第7章非银行金融机构

Finance 金金 融融 学学 第第7章章 非银行金融机构非银行金融机构 学习目标学习目标1. 理解投资银行与保险公司的含义和类理解投资银行与保险公司的含义和类型型2. 了解其他非银行金融机构如投资基金、了解其他非银行金融机构如投资基金、信托投资公司的相关知识信托投资公司的相关知识3. 掌握投资银行与保险公司，投资基金掌握投资银行与保险公司，投资基金的主要业务的主要业务主要内容主要内容7.1 投资银行投资银行 7.2 保险公司保险公司 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.1 投资银行投资银行 7.1.1 7.1.1 投资银行的内涵投资银行的内涵 早期：主要从事证券发行承销和证券交易业务早期：主要从事证券发行承销和证券交易业务; 目前：已经涉及到了几乎全部的资本市场业务、目前：已经涉及到了几乎全部的资本市场业务、部分货币市场业务以及金融衍生产品市场业务。部分货币市场业务以及金融衍生产品市场业务。 目前人们对投资银行的定义并没有一个严格的、目前人们对投资银行的定义并没有一个严格的、一致的结论。一致的结论。 7.1 投资银行投资银行 7.1.2 7.1.2 投资银行的性质与特点投资银行的性质与特点 性质：性质：非银行金融机构，资本市场的金融中介。非银行金融机构，资本市场的金融中介。 特点：特点：投资银行属于金融服务业。投资银投资银行属于金融服务业。投资银行主要服务于资本市场。投资银行业是一个行主要服务于资本市场。投资银行业是一个智力密集型行业。投资银行业是一个资本密智力密集型行业。投资银行业是一个资本密集型行业。投资银行是一个富于创新性的行集型行业。投资银行是一个富于创新性的行业，投资银行的生命力就在于创新。业，投资银行的生命力就在于创新。 根据全球投资银行金融服务收入排名：根据全球投资银行金融服务收入排名： 20052005年：年：1、美林，、美林，2、摩根斯坦利，、摩根斯坦利，3、高盛，、高盛，4、花旗，、花旗，5、摩根大通，、摩根大通，6、瑞银，、瑞银，7、德意志银行，、德意志银行，8、野村证券，、野村证券，9、雷曼兄弟，、雷曼兄弟，10、瑞士信贷第一波士顿。、瑞士信贷第一波士顿。 20122012年：摩根大通年：摩根大通 / 美银美林美银美林 /高盛高盛 / 摩根士丹利摩根士丹利 / 花旗花旗 / 瑞士信贷瑞士信贷 / 德意志银行德意志银行 / 巴克莱巴克莱 / 瑞银瑞银 / 富国银行富国银行 / 加拿加拿大皇家银行大皇家银行 7.1 投资银行投资银行 7.1.3 7.1.3 投资银行的主要业务投资银行的主要业务 7.1.3.1 证券发行与承销业务证券发行与承销业务 承销业务包股票和债券的发行。承销业务包股票和债券的发行。 承销方式：证券包销和余额包销、证券代销、投标承销方式：证券包销和余额包销、证券代销、投标承购等几种形式。承购等几种形式。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.2 证券交易业务证券交易业务 证券交易同样是投资银行最本源、最基础的业证券交易同样是投资银行最本源、最基础的业务活动。务活动。 投资银行在二级市场中扮演着证券经纪商、证投资银行在二级市场中扮演着证券经纪商、证券交易商和证券做市商三重角色。券交易商和证券做市商三重角色。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.3 公司收购与兼并业务公司收购与兼并业务 公司并购与资产重组是资本市场公司并购与资产重组是资本市场永恒的主题永恒的主题，也是资本市场不断发展的也是资本市场不断发展的根本动力根本动力所在。全球所在。全球最大最大100强企业中，通过自身滚雪球式发展起强企业中，通过自身滚雪球式发展起来的并不多见，多数大企业都是借助于资本市来的并不多见，多数大企业都是借助于资本市场的动力，通过兼并与收购发展壮大起来的。场的动力，通过兼并与收购发展壮大起来的。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.4 财务顾问业务财务顾问业务 投资银行主要是以财务顾问的身份参与公司的投资银行主要是以财务顾问的身份参与公司的资产重组和并购的策划与实施过程，通过收取资产重组和并购的策划与实施过程，通过收取财务顾问费取得收益，在一项公司并购事件中，财务顾问费取得收益，在一项公司并购事件中，投资银行既可以是收购方的财务顾问，也可以投资银行既可以是收购方的财务顾问，也可以是被收购方的财务顾问。是被收购方的财务顾问。