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河南财经学院成功学院本科生毕业论文基于循环经济下的信阳旅游业发展研究院系名称商学系姓名李慧君学号200841202专业国际经济与贸易指导教师贾孝魁 2012年3月18日摘要被誉为“豫南明珠”的宜居城市信阳已成为河南重要产业的优势品牌和对外开放的重要窗口，但地区经济的发展面临着人口、资源、环境问题，且资源禀赋不可替代，如继续采用粗放型的经济增长模式，将导致社会资源环境矛盾，城市发展难以为继。因此，发展循环经济是缩小地区差距和实现城市经济可持续发展的必然选择。自然资源丰富的信阳地区具有发展低碳、环保、生态、节约的旅游循环经济的优势。构建旅游循环经济模式是实现地区资源优化配置的有效途径。关键词：循环经济；信阳；旅游业Error! Reference source not found.AbstractThis paper analyzes the upcoming GEM and the financing of SMEs, expand funding sources needed to conduct the industry consolidation and increased competitiveness major role in promoting the status quo and how to deal with strong operational, providing SMEs direct method of access to capital markets and reference as well as from the current macroeconomic situation and the current development of Chinas capital market point of view, the introduction of GEM will have a significant economic development impact. Macro-strategic level, the introduction of GEM is to build multi-level capital market is an important part; micro level, the GEM of the financing function in the context of the current financial crisis, particularly. SMEs in the global financial crisis on the impact of particularly large in China, but some commercial banks reluctance to lend to SMEs because of the risk considerations, SME financing through capital markets have very pressing needs. Meanwhile, SMEs are also the future of China is a very important economic component of Chinas current economic development environment, the introduction of GEM will also help the adjustment of industrial structure, solving the employment problem is also of great significance Keywords:, SMEs, finance, GEM目录引言1一、旅游循环经济的概述2（一）旅游循环经济的概念2（二）旅游循环经济特征2（三）旅游循环经济发展条件31基本条件32国内旅游业发展现状3二、信阳市旅游循环经济现状分析4（一）信阳市旅游循环经济现状4（二）信阳市发展旅游循环经济存在问题5（三）信阳市发展旅游循环经济意义5三、信阳市发展旅游循环经济模式8(一)发展旅游循环经济的影响因素8(二)旅游循环经济发展战略及对策措施9(三)企业、区域、社会三层面的运行模式9（四）示例分析产业集群发展模式11五、综合评价11参考文献12致谢13 引言 世界经济全球化发展是一把双刃剑，促进了人类发展加强区域之间的联系，也加剧自然资源恶化、生态环境危机和粮食危机。