财务报表分析案例

江苏恒瑞医药股份有限公司财务报表综合评价 江苏恒瑞医药股份有限公司财务报表综合评价 财务报表是财务报告的重要组成部分 是投资者了解被投资方的最直接 最基础 的信息来源 通过财务报表可以评价企业的经营业绩及投资价值 诊断企业的财务健 康状况 计划未来的经营策略和财务政策 但财务报表本身存在一定的局限性 在客 观性 时效性 前瞻性 可比性等方面均存在不足 投资者不应单单就财务报表本身 进行分析 应对财务报表进行综合评价 作为江苏恒瑞医药股份有限公司的潜在投资 者 是否可在2010年对该公司进行投资或继续投资 应结合国家相关政策 行业环境 状况等因素 对公司财务报表进行综合分析与评价 一 公司概况简介 一 公司简介 江苏恒瑞医药股份有限公司是1997年2月经江苏省人民政府批准苏政复 1997 19 号文件批准设立 由连云港恒瑞集团有限公司 原连云港市医药工业公司 中国医药 工业公司等五家发起人共同发起设立的股份有限公司 该公司是集科研 生产和销售 为一体的大型医药上市企业 是国内最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地 抗肿瘤药 销售在国内排名第一 市场份额达12 以上 是国家定点麻醉药品生产厂家 公司先后被评为全国医药系统先进集体 国家重点高新技术企业 国家火炬计划 1 新医药研究开发及产业化基地的骨干企业之一 国家高技术研究发展计划 863计划 成果产业化基地 连续多年被国家统计局列为全国化学制剂制药行业十佳效益企业 公司连续5年上缴税收在全国化学制药行业里排名第二 2009年实现销售收入30 29亿 元 同比增长26 6 归属于上市公司股东的净利润6 657亿元 同比增长57 4 每股 收益1 0725元 各项经济指标均比去年同期增长30 以上 公司设立时的注册资本为6190万元人民币 公司于2006年6月16日实施股权分置改 革方案 股权分置改革后 公司的股本总额仍为25507 20万元 2008年4月12日 按每 10股送2股分配股票股利8621 4336万元 2009年4月29日 按每10股送2股分配股票股 利10345 7204万元 截止2009年12月31日 公司股份总额为620743220股 公司所属行业 医药制药行业 公司经营范围 片剂 含抗肿瘤药 口服溶液剂 混悬剂 无菌原料药 含抗肿 瘤药 原料药 含抗肿瘤药 麻醉药品 精神药品 软胶囊剂 抗肿瘤药 冻干粉针 剂 含抗肿瘤药 粉针剂 抗肿瘤药 头孢菌素类 大容量注射剂 含多层共挤膜 输液袋 含抗肿瘤药 小容量注射剂 含抗肿瘤药 硬胶囊剂 含抗肿瘤药 凝胶 剂 乳膏剂的制造和销售 自营和代理各类商品和技术的进出口 国家限定公司经营 或禁止进出口的商品和技术除外 二 投资亮点 1 863产业化基地 自主创新产品 公司是 863成果产业化基地 08年度共投入科 研费用近2亿元 报告期内 完成创新药卡曲沙星和艾瑞昔布结束临床 正申报生产分 子靶向抗肿瘤药物甲磺酸阿帕替尼获得 临床批文 另有多个抗肿瘤 治疗高血 压 糖尿病以及增强免疫力的创新药正在进行临床或者即将申请临床 报告期内 获得左 亚 叶酸钙等5 个新药生产批件 5 个临床批件 阿曲库铵被列入国家火炬计划项目 顺阿 曲库铵入选国家星火计划项目 七氟烷被评为国家级重点新产品 全年获得专利授权 14 件 新提交中国专利14 件 全球专利19 件 公司创新药物孵化基地建设 创新药 物 研究开发技术平台建设 杂质检测和分离平台 药物大品种技术改造 多西他赛 以 及4 个创新药物的临床及临床前研究入选国家 重大新药创制 专项项目 在项目年度 里 将获得国家扶持资金7200 万元 公司在抗肿瘤药物与麻醉药等方面拥有强大实力 2 税收优惠 公司被认定为江苏省08年度第二批高新技术企业 有限期三年 三年 内 享受所得税按15 征收优惠 3 医保概念 公司生产的注射用奥沙利铂 多硒紫杉同 加替沙星 苦参素等十几 个 产品进入医保目录 三 控股股东及实际控制人情况 2 1 控股股东及实际控制人具体情况介绍 连云港天宇投资有限公司为公司控股股东 持有公司 24 6 的股权 孙飘扬先生 为连云港天宇投资有限公司第一大股东 持有天宇公司 89 22 的股权 1 控股股东情况 法人 表1 单位 万元 币种 人民币 名称 连云港天宇投资有限公司 单位负责人或法定代表人 冯飘扬 成立日期 1996年9月6日 注册资本 5000 主要经营业务或管理活动 股权投资 投资管理及咨询服务 2 实际控制人情况 自然人 表2 姓名 孙飘扬 国籍 中国 是否取得其他国家或地区居留权 否 最近 5 年内的职业及职务 江苏恒瑞医药股份有限公司董事长 3 控股股东及实际控制人变更情况 本报告期内公司控股股东及实际控制人没有发生变更 江苏恒瑞医药股份有限公司孙飘扬 连云港天宇投资有限公司 89 22 24 6 图1 公司与实际控制人之间的产权及控制关系方框图 4 其他持股在百分之十以上的法人股东 表3 单位 万元 币种 人民币 法人股东名称 法定代表人 成立日期 主要经营业务 或管理活动 注册资本 连云港达远投资 有限公司 岑均达 2005年7月12日 实业投资 投资 管理和咨询 3000 3 二 行业情况分析 医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体 涉及国民健 康 社会稳定和经济发展 是我国国民经济的重要组成部分 是传统产业和现代产业 相结合 一 二 三产业为一体的产业 1978年至2008年 历经30年改革大潮洗礼的 中国医药行业发生了翻天覆地 日新月异的变化 30年来 中国医药工业增长速度一 直高于国内生产总值 GDP 从1978年到2007年 医药工业产值年均递增 16 8 成 为国民经济中发展最快的行业之一 目前 中国已经具备了比较雄厚的医药工业物质基础 医药工业总产值占GDP的 比重为2 7 维生素C 青霉素工业盐 扑热息痛等大类原料药产量居世界第一 制 剂产能居世界第一 中国药品出口额占全球药品出口额的2 但是中国药品出口的年 均增速已经达到20 以上 国际平均水平是16 