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.5 风险投资业务：风险投资业务： 第一，在公司设立初期用私募的方式为其筹集第一，在公司设立初期用私募的方式为其筹集资本；资本； 第二，对某些潜力高的公司有时也进行直接投第二，对某些潜力高的公司有时也进行直接投资，拥有股权成为其股东；资，拥有股权成为其股东； 第三，设立第三，设立“风险基金风险基金”或或“创业基金创业基金”向这向这些公司提供资金来源。些公司提供资金来源。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.6 项目融资业务项目融资业务 是指对一个特定的经济单位或项目策划安排的是指对一个特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段，借款者可以只依赖该一揽子融资的技术手段，借款者可以只依赖该经济单位的现金流和所获收益作为还款来源，经济单位的现金流和所获收益作为还款来源，并以该单位的资产作为借款担保。并以该单位的资产作为借款担保。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.7 金融衍生业务金融衍生业务 金融活动的永恒主题是流动、获利和避险，而金融活动的永恒主题是流动、获利和避险，而这三个目标往往是矛盾的，特别是获利与避险；这三个目标往往是矛盾的，特别是获利与避险；但它们又不是互相绝对排斥的。投资银行所提但它们又不是互相绝对排斥的。投资银行所提供的金融服务主要就是围绕这三个目标进行优供的金融服务主要就是围绕这三个目标进行优化组合。化组合。 7.1 投资银行投资银行 7.1.3.8 研究开发与投资咨询业务研究开发与投资咨询业务 研究开发：是投资银行内部为其他各业务部门提供技研究开发：是投资银行内部为其他各业务部门提供技术支持平台的、不能直接创造利润的业务，其准确定术支持平台的、不能直接创造利润的业务，其准确定位是服务性而非营利性功能。位是服务性而非营利性功能。 投资咨询：是一种纯粹的中介服务，包括普通的证券投资咨询：是一种纯粹的中介服务，包括普通的证券投资咨询和面向特定客户的专项投资咨询。面向的对投资咨询和面向特定客户的专项投资咨询。面向的对象：面向特定或不特定的投资者提供的服务，服务的象：面向特定或不特定的投资者提供的服务，服务的对象可以是机构投资者，也可以是个人投资者。对象可以是机构投资者，也可以是个人投资者。7.1 投资银行投资银行 7.1.3.9 资产证券化资产证券化 是将资产原始权益人或发起人（卖方）不流通是将资产原始权益人或发起人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来现金流量，构造和的存量资产或可预见的未来现金流量，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。过程。美国投资银行危害中国安全美国投资银行危害中国安全 资料图：资料图： 2008年年9月月14日，日，人们经过美国纽约曼哈顿第人们经过美国纽约曼哈顿第7大道上的雷曼兄弟公司总部大道上的雷曼兄弟公司总部大厦。当天，由于美国银行大厦。当天，由于美国银行以及英国巴克莱银行相继放以及英国巴克莱银行相继放弃收购谈判，拥有弃收购谈判，拥有158年历史年历史的美国第的美国第4大投资银行雷曼兄大投资银行雷曼兄弟公司将面临破产。弟公司将面临破产。 以高盛为代表的投资银行，是美国金融霸权的一以高盛为代表的投资银行，是美国金融霸权的一大工具。自大工具。自1994年以来，高盛在中国市场积极布年以来，高盛在中国市场积极布局，翻云覆雨，不仅赚取巨额垄断利润、控制主局，翻云覆雨，不仅赚取巨额垄断利润、控制主导中国的相关产业，而且误导我国政府与企业经导中国的相关产业，而且误导我国政府与企业经济决策，涉嫌危害中国经济安全。济决策，涉嫌危害中国经济安全。 与其他同行相比，高盛是中国市场的姗姗来迟与其他同行相比，高盛是中国市场的姗姗来迟来者。日本野村证券来者。日本野村证券1973年就开始拓展中国金融年就开始拓展中国金融和投资业务。摩根大通和投资业务。摩根大通1980年就在北京设立了代年就在北京设立了代表处。表处。 高盛高盛1984 年在香港设亚太地区总部，年在香港设亚太地区总部，1994年在年在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。但是，高盛进入中国市场后，迅速创造令国内外但是，高盛进入中国市场后，迅速创造令国内外同行羡慕不已的众多同行羡慕不已的众多“第一第一”，甚至甚至“唯一唯一”。 2007年，高盛税前收入第一次有超过一半来自美年，高盛税前收入第一次有超过一半来自美国以外地区，其国以外地区，其中国是高盛收入增长最快的市场中国是高盛收入增长最快的市场。和在美国本土市场一样，高盛在中国的作为充满和在美国本土市场一样，高盛在中国的作为充满了神秘色彩，令人质疑。