利率市场化对银行理财业务的影响与对策

利率市场化对银行理财业务的影响与对策在利率市场化推行的今天，银行理财产品是这个进程中的先锋军。商业银行理财产品业务被推到前所未有的一个重要位置，大力发展中间业务是各家银行在利率市场化急行下必然选择。银行理财业务有望成为商业银行探索利率市场化后经营模式的契机和平台。理财业务的发展可以加强结构化金融工具的创新，整合银行在信贷与银行间市场的传统优势，拓展资本市场、外汇市场和衍生品市场的投资空间。总而言之，理财业务是一项战略性业务，有助于商业银行优化经营结构，推进经营转型，增加中间业务收入，实现由传统商业信贷银行向现代综合服务型金融企业的转变。自6月份存款利率市场化的启动，我国利率市场化的实行已经全国展开，非银行投资机构对理财业务的窥视更是让商业银行感觉压力倍增。商业银行理财业务在改革的浪潮中应该何去何从，如何让银行理财产品从揽储工具的阴影中摆脱并走向正轨，是商业银行目前亟待解决的一个问题。本专题-利率市场化对商业银行理财业务的影响与对策系统性的讲述了我国利率市场化的发展历程，并汲取了已经推行利率市场化国家的成功经验。重点分析了利率市场化对中资银行（国有制银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构）的具体影响和银行机构所应采取的应对策略，同时结合存款利率市场化实行后，银行机构理财产品的发行状况，对理财产品的具体运行进行分析，从实际出发监测银行在理财产品方面的处理对策。最后提出在利率市场化条件下，商业银行整体的理财业务发展战略和风险防X措施。利率市场化对商业银行理财业务的影响与对策共分为五章：第一章 我国利率市场化的发展历程利率市场化是一个国家金融市场化过程中的关键一步，人民币存款利率直接影响着商业银行吸收资金的成本，对金融市场影响重大。而此次人民币存款利率市场化也就成为我国完全利率市场化的标志。本章介绍了实行利率市场化所应具备的条件，以与我国推行利率市场化需要执行的六个步骤。回顾了我国从1996年货币利率市场化开始到现在所走过的艰难历程，并总结了我国推进利率市场化所具有的伟大意义。第二章 利率市场化的国际经验与比较当前，我国进一步推进利率市场化改革的时机已日趋成熟，但是利率市场化改革本身就是一项复杂而艰巨的系统工程，对改革的环境以与一个国家经济发展程度和金融市场、金融监管等都有一定要求。为了减少我国利率市场化改革的成本和代价，积极借鉴国外利率改革的经验尤为必要。本章主要以美国、韩国、印度和拉美国家为例，介绍了发达国家与发展中国家利率市场化改革实施过程和特点，总结各国在改革过程中经历成功与失败，帮助我国在利率市场化实施当中汲取经验。第三章 利率市场化对商业银行理财业务的影响在存款利率市场化之前，银行一直依靠利差收入作为主要利润来源。但是现在利率市场化时代已经到来，利率市场化改革会加大银行竞争，倒逼银行机构加大对中间业务的发展，而理财业务的发展对利率市场化也有推波助澜的作用。本章着重分析不同性质中资银行理财业务在利率市场化条件下受到的影响，通过对国有银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构四种类别银行分别总结与分析，针对不同性质的银行分别给出应对利率市场化的不同策略。第四章 利率市场化理财产品运行情况分析自6月初，存款利率市场化全面实行以来，两个月期间的商业银行理财产品运行状况也是随息而动，从发行规模、产品收益率、资金投向等各方面要素，银行机构都会做出相应的调整。商业银行在理财业务方面，应对利率市场化的对策在近两月理财产品发行上也会有所体现。本章以6月-7月银行机构发行的个人理财产品为分析样本，通过对近两月理财产品的运行趋势比较，总结出商业银行理财产品发行方面的主要变化趋势，为理财产品的未来发展出口指明方向。第五章 利率市场化背景下的理财业务发展策略目前利率市场化的序幕只是刚刚拉开，商业银行理财业务想要逐渐步入正轨，达到国际水平，未来还有很长的一段路要走。可谓是任重而道远。利率市场化可以加速理财业务转型，但是在商业银行自身还没有相应的完善体制来迎合利率市场化的金融改革，在这种政策环境与银行经营并不完全协调的状况下，为商业银行迎接利率市场化增加了挑战系数。本章展望了商业银行理财业务的发展趋，提供国外银行理财业务在利率市场化背景下的经验借鉴，同时总结在利率市场化条件下，理财产品的风险控制措施。正文目录第一章 我国利率市场化的发展历程9一、利率市场化的含义和实行条件9（一）利率市场化的含义9（二）利率市场化应具备的主要特征9（三）实行利率市场化的条件10二、中国利率市场化的重要步骤11（一）渐进式推进存款利率市场化11（二）在宏观环境相对稳定时推进利率市场化12（三）重视发挥大型银行的引领作用12（四）高度关注中小金融机构风险12（五）加快建立存款保险制度13（六）人民币汇率机制改革和资本账户开放13三、中国利率市场化的过程14（一）货币利率市场化14（二）债券利率市场化14（三）存贷款利率市场化15四、利率市场化的意义16（一）有利于提高资源配置效率16（二）有利于宏观经济调控16（三）有利于我国金融体制改革16（四）有利于我国金融市场的发展和创新16（五）有利于提高中国银行业竞争实力17第二章 利率市场化的国际经验与比较18一、发达国家的利率市场化改革18（一）美国利率市场化的实施过程与特点18（二）韩国利率市场化的实施过程与特点19二、发展中国家的利率市场化改革21（一）印度利率市场化的进程21（二）拉美国家的利率市场化改革22三、各国利率市场化改革的经验总结23（一）“激进式”利率市场化多以失败告终23（二）循序渐进可推动利率市场化改革正常行进23（三）央行需具备较高利率间接调控水平23（四）商业银行较强的定价和抗风险能力23四、利率市场化的国际经验24（一）准确选择突破口可以降低改革的难度24（二）转变货币政策调控方式24（三）重视利率市场化过程中的风险防X24（四）以健全的法律制度为保障25第三章 