与此同时 中国药品市场地位不断 提升 占世界药品市场的份额由1978年的0 88 上升到2008年的8 25 2008年下半年以来 世界经济受金融危机影响 急剧恶化 我国经济发展也面临 4 严峻考验 中国医药产业同样受到了国际市场萎缩和人民币升值等因素带来的压力 原料药出口受阻 利润增幅急剧下降 但在新医改的全面推进下 中国医药企业仍面 临良好机遇与挑战 未来提升空间巨大 2009年1月21日 国务院常务会议通过 关于深化医药卫生体制改革的意见 和 2009 2011年深化医药卫生体制改革实施方案 新一轮医改方案正式出台 新医改 方案将对中国医药行业的市场结构 产业结构 产品结构等方面产生深刻影响 其带 来的市场扩容机会 新上市产品的增加 药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众 多有利因素将保证中国医药行业继续快速增长 今后5年世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲 澳洲 拉美 东欧 等地区逐渐转移 从长期来看 随着国民经济持续高速发展 人均收入提高 国家在 医药制造业方面投入加大都会使医药制造业需求增加 中国医药行业仍然是一个被长 期看好的行业 预计到2020年我国将进入一个快速的老龄化阶段 届时老龄化人口将达到2 48亿 老龄化率11 17 未来20年我国还处于农村人口城镇化的过程当中 老龄化和城市化 将推动我国药品市场长期的增长 此外 2009 2011年我国各级政府需要投入8500亿元 投入到各级医疗市场当中 预计2010年因医保扩容带来的医药市场增量将达到2000亿 元 2010年医药工业总产值将达到12500多亿元 三 财务报表分析 依据江苏恒瑞医药股份有限公司提供的 2009 年度财务报表数据 采用成都高科技 术应用研究所研制开发的 EFRA 财务报告分析系统 对企业财务报表进行了相关比 率指标分析 并根据 EFRA 财务报告分析系统 内部集成的国务院国资委 2009 年 企业绩效评价标准值 进行了企业综合绩效评价分析 一 报表结构分析 1 资产负债表结构分析 表4 恒瑞医药07 09资产负债表 单位 元 项 目 2007 年 2008年 2009 年 资产 流动资产 5 货币资金 572776657 07 385182280 66 707245339 84 交易性金融资产 270883309 00 80037145 00 应收票据 49117645 71 205029450 82 318877057 06 应收账款 439301535 33 612404864 84 854563881 17 预付款项 13064856 25 36401037 58 30111039 58 应收利息 应收股利 其他应收款 67330193 18 71979947 19 60468324 71 存货 119789654 51 162307971 35 177125035 00 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 1532263851 05 1553342697 44 2148390677 36 非流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 101468142 47 190800000 00 长期应收款 长期股权投资 4484070 00 1339000 00 1339000 00 投资性房地产 固定资产 468587700 09 461984917 77 480723760 33 在建工程 2957474 30 52753614 30 78254461 03 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 29912113 48 29227304 22 50277713 50 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延税项资产 19652042 85 54248303 05 49084617 42 其他非流动资产 非流动资产合计 525593400 72 701021281 81 850479552 28 资产总计 2057857251 77 2254363979 25 2998870229 64 负债和所有者权益 6 流动负债 短期借款 60000000 00 交易性金融负债 应付票据 53482500 30 应付账款 92542865 49 131966551 22 138564654 82 预收款项 0 00 6570000 00 5129016 00 应付职工薪酬 5968592 91 5018406 80 800666 50 应交税费 19055186 57 6884196 48 43462477 99 应付利息 应付股利 其他应付款 124193552 71 73275019 22 124915538 65 预计负债 一年内到期的非流动负债 0 00 0 00 其他流动负债 21823000 00 6200000 00 10980000 00 流动负债合计 377065697 98 229914173 72 323852353 96 非流动负债 长期借款 10000000 00 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延税项负债 25498930 84 其他非流动负债 非流动负债合计 25498930 84 10000000 00 负债合计 402564628 82 229914173 72 333852353 96 所有者权益 实收资本 股本 448549325 84 546990794 80 676910838 02 资本公积 338136946 37 315678481 94 315678481 94 减 库存股 盈余公积 204141118 33 251890326 48 319723491 75 未分配利润 