现金流量质量分析(ppt 63页)

第二章 财务报表分析 -质量分析 -比率分析2022-7-111第六节 现金流量质量分析 所谓“僵尸企业”主要是指一些管理不善、效益不佳，却主要依靠银行支持和政府照顾而勉强生存的企业。它们占用大量资金、土地等宝贵资源，却不产生经济效益。A股市场上“僵尸企业”并不少见。沪深两市有多达266家上市公司的扣非后每股收益在2012年、2013年和2014年三年均为负数，且不少上市公司在2015年前三季度该指标继续为负数，比例占到上市公司总数的10%。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新给出的划分“僵尸企业”的量化指标是，“那些扣除非经常损益后每股收益(下称扣非后每股收益)连续3年为负数的上市公司可以称为标准的僵尸企业。”董登新指出，这类上市公司长期微利、亏损，但是运用各种手段逃避退市，占据着宝贵的上市资源。钢铁、煤炭、平板玻璃、水泥、电解铝、船舶、石化、光伏、风电等是我国著名的9大过剩行业，这与“A股僵尸”所分布的行业吻合度很高。266家“僵尸”上市公司中，包括*ST安泰、*ST常林等31只ST股“不死鸟”。从行业分布看，主要是以钢铁、有色、造纸、纺织、船舶、石化、化工、机械、水泥、煤炭等为代表的197家传统制造业公司，另外还有18家批发零售企业、10家房地产企业、5家建筑企业等。266家“僵尸”上市公司中，山东钢铁、杭钢股份、华菱钢铁等11家钢企赫然在列。对于亏损原因，钢企们均指向了“全球经济疲弱、国内宏观经济增速放缓且下行压力较大，国际、国内钢市需求持续疲弱，钢价屡创新低，而矿价基本平稳等”。除了钢铁，9大过剩行业中的“僵尸”上市公司代表还有福建水泥等水泥股；煤气化等煤炭股；中国铝业、东方钽业等有色股；*ST南纸、岳阳林纸等造纸股；云维股份、黑化股份等石化股；中国船舶、中船防务等船舶股。靠银行、资本市场和政府补贴生存：不产生经济效益的同时，“僵尸企业”却占据了大量的社会资源。在主营业务连年亏损的同时，这些“僵尸企业”主要依靠银行、资本市场和政府补贴生存。266家“A股僵尸”2015年三季末负债总额合计高达1.6万亿元，266家公司的资产负债率达到68.65%，而剔除43家金融企业后，A股市场整体的资产负债率是60.95%。另外2012年-2014年三年，266家公司从资本市场募集资金高达2500亿元、获得政府补助达356亿元。除了银行借款，“僵尸企业”还通过增发的形式募集资金。2012年至今，266家“A股僵尸”中，有12家增发募资超50亿元，其中3家更是超100亿元，但是这些上市公司经过增发募资、重组后，效益未见好转甚至不升反降。如增发募集资金最多的云天化，2013年增发募资137.48亿元完成重组后，2014年亏损达25.83亿元，同比下降535.87%。在每年终的“保壳战”中，地方政府补助往往成为快速有效的方法。266家A股“僵尸企业”中，2012年-2014年合计收到的政府补助超过5亿元的就有15家。其中以中国远洋为最，其三年合计收到政府补助29.78亿元。一、现金流量表及现金流量的分类 现金流量表及其相关概念的含义现金流量表及其相关概念的含义 现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物流现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的报表。入和流出的报表。现金：现金：库存现金及随时可用于支付的银行存款库存现金及随时可用于支付的银行存款 现金等价物：现金等价物：企业持有的期限短、流动性高、易于转换为已知金额企业持有的期限短、流动性高、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小的投资。的现金、价值变动风险很小的投资。期限短，一般是指从购买日起期限短，一般是指从购买日起3 3个月内到期个月内到期 通常包括通常包括3 3个月内到期的债券投资个月内到期的债券投资 权益投资变现金额通常不确定，不包含在此权益投资变现金额通常不确定，不包含在此 现金流量现金流量 货币资金不同形态间的转换不产生现金流入与流出货币资金不同形态间的转换不产生现金流入与流出 现金与现金等价物间的转换不产生现金流入与流出现金与现金等价物间的转换不产生现金流入与流出 现金流量表的格式：直接法现金流量表的格式：直接法2022-7-114项项目目 本期金额本期金额 上期金额上期金额 一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额 现金流量表编制单位：年 月 单位：元 一、二、三中，每一部分又分为现金流入现金流出现金净流量三部分。一四表现的是本期现金流量变动额。2022-7-115 各类活动的认定与行业特点有关各类活动的认定与行业特点有关 一般企业的现金流量：经营活动、投资活动和筹资活一般企业的现金流量：经营活动、投资活动和筹资活动三类动三类 经营活动现金流量：经营活动现金流量：经营活动是指企业投资与筹资活动以外的所有交易与经营活动是指企业投资与筹资活动以外的所有交易与事项。事项。与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量。的现金流量。