投资基金的经营战略管理探析

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第16页 共16页投资基金经营战略管理探析 王红英 杨强 一、投资基金经营战略概述（一）投资基金经营战略的一般特征投资基金的经营战略是指涉及基金资产的经营规模或方向的长期性、全局性、决定性的方案在组织与外部环境之间进行的决策。投资基金的资产经营与管理必须以经营战略为核心，投资基金的经营战略对于基金经理的日常经营决策起着规范和导向作用。它具有以下特征： (1)长期性。一些短期的适应性决策不属于投资基金经营战略的范畴。 (2)全局性。一些专业部门的决策及基金公司内部某一局部的决策不属于基金经营战略决策的范畴。基金经营战略必须是关于基金总体发展规模或方向的决策。 (3)决定性。基金的经营战略必须是有关基金生存和发展关键性问题的决策。有些决策即使是有关基金总体的，但如果对基金影响不大，也不属于基金经营战略范畴。 (4)选择性。基金经营战略作为一种决策必须有若干方案可供选择，否则就无所谓决策。 (5)对外性。基金经营战略必须是在基金组织与环境之间进行的决策，必须是面对基金外部环境的。对于基金内部战略性问题的决策不属于基金经营战略的范畴，而属于基金组织战略的范畴。研究基金经营战略就是研究基金经营战略的制定与实施，就是要研究如何实现基金的各种资源在不同环境下的最优组合。在制定基金经营战略时，不但要熟悉各种经营战略的特点，还必须认真地分析影响基金经营战略选择的因素。其中包括基金内部经营效益的判断和基金经营环境的评估。在实施基金经营战略时，首先要熟悉基金经营战略的决策过程，找出影响基金经营战略实施的各种因素，以便对症下药采取相应的对策措施。商品指数基金主要是通过投资与商品相联系的衍生金融工具，如商品期货、期权和商品互换等，进而实现对商品市场的投资，其不直接投资现货商品。其采取的投资策略是根据所跟踪的商品指数包含的一篮子商品期货中不同品种的权重买入并持有商品期货。目前，投资商品期货期权可以获得三方面收益：价差收益、展期收益(商品期货滚动持有存在换期获利机会)、抵押品收益(由于保证金机制，假定非保证金部分的价值投资于国债可以获得无风险收益)，同时，指数基金对于不同商品品种的投资策略也不尽相同：对于已经从高位大幅回落，相对来说较为“便宜”的商品，如大豆、玉米等农产品，指数基金采取更为主动的投资策略，大举买入试图依托美元贬值获得商品的通货膨胀价差收益，截至2008年4月1日，商品指数基金多头总持仓数为1885911手，较2007年9月4日的1452081手增加约30%；而对于已经处于高位的能源及金属商品，指数基金则采取的是被动投资策略，买入较远期合约不动等待换月，截至2008年4月1日，纽约原油期货的持仓量也增至100万手水平，而3年前，该指标仅为现在的一半水平，其所看重的是由于牛市基差(近月合约高远月合约低)而带来的展期收益。摩根士丹利称，过去35年内，商品的年展期收益率已达到1.79%。目前，国际商品指数基金主要跟踪的商品指数有高盛商品指数（GSCI）,路透-Jefferies商品研究局指数（Reuters/Jefferies CRB Index）,道琼斯美国国际集团商品指数（DJ- AIG）。未来中国商品指数基金的发展壮大需要自己的经营战略加以指导，不仅基金的日常经营管理决策离不开经营战略的指导，而且在面对千变万化的市场和对手竞争的时候，尤其需要科学地制定有利于自己长远发展的战略规划。（二）投资基金经营战略的类型由于研究问题的角度不同，对投资基金经营战略便有不同的划分标准与方法。投资基金经营战略是由投资基金经营的长期目标决定的。投资基金的长期目标包括利润目标、市场开发目标，产出增长目标、风险回避目标以及生存目标。投资基金的经营战略大致可以划分为以下几种：1、风险回避战略产品市场战略投多种经营战略资收购与兼并战略基2、产出增长战略地域拓展战略金市场渗透战略经3、合理化战略降低成本战略营投资减少战略战4、市场竞争战略市场领先战略略市场挑战战略市场跟随战略1、投资基金的风险回避战略投资基金的风险回避战略是一种以求稳为主的战略，一般适用于新进入市场的基金或竞争十分激烈的基金，它包括：（1）产品市场战略。