油脂油料市场分析PPT学习教案

会计学1油脂油料市场分析油脂油料市场分析美联储加息落地美联储加息落地上周的美联储12月议息会议无疑是万众瞩目，尽管“加息+释放鸽派信息”的结果如市场所料，但仍有一点颇令人感到意外，即根据12月议息会议的点阵图，美联储预期明年将加息四次，远高于市场预期的两次。因此，单就点阵图而言，美联储在明年的加息步伐上仍显得偏鹰派。由于市场此前已经price in了此次加息的时点和幅度，海外大类资产在走势上呈现出一定的“传言时买入，坐实时卖出”的特征。最为典型的是新兴市场股市的反弹；美元和10年期美债收益率则在加息后出现回落中美10年期国债：16日，3.70002.301.4000；17日，2.98572.240.7457；18日，2.94802.190.7580；21日，2.88112.200.6811；22日，2.86102.240.6210。第1页/共29页央行周一公布，11月末人民币外汇占款25.56万亿，月度下降3158亿元，为史上单月第二大降幅。金融机构口径外汇占款增幅亦由正转负，单月下降2213亿元，为27.21万亿。11月美联储加息预期增强后，人民币汇率贬值压力加大，资本流出压力巨大。外管局周四公布，11月银行结售汇逆差548亿美元，较上月的201亿美元大增1.7倍。其中银行代客结售汇逆差434亿美元，银行自身结售汇逆差114亿美元。社科院周三发布2016经济蓝皮书，预计2016年宏观经济平稳运行，GDP增长6.6-6.8%，CPI回升至2.1%，PPI降幅缩窄至3.7%，财政政策有望积极，货币宽松不会改变，房地产业将再次成为稳定经济增速的调节器。中国经济困难依然，汇率市场又添新忧中国经济困难依然，汇率市场又添新忧第2页/共29页人民币汇率十连跌后短期企稳人民币汇率十连跌后短期企稳今日今日昨日昨日上周上周贬幅贬幅年初年初贬幅贬幅中间价6.47556.47466.46261296.11905.8%即期6.47846.47886.4733516.20404.4%离岸6.53906.52646.52361546.21285.3%USD/CNYUSD/CNHSPOT6.4784SPOT6.53901W6.48101W6.54982W6.48362W6.55701M6.49061M6.57403M6.51393M6.62336M6.54026M6.67761Y6.58971Y6.7618第3页/共29页1.38821.36961.36%4.31854.27850.93%2014年以来兑美元汇率变动官方官方黑市黑市13.249914.209.773014.8635.58%4.44%3.90591.33%各主各主 要货币兑美元汇率要货币兑美元汇率美元加息，非美货币齐贬值阿根廷新政府上周三宣布，取消维持了四年的资本管制，允许汇率自由浮动。周四当天，阿根廷官方汇率从9.8260一步贬值到13.40，贬值幅度达到了36.37%。官方汇率与黑市汇率比值从上周0.66，一步恢复到0.93.第4页/共29页l受大豆粕价格走弱影响，压榨利润明显下滑至57美分，预计后期压榨量同比增幅收窄。lNOPA11月压榨量156，低于市场预期162，同时低于10月159的压榨量。主要是明尼苏达、南北达科他压榨量减少。l结论：由于豆粕需求减弱，美国国内大豆榨利明显下滑，结论：由于豆粕需求减弱，美国国内大豆榨利明显下滑，11月压榨量创近月压榨量创近4年来最低值暗示美国年来最低值暗示美国国内大豆需求走弱。虽然本年度前三个月美国累计压榨同比仍增国内大豆需求走弱。虽然本年度前三个月美国累计压榨同比仍增5.38%，但鉴于增幅不断缩小且，但鉴于增幅不断缩小且榨利恶化，我们预计后期美国压榨仍有下降空间。榨利恶化，我们预计后期美国压榨仍有下降空间。2015/2016年度压榨总量有下调风险。年度压榨总量有下调风险。第5页/共29页l截止12月17日当周美豆出口销售207万吨，本年度累计销售3713万吨，销售进度79.6%，慢于去年的83%，接近5年均值的80.7%。装运进度52%，快于5年均值48%。l截止12月17日当周中国采购大豆151万吨，本年度累计采购2219万吨，按照年度预计2720万吨采购量，当前采购进度为82%，落后于去年88%以及5年均值86%。l截止12月17日当周中国装运大豆104万吨，本年度累计装运1690万吨，按照年度预计2720万吨采购量，当前装运进度为62%，高于5年同期均值57%。l结论：美豆销售仍落后，但落后幅度在明显缩小；我们上调了中国对美豆采购量，由结论：美豆销售仍落后，但落后幅度在明显缩小；我们上调了中国对美豆采购量，由2650上调至上调至2720。总体。总体看，目前美豆出口基本符合预期，看，目前美豆出口基本符合预期，17.15亿蒲的总量调整空间不大。后期持续关注巴西早豆和亿蒲的总量调整空间不大。