现金流量的分类与项目分析2022-7-116经营活动产生的现金流量 经营活动流入的现金经营活动流入的现金 销售商品提供劳务收到的现金：销售商品提供劳务收到的现金：含销项税、代销代收现金含销项税、代销代收现金 收到的税费返还：指先征后退、先征后返收到的税费返还：指先征后退、先征后返 收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金 含经营租赁收到的现金、罚款收入等含经营租赁收到的现金、罚款收入等 经营活动流出的现金经营活动流出的现金 购买商品、接受劳务支付的现金：购买商品、接受劳务支付的现金：包括支付的进项税包括支付的进项税 支付给职工以及为职工之负担的现金支付给职工以及为职工之负担的现金 不含为离退休人员和建工程人员相关开支不含为离退休人员和建工程人员相关开支 支付的各项税费：本期实际支付的税费支付的各项税费：本期实际支付的税费 不含实际支付应计入投资部分的耕地占用税。不含实际支付应计入投资部分的耕地占用税。支付其他与经营活动有关的现金支付其他与经营活动有关的现金2022-7-117企业得到的补贴收入到底是多少？利润表中的利润表中的“补贴收入补贴收入”项目，仅反映企业取项目，仅反映企业取得的各种补贴收入以及退回的增值税等。得的各种补贴收入以及退回的增值税等。退回的所得税，冲减退回的所得税，冲减“所得税所得税”项目；项目；退回的消费税、营业税等，冲减退回的消费税、营业税等，冲减“主营业务税主营业务税金及附加金及附加”项目。项目。必须将利润表中的必须将利润表中的“补贴收入补贴收入”项目与现金流项目与现金流量表中的量表中的“收到的税费返还收到的税费返还”项目联系起来分项目联系起来分析，从而判断一个企业实际接受政府的补贴情析，从而判断一个企业实际接受政府的补贴情况。况。2022-7-118 投资活动现金流入 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 包括天灾保险赔偿金 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金如已宣未领股、利息 投资活动现金流出 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 不含资本化利息支出与融资租赁费支出 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金投资活动产生的现金流量2022-7-119筹资活动产生的现金流量 筹资活动，是指导致企业权益资本与债务资本的筹资活动，是指导致企业权益资本与债务资本的规模规模和和构成构成发生变化的活动。发生变化的活动。筹资活动现金流入筹资活动现金流入 吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出筹资活动现金流出 偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金 指本金指本金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金 也包括计入在建工程价值的资本化利息也包括计入在建工程价值的资本化利息 支付其他与筹资活动有关的现金支付其他与筹资活动有关的现金 如融资租赁费如融资租赁费2022-7-1110汇率变动对现金及现金等价物的影响 指下述两者的差额，即汇率变动影响额。指下述两者的差额，即汇率变动影响额。企业外币现金流量及境外子公司现金流量折算成本企业外币现金流量及境外子公司现金流量折算成本位币时采用位币时采用发生日即期汇率发生日即期汇率或按系统合理方法确定或按系统合理方法确定的与现金流量发生日即期汇率的与现金流量发生日即期汇率类似的汇率类似的汇率 现金流量表现金流量表“现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额”中外币中外币现金净增加额按现金净增加额按期末汇率期末汇率折算折算2022-7-1111 经营活动经营活动 各种摊销性费用，应计性费用；各种摊销性费用，应计性费用；投资活动投资活动 用非货币对外投资：债转股，股权互换；用非货币对外投资：债转股，股权互换；筹资活动筹资活动 债务转股本，非货币入资，非货币还债。债务转股本，非货币入资，非货币还债。不涉及现金流量的三类活动2022-7-1112二、现金流量的质量分析（一）现金流量表主要项目的运转规律分析（一）现金流量表主要项目的运转规律分析 正常情况下经营活动现金流量除了要维护企业经营正常情况下经营活动现金流量除了要维护企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧与摊销，以及支付利息和现金股利的能期资产折旧与摊销，以及支付利息和现金股利的能力力 补偿固定资产折旧与无形资产摊销补偿固定资产折旧与无形资产摊销 这些资产也可以通过处置来补偿这些资产也可以通过处置来补偿 支付利息费用支付利息费用 支付本年度现金股利支付本年度现金股利 补偿本年度已计提但应由以后年度支付的应计费用补偿本年度已计提但应由以后年度支付的应计费用 为企业扩大再生产，对外进行股权和债权投资提供额外资金支持为企业扩大再生产，对外进行股权和债权投资提供额外资金支持2022-7-1113现金流量表主要项目的运转规律分析 投资活动中的对外投资现金流量和经营性长期资投资活动中的对外投资现金流量和经营性长期资产现金流量的补偿机制不同，在整体上反映了企产现金流量的补偿机制不同，在整体上反映了企业利用现金扩张状况业利用现金扩张状况 对外投资现金流出量的补偿机制对外投资现金流出量的补偿机制 通过对外出售投资或者获得投资收益来补偿通过对外出售投资或者获得投资收益来补偿 经营性长期投资现金流出量的补偿机制经营性长期投资现金流出量的补偿机制 通过处置或摊销折旧（经营活动）来补偿通过处置或摊销折旧（经营活动）来补偿 流出量为负数，一般表明企业在扩张；流出量为负数，一般表明企业在扩张；2022-7-1114现金流量表主要项目的运转规律分析 筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效 经营活动、投资活动需要现金支持时，筹资活动应及时经营活动、投资活动需要现金支持时，筹资活动应及时足额筹措到相应资金足额筹措到相应资金 筹资活动现金流量，是经营投资活动的发动机筹资活动现金流量，是经营投资活动的发动机 企业经营投资活动产生大量现金时，筹资活动应及时清企业经营投资活动产生大量现金时，筹资活动应及时清偿相应贷款，避免不必要利息支出偿相应贷款，避免不必要利息支出2022-7-1115（二）现金流量质量以及现金流量的质量特征 现金流量的质量特征 是指企业现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。