中国市场的透明度不太了神秘色彩，令人质疑。中国市场的透明度不太高，本来设想应是跨国资本的最大障碍。但是，高，本来设想应是跨国资本的最大障碍。但是，高盛通过本土化战略，高盛通过本土化战略，“不透明不透明”反而给了高盛反而给了高盛更多更多“保护色保护色”与与“拓展空间拓展空间”。 精心布局中国市场精心布局中国市场 钻法律漏洞进入中国证券市场。钻法律漏洞进入中国证券市场。 2004 年年12月，中国证监会批准高盛与北京高华证券月，中国证监会批准高盛与北京高华证券有限责任公司合资成立高盛高华证券有限责任公司，恰有限责任公司合资成立高盛高华证券有限责任公司，恰逢其时地在一轮牛市开始之前介入了中国证券市场。根逢其时地在一轮牛市开始之前介入了中国证券市场。根据据外资参股证券公司设立规则外资参股证券公司设立规则(2002年颁布年颁布)的规定：的规定：境外股东持股比例或在外资参股证券公司中拥有的权益境外股东持股比例或在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计不得超过比例，累计不得超过1/3 。高盛名义拥有合资公司。高盛名义拥有合资公司33%股权高华拥有股权高华拥有67股权。但是高华是由高盛借款股权。但是高华是由高盛借款1亿亿美元组建的，另一出资人高盛的重要客户联想集团只美元组建的，另一出资人高盛的重要客户联想集团只是扮演是扮演“掩护掩护”角色。高盛高华证劵近乎百分之百是高角色。高盛高华证劵近乎百分之百是高盛控股，是业内早已公开的秘密。盛控股，是业内早已公开的秘密。 以隐形渠道进入中国房地产市场。以隐形渠道进入中国房地产市场。 2003年以来，国际炒作人民币币值低估，施年以来，国际炒作人民币币值低估，施压人民币升值一浪高过一浪，大量热钱由此纷纷压人民币升值一浪高过一浪，大量热钱由此纷纷涌向中国，房地产是热钱栖身的重要领域。擅长涌向中国，房地产是热钱栖身的重要领域。擅长投机的高盛当然不会坐失良机。投机的高盛当然不会坐失良机。2005年底，向年底，向21世纪中国不动产公司注资世纪中国不动产公司注资2200万美元，成为该公万美元，成为该公司的第二大股东。司的第二大股东。2005年在上海以年在上海以1.076亿美元亿美元的价格买下凯德置地有限公司的百腾大厦（商业的价格买下凯德置地有限公司的百腾大厦（商业写字楼）用于出租，成为当时上海成交价格最高写字楼）用于出租，成为当时上海成交价格最高的地产买卖，直接拉抬上海房地产价格。的地产买卖，直接拉抬上海房地产价格。2006年年10月，高盛以月，高盛以7000万美元买下了上海虹侨花苑酒万美元买下了上海虹侨花苑酒店式公寓。店式公寓。 通过并购农产品加工企业进入中国农产品市场。通过并购农产品加工企业进入中国农产品市场。 高盛拥有双汇和雨润两家巨型肉类加工企业以高盛拥有双汇和雨润两家巨型肉类加工企业以及成熟的销售渠道和品牌，并向上游养殖进军。及成熟的销售渠道和品牌，并向上游养殖进军。高盛斥资数亿美元，在中国生猪养殖的重点地区高盛斥资数亿美元，在中国生猪养殖的重点地区一口气全资收购了十余家专业养猪厂。以高盛为一口气全资收购了十余家专业养猪厂。以高盛为代表的国际资本渗透的不仅是中国养殖业的整条代表的国际资本渗透的不仅是中国养殖业的整条产业链，更涉及中国农业上下游各个领域。另外，产业链，更涉及中国农业上下游各个领域。另外，德意志集团已经注资天津宝迪集团，这样中国三德意志集团已经注资天津宝迪集团，这样中国三大肉类加工企业均被外资染指，业内人士担心，大肉类加工企业均被外资染指，业内人士担心，继中国大豆与豆油沦陷后，生猪养殖与猪肉正在继中国大豆与豆油沦陷后，生猪养殖与猪肉正在成为外资的盘中餐，由此引发的食品与粮食（集成为外资的盘中餐，由此引发的食品与粮食（集中于玉米）安全隐患不容忽视中于玉米）安全隐患不容忽视 通过对国有骨千企业债券主承销等渠道，掌握中通过对国有骨千企业债券主承销等渠道，掌握中国重要行业的商业及战略信息。国重要行业的商业及战略信息。 美国大型投资银行的研究能力惊人，信息采集、美国大型投资银行的研究能力惊人，信息采集、处理、分析的能力超乎想象。一家一行对于经济处理、分析的能力超乎想象。一家一行对于经济资讯的处理能力远远超过一个普通国家的水平。资讯的处理能力远远超过一个普通国家的水平。在高盛等境外机构的游说下，中国大型骨干企业在高盛等境外机构的游说下，中国大型骨干企业纷纷于海外上市、引进战略投资或海外并购。而纷纷于海外上市、引进战略投资或海外并购。而企业海外融资必须请外资中介服务机构（包括投企业海外融资必须请外资中介服务机构（包括投资咨询、审计、评级等）进行全面、彻底的家底资咨询、审计、评级等）进行全面、彻底的家底盘查。凡是经过外资中介机构盘查。凡是经过外资中介机构“周密服务周密服务”的，的，近乎都无秘密可言。近乎都无秘密可言。 