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财务管理学第三章财务分析 第三章财务分析 教学目的及要求 了解企业财务分析的作用 目的 能够正确运用比率分析法对企业偿债能力 营运能力 盈利能力和发展能力进行分析 掌握企业财务综合分析方法 重点 理解不同的会计信息使用者进行财务分析的不同目的 掌握财务分析的内容与方法 理解财务比率的含义并掌握各种财务比率的计算方法 难点 如何正确理解偿债能力 营运能力 盈利能力和发展能力之间的关系 综合评价企业的财务状况和经营状况 并在分析的基础上发现企业财务状况所存在的问题 正确提出解决问题的方案 各节内容 财务分析基础 财务能力分析 财务综合分析 1 2 3 第一节财务分析基础 一 财务分析的作用 一 全面评价企业在一定时期内的各种财务能力 二 为股东 债权人和管理层等会计信息使用者提供更加系统 完整的会计信息 为进行预测和决策提供依据 三 检查企业内部各单位完成经营计划的情况 考核各单位的经营业绩 二 财务分析的目的 三 财务分析的内容 1 偿债能力分析2 营运能力分析3 盈利能力分析4 发展能力分析5 财务趋势分析6 财务综合分析 四 财务分析的基础财务分析是以会计核算资料为基础的 它通过对会计所提供的核算资料进行加工整理 得出一系列财务指标 以便进行比较 分析和评价 财务分析主要是以财务报告为基础 日常核算资料作为财务分析的补充资料 第二节财务能力分析 一 偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务的能力 偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和长期偿债能力的分析两个方面 一 短期偿债能力分析 短期偿债能力 就是企业以流动资产偿还流动负债的能力 它反映企业偿付日常到期债务的实力 企业能否及时偿付到期的流动负债 是反映企业财务状况好坏的重要标志 对债权人来说 企业要具有充分的偿还能力 才能保证其债权的安全 按期取得利息 到期收回本金 对投资者来说 如果企业的短期偿债能力发生问题 就会牵制企业经营管理人员的大量精力去筹措资金 应付还债 难以全神贯注于经营管理 还会增加企业筹资的难度 或加大临时性紧急筹资的成本 影响企业的盈利能力 对供应单位来说 则可能影响应收账款的取回 反映企业短期偿债能力的财务指标主要有 1 流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率 它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证 反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力 计算公式 流动比率 流动资产 流动负债 一般情况下 流动比率越高 反映企业短期偿债能力越强 按照西方企业的长期经验 一般认为 的比例比较适宜 它表明企业财务状况稳定可靠 除了满足日常生产经营的流动资金需要外 还有足够的财力偿付到期短期债务 如果比例过低 则表示企业可能捉襟见肘 难以如期偿还债务 流动比率也不能过高 过高则表明企业流动资产占用较多 会影响资金的使用效率和企业的获利能力 流动比率过高 还可能是由于应收账款占用过多 在产品 产成品呆滞 积压的结果 2 速动比率 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率 速动资产包括货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 其他应收款项等流动资产 存货则不应计入 这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力 计算公式 速动比率 速动资产 流动负债速动资产 流动资产 存货 预付账款 待摊费用 速动比率可用作流动比率的辅助指标 根据经验 一般认为速动比率 较为合适 它表明企业的每一元短期负债 都有一元易于变现的资产作为抵偿 如果速动比率过低 说明企业的偿债能力存在问题 但如果速动比率过高 则又说明企业因拥有过多的货币性资产 而可能失去一些有利的投资和获利机会 现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率 现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的现金等价物 