高质量的现金流量的特征 企业现金流量的结构与状态体现了企业发展战略的要求。在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当有足够的支付能力，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资行为。2022-7-1116正确评价净现金流量为负数 某企业现金净减少某企业现金净减少100100万元，是否意味着偿债能万元，是否意味着偿债能力很差力很差?反之，净增加反之，净增加100100万元，是否应认为其万元，是否应认为其获利能力与偿债能力好呢获利能力与偿债能力好呢?应具体而论：应具体而论：对一家成长型的、极具发展潜力的企业来说，为培对一家成长型的、极具发展潜力的企业来说，为培育新的利润增长点，扩大投资规模，需要耗用资金，育新的利润增长点，扩大投资规模，需要耗用资金，现金净流量很可能是负数。现金净流量很可能是负数。对一个经营连续亏损、已纳入清算或停业计划的企对一个经营连续亏损、已纳入清算或停业计划的企业来说，通过变卖资产很可能使现金流量表描述的业来说，通过变卖资产很可能使现金流量表描述的现金是增加的。现金是增加的。2022-7-1117（三）现金流量分类净额变化状况的质量分析 经营活动现金流量的质量分析：经营活动现金流量的质量分析：小于零小于零 不能维持货币运行，应通过其他活动补偿；不能维持货币运行，应通过其他活动补偿；在企业成长初期，这是正常状态。在企业成长初期，这是正常状态。等于零等于零 恰好维持经营活动，但不能补偿应计和摊销性费用（恰好维持经营活动，但不能补偿应计和摊销性费用（A）；）；短期经营没有问题，但长期经营无法维持。短期经营没有问题，但长期经营无法维持。大于零，但小于应计和摊销性费用大于零，但小于应计和摊销性费用 只能部分补偿只能部分补偿A；大于零，且等于大于零，且等于A 可全补偿可全补偿A，但不能为扩大再生产提供货币；但不能为扩大再生产提供货币；大于大于A，能部分为企业扩大再生产提供货币。能部分为企业扩大再生产提供货币。2022-7-1118现金流量分类净额变化状况的质量分析 投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量 应看投资现金流出与企业发展战略吻合程度及其效益应看投资现金流出与企业发展战略吻合程度及其效益 现金流量小于零：通常是正常现象现金流量小于零：通常是正常现象 现金流量大于等于零：通常反倒不正常现金流量大于等于零：通常反倒不正常 筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量 应关注筹资活动现金流量与经营投资活动现金流量之和应关注筹资活动现金流量与经营投资活动现金流量之和的适应程度的适应程度 现金流量小于零：需关注企业是否面临偿债压力或缺乏投资机现金流量小于零：需关注企业是否面临偿债压力或缺乏投资机会会 现金流量大于零：需要关注筹资与投资、经营规划是否协调现金流量大于零：需要关注筹资与投资、经营规划是否协调2022-7-1119（四）现金及现金等价物净增加额的质量分析有以下几种可可能：经营活动现金流入绝对大于现金流出，并有较大额度积累 完全可以对外投资或归还到期债务。经营活动正常，对外投资得到高额回报，暂时不需要外部资金，可归还本息，也表明企业有足够经营能力和获利能力。经营持续稳定，投资项目成效明显但未到投资回收高峰，企业信誉良好，外部资金亦不时流入，证明该企业风平浪静、成熟而平稳地持续经营。经营每况愈下，不得不尽力收回对外投资，或处置内部资产，同时大额度筹集维持生产所需的资金，企业将面临必然的财务风险。2022-7-1120现金及现金等价物净减少额的质量分析 现金净流量总额出现负增长，总体上不是好现象，至少会影响企业的短期偿债能力。有以下几种可能：经营正常、投资和筹资亦无大的起伏波动，企业仅靠期初现金余额维持财务活动，即出现经营活动、投资活动和筹资活动现金流量都为负数，这时需要详细分析该企业现金流入和现金流出的具体内容。如果经营活动净流量大于零，这部分为负数是由投资活动引起的，这种情况属正常；如果是由于偿还债务和利息引起的，只要销售正常，将来及时筹集到流动资金，企业还是能维持的，但不能长久维持。2022-7-1121不同发展阶段现金流量构成规律阶阶 段段初创与成长期初创与成长期成熟期成熟期衰退期衰退期经营现金净流经营现金净流量量初创初创 0成长期成长期 00 0投资现金净流投资现金净流量量 0 0 或或00筹资现金净流筹资现金净流量量0 0 或或0 0现金净流量合现金净流量合计计00 0净利润净利润 00 02022-7-1122（五）正常企业的现金流量构成特征 经营活动中取得的现金流入足以用于经营活动中所需的现金支出，并有一定的现金净流入量用于偿还债务或用于投资；经营要有自持性 当企业扩张或改变经营战略需要长期投资时，一般需要筹集长期资金；外部筹资的金额可以很大 内部融资是涓涓细流性质 如果长期投资有效，就会在将来产生现金流入，企业将不会面临还债困境。