業負債控除純営業資産、現預金有利子負債控除純有利子負債。純営業資産投融資足、何度登場企業価値、本業。、企業価値対応、純営業資産生出営業利益投融資生出営業外収益合計EBIT（Earnings Before Interest,Taxes)。以上、本業収益性適切把握、本業企業価値対応EBIT用適当。組替手順現預金 有利子負債 、投融資純有利子負債 営業資産 営業負債 、純営業資産 企業財務基本BS事業価値 投融資 純営業資産 純有利子負債 自己資本企業価値BS組替営業負債自己資本金融資産営業資産有利子負債現預金営業利益 営業外収益(投融資収益）営業外費用(金利)経常利益 特別損益 税金当期利益税引前利益PL 企業価値（事業価値投融資）EBIT（営業利益営業外収益）投融資営業外収益（投融資収益）事業価値（純営業資産）営業利益図表 2-1-2企業財務基本対応関係n 平均資本算出資本資金調達際、純有利子負債金利（負債）自己資本配当（自己資本）直接関係。、純有利子負債対程度金利支払、株主対程度配当与観点、資金調達算出資本。配当前提、程度当期利益必要観点重要。資本対応関係同様、企業財務部分対応資金調達観点重要。、企業価値対、企業全体純有利子負債部分負債自己資本部分自己資本、資本構成応加重平均加重平均資本（WACC；Weighted Average Cost of Capital）用（図表2-1-3）。負債銀行社債等投資家求。負債税引前税引後、税引後営業割引、負債税引後必要。自己資本CAPM理論用算出、詳細次解説。企業銀行、社債等投資家、株主適切融資投資対象評価、企業価値生出（EBIT：営業利益営業外収益）収益率、WACC上回求。、事業価値（純営業資産）期待、多場合純有利子負債自己資本資金調達対応、WACC用計算、事業価値対応営業利益収益率WACC上回求。WACC本業（事業投融資）事業収益率比較、自社競合比魅力的投資先、投資家、債権者期待満、本業事業投資適切生点把握。W ACC DEDDEDrD（tc）DEEDEErE総資本負債割合総資本自己資本割合D：純有利子負債額E：自己資本額：金利：自己資本 tc：実効税率rDrED：純有利子負債額E：自己資本額：金利：自己資本 tc：実効税率rDrE投融資純営業資産純有利子負債自己資本投融資純営業資産純有利子負債自己資本金利（rD）自己資本（rE）自己資本 CAPM 用算出加重平均資本 負債節税効果支払金利損金算入、税金 現金流出額節約効果、金利税率控除 負債 求図表 2-1-3平均資本（WACC）算出式財務理論基礎知識n 自己資本算出前節紹介、平均資本（WACC）負債自己資本構成。負債予決金利、求明確測定比較的容易。、自己資本、予必要必明確、何方法用推測必要。自己資本推定投資家、投資先高期待高CAPM（Capital Asset Pricing Model)理論基数式（図表2-1-4）、用。、自社程度認識推定、株主期待自己資本推定。CAPM考方、個別企業期待、国債資産（）、個別企業応追加考方。CAPM、自己資本構成。、資産投資際利率。、株式市場投資、資産比較追加的発生利率、株式市場平均期待控除算出。自己資本、個別企業特有表係数、事業加資本構成不確実性反映後自己資本表。自己資本他事業、事業特性不確実性事業表係数、全同事業営企業同事業。自己資本関、上場企業場合web等公開、未上場企業類似事業営上場企業算出。具体的、上場企業自己資本、当該企業自己資本割合（自己資本（負債自己資本）乗事業算出。事業自社自己資本割合逆数（負債自己資本）自己資本）乗自社自己資本算出。図表 2-1-4自己資本算出式rEr（1tc）e（rmrf）：自己資本：自己資本：株式市場平均期待 rErfrme：自己資本：自己資本：株式市場平均期待 rErfrme個別企業特有（事業 ）表係数株式市場投資 追加的利率 資産投資利率個別企業投資追加的利率自己資本（rE）tc：実効税率投融資純営業資産純有利子負債自己資本投融資純営業資産純有利子負債自己資本 財務理論上、不確実性表。