它是速动资产扣除应收账款 预付账款等变现能力差的项目后的余额 计算公式 现金比率 现金 有价证券 流动负债现金比率虽然能反映企业的直接支付能力 但在一般情况下 企业不可能 也无必要保留过多的现金类资产 如果这一比率过高 就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用 而经常以获利能力低的现金类资产保持着 3 现金比率 二 长期偿债能力分析 长期偿债能力 指企业偿还长期负债的能力 企业的长期负债 包括长期借款 应付长期债券等 评价企业长期偿债能力 从偿债的义务看 包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面 从偿债的资金来源看 则应是企业经营所得的利润 1 资产负债率资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率 它表明企业资产总额中 债权人提供资金所占的比重 以及企业资产对债权人权益的保障程度 这一比率越小 表明企业的长期偿债能力越强 计算公式 资产负债率 负债总额 资产总额式中负债和资产总额可以按期末数计算 也可以按本期平均数计算 资产负债率也表示企业对债权人资金的利用程度 2 股东权益比率和权益乘数股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率 该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的 计算公式 股东权益比率 所有者权益总额 资产总额式中所有者权益和资产总额可以按期末数计算 也可以按本期平均数计算 股东股益比率与负债比率之和按同口径计算应等于 股东权益比率越大 负债比率就越小 企业的财务风险也就越少 股东权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的 股东权益比率的倒数 称为权益乘数 又称权益总资产率 说明企业资产总额是股东权益的多少倍 该项比率越大 表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小 对负债经营利用得越充分 计算公式 权益乘数 资产总额 所有者权益总额 3 产权比率 产权比率又称负债股权比率 是负债总额与所有者权益之间的比率 它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度 这一比率越低 表明企业的长期偿债能力越强 债权人权益的保障程度越高 承担的风险越小 在这种情况下 债权入就愿意向企业增加借款 计算公式 产权比率 负债总额 所有者权益总额 产权比率与负债比率的计算 都以负债总额为分子 对比的分母 负债比率是资产总额 产权比率的分母是资产总额与负债总额之差 它们分别从不同的角度表示对债权的保障程度和企业长期偿债能力 因此 两者的经济意义是相同的 具有相互补充的作用 4 利息保障倍数 利息保障倍数又称已获利息倍数 是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率 它是衡量企业偿付负债利息能力的指标 企业生产经营所获得的息税前利润 利润总额加利息费用 对于利息费用的倍数越多 说明企业支付利息费用的能力越强 计算公式 利息保障倍数 利润总额 利息费用 利息费用 二 营运能力分析 营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率 它表明企业管理人员经营管理 运用资金的能力 企业生产经营资金周转的速度越快 表明企业资金利用的效果越好效率越高 企业管理人员的经营能力越强 一 流动资产周转情况分析 1 应收账款周转率应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标 它是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率 应收账款周转率有两种表示法 一种是应收账款在一定时期内 通常为一年 的周转次数 另一种是应收账款的周转天数 应收账款周转次数的计算公式如下 应收账款周转次数 赊销收入净额 应收账款平均余额其中 赊销收入净额 销售收入 现销收入 销售退回 销售折扣 让 应收账款平均余额 初期应收账款 期末应收账款 2在一定时期内应收账款周转的次数越多 表明应收账款回收速度越快 