对内投资的补偿是通过折旧摊销来进行的2022-7-1123现金流量类型现金流量类型蕴含的含义蕴含的含义经营现金流为经营现金流为“+”+”投资现金流为投资现金流为“+”+”筹资现金流为筹资现金流为“+”+”主营业务在现金方面能自给自足，投资收益状况良好，这时仍然主营业务在现金方面能自给自足，投资收益状况良好，这时仍然进行融资，如果没有新的投资机会，会造成资金浪费进行融资，如果没有新的投资机会，会造成资金浪费经营现金流为经营现金流为“+”+”投资现金流为投资现金流为“+”+”筹资现金流为筹资现金流为“-”-”企业进入成熟期。公司经营和投资良性循环，融资活动的负数是企业进入成熟期。公司经营和投资良性循环，融资活动的负数是由于偿还借款引起，不足以威胁企业的财务状况由于偿还借款引起，不足以威胁企业的财务状况经营现金流为经营现金流为“+”+”投资现金流为投资现金流为“-”-”筹资现金流为筹资现金流为“+”+”企业处于高速发展期。表现为经营活动中大量货币资金回笼，同企业处于高速发展期。表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资。筹集资金为的是时为扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资。筹集资金为的是扩大投资，扩张时期应着重分析投资的盈利能力。扩大投资，扩张时期应着重分析投资的盈利能力。经营现金流为经营现金流为“+”+”投资现金流为投资现金流为“-”-”筹资现金流为筹资现金流为“-”-”公司虽经营状况好，但企业在偿还债务的同时继续投资，所以应公司虽经营状况好，但企业在偿还债务的同时继续投资，所以应随时关注经营情况的变化，防止财务状况恶化。随时关注经营情况的变化，防止财务状况恶化。根据企业现金流量构成看企业的财务状况质量根据企业现金流量构成看企业的财务状况质量2022-7-1124经营现金流为经营现金流为“-”-”投资现金流为投资现金流为“+”+”筹资现金流为筹资现金流为“+”+”靠借钱维持生产经营需要，财务状况恶化，应着重分析投资活动的现金流入是靠借钱维持生产经营需要，财务状况恶化，应着重分析投资活动的现金流入是来自投资收益还是收回投资，如果是后者，企业的形势将非常严峻。来自投资收益还是收回投资，如果是后者，企业的形势将非常严峻。经营现金流为经营现金流为“-”-”投资现金流为投资现金流为“+”+”筹资现金流为筹资现金流为“-”-”可认为企业处于衰退期。这个时期经营活动现金流入小于流出，同时企业为了可认为企业处于衰退期。这个时期经营活动现金流入小于流出，同时企业为了偿还债务不得不大规模收回投资以弥补现金不足，如果投资活动现金流入主要偿还债务不得不大规模收回投资以弥补现金不足，如果投资活动现金流入主要来自收回投资，则企业处于破产的边缘，需要高度警惕。来自收回投资，则企业处于破产的边缘，需要高度警惕。经营现金流为经营现金流为“-”-”投资现金流为投资现金流为“-”-”筹资现金流为筹资现金流为“+”+”企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定，如果是出于企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定，如果是出于投入期的企业，一旦渡过难关还有发展，成长期或成熟期的企业则非常危险。投入期的企业，一旦渡过难关还有发展，成长期或成熟期的企业则非常危险。经营现金流为经营现金流为“-”-”投资现金流为投资现金流为“-”-”筹资现金流为筹资现金流为“-”-”企业财务状况危急，必须扭转，这样的情况往往发生在扩张时期，由于市场变企业财务状况危急，必须扭转，这样的情况往往发生在扩张时期，由于市场变化导致经营状况恶化，加上扩张期投入了大量资金，会使企业陷入进退两难的化导致经营状况恶化，加上扩张期投入了大量资金，会使企业陷入进退两难的境地。境地。2022-7-1125三、现金流量表附注对企业现金流量质量分析的信息含量间接法权责发生制收付实现制利润表显示公司本年实现净利润100万元财务经理说公司的经营现金流量为负数原 因：企业产品积压 客户财务困难，企业的应收帐款增加 不能利用商业信用延长付款期限现金短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道，来补充经营所需要的流动资金2022-7-1126将净利润调整为经营活动现金流量 剔除影响利润不影响现金收支的因素剔除影响利润不影响现金收支的因素 如减值准备、折旧摊销、递延所得税资产与负债的变如减值准备、折旧摊销、递延所得税资产与负债的变动动 剔除非经营活动损益的影响剔除非经营活动损益的影响 如固定资产处置或报废损益、公允价值变动损益、投如固定资产处置或报废损益、公允价值变动损益、投资损益、财务费用资损益、财务费用 考虑不影响利润但是影响经营现金收支的经营活考虑不影响利润但是影响经营现金收支的经营活动因素动因素 如存货变动、应收和应付变动如存货变动、应收和应付变动 这类调整就是管理重点这类调整就是管理重点2022-7-1127将净利润调整为经营活动现金流量 净利润净利润+减值、折旧、摊销等非现金支出减值、折旧、摊销等非现金支出+财务费用、投资损失、固定资产处置损失财务费用、投资损失、固定资产处置损失（收益则为（收益则为“”）-存货增加存货增加-应收款项的增加应收款项的增加+应付款项的增加应付款项的增加=经营性现金净流量经营性现金净流量2022-7-1128现金VS利润，哪个更重要？净 利 润企业健康发展企业面临关闭经营性现金流企业经营困难企业经营困难企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。