組換行、純営業資産（事業価値）営業利益、投融資営業外収益、企業価値EBIT適切対応把握重要。平均資本（WACC）負債自己資本資本構成応加重平均算出。自己資本CAPM理論基、自己資本乗加算算出。経理財務管理基盤充実中堅中小企業、経理徹底、利益管理向上、順追見合考方浸透図必要。財務理論基礎知識n 財務理論中堅中小企業財務課題理論的内容続、現実中堅中小企業適用点違和感抱。、株式公開企業資金提供者適切水準利得求変、彼満足上企業経営基本。、水準考、資本理論展開。見合考方、企業資金提供者双方必充分認識一種歪生面。（資本構成最適化後述。）現在銀行投資家意識変、企業側彼充分経済的利得、融資増資応危険。、現実中堅中小企業対資本話、良解反応思。企業経理財務管理基盤必充実、例次順追指導必要考。先数字作帳簿情報信頼性、財務課題対適切対応。利益管理向上増産投資損益把握関粗利益中心管理会社、営業利益経常利益意識及。部門別損益把握。資本上回上当期利益出良段階脱、論充分上段階到達、資金提供者対本来責務果。上記非常大分、実際企業適詳細段階設定可能。財務管理人材、関与企業段階意識、進段階移行経営向上図非常価値。、最終的企業見合上意識抱、資金提供者円滑関係築望。事業価値評価事業価値評価n DCF法事業価値評価今後、企業価値企業評価尺度重視考、企業、資金提供者対見合提供続、企業企業価値向上、資金調達交渉力増、企業良循環、前述。企業評価考方売上規模、会計基準利益、資産効率、等用、企業価値事業価値、現在本業（事業投融資）事業、将来程度生点主眼置。、企業価値本業将来生出現在価値割引総額、事業価値事業将来生出現在価値割引総額。、事業価値評価代表的手法DCF（）法類似企業比較法説明行。DCF法、将来一定期間予測、資本現在価値割引、一定期間経過後継続価値加算事業価値算出。企業価値、事業価値投融資価値加算算出。DCF法特徴、多様要因織込感度分析可能、価値範囲湧、外部関係者社内説得性高、M&A時価格算定経営管理活用。、予測自己資本算出必要、算出過程複雑計算難特徴。、例M&A時価格算定行際、投資銀行専門家実施一般的。DCF法事業価値評価行場合、以下一連作業行（図表2-2-1参照）。対象事業特定M&A経営管理行際、対象事業特定各事業価値把握、各事業価値構成要素分、施策対象検討事業、生出単位選定。、事業価値評価代表的手法DCF法類似企業比較法解説行。財務理論基礎知識収集過去35年分PL、関連事業関連投融資収集、複数事業持場合、対象事業個別収集必要。予測営業具体的予測、事業計画、中長期計画活用同時作成、市場、競合、為替動向、仕入取引価格変化、営業程度影響予測、幅営業予測。割引率決定事業投下資本負債自己資本割合加重平均資本、WACC求。自己資本算出際必要、日本銀行webweb等活用収集。事業価値決定事業価値、年予測営業資本割引計算（計算方法41PShort CaseDCF法公式参照）。通常、10年目以降事業価値、予測困難、精緻数値必要、企業永久継続継続価値（Terminal value)算出。継続価値、予測営業永久一定一定成長率維持仮定置上、上記DCF法公式用算出、類似企業比較法算出。企業価値算定場合、上記手順求事業価値投融資時価加算出。対象事業特定対象事業特定 収集 収集 予測予測割引率決定割引率決定事業価値決定事業価値決定 複数事業持場合、施策対象 検討事業選定 過去35年分BS PL、CF関連 、事業関連投融資 収集 営業 適切割引率（通常W ACC）割引事業価値計算 事業価値投融資時価加、企業価値計算 事業価値対応、営業 予測 市場、競合、為替動向、仕入 取引価格変化 、営業 程度影響予測 事業中長期的見通 過去実績踏予測、複数場合考慮、幅営業 予測 負債 算出。社債CP場合金利加重平均取 自己資本 算出。業界事業 取 出、自社資本構成、自己資本 計算、決定、自己資本 求 負債 自己資本 加重平均、W ACC求図表 2-2-1DCF法実施手順n 類似企業比較法事業価値評価類似企業比較法、上場企業対象、企業株価等評価倍率求、自社企業価値事業価値株主価値（自己資本部分価値）推定方法。