企业管理工作的效率越高 应收账款周转天数的计算公式如下 应收账款周转天数 计算期天数 应收账款周转次数应收账款周转天数越少 说明应收账款变现的速度越快 企业资金被外单位占用的时间越短 管理工作的效率越高 例 某企业2008年和2009年度销售收入中赊销部分均占30 则该两年应收账款周转率可计算如下 单位 千元以上计算结果表明 该企业2009年应收账款周转率比2008年有所改善 周转次数由4 7次提高为4 8次 周转天数由76 6天缩短为75天 这不仅说明企业的营运能力有所增强 而且对流动资产的变现能力和周转速度也会起到促进作用 2 存货周转率 存货周转率是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率 它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标 也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标 计算公式如下 存货周转率 销货成本 存货平均余额其中 存货平均余额 期初存货 期末存货 2在一般情况下 存货周转率越高越好 在存货平均水平一定的条件下 存货周转率越高 表明企业的销货成本数额增多 产品销售的数量增长 企业的销售能力加强 反之 则销售能力不强 存货周转率还可以衡量存货的储存是否适当 是否能保证生产不间断地进行和产品有秩序的销售 存货周转率也可以用周转天数表示 其计算公式如下 存货周转天数 计算期天数 存货周转次数 例 某企业2008年 2009年存货周转率 计算如下 单位 千元以上计算结果表明 该企业2009年存货周转率比2008延缓 周转次数由3 16次降为3 06 周转天数由113 9天增为117 6天 这反映出该企业2009年存贷管理效率不如2008年 其原因可能与2009年存货增长幅度过大有关 3 流动资产周转率 流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标 它是流动资产的平均占用额与流动资产在一定时期所完成的周转额之间的比率 流动资产周转率有两种表示的方法一定时期流动资产周转次数 计算公式为 流动资产周转次数 流动资产周转额 流动资产平均余额流动资产周转一次所需天数 计算公式为 流动资产周转天数 计算期天数 流动资产周转次数 在一定时期内 流动资产周转次数越多 表明以相同的流动资产完成的周转额越多 流动资产利用的效果越好 流动资产周转率用周转天数表示时 周转一次所需要的天数越少 表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短 周转越快 流动资产周转额可以有两种计算方法 一种是按产品的销售收入计算 另一种是按销售产品的成本费用计算 例 某企业假设2007年末流动资产余额为6000千元 可以计算对比企业2008 2009年流动资产周转情况如下 单位 千元由此可见 该企业2009年流动资产周转率比2008年延缓了5 4天 流动资金占用增加 增加占用的数额可计算如下 二 固定资产周转情况分析 固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率 它是反映企业固定资产周转情况 从而衡量固定资产利用效率的一项指标 计算公式 固定资产周转率 销售收入净额 固定资产平均净值其中 固定资产平均净值 年初固定资产净值 年末固定资产净值 2固定资产周转率高 表明企业固定资产利用充分 同时也能表明企业固定资产投资得当 固定资产结构合理 能够充分发挥效率 反之 如果固定资产周转率不高 则表明固定资产使用效率不高 提供的生产成果不多 企业的营运能力不强 例 根据有关资料 可计算某企业2008年 2009年固定资产周转率如下 单位 千元以上计算表明 企业2009年固定资产周转率比2008年有所加快 其主要原因是固定资产净值增加幅度 低于销售收入净额增长幅度所引起的 在一般情况厂固定资产增长低于销售收入增长是营运能力提高的表现 三 总资产周转情况的分析 反映总资产周转情况的指标是总资产周转率 它是企业销售收入净额与资产总额的比率 计算公式 总资产周转率 销售收入净额 资产平均余额这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率 如果这个比率较低 则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差 