产品市场战略是最常见的一种经营战略。其特点是首先选定现有的某种市场作为基金的长期目标，然后使基金的资源和产品的销售能力预先有了保证，这样就可以减少基金的风险。（2）多种经营战略。多种经营战略主要是指基金经营向品种多样化发展，它包括产品向国外扩展品种；开发新产品；增加研究开发投资和改进产品品种，以便改变基金资产的投资组合等方面。多种经营战略主要是一种向外扩展战略。一般地说它可以把公司风险分散于多种基金产品或多个经营方面，在一个方面失利时，其他方面可以补救，从而避免了将所有鸡蛋放在一个篮子中的危险。（3）收购与兼并战略。收购与兼并一般发生在投资基金公司与其它机构投资者之间，包括其它的基金公司或上市的企业。收购与兼并的对象有两类：一类是竞争伙伴，一类是互补性伙伴。前者通过击败竞争对手，从而减少竞争的风险；后者则可以直接壮大自身实力和弥补自身的不足。同时，基金经理在作出收购与兼并决策时，必须充分考虑自身实力和实施收购与兼并决策的时机以及收购与兼并的成本，否则，反而于己不利。2、投资基金的产出增长战略投资基金的产出增长战略是一种比较激进的战略，它一般适用于力量比较雄厚，经营时间较长的基金公司。除收购与合并战略外，还包括：（1）地域扩展战略。地域扩展战略主要是通过扩大基金公司活动的空间范围来扩大自身基金产品的销售额，这种战略是一种“外延”的增长战略。采用这种战略，一般对于基金的迅速发展效果很好，这样可以充分利用原来基金产品公司过剩的资金与人员。（2）市场渗透战略。市场渗透战略是在现有的市场内通过改进基金产品（和服务），吸引更多的顾客而扩大基金在同类基金产品市场的占有额。这种战略是一种“内涵”增长战略。采用这种战略要特别注意对市场的调查预测，对顾客心理的研究，要特别注意改进产品和服务的质量，建立基金公司的信誉。这种战略一般适用于新进入市场、力量雄厚的基金公司和想取得稳固发展的基金公司。3、投资基金的合理化战略投资基金的合理化战略是位于激进与保守之间的一种战略。它的主要思路是寻找与其经营能力和资源相适应的合理规模，既不承担太大的风险，又要有所发展。它适用于当前世界经济竞争激烈，通货膨胀、经济逐步开始疲软的形势。它包括降低成本战略和投资减少战略。（1）降低成本战略。降低成本战略主要是通过降低基金内部的经营成本而提高竞争能力的一种战略。采用这种战略，一般从两个方面入手，首先是生产要素购买的种类和价格，其次是经营管理的方法及生产方式。其中最重要的是采用先进的技术和管理方法。（2）投资减少战略。投资减少战略一般指当基金公司面临恶劣的经营环境时，减少其经营规模而适应环境的一种战略。它可以使公司损失最小，保留自己的实力。按投资减少的程度不同，这种战略又可分为：固守市场的某一块，实行投资分散到其它方面；逐渐减少投资，实行资产转移；彻底进行基金的财产清算等三种情况。4、投资基金的市场竞争战略投资基金的市场竞争战略一般是一种激进的战略。其特点是在权衡竞争对手条件下，以市场为中心的一种对策性战略。它一般适用于要求迅速发展的投资基金，它包括下面三种战略：（1）市场领先战略。市场领先战略即以长期占有市场大部分份额为目标，充分发挥基金的规模或质量优势的一种战略。这种战略一般也分两种情况：一种是基金原来就占有市场的大部分份额，现在的主要目标是保持；另一种情况是基金原来占有市场的相当份额，现在的主要目标是增加占有的份额。（2）市场挑战战略。市场挑战战略是指后来兴起的基金为了占有市场的大部分份额而采取的一种进攻性战略。这一般是几个主要的竞争者之间的相互价格占、质量战、服务创新占等。（3）市场跟随战略。市场跟随战略指基金以保持现有市场占有份额为目标而采取的一种保守性战略。一般采用这种战略的基金是没有什么特殊优势的基金，它们不愿意冒风险去追求高速增长而只想维持现状。二、投资基金经营战略的决策（一）投资基金经营战略决策的一般程序投资基金经营战略是一种决策，而决策要按一定的步骤进行。这一步骤或程序如图1所示：基金内部经营评价基金的长期目标战略决策选择战略计划战略执行与评价基金经营环境评价反馈图1：基金经营战略决策程序1、投资基金的长期目标投资基金的长期目标就是基金存在的宗旨，是在一定时期内基金追求的根本目标。