類似企業比較法DCF法比多様要因織込感度分析行、M&A時生場合評価困難限界、自社企業価値、事業価値継続的、改善施策経営管理用場合、比較的算出容易、利用価値高。、M&A時価値算定、DCF法比較算出容易特徴、価値評価第1段階使。類似企業比較法事業価値評価行場合、以下一連作業行（図表2-2-2参照）。対象事業特定複数事業関係会社抱場合、評価対象事業部管轄関係会社特定必要。DCF法場合同様、対象特定各事業価値把握、各事業価値構成要素分、評価対象事業、事業単位選定必要。類似企業選定評価対象組織同業他社中心、類似企業数社選択。類似企業選定算出事業価値大影響受、恣意的選定、企業数絞慎重類似企業選定重要。類似企業収集類似企業時価評価評価倍率算出類似企業収集、評価倍率計算、企業、何影響指標異常値出、異常値排除比較可能評価倍率計算必要。事業価値決定評価倍率計算価値異（事業価値株主価値）、企業財務基本部分価値計算認識、適切順番各部分価値算出重要。図表 2-2-2類似企業比較法実施手順対象事業特定対象事業特定類似企業選定類似企業選定類似企業類似企業 収集 収集類似企業類似企業時価評価時価評価評価倍率算出評価倍率算出事業価値決定事業価値決定 評価対象 事業部管轄関係会社特定 評価対象複数本部関係会社等場合、BS、PL作成 評価行 評価対象事業属 業界、上場 類似企業数社選択 業界、企業成長性、顧客 、利益等絶対額等考慮 選択 類似企業株価（時価）、株式数、売上、営業利益、自己資本簿価等 収集 類似企業株価総額、純有利子負債、投融資、事業価値算定 異常値排除 比較可能評価倍率計算事業価値売上事業価値営業利益事業価値営業CFPER（株価総額経常純利益）PBR（株価総額簿価自己資本）類似企業評価倍率評価対象組織数値掛事業価値自己資本価値算出 DCF法、将来一定期間予想資本現在価値割引、一定期間経過後継続価値加算事業価値算出。類似企業比較法、数社上場企業対象、各企業株価等評価倍率求、用自社事業価値推定。企業平均資本推定（財務管理人材）、企業、企業同様事業行上場企業関以下準備。以下、企業平均資本推定。但、企業業界標準的財務状況、企業算出事業業界代表扱良仮定。Short CaseShort Case平均資本算出平均資本算出 事業 自己資本 自己資本（Re）平均資本（WACC）ED E事業 D EERf（1-t）（RmRf）DD E Rd（1-t）ED E Re財務理論基礎知識 企業（未公開）純有利子負債額(D1)：4億円自己資本時価(E1)：6億円負債 (Rd)：2.0%実効税率(t)：40%国債金利(Rf)：1.3%株式市場平均期待 (Rm)：5.0%対象上場企業純有利子負債額(D2)：50億円自己資本時価(E2)：50億円自己資本()：1.0事業運営効率化1事業運営効率化目的事業運営効率化目的n 中堅中小企業抱疑問問題意識企業価値向上向課題、事業部分最適化。昨今経済下、小営業資産大生出事業効率化図（事業運営効率化）、効率性高事業経営資源重点的配分（事業最適化）、事業全体生出最大化重要課題。本章、事業部分最適化係事業運営効率化関説明行。事業運営効率化、具体的、既存事業運営方法、運営最適化効率化事業全体低減、売上増加言。日本、方式、QC活動、在庫削減、製造現場事業効率化方法色考、多企業定着。、近年活用広新手法、例、会社利用小本社機能、普及e-、計画短縮、資産流動化資金調達等、活用進段階、多企業様試行錯誤繰返状況。状況、中堅中小企業疑問問題意識持、財務管理人材求内容、大2領域考。1目事業運営効率化手法、2目活用（図表3-1-1参照）。1目事業運営効率化手法関、中堅中小企業経営者財務担当者多本業継続資金使行考中、近年登場事業運営効率化関新手法内容知、効率化必要性感、手付良分問題意識抱方多考。2目活用点関、金融機関担保提供固定資産多保有中堅中小企業、資金調達必要性迫中、資産活用資金調達行問題意識持考。