最终会影响企业的获得能力 这样 企业就应该采取措施提高各项资产的利用程度从而提高销售收入或处理多余资产 例 根据有关资料 根据有关资料 可计算某企业2008年 2009年总资产周转率如下 单位 千元以上计算表明 企业2009年总资产的周转率比2008年略有加快 这是因为该企业固定资产平均净值的增长程度 9 24 低于销售收入的增长程度 11 11 而流动资产平均余额的增长程度 15 65 却大大高于销售收入的增长程度 所以总资产的利用效果只是略显提高 三 盈利能力分析盈利能力是指企业获取利润的能力 利润是企业内外有关各方都关心的中心问题 利润是投资者取得投资收益 债权人收取本息的资金来源 是经营者经营业绩和管理效能的集中表现 也是职工集体福利设施不断完善的重要保障 因此 企业盈利能力分析十分重要 企业盈利能力分析可从企业盈利能力一般分析和股份公司盈利能力分析两方面来研究 一 企业盈利能力一般分析 反映企业盈利能力的指标 主要有资产报酬率 股东权益报酬率 销售毛利率 销售净利率 成本费用净利率等 1 资产报酬率资产报酬率也叫投资盈利率 表明公司资产总额中平均每百元所能获得的利润 可用以衡量投资资源所获得的经营成效 原则上比率越大越好 根据采用的利润额不同 资产报酬率分为资产息税前利润率 资产利润率和资产净利率 资产息税前利润率 息税前利润 资产平均总额 100 资产利润率 利润总额 资产平均总额 100 资产净利率 净利润 资产平均总额 100 式中 平均资产总额 期初资产总额 期末资产总额 2此项比率越高 表明资产利用的效益越好 整个企业获利能力越强 经营管理水平越高 反之说明企业经营效率低下 经营管理存在问题 需要对企业资产的使用情况 增产节约工作开展情况等作进一步分析考察 以便改进管理 提高效益 2 股东权益报酬率 股东权益报酬率也称净资产收益率或所有者权益报酬率 是企业一定时期的净利润与股东权益平均总额的比率 股东权益报酬率 净利润 股东权益平均总额 100 股东权益报酬率反映了股东 投资者 获取报酬的高低 该比率越高说明企业获利能力越强 对企业股东 投资者 债权人的保证程度就越高 要想提高股东权益报酬率 一是合理确定借入资本和自有资本的比率 充分利用财务杠杆效应 使其达到最佳状态 二是增收节支 提高资金的利用效率 3 销售利润率销售利润率是企业利润额与企业营业收入净额的比率 该项比率越高 表明企业通过销售获取收益的能力越强 根据采用利润不同 销售利润率分为销售毛利率和销售净利率 计算公式为 销售毛利率 销售毛利 营业收入净额 100 销售净利率 净利润 营业收入净额 100 式中 销售毛利 营业收入净额 营业成本营业收入净额 营业收入 销售退回 销售折扣 让 4 成本费用净利率成本费用净利率是指企业净利润与成本费用总额的比率 它是反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标 计算公式为 成本费用净利率 净利润 成本费用总额 100 该比率越高 表明企业为取得收益所付出的代价越小 企业盈利水平越高 企业对成本费用的控制能力越强 经营管理水平越高 这是一个能直接反映增收节支 增产节约效益的指标 企业生产销售的增加和费用开支的节约 都能使这一比率提高 二 股份公司盈利能力分析 股份公司利润分析所用的指标很多 主要有每股利润 每股股利 每股净资产和市盈率等 1 每股利润 股份公司中的每股利润是指普通股每股所获得的净利润 该指标中的利润是净利润 如果发行了优先股还要扣除优先股应分的股利 然后除以发行在外的普通股股数 计算公式如下 每股利润 净利润 优先股股利 发行在外的普通股股数该指标股份公司发行在外的普通股每股所获得的净利润 能反映股份公司盈利能力的大小 每股利润越高 说明公司盈利能力越强 但由于该指标是一个绝对额指标 不能片面分析该指标 要结合流通在外股数 股价以及股东权益报酬率来综合分析 2 每股股利 每股股利是企业发放的普通股现金股利总额与发行在外的普通股股数的比率 计算公式如下 每股股利 分配给普通股股东的现金股利 发行在外的普通股股数每股股利是反映股份公司每一普通股获得股利多少的一个指标 每股股利的高低 一方面取决于企业获利能力的强弱 同时 还受企业股利发放政策与利润分配需要的影响 如果企业为扩大再生产 增强企业的后劲而多留 则每股股利就少 反之 则多 3 市盈率市盈率是普通股每股市场价格与每股利润的比率 它是反映股票盈利状况的重要指标 计算公式如下 