后期持续关注巴西早豆和2月物流情况。月物流情况。第6页/共29页第7页/共29页上周本周第8页/共29页第9页/共29页马托格罗索12月1-20日降雨累计第10页/共29页历史上12月降雨偏少类似年份1985、1990年，分别增产10%，15%。主要是后期1月份降雨增加了，历史上没有出现1月和2月连续两个月降雨偏少的年份。第11页/共29页12月、1月降雨和单产没有关系，主要因为马州绝对降雨量偏多，正常达到200多mm。在降雨偏少的年份，绝对量也有100多mm，而大豆1个月需水量在150mm左右，基本能满足大豆用水需求，后期降雨恢复，单产不受影响。同时历史上马州没有出现12月和1月连续两个月降雨偏少的情况，所以单产和降雨没有关系。今年的风险要关注1月降雨情况，1月只要降雨200mm以上，大豆单产受影响较小。第12页/共29页对马托格罗索产量分析马州12月已经降雨80mm，预报接下来一周降雨30-50mm，估计马州12月降雨在120mm左右。当前马州大豆处于营养生长末期至开花初期，预计月需水量在150-180mm，这样看来120mm的降雨量不能满足大豆生长需求，但是仅缺少20-30%。第13页/共29页对马托格罗索产量分析考虑作物生长的自身调节，这种缺水量会限制作物的生长，但不会对作物产生实质性伤害。大豆开花等营养生长活动可能会放缓来应对供水不足的情况。1月第一周预报降雨量在50-80mm，如果兑现将可以基本解除这次降雨偏少对于马州大豆生长的影响。第14页/共29页大豆播种完成74%，接近历史均值。降雨正常，作物生长良好。第15页/共29页出口：SGS：马来西亚12月1-20日出口74.5万吨，环比降25.1%ITS：马来西亚12月1-20日出口72.8万吨，环比降24.9%15-20日装速明显加快，出口我们调整至130万吨，降幅13.3%产量：Spoma预计1-20号减产22.33%。MPOA预计1-20号减产18.2%目前我们产量放在140万吨，环比减幅15.3%。降雨：近期马来降雨接近正常。第16页/共29页年度年度月份月份产量产量进口进口出口出口国内消费国内消费期末库存期末库存2014/201510月月2,037,46673,4341,711,869206573 2,834,0252014/201511月月1,653,068121,8191,499,112201306 2,908,4942015/201612月月1,400,00080,0001,300,000250,0002,838,4942015/20161月月1,200,00080,0001,250,000282,1322,586,3622015/20162月月1,100,00080,0001,200,000231,9102,334,4532015/20163月月1,250,00080,0001,300,000258,7962,105,657本月产量和出口均会大幅下滑。库存本月有望迎来转折，但仍处偏高位置。市场继续在高库存和产量之间博弈。由于处于减产周期，且15年降雨偏少有滞后影响，预计价格天平将落向产量一侧。第17页/共29页国内市场供求分析国内市场供求分析大豆进口大豆进口美国假期，船表只更新至23日，暂无变动。假期来临未完成进度有放慢可能。美东截至22日装运176万吨，按照目前装运速度，全月装运248万吨，近期装运预期维持在250万吨左右。目前在港船仍有望完成260万吨的装运。美西截至22日装运110万吨，按此速度全月155万吨。美西下调10万吨至170万吨。巴西12月装速慢，下调装量。 大豆装港量大豆装港量ETS ETS 港口港口 SBSB（2015/162015/16年年度）度）NovNovDecDecJanJanFebFebUS GulfUS Gulf4,186,3712,600,0002,700,0001,400,000PNWPNW2,229,4901,700,0001,900,0001,300,000BrasilBrasil893,298315,366360,0002,400,000ArgentinaArgentina270,76773,790500000subtotalsubtotal7,579,9264,689,1564,960,0005,600,000大豆到港量大豆到港量ETA China SB（2015/16年年度）度）DecDecJanJanFebFebMarMarUS GulfUS