财务报表分析-上汽集团

上海汽车集团股份有限公司 2 22 目录 一 上海汽车集团股份有限公司概况 3 公司简介 3 行业分析 3 核心竞争力 3 财务概况 4 二 财务比率分析 5 偿债能力 6 营运能力 10 盈利能力 14 发展能力 17 市场表现 19 三 杜邦分析法 21 四 综合评价 投资者角度 22 3 22 一 上海汽车集团股份有限公司概况 公司简介 上海汽车集团股份有限公司 原名上海汽车股份有限公司 下简称 上汽 于 1997 年 11 月在上海证券交易所上市 股票代码 600104 是国内 A 股市场最大的汽车上市公司 截止 2015 年 12 月 31 日普通股股份数已达到 110 亿股 目前 控股股东为上海汽车工业 集团 总公司 持股 74 30 股东性质为国有法人 实际控制人为上海市国有资产监督 管理委员会 对上海汽车工业 集团 总公司 100 控股 上汽集团经营范围为 汽车 摩托车 拖拉机等各种机动车整车 机械设备 总成及 零部件的生产 销售 国内贸易 除专项规定 咨询服务业 经营本企业自产产品及技 术的出口业务和本企业所需的机械设备 原辅材料及技术的进口业务等 上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司 上汽大通 上汽大众 上汽通用 上汽 通用五菱 南京依维柯 上汽依维柯红岩 上海申沃等 2016 年 上汽集团整车销量达到 648 9 万辆 同比增长 9 95 继续保持国内汽车市 场领先优势 并以 2015 年度 1066 8 亿美元的合并销售收入 第十二次入选 财富 杂志 世界 500 强 排名第 46 位 比上一年上升了 14 位 行业分析 2016 年我国宏观经济逐步企稳 国内汽车市场走势跌宕起伏 前抑后扬 1 6 升及以 下小排量汽车购置税征收政策调整对车市的影响 大大超出年初预计 全年国内市场销售 整车 2818 7 万辆 同比增长 12 3 增速同比提升 8 1 个百分点 国内车市在经历连续两 年中低速增长后 增速再次回升至两位数水平 其中 乘用车销售 2424 3 万辆 同比增长 15 7 商用车销售 394 4 万辆 同比下降 5 1 核心竞争力 一是产业链整体竞争优势 公司业务基本涵盖了汽车产业链的各环节 有利于充分发 挥协同效应 提升整体竞争能力 二是国内市场的领先优势 公司整车产销规模多年来保持国内领先 产品门类齐全 销售服务网络点多面广 布局不断优化 有利于公司持续提高市场影响力和对用户需求的 快速响应能力 三是持续提升的创新能力新优势 公司自主研发体系日益完善 自主创新能力显著增 强 新能源汽车研发自主掌控核心技术 并在互联网汽车研发和应用方面形成领先优势 主要合资整车企业的本土化研发水平持续提升 汽车后市场加快创新布局 汽车金融服务 领域创新能力突出 业务规模国内领先 4 22 财务概况 资产负债状况 单位 万元 2016 12 31 增减比率 2015 12 31 增减比率 2014 12 31 流动资产合计 33 094 600 22 6 26 993 100 13 9 23 704 300 非流动资产合计 25 968 300 7 4 24 170 000 35 9 17 782 800 资产总计 59 0628 00 15 4 51 163 100 23 3 41 487 100 流动负债合计 29 748 100 15 5 25 766 800 28 9 19 993 200 非流动负债合计 5 805 040 34 9 4 304 560 43 8 2 994 010 负债合计 35 553 200 18 2 30 071 300 30 8 22 987 200 所有者权益合计 23 509 600 11 5 21 091 700 14 0 18 499 900 2014 年到 2016 年三年间 上汽的资产总额由 4148 亿增加至 5906 亿 年平均增长 19 32 其中 2015 年的非流动资产单年增加 35 9 同时 负债总额由 2298 亿增加至 3555 亿 年平均增长 24 38 其中非流动负债增加比例较大 2015 年单年增加 43 8 所有者权益持续保持增长态势 从 1850 亿到 2351 亿 年平均增长 12 73 其中非流动负债的增速较快 通过与母公司资产负债表的对比可知 母公司的资产 负债以及所有者权益增速稳定 非流动负债没有较大增长 合并报表中增加的非流动负债 主要来自于子公司 利润状况 单位 万元 2016 12 31 增减比率 2015 12 31 增减比率 2014 12 31 