要想满足当代人需求和促进世界经济的可持续发展就必须走循环经济之路。 中国经济的高速发展，对能源、资源的消耗也随之增加。研究表明，20年后中国经济的总量将是现在的4倍，按现在经济发展和能源需求规律计算，那么就需要有4倍于当前资源总量才能满足经济发展的需求。据统计现时我国的煤炭资源仅能维持20年，石油年进口量达到1.1亿吨，GDP水资源耗费是世界平均水平的4倍，环境污染严重。同时中国面临着地区经济发展不平衡，产业结构不合理，人口和环境发展矛盾，污染和浪费现象严重等问题。如何建立良好的三产循环经济理论和有效的实施途径以及操作方式，必将影响中长期经济的持续发展。“十一五”和“十二五”规划期间，党和国家将经济的可持续发展提上议事日程，胡锦涛总书记强调要深入贯彻科学发展观，保证经济“又好又快”健康发展。旅游循环经济是一种新兴的经济形态，即按照自然资源生态系统物质循环和能量流动规律建立经济系统，使地区经济纳入整体自然生态系统中，按照自然生态规律的要求，构成一个“资源旅游产品再生资源”的物质循环往复的新的流动系统。旅游循环经济是全社会循环经济的子系统，多个区域循环经济复合系统构成整体循环经济系统。发展旅游循环经济有利于地区产业链建设，旅游循环经济对发展传统经济过程中导致的资源过度消耗和环境恶性污染问题，提供良好的解决途径，是保证地区可持续发展的具体经济形态。通过规划和设计，在一定的地区范围内，使不同的产业集群内部及不同的产业集群间形成资源共享，实现清洁生产和绿色产业链。旅游循环经济有利于创造新的经济增长点，在旅游循环经济发展过程中，要求生产和在生产的各个环节，以集约增长方式，由共生建立环境产业链，表现为旅游产品的可再生性和再生资源，同时，以信息技术、生物技术为依托，发展环境产业，为区域经济发展创造新的经济增长点。旅游循环经济有利于加强地区核心产业的竞争力，通过经济的规划和产业结构调整、改造。增强和提高地区核心产业的竞争力，在产业集群中构建生态链，创新产业增长点。缩小地区贫富差距，提高地区经济竞争力和产业凝聚力，推动地区经济可持续发展。对旅游循环经济模式的研究有利于探索地区经济发展和管理的先进模式。通过对发展模式的研究，分析出地区在实际发展中选择的策略。实现产业转移，优化产业结构，促进地区协调发展。针对发展中遇到的问题，并对面临的危险与挑战提出意见和建议。回顾文献，国外的发展循环经济起步较早，理论和实践较成熟，根据具体的国情和实际路径的选择不同。例如，日本发展循环经济的路径是社会企业（家庭），以“静脉产业”为切入点，以废旧物资的回收和利用为重点，以循环型社会为目标。德国发展循环经济的路径是企业社会，消费生产，以“绿点系统”为载体，以物质流管理为核心，重在探索区域性的循环经济模式。但主要都是从领域的选择、制度的构建和推进的动力方面构建旅游循环经济。(2008)从2002年起，国内出现大量的循环经济理论研究，循环经济不仅进入了决策层更成为理论界的研究重点。随着研究的深入，循环经济的模式理论与实践相结合，为具体的决策提供了更多的依据，已有的旅游循环经济模式大致可分为两类：1、 把循环经济作为一种新的经济发展模式 黄小晶等在基于循环经济的城乡旅游产业链构建研究中将旅游业作为新兴的经济发展产业，认为传统旅游产业链的扩张和延伸带动景区、旅游交通、旅行社要素的扩张和延伸。应该将城乡旅游业与关联产业互动发展，产生联动乘数效应，带动整个地区经济和社会的全面、可持续发展，产生三级乘数效应（2008）。 以上是把旅游循环经济作为新兴的经济发展模式，建立起一种新形态的经济，区别与传统经济发展模式。 2、把旅游循环经济在企业、区域、社会层面上的一些具体做法定义为循环经济的模式 魏莉、汤颖松在基于循环经济的旅游业发展模式研究中认为，循环经济的发展模式有三种，即清洁生产模式、生态工业园区模式和循环经济总体模式（2008）。周彬在旅游循环经济的概念模型与发展模式研究中通过研究旅游循环经济的行为主体、基础条件、创新制度和文化环境四个构成要素，提高旅游经济质量增长，达到旅游业永续发展水平的最终体现，即旅游循环经济的发展模型。