我国中小企业融资路径创新研究及实证分析资料报告

word1选题的意义与国外研究现状2选题的意义2国外研究现状3国外中小企业融资路径研究现状3国中小企业融资路径研究现状5采取的研究方法和技术路线6论文采取的研究方法6论文研究的技术路线62 我国中小企业融资路径现状分析6我国中小企业融资路径6我国中小企业间接融资路径6我国中小企业直接融资路径7我国中小企业民间金融9我国中小企业的融资结构分析10商业银行贷款占绝对支配地位10长期债务融资困难11民间借贷是中小企业融资的重要组成局部11我国中小企业融资现状113 国外中小企业融资路径经验与启示12美国中小企业融资路径分析12美国中小企业的主要融资路径12美国中小企业的融资政策支持体系间接扶持型14日本中小企业融资路径分析15日本中小企业的主要融资路径15日本中小企业的融资政策支持体系直接扶持型16国中小企业融资路径分析18国中小企业的主要融资路径18国中小企业的融资体系混合扶持型19德国中小企业融资路径分析19借鉴与政策启示204 市龙腾园林绿化工程融资路径创新分析214.1 龙腾公司简介21龙腾公司融资创新演化22龙腾公司进一步完善融资路径创新的建议235 主要结论24参考文献2526 / 26我国中小企业融资路径创新研究与实证分析1选题的意义与国外研究现状中小企业是各国经济的重要组成局部，在兴旺的国家的经济结构中，中小企占据的比重很大的。中小企业在支持经济增长、解决就业等方面具有大型企业不具有的优势。根据学者的研究成果，中小企业对总就业的贡献率在低收入国家约为18%，在高收入国家约为58%；中小企业对国家GDP的贡献率，在低收入国家为16%，在高收入国家为52%。兴旺国家的实践明确，中小企业对国民经济的战略意义在于中小企业比拟大型企业具有更强的创新优势，通过企业的创新对国民经济的推动作用尤为明显和和重要。在我国中小企业也是科技创新活动的主要力量，以中关村科技园为例，总收入在500元以下的企业研发工作人员的比例远远高于500万元以上企业的收入；总收入1000万元以下的中小企业研发费用占到总收入的13.3%，远高于园区4.6%的平均水平；总收入1亿元一下的中小企业专利申请达到5021项，占到中关村科技园区总专利数的67%。从以上几个方面来看，中小企业是中关村企业自主穿新的中亚力量。虽然单个企业的创新投入仍然比拟低，但是作为整个经济体对于国家的创新活动具有重要的地位，对于支持经济的开展作用巨大，是拉动经济良性健康开展的重要力量。我国改革开放已经走过了三十多年，中小企业已经成为我国经济的重要组成局部，但是融资堵塞问题一直困扰着中小企业。在全球金融危机不断蔓延的大背景下，中小企业受到的冲击十分严重，融资难度越来越大，矛盾越来越突出。根据国家发改委中小企业司的统计数据，在国际金融危机影响和国经济结构调整的双重作用下，很多中小企业的资金链断裂，仅2008年全国就有12万家中小企业倒闭，约15%的规模中小企的工业增加值增长低于30%，比拟2007年大幅下滑。2008年9月中旬以来的金融危机，全球经济衰退和外需疲软，市场定单骤减和不确定因素加大，这些外部因素使矛盾迅速恶化。因此，如何解决中小企业融资难的问题，再一次被社会各界所关注。国学者针对我国中小企业融资的问题进展了深入研究，提出了大很多建王超.我国新兴产业开发投资基金的思考J.中国软科学，2008,(9)议，主要包括以下几个方面：1、在中小企业融资困难的成因上来看，企业面临权益资本缺口和债务资本缺口影响企业融资的关键。2、中小企业的直接融资渠道十分有限，只能照顾到已经具有一定规模的中小企业，但从国外开展经验来看直接融资方式不可或缺。3、中小企业融资担保体系缺乏，对中小企业进展融资担保的法律支持体系缺乏。4、政府服务中小企业的作用不足。5、中小融资机构的开展落后。6、有效供应制度建设不完全，造成融资供需不平衡。这些建议都是对改善中小企业融资具有十分重要的意义，有些方式被政府采纳，但也存在执行效果打折扣的情况，在国经济形式持续波动的大环境下，从根本上解决中小企业融资的难度仍然很大。X晓琼.中小企业投融资体系研究J.中国企业研究,2009,(10)综上所述，中小企业是我国经济健康开展的作用十分重要，而融资困境已经成为制约其快速开展的瓶颈。经济学家诺斯指出除非现行的经济组织是有效率的，否如此经济增长不会简单地发生，有效的组织需要在制度上做出安排并造就一种机制，使运转的活生于制度。经过对我国中小企业现有投融资方式研究来看，仅通过单一的融资方式不能满足中小企业现有的需求。我国正处于经济改革的深化接环，我国中小企业实现融资约束问题，需要我们深入研究解决问题的突破口。国外中小企业融资路径研究现状国外学者对中小企业进展研究后认为，中小企业在创造就业机会和推动技术进步等方面具有大型企业不具备的优势。无论是在开展中国家和兴旺国家都普遍存在中小企业融资困难的问题，资金一直是制约中小企业开展的瓶颈。由于中小企业对经济的推进作用很大，各国政府和学者都会中小企业融资问题保持了极大的热情，进展了许多有益的研究。1、中小企业融资结构研究方向国外理论研究者对中小企业融资结构的研究已经比拟成熟，以莫迪利亚尼和米勒1958年发表的资本本钱、公司财务与投资理论的MM理论为界， Stern N.The Economics of Climate Change:The Stern Review M. Cambridge, UK: Cambridge 大体分为两个阶段:MM理论之前的是早期资本结构理论，之后的称为现代资本结构理论。对企业融资结构的研究，最初人们关注的是如何建立最优资本结构，开展了以融资结构为核心的新古典资本结构理论。其后，随着新理论的开展，使得对中小企业融资行为的研究逐渐从信息不对称条件下的市场行为方面重新审视中小企业的融资结构问题。