营业总收入 75 641 600 12 8 67 044 800 6 4 63 000 100 营业总成本 73 856 400 12 5 65 625 400 6 3 61 752 200 营业利润 4 843 300 11 1 4 358 800 8 1 4 033 380 净利润 4 396 200 9 7 4 007 400 4 8 3 825 080 2014 年到 2016 年三年间 上汽的营业收入和营业成本持续增长 营业收入从 6300 亿 增至 7564 亿 平均年增长 9 57 营业成本从 6175 亿增至 7386 亿 平均年增长 9 37 同时 营业利润和净利润也呈现增长态势 营业利润从 403 亿增至 484 亿 平均年增长 9 59 净利润从 383 亿增至 440 亿 平均年增长 7 20 现金流量状况 单位 万元 2016 12 31 增减比率 2015 12 31 增减比率 2014 12 31 经营活动产生的 1 137 690 56 2 2 599 260 11 6 2 328 380 5 22 现金流量净额 投资活动产生的 现金流量净额 2 643 650 292 4 1 373 690 159 5 529 276 筹资活动产生的 现金流量净额 614 175 72 5 2 235 690 10 8 2 018 530 2016 年经营活动产生的现金流量净额出现了一个大幅度的下跌 查阅历史数据可知 2012 年至 2015 年四年间 上汽经营活动产生的现金净流量净额呈现持续稳定增长 平均 年增长 7 32 而上汽对该数据的减少的解释是 公司之子公司上海汽车集团财务有限责 任公司增加个人汽车消费信贷的发放规模 而母公司现金流量表上该数据为 2 204 841 万 元 与 2015 年的数据相近 因此推测 2016 年经营活动产生的现金流量净额减少主要是 由于公司业务的战略调整导致的 属于偶发事件 2016 年投资活动产生的现金流量净额较 2015 年出现大幅度增长 现金流入增长 5 08 倍 现金流出增长 4 50 倍 其中主要是 收回投资收到的现金 和 投资支付的现金 发 生大幅度增长 说明 2016 年上汽对投资内容进行了较大的调整 收回了大笔资金 而母公 司现金流量表上该数据未发生较大变化 收回投资收到的现金 和 投资支付的现金 甚至有所减少 因此 个人推测 合并报表中该数据发生的大幅增长 部分原因是为了对 经营活动现金流量净额的减少产生的资金缺口进行弥补 2016 年筹资活动产生的现金流量净额较 2015 年发生较大变化 现金流入增长 1 15 倍 现金流出基本持平 充分利用吸收投资 借款和发行债券三种融资方式 二 财务比率分析 选取了同行业排名前列的三家公司与上汽进行比较 6 22 偿债能力 短期偿债能力 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 1 1 1 2 上 汽 东 风 长 安 一 汽 速 动 比 率 上汽的速动比率在 1 0 上下浮动 波动较小 较为稳定 处于行业较高水平 选取的 同行业公司中 只有东风汽车的稳定性可与之相比 长安和一汽均有较大变动 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 7 0 8 0 9 1 1 1 1 2 1 3 1 4 上 汽 东 风 长 安 一 汽 流 动 比 率 上汽的流动比率在 1 15 上下浮动 波动较小 较为稳定 虽然小于 2 0 但与行业其 他公司相比 处于较高水平 对上汽的流动资产进行具体分析 其中货币资金 1059 亿 占流动资产的近三分之一 7 22 流动资产的 92 为银行存款 约 969 9 亿元 118 亿为受限制货币资金 系财务公司及上汽 通用金融按规定缴存中央银行的一般性存款准备金 应收款及预付款 980 亿 占流动资产的近三分之一 账龄一年以内的占 90 以上 其 他应收款较 2015 年增长 37 是新能源补贴款增加 20 亿导致的 一年内到期的非流动资产 528 亿 占流动资产的六分之一 97 是发放的长期贷款即 将到期 存货 370 亿 与去年持平 占流动资产约十分之一 其中 80 为库存商品 15 为原 材料 5 为在产品 流动资产整体质量较好 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 10 20 30 40 50 60 上 汽 东 风 长 安 一 汽 现 金 比 率 上汽的现金比率在 0 5 上下浮动 与 2015 年相比有所增长 