664465232 41 909890202 31 1352705063 97 所有者权益合计 1655292622 95 2024449805 53 2665017875 68 负债和所有者权益合计 2057857251 77 2254363979 25 2998870229 64 7 单位 元 0 500000000 1000000000 1500000000 2000000000 2500000000 3000000000 2007年 2008年 2009年 资 产 负 债 所 有 者 权 益 图2 恒瑞医药07 09资本结构 1 资产构成 2008 2009年 恒瑞医药资产大幅增长 2008年总资产增长196506727 48元 2009年总资产增长在941012977 87元 其总资产增长率分别达到9 55 45 73 以 2007年为基期 主要是因为主导产品销售增长迅速 销售款形成货币资金 应收票据 应收账款等增加 从具体项目来看 流动资产 总资产中 流动资产比例较大 2008年流动资产占总资产总额比例为68 90 数 额为1553342697 44元 比上年增加21078846 39元 上涨幅度为1 02 2009年流动资 产占总资产总额比例达到71 64 其数额为2148390677 36元 比上年增加 595047979 92元 比基期增加616126826 31元 上涨幅度为基期的29 94 2009年公 司资产的流动性有相当大幅的提高 其中 流动资产主要项目构成如下 表5 流动资产主要项目结构表 主要项目 2007年 2008年 2009年 流动资产 货币资金 37 38 24 80 32 92 交易性金融资产 17 68 5 15 0 00 应收票据 3 21 13 20 14 84 应收账款 28 67 39 42 39 78 存 货 7 82 10 45 8 24 表6 08 09年流动资产水平分析表 金额单位 元 主要项目 2008年 2009年 流动资产 变动值 变动率 变动值 变动率 货币资金 187594376 41 12 24 134468682 77 8 78 交易性金融资产 190846164 00 12 46 270883309 00 17 68 应收票据 155911805 11 10 18 269759411 35 17 61 应收账款 173103329 51 11 30 415262345 84 27 10 8 存 货 42518316 84 2 77 57335380 49 3 74 流动资产合计 21078846 39 1 38 616126826 31 40 21 以2007年为基期 从表5和表6中 可以看到2008年和2009年货币资金 应收账款和应收票据占流动 资产的比例和对流动资产的影响都是较大的 货币资金在2008年较大幅度下降后 在2009年得到更大幅度的回升 这有利于增 强企业的短期偿债能力以及满足资产流动性需求 应收票据和应收账款等应收款项在逐年增加切上升幅度逐年增大 应收款项的管 理状况直接影响着企业的资产质量和资产营运能力 应注意公司是否存在为了鼓励销 售人员增加销售额而采取分期付款 赊销等手段来推销商品 当然 应收款项的增多 还存在其他客观原因 应综合考虑 2008年和2009年存货数量均有小幅增加 存货过多会给企业带来大量的资金占用 应结合其他资料分析存货增长原因 应给予关注 交易性金融资产数额在逐年降低 尤其到2009年下降为零 非流动资产 表7 07 09年非流动资产主要项目结构表 主要项目 2007年 2008年 2009年 非流动资产 固定资产 22 77 20 49 16 03 在建工程 0 14 2 34 2 61 无形资产 1 45 1 30 1 68 表8 08 09年非流动资产水平分析表 金额单位 元 主要项目 2008年 2009年 非流动资产 变动值 变动率 变动值 变动率 固定资产 6602782 32 0 32 12136060 24 0 59 在建工程 49796140 00 2 42 75296986 73 3 66 无形资产 684809 26 0 03 20365600 02 0 99 以2007年为基期 由表7和表8可以看出 固定资产在非流动资产中的所占比例呈逐年下降的趋势 而其数额在2008年减少 6602782 32元 下降幅度为0 32 2009年有所增加 比上年 增加18738842 56元 比基期增加12136060 24元 上升幅度为基期的0 59 在建工程与无形资产占非流动资产的比重相对较低 其总比例不超过5 而在建 工程在2008年和2009年均有小幅增加 无形资产在两年变化不到1 2 权益构成 表9 07 09年负债及所有者权益主要项目结构表 项 目 2007 年 2008 年 2009 年 9 负债合计 其中 19 56 10 20 11 13 流动负债 18 32 10 20 10 80 非流动负债 1 24 0 00 0 33 所有者权益合计 其中 80 44 89 80 88 87 实收资本 21 80 24 26 22 57 未分配利润 32 29 40 36 45 11 负债及所有者权益总计 100 00 100 00 100 00 从2007年到2009年的数据显示 负债在总资产中的比例由2007年的19 56 下降到 2009年的11 13 大大降低公司的财务风险 其中 可以看到流动负债几乎成为负债 的来源 2008年占到总负债的100 占总资产的10 20 2009年也依然保持高水平 占总负债的97 04 占总资产的11 13 公司很好的运用了短期负债筹资速度快 富 有弹性 成本低的优点 且公司对负债规模进行总体控制 公司财务风险较小 所有 者权益中 未分配利润占有相当大的比重 并在2008和2009年占总资产比例均超过40 并且呈逐年递增趋势 表10 07 09年流动负债主要项目结构表 项 目 2007 年 2008 年 2009 年 流动负债 短期借款 15 91 应付票据 14 18 应付账款 24 54 57 40 42 79 应交税费 5 05 2 99 