公司金融第一章ppt课件

公司金融CorporateFinance 1 授课内容 课程简介与安排第一章 公司金融导论 2 课程简介 公司金融 1 公司金融的名称规范名称 CorporateFinance现有各种名称 公司金融 财务管理 公司理财 理财学 企业理财学 3 课程简介 公司金融 2 相关概念的比较与理解财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动 王庆成王化成 西方财务管理 1993年版财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作 注册会计师考委会办公室编 财务成本管理 1999年版企业理财是一种开放性 动态性和综合性的管理 就是围绕资金运动而展开的 余绪缨 企业理财学 1995年版公司理财与经济价值或财富的保值增值有关 是有关创造财富的决策 美 ArthurJ Keown 现代财务管理基础 1996年版现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经营金融商品的活动 王永海 公司理财通论 1996年版国内传统理财学 会计意义大于金融意义 4 课程简介 公司金融 与传统理财学 会计意义 的区别 管理活动 目的性 可控性 一般来讲 一个公司所做出的每一个经营决策都会对公司的财务 价值 产生影响 而任何一个影响公司财务 价值 的决策都属于公司金融的范畴 离不开金融市场 每一个经营决策 投融资决策 本课程旨在介绍公司金融的理论 方法 以及与公司金融相关的一系列问题 其中重点包括公司的投资决策和融资决策两个部分 5 课程简介 公司金融 3 公司金融与你的职业非金融专业个人决策需要公司金融知识几乎所有的商业决策都暗含公司金融的含义金融专业银行类金融机构投资类金融机构财务管理 6 7 教材 公司金融 朱叶编著北京大学出版社 8 参考教材 公司金融 陈琦伟主编中国金融出版社 9 参考教材 公司理财 陈雨露高等教育出版社 10 公司理财 精要版 斯蒂芬A 罗斯 伦道夫W 威斯特菲尔德方红星译机械工业出版社 参考教材 11 本课教学安排 共7周 以朱叶 公司金融 教材为主 适当删减和补充 主要内容有 资金的时间价值 风险与收益 投资决策 融资决策 短期资本管理 12 本课程教学基本要求 要求 掌握公司金融的基本概念 基本理论 基本方法 并能把它们运用于实践当中 学在平时 考试安排 期中考试 平时成绩 作业 考勤 30 期末考试 70 13 本课程内容安排 第一章导论第二章基本理论第三章投资决策第四章融资决策第五章股利决策第六章营运资金的管理 14 第一章公司金融导论 15 苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合伙企业 它成长迅速 到1985年 已变成6000万股份 总市值超10亿 的大型公开交易公司 企业创始人之一 30岁的斯蒂芬 乔布斯拥有其中的700万股 价值约1 2亿 尽管乔布斯在公司股份众多 而且在其创建和成功中居功至伟 但1985年公司财务业绩变糟时 被迫交出经营职权 还辞去所有职务 引例 16 辞职后乔布斯并未一撅不振 组建了Pixar动画公司 该公司负责为 玩具总动员 虫虫危机 玩具总动员2 制作动画 Pixar于1995年变成公众公司 遭到股市热烈追捧 乔布斯持有其80 股份价值高达11亿 1997年苹果的未来仍处于困境中 该公司决定走延续道路 聘 新 CEO 乔布斯 乔布斯在新 旧 职位上有多成功 17 2000年1月 苹果董事会授予乔布斯价值2亿 的股票期权 且一掷9000万为他购买和维护一架GulfstreamV喷气式飞机 董事会成员说 这家伙拯救了公司 企业组织形态 企业目标和企业控制 18 本章主要内容 1 什么是公司金融 2 企业组织形式 3 公司金融的目标 4 公司制企业的治理结构5 金融市场6 企业财务报表 19 一个形象的比喻 公司是一条河流 其中有 河水 资金 流速 资金周转率 源头 收入 支流 支出 下雨 筹资 灌溉 投资 蒸发 时间价值 渗漏 风险 堤坝 资产管理 20 第一节公司金融与财务经理 一 什么是公司金融 一家公司专门设计和制造通用电子游戏机控制台的软件 公司成立于1997年 此后不久 其游戏软件 牛虻 就上了 广告牌 这一杂志的封面 