该指标长期处于行业较高 水平 体现了静态角度上汽较强的现金支付能力 此外 上汽在经营良好的情况下还可以 考虑更多地进行投资 利用好财务杠杆 提高资本的收益率 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 10 5 0 5 10 15 20 上 汽 东 风 长 安 一 汽 现 金 流 量 比 率 8 22 上汽的现金流量比率在 10 左右 居于行业较高水平 体现了动态角度上汽较强的现 金支付能力 同时 对于投资者这意味着更少的收益 不过 近来该指标呈现递减趋势 逐渐向平均水平靠拢 分析数据 2015 年上汽的经营活动产生的现金流量净额呈现稳定增长的趋势 现金流 量比率的下降是由于投资活动和筹资活动现金流出的增加导致的 2016 年上汽的经营活动现金净流量出现了一个大幅度的下跌 较 2015 年减少 146 亿 下降 56 据上文财务概况部分的分析结果推测 2016 年的现金流量比率变化主要是因为 子公司上海汽车集团财务有限责任公司业务进行战略调整 增加个人汽车消费信贷的发放 规模 使经营活动产生的现金流量净额大幅减少 同时通过调整投资和筹资获取现金 对 经营活动现金流量净额减少产生的资金缺口进行弥补 综上 无论是考虑数量还是质量 上汽都具有同行业中较好的静态现金支付能力 而 从动态角度考虑 虽然上汽的支付能力有所下降 但依然处于较好的水平 从投资者的角度看 上汽的各项指标也没有过分高于平均水平 这意味着上汽在流动 性和收益性之间保持了较好的平衡 财务 指标 公司 2016 12 31 2015 12 31 2014 12 31 2013 12 31 2012 12 31 2011 12 31 上汽 1 1125 1 0476 1 1856 1 246 1 2098 1 1767 东风 1 1299 1 2295 1 1845 1 2511 1 1916 1 1125 长安 1 1001 1 0268 0 9137 0 7504 0 7759 0 7694 一汽 0 9758 1 0005 0 9725 0 9638 1 0763 1 3754 流动 比率 广汽 1 4379 1 5004 1 3324 1 662 2 2864 3 6662 上汽 0 988 0 9031 0 9917 1 0801 1 0502 0 9967 东风 0 9855 1 0922 1 0274 1 0903 0 9351 0 8897 长安 0 9783 0 8651 0 7466 0 5859 0 581 0 5658 一汽 0 5979 0 627 0 6105 0 7422 0 7771 1 0699 速动 比率 广汽 1 3353 1 3972 1 2009 1 3536 2 1288 3 4088 上汽 53 3716 39 5417 51 8888 54 8885 43 7001 47 3367 东风 27 0116 35 381 36 5983 38 8905 41 7536 30 7744 长安 41 3081 35 8703 24 6502 14 8952 16 6666 23 9338 一汽 9 8025 7 1432 6 4121 10 8433 16 6915 24 1821 现金 比率 广汽 90 3446 90 2912 91 7083 105 414 175 2734 287 0212 上汽 3 8244 10 0876 11 6459 11 0564 12 5302 12 4355 东风 5 9277 3 4065 2 9945 4 7609 3 7805 5 3634 长安 3 8113 10 7698 9 6126 6 3754 2 0314 1 0181 一汽 5 2095 9 4863 2 5078 11 7626 18 376 7 5027 现金 流量 比率 广汽 22 6068 27 224 5 4569 5 4106 10 7818 4 8086 9 22 长期偿债能力 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 45 50 55 60 65 70 上 汽 东 风 长 安 一 汽 资 产 负 债 率 上汽的资产负债率在 55 60 左右浮动 相较行业其他公司处于中下水平 近三年呈 现增长趋势 但依然处于行业中等水平 对于债权人来说 虽然上汽的长期偿债能力稍弱 但其发展状况良好 是汽车行业的 龙头老大 短期没有破产的可能 因此债务安全性较好 对于投资者来说 资产负债率增 加是一个很好的现象 这可能为他们带来更多的收益 