利率市场化对商业银行理财业务的影响26一、存款利率市场化对国有银行的影响26（一）有利于规X国有银行经营环境26（二）促进了国有银行经营行为的变革26（三）有利于国有银行推出新的产品和服务26（四）有利于国有银行优化客户结构27二、存款利率市场化对股份制银行的影响27（一）利率市场化引发资金流动和比价轮动27（二）金融脱媒和交叉销售将扩展竞争X围27（三）理财业务跨业合作将得到发展27三、存款利率市场化对城商行的影响28（一）有利于城商行加快业务转型28（二）有利于城商行降低风险损失28（三）有利于城商行自主定价水平28（四）导致主营业务收入缩水28四、存款利率市场化对农村金融机构的影响29（一）有利于农信社实现资本利润最大化29（二）推动农村金融机构自身管理升级29（三）有利于完善农商行自我约束机制29（四）导致农商行在理财市场的竞争加剧29五、不同性质中资银行应对利率市场化的策略30（一）国有银行理财方面的策略30（二）股份制银行理财方面的策略30（三）城市商业银行理财方面的策略31（四）农村金融机构理财方面的策略31第四章 利率市场化下理财产品运行情况分析32一、6-7月银行个人理财产品整体运作状况32（一）发行规模有增无减32（二）人民币产品收益率全线下行34（三）产品资金投向更趋保守35二、城商行激进策略应对利率市场化36（一）发行规模位于行业前茅36（二）2年期以下收益率高于其他类别银行38（三）城商行非保本浮动型产品占比大39三、理财产品销售渠道趋向电子化40（一）电子渠道销售理财产品逐月增多40（二）股份制产品销售利用电子渠道多41第五章 利率市场化背景下的理财业务发展策略43一、利率市场化下理财业务发展趋势43（一）理财产品揽储功能将被弱化43（二）银行理财产品定价差异化43（三）存款保险制度或同步建立44二、商业银行开展理财业务的策略44（一）细分目标客户群体44（二）建立个人理财业务品牌45（三）广泛运用信息技术46（四）提高产品的研发速度46三、商业银行理财业务国外银行经验借鉴47（一）高度重视个人理财业务的发展47（二）具有完善的服务体系48（三）具体完善的营销管理体系49（四）充分发挥理财顾问的作用49（五）与机构银行业界限越来越模糊50（六）注重在岸个人理财业务的发展50四、利息市场化条件下的产品风险控制51（一）产品设计风险控制51（二）产品销售风险控制52第一章 我国利率市场化的发展历程2012年6月8日起，央行下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，同时宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。这不仅是三年以来的首次降息，而且也是我国利率市场化改革进程中迈出的重要一步。在市场还未对此经济举措做出反应时，时隔不到一个月，央行又开始了年内的第二次降息。这是自2008年以来，中国央行采取的首次“不对称降息”。对银行而言，由于存款利息是银行付出的成本，贷款利息是银行获得的收入，因此，此次非对称降息将影响整个银行业的利润空间。利率市场化是一个国家金融市场化过程中的关键一步，而人民币存款利率直接影响着商业银行吸收资金的成本，对金融市场影响重大，人民币存款利率市场化也就成为我国完全利率市场化的标志。一、利率市场化的含义和实行条件（一）利率市场化的含义利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化是价值规律作用的结果，它的方向就是国家控制基准利率，其他利率则基本放开，形成一个相对独立的、以基准利率为中心、多层次、充分体现和反映市场经济特点与要求的利率控制系统。（二）利率市场化应具备的主要特征（1）、利率水平由市场决定。资金供求双方在市场机制的作用下，根据各种市场因素，通过竞争形成双方都能接受的价格水平。利率确定的过程是市场化的过程，这是利率市场化的最大特点。（2）、货币管理当局对利率进行间接调控。利率市场化并不意味着利率的完全自由化，货币管理当局利率仍拥有宏观调控的权力，但调控的方式是间接的，如通过公开市场业务、再贴现率和存款准备金率间接影响利率水平。只有在特殊时期，如金融形势急剧恶化、金融秩序极度混乱时，才能采取利率直接管制的办法。（3）、市场主体享有充分的自主权。充分自主权是维护市场化的重要条件，也是促成市场化利率形成的重要条件。充分的自主权既可以保障市场主体自主地参与资金供求市场，表达市场价格预期，自主地作出市场选择，又可以使市场达到充分的竞争状态，促成符合市场真实情况的资金价格的形成。（三）实行利率市场化的条件（1）稳定的宏观经济环境。利率管制放开后，宏观经济环境将是引起利率水平异常波动的最重要因素，因此有无稳定的宏观经济环境将决定利率市场化改革能否取得成功。在宏观经济环境稳定的情况下，利率市场化多会取得成功，而宏观经济不稳定的情况下，利率市场化多会夭折。宏观经济环境对利率水平的影响是通过银行和企业来进行的。稳定的宏观经济环境有助于银行和企业间维持稳定的关系，降低信息不对称对双方行为造成的约束。对企业而言，银行信贷获得的可能性和获得成本均可预见，便于其安排投资活动；对于银行而言，不仅能获得可靠的收益来源，而且能大幅降低信息搜索成本的支出，保持经营的安全长久。稳定的银企关系，有利于保持市场利率的平稳，降低波动幅度，为利率市场化创造了条件。（2）有效的金融监管。利率市场化是一场深刻的变革。