状況、売掛債権在庫活用資金調達手法質問、購入間有利不利関質問等多考。、中堅中小企業資金調達多銀行借入依存、保有資産用資金繰活用考経営者財務担当者多思。、小大実現、既存事業運営方法最適化効率化図事業運営効率化課題、中堅中小企業抱疑問問題意識概観。事業運営効率化事業運営事業運営効率化手法効率化手法事業運営事業運営効率化手法効率化手法 活用活用 活用活用既存事業事業運営効率化、収益上体質、方法分事業効率化図必要分、手付分本業継続、資金 使 既存事業事業運営効率化、収益上体質、方法分事業効率化図必要分、手付分本業継続、資金 使 資産活用 資金調達行 手法、方法資金調達行、担保 固定資産売掛債権早期資金化、取引先回収 短縮応 在庫担保 資金調達行、分資産調達、購入 有効判断金利負担重、負債圧縮、大資産本社、継続的使売 資産活用 資金調達行 手法、方法資金調達行、担保 固定資産売掛債権早期資金化、取引先回収 短縮応 在庫担保 資金調達行、分資産調達、購入 有効判断金利負担重、負債圧縮、大資産本社、継続的使売 中堅中小企業抱 疑問 問題意識（例）中堅中小企業抱 疑問 問題意識（例）中堅中小企業中堅中小企業経営者経営者 財務担当者財務担当者中堅中小企業中堅中小企業経営者経営者 財務担当者財務担当者 要求要求図表 3-1-1事業運営効率化関中堅中小企業抱主疑問問題意識 事業運営効率化、既存事業運営方法、運営最適化効率化事業全体低減、売上増加目的、e-、各種手法実行言。中堅中小企業、事業運営効率化対、手法、効率化余地、各手法何疑問問題意識抱考。以後、事業運営効率化関、財務管理人材中堅中小企業抱課題対解決策考際重要、各種説明。事業運営効率化事業運営効率化n 事業運営効率化手法、事業運営効率化各種概要見。事業運営効率化実現代表的挙、図表3-2-1。、複数組織実施企業内部（例、経理、総務）集中化、組織独立、向上削減図仕組言。業務集中化規模経済習熟化効果狙、提供先社内他部門顧客、高品質提供、対価報酬経営削減実現目的狙、会社多独立採算制採、外部顧客提供視野入。、業務一部外部委託言。、設備投資負担軽減自社資産人員圧縮図、限経営資源高付加価値業務集中経営資源効果的再配置実現。、利用実績応費用負担、費用変動費化図可能。、外部委託自社失考、特顧客満足関等注意必要。e-、等利用、契約決済等行取引形態。Web使売手買手取引行電子市場、株式金融商品通売買代表的例、電子商取引徐成熟化。、決済係、技術的問題徐解決、昨今個人情報管理不十分漏洩事件起、緊急対策必要問題残。SCM（Supply Chain Management）、調達生産物流等経販売至各業務機能横断的対象、需要供給管理最適化図手法言。例、需要情報合最適時最適量生産供給、過剰在庫欠品極小化、顧客満足度向上事業運営効率化共図行。SCM実行、需要把握予測、需要変動合生産計画見直、計画即調達生産一連作業絶実施、IT活用情報即時共有仕組整備有効手段。CRM（Customer Relationship Management）、顧客異把握、顧客合致商品提供、顧客長期的関係構築維持優良顧客、顧客毎利益最大化図。CRM実現顧客情報一元的管理重要、IT活用仕組構築有効手段。、e-同様、CRM消費者取引関情報取扱以上、CRM展開個人情報保護細心注意必要。、事業運営効率化手法概観、効率化余地検討方法解説上、各種財務関重要説明行。BPR（Business Process Reengineering）、業務根本的見直、効果的効率的（業務流）作成。生産性向上、人員削減、製造納品削減図。自社単独追求取引企業自社業務統合分析、業務見直行有効場合考。管理組織方最適化、各組織対戦略合致適切業績評価基準設定、組織活性化実現、事業運営効率化繋。近年企業経営制事業持株会社導入企業増加、迅速意思決定行経営効率改善、各組織責任明確化、組織活性化目的。資産流動化、主資産債権証券化、（）活用2手法。資産債権証券化、企業保有債権不動産生資産呼特定目的法人譲渡、企業譲渡対価資金調達行、譲渡資産生裏付証券投資家向発行一連仕組言。