高盛因为在全球金融市场的突出地位，在中国大高盛因为在全球金融市场的突出地位，在中国大型骨干企业走出去过程中一直扮演关键角色。石型骨干企业走出去过程中一直扮演关键角色。石油、电信、金融、汽车、大众传媒、医药等行业油、电信、金融、汽车、大众传媒、医药等行业高盛都有染指，而且无一例外都是龙头骨干企业。高盛都有染指，而且无一例外都是龙头骨干企业。更值碍关注的是高盛还担任一些省政府的经济更值碍关注的是高盛还担任一些省政府的经济顾问，多次在中国政府的大型全球债务发售交易顾问，多次在中国政府的大型全球债务发售交易中担任顾问及主承销商。近年来，高盛对中国经中担任顾问及主承销商。近年来，高盛对中国经济的预测与国家统计局等相关部门事后发表的报济的预测与国家统计局等相关部门事后发表的报告数据，经常出现惊人的一致，有时连小数点后告数据，经常出现惊人的一致，有时连小数点后数字都分毫不差。数字都分毫不差。 吹捧中国，也误导中国吹捧中国，也误导中国 在相关媒体追捧以及相关重要人士的偏爱下，高盛在在相关媒体追捧以及相关重要人士的偏爱下，高盛在中国金融界拥有极大声望，高盛也不断利用这种声望积中国金融界拥有极大声望，高盛也不断利用这种声望积极谋取利益。高盛一直善于以中国最习惯、最受用的方极谋取利益。高盛一直善于以中国最习惯、最受用的方式表达自己的利益诉求。式表达自己的利益诉求。2001年，高盛发表了题为年，高盛发表了题为全全球需要更好的经济之砖球需要更好的经济之砖的报告，即将巴西、俄罗斯、的报告，即将巴西、俄罗斯、印度和中国四国的英文起首字母组合起来为印度和中国四国的英文起首字母组合起来为BRICs（译（译称称“全砖四国全砖四国”）。）。2003 年，高盛在年，高盛在与与BRICs一起梦一起梦想：通往想：通往2050年的道路年的道路的全球经济报告中预言，如果的全球经济报告中预言，如果不出意外的话，中国可能会在不出意外的话，中国可能会在2015 年赶超日本，在年赶超日本，在2039 年超过美国成为世界第一经济大国。年超过美国成为世界第一经济大国。 这个自成立以来就丑闻不断、官司不时缠身的金融大鳄这个自成立以来就丑闻不断、官司不时缠身的金融大鳄对中国的大肆吹捧，一方面是炒作公关的需要，另一方对中国的大肆吹捧，一方面是炒作公关的需要，另一方面不仅有自己的私利，而且还有配合美国对华政策的需面不仅有自己的私利，而且还有配合美国对华政策的需要。美国布鲁金斯学会外交政策研究所高级研究员黄靖要。美国布鲁金斯学会外交政策研究所高级研究员黄靖博士认为，博士认为，吹捧中国是要中国承担更多的国际责任。吹捧中国是要中国承担更多的国际责任。 除了吹捧，高盛及其分析师针对中国宏微观经济不断发除了吹捧，高盛及其分析师针对中国宏微观经济不断发表报告与评论，影响相关部门决策，尤其是高盛的一些表报告与评论，影响相关部门决策，尤其是高盛的一些报告明显存在误导中国决策嫌疑，如人民币应一次性大报告明显存在误导中国决策嫌疑，如人民币应一次性大幅升值，资本项目应尽快开放，幅升值，资本项目应尽快开放，“港股直通车港股直通车”有利于有利于解决流动性过剩问题，热钱对中国不是大问题等。高盛解决流动性过剩问题，热钱对中国不是大问题等。高盛在华行为，早已远远超出一个普通商业机构的一般商业在华行为，早已远远超出一个普通商业机构的一般商业行为。行为。 7.2 保险公司保险公司 保险公司：保险公司：为社会经济的安全而组织起来为社会经济的安全而组织起来的一种机构。的一种机构。 业务经营的原理：风险分散，将社会上个别的业务经营的原理：风险分散，将社会上个别的风险通过保险，分散于多数人，以利于社会大风险通过保险，分散于多数人，以利于社会大众经济生活的稳定。众经济生活的稳定。7.2 保险公司保险公司 7.2.1 7.2.1 风险概述风险概述 7.2.1.1 风险的概念风险的概念 风险是可能发生损失的不确定性：风险是可能发生损失的不确定性： 首先，强调风险是一种首先，强调风险是一种客观存在客观存在的状态。的状态。 其次，风险是其次，风险是与损失相伴随与损失相伴随的状态。的状态。 第三，风险具有第三，风险具有不确定性。不确定性。 7.2 保险公司保险公司 7.2.1.2 风险的构成要素风险的构成要素 1. 风险因素风险因素 风险因素是指引起或增加风险事故发生的机会或扩风险因素是指引起或增加风险事故发生的机会或扩大损失程度的原因和条件。分为：大损失程度的原因和条件。分为： 实质风险因素、道德风险因素和心理风险因素实质风险因素、道德风险因素和心理风险因素7.2 保险公司保险公司 2. 风险事故风险事故 风险事故是造成生命财产损失的偶发事件。风风险事故是造成生命财产损失的偶发事件。风险事故与风险因素的区分：主要看是否直接构险事故与风险因素的区分：主要看是否直接构成损失。成损失。 3. 