对旅游循环经济本质的分析，将旅游循环经济模式分为三种，旅游企业层面的循环经济发展模式、旅游循环经济示范区模式和生态旅游城市模式（2011）。张瑾在旅游循环经济发展新模式产业组合模式中认为旅游循环经济发展的基本模式有两种:(1)推拉系统运行模式(2)政策科技环境模式;如下四种旅游循环经济产业组合发展模式将为旅游循环经济的发展提供一种参考思路:(1)农业、生态整合型旅游模式;(2)工业、旅游联结型旅游模式;(3)旅游企业集群模式;(4)旅游业循环型网络组织结构模式（2011）。 这些实际上只能定义于旅游循环经济的实现形式，只是微观上的具体做法。发展模式是指在宏观上有指导意义，在特定的地在特定的地域和特定的历史条件下具有特色的发展经济的方法。本位所论述的旅游循环经济指在信阳地区发展循环经济的过程中，在领域选择、制度完善和主体实施等方面所建立起来适合本地区特色的循环经济发展方法。主要从以下几方面进行分析：（1） 旅游循环经济的概述；（2） 我国旅游循环经济发展现状；（3） 信阳市发展旅游循环经济的现状和存在的问题；（4） 旅游循环经济模式研究（5） 信阳市旅游循环经济的发展方向（6） 在文章的撰写过程中，主要运用了文献阅读法，理论与实际相结合的方法，以及对比和举例等方法进行写作。一、旅游循环经济的概述（一）旅游循环经济的概念 我国于20世纪90年代引进了循环经济的思想，循环经济是一种它按照自然生态系统物质循环和能量流动规律重构经济系统，使经济系统和谐地纳入到自然生态系统的物质循环的过程中，建立起一种新形态的经济，循环经济在本质上就是一种生态经济，要求运用生态学规律来指导人类社会的经济活动。是在可持续发展的思想指导下，按照清洁生产的方式，对能源及其废弃物实行综合利用的生产活动过程。它要求把经济活动组成一个“资源产品再生资源”的反馈式流程；其特征是低开采，高利用，低排放。本质上是一种生态经济，它要求运用生态学规律来指导人类社会的经济活动。旅游循环经济是依托产业文化发展循环经济，通过对旅游资源的和谐利用、旅游业的和谐运行以及旅游者的审美和愉悦(或者说是和谐的体验)，达到生态和谐(人与自然的和谐)、事态和谐(人与人/社会的和谐)以及心态和谐(人的身心和谐)，通过三大和谐折射出旅游发展中蕴含的深层人文关怀、生态关注和综合效应。按照旅游循环经济战略，遵循生态经济学、环境经济学、文化经济学原理的原理与方法，充分发挥发挥知识经济、体验经济、技术经济的作用，最大限度的优化配置资源，提高资源环境的利用率和利用效益，充分考虑旅游承载力，把旅游经济活动对自然环境的影响降低到尽可能小的程度，促进旅游经济的和谐发展。（二）旅游循环经济的内容（1） 以旅游环境资源为基础，结合经济实体内部的小循环，优化产业结构，依靠先进的能源技术，充分发挥能动性和创造性，提高资源利用率、减少废物排放为主要目的，充分发挥地区产业链优势。一、通过探索高效的生产方式，集约利用土地、节约利用水资源和能源等。（2）（三）创业板的上市条件1基本条件股票已公开发行； 公司股本总额不少于3000万元； 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上； 公司股东人数不少于200人； 公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 2创业板上市与主板的对比条件创业板主板主题风格依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，定位服务成长性创业企业；支持有自主创新的企业依法设立且合法存续的股份有限公司股本要求发行前净资产不少于2000万元，发行后的股本总额不少于3000万元发行前股本总额不少于3000万元 ，发行后不少于5000万元盈利要求（1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30；（2）净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可）（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。