13 42 其他应付款 32 94 31 87 38 57 表 11 08 09 年流动负债主要项目水平分析表 金额单位 元 2008年 2009年主 要 项 目 变动值 变动率 变动值 变动率 流动负债 短期借款 0 00 15 91 0 00 15 91 应付票据 0 00 14 18 0 00 14 18 应付账款 39423685 73 10 46 18738842 56 12 21 应交税费 12170990 09 3 23 25500846 73 6 47 其他应付款 50918533 49 13 50 21050409 28 0 19 流动负债合计 147151524 26 39 03 53213344 02 14 11 以2007年为基期 水平比较 2008年流动负债减少 147151524 26元 比上年下降39 03 到2009年 流动负债比上年增加93938180 24元 比基期减少53213344 02元 下降幅度为基期的 14 11 从具体项目来看 应付账款在2008年与2009年两度增加 2008年增加39423685 73 上升 10 46 2009 年比上年增加6598103 6元 上升2 87 比基期上升12 21 在市场经 10 济条件下 企业之间相互提供商业信用是正常的 利用应付账款进行资金融通 基本 上可以说是无代价的融资方式 但企业应注意合理使用 以避免造成企业信誉损失 应交税费在2008年有所减少后 2009年再次增加 比上年上升15 91 比基期上 升6 47 应注意到公司是否有拖欠税费的现象 其它应付款 2008年金额为73275019 22元 比上年有较大幅度下降 降低 13 50 到了 2009年达到124915538 65元 比上年同期上升22 46 上升幅度为基期 的0 19 另外注意到 2008年和2009年两年均没有短期借款与应付票据发生 此外 2009年新增长期借款10000000元 公司长期借款增加一方面表明其在资本 市场上的信誉良好 另一方面预示公司的负债政策可能发生变化 2 利润表结构分析 表12 恒瑞医药07 09利润表 单位 元 项 目 2007年 2008年 2009年 一 营业收入 1980615070 60 2392561159 48 3028960881 33 减 营业成本 331216463 10 400872920 72 523851650 70 营业税金及附加 31542306 63 37706399 50 45219394 68 销售费用 819311973 07 965436002 14 1345504767 63 管理费用 407249310 71 341965991 31 435723056 08 财务费用 4150409 45 4668103 23 8340797 89 资产减值损失 24986738 92 32821343 55 9806175 11 加 公允价值变动损益 101995723 34 181148126 62 85458636 46 投资收益 38847054 73 21763949 26 10548543 89 其中 对联营企业和 合营企业的投资收益 二 营业利润 503000646 79 449706221 67 771719077 81 加 营业外收入 4616820 75 25176006 75 9112236 20 减 营业外支出 885791 03 4862100 65 145518 09 其中 非流动资产处 置损失 三 利润总额 506731676 51 470020127 77 780685795 92 减 所得税 86343312 41 34425894 38 87385580 86 四 净利润 420388364 10 435594233 39 693300215 06 五 每股收益 一 基本每股收益 0 8018 0 8176 1 0725 二 稀释每股收益 0 8018 0 8176 1 0725 表13 08 09年利润表主要财务数据分析表 金额单位 元 项 目 2008年 2009年 营业收入 2392561159 48 3028960881 33 11 营业收入增长率 20 80 26 60 营业利润 449706221 67 771719077 81 利润总额 营业利润 利润总额 470020127 77 95 68 780685795 92 98 85 净利润 净利润增长率 435594233 39 3 61 693300215 06 59 16 单位 亿元 2007年 2008年 2009年 图3 恒瑞医药07 09年营业收入与营业成本趋势图 由以上图3和表13可以看出 2008 2009年恒瑞医药实现营业收入与净利润双增 2009年 公司营业收入比上年增长636399721 85元 上涨26 60 与基期相比增长 1048345810 73元 其增长率为基期的51 79 净利润为693300215 06元 比上年增长 257705981 67元 上涨59 16 比基期增长272911870 96元 净利润增长率为基期的 64 92 2009 年创造的利润中 98 85 由营业利润构成 1 收入项目分析 表14 07 09年收益构成本 项 目 2007 年 2008 年 2009 年 营业收入 97 85 98 08 100 05 投资收益 1 92 0 89 0 35 营业外收入 0 23 1 03 0 30 收益合计 100 00 100 00 100 00 由表14 公司的收益主要来自于主营业务收入 其构成三年均在97 以上 2009 年主营业务收入占总收益的100 05 公司已实现连续两年主营业务收入的增长 且 增长幅度较大 2009年 公司投资收益呈现负增长 在对外投资活动中遭受损失 公 司的营业外收入均有小幅增加 2 成本费用项目分析 表15 08 09成本费用构成及水平变动表 金额单位 元 营业成本 营业收入 0 5 10 15 20 25 30 35 12 主要项目 2008年 2009年 构成 变动值 变动率 构成 变动值 变动率 营业成本 