风险损失风险损失 风险损失是指非故意的、非预期的和非计划的风险损失是指非故意的、非预期的和非计划的经济价值的减少。经济价值的减少。 7.2 保险公司保险公司 7.2.1.3 风险的特征风险的特征 1. 客观性客观性 2. 普遍性普遍性 3. 可变性可变性 4. 具体风险发生的偶然性具体风险发生的偶然性 5. 大量风险发生的必然性大量风险发生的必然性7.2 保险公司保险公司 7.2.2 7.2.2 保险的概念与本质保险的概念与本质 7.2.2.1 保险的概念保险的概念 从个人的角度来看，保险是以个人小额成本（保险费）替代大额从个人的角度来看，保险是以个人小额成本（保险费）替代大额不确定损失（意外事故的损失），而这种损失在没有保险的情况不确定损失（意外事故的损失），而这种损失在没有保险的情况下依然会存在。下依然会存在。 功能：在于创造了风险的对立面功能：在于创造了风险的对立面安全。安全。 保险并不能减少事件是否发生的不确定性，也不能改变事件发生保险并不能减少事件是否发生的不确定性，也不能改变事件发生的概率，它所减少的是与事件相关的经济损失。的概率，它所减少的是与事件相关的经济损失。保险是损失分担机制。保险是损失分担机制。 7.2 保险公司保险公司 7.2.2.2 保险的本质保险的本质 1. 风险转移风险转移 把集中在某一单位或个人身上的因偶发的灾害事故或人身伤亡把集中在某一单位或个人身上的因偶发的灾害事故或人身伤亡事件所致经济损失，通过直接摊派或收取保费的办法平均分摊事件所致经济损失，通过直接摊派或收取保费的办法平均分摊给所有被保险人，这就是保险的风险转移。给所有被保险人，这就是保险的风险转移。 2. 损失分担损失分担 损失分担即被保险人通过交纳一定的保险费，将某些风险转移损失分担即被保险人通过交纳一定的保险费，将某些风险转移给了整个团体，以较少的支出避免潜在的、巨大的且不确定的给了整个团体，以较少的支出避免潜在的、巨大的且不确定的损失。损失。7.2 保险公司保险公司 7.2.3 7.2.3 保险的原则保险的原则 7.2.3.1 赔偿原则赔偿原则 赔偿原则是指在保险标的遭受保险责任范围内的损赔偿原则是指在保险标的遭受保险责任范围内的损失时，保险人应按照合同规定，以货币形式赔偿被失时，保险人应按照合同规定，以货币形式赔偿被保险人所受的损失。但赔偿金额只能使被保险人在保险人所受的损失。但赔偿金额只能使被保险人在经济上恢复到受损前同等状态。经济上恢复到受损前同等状态。 7.2 保险公司保险公司 7.2.3.2 可保利益原则可保利益原则 对赔偿原则形成有力支持的一个基本法律原则是可保对赔偿原则形成有力支持的一个基本法律原则是可保利益原则，指的是投保人或被保险人对保险标的因具利益原则，指的是投保人或被保险人对保险标的因具有各种利害关系而享有的经济利益。有各种利害关系而享有的经济利益。 7.2.3.3 代位追偿原则代位追偿原则 代位追偿原则是由赔偿原则派生的。在这一原则下，代位追偿原则是由赔偿原则派生的。在这一原则下，保险公司在对保险人所遭受的保险事故所致的损失予保险公司在对保险人所遭受的保险事故所致的损失予以赔偿后，依法取得向对财产损失负有责任的第三者以赔偿后，依法取得向对财产损失负有责任的第三者进行追偿的权利。进行追偿的权利。 7.2 保险公司保险公司 7.2.3.4 最大诚信原则最大诚信原则 最大诚信原则是指保险双方在签订和履行保险合同时，最大诚信原则是指保险双方在签订和履行保险合同时，必须保持最大限度的诚意，否则合同无效。必须保持最大限度的诚意，否则合同无效。 7.2.3.5 近因原则近因原则 近因是指造成保险标的损失的最主要、最有效的原因。近因是指造成保险标的损失的最主要、最有效的原因。按照近因原则，当被保险人的损失是直接由于保险责按照近因原则，当被保险人的损失是直接由于保险责任范围内的事故造成的，保险人才予以赔偿，即保险任范围内的事故造成的，保险人才予以赔偿，即保险事故的发生与损失事实的形成这两者之间必须有直接事故的发生与损失事实的形成这两者之间必须有直接因果关系的存在，才能构成保险赔偿的条件。因果关系的存在，才能构成保险赔偿的条件。 7.2 保险公司保险公司 7.2.4 7.2.4 保险种类保险种类 7.2.4.1 按保险标的或事故对象标准：人身保险、按保险标的或事故对象标准：人身保险、财产保险、责任保险和保证及信用保险。财产保险、责任保险和保证及信用保险。 人身保险是以人的生命、身体或健康作为保险标的人身保险是以人的生命、身体或健康作为保险标的的保险。的保险。 财产保险是以物或其他财产利益为标的的保险。财产保险是以物或其他财产利益为标的的保险。7.2 保险公司保险公司 责任保险是指以被保险人对第三者依法应付的赔责任保险是指以被保险人对第三者依法应付的赔偿责任为保险标的的保险。偿责任为保险标的的保险。 