Gulf4,362,2443,330,5372,560,0002,240,000PNWPNW1,830,0001,860,0001,660,0001,140,000BrasilBrasil1,081,624633,000306,0001,120,000ArgentinaArgentina810,701142,040250,000subtotalsubtotal8,084,5695,965,5774,526,0004,750,000预估预估8,100,0006,000,0004,500,0004,750,000第18页/共29页第19页/共29页豆粕豆粕福建福建东北东北日照日照四川四川广东广东天津天津华东华东合计合计8月474993235451703438441296521547771354005952299月368584916280604075671164685954584032043510月4024326128208431902956054303665669024935311月3209738724133633060893274314879279033234312月1035506388511334526615107248266979985034811212月17369514088815044171239230333547117640353496大豆大豆福建福建东北东北日照日照四川四川广东广东天津天津华东华东合计合计8月37891346571028290012355296289639800049200031039719月18159836158631042192938800635431000304000248217810月25069422872945201087389632462442000304000239728411月25478727250541009580968947145421500234000262100012月1028760529866437265966536792769602000283000270323312月17244736271813353429563669723695310003280002757713全国主要地区库存变化情况全国主要地区库存变化情况u虽然12月份大豆到港量巨大，但油厂大豆库存增长速度并不快，上周大豆库存周环比增加2%，而日照湛江等开机率较大的区域，大豆库存出现继续下滑。u上周大豆压榨量小幅下降，由于豆粕出库减少，上周全国油厂豆粕库存周比略微增加，增幅为1.5%。第20页/共29页全国主要地区库存变化情况全国主要地区库存变化情况豆油豆油福建福建东北东北日照日照四川四川广东广东天津天津华东华东合计合计8月月7010510422093227321042081301141212740008959079月月66067112896979023753116920011545023210083114610月月58548108035987033462813871311690024300079852711月月38612817731081613611515801711580027420081267812月月10日日41605796581199573782017731110550025900082085112月月17日日461406725411907236065180304101600254700805135菜油菜油华东华东华南华南总库存总库存总库存总库存工厂库存工厂库存贸易商库存贸易商库存融资公司库存融资公司库存工厂库存工厂库存8 8月月2727日日13870013870012100012100017700177000 01252651252652639652639659 9月月2424日日118900118900969009690022000220000 046331463311652311652311010月月2929日日12070012070010370010370017000170000 037219372191579191579191111月月2626日日13370013370010970010970024000240000 037033370331707331707331212月月1010日日118900118900879008790031000310000 049060490601679601679601212月月1717日日105500105500795007950026000260000 04845748457153957153957棕榈油棕榈油天津天津华东华东华南华南合计合计8 8月月2727日日1529911529912830002830002360002360006719916719919 