22 42 69656457 62 4 30 22 46 192635187 60 11 90 营业税金及附加 2 11 6164092 87 0 38 1 94 13677088 05 0 84 销售费用 53 99 146124029 07 9 02 57 69 526192794 56 32 49 管理费用 19 12 65283319 40 4 03 18 68 28473745 37 1 76 财务费用 0 26 517693 78 0 03 0 36 12491207 34 0 77 资产减值损失 1 84 7834604 63 0 48 0 42 34792914 03 2 15 营业外支出 0 27 3976309 62 0 25 0 01 740272 94 0 05 成本费用合计 100 168989868 19 10 44 100 712954421 27 44 03 以2007年为基期 由表15 公司产生的成本费用主要来自于营业成本 营业税金及附加 销售费用 和管理费用 营业成本与销售费用在2008 2009年两年中飞速增长 2009公司营业成本 比基期同期增长192635187 60元 增长率为11 90 销售费用增长超过基期的30 达到526192794 56元 管理费用在2008年减少65283319 40元后 2009年实现正增长 超过基期的1 76 营业税金及附加在2008和2009两个年度均有小幅增长 这使得公 司利润总额大大减少 公司财务费用在2009年呈现负数金额 显示出公司当下存在较多的货币资金 内 部资金力量较为雄厚 营业外支出大幅减少 但与基期相比变化不大 下降0 05个百 分比 4 现金流量表结构分析 表16 恒瑞医药07 09现金流量表 单位 元 项 目 2007年 2008年 2009年 一 经营活动产生的现金流量 销售商品 提供劳务收到的现金 1934186099 10 2561558811 49 3087508123 38 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 18757651 99 13837262 70 23806082 16 经营活动现金流入小计 1952943751 09 2575396074 19 3111314205 54 购买商品接受劳务支付的现金 199629000 56 567619333 28 421319515 84 支付给职工以及为职工支付的现金 110360738 21 171728849 58 186995657 23 支付的各项税费 400070540 83 504775293 88 548537240 77 支付其他与经营活动有关的现金 1032725635 62 1213812860 72 1515345562 68 经营活动现金流出小计 1742785915 22 2457936337 46 2672197976 52 经营活动产生现金流量净额 210157835 87 117459736 73 439116229 02 二 投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 0 00 38671296 38 194849564 94 取得投资收益收到的现金 38847054 73 20295806 79 4763766 32 处置固资无形资产其他长期资产收回 的现金净额 1136540 00 937155 99 703453 83 处置子公司及其他营业单位收到的现 金净额 13 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 57736833 13 59904259 16 200316785 09 购建固定资产无形资产其他长期资产 支付的现金 66851372 34 111211604 55 141650704 69 投资支付的现金 157920065 66 148788189 00 133997951 22 取得子公司及其他营业单位支付的现 金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 224771438 00 259999793 55 275648655 91 投资活动产生的现金流量净额 167034604 87 200095534 39 75331870 82 三 筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 10000000 00 其中 子公司吸收少数股东投资收到 的现金 取得借款收到的现金 60000000 00 10000000 00 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 70000000 00 10000000 00 偿还债务支付的现金 51650000 00 60000000 00 分配股利 利润或偿付利息支付的现 金 57158890 72 44562758 00 51742101 60 其中 子公司支付给少数股东的股利 利润 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 108808890 72 104562758 00 51742101 60 筹资活动产生的现金流量净额 38808890 72 104562758 00 41742101 60 四 汇率变动对现金及现金等价物的 影响 2354 22 395820 75 20802 58 五 现金及现金等价物净增加额 4316694 50 187594376 41 322063059 18 加 期初现金及现金等价物余额 568459962 57 572776657 07 385182280 66 六 期末现金及现金等价物余额 572776657 07 385182280 66 707245339 84 表17 现金流量表主要项目构成表 项 目 2007 年 2008 年 2009 年 一 