保证保险是一种以经济合同所规定的预期应得的保证保险是一种以经济合同所规定的预期应得的有形财产或预期应得的经济利益为保险标的的保有形财产或预期应得的经济利益为保险标的的保险。险。 信用保险是保障债权人因债务人不能履行偿付或信用保险是保障债权人因债务人不能履行偿付或拒绝偿付时，所遭受到的损失，由保险人负责赔拒绝偿付时，所遭受到的损失，由保险人负责赔偿的一种保险。偿的一种保险。 7.2 保险公司保险公司 7.2.4.2 按被保险人不同：个人保险和商务按被保险人不同：个人保险和商务保险。保险。 个人保险是以个人或家庭的财产、生命、健康个人保险是以个人或家庭的财产、生命、健康等作为保险标的的保险。等作为保险标的的保险。 商务保险是指以工厂、企业等经营单位的财产、商务保险是指以工厂、企业等经营单位的财产、责任等作为保险标的的保险。责任等作为保险标的的保险。7.2 保险公司保险公司 7.2.4.3 按保险实施形式：强制保险和自愿按保险实施形式：强制保险和自愿保险。保险。 强制保险又称法定保险，它是由国家颁布法令强制保险又称法定保险，它是由国家颁布法令强制被保险人参加的保险。只要在保险范围内，强制被保险人参加的保险。只要在保险范围内，不管被保险人是否愿意，都必须保险。不管被保险人是否愿意，都必须保险。 自愿保险是投保人和保险人在自愿协商的基础自愿保险是投保人和保险人在自愿协商的基础上，由当事人订立保险合同而实现的保险。上，由当事人订立保险合同而实现的保险。 7.2 保险公司保险公司 7.2.5 7.2.5 保险公司经营保险公司经营 7.2.5.1 保险产品的定价保险产品的定价 保险费率是指每份保险的价格。如同其它商品价格保险费率是指每份保险的价格。如同其它商品价格一样，保险费率是保险产品成本的体现。然而保险一样，保险费率是保险产品成本的体现。然而保险业有不同于其他行业的特点，在保险合同被售出时业有不同于其他行业的特点，在保险合同被售出时并不知道保险产品的成本，而且有时直至保单期满并不知道保险产品的成本，而且有时直至保单期满也不能确定。也不能确定。 7.2 保险公司保险公司 7.2.5.2 展业展业 展业是指保险公司进入市场营销的过程，即向展业是指保险公司进入市场营销的过程，即向客户提供保险商品和服务。一个保险公司的展客户提供保险商品和服务。一个保险公司的展业部门有时被称为代理部，是其销售或市场策业部门有时被称为代理部，是其销售或市场策划部门，该部门负责外部的销售环节，换句话划部门，该部门负责外部的销售环节，换句话说，该部门就是负责保险产品的说，该部门就是负责保险产品的营销营销。 7.2 保险公司保险公司 7.2.5.3 承保承保 承保是保险经营的重要环节，是指保险人对被承保是保险经营的重要环节，是指保险人对被保险人的选择，即保险人决定接受还是拒绝客保险人的选择，即保险人决定接受还是拒绝客户的投保。户的投保。 7.2 保险公司保险公司 7.2.5.4 保险理赔保险理赔 保险索赔是指被保险人在保险标的遭受损失后保险索赔是指被保险人在保险标的遭受损失后或保险期满时，按保险单有关条款的规定，向或保险期满时，按保险单有关条款的规定，向保险人要求赔偿或给付保险金的行为。保险理保险人要求赔偿或给付保险金的行为。保险理赔是指保险人接到被保险人的索赔要求，根据赔是指保险人接到被保险人的索赔要求，根据保险合同的规定，对保险事故的发生以及造成保险合同的规定，对保险事故的发生以及造成的物质损失或人身伤害进行一系列调查审核，的物质损失或人身伤害进行一系列调查审核，并予以赔偿的行为。并予以赔偿的行为。 7.2 保险公司保险公司 7.2.5.5 保险资金的运用保险资金的运用 含义：含义：是指保险公司为取得预期收益而垫付保是指保险公司为取得预期收益而垫付保险资金以形成保险资产的经济活动过程。险资金以形成保险资产的经济活动过程。 业务：业务：一类是承保业务；另一类是投资业务。一类是承保业务；另一类是投资业务。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.3.1 7.3.1 投资基金投资基金 7.3.1.1 投资基金的概念与特征投资基金的概念与特征 投资基金是通过发行基金股份（或受益凭证），将投资基金是通过发行基金股份（或受益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并由投资者承担投于股票、债券或其他金融资产，并由投资者承担投资风险，享受投资收益的一种集合投资制度。资风险，享受投资收益的一种集合投资制度。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 特征：特征： 经营成本低。经营成本低。 分散投资降低了投资风险。分散投资降低了投资风险。 专家管理增加了投资收益机会。专家管理增加了投资收益机会。 服务专业化。服务专业化。 