1999年公司的销售收入超过2000万元 公司创办时 曾用其仓库做抵押向一家风险资本公司借款200万元 现在 公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了 长远来看 公司计划将其产品扩展到教育和商业领域 然而 目前公司的短期现金流量有问题 甚至无法购买20万元的材料来满足其假期的订货 21 第一节公司金融与财务经理 一 什么是公司金融公司的经历反映了公司金融研究的三个问题 投资决策 公司应该投资于什么样的长期资产 涉及到资本预算融资决策 公司如何筹资 以支付投资支出所需要的资金 涉及到资本结构营运资本管理 公司应该如何管理它在经营中的现金流量 cashflow 涉及到净营运资本 兼并与收购决策 研究并购的原因和并购的方法 其他 如公司治理 投资银行业务 金融中介等 22 企业资产负债表 Balance Sheet 模式 第一节公司金融与财务经理 23 企业资产负债表 Balance Sheet 模式 流动资产CurrentAssets 固定资产FixedAssets1有形2无形 所有者权益Shareholders Equity 流动负债CurrentLiabilities 长期负债Long TermDebt 公司应投资于什么样的长期资产 资本预算 资本预算 CapitalBudgeting 决策 24 企业资产负债表 Balance Sheet 模式 公司如何筹集投资所需要的资金 资本结构决策 资本结构 CapitalStructure 决策 CurrentAssets 固定资产FixedAssets1有形2无形 流动资产CurrentAssets 流动负债CurrentLiabilities 长期负债Long TermDebt 所有者权益Shareholders Equity 25 融资决策 公司价值 Thevalueofthefirm 可以被看做一个圆饼 财务经理的目标是增加圆饼的大小 资本结构 CapitalStructure 决策可以视做怎样去最佳地分割圆饼 由于对圆饼的分割 资本结构 将直接影响到圆饼大小 公司价值 因此资本结构决策就非常重要 50 Debt 50 Equity 返回 26 企业资产负债表 Balance Sheet 模式 公司应该如何管理它在经营中的现金流量 净营运资本 NetWorkingCapital 决策 净营运资本 CurrentAssets 流动资产CurrentAssets 固定资产FixedAssets1有形2无形 流动负债CurrentLiabilities 长期负债Long TermDebt 所有者权益Shareholders Equity 27 公司金融的定义 企业公司金融的内容包括长期投资或资本预算决策 长期筹资决策 营运资金管理决策 定义 公司金融是指企业对长期投资 长期筹资和营运资金投资与筹资活动的管理 28 二 财务经理 假想的企业组织结构图 课外作业 初步设想公司的组织架构 29 财务经理 为创造价值 财务经理应该 1 进行最佳投资决策 2 进行最佳融资决策 3 进行最佳的营运资本管理决策第五节 金融市场 30 来自企业的现金流量 C 公司和金融市场的关系 图形表示 税收 D 公司发行证券 A 留存现金 F 企业投资的资产 B 股利和债务支付Dividendsanddebtpayments E 流动资产固定资产 短期负债长期负债权益资本 最终 企业经营活动必须要产生现金流量 从企业来的现金流量要超过从金融市场来的现金流量 箭头表示现金流量的方向 31 第二节企业组织形态 公司 金融 32 一 独资企业 独资企业是指一个人拥有全部资产 负责决策并对债务承担无限责任的企业 这是一种历史最悠久 最简单和最普通的企业组织形式 独资企业有三个主要的优点 1 开办手续简便 费用低 2 受法律限制少 3 所有收益都是按个人所得税税率纳税 33 独资企业也有三个主要的缺点 1 企业的业主对全部债务和企业引起的其他后果负无限责任 这意味着债务偿还除了企业资产外还有权追偿业主个人财产 2 独资企业的寿命受到业主寿命的限制 3 企业难于筹集大量资本 企业增长所需资金受限于业主个人财富和银行短期贷款 因此 独资企业形式主要适合于规模较小的从事零售 服务性和施工等行业的企业 可是 很多企业往往是从小型独资企业起步的 随着企业成长使独资企业的劣势超过其优势时 