2、信息不对称与中小企业融资的市场失灵方向从兴旺国家实践的情况来看，大局部国家的中小企业外部融资依靠银行，部融资需要兴旺的资本市场支持。谢冰.企业创业管理M.:中国经济,2012(1)许多学者认为，银行融资是企业外部融资的最优渠道，中小企业也不例外。国外的经验研究明确，传统的银行贷款仍是中小企业最重要的外部融资渠道。因而，国外关于中小企业融资方面的研究核心也主要是围绕基于信息不对称理论的银行信贷展开的。 Study Group of Energy Strategy.Chinese Academy of SciencesM.Strategic Research 主要的研究容包括：关于中小企业信贷融资中的信息不对称与危害研究、信息不对称与信贷配给。3、开展中国家中小企业融资的制度困境方向美国经济学家麦金农和肖在金融开展理论中提出了“金融抑制的概念，金融抑制是许多开展中国家金融领域的一个重要特征。银行业由国家龙点可以保证信贷的集中、利率可控和信贷资源的廉价，信贷也就成为国家的稀缺资源。 Johnston,D,Lowe,R,Bell,M.An Exploration of the Technical Feasibility of Achieving Emission Reductions in Excess of 60% Within the UK Housing Stock by the Year 2050 J.Energy Policy.2005(33):P1643-1659.国家控制银行的信贷的分配方向，却使中小企业(大局部是民营企业)面临严重的信贷歧视，成为金融抑制政策的直承受害者。根据国外主流文献对中小企业信贷问题的研究，信贷人权利保护的有效性，是影响中小企业信贷可得性的决定性因素。中小企业融资开展较好的国家也都是已保护中小企业融资的公平地位。4、克制中小企业融资信息不对称障碍的研究方向中小企业信贷的银企信息不对称和改善银企关系两个专题是西方学者研究的重点。围绕如何解决银企间的信息不对称，国外学者分析视角主要集中在关系型信贷技术和社会信用环境建设两个方面。在自由化(竞争)初期，由于银行没有开展起相应的评估企业项目风险的技术和适合不同企业特点的信贷管理技术，导致了银行在对中小企业提供信贷时对抵押品过分依赖。相对于企业的整体信誉而言，金融机构更看重抵押品的价值。社会信用体系主要包括第三方担保、社会信息(征信)体系和社会信用环境等方面，西方学者普遍认为改善中小企业社会信用体系有助于缓解信息不对称造成的中小企业信贷困境。周正庆.自主创新的资本利器J.某某,2009,(11)5、完善中小企业融资体系和制度环境的研究方向国外关于完善中小企业融资制度环境的研究主要集中在完善金融结构和法治环境两个方面。从20世纪90年代开始，许多学者将产业组织引入企业融资行为研究。近期的一些实证研究也支持信贷市场竞争对中小企业贷款可获性的有利影响。大多数学者普遍认为，中小金融机构相对来说比拟愿意为中小企业提供融资服务，主要是因为其在为中小企业提供服务方面拥有信息上的优势，最典型的是“长期互动假说的提出。许多文献的观点是，由于金融抑制，正式金融市场不能满足中小企业开展形成的融资需求，体制外民间金融市场应运而生，在一定的阶段对中小企业有较大的支持作用。国中小企业融资路径研究现状国学者也开始关注中小企业融资的问题，根据我国特色也进展了大量的研究。1、国中小企业融资问题的研究现状中小企业是我国经济的重要组成局部，为经济的开展有巨大的贡献。我国学者认为，我国中小企业的开展一直处于“强位弱势的尴尬境地，普遍面临融资困境。总体来说，当前我国中小企业融资难的原因与对策的研究主要是依据信息不对称理论并结合中国国情来进展分析和探讨的。具体来看，国对中小企业融资问题的研究成果主要集中在三个方面:(l)从信息不对称的视角研究中小企业信贷难的原因；(2)从金融结构、金融体制的视角，研究我国不完备的金融结构和体制对中小企业的影响；(3)从宏观层面分析中小企业融资难的困境。巴曙松.中国未来金融业 J.南方窗,2006,(8)2、中小企业信贷融资的信息障碍与解决对策长期以来，由于我国资本市场对绝大多数中小企业是关闭的，中小企业的外部融资主要依赖于银行借款，从这个角度来说，中小企业融资难实际上就是银行贷款难。多数学者认为银行贷款难根源在于银企间信息不对称，因此倾向于从提升银企间信息对称程度的角度来寻找解决问题的方法。多数学者将降低银行与企业之间的信息不对称作为缓解民营中小企业融资难的突破点，只是从不同的角度提出解决问题的方法。比拟有代表性的政策主包括:开展关系型融资技术、开展中小银行、允许民间借贷的存在并规开展，从建立和完善社会信用支持体系等方面探索改善中小企业信贷融资信息环境的途径。3、中小企业融资的制度障碍与解决对策很多学者认为我国银行业结构、信贷管理体制、政府政策、金融体系等制度因素也是中小企业信贷困境的一个重要成因。马方方(2001)指出中小企业融资困境本质上是一种金融制度运行的困境。周兆生(2003)也认为中小企业融资难本质不是技术上的原因而是制度上的原因。关于中小企业融资的制度障碍与解决对策，国学者的观点大体上可归纳为以下几个方面:银行市场结构论与开展中小银行、所有制歧视论与开展民营银行和民间金融、企业规模歧视论、政府扶持政策、直接融资渠道缺乏论与拓宽融资渠道、开展直接融资。论文采取的研究方法实践性问题的研究都有不同的分析方法与路径。为了实现研究结论的科学性和有效性，本文在对中小企业融资路径分析的过程中，以辩证唯物主义和历史唯物主义作为方法论根底，在具体研究中，主要采用规分析和比拟分析的研究方法，即在对国外中小企业融资路径现状进展分析之后，以历史的观点综合分析比拟融资类型，结合市龙腾园林绿化工程实情，切实提出该公司如何创新融资路径。