投资者按比例享受投资收益。投资者按比例享受投资收益。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.3.1.2 投资基金的种类投资基金的种类 1. 按组织形式，投资基金可分为契约型基金和公司型按组织形式，投资基金可分为契约型基金和公司型基金。基金。 契约型基金，是根据信托契约组成的投资基金。契约型基金无契约型基金，是根据信托契约组成的投资基金。契约型基金无法人资格，基金经理公司通常是基金的发起人，发行受益凭证法人资格，基金经理公司通常是基金的发起人，发行受益凭证筹集资金，并负责基金的投资营运。筹集资金，并负责基金的投资营运。 公司型基金，是依法成立的以盈利为目的的股份有限公司，拥公司型基金，是依法成立的以盈利为目的的股份有限公司，拥有独立法人资格。这种基金在美国被称为投资公司。有独立法人资格。这种基金在美国被称为投资公司。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 2按基金规模的变动情况，投资基金可分为封闭按基金规模的变动情况，投资基金可分为封闭型基金和开放型基金。型基金和开放型基金。 封闭型基金发行总额是限定的，在达到了预定发行计封闭型基金发行总额是限定的，在达到了预定发行计划后，基金即宣告成立，并进行封闭，基金规模在一划后，基金即宣告成立，并进行封闭，基金规模在一定时期内不再扩大或缩减。定时期内不再扩大或缩减。 开放型基金规模不是固定不变的，基金组织者可以根开放型基金规模不是固定不变的，基金组织者可以根据经营策略和实际需要发行新的基金单位，投资者可据经营策略和实际需要发行新的基金单位，投资者可以随时购买基金单位，并随时将其持有的基金单位卖以随时购买基金单位，并随时将其持有的基金单位卖回给基金组织者，以赎回现金。回给基金组织者，以赎回现金。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 3. 按投资目标，投资基金可分为：按投资目标，投资基金可分为： 成长型基金是以追求资本的长期增值为主要目标的，风险较大，成长型基金是以追求资本的长期增值为主要目标的，风险较大，可能获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。可能获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。 收入型基金的主要目标是获取当期最大收入，优点是损失本金的收入型基金的主要目标是获取当期最大收入，优点是损失本金的风险较小，不过成长潜力也有限。风险较小，不过成长潜力也有限。 平衡型基金将资金分散投资于股票和债券，以基金净资产的稳定、平衡型基金将资金分散投资于股票和债券，以基金净资产的稳定、一定的收益及适度的成长为目标的投资基金，具有双重投资目标，一定的收益及适度的成长为目标的投资基金，具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡，故风险适中。谋求收入和成长的平衡，故风险适中。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 4. 按投资对象不同，投资基金可分为货币按投资对象不同，投资基金可分为货币市场基金、股票基金、债券基金、衍生基市场基金、股票基金、债券基金、衍生基金与杠杆基金、对冲基金与套利基金金与杠杆基金、对冲基金与套利基金 货币市场基金投资于存款、短期票据等货币市货币市场基金投资于存款、短期票据等货币市场工具，属货币市场范畴。场工具，属货币市场范畴。 股票基金投资对象主要是普通股。股票基金投资对象主要是普通股。 债券基金指主要投资于各类债券的基金。债券基金指主要投资于各类债券的基金。7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 衍生基金与杠杆基金，这两类实际上是同类基金，衍生基金与杠杆基金，这两类实际上是同类基金，投资对象是金融衍生产品，衍生基金强调其投资投资对象是金融衍生产品，衍生基金强调其投资对象是衍生产品，杠杆基金表示其投资对象有杠对象是衍生产品，杠杆基金表示其投资对象有杠杆作用。杆作用。 对冲基金最初是指在金融市场上进行套期保值交对冲基金最初是指在金融市场上进行套期保值交易，运用对冲技巧来避免风险的基金。易，运用对冲技巧来避免风险的基金。 套利基金是利用金融资产在不同市场上的价格差套利基金是利用金融资产在不同市场上的价格差异进行套利的基金。异进行套利的基金。