对市场主体、要素市场、经济运作等都会造成冲击，其震荡性是巨大的。再加上金融领域风险具有集中性和广泛性的特点，金融危机常会产生链锁反应，甚至可能殃与宏观经济的稳定运行乃至社会安定。因此有效的金融监管尤为重要，它可以抚平利率变革带来的市场波动，减小负面影响，保证利率市场化的平稳实现。（3）发达的金融市场。发达的金融市场可以提供更多的市场选择和机会，开辟更多的融资渠道和契机，进而分散过于集中的风险，保持市场的平稳和安全。同时也可以分流银行的资金，促使其积极参与市场竞争，培育应付竞争的能力，为利率市场化打好基础。在金融市场欠发达的国家，往往是间接融资占优势，直接融资落后，国民储蓄转化为投资的渠道主要是通过银行来实现，一旦投资效益出了问题，风险主要由银行来承担。况且利率市场化后，还会产生利率风险，在融资渠道单一的情况下，利率风险也得由银行来承担。风险过于集中将不利于金融市场的平稳和安全。为实现利率市场化的平稳过渡，就要积极培育金融市场，拓宽融资渠道，丰富金融工具，实现储蓄分流，分散过于集中的利率风险。（4）市场主体行为理性。市场主体行为是否理性，成为利率市场化成功实现的一大制约因素。如果中央银行能够独立地行使货币政策职能，以恰当的手段实行利率政策，而银行和企业又能依据利率政策的变化迅速灵敏地调整利率和融资金额，从而引起整个市场利率发生变化，就能够实现利率传导机制的畅通，避免造成资金价格扭曲，有利于市场化利率的形成。二、中国利率市场化的重要步骤（一）渐进式推进存款利率市场化利率调整后，商业银行对不同期限、不同额度的存款定价各异。从期限来看，短期存款对利率上浮区间的放开比较敏感，长期存款定价较为稳定。除工、农、中、建、交、邮储六家大型银行外，其他银行活期存款利率上浮到顶（基准利率的1.1倍）；全部银行1年期（含）以内定期存款利率均上浮，其中中小型银行上浮到顶。相反，对1年期以上定期存款，市场份额占比75%以上的大、中型银行均未上浮。其原因是从银行存款期限结构来看，1年期以上定期存款仅占全部存款的10%左右，其利率的变动对银行整体资金成本影响有限；长期存款重新定价期限较长，流动性不强，相对稳定。从额度来看，对于一些大额的单位存款，商业银行往往通过协议存款形式与客户协商确定利率，从而保持客户和存款的稳定，利率上浮区间的扩大对这些协议存款利率影响不大。国际上大多数利率市场化成功的国家均是逐步、渐进式放开存款利率上限的。如德国1965年开始利率市场化改革，先是解除期限在2.5年以上的定期存款利率管制，再解除期限在3个月以上、金额在100万马克以上的大额定期存款利率的管制，两年后存款利率才全部放开。我国存款利率的放开宜按照“先长期后短期，先大额后小额”的思路渐进式推进。经过一段时间观察后，下一步可扩大甚至放开中长期定期存款、大额协议存款利率的上浮区间；待时机成熟后再逐步扩大短期和小额存款利率上浮区间，直至最终放开上浮限制。（二）在宏观环境相对稳定时推进利率市场化调息后，商业银行竞争虽有所加强，但存贷款市场运行基本有序，未出现恶性竞争，整体情况好于预期。总体来看，银行体系并未惊慌失措，应对措施比较理性，大型、中型银行均未将全部存款利率上浮到顶。截至目前，存款利率未上浮到顶的六家大型银行存款余额占全部金融机构的比重与6月7日（第一次调息前最后一日）相比没有变化；主要金融机构中，单家行存款市场份额最大提高0.11个百分点，最大降低0.11个百分点，表明没有出现恶性竞争导致大规模存贷款搬家的现象。这些都得益于我国当前相对稳定的经济金融环境。近三年，我国GDP保持9%以上的增速，经济总量居世界第二；商业银行在很大程度上解决了财务软约束问题，资产质量处于全球银行业较高水平，盈利能力显著增强，2011年境内银行业全年实现利润总额1.6万亿元，同比增长37.9%。近期，一度高企的CPI持续回落，6月末比年初低1.9个百分点，通胀压力明显减轻；资产价格相对稳定，房地产价格得到较为有效的控制；银行间同业拆借利率、质押式回购利率分别比年初回落0.61、0.56个百分点，流动性总体上比较宽裕。宏观经济稳定有利于维持银行和企业间的稳定关系，有利于降低市场利率波动幅度，为利率市场化创造重要条件。（三）重视发挥大型银行的引领作用成功完成股份制改革的大型银行在资产规模、经营管理水平、机构网点设置、盈利能力等方面与中小金融机构相比具有明显的优势。对于本次调息，大型银行均能理性应对。两次调息后第一个工作日，六家中资大型银行均迅速公布了一致的存款利率，且保持稳定。到7月9日，活期存款、1年期以上定期存款、协定存款、通知存款执行调整后基准利率；定期存款中整存整取3个月期、半年期和1年期分别上浮9.62%、8.93%和8.33%，上浮幅度低于中小银行。而中小银行大多数跟随大行进行浮动定价。这充分证明大型银行具有较为明显的市场主导权，在利率市场化过程中能够发挥支柱性作用。在下一步利率市场化改革中要重视发挥大行对市场利率的引领作用。中央银行可以通过对大型银行的窗口指导引导市场利率，最大限度地避免资金价格过度波动。（四）高度关注中小金融机构风险两次调息后，中小金融机构存款定价普遍高于大型银行，且缺少稳定性。第一次调息之初，中资中型银行（不含政策性银行）存款定价策略有所分化，部分按基准利率执行，有的与大型商业银行保持一样浮动水平，有的直接上浮10%，有的则根据客户贡献度实施差别化定价。经过一段时间的调整适应后基本趋于一致。到7月9日，中资中型银行活期存款、1年期（含）以内定期存款、协定存款、通知存款利率上浮到顶（10%），高于大型银行同期限存款利率水平；1年期以上定期存款执行基准利率。而小型城商行、农信社、农商行等为了争取存款，大部分将所有期限存款利率上浮到顶。中小金融机构利率定价能力和风险管理能力相对较弱。