基金的长期目标与基金的经营战略是辩证统一的关系。一方面基金的长期目标决定了基金的经营战略，基金的经营战略是实现基金长期目标的手段。另一方面，基金的经营战略又影响基金的长期目标，基金的长期目标要通过经营战略来实现。基金长期目标包括：（1）经济方面的目标。如资本规模扩大、销售额增加、利润增加、投资回收率的增长等。（2）社会方面的目标。如满足投资者的需要，树立公司信誉，提供就业机会等。（3）综合目标。如资产增长目标，市场占有目标，服务质量目标，员工素质目标等。2、投资基金的宏观环境评价投资基金的经营环境是投资基金经营战略决策的一个重要前提。通过评价，可以了解环境中的有利和不利因素，把握环境的发展趋势，从而使基金的发展战略适应环境的发展。同时通过对环境的评价也可以使基金的经营战略建立在客观、稳定和及时的基础上。基金经营环境评价的重要内容之一就是宏观环境评价。宏观环境对基金来说是一种间接环境。由于投资基金经营的规模和范围都较大，所以宏观环境对其制约性较其他企业要强（图2）。反垄断保护收购与兼并战略有竞争法地域扩大战略（1）政治投资公司法投资减少战略法律环境利投资者保护法社会效益，信托法经营规模，客性政治动荡等质量，稳定性，等长期目标技术革新产品市场战略观（2）科技地域扩展战略发展环境风信息传递市场跟随战略降低成本战略环险管理方法等科技发展，增长目标等性通货膨胀多种经营战略境（3）经济金融信贷地域扩展战略政策环境税收利润、投资价格限制回报率，评无津贴增长目标等经济衰退等利社会风气、兴趣投资减少战略价（4）自然、多种经营战略社会环境性自然动荡投资者满意，公司信誉，社会文化资产稳定目标等图2：投资基金的宏观环境评价3、投资基金的直接环境评价直接环境主要指基金面临的市场环境，一般包括三个方面：竞争者、供应者和顾客。直接环境评价如表1所示。竞争者集团供应者集团顾客优势劣势优势劣势优势劣势进入市场需要资金少，利润高，增长快，专业技巧较低，容易接近供应商等经营规模要求大，资金要求多，产品垄断供应等供应者少，地区性强、品种替代性差，供应者联合等供应者多，品种替代性强，采用多种经营等购买力大，购买的基金产品有替代性，供应商多，距离远而购买大批量等购买小部分产品，基金产品无替代性，供应商垄断等对投资基金经营战略的影响市场领先战略，市场竞争战略，地域扩展战略市场渗透战略，市场占有目标，利润目标，销售额等多种经营战略，投资减少战略，市场占有目标收购与兼并战略，地域扩展战略，利润、增长目标等多种经营战略，地域扩展战略增长目标等投资减少战略，市场占有目标与 其 各 自 实 力 的 适 应 性人力物力财力技术管理规模地理位置信誉表1： 投资基金的直接环境评价4、基金内部的经营能力评价基金的内部经营能力评价，不仅指对基金在一定时期经营绩效的评价，而且还包括对基金已经形成的素质的评价。换言之，基金内部经营能力评价就是基金所有资源及其合理运用能力的评价。基金内部经营能力评价是选择基金经营战略的一个重要前提。通过评价，可以了解自身的优势和劣势，从而取长补短，选择与基金优势一致的经营战略，基金经营战略的选择必须以内部经营能力为依据。基金经营能力评价包括两方面的内容：（1）现有资源的评价。现有资源的评价主要是对基金的物力、人力、财力、技术、信誉、信息的评价（表2）。职能 资源物力（通讯设备等）人力（基金经理）财力技术、信誉、信息、地理优势等基金销售能力技术创新能力基金管理水平降低成本服务质量组织效率表2：投资基金现有资源评价进行评价时要注意：资源的数量与质量要均衡；要评价资源在各种职能方面的优势、劣势及程度；要进行各种合理的比较，例如同其它基金公司间的比较以及基金内部各种资源相对优势的比较。（2）经营绩效评价。如果说现有资源评价是对基金潜力发挥的评价，那么基金经营绩效评价就是对这种潜力发挥的评价。基金的经营绩效反映了以一定的潜力为基础的基金综合经营管理的能力。可用图3来表示这种评价过程。