论文研究的技术路线本文首先分析了我国中小企业融资路径现状，然后将国外中小企业融资路径进展比拟，在此根底上，结合市龙腾园林绿化工程实情，切实提出该公司如何创新融资路径。2 我国中小企业融资路径现状分析商业银行融资是我国中小企业融资的主要方式。据人民银行发布的统计数据，在2009年，主要在我国经营的各种类型的商业印象向中小企业提供的人民币贷款含票据贴现累计新万亿元；金融危机发生后，人民银行和银监会针对中小企业经营困难的情况，积极出台扶持政策，向中小企业发放的贷款占到贷款总额的51%。随着下半年全球经济回暖，中小企业经营状况好转，票据贴现贷款上升，极缓解了金融危机情况下中小企业融资问题。截至2009年前三季度，我国商业银行面向中小企业的人民币贷其中票据融资9102亿元，但是各季度的融资额度不稳定。虽然商业银行中小企业融资取得了很大成绩，但是相对于中小企业产值占国GDP的比例，中小企业特别是小企业的贷款还是非常困难。王逸云.中小企业开展M.:中国经济,2009从商业银行贷款发放结构来看，大型商业银行的贷款发放量占主要局部，但中小金融机构解决中小企业融资的能力和效果更好。根据人民银行的统计数据，随着银行规模的缩小，面向中小企业的贷款比例也越高，大局部地区的农合金融机构甚至达到90%以上。我国的银行业开展的水平来看，我国现有的银行市场结构不利于缓解中小企业融资需求紧的矛盾，改变政策导向，进一步放开中小金融机构的进入门槛，引导民间资本形成合法金融机构，能够有效解决中小企业的融资需求。鸿宇.中小企业在创业板的机遇J.中国经济投资,2007,(12)。我国中小企业的间接融资路径主要包括中小企业板、创业板、风险投资和未上市公司股权交易市场。1、中小企业板我国于2004年在A板推出中小企业板块，面向中小企业进展上市融资。中小企业板上市主要财务标准如下：股本：发行前总股本不少于人民币3000万元，发行后总股本不少于5000万元；盈利要求：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；最近一期不存在未弥补亏损。X建新. 中小企业融资难题风险投资解困 J.财政研究,2006,(1)中小企业板的定位是为中小企业提供金融服务，特别面对具有高成长性的民营中小企业，但中小企业板的上市标准与主板的门槛根本一致。中小企业板是证券市场针对中小企业开展的金融服务，很多中小企业实现了融资活动的新突破。根据深交所对中小板上市公司的统计，调查的273家公司中，有126家主导产品的市场占有率在上市后获得了提升，其中市场占有率排名全球第一的有20家，全球前三的40余家，国第一的113家，国前三的150家。截至2012年6月，中小板IPO融资额达到4683亿元，增发融资1277亿元，配股融资26亿元，共融资近6000亿元，平均为上市的每家中小企业融资9亿元。其中IPO第一，科伦药业融资额也超过50亿元，森马服饰、银行两家公司融资额超过40亿元。2、创业板我国于2009年推出创业板市场上市交易。创业板的上市标准在资产规模、盈利水平、经营持续时间、上市审批都降低了要求，更多的中小企业有机会通过上市进展融资。创业板板上市主要财务标准如下：股本：发行后总股本不少于5000万元；盈利要求：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30。创业板提高了对企业创新方面的要求，其要求企业具有较高的成长潜力，在科技、制度、技术、管理等方面具有持续创新的能力。具体的要求就是企业要有“两高五新的特征，即高科技和增长；新的经济、服务、能源、材料、农业领域，这些企业将优先上市融资。在这些要求之外，企业是否拥有持续创新的能力，以与这些能力能否对企业的成长和盈利能力进展维持都是上市审核的重要考察方面。还要从企业所属的行业类型、技术先进性、管理模式的创新性等方面持续考察。近年来，创业板的开展速度很快，在2012年已经有355家上市公司，平均每三天就有一家中小企业在创业板上市。创业板的市值也已经增长到8000亿元。企业通过在创业板首发募集资金超过3000亿。创业板为具有良好成长性的中小企业提供了一个良好的融资平台。3、风险投资风险投资服务的企业主要是具有较高成长性的企业，风险投资通过向企业注入资金和管理等高级要素，使企业能够进展资本运作，在企业盈利增长后转让所有者权益获取收益。风投一般可以通过上市、并购、股本回购等方式进展推出，也可以通过破产清算推出失败的风投。其过上市获取的收益最大，最该可达到几十倍的市盈率。根据我国权威机构的调查，我国在2011年底已经有一百余家机构或者基金成功募集风险资本，达到1500亿元，比2010年略有下降。每家募集的风险资本约8亿元，比2010年略有上升。 Abdeen Mustafa Omer.Focus on Low Carbon Technologies:The Positive SolutionJ.Renewable and Sustainable Energy Reviews.2007(4):P1-274、未上市公司股权交易市场我国除了上市股权交易市场外，还有众多非上市公司股权交易市场，比拟重要的有滨海新区股权托管交易市场、浦东江股权交易信息公示市场、华南国家技术产权交易中心、中关村股份报价转让系统、中联产权报价系统，等。各个地方还存在200余家产权交易市场，这些市场主要是进展非上市公司的股权交易、托管等业务。此外，中国证券业协会启动的代办股份转让系统，此项业务主要是为了解决分别在1993年和1997年关闭的STAQ和NET系统挂牌公司的股份流通问题，从主板市场退市公司的股份也在这个市场交易。