証券化得資金用新投資行、資金用有利子負債削減、資産化圧縮行、資本構成改善効果。、譲渡資産額調達割高、必面有利資金調達手段限。中堅中小企業広活用、資産流動化手法、手法。、保有資産売却当該資産受使用、売却得。車両什器事業運営必要資産継続利用、資金調達可能点特徴。事業運営効率化図表 3-2-1事業運営効率化主手法 会社 活用小 本社機能 会社 活用小 本社機能 普及e 発展 普及e 発展計画短縮 （SCM）計画短縮 （SCM）優良顧客創出、各顧客利益最大化 （CRM）優良顧客創出、各顧客利益最大化 （CRM）既存事業運営方法最適化、効率化 下、収益上方法 小 、大生出方法既存事業運営方法最適化、効率化 下、収益上方法 小 、大生出方法問題意識問題意識組織適切測 制事業持株会社制導入、適切業績評価基準設定 組織活性化組織適切測 制事業持株会社制導入、適切業績評価基準設定 組織活性化資産流動化営業資産一部切 離 資金調達実現資産流動化営業資産一部切 離 資金調達実現事業運営効率化手法例事業運営効率化手法例n 効率化余地把握事業運営効率化係各概要前述、企業抱財務上課題対有効選択、前提、事業非効率原因何、効率化余地適切把握必要。効率化余地検討際、事業全体網羅的、最非効率要素改善方法有効。方法、一般的、最終的事業評価指標、例営業ROIC（営業利益純営業資産）指標設定、指標構成各種指標要素分解構造化、整理全指標最終的指標悪化指標（要因）特定方法多企業実施。第章財務分析解説、単数値測定、会社業界平均比較、近年趨勢分析、問題所在把握（図表3-2-2参照）。例、営業ROIC悪化営業利益率悪化販管費率悪化販売費率悪化、問題売上対販売経費過剰特定、効率的営業活動実現CRM（Customer Relationship Management）優良顧客重点的営業仕組検討。、営業ROIC悪化純営業資産回転率（売上純営業資産）低下営業固定資産回転率（売上営業固定資産）低下、問題売上営業固定資産崩認識、売上向上施策検討、営業固定資産圧縮検討。、事業運営効率化、効率化効果継続、効率化施策継続的仕組維持重要。図表 3-2-2事業運営効率化係主指標営業利益純営業資産営業利益純営業資産営業利益売上営業利益売上売上純営業資産売上純営業資産粗利益売上粗利益売上販管費売上販管費売上法人税売上法人税売上人件費売上人件費売上販売費売上販売費売上一般管理費売上一般管理費売上売上営業固定資産売上営業固定資産売上運転資本売上運転資本製造 仕入原価売掛金回転率買掛金回転率売上当社 市場規模量価格在庫回転率n 売掛債権証券化資産用資金調達方法、資産流動化手法1、証券化仕組。証券化、資産保有企業（）保有資産証券発行体（SPV（Special Purpose Vehicle）譲渡、資産譲渡受SPV、資産生裏証券投資家発行、証券販売代金企業資産購入代金支払、企業資金調達行一連仕組言。証券化、対象資産特定、保有企業分離、証券売却主3実施。、主売掛債権証券化例、証券化投資家証券化実施企業説明行。、最初対象資産特定。売掛債権証券化、投資家対発行証券裏売掛債権、企業全体売掛債権抽出。次、企業売掛債権分離。企業倒産場合売掛債権切離必要措置、倒産隔離呼。企業全体抽出、切離売掛債権、最後証券形売却。時、投資家対売掛債権売却、証券金融商品販売、売掛債権細分化可能。結果、投資家需要合、異持複数証券発行。投資家、投資商品選択機会増加、証券化商品投資判断。証券化商品、前述、証券持商品特性明確、投資家投資判断行投資商品。証券化行企業、資金調達多様化、資産売却容易化、資産化点挙。売掛債権不動産通常売却容易特徴、証券化流動性低資産流動性高、証券形変、不特定多数買手（投資家）販売、資金調達可能手法。、資産担保借入異、自社信用力、証券化対象資産信用力資金調達条件決定、仮自社信用力比較資産信用力高場合、証券化自社信用力場合有利条件資金調達行。、譲渡資産額調達割高、必面有利資金調達手段限。、証券化対象資産化、証券化獲得資金有利子負債圧縮、圧縮財務指標改善実現。