没有经营现金流入，盈利质量不佳，需外部融资补充自身现金不足。应加强内部管理，特别是对流动资金的管理。虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力。企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。2022-7-1129四、影响现金流量变化的主要原因分析 影响经营活动现金流量变化的主要原因影响经营活动现金流量变化的主要原因 行业特点行业特点 不同行业的商业惯例不同不同行业的商业惯例不同 发展阶段发展阶段 营销策略营销策略 收付异常收付异常 关联交易关联交易 异常运作异常运作 错编或编错错编或编错 前者主观故意，后者是态度与水平问题前者主观故意，后者是态度与水平问题2022-7-1130 影响投资活动现金流量变化的主要原因分析影响投资活动现金流量变化的主要原因分析 扩张加剧扩张加剧 战线收缩和处置不良固定资产战线收缩和处置不良固定资产 投资收益获取投资收益获取 影响筹资活动现金流量变化的主要原因分析影响筹资活动现金流量变化的主要原因分析 融资环境融资环境 不当融资与理财能力不当融资与理财能力 银行承兑汇票结算银行承兑汇票结算2022-7-1131附：经营活动现金流陷阱设置 直接虚构进账单、对账单，虚增银行存款直接虚构进账单、对账单，虚增银行存款 将筹资性流入、投资性流入粉饰为经营性流入，将将筹资性流入、投资性流入粉饰为经营性流入，将经营性支出放到投资性支出经营性支出放到投资性支出 人为夸大经营活动现金流入量而减少现金流出量人为夸大经营活动现金流入量而减少现金流出量 利用合并会计报表的合并范围调整经营活动现金净利用合并会计报表的合并范围调整经营活动现金净流量流量 对应收账款期末余额的调节对应收账款期末余额的调节 对应收票据贴现对应收票据贴现 通过收到的税费返还调节经营活动的现金流量通过收到的税费返还调节经营活动的现金流量 通过对通过对“其他收到的与经营活动有关的现金其他收到的与经营活动有关的现金”项目项目的操纵来调节经营活动的现金流量的操纵来调节经营活动的现金流量2022-7-11322022-7-1133（一）强盗式的现金创造（一）强盗式的现金创造 一是捏造现金资产。造假者通过伪造会计记录，编造假账的方式虚增企业资产，更为直接的是通过伪造文件虚报银行存款。2003年，意大利有着四十多年历史的跨国企业帕玛拉特公司（Parmalat Finanziaria SpA)在短短两个月的时间内破产崩盘，其管理当局进行财务欺诈导致正是造成这次破产危机的元凶。其欺诈手法除了一般财务作假之外，该公司管理层居然凭空制造在美国银行高达49亿美元的现金及有价证券存款，甚至在会计师致函银行要求确认该巨额存款后竟自用扫描仪、复印机和传真机硬生生“做”了一份银行的确认传真出来。二是虚构经营业务。为了粉饰经营活动现金流量，有的公司往往采取虚构经营活动的方式造成公司经营规模不断发展、业务不断增长的假象。典型的做法是同时虚增经营性现金流入与经营性现金流出或同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。这样，一方面提高了经营活动现金流量，另一方面又不影响报表的平衡关系。如蓝田股份1998年、1999年、2000年经营性活动净现金流一直都很好，其手法就是同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。从财务报表中可以看到，蓝田股份1998年2000年三年间累计经营性现金净流入177734万元，但同期投资性净流出187981万元。蓝田股份虚构收入的同时虚增了经营性现金流入，为了使现金流量净值保持真实水平，公司把虚增收入带来的现金流通过虚增投资名义消化掉，从而达到了捏造经营收入，虚增经营性现金流入的目的，让投资者误以为公司1998年2000年18.8亿元的投资都是靠自我发展积累形成的。制造出公司经营规模不断扩大、运行良好、发展迅猛、创造现金流量能力很强的假象。2022-7-1134（二）欺骗性的现金流粉饰（二）欺骗性的现金流粉饰 在现金流量表正表中，现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量三部分组成。而对这三部分现金流的组合分析，大致可以得出对企业发展状况的评价。比如当企业经营活动产生的现金净流量为正数，投资活动产生的现金净流量也为正数，筹资活动产生的现金流量为负数，我们可以初步认为企业已步入成熟期，经营活动和投资活动都已产生现金回报，并有能力偿还债务或向投资者支付报酬；又如当企业经营活动产生的现金净流量为负数，投资活动产生的现金净流量为正数，筹资活动产生的现金流量也为正数，我们可以判断企业目前正常经营活动已出现问题，主营业务活动需要调整，需通过筹集资金来满足日常经营活动及企业产业调整的资金需求。而对于一个永续经营的公司来讲，报表使用者往往更关注的是企业经营活动产生的现金流量，因为主营业务是经营活动产生现金流量的主要来源，主营业务突出、收入稳定是企业运营良好的重要标志。因此，许多公司往往运用一些会计上的技巧，有意无意改变企业现金流量的性质，达到粉饰现金流量表的目的。2022-7-1135 1、把投资收益列为经营活动收入 一些公司的财务往往把闲置的现金投入到有价证券投资中，当公司需要现金的时候，再把这些证券卖掉。对于普通的公司来讲，这种经营活动并不是公司的主营业务，这种业务的收益应该作为投资收益列入到投资活动产生的现金流量项目中。但在现实中，有些公司的管理层把自己当作了证券公司（只有在证券公司，证券交易收入才使公司核心经营收入的一部份），将证券投资收入作为公司的主营业务收入，列入经营活动产生的现金流量中去。