我国股权交易市场虽然数量众多，但市场的规性较上市公司差很多，存在监管不严、交易渠道不规、信息交易不对称、价格形成机制缺失等问题。因此交易量很小，中小企业进展交易的热情不高，对中小企业的融资没有很大的帮助。在我国推进滨海新区综改试验的过程中，通过了成立股权交易所的规划，自2009年1月挂牌既有21家企业进展融资，融资额度达到3亿元，总市值超过30亿元。股权交易所采用混合型的交易制度，即交易企业可以选择双向报价、集合竞价、协商定价等多种定价方式。股权交易所主要是面向中小企业和高新企业进展融资服务，也可以为私募基金进展挂牌交易。股权交易市场是我国运行最规的交易市场之一，我国还将以其为标杆，对其他城市的交易所进展规。徐洪才.中国金融和资本市场改革J.中国金融,2006,(6)我国限制民营资本进入银行业，民间积累的资金只能通过商业银行流向中小企业，这就带来了较高的交易本钱。民间借贷也已经开始相当活跃，我国对民间借贷的规模没有权威的统计数据，但机构预测在金融危机第二年民间借贷规模达到7万亿以上。根据预测的数据分析，担保公司和资产管理公司占到民间借贷的主要局部，但是大量的钱庄放贷、互助基金、企业间拆借等形式的融资也占据了相当的市场，且难以进展统计。大局部的民间金融机构处于监管的灰色地带，由于中小企业对于融资的强烈需求，这些民间金融机构依然能够在夹缝中生存。由于民间金融缺少法律的约束和行业的规，这些金融机构在促进中小企业开展，获取高额利润的同时，也承当了巨大的风险。中小企业进展民间融资的同时，承当了高于银行贷款更多的财务费用。根据机构调查，在2009年的民间借贷折算利率超过银行利率的100%。徐琳.风投资金促进产业开展J.华东科技,2007,(12)商业银行的间接融资处于我国中小企业融资的绝对重要地位；资本市场主要针对大型企业提供资产融资，中小企业版和创业板尚处于开展的初级阶段，资本市场以外的融资市场不够规和成熟，对中小企业的支撑作用有限；风险投资融资模式虽然规模不大，但开展比拟迅速；民间融资尚不能取得国家认可。我国正处于经济开展的转型时期，中小企业的开展水平比拟低，在企业管理、社会监视、信用体系、融资体系方面尚不完善，中小企业的融资难度更大，不规性融资占比拟大，有如下特点：我国中小企业直接融资渠道不通畅，中小企业版和创业板的市场规模比拟小，门槛相比照拟高；非上市交易的市场开展刚刚起步，开展仍然不规，融资的效率比拟低，本钱比拟高；债券市场国债和央行票据占到68%，政策性金融债占到25%，商业银行和企业的债权只有7%，所属中小企业的债权融资比例更小，且我国债券投资的热情比拟低，企业债的日交易规模在几千万水平，且大局部为大型企业的债券。钟律，洪温.中小企业融资中的问题J.科技与经济,2011,(9)因此我国中小企业的融资只能依赖于商业银行的贷款，根据人民银行的统计，中小企业的资金来源主要依赖自身积累，银行贷款的补充，自筹资金的比例在逐渐上升，银行贷款比重在逐渐下降，但仍然占据主导地位。随着企业开展需求的迫切和经济不景气的影响，大局部中小企业的资金链比拟紧，这也影响了企业的信贷评级，银行贷款更加困难。企业开始转向其他的融资方式，据统计现阶段，银行贷款仍然可以占到企业外部融资的70%以上，其余为企业拆借、民间贷款等，企业发行股票和债券的比例很小。在中小企业进展商业银行融资的过程中，银行处于强势地位，由于中小企业的抵押标的有限，企业的持续经营风险比拟大，商业银行向中小企业提供长期贷款的意向不足。如果固定资产比例比拟高的中小企业，只能不断地进展短期融资来支撑开展，这样对长期的投资十分不利，一旦某一环节出现问题，很可能导致项目流产。从另一个角度来看，中小企业没有稳定的长期融资，企业的经营风险也就更高了。徐森.中小企业投资开展的再思考J.某某经济开展,2010,(7)我国政府和学术界都已经认可，中小企业进展民间借贷已经成为了中小企业融资的重要局部，在银根紧缩的情况下，民间融资的活动更加活跃。民间借贷与银行借贷存在逆向变动的规律，当银行信贷投入增加，民间融资就会受到抑制，企业资金运作呈现良性循环；当银行信贷紧缩，民间融资就会变的活跃，企业资金就会进入恶性循环。据统计2010年，中小企业的民间借贷的规模约为银行贷款的1.4倍，民间融资的月利率为8到10，甚至利息还要在借贷时直接扣除，所以民间借贷的活跃反映出我国中小企业银行融资不顺畅的问题。我国市场经济经过三十年的建设，中小企业也得到了很大的开展，国家也逐渐认识到中小企业是我国经济的重要组成局部。在2000以后，我国对促进中小企业健康开展制定了一系列的政策，以法律和法规的形式存进中小企业开展，在2002年制定的中华人民国中小企业促进法就成为了我国扶持中小企业的制度框架。我国持续进展的经济体制改革，为中小企业的开展提供了更大的开展空间，面对中小企业融资困境，我国可开始通过财税手段进展支持，我国设立了科技型中小企业技术创新基金、中小企业国际市场开拓资金和农业成果转化资金、中小企业开展专项资金、中小企业服务体系补助资金和中央补助地方清洁生产专项资金等；对具有竞争力的产业和行业进展创新补贴、出口退税、减免税收等。随着银行体系对中小企业融资渠道的重视，中小企业良性融资渠道正逐渐完善和加强。吴晓求.完善创业板市场的假如干建议J.中国经济投资,2009,(12)从另一个角度来看，我国仍然处于经济开展的初级阶段，在政策、法律、体制等方面距离兴旺国家仍然有不小的差距，中小企业融资需求与融资渠道缺乏的矛盾仍然突出，严重制约了企业的开展。我们同时也需要看到，我国中小企在企业规模、开展质量等方面存在诸多问题，也是融资难的原因之一。2008年金融危机严重冲击了我国的进出口市场，我国为了防止经济过热采取了紧缩的货币政策，中小企业在订单减少经验困难的情况下，还受到了融资困难的重创。