国际上大宗商品交易市场的演变

国际上大宗商品交易市场的演变自从1848年芝加哥商品交易所成立后，商品市场主要以远期和期货合约交易为主，其最初功能是发现价格和套期保值，为市场参与者提供风险管理和交易场所。与证券市场相比，商品特别是商品期货交易的专业性更强，因此最初参与者主要是现货行业的生产、贸易、消费企业、大型商社、期货公司等。随着工业化与全球化的发展，到上世纪80年代，商品市场出现以下重要特征：商品市场交易规模不断扩大，交易品种日益多样化，从农产品扩展到金属类和能源类商品，几乎涵盖所有影响经济运行的生产和生活资料，从食用的小麦，玉米，大豆到工业用的石油，铝，铜等。经过多年的发展，全球商品市场目前共有93类267个上市交易品种，其中，农产品38类130个品种，能源商品15类46个商品，金属14类26个，贵金属10类18个品种，软商品7类24个品种，其他如天然橡胶，木材等9类23个品种。就以日本的商品交易所为例，交易的商品覆盖橡胶、黄金、白金、白银、铂金、铝、汽油、热燃油、黄豆、玉米、红豆、粗糖、咖啡、生丝、干茧、鸡蛋、嫩鸡等88个品种。商品合约的交易方式也呈多样化创新，商品交易可以采用有两种方式进行，一种是杠杆性产品，即采用保证金交易的品种，除远期和期货合约外，增加了现货仓单(即通过买卖现货仓单，进行商品投资，而不需要实际持有商品本身)，期权，互换，权证等；另一种是没有杠杆效应的品种，是商品资产证券化的表现，包括商品指数结构化凭证(类似股票交易所交易的指数基金)，各种商品联结证券等。交割方法也出现巨大变化，更加灵活多样，除现货交割外，还可以采用现金交割，滚动交割，选择交割等各种手段。另外一个重大进步是商品指数的出现，为商品市场提供投资基准。商品指数不仅包括行情指数如道琼斯AIG商品指数，大通曼哈顿商品指数，JP摩根商品指数，大坂商品交易所指数等，还包括可以在市场上交易的指数：高盛公司可投资商品指数(GSCI)，伦敦交易所商品指数(LMI)等。例如，下面是GSCI商品指数的构成，其中能源商品占据商品市场重要份额。(见图1)商品市场的发展使得商品的职能发生了质的变化-具有了投资功能。大宗商品具有投资组合的资产类特征，并且商品投资具有三个独特的优势：1.商品可以提供组合多样化，国外实践证明，增加商品的投资组合的夏普比率要比股票与债券的组合高，投资组合中增加商品，可以获得更好的组合有效边界。2.商品具有特有的获利机会。由于商品具有内在使用价值，价格不会为负和零价值，这种价值随着需求的增加而稳步增加，并且投资商品期货期权可以获得三方面收益，价差收益，展期收益(商品期货等需要滚动持有存在换期获利机会)，抵押品收益(由于保证金机制，假定非保证金部分的价值投资于国债可以获得无风险收益)。3.商品的其他优势。商品具有全球同质性，可以全球交易，并且透明度高，流动性好。交易成本低，投资商品的交易费用一般要低于投资股票和债券的交易费用。商品投资不会遭遇信用危机，特别是自从股票市场的诚信受到怀疑后，机构投资者对投资商品的份额增大，因为大宗商品交易信息非常透明，主要受到供给、需求和库存的影响，相对比上市公司复杂不可信的财务报表更易于分析。国内商品市场现状国内商品交易市场除三大期货交易所(上海期货交易所，大连商品交易所，郑州商品交易所)外，还有郑州小麦批发市场(仓单交易)为代表的新中国第五代批发市场从事现货以及远期现货合同交易。系列大宗商品市场的存在，在该大宗商品产业链前端构建了完整的流通系列，不仅完整揭示价格，为相关企业套期保值，而将大宗商品引入金融领域-为商品投资者提供投资工具，从而商品现货市场供求关系也发生变化，这是在国际上以及国内实践客观存在的现象，我们不能视而不见。目前，国内大宗商品现货市场：1.从地区分布上看，大部分分布在中西部地区，尤其是东部沿海地区。北京、上海、山东、浙江、广西等省区数量较多。2.从成立时间看，多数成立于2005年及以后，且近期有愈演愈烈之势。3.从上市品种看，涵盖了农产品、钢材有色、石油化工、橡胶塑料、纺织、煤炭等主要大宗产品，甚至有木材、大蒜、苹果、黄酒等品种，上市地一般为上市品种的产区或销区。