就转制成合伙企业进一步发展 34 二 合伙企业 合伙企业是指两个以上的合伙人自愿组成的企业 合伙企业又可分为普通合伙企业 有限合伙企业两类 合伙企业的主要优点是成立简便和开办费用低 且企业不缴纳公司所得税 缺点基本与独资企业相同 1 承担无限责任 2 企业寿命有限 3 转让权益困难 4 难以筹集大量资本 35 普通合伙制企业 在普通合伙企业中 所有合伙人承担一定比例的工作与资本 分享着企业的利润或亏损 并对企业全部负债承担无限责任 当其中某一合伙人撤资时 该合伙企业将通过法律程序解散 如果业务还继续 就必须组建新的合伙企业 共同出资 共同经营 共担风险 共享收益 中华人民共和国合伙企业法 36 有限合伙制企业 承担无限责任的风险可以通过有限合伙企业的形式得到化解 在有限合伙企业中 大部分有限合伙人可以把对企业债务所承担的责任限制在自己对合伙企业的出资额之内 但至少有一位合伙人必须是承担无限责任的普通合伙人 有限合伙人基本上属于投资者 并不参与企业经营 另外 即使某位有限合伙人退出 有限合伙企业也不会解散 虽然有限台伙企业的形式在石油天然气 租赁和房地产等行业较为普遍 但它对于许多其他经营活动并不很适合 37 总体上 承担无限责任和难以维持持续经营等不利因素使一些规模非常大的企业很难以合伙企业的组织形式进行运作 除了律师事务所和会计事务所之外 很少有规模非常大的合伙企业 38 三 公司制企业 公司是依据一国公司法组建的 具有法人地位的 与所有者本人相分离而独立存在的法律实体 是解决筹集大量资金难题的标准形式 按我国 公司法 规定 公司可以分为有限责任公司和股份有限责任公司 在有限责任公司中 股东以其出资额为限对公司承担责任 公司以其全部资产对公司的债务承担责任而在股份有限责任公司 其全部资本分为等额股份 股东以其所持股份为限对公司承担责任 公司以其全部资产对公司的债务承担责任 39 三 公司制企业 公司具有以下三个主要优点 1 永久存续性 公司不会因股东死亡或退出而影响到公司的存在 2 股份容易转让 公司股东权益具有比独资和合伙企业更高的流动性 3 有限责任 债权人对公司的求偿权仅限于股东的投资额 所以股东承担的风险仅以出资额为限 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资本市场上筹集资金 40 三 公司制企业 除了公司因规模大而组织管理难度高之外 公司也有三个缺点 1 双重纳税 公司的利润按公司所得税纳税 股东在得到股利后又需要缴纳个人所得税 2 所有权与经营权分离 产生代理问题 委托人与代理人利益的冲突 存在代理成本 利益冲突的成本 等问题 3 公司的建立受法律限制多 手续繁复 时间周期长 41 公司制与合伙制的比较 42 第三节公司金融的目标 两种有争议的说法 1 利润最大化 第一 利润最大化 并没有明确应该去追求总利润还是投资利润率或每股利润的最大化 公司有1000万股股票 利润为400万元 每股利润0 4元 A拥有100股 将分享40元利润 假设公司又发行1000万股股票 筹集的新资金增加利润100万利润 现在每股利润多少 每股利润下降为0 25元虽然总利润增加了 股东A的利益反而降低了 43 第二 利润最大化 没有考虑利润所发生的时间 你得到考上大学的奖励 总共10000元 4年分期 4000300020001000A1000200030004000B2500250025002500C 44 第三 利润最大化 并没有考虑利润以及期望现金流量的风险 从事的职业选择 低风险 低收益 当大学教授高风险 高收益 炒股 贩毒 45 第四 利润最大化 忽视了公司利用负债所增加的财务风险 企业负债是有风险的 负债越多 企业破产的风险越大 第五 利润最大化 会对公司制定股利政策形成错误导向 46 第三节公司理财的目标 两种有争议的说法 2 股票价格最大化 对上市公司可行 股东财富最大化可用公司股东所持普通股的市场价值 即公司股票的数量与股价的乘积来表示 如果股数确定 股东财富最大化实际就是指股票价格的最高化 47 第三节公司理财的目标 2 股票价格最大化 对上市公司可行 优点 基本上克服了利润最大化的缺点第一 充分权衡了股东期望收益的风险 第二 充分权衡了股东期望收益的时间 第三 反映了市场对公司的客观评价 反对公司现行政策或认为市场对公司股价高估的投资者可以自由地抛售该公司的股票 