根据国资委发布的信息，仅省的中小企业就有资金需求接近十万亿，按照银行的信贷规模和以往的惯例来看，银行贷款最多只能满足40%的信贷需求，资金缺口接近5万亿。这种情况下，银行经营的是货币的风险，在中小企业经营困难的情况下，银行更加对资金进展管控，不愿意想中小企业进展融资，中小企业面临的融资缺口越来越大。王磊.企业融资诀窍J科技产业开展,2010,(15)这也变相的刺激了民间借贷利率的增长，在某些民间借贷资本超过30%的年化利率，中小企业在持续的重压下，出现了倒闭潮，有约100万农民工失业。在危机之后，中小企业的扶持开始从中央向地方转移，、等地都纷纷开展了帮扶中小企业的计划。高正平.中国风险投资研究M.:经济科学,2008面对经济危机持续加剧的形式，国家通过多种形式保护中小企业，防止中小企业倒闭，但是这些政策大多具有短期的效应，对“保就业、保增长具有明显的作用，对于长期的意义不足。这些政策对于帮助中小企业渡过寒冬，等待经济复的意义重大，中小企业在多轮刺激的带动下已经有所上升，但是仍然没有达到危机前的水平。继续巩固实体经济，继续建立完善的中小企业投融资体系，对于改善中小企业的财务状况，调整产业结构，促进经济健康开展。3 国外中小企业融资路径经验与启示美国的金融体系十分兴旺，中小企业直接融资比例比拟高，各种商业银行的贷款比拟方便，科技型企业融资的优势更加明显。根据美国研究机构对中小企业进展调查，美国中小企业股权直接融资接近企业资产的50%，债权融资也达到了13%左右，银行信贷占到29%，其他非金融机构的融资比例占到15%。 Kawase,R,Matsuoka,Y,Fujino,J.Deposition Analysis of Emission in Long-term Climate Stabilization ScenariosJ.Energy Policy.2006(34): P2113-2122美国面向中小企业的融资体系具有一些特点：1、兴旺的资本市场美国的资本市场是世界上最兴旺资本市场之一，其结构合理具有多个层次，不但包括全国性的纽约证券交易所、地方性的证券交易所、非上市股权按交易所，还面向科技型公司的纳斯达克市场以与纳斯达克小型资本市场、小额股票挂牌系统和粉红单市场。后面三个层次的市场是专门为中小企业提供股权交易服务的，企业进入市场的标准也比拟低。其中红粉单市场甚至没有要求企业进展财务信息披露。美国的债权市场也十分兴旺，在债权市场中，联邦政府债券、地方政府债券、政府机构债权和企业债权等等，其中企业债权占到整个债券市场的60%以上。各种层次的资本市场为中小企业提供了众多的直接融资渠道。2、商业银行美国的商业银行开展时间比拟长，银行体系比拟成熟，结构比拟合理，不但有规模较大的大型商业银行，还拥有各种资本结构的中小型商业银行。美国在1837年即开放了银行业，只要能够满足条件的投资者都可以开办银行，而且门槛比拟低。美国在1930年全国就有各种商业银行超过3万家，达到了历史的巅峰，其中中小银行占到了重要的组成局部。虽然经过屡次金融危机，美国银行业一直开展比拟稳定，大小商业银行的规程度很高。美国的银行业中，中小银行的数量占到90%以上，这与美国对银行设立分量的限制有关。在美国国有银行体制中，国民银行和州银行起到稳定金融的重要作用。各个州银行为了吸引资金流入，都限制州银行到本地之外设立分支机构。尽管后来这种限制逐渐被取消，但是美国中等商业银行的规模仍然比拟大。通过研究可以得出，中小商业银行对中小企业发放贷款具有比拟明显的优势，资本规模比拟小的银行也愿意向中小企业提供贷款，因此美国中小企业在银行间接融资方面比拟具有优势。3、非银行金融机构美国的非银行商业机构主要包括保险公司、金融公司、投资公司以与各种基金。特别是在上世纪80年代，美国的各种基金开展迅速，已经占到非银行金融机构的重要组成局部。美国非银行金融机构的监管比拟宽松，这些非银行金融机构的经营业也比拟灵活，面向中小企业的融资活动也比拟多样和便利。其对中小企业的融资活动比例正在逐渐上升，向商业银行的融资地位提出了挑战。4、非银行存款机构美国的非银行存款机构主要包括各种互助协会、互助银行、信用社等。在上世纪七八十年代，非银行存款机构的资产总额远超非银行金融机构，为第二大资本体。美国在1980年颁布了银行法，互助协会和互助银行允许在监管的情况下发放商业贷款，因此非银行存款机构对中小企业提供的支持比拟有限，主要针对某些领域，但仍然是金融机构的重要补充。 Treffers,T,Faaij,APC,Sparkman,J,Seebregts,A.Exploring the Possibilities for Setting up Sustainable Energy Systems for the Long Term:Two Visions for the Dutch Energy System in 2050 J.Energy Policy.2005 (33):P1723-1743我们通过对美国金融体系进展研究可以得出，美国中小企业的融资渠道十分多，为中小企业融资提供了便利，为中小企业挖掘融资潜力十分有益。美国中小企业的融资难度比拟低，融资本钱比拟优惠，这些都是与美国融资市场的长期开展密不可分。间接扶持型美国政府管理经济活动的主要指导思想是为企业创造一个自由竞争的市场环境，而美国融资体系比拟兴旺，市场化的程度比拟高，各种金融工具也比拟齐全，因此美国的政策主要在促进中小企业与大企业有同样的融资机会，直接的扶持比拟少。美国政府强调对中小企业的服务职能，政府通过中小企业管理局对中小企业进展支持和服务，引导资本向中小企业流入，并用法律保障融资活动的有序进展。1、完善法律法规美国在上世纪50年代初就通过了中小企业法案，这个法案旨在保护中小企业的合法权利和促进其健康开展。