7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.3.1.3 投资基金的交易投资基金的交易 封闭型基金：基金管理人不负责基金单位的赎封闭型基金：基金管理人不负责基金单位的赎回，而是申请基金单位在证券交易所上市交易回，而是申请基金单位在证券交易所上市交易或在指定证券商处进行柜台交易；或在指定证券商处进行柜台交易； 开放型基金：基金管理人在每一个交易日都有开放型基金：基金管理人在每一个交易日都有责任以每一个基金单位资产净值的价格赎回投责任以每一个基金单位资产净值的价格赎回投资者出售的基金交易。资者出售的基金交易。 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 1. 封闭型基金的转让封闭型基金的转让 封闭型基金的投资者不能向基金管理人申请赎回基金封闭型基金的投资者不能向基金管理人申请赎回基金证券，但可以将基金证券拿到证券市场上自由买卖。证券，但可以将基金证券拿到证券市场上自由买卖。封闭型基金一般是在其正式成立后封闭型基金一般是在其正式成立后3个月个月才允许按一定才允许按一定的交易规则上市交易。的交易规则上市交易。 2. 开放型基金的赎回开放型基金的赎回 基金发行成立，在封闭期结束后，投资者才能要求赎基金发行成立，在封闭期结束后，投资者才能要求赎回。回。 对对 冲冲 基基 金（金（Hedge Fund） 在对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购在对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，使股票跌价的风险得到对冲。使股票跌价的风险得到对冲。 或基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行或基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。组合的结果是，如该行业预期表现较差的几只劣质股。组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。风险，追求高收益的投资模式。 著名的对冲基金著名的对冲基金 对冲基金中最著名的莫过于乔治对冲基金中最著名的莫过于乔治索罗斯的量子索罗斯的量子基金及朱里安基金及朱里安罗伯逊的老虎基金，它们都曾创罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达造过高达40%至至50%的复合年度收益率。采取的复合年度收益率。采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。大规同时也为对冲基金带来不可预估的损失。大规模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。永远处于不败之地。 乔治乔治索罗斯，索罗斯，1930年生于匈牙利布达佩斯，年生于匈牙利布达佩斯，“国际金融界的坏孩子国际金融界的坏孩子”。1997年年7月，索罗月，索罗斯大量抛售泰铢，引发东南亚金融危机。斯大量抛售泰铢，引发东南亚金融危机。7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.3.2 7.3.2 信托投资公司信托投资公司 7.3.2.1 信托投资公司概述信托投资公司概述 信托投资公司是专门办理委托、租赁、签证、担保、信托投资公司是专门办理委托、租赁、签证、担保、咨询等信托业务的金融机构。咨询等信托业务的金融机构。 信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.3.2.2 信托投资公司的职能信托投资公司的职能 1. 财产管理职能财产管理职能 2. 金融职能金融职能 3. 社会中介与咨询职能社会中介与咨询职能 7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 7.3.2.3 信托投资公司的主要业务信托投资公司的主要业务 1. 个人信托业务个人信托业务 个人信托业务是指信托投资公司以自然人为服务对个人信托业务是指信托投资公司以自然人为服务对象的信托业务，其主要目的是信托投资公司为自然象的信托业务，其主要目的是信托投资公司为自然人提供财产管理服务。人提供财产管理服务。7.3 其他非银行金融机构其他非银行金融机构 2. 法人信托业务法人信托业务 法人信托是指信托投资公司以法人为服务对象，法人信托是指信托投资公司以法人为服务对象，为其提供专业的财产或者事务管理服务的信托为其提供专业的财产或者事务管理服务的信托业务。对于一般的财产管理，法人信托与个人业务。对于一般的财产管理，法人信托与个人信托并无很大差异，比较有特色的法人信托业信托并无很大差异，比较有特色的法人信托业务主要有抵押公司债信托、商务管理信托等。务主要有抵押公司债信托、商务管理信托等。