财务管理：第九章 股利分配

第九章股利分配本章的重点本章的重点 股利分配政策的影响因素；股利分配政策的影响因素；股票股利和股票分割对股东和公司的影股票股利和股票分割对股东和公司的影响；响；股票分割的含义和目的；股票分割的含义和目的；四种股利政策的含义，确定的步骤，以四种股利政策的含义，确定的步骤，以及采取各种股利政策的依据。及采取各种股利政策的依据。 本章的重点本章的重点 对于股利分配政策，其中关键的是股利对于股利分配政策，其中关键的是股利的支付比率的确定，即：的支付比率的确定，即： 将多少盈余用来发放股利，将多少将多少盈余用来发放股利，将多少盈余为公司所留用，因为这将影响盈余为公司所留用，因为这将影响公司的报酬率和风险，使公司股票公司的报酬率和风险，使公司股票价格发生变化。价格发生变化。本章的难点问题本章的难点问题 股票股利和股票分割对股东和公司股票股利和股票分割对股东和公司的影响；的影响；股票分割的含义和目的；股票分割的含义和目的；四种股利政策的含义，确定的步骤，四种股利政策的含义，确定的步骤，以及采取各种股利政策的依据。以及采取各种股利政策的依据。第一节第一节 利润分配的内容利润分配的内容一）一） 利润分配的项目利润分配的项目1 1、 盈余公积金。盈余公积金。 公司分配当年税后利润时应当按照公司分配当年税后利润时应当按照1010的比例的比例提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到公司注册资本公司注册资本5050时，可不再提取。任意盈余时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。公积金的提取由股东会根据需要决定。第一节第一节 利润分配的内容利润分配的内容2 2、 股利。股利。 公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25。第一节第一节 利润分配的内容利润分配的内容二）利润分配的顺序二）利润分配的顺序 1 1、计算可供分配的利润。、计算可供分配的利润。 将本年利润（亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。如果可供分配利润为负数，则不能进行后续分配。第一节第一节 利润分配的内容利润分配的内容2 2、计提法定盈余公积金。、计提法定盈余公积金。 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。3 3、计提任意盈余公积金。、计提任意盈余公积金。4 4、向股东支付股利。、向股东支付股利。第二节第二节 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式一）股利支付的程序：一）股利支付的程序：1 1、股利宣告日、股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。2 2、股权登记日、股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。3 3、除息日、除息日 在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次股利。4 4、股利支付日、股利支付日即向股东发放股利的日期。第二节第二节 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式二）股利支付的方式二）股利支付的方式：1 1、现金股利、现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。2 2、财产股利、财产股利财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。第二节第二节 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式3 3、负债股利、负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。4 4、股票股利、股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资一）影响股利分配的因素一）影响股利分配的因素根据股利相关论，影响股利分配的因素有：1 1、 法律因素：法律因素：资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润。2 2、 股东因素：股东因素：稳定的收入和避税、控制权的稀释。第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资3 3、 公司的因素：公司的因素：盈余的稳定性、资产的流动性，举债能力、投资机会、资本成本、债务需要。4 4、 其他因素：其他因素：债务合同约束、通货膨胀第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资二）股利分配政策的选择与评价二）股利分配政策的选择与评价 1 1、剩余股利政策、剩余股利政策 是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 特点：特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。 第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资2 2、固定或持续增长的股利政策、固定或持续增长的股利政策 将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 优点：优点：稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资有利于投资者安排股利收入和支出。 稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 缺点：缺点：在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。 第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 第三节第三节 股利分配政策和内部融资股利分配政策和内部融资4 4、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率 。采用该政策的理由是：采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 （四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割一)股票股利股票股利1 1、定义、定义股票股利作为上市公司采用最为频繁的股利政策之一 ,是指企业向股东发放额外的普通股股票。2 2、核算方法、核算方法：股票股利发放分为按市价计算股利和按股票票面价格计算股票价格。西方国家多采用前种方法，我国目前采用后种方法。例题例题：假定某公司发放10%的股票股利，即发放20000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票，若当时股票市价20元。按市价核算。普通股（面额1元，已发 行20万股） 资本公积未分配利润股东权益合计 200 000 400 000 2 000 000 2 600 000 借：未分配利润 400 000 贷：普通股 20 000 资本公积股票溢价 380 000普通股（面额1元，已发行 22万股） 资本公积未分配利润股东权益合计 220 000 780 000 1 600 000 2 600 000 （四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割股票股利的发放会造成以下影响股票股利的发放会造成以下影响 ： 留存收益减少；留存收益减少； 普通股股本和资本公积增加；普通股股本和资本公积增加； 不会引起所有者权益总额的增减变动；不会引起所有者权益总额的增减变动； 流通在外股数增加，每股收益及每股市价流通在外股数增加，每股收益及每股市价下降；下降； 由于股东所持股份的比例不变，每位股东由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额不变。所持股票的市场价值总额不变。 例题例题：假定上述公司本年盈余为例题：假定上述公司本年盈余为440000元，某元，某股东有股东有20000股普通股，发放股票股利对该股东股普通股，发放股票股利对该股东的影响。的影响。 发放股利后的每股收益发放股利后的每股收益=E。/(1+Ds)式中：式中：E。发放股票股利前的每股收益；发放股票股利前的每股收益； Ds 股票股利发放率。股票股利发放率。 发放股票股利后的每股市价发放股票股利后的每股市价=M/(1+Ds)式中：式中：M发放股票股利前的每股市价；发放股票股利前的每股市价； Ds股票股利发放率。股票股利发放率。项目发放前发放后每股收益（EPS）每股市价持股比利所持股票总价值440000/200000=2.22020000/200000=10%20*20000=400000440000/220000=220/（1+10%）=18.1822000/220000=10%18.18*22000=400000（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割 3 3、发放股票股利的意义、发放股票股利的意义股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义1）事实上，有时公司发放股票股利后其股价不成比例下）事实上，有时公司发放股票股利后其股价不成比例下降；一般在发放少量票股股利（降；一般在发放少量票股股利（2%-3%2%-3%）后，大体不会）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。上升的好处。2 2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，利润将大幅度增长，足以抵利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割 3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。可以从中获得纳税上的好处。股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。利于公司长期发展。2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。降低每股价值，从而吸引更多的投资者。3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，但在某些情况下，发放股票股续发展的信息，但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。大，会增加公司的负担。（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割二）股票分割二）股票分割1、定义：股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。2、股票分割后的影响：由于发行在外的股数增加，使得每股盈余和面额降低；公司总价值不变；股东权益各项目金额及其相互之间的比例也不会改变 例题（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割3、股票分割的目的：对公司而言：对公司而言：1）通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。2）分割往往是成长中公司行为，给人们一种公司正处于发展中的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。（四）股票股利与股票分割（四）股票股利与股票分割对股东而言：对股东而言：1）股票分割后各股东持有的股数增加持股比例 不变，持有股数的总价值不变。不过只要股票分割后每股现金股利下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能获得现金。2）股票分割向社会传播的有利信息，降低了的股价，可能导致够卖该股票人数的增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。Stockholders Equity before 2-for-1 Split:Common stock,1000 shares at $100 par $100,000Retained earnings 50,000Total $150,000Stockholders Equity after 2-for-1 Split：Common stock,2000 shares at $50 par $100,000Retained earnings 50,000Total $150,000