如A自2010年至2013年8月间，共投入资金6.8亿元，大肆炒作本公司股票，公司利用自己所掌握的中期财务报表、年度财务报表以及成立北京某分公司等内幕消息，进行大量内幕交易，并将炒作本公司股票的高额利润作为公司的主营业务收入。为了使虚增的主营业务更真实，A采取修改客户合同、私刻客户印章，向客户索要空白合同、粘贴复印伪造合同等四种手段，从2010年开始，先后伪造销售合同1242份，合同金额17.2968亿元，虚开销售发票2079张，金额17.0823亿元。同时，伪造了1509份银行进账单，以及相应的对账单，金额共计17.0475亿元，使经营活动现金流入虚增17.08亿元。凭借虚假的主营业务增长，A公司在2011年到2013年实现了年均增长160%高速度发展，股票价值从上市初期17.15元暴涨330.60元。2022-7-11362、粉饰“收到的其他与经营活动有关的现金”“经营活动产生的先进流量”栏目中有一项是“收到的其他与经营活动有关的现金”，该项目反映了除主营业务以外其他与经营活动有关的现金活动，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的现金收入等。一般地该项目金额应该较小，但该项目也极易成为现金流量表上藏污纳垢的隐身地。有的公司收回了“别人欠自己的钱”，虽然这笔钱与经营无关，但仍记入该项目。一些企业借用关联单位的现金款项，不把在筹资活动“借款所收到的现金”中反映，却列入“收到的其他与经营活动有关的现金”项目，从而增大了经营活动产生的现金净流量。如某上市公司2012年报现金流量表上“收到的其他与经营活动有关的金”225942万元，主要为收到的关联方往来款，占销售商品、提供劳务收到的现金近三分之一，支付的其他与经营活动有关的现金245634万元，主要为支付的关联方往来款，这种关联方往来款显然虚增了经营活动现金流量。2022-7-11373、调整经营活动现金支出 一些公司蓄意调整经营活动的现金支出，使经营活动产生的现金净流量更好看，从而欺骗和误导报表使用者，产生公司经营良好、经营活动创造现金能力很强的假象。如在世界通讯事件中，世通的高管人员以“预付容量”为借口，要求分支机构将原已确认为经营费用的线路成本冲回，转至固定资产等资本支出账户，以此降低经营费用，调高经营利润。从而使虚增固定资产38.52亿美元，低估经营成本38.52亿美元，税前利润也被相应虚增了38.52亿美元。这种造假手法在现金流量表上的反映为：使大量本应列入经营性支出的资金流，错误地列为投资性支出，从而虚增了世通经营活动产生的现金流量，严重误导了投资者、债权人等报表使用者对世通现金流量创造能力的判断。2022-7-1138（三）技巧性的“财务包装”为使现金流更容易为投资者所接受，一些公司在政策法规允许的范围内采取了一些相对“合法”的操纵手段，如调整财务政策、利用关联方交易、应收账款证券化交易等等。相对于前述两种违法违规的造假行为，这种包装利用的是会计准则和披露要求允许公司管理层行使合理酌处权，而在一定“合理”限度内，这种“财技”是合的。1、调整应付账款的支付期限 通过调整财务政策操纵现金流量，比较常见的方式：延长向供货商支付货款的期限，从而减少会计期间内的经营性现金支付，改善经营活动产生的现金净流量。如美国家得宝公司（Home Depot)2002年应付账款的支付期限为41天，高于2001年财政年度的34天和2000年度的22天，分析师指出此举使该公司2002年度的经营性现金流增加了8亿美元，占当年48亿美元经营性现金流的17%。但是利用延长支付期限来改善现金流的方法，一般只能凑效一次。之后，公司只有通过不断提高营业能力，来获得持续增长的现金流了。A公司2012年度实现净利润2296万元，经营活动产生的现金流量净额35206万元，后者是前者的14.33倍。一般来说，该公司现金流量表揭示的本年度业绩不仅大大超过了损益表列报的利润，而且是可信的。但资产负债表显示，年末公司各项应付款均有不同程度的增加，其中应付票据余额16276万元，与年初余额2762万元相比增加了 13514万元，主要是应付关联方某集团鱼粉采购款14327万元。进入2013年1月，公司全额偿还了这笔鱼粉采购款。显然，如果该等应付票据项下的关联方采购款项在报告期内支付，必将大大减少经营活动产生的现金流量净额。2022-7-11392、应收款项的证券化交易 提前收回应收账款也会改善报告期内公司的经营性现金流，而提前收回应收账款是不容易的，一些国外公司往往通过出售应收账款来达到提前收账的目的，这种方法会产生几个方面的影响：一是改善了企业的经营性现金流；二是只能得到一次性的好处，难以获得持续的现金流支持；三是由于风险让渡和时间价值，应收账款的证券化必定带来一定的损失。2003年，美国哈里巴顿工程公司(Haliburton)出售应收账款，使其经营性现金流增加了1.8亿美元，占公司当年16亿美元经营性现金流的11%,掩盖了公司在石棉生意上的巨额赤字。但在2004年上半年，该公司没有进行任何的应收账款证券化交易，因此其经营性现金流也从上年同期的6.2亿美元跌至-2.13亿美元。我国公司应收账款的证券化交易比较少，更多的是进行应收票据的贴现。而许多公司为了掩饰筹资行为的实质，往往用有追索权的应收票据向银行贴现。这种行为表面是票据贴现，实质上是一种短期的抵押贷款（应收票据贴现列入经营性现金流入，而贷款则列入筹资性的现金流入，企业运用这种方式实现对经营性的现金流量的操纵）。为此，财政部有关部门规定，对于附有追索权的应收票据贴现，由原作为或有负债予以披露，改作视为以应收票据取得质押借款，按收到款项确认银行借款。相应地所产生的现金流，不再列入经营活动产生的现金流量，而列入筹资活动收到的现金。