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 40000 20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 上 汽 东 风 长 安 一 汽 利 息 保 障 倍 数 除 2014 年外 2012 到 2016 年期间有四年的利息保障倍数都为负数 即上汽的利息收 入高于利息支出 而 2014 年上汽的利息保障倍数为 14749 2416 息税前利润远高于利息 费用 说明经营性利润对利息费用的保障程度非常好 该数据和同行业其他公司相比 也 属于较好的水平 10 22 综上 上汽的长期偿债能力并不需要担心 营运能力 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 10 20 30 40 50 60 70 80 上 汽 东 风 长 安 一 汽 存 货 周 转 天 数 上汽的存货周转天数不到选取的其他同行业公司均值的一半 而且非常稳定 反映了 上汽较高的生产管理水平 而这对企业的盈利能力有直接的影响 存货的周转速度快 周 转率高 对资金的占用率就更少 在同样的条件下公司能够创造出更多价值 财务 指标 公司 2016 12 31 2015 12 31 2014 12 31 2013 12 31 2012 12 31 2011 12 31 上汽 60 1955 58 7755 55 408 56 7145 54 2859 58 2227 东风 65 5442 59 6814 59 2964 61 5854 59 6065 61 257 长安 59 2968 61 7805 63 472 65 0706 66 6268 59 9021 资产 负债 率 一汽 59 7165 51 5193 57 9037 58 7424 53 0138 48 2746 上汽 15093 948 19714 551 14749 2416 16189 945 34751 971 98352 6652 东风 9168 1072 1778 7351 305 6342 5796 3283 549 4255 1736 6941 长安 3289 0415 6538 9332 11509 6696 4706 9645 4687 1854 415 4656 利息 保障 倍数 一汽 819 7828 166 034 173 6999 1394 5489 2350 8176 1120 0774 11 22 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 10 20 30 40 50 60 上 汽 东 风 长 安 一 汽 应 收 账 款 周 转 天 数 上汽的应收账款周转天数与选取的其他同行业公司相比较长 仅次于东风汽车 而且 持续呈现微弱的上涨趋势 说明上汽收账能力不强 应收账款周转天数较长使企业的营运 资金过多地呆滞在应收款项上 影响企业的资金周转 对企业的偿债能力也有不好的影响 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 0 5 1 1 5 2 2 5 3 3 5 上 汽 东 风 长 安 一 汽 流 动 资 产 周 转 天 数 上汽的流动资产周转天数相较选取的同行业公司处于较高水平 且较为稳定 流动资产周转天数是应收账款和存货周转天数的综合体现 结合较长的应收账款周转 天数和较短的存货周转天数分析 上汽自身的生产经营管理较好 存货周转率很高 销售 收入呈现持续增长的趋势 但对外的收款能力欠佳 再加其较高的货币资金存量 使得上 汽的流动资产周转天数较长 流动资产周转率不高 12 22 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 5 10 15 20 25 上 汽 东 风 长 安 一 汽 固 定 资 产 周 转 率 上汽的固定资产周转率远远高于所选取的其他同行业公司的水平 近两年甚至是其他 公司均值的约三倍 说明公司的固定资产投资得当 固定资产结构较为合理 能充分发挥 效率 反映了上汽较强的运营能力 和上汽较高的存货周转率所反映的相一致 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 0 5 1 1 5 2 上 汽 东 风 长 安 一 汽 总 资 产 周 转 率 上汽的总资产周转率相较选取的其他同行业公司 处于较高水平 且整体较为稳定 虽近两年呈现下降趋势 但与其他公司变化趋势较为一致 