面对利率市场化的推进，这些机构应对经验略显不足，定价策略不够明晰，甚至采用高于平均水平的存款利率来争取客户。利率管制放开后，中小金融机构往往通过提高存款利率解决资金来源问题。如果资金成本的提高影响到盈利目标，银行可能扩大发放高风险高收益的贷款。因此，利率市场化过程中要关注中小金融机构，特别是小型城商行、农信社、农商行的风险，进一步强化财务硬约束。（五）加快建立存款保险制度从国际实践来看，利率市场化会在一定程度上增加银行体系的脆弱性，因此很多发达国家利率市场化过程都伴随着存款保险制度的完善。日本1971年通过存款保险法，引入存款保险制度。1986年予以修改，扩大了存款保险机构的职能和资金的使用X围，防止利率市场化导致金融机构的倒闭。而英国在实施利率自由化之前，未实行存款保险制度，银行体系危机发生后，花费了很高的成本来挽救。为了有效应对存款利率进一步放开后可能出现的市场动荡，我国急需加快建立存款保险制度，构建系统性金融风险监测评估框架，完善金融机构优胜劣汰的退出机制。（六）人民币汇率机制改革和资本账户开放多年来，我国利率、汇率改革和资本账户开放协调推进。2002年至2009年，我国共出台资本账户改革措施42项。人民币汇率体制从事实上的钉住美元汇率发展到参考一篮子货币有管理的浮动汇率制。在此过程中，货币市场和债券市场已实现市场化定价。这些改革的协调推进提高了我国金融深化的程度，改善了整体金融环境，是利率政策调整后金融市场有序运行的重要保障。美国、德国、英国等发达国家的金融改革也都是在协调推进利率、汇率改革和资本账户开放的过程中进行的，虽然经历了一些波折，但最终利率市场化改革成功，本国货币也成为重要的国际货币。而智利、印尼、泰国等新兴市场国家，均在重要的金融深化没有实现之前以较为激进的方式仓促地放松了利率管制，最终导致改革失败和国内经济进一步动荡。历史和国际经验均表明，利率市场化与汇率改革、资本账户开放是协调配合、相互促进的关系。下一步应继续协调推进这三项金融改革。三、中国利率市场化的过程（一）货币利率市场化国内利率市场化进程首先放开的是银行间同业拆借市场利率。1996年，国务院明确规定专业银行资金可以相互拆借，资金拆借期限和利率由借贷双方协商议定。全国银行间市场利率化开始了初步的尝试。但这之后的10年间，利率市场化几乎处于停滞状态。2006年10月1日，XX银行间同业拆借利率（SHIBOR）试运行，并于次年1月正式运行。2007年年末，SHIBOR作为货币市场基准利率的地位即已确立。SHIBOR确立后，银行间同业拆借市场迅猛发展。统计显示，银行间市场日均成交金额由2002年的493亿元升至2010年日均7000多亿元。银行同业资产负债占比也大幅提升。以上市银行为例，同业资产占比由2003年年末的6.3%上升到2009年年末的8.6%，同期同业负债占比由6.7%升至12.3%。（二）债券利率市场化债券市场的利率市场化大致与货币市场相似。1991年，国债发行开始采用承购包销的发行方式，开始了初步的市场化改革。直到1999年，财政部首次在银行间债券市场实现以利率招标的方式发行国债，国债发行实现市场化。在债券市场利率放开后，债券市场也在迅速壮大，成为我国一条重要的融资渠道。2009年年末，我国债券发行规模已达8.65亿元，尤其是近5年以来，短期融资券、中期票据债券市场交易品种的增加，无疑为债券市场注入了“活水”，极大程度滋润和激发了债券市场。与此同时，债券已经成为国内银行主要的升息资产配置种类。目前，我国银行业平均债券占升息资产的近三成。（三）存贷款利率市场化1983年，国务院授予人民银行在基准贷款利率基础上可以浮动20%的利率浮动权。直到1987年，人民银行才首次进行贷款利率市场化的尝试，规定商业银行的流动资金货款利率为基准上浮最高不超过20%的利率。到了1996年，为减轻企业的利息支出负担，贷款利率的上浮幅度由20%缩小为10%，下浮为10%，浮动X围仅限于流动资金贷款，这被视为利率市场化的倒退。2004年，人民银行决定将不再设定金融机构（不含城乡信用社）人民币贷款利率上限；仅对城乡信用社贷款利率实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍。同时，人民银行决定金融机构人民币存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的X围内浮动，实现“放开下限、管住上限”的原则。在2008年经济危机时，为刺激房地产需求，商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.85倍扩大为0.7倍。这被认为是中国利率市场化改革开始迈出最后一步，也是对放松贷款利率下限管制的一次尝试。而在这期间，国内外币存贷款基本完成了利率的市场化。从2000年人民银行放开外币贷款利率和300万美元（含300万美元）以上的大额外币存款利率，最终到2004年11月，人民银行决定放开一年期以上小额外币存款利率，商业银行拥有更大的外币利率决定权。2012年6月8日，央行宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。这是存贷款利率的首次双向浮动，标志着利率市场化的全面开放。图表1：中国利率市场化进程一览表时间利率市场化改革进程1996年我国以放开同业拆借市场利率为突破口，正式启动了利率市场化改革2003年之前银行定价权浮动X围只限30%以内，2004年贷款上浮X围扩大到基准利率的1.7倍2004年外币存贷款利率逐步开放2004年10月贷款上浮取消封顶，下浮的幅度为基准利率的0.9倍。