五、现金流量比率分析五、现金流量比率分析（一）现金流量偿债能力比率现金流量偿债能力比率（二）现金流量支付能力比率（二）现金流量支付能力比率（三）盈利质量分析比率（三）盈利质量分析比率 现金流量的比率分析是指通过与现金流量有关的财务比率的计算和比较，对公司的偿债能力、盈利能力、盈利质量和财务弹性进行评价。现金流量的比率包括现金流量偿债能力比率、现金流量支付能力比率和盈利质量分析比率。（一）现金流量偿债能力比率现金流量偿债能力比率 1.现金比率 2.经营活动净现金比率 3.到期债务本息偿付比率 4.利息现金流量保障倍数 1.现金比率 现金比率是以现金衡量公司偿还短期债务能力的一个比率，其计算公式是：现金比率=现金流动负债100%公式中的现金是指会计期末公司所拥有的现金数额，包括现金和现金等价物，可从现金流量表中的“期末现金及现金等价物余额”项目取得数据。【例6-1】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的现金比率及与2014年对比的变动情况,见表6-1。表6-1 现金比率分析表现金比率分析表 单位：万元项 目2015年2014年差异现金8,30517,433-9,128流动负债50,42448,6881,736现金比率（%）0.160.36-0.20表6-1显示，华星公司2015年的现金比率比2014年减少了0.20，说明公司为每1元流动负债提供的现金资产保障降低了0.20元。该指标是否合理，还应当进行同业分析或本公司多个会计期的趋势分析，以便作出客观的判断。2.经营活动净现金比率 经营活动净现金比率是一个以本期经营活动净现金流量偿还债务的比率，它的计算公式是：经营活动净现金比率=经营活动现金流量净额流动负债100%【例6-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的经营活动净现金比率及与2014年对比的变动情况,见表6-2。表6-2 经营活动净现金比率分析表经营活动净现金比率分析表 单位：万元项 目2015年2014年差异经营活动现金流量净额11,5298,6852,844流动负债50,42448,6881,736经营活动净现金比率（%）22.8617.845.02 从表6-2中可以看出，华星公司2015年的经营活动净现金比率比2014年提高了5.02%，说明公司为每1元负债提供的经营活动产生的现金资产保障提高了0.05元。总的来说，这两年的比率相对行业标准来说是不错的，偿债能力有所增强。但还必须根据具体环境，或用其他标准作比较，才能作出客观的判断。3.到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率用来衡量公司到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。到期债务包括长短期借款及其相关利息支出。其计算公式是:到期债务本息偿付比率=经营活动现金流量净额本期到期债务本息100%如果到期债务本息偿付比率小于1，说明公司经营活动产生的现金不足以偿付到期债务和利息支出，公司必须通过其他渠道筹资或通过出售资产才能清偿债务。这一指标数值越大，表明公司长期偿债能力越强。【例6-3】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的到期债务本息偿付比率及与2014年对比的变动情况,见表6-3。表6-3 到期债务本息偿付比率分析表到期债务本息偿付比率分析表 单位：万元项 目2015年2014年差异经营活动产生的现金流量净额11,5298,6852,844到期短期借款本金 6,7721,8324,940到期长期借款本金 1,2004,000-2,800长短期借款利息支出3,560 3,344 216到期债务本息偿付比率（%）99.9794.655.32到期长短期借款本金的数据来自华星公司的报表附注长短期借款的利息支出以利润表中的财务费用代替表6-3中的数据显示，华星公司的到期债务本息偿付比率两年均小于1，表明公司经营活动产生的现金不足以偿付到期债务和利息支出，公司必须通过其他渠道筹资或通过出售资产才能清偿债务。4.利息现金流量保障倍数 利息现金流量保障倍数是指公司生产经营活动净现金流量与利息费用的比率。该指标反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。其计算公式是:利息现金流量保障倍数=经营活动现金流量净额利息费用【例6-4】根据华星公司利润表和现金流量表提供的资料，2014年经营活动现金流量净额为11529万元，利息费用为3560万元，该公司的利息现金流量保障倍数计算如下:本期利息现金流量保障倍数=115293560=3.24 计算结果表明，华星公司本期的经营活动现金流量净额是利息费用的3.24倍，这一比率对公司偿债来说是安全的。（二）现金流量支付能力比率（二）现金流量支付能力比率 1.股利现金保证比率 2.现金充分性比率 3每股经营现金流量 1.股利现金保证比率 股利现金保证比率是一个以本期经营活动现金流量净额衡量现金股利支付能力的比率。其计算公式是:股利现金保证比率=经营活动现金流量净额现金股利100%公式中的现金股利是指本期已宣告分配的全部现金股利额，可从报表附注中取得数据。该比率越高，支付现金股利的现金保证程度越高。2.现金充分性比率 现金充分性比率是对公司进行综合衡量，是否有足够现金偿还债务、进行投资以及支付股利和利息等能力的一个比率。其计算公式是：现金充分性比率=（经营活动现金流量净额+投资活动现金流量净额+筹资活动现金流量净额）（债务偿还额+资本性支出额+支付股利、利息额）100%从计算公式可以看出,现金充分性比率必须保持1以上，才能保障公式分母中各项支付的现金需要，如果小于1，则会出现现金短缺局面。