（2）市场定位长期目标的实现程度（1）盈利能力 方法 市场占有额 产品领先程 销售分析方法 净利润 资金利率 净积累经营绩效的评价标准（3）劳动生产率 （4）人力资源开发能力方法 人均产出 人均成本 人均增殖方法 员工满足程度 招工成本 人员流动 人员成本、管理水平提高（5）竞争能力与适应能力方法 成本、质量、价格 服务、信誉 组织灵活性 应变速度图3 ：投资基金经营绩效评价 在对基金的经营绩效评价之后，还要综合考虑基金内部的相对优势，并把这种优势与基金的各种经营战略相比较。5、投资基金经营战略决策的基本原则如投资基金经营战略决策程序图所示，进行了以上三个方面的分析评价后，下一步便是具体选择基金的经营战略。投资基金经营战略的选择原则主要有以下几条：（1）与基金的长远目标相一致的原则；（2）与基金的经营环境相协调的原则；（3）与基金的内部经营能力及优势相适应的原则；（4）便于实施的原则（5）适度，既留有余地，又有一定风险的原则。6、投资基金经营战略选择的“四象限分析法”这是一种根据投资基金受益凭证的销售增长率和市场相对占有额来确定基金战略的一种方法。这种战略选择的基本点可概括如图4所示。名牌产品 风险产品 （扩大市场占有 （重点投资或减少降低成本） 投资，扩大占有）获利产品 滞销产品 （不再追求占有率 （撤退资 减少投资） 本转移） 前景好大力发展 选择前景不好高销售减少投资战略增长率低 高 低图4 ：四象限分析法从上图看出：（1）假定前提是市场占有额与盈利能力是一致的，基金凭证的销售增长率与基金的潜力是一致的。但是在多种情况下，这两个条件并不能满足，所以必须考虑进行修正。（2）必须对基金所有的产品进行综合分析，利用获利产品来扶植风险产品，使基金的长期利益与短期利益相平衡。（3）必须注意产品转化：风险产品名牌产品获利产品；而在转换过程中应当同时注意资金支持关系，即 名牌产品获利产品 支持 风险产品（4）由于这种战略决策方法只考虑了两个方面的因素，所以基金还应综合考虑其它因素，如风险程度等。7、投资基金经营战略组合计划矩阵法在一定意义上说，投资基金战略组合计划矩阵法是“四象限分析法”的具体化，其基本思路与之极为相似，图5中给出这种方法的一般模式高 中 低市 场 增 长 率 产出增长战略地域扩展战略 多种经营战略投资减少战略收购与兼并战略投资减少战略（固定或转移）市场领先战略投资减少战略（转移）投资减少战略中低图5：战略组合计划矩阵法8、投资基金经营战略组织计划矩阵法投资基金经营战略组织计划矩阵法主要是依据投资基金的经营能力优势与部门的吸引力来选择公司的经营战略。其中投资基金的经营优势包括规模、市场、技术等多方面，但这些因素的评介必须是相对于基金公司和基金管理公司的特定部门来说的。部门吸引力包括增长率、结构等（如图6）。基产出增长战略多种经营战略收购与合并战略投资减少战略 大金相对 中经营优 小势 大 中 小图6战略组织谋划矩阵图运用这种战略决策时应该注意以下两点：(1)这种方法的一个最大的缺点就是盈利考虑得不够，所以在运用这种战略时，必须同时考虑盈利性。(2)基金相对优势与部门吸引力者是难以定量化的指标，在具体运用时可以采用主观权数法确定。9、投资基金经营战略决策的盈利分析法战略决策的盈利分析法主要是根据资金利润率来选择基金的经营战略。由于资金利润率因此，我们可以根据三者之间的关系来进行投资基金的战略决策。三、投资基金经营战略实施及其评估与控制（一）投资基金经营战略实施计划的内容和程序投资基金经营战略的实施计划是基金经营战略的具体化，它从总体上规定了基金经营战略的程序、资源保证和组织保证。基金经营战略的实施计划不同于通常所说的经营战略计划，通常所说的经营战略计划是泛指战略计划制定和实施全过程。基金经营战略计划的实施计划也不同于一般的经营计划。一般的经营计划虽然也是经营战略计划的具体化，但它主要是保证经营战略计划的实施。投资基金经营战略的实施计划是按照5W-H-I的程序进行的，每一个程序阶段都有不同的内容（表3）。