允许银行的存款利率下浮，不设底，但不可较基准利率上浮2006年8月扩大商业性个人住房贷款的利率浮动X围，浮动X围扩大至基准利率的0.85倍2008年5月汶川地震发生后，为支持灾后重建，人民银行于10月将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍2012年6月存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍资料来源：银联信四、利率市场化的意义（一）有利于提高资源配置效率利率市场化可促使资金按收益的高低在社会生产各部门间进行分配，通过有效组织资金来源、合理安排资金投向，提高投资效率，达到资金资源的合理配置；同时利率市场化也可以协调各生产要素的使用比例，充分发挥我国土地资源和劳动力资源丰富的优势，实现利润最大化，促进我国社会经济结构的优化调整。（二）有利于宏观经济调控利率市场化有助于建立社会投资和消费的市场传导机制，使中央银行可以有效利用利率变化进行宏观经济调控。中央银行要通过运用基准利率和公开市场业务来作为货币政策的重要调控工具，从而影响商业银行的市场行为和价格决定能力，其前提是利率必须放开，至少是有较大的灵活性，使利率充分发挥经济杠杆的作用，为利用货币政策工具进行宏观经济调控提供一个有效的作用空间。（三）有利于我国金融体制改革我国金融体制改革的目标是建立适应社会主义市场经济的金融体制，有效利用市场提高资源配置效率，防X金融风险，稳定金融秩序，并适应金融全球化的趋势。国有银行是我国金融体制改革的主体，加快国有银行改革，是适应日益激烈的国际金融竞争的需要。利率市场化有助于国有银行建立自主经营，自负盈亏、自我发展和自我约束的运行机制。国有银行在经营过程中必须考虑市场利率的风险，关注利率变动对其盈利性、安全性和流动性所带来的影响，从而促进国有银行向商业化转轨。（四）有利于我国金融市场的发展和创新我国金融市场还处在发展的初级阶段，创新动力不足严重制约了市场作用的发挥。利率市场化会迫使市场主要寻求通过市场规避其资产负债的利率风险，资产证券化、利率期货等金融创新工具会应运而生，推进金融市场创新和发展。（五）有利于提高中国银行业竞争实力在进入WTO相对开放的经济体后，不可能长期保持固定的利率、汇率。因此，利率市场化将是金融市场改革的主要内容，也是中国银行加快发展，适应WTO金融市场开放的内在要求。同时，由于市场化利率的可测性、可控性，与其与货币政策最终目标相关性的特点，市场化利率会迫使商业银行提高运用资产负债利率管理理论和经验的主动性、自觉性，促进商业银行金融工具创新和商业银行的竞争。第二章 利率市场化的国际经验与比较近年来，我国的利率市场化改革取得了重要进展，货币市场和几乎所有债券市场上的利率，包括同业拆借、回购、国债、金融债和企业债以与国内外币存款的利率都已经放开。当前，我国进一步推进利率市场化改革的时机已日趋成熟。但利率市场化改革是一项复杂而艰巨的系统工程，对改革的环境以与一个国家经济发展程度和金融市场、金融监管等都有一定要求。为了减少我国利率市场化改革的成本和代价，积极借鉴国外利率改革的经验尤为必要。因此，有必要梳理和比较世界各国利率市场化过程，吸取经验和教训，以促进我国利率市场化改革的顺利开展。一、发达国家的利率市场化改革（一）美国利率市场化的实施过程与特点在30年代大萧条以前，美国的利率是非管制的。美国的联邦储备银行对各种利率包括银行的存贷款利率几乎不加任何限制，任由市场供求关系决定，在利率体系中，市场利率占据绝对主体地位。但在经济大萧条的冲击下，美国金融业损失严重，美国当局出台了一系列对金融体制进行干预的法规和政策，以加强利率管制，由此Q条例应运而生，标志着美国利率管制的开始。Q条例规定：银行对活期存款不得支付利息，对定期存款和储蓄存款设定利率最高上限，控制贷款利率。但是在60年代后期，由于美国的通货膨胀，使得市场利率不断上涨，导致银行存款大量流向证券市场，但是银行业受到Q条例的约束，不能参与其他金融机构的业务竞争。银行为了生存不得不通过各种办法绕过管制，例如开设存款账户时赠送礼品，免费使用保险箱，延长营业时间等方式绕过在利率上的限制。美国利率市场化的过程实际上就是Q条例逐步取消的过程。美国先后用了13年的时间完成了利率市场化的全过程，截止1986年3月31日止，分阶段取消了Q条例对于一切存款机构持有的定期和储蓄存款的利率限制。美国利率市场化改革所具有的特点：（1）酝酿和实施的时间长。美国的利率市场化改革从酝酿到最终完成，先后用了十几年的时间，与其他发达国家相比要长得多，德国用了两年的时间，英国仅用了一年的时间。（2）实施的时间相对其他发达国家较晚。联邦德国从1965年开始实施，英国从1971年开始实施，这与美国分业经营的金融制度有很大关联。（3）利率改革与金融创新同时进行。美国利率市场化改革伴随着接连不断的金融创新过程，这是美国利率市场化实施过程中最显著的特点。两者互为因果、相互推动。（4）成立了跨部门的过度性管理机构。即存款机构解除管制委员会，该委员会由财政部长、联储主席、联邦存款保险公司总经理、联邦住宅贷款银行局长等组成，该委员会的组成结构的广泛代表性，使其决策在很大程度上有助于维持改革过程中的稳定。图表2：美国利率市场化进程一览表时间利率市场化改革进程1973年5月取消对金额在10万美元以上，期限长于90天的可转让存单的利率上限限制1973年7月取消了金额1000万美元以上，期限5年以上的定期存款利率上限1978年6月准许存款机构引入不受支票存款不允许支付利息的限制的货币市场存款账户1980年美国国会通过法案，利率市场化以法律的形式确立下来1986年3月分阶段取消Q条例对于存款机构持有的定期和储蓄存款的利率限制，永久取消州政府对于住宅抵押贷款的利率限制资料来源：银联信（二）韩国利率市场化的实施过程与特点二战后韩国的低利率管制政策为韩国企业提供了廉价的资金，使得韩国一跃成为亚洲“四小龙”之一。