经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入量 93 86 97 73 93 67 经营活动现金流出量 83 76 93 27 80 45 二 投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入量 2 77 2 27 6 03 投资活动现金流出量 10 80 9 87 8 30 三 筹资活动产生的现金流量 筹资活动现金流入量 3 36 0 00 0 30 筹资活动现金流出量 5 23 3 97 1 56 公司现金流入及现金流出结构中 均以经营活动产生的现金流量为主 其中 90 14 以上的流入来自于经营活动 80 以上的流出产生于经营活动 在 2009 年 现金流入 总额为 3321630990 63 元 其中经营活动现金流入 投资活动现金流入 筹资活动现 金流入所占比例分别为 93 67 6 03 0 30 现金流出总额为 2999588734 03 元 其中经营活动现金流入出 投资活动现金流出 筹资活动现金流出所占比例分别 80 45 8 30 1 56 投资活动连续三年现金流量净额为负数 公司在投资活动中 表现不佳 而在 2007 2009 年度 公司筹资活动现金流出均超过现金流入 1 净现金流量分析 表 18 净现金流量构成及水平变动表 金额单位 元 2008年 2009年主 要 项 目 构成 变动值 变动率 构成 变动值 变动率 经营活动产生的现金流量净额 4 46 92698099 14 4 46 13 22 228958393 15 11 00 投资活动产生的现金流量净额 7 59 33060929 52 1 59 2 27 91702734 05 4 41 筹资活动产生的现金流量净额 3 97 65753867 28 3 16 1 26 2933210 88 0 14 以2007年为基期 2009年经营 投资 筹资活动产生的现金流量净额分别为439116229 02元 75331870 82元 41742101 60元 经营活动产生的现金流量净额在2008年呈现负增长 减少 92698099 14元 下降 4 46 2009年实现大幅回升 增加228958393 15元 上涨幅度为11 投资和筹资活 动产生的现金流量净额连续三年呈现负数额 应进一步分析 2 经营活动现金流量分析 表19 经营活动现金流量构成表 项 目 2007 年 2008 年 2009 年 经营活动产生的现金流量 销售商品 提供劳务收到的现金 99 04 99 46 99 23 收到的其他与经营活动有关的现金 0 96 0 54 0 77 经营活动现金流入量 100 00 100 00 100 00 购买商品 接受劳务支付的现金 10 22 22 04 13 54 支付给职工以及为职工支付的现金 5 65 6 67 6 01 支付的各项税费 20 49 19 60 17 63 支付的其他与经营活动有关的现金 52 88 47 13 48 70 经营活动现金流出量 89 24 95 44 85 89 经营活动产生的现金流量净额 10 76 4 56 14 11 经营活动产生的现金流入几乎全部来自与销售商品 提供劳务所得 现金流出中 绝大部分由其他与经营活动有关的项目构成 购买商品 接受劳务所支付的现金和各 项税费占到较大的比重 其余部分用于应付职工薪酬 经营活动主要项目分析 表20 经营活动主要项目水平分析表 金额单位 元 2008年 2009年主 要 项 目 变动值 变动率 变动值 变动率 15 销售商品 提供劳务收到的现金 627372712 39 32 12 1153322024 28 59 06 购买商品 接受劳务支付的现金 367990332 72 18 84 221690515 28 11 35 支付给职工以及为职工支付的现金 61368111 37 3 14 76634919 02 3 92 支付的各项税费 104704753 05 5 36 148466699 94 7 60 以2007年为基期 销售商品与提供劳务所得在2008 2009年中连续攀升 分别增加627372712 39元和 1153322024 28元 上涨幅度为32 12 和59 06 而由利润表分析 营业收入在近两年 实现双增 这与该项目的增长是相适应的 购买商品和接受劳务支出在2008年有较大 上升幅度为18 84 在2009年得到一定控制 上升11 35 支付的职工薪酬与各项税 费也均逐年不同程度增加 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动中 支付其他与经营活动有关的现金 反映企业支付的罚款支出 支付的 差旅费 业务招待费 保险费 经营租赁支付的现金等其他与经营活动有关的现金流 出 此项目具有不稳定性 数额不应过多 而在2007 2009年三年的现金流量表中 该 项目所占份额相对很大 分别为52 88 47 13 48 70 应单独列出 进一步分析 表21 支付的其他与经营活动有关的现金 水平分析表 金额单位 元 2008年 2009年 构成 变动值 变动率 构成 变动值 变动率 47 13 181087225 10 9 27 48 70 482619927 06 24 71 以2007年为基期 支付的其他与经营活动有关的现金 2007 年数额为 1032725635 62元 所占比例为 52 88 在2008 2009年度 该比例占现今总流入量份额有所下降 但仍维持较高水平 增长 2008年比上年增加181087225 10 2009年持续增加至1515345562 68元 上涨幅 度分别为基期的9 27 和24 71 该项目的表现应引起重视 3 投资活动现金流量分析 2009年 投资活动的现金流入量为200316785 09元 占现金总流入6 03 其中 97 35 来自于收回投资收到的现金 该项目金额为194849564 94元 比上年同期增长 156178268 56元 上涨幅度超过上年4倍 投资活动的现金流出量逐年增加 2009年为275648655 