（3）最近一期不存在未弥补亏损；资产要求最近一期末净资产不少于2000万元最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%主营业务要求发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更最近3年内主营业务没有发生重大变化董事、管理层和实际控制人发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均未发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责发行人最近3年内董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近36个月内受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所公开谴责同业竞争&关联交易发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允的关联交易除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响资料来源：（创业板2009回顾与展望）二、我国中小企业融资现状分析（一）中小企业的融资渠道 随着金融市场的迅速发展，现代社会中企业的融资渠道很多，而且会越来越多。在市场经济中，按照资金的来源，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已很难满足企业的资金需求，外部融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。 1内源融资 内源资金来源主要是企业留存利润，即属于股东但未以股利形式发放而保留在企业的资金。企业的留存利润实际上是普通股东对企业的再投资。除留存利润外，企业职工持股也成为一项内部资金来源。由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，因此它是企业首选的一种融资方式。 2外源融资 外源融资即企业向社会筹集资金。外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和基金供应的宽裕程度。若不考虑市场发育不全、资金供应不足等约束条件，企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。按照融资是否有媒介，可以三种： （1）直接融资 这是金融交易的最简单最直接的方式。此时，资金从贷出者直接流向贷入者，而不需经过金融中介。比如，企业直接面向投资者发行股票、债券。直接融资的缺点，要求借贷双方在金融交易的数量上必须一致。 （2）半直接融资 在半直接融资中，借款人和贷款人不是直接进行交易，而是通过经纪人和交易商进行。交易商以自己的资金买卖证券，所以承担了证券交易的风险。交易商可以将较大额度的证券分散卖给众多的投资者，从而避免了借贷双方数量上的一致。特别是，证券的二级市场增加了证券的流动性。 （3）间接融资 间接融资是以金融机构为媒介，实现资金从贷出者向借入者之间转移的融资方式。 从融资的制约因素来看，企业融资问题的解决，一方面取决于企业对资金需求的偏好、自身融资能力和信用条件等企业内部因素；另一方面还取决于资金供给方，对投资项目的受益和风险的评价和筛选，以及双方进行金融交易的交易成本、法律和市场体系的规则等外部因素。 （二）我国中小企业的融资现状及原因 1.中小企业融资现状 到2002年，中国的各类中小企业（不包括个体工商户）已经超过800万家，占全国企业总数的99%以上，其工业产值、实现利税和出口总额分别占全国的60%、60%和60%以上。据统计，中小企业吸纳了75%以上的城乡就业人口，随着中国社会生产力水平的提高，中小企业还将对加快科技进步，促进经济结构调整， 推动工业化、信息化、城镇化和经济市场化的进程发挥日益重要的作用。我国的中小企业虽然在经济生活中发挥着日趋重要的作用，但在其发展过程中依然面临着种种困难，如：“金融缺口”(Financial Gap) 。据各种调查，自20世纪90年代后期以来，融资困难已经成为制约我国中小企业发展的最大障碍。