What 明确目标这一步的内容就是把前面的经营战略进一步指标化，指标可以有多种形式但是必须定量指标When 规化日程这一步主要是规划实施的进度Who 人员落实这一步的内容就是确定基金公司与管理公司主要人员的责权利，其中要特别注意解决主要管理人员的确定和计划人员的确定Where 组织落实这一步要确定基金的组织部门及各部门间的责权利How 确定手段这一步的内容是确定部门间的物质流、资金流、信息流，进行必要的组织调整，财务预算，物质协调Why 说明原因这一步主要是向公司员工解释计划的依据和理由If not 评估控制这一步要确定评价计划执行情况的标准，谁负责检查评价工作及出现偏差如何处理表3：投资基金经营战略实施的程序和内容（二）投资基金经营战略计划实施的主要方法投资基金经营战略计划实施方法主要有三种类型，一是企业家型，这是一种由上而下的实施过程；二是民主型，是一种由下而上的过程；三是适应型，又称交互型（表4）企业家型 （上下）这种方法是由主要经营者制定计划，然后层层落实。适用于小型基金及环境较稳定的基金民主型 （下上）这种方法是在基金选择战略方案后，由各部门制定计划，然后汇总平衡。适用于大的基金公司及环境不稳定的基金适应型 （交互型）这种方法是专对环境不稳定性大的基金制定的，先制定出计划的粗线条，具体按环境变化而调整表4 投资基金经营战略计划实施的主要方法在制定基金经营战略实施计划时，还必须注意解决如下几个问题：（1）由于基金经营战略的实施计划是粗线条的，所以必须有一定的灵活性；（2）基金经营战略实施计划必须注重长期效益与短期效益的结合；（3）基金经营战略实施计划应综合考虑物资、资金及人员的协调关系；（4）基金经营战略实施计划必须有利于评价实施，与基金的一般经营计划相互协调；（5）基金经营战略实施计划必须考虑公司全体人员的参与管理，必须着重分析关键性的方面。（三）投资基金经营战略实施的评估与控制投资基金经营战略实施的评估，是指考查经营战略执行的结果与预期的标准之间的偏差，及形成偏差的原因。基金经营战略实施的控制就是根据评估的结果采用的调节措施。公司经营战略实施与控制的基本目的是：（1）保证在环境条件没有发生过大变化时，计划的顺利实施；（2）提供必需的信息，在环境发生较大变化时修改战略计划；（3）评价部门及公司全体员工的工作绩效，以便进行必要的奖惩，奖励公司人员参与管理。1、投资基金经营战略实施评估与控制的程序投资基金经营战略实施评估与控制的程序是：（1）分析以前确定的评估标准，进行必要的修改；（2）收集信息，考查战略的执行结果；（3）确定评估标准与执行结果的偏差；（4）产出产生偏差的原因；（5）采取控制措施；（6）将信息传递给有关部门。2、投资基金经营战略评估与控制的主要方法投资基金经营战略实施评估的主要方法有下面几种：（1） 图表法。即利用图表将评估与控制的主要方法表示出来然后按照执行（图7）。 指标 计划标准偏差 偏差 实际标准时间原因措施图7： 投资基金经营战略的评价控制（2）统计法。即利用统计学中的计量方法来进行评估与控制。这种方法一般要求有大量的精确数据，运用计算机进行数据处理。（3）分散评估控制与集中评估控制。分散评估控制就是把评估控制责任的大部分分散到与指标相应的部门。这种方法的特点是可以经常地进行评估控制，可以调动参与者的积极性，可以及时地适应环境的变化。集中评估控制责任的大部分集中在高层管理人员之间或专门部门。这种方法的特点是可以保证总体的协调一致，提高评估与控制的科学性。3、 投资基金经营战略的目标管理方法投资基金经营战略的目标管理方法，简单地说是把投资基金的经营战略化成具体的目标，然后把目标分解为指标由专人负责实现，最后根据实际的结果进行评估控制的一种方法（图8）。投资基金经指标体系或具体的目标评价体系目标分解给部门或成员实施评价目标的实施程度控制营战略的目标化图8：投资基金经营战略的目标管理程序图中国作为大宗商品的净进口国，商品期货市场的波动将不可避免的影响到国内市场。从资产配置的角度看，商品指数基金的出现客观上有利于投资的分散化。而且，商品指数基金可以在一定程度上对冲通货膨胀的风险，同时由于国内条件的限制而没有设立商品指数投资基金，因此广大投资者也就与2002年起的这轮商品牛市所带来的巨大收益擦肩而过。投资基金经营战略管理是一项系统的工程，也是商品指数基金成立、发展的关键一环，因此更深入的研究还需在今后的工作的逐步展开。第五：中期商品综合和分类指数第 16 页 共 16 页