3每股经营现金流量 每股经营现金流量是指经营活动现金流量净额与发行在外的普通股股数的比率。该指标反映每股发行在外的普通股所平均占有的经营净现金流量。这个指标越大，说明公司进行资本支出和支付股利的能力越强。其计算公式为:每股经营现金流量=经营活动现金流量净额发行在外的普通股加权平均数 式中，分母指的是发行在外的普通股加权平均数，而不是年末发行在外的普通股股数。如果使用可转换债券等对发行股票股数具有稀释作用的融资工具，则应按照稀释后的股数计算。【例6-5】根据华星公司利润表和现金流量表提供的资料，计算该公司2015年的每股经营现金流量指标及与2014年对比的变动情况,见表6-4。表6-4 华星公司每股经营现金流量分析表华星公司每股经营现金流量分析表项 目 2015年 2014年 经营活动现金流量净额(万元)11,5298,685发行在外的普通股股数(万股)16,32512,558每股经营现金流量(元)0.71 0.69 根据表6-4可知，华星公司2015年每股经营现金流量比2014年有所提高，表明公司进行资本支出和支付股利的能力在增强。（三）盈利质量分析比率（三）盈利质量分析比率 1净资产现金回收率 2全部资产现金回收率 3盈利现金比率 4销售获现比率1净资产现金回收率 净资产现金回收率是经营活动现金流量净额与平均净资产之间的比率。该指标是对净资产收益率的有效补充，对那些提前确认收益，而长期未收现的公司，可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而补充观察净资产收益率的盈利质量。其计算公式是:净资产现金回收率=经营活动现金流量净额平均净资产100%2全部资产现金回收率 全部资产现金回收率是指经营活动产生的现金流量净额与平均总资产之间的比率。该指标可以作为对总资产收益率的补充，反映企业利用资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现能力的强弱。其计算公式为:全部资产现金回收率=经营活动现金流量净额平均总资产100%【例6-6】根据华星公司资料，其2014年度、2015年度现金回收率指标见表6-5。表表6-56-5 华星公司现金回收率指标表华星公司现金回收率指标表项 目 2015年 2014年 差异 经营活动现金流量净额(万元)11,5298,6852844平均净资产(万元)59,30640,30419,002平均总资产(万元)115,64991,91623,733净资产现金回收率(%)19.4421.62-2.18全部资产现金回收率(%)9.979.450.52总资产收益率（%）21.2212.58.72净资产收益率（%）29.4815.7912.69 从表6-5可以看出，华星公司2015年净资产现金回收率较2014年有所下降，下降幅度为2.18%，但公司的净资产收益率比上年提高了13.69%，表明该公司增加的收益能力并没有相应反映在经营现金流量的增加上，公司的净资产收益率的盈利质量相对降低，应当进一步分析其原因。与上年相比，公司的全部资产现金回收率指标有所提高，提高的幅度为仅0.52%，相对于公司的总资产收益率的提高而言，其提高幅度并不显著。3盈利现金比率 盈利现金比率，也称盈余现金保障倍数，这一比率反映公司本期经营活动产生的现金流量净额与净利润之间的比率关系。盈利现金比率=经营活动现金流量净额净利润100%在一般情况下，盈利现金比率越大，公司盈利质量就越高。如果比率小于1，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使公司盈利，也可能发生现金短缺。【例6-7】根据华星公司资料，其2011年度至2015年度现金回收率指标见表6-6。表6-6 华星公司盈利现金比率指标表华星公司盈利现金比率指标表 单位：万元项 目 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 经营活动现金流量净额-6303,5757,4278,68511,529净利润2,1472,3712,7216,92818,454盈利现金比率(%)-29.34150.78272.95125.3662.47根据表6-6可知，华星公司盈利现金比率在2011年之后有较大幅度的提高，2012年至2014年该比率均大于1，说明公司这三年的盈利质量不错。但2015年该比率小于1，盈利质量有所降低，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入，需要进一步对应收帐款进行分析。4销售获现比率销售获现比率 销售获现比率是以销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入相比。该指标反映企业通过销售获取现金的能力。其计算公式为:销售获现比率=销售商品、提供劳务收到的现金营业收入100%【例6-8】根据华星公司2015年和2014年相关资料，其销售获现比率分析见表6-7。表6-7 华星公司销售获现比率分析表华星公司销售获现比率分析表项 目 2015年 2014年 差异 销售商品、提供劳务收到的现金（万元）128,21180,98747224营业收入(万元)137,12684,83352,293销售获现比率(%)93.5095.47-1.97从表6-7可知，2015年与2014年相比，销售获现率有所降低，表明公司通过销售获取现金的能力有所减弱。但是93.5%的销售获现率已经非常接近1了，可初步判定该公司产品销售形势较好，信用政策合理，能及时收回货款，收款工作得力。