中国中小企业也是吸纳社会就业的主体，成为经济体制转轨和结构调整时期保持社会安定的“稳定器”。以下根据德国IFO经济研究所、国家信息中心中经网、国务院发展研究中心企业家调查系统及国经中小企业发展研究中心等机构组成的“中国中小企业经营状况联合专题调查项目”所作的调查统计资料，对中国中小企业的融资现状进行一些基本的考察。中小企业融资来源见表2-1。从表2-1可以看出，中国中小企业获得资金的来源过于单一，有65.7%的企业融资主要依靠各类金融机构贷款，企业的权益性融资占33.33%，其他来源占16.4%，债券类融资最少，仅占1.8%。 表2-1 中小企业资金来源 单位：%各类贷款债券权益性融资融资租赁其他职工人数50200人66.022.2234.677.2714.61201500人67.811.3935.747.6416.60501人以上70.522.5434.798.7813.75年销售额100万元以内58.331.6518.437.4624.84100万元500万元57.361.0832.226.8521.75501万1000万元67.531.9332.5412.2215.181001万3000万元66.891.7137.886.9914.353000万元以上76.072.4033.045.6112.702000年盈亏分类严重亏损90.030.716.185.295.00亏损62.810.8729.98.5018.75收支平衡62.760.8131.656.0916.40略有盈余65.382.4636.607.4016.59较大盈利80.440.7630.046.509.11资信评级有79.342.5732.016.6811.91没有53.040.9434.328.6920.50地区占全国百分比发达地区28.970.7317.532.199.25次发达地区10.640.246.171.621.79中等地区11.270.303.621.613.22欠发达地区11.940.414.771.891.70最不发达地区2.860.091.180.260.46资料来源：（中国中小企业经营状况联合专题调查项目）从企业资金主要来源的各类金融机构的贷款来分析，其特征如下：一是各类贷款向盈利较大的、参加过信用评级的、营业额高的和规模较大的企业倾斜，这些企业所获贷款的比重分别占到80.4%，79.3%、76.1%和70.5%，大大高于平均值；二是各类贷款明显向发达地区集中，发达和次发达地区企业各类贷款占全国份额的60.3%，不发达和欠发达地区企业进展22.5%；三是严重亏损企业的资金来源竟有高达90%是贷款，这势必加大金融机构向中小企业贷款的风险，值得加以关注2.中小企业融资难的现实原因 (1)中小企业自身问题造成融资难 规模偏小和自有资金不足导致贷款缺乏足够的抵押担保。绝大部分中小企业资产总额在4000万元以下,同时,中小企业普遍存在固定资产少、流动资产变化快、无形资产难以量化、厂房设备不足以作为贷款抵押物,而寻求担保又遭遇重重困难的问题。所以,中小企业在抵押担保贷款方面成功概率极小。 管理制度滞后及相关财务核算体系不健全。目前,很多私营中小企业实行的还是家族式管理的企业治理结构,真正具有现代企业特征的公司制中小企业数量很少。这导致中小企业的经营权与所有权未有效分离,企业资产与所有者个人财产也未能明确区分,使中小企业在内部管理上呈现出混乱的局面。同时,中小企业出于成本原因,普遍没有建立健全的财务核算体系,导致其会计信息失真程度较为严重。 信用程度整体较低。近年来,中小企业以破产、改制为名逃避银行债务之实等事件时有发生。根据对商业银行的调查发现,中小企业的违约率要高于大型企业。信用观念缺失直接影响了中小企业的整体信用形象,银行不得不采取“惜贷”、“慎贷”措施严格控制贷款。 （2）银行与政府扶持力度不够在货币市场上,金融机构实行的“区别对待”政策导致中小企业融资困难。不管是四大国有商业银行还是股份制银行或外资银行分支机构,它们在放贷上仍然存在“成分(所有制)歧视”和“规模歧视”的区别对待现象,对中小企业的信贷条件苛于大型企业,导致中小企业融资困难。 在资本市场上,中小板块进入门槛较高,制约了中小企业融资。