91元 比上年增加 15648862 36元 比基期增加50877217 91元 上涨幅度分别为上两年的60 19 和22 64 其主要产生于购建固定资产 无形资产和其他长期资产以及投资所支付的现金 该两 项的现金支出总额连续三年超过现金流入总额 使得投资活动的现金流量净额为负 购建固定资产 无形资产和其他长期资产以所支付的现金从2007年的66851372 34元增 至2009年的141650704 69元 这表明企业在扩大其再生产能力方面做出努力 而投资 所支付的现金逐年有所降低 4 筹资活动现金流量分析 由于2009年取得长期借款 使得筹资活动的现金流入增加10000000元 本年度分 配股利 利润或偿付利息共支付51742101 60元 比上年增加7179343 6元 相比基期减 少5416789 12元 16 二 财务效率分析 1 盈利能力分析 1 总资产报酬率 表22 总资产报酬率分析表 金额单位 元 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 平均总资产 1757914417 99 2156110615 51 2626617104 44 利润总额 506731676 51 470020127 77 780685795 92 利息支出 4150409 45 4668103 23 8340797 89 息税前利润 510882085 96 474688231 00 772344998 03 总资产报酬率 29 06 22 02 29 40 2008年 由于受金融危机影响 利润总额下降 使得息税前利润减少 总资产报 酬率下降7 04 2009年 公司利润飞速增长 增幅超过上两年的50 总资产报酬率 大幅增加 2 净资产收益率 表23 净资产收益率分析表 金额单位 元 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 平均净资产 1456095165 82 1839871214 24 2344733840 60 净利润 420388364 10 435594233 39 693300215 06 净资产收益率 28 87 23 68 29 57 2009年 资本与利润实现大幅双增 净资产收益率上升至29 57 说明公司在本 年自有资本获取收益的能力强 运营效益好 对企业投资人 债权人的保证程度较好 表24 08 09年净资产收益率因素分析表 金额单位 元 指标名称 2008 年 2009 年 平均总资产 2156110615 51 2626617104 44 平均净资产 1839871214 24 2344733840 60 负债 229914173 72 333852353 96 负债 净资产 0 1136 0 1253 利润总额 470020127 77 780685795 92 利息支出 4668103 23 8340797 89 负债利息率 2 03 2 50 息税前利润 474688231 00 772344998 03 所得税率 7 32 11 19 净利润 435594233 39 693300215 06 总资产报酬率 22 02 29 40 净资产收益率 23 68 29 57 负债利息率按利息支出 负债推算 所得税率按 利润总额 净利润 利润总额推算 根据资料对公司净资产收益率进行因素分析 17 分析对象 29 57 23 68 5 89 2008年 22 02 22 02 2 03 0 1136 1 7 32 23 68 第一次替代 29 57 29 57 2 03 0 1136 1 7 32 30 31 第二次替代 29 57 29 57 2 50 0 1136 1 7 32 30 78 第三次替代 29 57 29 57 2 50 0 1253 1 7 32 31 13 2009年 29 57 29 57 2 50 0 1253 1 11 19 29 83 总资产报酬率变动的影响为 30 31 23 68 6 63 负债利息率变动的影响为 30 78 30 31 0 47 资本结构变动的影响为 31 13 30 78 0 35 税率变动的影响为 6 63 0 47 0 35 5 89 1 56 可见 恒瑞医药2009年净资产收益率提高主要是由总资产报酬率提高引起的 其 次 公司负债筹资成本 负债和净资产之比的下降也为净资产收益率提高带来了有利 影响 分别使净资产收益率提高了0 47 和0 35 税率的提高给净资产收益率带来一 些不利影响 使其下降了1 56 对净资产收益率正向和负向影响的作用相互抵减后 净资产收益率比上年提高了5 89 3 收入 成本利润率 表25 收入 成本利润率表 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 销售毛利率 83 28 83 25 82 71 销售净利率 21 23 18 21 22 89 成本费用利润率 32 44 27 44 33 99 2009年 恒瑞医药销售毛利率 销售净利率 成本费用利润率均有不同程度提高 提高幅度最大的是成本费用利润率 比上年提高6 55 销售净利率也提高了4 68 表明公司为成本费用控制的较好 企业的获利能力较强 4 行业对比 根据东方财富网发布的数据 表26 2009年部分盈利能力指标与行业比较分析表 金额单位 亿 元 简 称 营业收入 净资产收益率 销售毛利率 销售净利率 每股收益 恒瑞医药 行业平均 30 29 20 88 29 57 17 68 82 71 47 11 22 89 13 83 1 07 0 80 2009年 恒瑞医药营业收入 净资产收益率 销售毛利率 销售净利率 每股收 益等盈利指标均超过行业平均水平 处于领先地位 2 营运能力分析 表27 营运能力指标分析表 18 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 存货周转率 3 04 2 84 3 09 存货周转天数 118 49 126 67 116 63 应收账款周转率 8 92 4 55 