市盈率 普通股每股市价 普通股每股利润该项比率越高 表明企业获利的潜力越大 反之 则表明企业的前景并不乐观 一般在市价确定的情况下 每股收益越高 市盈率越低 投资风险越小 反之投资风险越大 该指标理论值为5 20 如果太高就说明股价背离企业盈利太远 风险可能就很大 四 发展能力分析 企业的发展能力 也称企业的成长能力 它是企业通过自身的生产经营活动 不断扩大积累而形成的发展潜能 反映企业发展能力的主要财务比率有销售增长率 资产增长率 净资产增长率 利润增长率等 1 销售增长率 销售增长率是指企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额之间的比率 计算公式为 销售增长率 本年营业收入增长额 上年营业收入总额 100 本年营业收入总额 上年营业收入总额 上年营业收入总额 100 销售增长率指标越大 表明其增长速度越快 企业发展能力越强 市场前景越好 2 资产增长率 资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率 反映企业本期资产规模的增长情况 计算公式 资产增长率 本年总资产增长额 年初资产总额 100 其中 本年总资产增长额 年末资产总额 年初资产总额总资产增长率越高 表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快 3 净资产增长率 净资产增长率又称股权资本增长率 是指企业本期净资产增长额与上期 期初 净资产总额的比率 计算公式 净资产增长率 本期净资产增长额 上期 期初 净资产总额 100 期末净资产总额一期初净资产总额 期初净资产总额 100 净资产增长率反映企业资产保值增值的情况 现在企业经营 股东权益报酬率较高代表了较强的生命力 如果在较高股东权益报酬率的情况下 又保持较高的净资产增长率 则表示企业未来发展更加强劲 4 利润增长率 利润增长率是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的比率 计算公式 利润增长率 本年利润总额增长额 上年利润总额 100 本年利润总额一上年利润总额 上年利润总额 100 利润增长率是代表企业发展能力的一个指标 该指标越高 说明企业成长性越好 发展能力越强 根据分析目的 财务分析者也可以将公式中的利润总额换成净利润 分析净利润增长率 反映净利润的变化情况 进一步分析企业的发展能力的持续性 五 财务比率分析应注意的问题 财务能力分析通常是以计算一系列财务比率来进行分析的 它是一种重要的方法 但存在一些局限性 所以在使用财务比率时 应注意下列两方面的问题 1 可比性 2 真实性 第三节企业财务状况的综合分析 企业的偿债能力强 资本结构合理 获利能力不一定强 企业的利润丰厚但现金不一定充足 没有支付能力 因此 就偿债能力 盈利能力或资产营运能力的某一个侧面并不能反映企业整体的财务状况 企业财务状况的综合分析就是将企业的营运能力 偿债能力和获利能力等各方面的分析纳入一个有机的整体之中 总体评价企业财务状况和经营成果 杜邦财务分析体系不同财务比率之间存在着各种各样的相互关联 杜邦分析体系就是揭示和发现财务比率之间的内在联系 对企业的综合经营理财和经济效益进行系统分析 对公司股东来说 最重要的是取得理想的报酬率 而财务管理的目标是实现股东财富的最大化 因此 在杜邦分析体系中 股东权益报酬率处于最高层次 是分析的起点 通过该指标进行分解一步一步的深入到影响股东权益报酬率的各个因素 股东权益报酬率 资产净利率 总资产 股东权益 权益乘数 营业净利率 总资产周转率 净利润 主营业务收入净额 资产总额 1 1 资产负债率 负债总额 资产总额 由杜邦分析体现可以看出以下几个重要关系 主营业务收入净额 杜邦分析法告诉我们权益报酬率受三个因素的影响 1 经营效率 用净利润率来衡量 2 资产使用效率 用总资产周转率来衡量 3 财务杠杆 用权益乘数来衡量 提高上述三种比率都会提高权益报酬率 经营效率和资产使用效率的缺陷都将表现为资产报酬率的降低 最终导致较低的权益报酬率 权益报酬率可以通过增加负债来抬高 注意考虑有条件吗 过多的债务还会带来其他的问题吗 杜邦分析体系对权益报酬率的分解是系统进行财务分析的一条方便的途径 如果股东对报酬率不满意 杜邦分析法能够告诉你从哪里下手查找原因 1 股东权益报酬率分析 2 资产净利率分析 3 成本结构分析 4 资产结构分析 利用杜邦分析法可以从以下几个方面进行