没有太大问题 这表示上汽的 资产经营质量和利用效率都处于行业较高的水平 体现了上汽较强的营运生产能力 在相 同投入的条件下能获得更多的产出 13 22 综上 上汽的运营生产管理水平较好 明显高于同行业的其他公司 但对外的收款能 力欠佳 持有的货币资金也比较多 流动资产没有充分地调用起来 整体而言 上汽能合 理地利用总资产为公司创造收益 具备比较强的资产经营管理能力 财务 指标 公司 2016 12 31 2015 12 31 2014 12 31 2013 12 31 2012 12 31 2011 12 31 上汽 2 4838 2 6091 2 6713 2 6741 2 5155 2 572 东风 1 1672 1 2844 1 3146 1 5422 1 4602 1 6662 长安 1 3355 1 5253 1 8404 1 8715 1 6735 1 6473 流动资 产周转 天数 一汽 2 3308 2 6476 2 9821 2 9291 2 4485 2 8502 上汽 14 4713 13 6158 11 4714 11 0784 10 308 6 4223 东风 56 0198 33 5377 16 3037 12 9168 15 5509 12 6094 长安 5 4414 4 4058 3 8743 3 8281 5 7679 6 1671 应收账 款周转 天数 一汽 1 5089 0 4024 0 6131 1 0209 1 2885 0 9125 上汽 20 5638 23 3542 22 8363 20 4806 24 3592 24 2573 东风 43 0359 40 4745 41 6113 45 1043 57 6147 49 6874 长安 43 0777 49 5486 47 0152 54 6539 67 7966 53 142 存货周 转天数 一汽 60 3672 63 8253 46 1941 40 2797 43 2677 27 8476 上汽 15 0735 16 1648 18 7741 19 9665 14 4422 12 1393 东风 4 4815 5 1946 5 3345 5 4268 5 4535 7 7714 长安 5 0329 4 4685 3 6078 2 9372 2 9626 4 236 固定资 产周转 率 一汽 4 3887 4 6548 5 7418 6 4247 6 9198 10 4747 上汽 1 354 1 4277 1 5896 1 6309 1 5049 1 5822 东风 0 7678 0 8511 0 8817 0 9953 0 9313 1 1191 长安 0 8018 0 8394 0 86 0 7736 0 713 0 7927 总资产 周转率 一汽 1 2247 1 3683 1 6114 1 5862 1 4338 1 9228 14 22 盈利能力 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 5 10 15 20 25 上 汽 东 风 长 安 一 汽 销 售 毛 利 率 上汽的销售毛利率相较选取的同行业其他公司处于较低水平 但 2015 年到 2016 年呈 现较明显的增长趋势 说明上汽销售收入的收益水平相对较弱 但目前可能出现好转 查 看 3 月的季末数据 2017 年第一季度中上汽的销售毛利率确实呈现增长趋势 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 10 5 0 5 10 15 20 上 汽 东 风 长 安 一 汽 销 售 利 润 率 上汽的销售利润率相较选取的同行业其他公司处于中等水平 而且非常稳定 与同行 业其他公司相比较 上汽的销售费用 管理费用以及营业税金及附加占比较低 具有一定 的优势 因此在毛利率较低的情况下 其销售利润率在行业比较中表现依然较好 说明其 具有较好的运营盈利能力 图一 图二 15 22 图三 图四 上图一 二 三 四 依次为上汽 东风 长安和一汽的损益表分解 16 22 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 20 10 0 10 20 30 40 上 汽 东 风 长 安 一 汽 净 资 产 收 益 率 上汽的净资产收益率相较选取的同行业其他公司处于中上水平 可贵之处在于非常平 滑 一直稳定地保持在 16 5 20 之间 体现了企业在同行业中较强的运营效益和盈利能 力 能够持续稳定地为投资人提供较好的收益 