设立中小板块的目的就是为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径,但是,为了保证投资者的利益,我国对中小板块设定了较高的准入门槛,导致部分中小企业无法跨越该门槛而不得不放弃上市融资。 政府政策扶持力度不够也是造成中小企业融资困难的重要原因。与其他国家相比,我国对中小企业扶持方面的机制尚不健全,缺乏专门为中小企业提供贷款服务、担保服务的机构。同时,为中小企业提供教育培训、管理咨询等方面中介服务的社会中介机构很少。 (3)金融危机加剧中小企业融资困难 金融危机爆发后,虽然我国采用“适度宽松”的货币政策,以增加市场资金的流动性,帮助企业渡过危机。但是金融危机的爆发,致使金融机构的风险评估机制变得比以前更加严格,金融机构为规避违约风险,宁愿将资金滞留在自己手中,也不愿意将资金贷给风险水平较高的企业或项目。 在金融危机爆发之前,有些从事产品出口业务和“三来一补”业务的外向型中小企业,还可以利用手中的出口订单向银行抵押,以取得贷款。金融危机爆发使这些企业的出口订单减少,贷款抵押物与以前相比更加匮乏,因此更难获得银行贷款。三、创业板给中小企业带来的机遇(一)缓解中小企业融资难问题融资难问题一直是阻碍我国技术创新进程、中小企业健康发展的最突出问题之一，在受到2008年以来的全球金融危机影响后，这一问题显得更加突出。而创业板推出最主要的作用之一是缓解中小企业融资难问题，主要表现在以下三个方面：1.拓宽中小企业直接融资渠道在资本市场发展较完善的发达国家，中小企业直接融资比例可达70%以上。而由于之前我国资本市场一直缺失为高成长性中小企业服务的、低门槛的核心层次，大批高成长性的中小企业对主板和中小板市场的门槛望尘莫及，而发行债券则更加困难，导致我国中小企业直接融资渠道不畅通，直接融资比例一直都相当低，融资结构严重失调。而资本市场具有合理的金融资源配置作用，可以有效利用社会中的闲散资金和我国大量的民间资本，与间接融资相比，具有更高的融资效率。因此，创业板的推出将拓宽我国中小企业的直接融资渠道，有效提高中小企业的直接融资比例，优化中小企业的融资结构。2.为风险投资提供良性循环的渠道由于风险投资在我国一直缺乏有效的退出渠道，使得风险投资资金回收期较长，大大减少了风险投资家的再投资热情，不但实际项目投入难以满足科技成果转化的资金需要，而且也严重制约了我国风险投资业的发展。创业板首发管理办法征求意见稿一经公布，台湾创投界从业者已多次组团进入大陆市场考察，寻找恰当的投资机会。这正是由于创业板的推出可以为风险资本提供安全高效的退出机制，有效改善中小企业和风险投资家信息不对称状况，缩短风险投资的回收周期，提高风险资本的周转率，也就激发了风险投资家积极投资中小企业的热情，从而可以拉动风险投资技术创新资本市场的良性循环。3.增强中小企业的借贷信用由于中小企业本身经营原因、技术风险较大、抗风险能力较差、资信评级相对较低，导致其往往很难获得商业银行等金融机构的贷款。尽管2009年我国加大中小企业的金融支持力度，但在我国信贷规模急剧扩大的背景下，中小企业信贷余额占全部信贷余额的比重却没有增加。而当中小企业积极备战创业板的同时，也将促进中小企业经营运作和信息披露的规范化，加之上市的宣传效应，将在很大程度上增强中小企业的借贷信用，从而改善中小企业的信贷环境。因此，由于资本市场的强大杠杆效应，创业板也将成为中小企业金融支持体系的重要组成部分。(二)激发中小企业创新活力创业板被誉为中小企业发展的“加速器”。一些耳熟能详的案例告诉我们，有高成长潜力的中小企业在创业板的培育下将迅速发展壮大，短时间内成长为世界知名公司。例如在纳斯达克上市的英特尔、戴尔、通用电气、百度、雅虎。表格3-1 50家中小板样本企业上市前后的对比 单位：亿元能力上市前上市后对比资产规模3.4714.27311.47生产销售规模4.5816.24254.56盈利能力0.371.01173.41 资料来源：（证券时报）中小企业可以在创业板的培育下迅速发展壮大，这主要是因为：创业板市场可以帮助高成长型中小企业合理估值，而且就首批挂牌创业板企业来看，平均发行市盈率高达50倍以上，上市是中小企业保值和增值的重要过程;可以通过在创业板上引进国内外战略合作伙伴，以取得同行业领先的时机，开拓市场空间;通过创业板的孵化和培育，可促使企业运作规范化、公开透明化，并提高管理水平，有利于大大缩短到主板上市的时间。