、証券化対象資産持分離化前提。事業運営効率化図表 3-2-3証券化実施証券化 証券化 企業全体 売掛債権 抽出。売掛債権 細分化、投資家需要合証券作、販売。、証券化方法 移転限定的場合有 。企業 売掛債権売掛債権譲渡譲渡 資産保有企業分離他資産売掛債権売掛債権全体資産抽出抽出 対象資産特定 証券 売却売掛債権売掛債権譲渡企業 売掛債権譲渡企業 資金調達方法多様化。化図。調達 資金用有利子負債返済、資産圧縮図。基本的保有売掛債権 移転。売掛債権譲渡容易。証券化 流動性高 、投資対象。、投資家需要適合 商品。投資家 投資家 証券証券証券 投資対象 商品選択機会増大 商品特性明確化上記、証券化 、細分化、商品特性明 、投資判断行。企業倒産 場合、売掛債権切 離。n 在庫担保融資近年、主売掛債権担保動産担保融資広、新資金調達資産流動化手法注目浴。、価値判断売掛債権比較難在庫、担保利用殆。動産担保融資活用進背景、3大理由。1目、動産関公示制度無。現状、動産譲渡人目的動産利用認、占有改定対抗要件具備必要、占有改定外形上判別難、実務的観点対抗要件上問題懸念。2目理由、担保動産価値評価、処分、回収行専門業者（）不足、担保価値算定担保実行不確実性。3目、日本米国発達、担保実行不確実性。、現在、政府関係省庁、不動産在庫担保等活用担保制度実現、動産活用中堅中小企業円滑資金調達実行支援、動産債権係公示制度整備進状況。、日本政策投資銀行主導、小売業店頭在庫商品活用在庫担保融資実施、都市銀行、地方銀行同様事例登場、在庫担保融資本格的実施。日本政策投資銀行事例、在庫価値評価、融資先企業経営状況、必要応在庫担保実行行専門業者関、法整備以外部分、在庫担保融資実行状況整。在庫中心動産担保融資、中堅中小企業新資金調達資産流動化手法今後活用可能性高仕組、財務管理人材動産担保融資特徴今後動向把握重要。図表 3-2-4動産担保融資係論点事業運営効率化n 活用判断中堅中小企業多資産調達手法活用。活用目的一、購入異一度多額資金必要、料物件購入原価、税金、保険料、手数料等含、節税効果、購入間有利調達手段、十分検討必要。活用、購入自社保有判断方法1、資産購入一定期間使用場合1年当算出、利用時料比較上判断方法。図表3-2-5、簡単投資案件例用、活用、購入判断行。仮、購入価額1,000万円物件、購入、判断。耐用年数5年間、残存価格定額法減価償却行必要物件。、物件場合、期間耐用年数同5年間、毎年料231万円。例、陥誤判断、購入場合1年当200万円（1,000万円5年）、料231万円低額、購入方有利判断。購入場合1年当、200万円、正231万円（1,000万円4.33）。考方、年金現価係数考方用、金利考慮現在100円1年後100円価値異現在価値考方反映。例購入活用、1年当共231万円、購入同価値持。中堅中小企業多活用、財務管理人材、企業購入有利、判断際把握重要。動産係公示制度無動産係公示制度無動産係公示制度無動産係公示制度無専門業者不足専門業者不足専門業者不足専門業者不足 不在 不在 不在 不在動産担保融資円滑化係課題動産担保融資円滑化係課題動産係公示制度存在、現状譲渡担保占有改定、実務的観点対抗要件上問題点担保動産処分 回収担当専門業者（）不足 、担保実行不確実性国米国中古動産市場発展、動産担保価値低、担保実行不確実性今後方向性今後方向性動産動産 債権係譲渡公示制度整備債権係譲渡公示制度整備動産動産 債権係譲渡公示制度整備債権係譲渡公示制度整備現在、経済産業省主導、動産 債権係公示制度整備検討進、動産担保設定円滑化向整備 在庫担保融資実施案件登場在庫担保融資実施案件登場在庫担保融資実施案件登場在庫担保融資実施案件登場日本政策投資銀行小売業営企業融資-在庫鑑定評価、融資先企業経営状況 、在庫担保実行 入 口出口 網羅的支援専門家存在図表 3-2-5利用購入間判断例n 不動産証券化証券化仕組留意点、売掛債権証券化例説明行、不動産証券化、主事例中心説明行。不動産証券化、現在本社対象大型物件中心。