但是在70年代末80年代初，国内外一系列因素的变化也促使韩国走上利率市场化改革的道路。从过程来看，韩国的利率市场化改革可分为两个阶段。第一阶段的利率市场化改革开始于80年代初，但是在1988年大规模放开利率之后，韩国市场利率迅速上升。结果，韩国政府被迫恢复了利率管制，利率市场化改革的第一阶段以失败告终。1991年韩国开始了第二阶段的利率市场化改革，鉴于第一阶段利率市场化改革的失败，这次改革确立了三条原则，即先贷款后存款，在贷款利率方面先短期后长期、在存款利率和债率利率方面先长期后短期。第二次改革从1991年到1997年，经历了7年的时间，直至活期存款利率逐渐放开，这样韩国的利率市场化改革完全实现。韩国利率市场化改革所具有的特点：（1）利率改革伴随金融市场完善循序渐进。韩国的利率市场化改革是伴随着金融市场的逐步完善循序渐进进行的，存在一个与外汇体制改革、金融衍生工具发展、金融创新配套协调的过程，具有明显的配套性、渐进性和谨慎性。（2）非银行机构利率放开的速度快于银行。这是由银行和非银行金融机构在国民经济中的地位和作用所决定的，如果银行利率放开过快，则对国民经济震动过大，也不利于国家产业政策的实施，而非银行金融机构利率放得快一些，其影响则是有限的。图表3：韩国利率市场化进程一览表时间利率市场化改革进程1981年放开商业票据贴现利率1984年放开银行间拆借利率和未担保的企业债券发行利率1986年3月放开大额存单利率、有担保的企业债券利率和金融债券利率1988年12月放开除一些政策性贷款外的所有贷款利率和两年以上的存款利率1989年6月第一阶段利率市场化改革宣布失败告终1991年11月银行和其他金融机构的短期贷款利率放开，存款只放开了期限3年以上的，并放开2年期以上的公司债券利率1994年12月利率放开的X围扩大到一年期以上的存款，并缩短了可转让存单、大额回购协议以与商业票据的期限1995年7月由央行再贴现支持的贷款利率被全部放开，存款利率除活期存款外全部放开1997年活期存款利率逐渐放开，韩国利率市场化完全实现资料来源：银联信二、发展中国家的利率市场化改革（一）印度利率市场化的进程印度利率市场化进程的最终完成是在高通胀、实际负利率的宏观背景下，长期管制存款利率引发的矛盾“爆发”的结果。由于长期以来的利率管制，储户的利益受到抑制，造成社会财富从储户向贷户转移，贫穷的、农村地区的储蓄资金流向了贷款集中的、富有的城市等地区，造成了前者对后者的补贴，加剧了社会财富的分化。从2010年开始，印度的通货膨胀率不断走高，长期保持在10%以上的水平，印度批发价格指数维持在8%-11%的水平，大幅高于5.8%的10年平均水平。通货膨胀率持续高企，而存款利率却依然受到管制，由此，存款利率成为了“众矢之的”。通货膨胀率与存款利率两者间存在大约700个基点的差距，这造成了严重的实际负利率现象。居民把钱存进银行，也就意味着实际购买力的损失。因此，大量银行储蓄存款流失。流失的储蓄存款部分进入了资本市场，从而推高了资产价格。印度的房屋价格迅速膨胀，例如清迈、孟买、德里的房价自2007年以来分别上升了150%、80%和50%。而日益加剧的财富效益也加速了通胀的上升，负利率使治理通胀的目标大打折扣。虽然自2010年10月起，印度央行连续13次提高了基准利率，但直到现在，印度的通货膨胀率依然在9%左右。此外，特殊的银行体系结构使国有银行成为利差的主要获益者。印度商业银行包括国有银行、私人银行和外资银行，总数接近300家。其中，国有银行包括印度国家银行和7家联营银行，以与其他19家政府银行，约占印度整个银行业份额的3/4，印度联邦政府持有国有银行的大部分股份。由于规模上的劣势，私人银行和外资银行在利率管制的环境下无法与国有银行竞争。出于自身发展的需要，私人银行和外资银行要求放开存款利率管制的呼声较高。由于存款的流失，银行贷款能力受到很大影响。即使有利差存在，银行的利润也受到影响。出于维护自身利益的考虑，国有银行也开始要求加快利率市场化进程。长期以来，印度对贷款利率实行下限管理，对存款利率实行较为严格的上限管理。印度的存款利率一直保持在3.5%左右的低位，存贷利差保持在接近3%的水平。这种状况限制了银行间的竞争，降低了银行的筹资成本，银行的利润得到保证，从而维护了银行体系的安全。但利率管制也造成了银行竞争意识的下降，且由于存款利率受到管制，影响到了银行的揽储能力。此外，由于商业银行对利率缺乏敏感度，使得货币政策作用机制受到限制。为使利率能够准确反映货币的供需状况，增强商业银行对利率的敏感性，改善金融调控效果，印度从20世纪80年后期开始了利率市场化进程。与美国相似，印度的利率市场化也经历了漫长的历程，从1988年开始放开银行贷款利率管制算起，印度的利率市场化进程经历了23年时间。在贷款利率方面，1988年，印度央行将原本对非定向贷款利率设置的上限改为下限；1992年以后，简化了不同的贷款利率品种，并逐渐放开定向贷款利率；1994年，放开20万卢比以上的贷款利率。同时，印度央行要求各银行公布将资金成本和操作成本考虑在内的“主要贷款利率”，对20万卢比以下的贷款，各银行可以在不超过“主要贷款利率”的X围内自由定价。在存款利率方面，1992年，印度政府对所有定期存款设定了统一的利率上限，取代原来根据信用等级确定的多重存款利率上限；1995年，放开了对两年以上定期存款利率的限制；1996年，放开了对1-2年定期存款利率的限制；1997年，放开了对1年以下定期存款利率的限制；1998年，进一步放开了对15天以上存款利率的限制，但仍对活期储蓄存款和非居民持有的卢比存款进行管制；直到2011年10月25日印度央行宣布放开对存款利率的限制，其利率市场化改革最终完成。