美国在60年代还通过了机会均等法保证了中小企业的贷款权利平等。在70年代颁布了公平信贷机会法，同样也是规定了商业融资机构不得歧视中小企业的融资需求，使中小企业在贷款上与大型企业享有同样的待遇。同时为了促进中小企业的科技创新能力提升，美国颁布了中小企业创新开展法，促进企业使用新的技术。这些为中小企业制定的法律，支持了中小企业的融资需求，促进了企业融资活动的开展。2、组织进展协调美国为了对中小企业的开展进展促进，设立了专门的政府机构和金融机构。在上世纪50年代美国就设立了中小企业管理局，而且作为政府部门的常设机构，为中小企业提供支持。中小企业管理局主要有以下几个职能：首先是通过各种方式帮助中小企业开展融资活动；为中小企业完善企业制度增强融资能力进展支持；帮助中小企业竞争政府采购的项目；维护中小强企业的合法权利。这些都直接或者间接的帮助了中小企业开展融资活动，中小企业管理局还需要为中小企业提供贷款的担保，连接银行与中小企业的融资渠道。3、建立政策性的担保体系美国政府为中小企业设立了政策性的担保基金，为商业性金融机构向中小企业提供贷款分担了风险，破除了企业抵押低的困境，每年美国将担保基金纳入预算。在美国大型的金融机构不断进展专业化的分工，针对中小企业贷款的机构形成，成为大型金融机构的重要组成局部。美国的中小企业局就是优先向中小企业提供贷款的金融机构，每年为中小企业提供大量的贷款。4、政府提供贷款美国政府为中小企业提供的服务还包括政府直接贷款，这些贷款的利率十分优惠，但是数量有限，主要是鼓励企业进展技术创新。这些贷款主要是面向具有较强技术创新能力的中小企业，正在遭受自然灾害的中小企业，或者是技术创新研究进展直接资金支持。日本也是扶持中小企业手段比拟多的国家之一，也建立了比拟完善的中小企业投融资政策。日本“以法律规为根底，专门的融资机构和相应的担保体系为保障，直接融资与间接融资并举，政府、民间团体和中小企业自身三者力量相结合解决中小企业的融资困难。姜山.中国中小企业融资实务M.:中国金融,2009日本的金融体系一银行间接融资为主，各种规模的企业的融资主要来自于商业银行，资本市场的直接融资只是补充，比例很小。日本的大财团占据经济的主导地位，日本的中小企业往往依附于大财团进展生存，他们为大财团提供零部件和服务，中小企业在依赖银行提供融资支持的同时，依赖于财团提供的融资支持。1、间接融资日本的大型商业银行与大的财团之间一般都具有某种交叉持股的关系，因此大银行进展融资具有先天的优势，也就是说大型企业即使经营风险比拟高仍然具有融资竞争力。日本的中小企业在大型商业银行获取融资的难度比拟大，需要依靠全国2000多家中小型金融机构，包括地方商业银行、相互银行、信用金库、信用组合、劳动金库等，这些金融机构占到民间金融机构的40%以上。除民间金融机构外还有专为中小企业服务的政府金融机构，主要有中小企业金融公库、国家生活金融公库等。徐丽娟.论中小企业融资方式研究J.财经界(上旬刊),2012,(6)2、直接融资日本的资本市场比拟美国仍然有较大的差距，中小企业进入正规资本市场的门槛比拟高，一般通过发行私募债权的方式进展融资，私募债权在日本也被称为正规融资债权，但由于私募债权的公开性不足，不利于投资者利益保护。1987年6月以后政府放宽了限制，企业发行公募债券后还可再发行私募债券，同时将私募债券的最高发行限额提高到100亿日元。日本建立了柜台市场网上交易系统，政府为了控制风险设置了较高的进入门槛，但由规模和流动性都不足。日本政府也模仿美国进展组建中小企业投资育成公司，属于风投性质。中小企业投资育成公司主要针对开展成熟的中小企业进展投资，对新设立的公司投资额度很低。因此日本正政府根本主导了对中小企业的融资活动，融资路径根本控制在政府手中。孔宝凡.美国资本市场分析M.:中国经济,2007直接扶持型日本队中小企业的支持起步比拟早，在二战之后就逐渐形成了比拟完善的体系，同时日本对中小企业的扶持政策表现了直接扶持的特征，结构比拟完善，有利于企业获得融资。牛实.中小企业生命周期理论J.经济研究,20101、完善的法律保障和组织保障日本是西方国家中中小企业立法最完整的国家，从中小企业设置法、中小企业指导法、中小企业现代化促进法、防止拖延支付转包费法等30多部有关中小企业的法律。这些法律对明确中小企业的经济地位，保护中小企业的利益，促进企业进展创新投入起到了十分有益的作用。日本为促进中小企业融资颁布了中小企业信贷保护法、中小企业公库法等一系列法律法规，成为了中小企业法律体系的重要组成局部。这些法规与美国的法规目的相似就是维护中小企业与大型企业有根本一致的融资地位。流动性过剩视角J.中国企业研究，2007,(11)日本政府还直接出资组建了政策性金融机构和中小企业融资专业机构。其中政策性金融机构包括：商工组合中央金库、国民金融公库和中小企业金融公库三家。政府出资成立专门为中小企业服务的商业银行包括：相互银行、地方银行。实行利率优惠政策，支持在市场中处于竞争劣势的中小企业开展。2、中小企业融资信用担保体系中小企业与金融机构之间的信用是制约融资的重要问题之一，建立面向中小企业的信用担保体系也是兴旺国家的通行做法之一。日本在二战后经济恢复期就开始设立中小企业信用担保体系，包括地方性质的东京中小企业信用保证协会和全国性质的日本中小企业信用保险公库。这些担保组织为中小企业进展信用评价，使政府和银行共担风险，促进了金融机构向中小企业发放贷款的积极性。日本采用地方担保和政府再担保的双重融资再担保模式。全国共有52个信用保证协会(由地方政府出资、公共团体等捐资组成)为中小金融机构贷款提供信用担保。政府全额出资建立中小企业信用保险公库，对担保协会进展再担保。