実績、大企業事例中心。例、KDDI社2001年所有4棟（本社含）証券化実施。同社第二電電株式会社（DDI）、KDD株式会社、日本移動通信株式会社（IDO）3社合併直後2兆円超有利子負債抱、証券化1,874億円資金調達成功、調達資金用有利子負債削減、財務体質改善実現。不動産証券化、KDDI事例大型案件主流、近年証券化案件小口事例出。例、京都1棟8室単身者用証券化事例（図表3-2-6参照）。証券化、不動産所有者特定目的会社（SPC）売却、証券募集取扱不動産管理処分委託不動産会社SPC名前、投資家出資金集証券発行。同社入居者集賃貸業務実施、SPC賃料原資投資家配当。事例SPC4800万円購入、京都在住51人5000万円集。不動産会社8室1月28万円SPC借、入居者1室約5万円合計40万円弱家賃収入得、差額管理費用差引配当原資（事例日本経済新聞2003年6月28日記事他）。、弁護士他専門家連携証券化削減行、3億円程度中小規模不動産証券化可能開発企業。、2005年信託法改正控、知的財産権信託可能、知的財産権証券化進考、中堅中小企業、固定資産証券化資金調達手法選択肢現実的手法。購入 場合1年当 、料 比較、購入 有利購入 有利判断購入 場合1年当 、料 比較、購入 有利購入 有利判断投資案件例投資案件例購入価格購入価格耐用年数 期間耐用年数 期間減価償却方法減価償却方法毎年 料毎年 料1,000万円1,000万円5年5年定額法（残存価格）定額法（残存価格）231万円231万円1,000万円 5年200200万円万円 購入231万円200万円陥 誤判断陥 誤判断購入 場合1年当 、料 比較、場合、一見 場合、一見 方不利見、利用方不利見、利用購入 同 価値購入 同 価値購入 場合1年当 、料 比較、場合、一見 場合、一見 方不利見、利用方不利見、利用購入 同 価値購入 同 価値判断判断 購入231万円231万円1,000万円 4.334.33 231231万円万円 一定期間、毎年定額受取元本求係数（年金現価係数）、元本 割、一定期間毎年定額負担 場合 算出（）（）t tAF AF（r金利 t期間）本事例、年購入 場合1年当 、料 比較、購入 有利購入 有利判断購入 場合1年当 、料 比較、購入 有利購入 有利判断投資案件例投資案件例購入価格購入価格耐用年数 期間耐用年数 期間減価償却方法減価償却方法毎年 料毎年 料1,000万円1,000万円5年5年定額法（残存価格）定額法（残存価格）231万円231万円1,000万円 5年200200万円万円 購入231万円200万円陥 誤判断陥 誤判断購入 場合1年当 、料 比較、場合、一見 場合、一見 方不利見、利用方不利見、利用購入 同 価値購入 同 価値購入 場合1年当 、料 比較、場合、一見 場合、一見 方不利見、利用方不利見、利用購入 同 価値購入 同 価値判断判断 購入231万円231万円1,000万円 4.334.33 231231万円万円1,000万円 4.334.33 231231万円万円 一定期間、毎年定額受取元本求係数（年金現価係数）、元本 割、一定期間毎年定額負担 場合 算出（）（）t tAF AF （）（）t tAF AF（r金利 t期間）本事例、年図表 3-2-6小口不動産証券化事例事業運営効率化 事業運営効率化主手法、e-、SCM、CRM、BPR、資産流動化等手法。事業効率化効果的行、営業ROIC指標各指標、非効率部分効率化余地部分適切把握上、各選択実行重要。売掛債権固定資産証券化、資産証券形変換資金調達容易、資産信用力自社高場合有利条件資金調達可能、化圧縮財務体質改善。動産係公示制度整備、動産価値評価処分行専門業者登場、在庫担保融資活用余地今後広考。購入選択、資産購入一定期間使用場合年金現価係数用算出、料比較。不動産証券化小口案件事例登場、知的財産権証券化必要法整備整、中堅中小企業証券化資金調達資産流動化手法現実的選択肢。小口不動産（）証券化事例出典：日本経済新聞2003年6月28日記事 他基作成（注）図説明実際取引簡略化 示、厳密契約関係全表示 。