因此，创业板的开设无疑将帮助国内一大批高成长型中小企业实现腾飞的梦想，并对这些企业所在行业的技术创新起到无可替代的积极推动作用。(三)降低海外创业板上市的成本由于国内创业板的缺失，在过去的几年里，国内一批具有优质创新能力的企业都无奈花费高昂成本到境外上市以求发展，例如新浪、百度、阿里巴巴等。中国证监会数据显示，自1993年至2009年7月底，已有154家境内企业在境外上市，筹资总额达1137.79亿美元，主要集中在美国纳斯达克、英国AIM、香港创业板等地。相对于境外上市，内地创业板上市成本相对低廉。以美国纳斯达克为例，上市成本占到整个筹资金额的12%左右，并且上市后维护费用也比较高。而我国首批创业板挂牌企业IPO募集总资金154.78亿元，平均融资额约5.5亿元，最低上市费用仅1500万元，仅占平均融资额的2.73%。创业板推出后，欲上市的中小企业不但可以降低到海外上市融资的高昂成本，还可以避免为消除上市地法律和文化冲突等方面的费用。四、创业板给中小企业带来的风险（一）创业板市场能力有限创业板市场不能解决我国所有中小企业的融资问题。一方面，创业板容量远远不能满足我国庞大的中小企业群。从1971年成立至今的纳斯达克现在的上市公司也不过三千多家(因为有新上市，也有不达标后退市的，故其整体上保持一定的挂牌公司规模)。设想我国创业板在发展成熟后可以达到几千家的规模，而我国经工商部门注册的中小企业逾400万家，其中符合创业板上市条件的企业超过10万家4。因此，一个创业板市场显然容纳不下这么多中小企业。另一方面，为保证创业板上市企业质量和控制风险，目前我国创业板上市标准中要求的持续经营年限以及盈利指标仍然相对较高，暂时还不能像境外一些成功创业板那样，更多考虑中小企业的成长性，而对经营年限和盈利指标相对宽松，甚至可以无需盈利。除了硬性指标外，首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法中指出，创业板主要服务于自主创新企业及其他成长型创新企业。上板企业还应尽量满足“两高六新”(成长性高、科技含量高、新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式)、能够提升区域经济能力、符合国家产业发展政策等软指标要求。这必然又把很大一部分暂时未达到标准的高成长性企业挡在门外。（二）新兴市场蕴含不确定性市场本身能够健康发展是中小企业受益创业板的基本前提。由于我国创业板的各方面制度正处于起步阶段，仍存在大量的问题和不确定性，主要表现在市盈率过高和暴涨暴跌现象严重。根据深圳创业板网站公布的信息，首批上板企业2009年11月的日平均市盈率变化如图1所示，最低93.34倍，最高114.62倍。其中，批发零售业11月的平均市盈率高达223.37倍，传播文化业次之(145.48倍);其次，首批创业板股票首日平均涨幅超过100%，第二日即遇大面积跌停板，而且这种大幅波动情况一直延续到11月末，创业板11月月平均涨幅达120%;此外，截至11月30日，已有7家公司发布了“资金置换”独立董事意见公告，募集资金变相挪用现象风险也与日俱增。过高的市盈率、股价的大幅波动以及变相挪用募集资金等风险都影响了投资者的热情，也刺激了中小企业挂牌创业板的投机心理，这都将不利于创业板的健康发展。（三）容易丧失控制权首批挂牌的28家公司，平均发行市盈率高达50倍以上，IPO募集总资金154.78亿元，平均融资额约5.5亿元，其中最小融资额为1.97亿元(华星创业(47.910,0.28,0.59%)。2009年11月创业板的统计数据显示，28家上市公司总发行股本26.72亿股，总流通股本4.89亿股。可见创业板企业整体规模、融资额、发行量都较小，易受市场游资的炒作，被恶意推升股价来投机。而对于通过创业板退出的私募股权融资(PE)和风险投资(VC)来说，相比于战略投资型的中小企业，他们也可能更看重创业板的投机作用。此外，由于创业板上市企业股本规模普遍比较小，也很容易遭到竞争对手的恶意收购，面临丧失控制权的风险，对上板企业的销售及士气都会产生很大影响。（四）高退市风险为促进创业板市场平稳发展及保障投资者权益，我国创业板不同于主板市场，符合创业板退市标准的企业不再转入代办股份转让系统，而是实施直接退市。