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 0 5 10 15 20 25 30 35 40 上 汽 东 风 长 安 一 汽 总 资 产 报 酬 率 上汽的总资产报酬率一直呈现平稳降低的趋势 目前相较选取的同行业其他公司处于 最低水平 结合资产负债表推测 一方面是因为上汽持有较多的货币资金 资产没有得到充分的 利用 另一方面是公司负债增长较快 很大一部分资产都是来自于负债 利息费用有所增 长 对该数据有一定的影响 综合分析净资产收益率和总资产报酬率 自 2013 年总资产报酬率一直小于净资产收益 率 反映了正的财务杠杆效果 公司充分利用财务杠杆发展经营获取利润 17 22 综上 上汽占有经济资源获取报酬的能力一般 但其通过运营管理 合理控制费用 使利润状况保持在不错的水平 此外 还能有效地使用财务杠杆 为投资人赚取收益 发展能力 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 30 20 10 0 10 20 30 40 上 汽 东 风 长 安 一 汽 主 营 业 务 收 入 增 长 率 上汽的主营业务收入增长率相较选取的同行业其他公司处于中上水平 且波动相对较 小 体现了上汽较好的企业经营状况和市场占有能力 能持续稳定地进行扩张 未来的经 营业务开拓发展趋势良好 财务 指标 公司 2016 12 31 2015 12 31 2014 12 31 2013 12 31 2012 12 31 2011 12 31 上汽 12 867 11 4218 12 3623 12 8442 16 2759 18 7546 东风 14 0017 15 5154 14 1149 12 9647 11 2716 10 4512 长安 17 8946 20 0158 18 2327 17 0461 18 4047 14 79 销售 毛利 率 一汽 19 7471 20 5938 21 4203 23 4403 15 7286 16 49 上汽 5 8912 6 0592 6 1034 6 3165 7 0079 8 079 东风 0 4382 1 6974 1 0088 1 5912 0 7838 2 6035 长安 13 0841 14 8604 14 2081 9 0133 4 8027 3 4862 销售 利润 率 一汽 4 4154 0 2272 0 4048 3 4814 3 2179 0 587 上汽 16 68 17 01 17 74 18 01 16 96 19 76 东风 3 36 5 39 2 31 0 84 0 36 7 67 长安 23 6 28 94 29 49 18 67 9 32 6 57 净资 产收 益率 一汽 12 41 0 61 1 84 11 7 9 94 2 3901 上汽 13 3769 13 608 15 2355 15 5432 17 004 22 4391 东风 14 5705 14 9648 13 7351 12 2194 12 1193 12 0927 长安 18 7026 20 3738 20 6538 16 703 12 2319 11 7904 总资 产报 酬率 一汽 28 6064 34 1558 25 9038 26 2674 20 0934 21 5307 18 22 2016 12 312015 12 312014 12 312013 12 312012 12 312011 12 31 20 10 0 10 20 30 40 50 60 70 上 汽 东 风 长 安 一 汽 资 本 积 累 率 上汽的资本积累率相较选取的同行业其他公司处于中上水平 体现了较强的资本积累 能力 企业资本保全性较好 应付风险 持续发展的能力较强 具备一定的企业发展潜力 此外 通过比较资产负债率的数据可知 上汽的规模远远大于其他三家公司 因此 虽然 上汽的资本积累率并不突出 但其所有者权益的增长额是四家公司中最多的 财务 指标 公司 2016 12 31 2015 12 31 2014 12 31 2013 12 31 2012 12 31 2011 12 31 上汽 12 8313 5 5307 11 2483 17 7482 10 4682 38 597 东风 5 0794 3 4117 9 5021 9 0739 17 265 8 0454 长安 17 6285 26 1905 37 502 30 6126 10 9625 19 7153 主营业 务收入 增长率 一汽 14 8285 21 