4 13 应收账款周转天数 40 36 79 12 87 18 流动资产周转率 1 63 1 55 1 64 流动资产周转天数 221 51 232 14 219 98 固定资产周转率 4 35 5 14 6 43 固定资产周转天数 82 81 70 01 56 02 总资产周转率 1 13 1 11 1 15 总资产周转天数 319 52 324 42 312 18 从上表中看出 2009年恒瑞医药总资产周转率 固定资产周转率 流动资产周转 率均有不同程度提高 说明公司对总资产 固定资产和流动资产的管理有所提高 资 产的占用减少 2009年 恒瑞医药存货周转率为3 09 平均存货周转天数为116 63天 相对于行业 平均水平 存货周转率3 96 平均存货周转天数90 91天 恒瑞医药相对较低 与前几 年指标相比 存货周转率在今年有一定程度提高 说明公司存货管理水平得到改善 销售能力有所提高 作为行业内领先企业 恒瑞医药应继续加强存货管理 采取积极 的销售策略 进一步减少存货营运资金占用量 据金融网提供数据 中国医药制药业的平均应收账款周转率为2 88 应收账款周 转天数为125天 恒瑞医药的应收账款周转率与应收账款周转天数均优于行业平均水平 但在2009年 公司应收账款周转率有所降低 比上年降低0 42个百分比 应收账款周 转天数增加8 06天 主要是由于应收账款的大量增加 表明公司赊销与信用消费的销 售方式增多 扩大信用销售规模在市场竞争激烈的环境中对扩大销售 增加盈利无疑 有着积极的影响 但公司也应注意对于应收账款的控制 公司应收账款的管理水平在 行业中仍然处于较好位置 3 偿债能力分析 1 短期偿债能力 静态分析 0 500000000 1000000000 1500000000 2000000000 2500000000 2007年 2008年 2009年 流 动 资 产 流 动 负 债 19 图4 流动资产与流动负债比较图 从资产负债表中可以看到 2007 2009年三年 流动资产规模均远远超过流动负债 流动负债在2008与2009年有所波动 但幅度较小 流动资产逐年上涨 2009年流动资 产与流动负债均有所增长 且流动资产涨幅超过流动负债 公司存在足够的营运资本 表28 短期偿债能力静态指标分析表 指标名称 2007年 2008年 2009年 流动比率 4 06 6 76 6 63 速动比率 3 75 6 05 6 09 现金比率 2 37 2 92 3 17 公司流动比率 速动比率 现金比率连续两年实现增长 且增幅明显 说明企业 短期偿债能力较强 一般认为流动比率应在2 1以上 速动比率应在1 1以上 2008 与2009年两年 该两项指标值均超过6 1 不同行业经营情况不同 其流动比率和速 动比率的正常标准会有所不同 但这两个比率并非越高越好 过高时可能存在现金持 有过多或存货积压问题 从表5中可以看到 公司的流动资产中货币资金与应收账款占有绝大部分的比重 存货比重相对较小 公司的速动资产中 应收账款占据大多数 但仍有过多的现金持 有量 这公司资金利用效率较低 存在闲置浪费 公司应当适当减少现金持有量 扩 大投资 动态分析 A 现金流量比率 公司2007 2009年现金流量比率分别为0 56 0 51 1 36 2008到2009年现金流量 比率有所波动 在2009年该指标达到较好水平 超过1 说明公司目前有足够的能力以 生产经营活动产生的现金来偿还短期债务 B 辅助指标 表29 短期偿债能力动态指标分析表 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 辅助指标 应收账款周转率 8 92 4 55 4 13 应付账款周转率 5 08 3 95 3 98 存活周转率 3 04 2 84 3 09 从资产负债表中可以看到 应收账款规模相对超过应付账款规模 而应收账款周 转速度在2008 2009年均比应付账款周转速度快 动态偿债能力相对较好 但从上表中 看出 2008年到2009年应收账款 应付账款与存货周转率逐年下降 这将会影响到公 司短期偿债能力 2 长期偿债能力 表30 长期偿债能力分指标分析表 指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 资产负债率 19 56 10 20 11 13 净资产负债率 产权比率 24 32 11 36 12 53 20 已获利息倍数 123 09 101 69 92 60 现金利息保障倍数 51 97 26 50 51 31 资产负债率 2007年 2009 年 公司资产负债率呈现下降趋势 从资产负债表上看 公司资产总 额逐年有所增加 而负债总体规模下降 资产负债率维持在一个较低的水平 公司的 债务负担较轻 相对而言 公司股东权益所支撑的投资的规模较大 对于债权人来说 其利益的保障程度较高 对于投资者和公司本身而言 可以通过扩大举债规模来增加 财务杠杆效益 所以 该比率可以通过债务融资以适当提高 净资产负债率 产权比率 相对2007年 公司净资产负债率总体呈现下降趋势 2009年稍有回升 但仍维持 较低水平 该比率反映出了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系 同时这 也表明了股东权益对债权人投入资本的保障程度 公司比率较低 表明一种低风险 低收益的财务结构 并且对债权人的保障度较高 已获利息倍数 该指标逐年有所降低 在2009年呈现负值 查看利润表 公司2009年财务费用为 8340797 89元 资产负债表中 货币资金项目所占比例非常大 在银行存款比较多而 财务费用比较少的情况下 利息收入会大于财务费用支出 出现负数 2009年 利润 总额上涨幅度超过50 对该指标形成有利影响 现金利息保障倍数 该指标2008年有较大幅度下降 在2009年呈现负值 从利润表中 公司2009年财 务费用为 8340797 89元 查看现金流量表 经营活动产生的现金净流量在2008年呈现 负增长 减少 92698099 14元 下降4 46 2009年实现大幅回升 增加22