这种两级信用担保体系，极增强了中小企业从银行获得贷款的能力。李章云.以金融制度破解企业融资困境J.科技产业开展,2009,(2)3、建立完善的信用制度日本政府出资组建了中小企业信用保险公库，统一办理中小企业的信用保险，同时为信用保险协会提供资金支持。4、企业性质的合作金融机构日本允许企业自发组织合作为目的的金融机构，第一种形式为信用金库，信用金库的会员包括中小企业和个人等金融能力较弱的组织，金库向组织的成员提供贷款，贷款只限金库部成员使用。另一种是由信用组成的互助金融机构，即信用组合，组织的中小企业或个人相互拆借资金。中小企业组织的这两种金融机构，资金流动很快，可以提高组织部成员的资金使用效率，是对政府和商业银行融资的有力补充。5、完善中小企业融资扶持体系在屡次金融危机之后，日本的经济机构调整压力较大，中小企业的开展难度也很大。日本对现有的融资渠道进展了加强，向缺乏资金但有一定前景的中小企业金融公库注入政府资金；向濒临倒闭的中小企业提供局部资金，设立成为企业互助资金，一旦企业达到破产的警戒线，就可以获得基金的资助；对中小企业实行特别保证制度，通过提高对中小企业的信用担保，尤其是支持技术含量比拟高提供抵押物能力较差的中小企业；政府还对具有战略意义的中小企业进展直接的融资支持，包括长期、稳定、低利率的资金。日本的这些方式都促进了中小企业的健康开展和良性竞争。在屡次金融危机中生存下来的中小企业被视为日本经济新一轮增长的其希望所在。上世纪五十年代依赖，随着国经济的快速开展，中小企业也得到了前所未有的开展机遇。到上世纪末，国的中小企业已经占到企业总数的99%，消化全国劳动力75%以上，占到出口总额的40%以上。国能够在较短的时间实现工业化，中小企业的贡献不可忽略，这与国政府以创新为导向扶持中小企业有关，国根本建立起了具有本国特色的中小企业政策支撑体系。 Koji Shimada,Yoshitaka Tanaka,Kei Gomi,Yuzuru Matsuoka.Developing a Long-term Local Society Design Methodology Towards a Low-carbon Economy:An Application to Shiga Prefecture in JapanJ.Energy Policy.2007(35):P4688-4703国的中小企业融资体系也比拟完善，中小企业可以获得多种方式的融资服务。以资金的来源来分，中小企业或得资金的渠道主要包括，商业银行贷款、分先融资和二板市场。其中风险资本市场是国破解中小企业融资难的核心，风险资本市场从根本上改变了中小企业融资单一的问题。王国志.美国风险投资给中国的启示J.中国经济改革,2009进入二十一世纪，国风险资本市场的规模持续增长，已经在OECD国家中居于前列，国科技型中小企业根本可以全部获得风险资本的支持。1996年国模仿美国纳斯达克市场建立了产权交易的二板市场，主要是针对知识密集型和高新技术公司。混合扶持型国为了支持中小企业进展融资，由国的金融管理机构牵头，引导商业银行和非银行金融机构增加对中小企业开展金融服务。第一，中央银行鼓励商业银行对中小企业进展贷款，措施主要包括，强制金融机构对中小企业的贷款比例不得低于一定比值，对中小企业的信用上限进展宽松，商业银行对中小企业可以采用优惠的信贷利率。第二，服务中小企业的专业银行，国在上世纪六十年代由政府进展投资，成立专门为中小企业提供信贷服务的，政府占到股份70%以上。该银行主要失落时政府促进中小企业开展的各种政策，为中小企业提供融资服务。第三，设立为中小企业担保的国家信用担保基金。国是亚洲继日本之后第二个为中小企业提供信用担保的国家。国家投资设立全国性质的信用担保基金，这个基金包括国技术信用担保基金和地方性担保基金，主要是支持需要向金融机构贷款却缺少抵押物的中小企业提供担保服务。其中国信用保证基金主要是为中小企业提供信用担保，国技术信用保证基金主要是为高新企业和风险企业提供担保。第四，提供政策性贷款支持，政策性贷款主要是由政府部门专项基金提供，通过中小企业专业银行向中小企业提供优惠的信贷，这些优惠的信贷需要中小企业具备政策支持的根本条件。近年来，金融危机冲击国中小企业的开展，国家对政策性资金的规模持续扩大。德国的金融资本市场没有美国兴旺，通过银行进展间接融资是德国中小企业主要的外部资金来源。德国民间金融机构对中小企业融资起到的很大作用，这是德国中小企业融资体系的特色之一。德国的储蓄银行、合作银行、青年企业经营者协会等机构都面向中小企业开展业务。以储蓄银行为例，储蓄银行在全国开办了一百多家金融分支机构，机构密度接近大型商业银行，密集度机构网络能够对中小企业的技术项目进展准确的评估，并对企业提供资金支持；储蓄银行还开办了许多面向中小企业的投资公司和风险资金，有力的促进了中小企业的资产资本化。李永周.中小企业融资新论M.:中国经济,2006合作银行也是德国的一大特色，在金融比拟大的的西德地区，6070%的手工业者和工商业者是合作银行的合作成员，近三成的中小企业选择合作银行为开户银行。由于合作银行和中小企业具有密切的合作关系，合作银行十分了解中小企业客户的情况，由于信息不对称产生的金融风险就可以降到很低，这些合作银行也愿意为中小企业提供金融服务。德国还设立了专门为中小企业融资的金融机构，主要是复兴信贷银行集团旗下的复兴信贷联邦中小企业银行，他们的贷款不超过企业投资资金的50%，余下局部由商业银行解决。德国政府对中小企业的信贷提供贴息，大约占总财务费用的3%。洪平.运用风险投资推进企业开展J.中国经济论坛,2009,(11)德国政府也为中小企业提供融资担保，在二战之后西德就建立了对中小企业贷款进展担保的银行，政府承当基金的主要局部。