2463 14 093 26 8987 28 3829 12 4497 上汽 11 4638 14 0099 14 3861 11 5345 8 9321 62 8364 东风 9 1027 3 0219 2 0095 3 2261 0 071 3 5002 长安 26 8615 34 2489 36 5637 21 11 5 0674 38 4089 资本积 累率 一汽 12 2539 0 771 1 3038 13 3789 8 932 3 9933 19 22 市场表现 2016 12 312015 12 312014 12 31 0 5 10 15 20 25 上 汽 东 风 长 安 一 汽 每 股 净 资 产 上汽的每股净资产远远高于选取的其他同行业公司 体现了其出色的财务实力 每股 净资产作为公司股份的账面价值 是股东投入和利润的累积 在一定程度上 这个账面价 值是很接近企业的内在价值的 2016 12 312015 12 312014 12 31 1 0 5 0 0 5 1 1 5 2 2 5 3 3 5 上 汽 东 风 长 安 一 汽 每 股 净 收 益 上汽的每股净收益远高于选取的其他同行业公司平均水平 体现了其出色的运营能力 反映上汽较好的经营成果 其普通股具有较高的盈利水平和很好的成长潜力 20 22 市盈率 滚动市盈率 财务指标 公司 2016 12 31 2015 12 31 2014 12 31 上汽 2 903 2 702 2 537 东风 0 1094 0 1722 0 0703 长安 2 19 2 13 1 62每股净收益 一汽 0 5864 0 0325 0 0991 上汽 21 3228 19 1298 16 7791 东风 3 7048 4 0758 3 9562 长安 9 0269 7 3289 5 4592每股净资产 一汽 4 7149 5 3734 5 4151 21 22 市净率 股息率 上汽的市盈率和市净率相较选取的同行业其他公司都基本处于最低水平 市场价格与 公司价值相差较大 同时参考每股净收益和每股净资产 上汽的表现都很好 此外 相较 选取的其他同行业公司 上汽的股息率也持续处于较高水平 说明其公司运营可能较好 因此站在投资人的角度上 我认为上汽具有较高的投资价值 三 杜邦分析法 图表中括号外为 2016 年数据 括号内为 2015 年数据 2016 年的权益乘数有所增加 企业的负债程度提高 财务压力变大 同时也给企业带 来了更多的杠杆效应 而通过盈利能力部分净资产收益率和总资产报酬率的比较 可以知 道上汽的财务杠杆带来的是正的作用 因此负债程度增加使股东获取了更多的利润 上汽的总资产收益率有所下降 究其原因 销售净利率和总资产周转率都发生了下降 首先对销售净利率进行具体分析 主营业务收入增长 12 8 而仅净利润增长 7 4 说明上汽的盈利能力有所下降 使用因素分析法分析净利润可知 主营业务收入和成本总 22 22 额一共带来 9 1 的利润增长 其他利润带来 1 0 的利润增长 而所得税的增加带来 2 7 的利润减少 因此可知 上汽的盈利能力还是有保证的 但可以寻找更合理的避税措施 四 综合评价 投资者角度 通过以上分析可知 上汽近年来资产负债率正在逐渐增加 同时很好地利用了财务杠 杆为投资者赚取了收益 具有较好的运营管理能力 虽然本年的经营活动现金流入量有所 减少 但有合理的原因对此进行解释 未来还是具有很好的发展潜力 此外 关于市场表 现的指标也相当不错 较低的市盈率和市净率使其具有较大的增值空间 因此我认为 上汽对于投资者是比较有价值的 净资产收益率 16 7 17 0 总资产周转率 1 35 1 43 销售净利率 5 89 6 06 权益乘数 2 51 2 43 总资产收益率 7 4 7 8 资产平均总额 5906 亿 5116 亿 主营业务收入 7462 亿 6614 亿 其他利润 255 亿 252 亿 成本总额 7332 亿 6510 亿 净利润 320 亿 298 亿 资产负债率 60 2 58 78 主营业务收入 7462 亿 6614 亿 主营业务收入 7462 亿 6614 亿 资产总额 5906 亿 5116 亿 负债总额 3555 亿 3007 亿 财务费用 0 3 亿 0 2 亿 营业费用 475 亿 355 亿 所得税 65 亿 57 亿 主营业务成本 6577 亿 5914 亿 管理费用 283 亿 243 亿 流动负债 2975 亿 2577 亿 长期负债 580 亿 430 亿 流动资产 3309 亿 2699 亿 非流动资产 2597 亿 2417 亿 1 1