不動産所有者不動産所有者特定目的会社（）特定目的会社（）投資家投資家 物件不動産会社不動産会社入居者入居者 所有 売却 証券募集取扱 不動産管理委託 出資 賃貸業務 賃料支払 配当支払小口不動産（）証券化事例小口不動産（）証券化事例出典：日本経済新聞2003年6月28日記事 他基作成（注）図説明実際取引簡略化 示、厳密契約関係全表示 。不動産所有者不動産所有者特定目的会社（）特定目的会社（）投資家投資家 物件 物件不動産会社不動産会社入居者入居者 所有 売却 証券募集取扱 不動産管理委託 出資 賃貸業務 賃料支払 配当支払 事業運営効率化関専門家事業運営効率化関専門家n 事業運営効率化関専門家役割前節、事業運営効率化係各、活用留意点重要説明。財務管理人材全専門知識高、企業実行自支援考、通常、各専門家共同上、実行。、資産証券化、在庫担保融資、実行支援専門家説明行（図表3-3-1参照）。資産証券化関、証券化証券発行構造（）組立、各参加者役担関与、証券会社投資銀行金融機関担当。、証券発行体発行証券場合、全額一部保証信用補完機関、証券発行体発行証券元利払必要不足場合必要資金貸付行流動性補完機関、銀行役割担当。、証券化、証券化対象資産滞回収必要、関与。、資産生管理回収等証券発行体代行主体、通常関連会社担当。、倒産等回収能力問題生場合、代回収業務行主体、債権管理回収業関特別措置法法務大臣許可得債権回収会社担当。証券発行体株式会社用、社債発行証券化行場合、通常社債発行同様、引受証券会社、社債管理会社、格付機関等関係。証券化実行、様法律会計税務上留意事項、関、弁護士、公認会計士、税理士行、法律上詳細事項手続上留意点行。、事業運営効率化関各中堅中小企業実行際、実行支援専門家種類役割概観。図表 3-3-1事業運営効率化関専門家役割 資産証券化、金融機関証券会社、信用補完流動性補完銀行、債権回収業務専門回収業者、社債発行時証券会社格付機関、法律上弁護士、公認会計士、税理士、様専門家実行。在庫担保融資、組成銀行中心行、在庫価値評価担保実行専門業者（）行。、会社有効活用向提案資産提供行、弁護士、公認会計士、税理士法律上行。事業運営効率化在庫担保融資関、現在組成銀行中心行状況。、担保在庫価値評価行、担保権実行時実際在庫処分専門業者（）存在重要、前述。、当然会社企業求応有効活用向提案行、実際契約締結資産提供。弁護士、公認会計士、税理士、主会計税務処理行。資産証券化資産証券化 係主専門家 係主専門家専門家果役割専門家果役割金融機関金融機関組成中心 行 、資金提供者 企業融資実行組成中心 行 、資金提供者 企業融資実行専門会社（）専門会社（）担保資産評価、担保権実行時在庫処分担保資産評価、担保権実行時在庫処分 会社 会社 有効活用向提案、契約締結 資産提供 有効活用向提案、契約締結 資産提供弁護士、公認会計士、税理士弁護士、公認会計士、税理士法律 会計 税務上詳細事項手続上留意点関 実施法律 会計 税務上詳細事項手続上留意点関 実施在庫担保融資在庫担保融資 金融機関、証券会社金融機関、証券会社証券化、投資家 融資社債引受実施、信用補完流動性補完提供、社債発行時社債管理会社 等役割担信託銀行証券発行体 証券化、投資家 融資社債引受実施、信用補完流動性補完提供、社債発行時社債管理会社 等役割担信託銀行証券発行体 弁護士、公認会計士、税理士弁護士、公認会計士、税理士法律 会計 税務上詳細事項手続上留意点関 実施法律 会計 税務上詳細事項手続上留意点関 実施証券会社証券会社社債発行場合引受審査、発行条件決定、投資家募集、社債引受担当社債発行場合引受審査、発行条件決定、投資家募集、社債引受担当格付機関格付機関社債発行場合格付実施社債発行場合格付実施債権回収会社債権回収会社証券化対象資産資金回収代行提供証券化対象資産資金回収代行提供事業最適化1事業最適化目的事業最適化目的n 中堅中小企業抱課題問題意識事業部分最適化向課題、前章説明事