而且相对于主板，创业板股票上市规则实行多元退市标准：上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的;或上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的;或上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的等等。此外，对于未在法定期限内披露年报和中期报告、净资产为负、或者财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的三种情况还增加了快速退市程序。被退市的中小企业股票价值将急剧降低，也很难在短时间内获得重组和翻身。五、中小企业如何理性应对创业板的推出创业板的推出是金融体系对中小企业的支持，是我国建设多层次资本市场体系中的重要组成部分，对于我国中小企业甚至整个中国经济来说也有正外部性。创业板正式开张首日的暴涨，让所有中小企业看到了解决融资难问题的曙光，也刺激了部分中小企业的投机心理，对此各类中小企业还应客观理性地对待创业板的推出。首先，对于已经收到证监会反馈函并通过发审会的中小企业，在积极准备登陆创业板的同时，也应作好应对上板后各种风险的准备;其次，对于那些符合要求、并确实具有高成长性的企业，应该积极提出申请，借此提高企业的竞争力，实现跨越式的发展;再次，对于一部分虽然达到上市标准但排名相对靠后的中小企业，也不能盲目挤身于创业板庞大的申请队伍中，也应考虑到上市准备过程中各种可能的沉没成本。最后，对于绝大部分不够条件的中小企业来说，应科学地制定和调整企业经营与发展战略，找到企业自身的优势，提高核心竞争力，并树立正确的融资和投资理念，着眼于企业的长期可持续发展。只有首先发展好了自身，真正解决了自身与创业板之间的距离之后，才能获得资本市场的青睐。总而言之，创业板对于中小企业来说只是手段，企业成长才是最终目的。因此，中小企业应全面衡量创业板是否适合自己，不能削足适履。此外，中小企业在积极奔赴创业板的同时，也应积极寻求其他融资渠道(如各种间接融资方式，新三板及各级产权交易所等)以促进企业快速成长。参考文献1李扬、杨思群.中小企业融资与银行M.上海：上海财经大学出版社.2001(6).2曹凤岐.建立和健全中小企业信用担保体系金融研究J商业时代. 2001(7).3狄娜.中小业改革与发展的政策设想J.经济管理出版社.2000(4).4中国企业管理研究会.中国中小企业改革与发展J.中国财政经济出版社. 2001(2).5陈晓红.中小企业融资M.北京：经济科学出版社. 2000(5).6张捷.结构转换期的中小企业金融研究理论，实证与国际比较J.经济科学出版社.2003(9).7刘勇、李善同国外.中小企业融资方式及其启示N.中国经济时报. 2001(5)8赵旭、吴冲锋.基于地区经济发展的中小企业融资国际比较与借鉴J.世界经济研究.2003(1).9方伟宁.我国中小企业融资困境与对策分析J. 2009(3)10刘文利.私募融资中小企业融资方式创新J.市场论坛. 2006(10).11王召.我国中小企业融资难难问题解析与对策J.经济学动态，2005(1).12宋碧蔚.浅谈国外中小企业融资方式对我国的借鉴J.经济师.2006(9).13王国刚.中国创业板市场研究M.北京：社会科学文献出版社 .2002(12).14 Benjamin, Gerald A. Margulies Joel. Angel financing: how to find and invest in private equityJ. Wiley. 2000 (6).致谢在论文完成之际，我要特别感谢我的指导老师贾孝魁的热情关怀和悉心指导。在我撰写论文的过程中，贾孝魁倾注了大量的心血和汗水，无论是在论文的选题、构思和资料的收集方面，还是在论文的研究方法以及成文定稿方面，我都得到了老师悉心细致的教诲和无私的帮助，特别是她广博的学识、深厚的学术素养、严谨的治学精神和一丝不苟的工作作风使我终生受益，在此表示真诚地感谢和深深的谢意。在论文的写作过程中，也得到了许多同学的宝贵建议，在此一并致以诚挚的谢意。 感谢所有关心、支持、帮助过我的良师益友。
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