在经济波动较大情况下，德国政府还可能想中小企提供优惠的贷款，这些贷款的发放主要是由商业银行向企业提供。德国政府对关系经济关键地位的中小企业进展股权投资，直接向具有开展前景的中小企业提供资金支持。通过对解决中小企业融资困境比拟成功的代表性国家和地区的比拟分析，可以得出以下几点启示:第一，通过建立多层次的中小企业融资市场体系，辅之以必要的融资政策扶持体系和扶持措施是从根本上改善中小企业融资的根本经验。第二，通过比拟可以看出，对于美国间接扶持型的融资政策扶持体系，政府的职能更多表现为创造了一个良好的外部环境，侧重提供有利于中小企业融资的法律、信息等根底设施，这对降低中小企业融资过中的交易本钱具有重要意义，这种模式的行政本钱和财政本钱较小，适合于小政府大市场的成熟市场经济;而对于日本直接扶持型模式而言，政府的政策性金融支持的力度较大，在政府主导型经济的成长阶段比拟有效，但行政本钱和财政本钱比拟大，也不利于经济转型和结构提升，而且容易产生金融抑制和道德风险。第三，我国处于经济转型阶段，具体国情、经济体制、金融管理体制、金融体系等有着与其他国家和地区的不同特点，期望简单照搬其他国家成功经验，短期彻底解决中小企业融资难问题是不切实际的。必须结合我国实际，有选择地吸收和借鉴这些国家和地区的成功经验，逐步建立健全符合我国国情中小企业融资市场体系和政策扶持体系。考虑我国经济转型期的实际，中小企业融资市场体系的建设必须循序渐进。同时，鉴于现阶段我国市场经济体系发育不够成熟，国家财力物力有限和经济体制改革的市场化取向，我国应建立间接扶持为主、间接扶持与直接扶持相结合的中小企业融资政策扶持体系。一方面为中小企业融资创造良好的信息、法律等外部环境，另一方面以加强信用担保体系建设为主，适度增加政策性金融支持的力度。4 市龙腾园林绿化工程融资路径创新分析每一个中小企业都处于成长的不同阶段，其对融资的需求各不一样，其对融资方式的选择也有所一样。结合市龙腾园林绿化工程现有的融资方式进展研究分析，提出可行的建议。4.1 龙腾公司简介市龙腾园林绿化工程成立于2002年4月16日，为城市园林绿化三级资质企业，公司主要从事城市园林绿化工程的园林景观设计、工程施工、园林养护、苗木销售、花卉租摆销售、假山、喷泉、亭子、花架、雕塑等园林小品工程，公司从工程设计规划到施工管理、养护形成了较完整的运作体系。公司拥有占地面积300亩的苗木基地，职工235人，其中有职称的工程、经济、会计等专业技术人员16人，绿化高级技工137人，公司下设行政管理部、市场开发部、规划设计部、工程部、养护队、财务部、苗圃等7个职能部门。公司自成立以来，在各级领导的正确领导下，由于充分调动管理人员，各类专业技术人员和施工工人的积极性，凭借较强的技术优势，过硬的工作作风和优质的种苗根底，在绿化施工中讲科学、讲管理、讲效益，使多项工程合格率均达到100%。近几年来承揽的市黑水河绿化工程，襄垣县开元西街绿化工程，开西公园绿化工程，屯留县羿神大街绿化工程，屯留县屯玉路绿化工程以与襄垣煤矿厂区绿化，三元煤业厂区绿化，县长晋高速连接线绿化等工程受到了建设单位的赞誉。事业开展推动经济开展，经济开展又促进了事业开展。多年来，公司的固定资产日渐增大，工程设备逐渐增强，目前已初具规模，现拥有运苗车、水车、推土机、打坑机等生产机具，以与各种造林工具和测量仪器，大中小型机动车6辆部，各种测绘仪器、设备、造林工具齐全，现在固定资产600多万元，流动资金1000万元并有育苗基地和自控温室100多亩，每年可出圃1300万株，以上各类造林苗木用于工程造林和城市绿化美化。龙腾公司的开展经历了三个主要阶段：1企业萌芽阶段：公司在设立之初需要开始的创始资金投入，在2002年公司创始人将自己筹集的资金作为资本金注入企业。企业创始初期固定资产投资大，这些资金主要是用于购置场地、购置设施，资金大局部转化成了固定资产；由于企业属于创业阶段，企业的业务开展较少，企业营业额较低，资金流动性较差。这一阶段企业的资金来源只有创始人的原始投入。创始人的自筹资金作为了重要的资金来源，但还不能完全称为企业的融资行为。2困难创业阶段：龙腾公司快速的完成了企业根本建设，购置了机器设备，抓住市城市绿化工程增多的大好时机，大力推进城市绿化事业，市场地位稳定的增长。龙腾公司的业务订单快速增长，其生产能力接近饱和，逐渐对业务的开展产生了影响，融资瓶颈开始显现。企业为了扩大生产能力，开始寻求新的融资。企业将企业的资产作为抵押物，向商业银行争取了贷款。龙腾公司主要面向市政工程开展业务，企业拥有良好的政府社会资本，开始使用低息贷款。企业通过银行贷款重新获得了流动资金，扩大了生产能力。这一阶段企业的融资渠道主要来源是银行贷款，企业以间接融资为主要方式的融资渠道开始建立。3稳定开展阶段：随着企业业绩不断增长，仅依靠银行贷款单一的融资渠道已经难以满足企业的开展需求。以银行贷款为主的间接融资方式本钱高、灵活性差，企业稳定开展阶段需要多样化的融资渠道建设。企业的业绩受到政府的肯定，争取了到了市级项目资金支持，获取了政府无偿拨付的资金。企业从事绿化事业，政府向业绩良好的从事绿色产业的企业发放了政府补贴。这些融资来源虽然资金数量有限，但有效的补充了企业的资金，多元化的资金渠道逐渐建立。4未来开展：龙腾公司的生产能力逐渐扩大，企业的资金需求越来越多，仅靠企业自身积累的资金、银行贷款和政府拨付的补贴仍然有所制约。企业正计划在未来引入战略合作者。通过将企业的资产资本化引入，将企业的局部股权出让给战略合作者，企业创始人仍然保持对企业相对控股的情况下， 盘活企业的固定资产。企业还在努力进展企业改制，试图企业努力达到上市融资的根本条件。进一步完善融资路径创新的建议1、加强资本市场融资路径建设龙腾公司的企业开展与其他中小企业一样，在企业