（二）拉美国家的利率市场化改革拉美国家的利率市场化改革是从20世纪70年代中期开始的，当时这些国家宏观经济不稳定，财政赤字居高不下，通货膨胀率极高，而储蓄率、投资率非常低，经常账户有较大赤字。在这种宏观背景下，拉美国家基本采取的是激进式改革。阿根廷1975年取消了储蓄存款利率以外所有利率限制，1976年放宽了储蓄存款利率限制，1977年6月取消了所有利率管制，实行利率的全面市场化，整个过程只用了两年时间。智利从1974年5月开始放松利率管制，到1975年4月取消所有利率管制，利率市场化进程只用了一年时间。乌拉圭也在较短的时间内完成了利率市场化改革。这些拉美国家在采取激进的利率市场化改革的同时，还进行了全方位的金融自由化的改革，如资本项目的对外开放，金融机构的整合等。在如此重大的金融改革过程中，这些国家不但没有加强银行系统和金融机构的监管，反而放松监管，导致金融系统混乱，银行违约风险加剧。宏观经济的不稳定与金融监管失控导致了实际利率的居高不下，国内过高的实际利率一方面使得风险企业追逐高收益率，而低风险有还款能力的企业撤离市场，以致银行贷款风险集中，贷款质量下降，金融风险不断聚集；另一方面国内、外利差悬殊，在资本项目开放的情况下，吸引大量国际资本，本币升值，出口下降，经济环境恶化，最终这些拉美国家不得不回到金融管制的旧体制，利率市场化改革以失败告终。三、各国利率市场化改革的经验总结（一）“激进式”利率市场化多以失败告终以资本主义市场经济发展中的拉美国家为例，20世纪70年代，在缺乏市场基础和传统，经济主体自律较差的经济条件下，拉美国家智利、阿根廷、乌拉圭等国大力推进市场经济，贸然实行全面的金融自由化改革，过早、过快的放开利率市场的管制，导致了大批银行倒闭。事实上，实行自由化改革的拉美国家中，除了智利之外，其他国家的改革都半途而废，而智利改革的成果直到20世纪80年代末才显现出来。这意味着以利率市场化来解决经济根源问题的道路难以走通。（二）循序渐进可推动利率市场化改革正常行进以资本主义市场经济最为发达的美国为例，美国实行利率自由化不仅起步晚，而且经历的过程漫长、曲折、复杂。从20世纪70年代初开始讨论和研究利率管制的不良效果和产生的问题，并提出解除利率管制的问题，但直到1982年才开始正式组织实施，前后经历了十余年，利率自由化正式实施的时间也相对较长，从1982年开始到1986年3月止，前后持续约五年，美国的利率自由化从酝酿到最终完成，先后用了十几年的时间。（三）央行需具备较高利率间接调控水平随着利率市场化的逐步推进，各类经济主体行为与利率的联动关系将越来越密切，迫切需要中央银行进一步完善市场化利率调控机制，更多的运用货币政策工具间接引导市场利率。借鉴发达国家调控经验，中央银行不直接控制金融机构存贷款利率，而是通过公开市场操作引导短期市场利率，带动整个利率体系按照货币政策要求进行调整，最终影响企业和居民的行为。因此，在取消对存贷款利率的直接管制前，就需要有强有力的公开市场操作手段进行利率调控，这有待于央行独立性的提高以与相关法律制度的保障。（四）商业银行较强的定价和抗风险能力从金融机构公司治理结构看，商业银行要按照现代银行制度的要求，建立以股东利益为核心的公司内部制衡机制，健全决策、执行与审计监督等内控机制，通过完善公司治理结构为商业银行提供制度保障。从金融机构经营机制看，要逐步实现资金成本、会计核算、利益激励的精细化管理，有效管理对各类产品和客户的定价边际，防X非理性利率竞争的风险。从金融机构定价技术看，应逐步实施和优化内部资金转移定价系统和风险定价系统，为利率定价提供技术支持，提高识别、量化和消除风险的能力。四、利率市场化的国际经验（一）准确选择突破口可以降低改革的难度一个国家的利率体系包括多个层次和多个类别的利率，对这些利率的市场化改革的难度不同，而且改革后对社会经济的影响程度也不同。因此，选择一个突破口和切入点可以起到提纲挈领的效果。研究利率市场化改革成功的国家可以发现找准突破口对改革的顺利推进具有重要意义。一般来说，这种突然口工具应具有联结市场利率和管制利率的功能。如美国利率市场化改革的突破口是大额可转让存单发行与交易；日本的突破口是国债的发行利率和交易利率市场化；韩国在利率市场化成功的第二阶段以短期货款为突破口。相反，不分主次，过于追求一揽子改革的速效，往往会适得其反，如智利以“一刀切”的办法进行利率市场化改革，结果以失败告终。（二）转变货币政策调控方式无论是发达国家还是发展中国家，在利率市场化改革完成前后，中央银行都具有对利率的调控权，只是会转变调控方式。美国货币政策调控能力建设和利率市场化改革同步推动，在改革期间将货币调控目标从货币供应量改为联邦基金利率；日本银行的货币调控则由利率市场化前的调整贴现利率转变为调控隔夜拆借利率；英国已经彻底实现了利率市场化，但英格兰银行通过再贴现率变动反映货币当局的政策意图。（三）重视利率市场化过程中的风险防X首先，在利率市场化背景下，金融机构和中小企业面对的风险值得关注。美国利率市场化的一个失败之处是未能妥善处理“准政策性”住房金融机构。在住房市场上，获取廉价的按揭贷款被视为家庭的一项基本权力，美国支持家庭购房的途径是大力扶持互助储蓄协会，同时政府对房地产市场不加干预，最终导致大量储贷协会倒闭。其次，利率上升往往会导致国外“热钱”流入，容易导致本币升值，引起汇率波动。名义利率上升对汇率的影响需要进行有效评估。再次，如果国内微观经济主体企业预算约束偏软，货币政策调控机制不健全和金融机构应对风险能力不强，名义利率上升可能会不利于宏观经济稳定和实体经济增长。最后，利率市场化可能会导致商业银行利差缩小，压缩商业银行利润空间，促使其扩大贷款投放，增加货币供应，带来经济金融风险。日本实施利率市场化后，存贷利差缩小导致金融机构增加贷款投放，造成货币供应量快速上升。