9月月2424日日1263001263003380003380002265002265006908006908001010月月2929日日1085001085003126003126002370002370006581006581001111月月2626日日98500985002675002675002456002456006116006116001212月月1010日日92700927002970002970003064003064006961006961001212月月1717日日9810098100294500294500319500319500712100712100第21页/共29页出库出库漳州漳州沈阳沈阳日照日照四川四川广东广东合计合计2015/11/125949095322191637278112196185938785938782015/11/195959597561165463306032408565940785940782015/11/265953386139166449271252436035828495828492015/12/374671103106179320248122777316596406596402015/12/1078925110154197909287082608126765086765082015/12/178064410601316863822303276566654164654164020000040000060000080000010000002015/1/12015/2/12015/3/12015/4/12015/5/12015/6/12015/7/12015/8/12015/9/12015/10/12015/11/12015/12/1豆粕成交豆粕成交豆粕成交0200000400000600000800000100000012000002015/1/12015/2/12015/3/12015/4/12015/5/12015/6/12015/7/12015/8/12015/9/12015/10/12015/11/12015/12/1豆粕出库豆粕出库豆粕出库第22页/共29页0500001000001500002000002015/1/12015/2/12015/3/12015/4/12015/5/12015/6/12015/7/12015/8/12015/9/12015/10/12015/11/12015/12/1豆油成交豆油成交豆油成交0500001000001500002000002500002015/1/12015/2/12015/3/12015/4/12015/5/12015/6/12015/7/12015/8/12015/9/12015/10/12015/11/12015/12/1豆油出库豆油出库豆油出库第23页/共29页养殖市场情况养殖市场情况第24页/共29页养殖市场情况养殖市场情况第25页/共29页养殖市场情况养殖市场情况第26页/共29页养殖市场情况养殖市场情况第27页/共29页市场小结市场小结国际市场：国际市场：一、大豆：一、大豆：1、巴西大豆逐渐进入关键生长期，近期马托格罗索少雨引起市场担忧，虽然南美天气理想、巴西大豆逐渐进入关键生长期，近期马托格罗索少雨引起市场担忧，虽然南美天气理想使得产量潜力增加，我们本周仍将巴西大豆产量预期由之前的使得产量潜力增加，我们本周仍将巴西大豆产量预期由之前的1.03亿吨下调至亿吨下调至1.01亿吨，亿吨，USDA12月报告预估为月报告预估为1亿吨。总体看，我们目前仍看不到巴西产量有大问题，亿吨。总体看，我们目前仍看不到巴西产量有大问题，1月降水很关月降水很关键。键。2、阿根廷农民陈豆销售速度有所加快，无论比索贬值还是下调出口关税，都有利于增加阿、阿根廷农民陈豆销售速度有所加快，无论比索贬值还是下调出口关税，都有利于增加阿根廷大豆出口，总体对全球市场利空。关注后期持续农民销售节奏。根廷大豆出口，总体对全球市场利空。关注后期持续农民销售节奏。3、美国市场消息乏善可陈，美豆平衡表短期没有调整空间。、美国市场消息乏善可陈，美豆平衡表短期没有调整空间。二、油脂：二、油脂：棕榈油：减产与出口疲软的博弈。我们认为马来出口疲软已经成为事实，不确定性仍在棕榈油：减产与出口疲软的博弈。我们认为马来出口疲软已经成为事实，不确定性仍在12月产量。如果月产量。如果12月产量继续出现月产量继续出现15%以上的减幅，则预期厄尔尼诺影响下大幅减产周期的提以上的减幅，则预期厄尔尼诺影响下大幅减产周期的提前到来。此外，关注印尼与马来前到来。此外，关注印尼与马来FOB价差，价差的缩窄暗示印尼的库存可能已经见到高点，价差，价差的缩窄暗示印尼的库存可能已经见到高点，虽然马来虽然马来12月库存可能仍较高，但月库存可能仍较高，但G2库存高点可能已经临近。库存高点可能已经临近。国内市场：国内市场：1、12月份以来豆粕提货明显好于预期，油厂粕类库存压力不大。我们上调了月份以来豆粕提货明显好于预期，油厂粕类库存压力不大。我们上调了15/16年度国年度国内蛋白粕需求的增幅，这使得压榨上调，豆油产量增加，豆油库存降幅明显缩小。内蛋白粕需求的增幅，这使得压榨上调，豆油产量增加，豆油库存降幅明显缩小。2、不确定性：菜油拍卖量、一季度储备豆油的轮换。、不确定性：菜油拍卖量、一季度储备豆油的轮换。第28页/共29页