同时，楼市、股市迅速攀升，出现资产泡沫；日元对美元汇率大幅升值，这些现象引发的严重后果必须引以为戒。（四）以健全的法律制度为保障英格兰银行与各金融机构以绅士协定的方式进行利率市场化改革。由于没有立法，对银行监管无法可依，特别是对新开办银行的许可方面缺乏法律保障，一定程度上影响了英国的利率市场化改革效果。而法国则在利率市场化过程中重视法律的重要性，并最终颁布新的银行法，对银行体系、业务结构和管理体制的全面改革作出明确规定。法国对利率监管方式的有效性，体现在完善的监管法规、健全的监管机构和先进的监管手段的结合上，这点尤其体现了制度安排的决定性作用。从日本的实践看，在利率市场化改革之初，日本国会就已通过存款保险法，引入存款保险制度，充分考虑对中小金融机构的必要保护，尽量在法律框架下推进利率市场化，减小利率市场化的负面影响。第三章 利率市场化对商业银行理财业务的影响理财业务是一项战略性业务，有助于商业银行优化经营结构，推进经营转型，增加中间业务收入，实现由传统商业信贷银行向现代综合服务型金融企业的转变。理财业务可以使银行在不承担市场和信用风险的前提下，获取销售手续费、理财顾问费、资产托管费和银行管理费等中间业务收入，从而达到优化银行收入结构的目标。在存款利率市场化之前，银行一直依靠利差收入作为主要利润来源。但是现在利率市场化时代已经到来，利率市场化改革会加大银行竞争，倒逼银行机构加大对中间业务的发展，而理财业务的发展对利率市场化也有推波助澜的作用。一、存款利率市场化对国有银行的影响（一）有利于规X国有银行经营环境利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平转化的过程，最终形成完善的金融市场：融资工具品种齐全、结构合理；信息披露制度充分；赋有法律和经济手段监管体制；金融市场主体充分而赋有竞争意识。这些都将为国有银行的经营营造一个良好的环境。（二）促进了国有银行经营行为的变革有利于落实国有银行业务经营的自主权，进一步确立银行的自主经营地位，真正做到“自主经营、自担风险、自负盈亏、自我约束”。同时，利率市场化会使银行间、乃至金融业之间的竞争更加激烈，只有银行的预算约束强，内部风险、成本控制制度健全，定价科学合理才能适应利率市场化，这将迫使银行的经营机制发生根本性变革。（三）有利于国有银行推出新的产品和服务利率市场化的主要意义在于促进金融创新，所有的经济主体都会得到创新带来的好处。利率市场化后，一方面商业银行的金融产品定价权加大，商业银行获得了前所未有的定价自主权，这在客观上为商业银行进行金融创新提供了可能性。另一方面，商业银行面临的利率风险大大上升，面临的竞争压力加大，这在客观上对商业银行从事金融创新产生了强大的动力和压力。商业银行只有通过持续有效的金融创新行为才能规避利率风险，为资产提供增值、保值的机会。（四）有利于国有银行优化客户结构利率市场化促使国有银行经营管理部门自觉关注贷款市场的运行趋势，根据客户与银行所有业务往来可能带来的盈利、客户的经营状况、银行提供贷款所需的资金成本、违约成本、管理费用等因素综合确定不同的利率水平，在吸引重点优质客户的同时对风险较大的客户以更高的利率水平作为风险补偿，推动银行客户结构的优化。二、存款利率市场化对股份制银行的影响（一）利率市场化引发资金流动和比价轮动存款利率市场化将导致存款利率出现信用级差和地区级差。我国当前的利率体系没有区分银行间的信用等级，但利率市场化后，由于对风险的不同预计，对高收益的执着追求，全国资金将在银行间、地区间流动，通过比价轮动，我国利率体系势必形成比较稳定的信用级差和不稳定的地区级差。（二）金融脱媒和交叉销售将扩展竞争X围随着利率市场化的推进，金融脱媒、交叉销售和交叉渗透将推动银行业竞争扩展到更广更深的X围。我国目前的金融结构仍以间接金融为主，工商企业对银行贷款的依赖度仍比较高，以利率市场化为主导的金融深化必然导致金融脱媒现象。（三）理财业务跨业合作将得到发展个人理财业务借助银证、银保、银基、银信等跨业合作将获得快速发展，并成为我国银行业化解利率市场化压力的重要法宝。由于存在多样化的金融需求，银行在为低收入客户提供标准化的银行服务的基础上，借助银证、银保、银基、银信等跨业合作，为高端客户提供个性化的理财服务，因而也能获得可观的非利息收入，减少银行对净利息收入的依赖。三、存款利率市场化对城商行的影响（一）有利于城商行加快业务转型城市商业银行对传统业务，即对利差收入为主的存贷款业务的依赖程度很高，而个人业务、中间业务、中小企业业务等新兴业务收入占总收入的比重较低。据2010年统计，我国城市商业银行中间业务收入平均占比不足10%，较国有银行的18%和股份制银行的11.43%还有一段距离。利率市场化带来的利差缩窄导致盈利下滑的压力，将推动城商行加快业务转型步伐，大力发展中间业务为主的新兴业务，避免因利率变化对业务增长产生的影响，以培植新的盈利增长点。（二）有利于城商行降低风险损失利率市场化给城市商业银行带来最直接的问题就是利率风险，包括利率敏感性缺口风险、利率结构风险、客户选择利率风险。因此，利率风险的加大，一方面催生了创新产品的出现，为城市商业银行加快推出利率衍生工具提供了很大的发展空间。另一方面，促使城市商业银行主动加强资产负债管理，对由利率变动导致的敏感性负债与敏感性资产之间的敏感性缺口等问题，通过利率调整使价格发生变动，从而改善不利缺口的状况。（三）有利于城商行自主定价水平利率市场化后，城市商业银行可立足自身的市场定位，综合考虑市场利率变动与资金供求状况、客户信用差别和项目的回报率、风险偏好和预期收益等因素，建立自身的产品定价模型对存贷款进行控制，并通过实行优质优价、风险与收益对称的差别化定价策略来吸引客户，增加存贷