不足 公司的价值 除了上市公司外 难以在实践中确定 48 第三节公司理财目标 因此 公司金融的更一般的目标是使现有所有者权益的市场价值最大化 或股东财富最大化 问题 最大的问题可能是其计量问题 从实践上看 可以通过资产评估来确定企业价值的大小 而且在理论上也出现了计算企业价值的经济模型 49 第四节公司制企业的治理结构 P311 P322第十三章公司治理 一 公司治理结构与代理问题1 公司治理结构公司治理结构一般由三部分构成 决策机构 执行机构 监督机构 50 所有权和控制权的分离 利益冲突 董事会 股东 管理层 资产 负债 权益 代理方 委托方 51 2 代理关系与代理成本 只要一个人 委托人 雇用另一个人 代理人 代理其利益就存在代理关系 在委托代理关系中 一个重要特征 委托人与代理人有利益冲突的可能 52 二 股东与经理间委托一代理关系 及其代理成本的形成 1 过分的职位消费问题2 信息不对称问题逆向选择道德风险 管理层违背职业道德 53 逆向选择 高质量的旧车 5000美元低质量的旧车 2000美元50 的可能高质量车 50 的可能是低质量车 5000 50 2000 50 3500 元 好车完全被挤出旧车市场 旧车市场最终充斥着坏车 54 二 股东与经理间委托一代理关系 及其代理成本的形成 3 任职期限问题4 人力资本的归属权问题5 管理者的风险回避问题 55 三 股东与经理之间代理矛盾的协调 一 代理成本从理论上说 委托 代理矛盾 信息不对称是可以解决的 但是需要成本 代理成本 为减少代理人冲突和道德风险问题 即股东承担的为鼓励经理人追求股东利益 股价最大化 而不是自身利益所花费的全部费用 三类 监控管理层行为的费用 限制不合需要的管理层行为的组织结构的费用 机会成本 目标 在代理成本最小化的前提下尽量解决委托 代理矛盾 让所有者和经营者的目标达到一致 56 三 股东与经理之间代理矛盾的协调 二 特定机制 公司所采用的内部约束和激励机制 1 管理和控制的分离 2 公司内部的治理结构 3 补偿计划 股权激励计划 2010年签订一个5年期的雇佣协议 现在股价12元A 每年享受20万年薪B 每年分配10万花红 红利 C 给与在2015年按照每股12元的价格 买入10万股公司股票的权利 股票购买的期权 股价15元期权激励价值 30万元股价10元期权激励价值 0 57 三 股东与经理之间代理矛盾的协调 2 重视市场的作用 1 股东的干预 用手投票 2 兼并的威慑 用脚投票 3 经理人才市场 人力资本价格 58 第五节 金融市场 金融市场是指各种金融资产融通或交易的场所 金融市场把需要资金的单位或个人与有剩余资金的单位或个人联系起来 实现了借贷双方之间的资金转移 资金借贷双方的标的 即金融工具 为资金融通过程中的各种载体 包括货币 证券 黄金和外汇等 都属于金融资产 59 金融市场的分类 1 货币市场和资本市场按金融工具的期限长短可分为货币市场和资本市场 以1年为界限 60 金融市场的分类 2 一级市场和二级市场技金融交易的性质可分为一级市场和二级市场 61 金融市场的分类 3 现货市场和期货市场按交割时间不同可分为现货市场和期货市场 62 金融市场 企业 投资者 买方 卖方 63 公司与金融市场的关系 文字表述 1 公司经营与金融市场的关系 从金融市场获取资金将闲置资金在金融市场上投资 2 金融市场对公司的影响 市场发达与否 规范与否 开放与否 效率高低等都会影响公司的投资决策 融资决策和股利决策等 公司和金融市场的关系 64 第六节财务报表分析 参见P389 P416第十六章会计报表分析 65 从前有一个秀才进京赶考 眼看考试日期要到 秀才晚上忽然连着做了三个梦 第一个梦是梦见他在墙头种菜 第二个梦是梦见雨天 他出门打着伞却还戴着斗笠 第三个梦是梦见他和自己喜欢的女子背靠背睡在床上 这个秀才觉得这三个是个征兆 第二天一早他就去找算命先生解梦 算命先生一听沉着脸说 这些梦是不详的预兆 你在墙头种菜那是白费力气 你出门戴斗笠打伞是多此一举 至于你和喜欢的女子睡在一起却背靠背 只能说明你没戏 引言故事 66 这个秀才非常沮丧 回去就打包想走人不考算了 客栈老板见了问什么原因 秀才就一五一十地告诉他原委 老板听罢不以为然 他说 不对 你听我说 你在墙头种菜预示你将高中 你戴斗笠打伞表明你双保险 背对着你喜欢的女人 只要翻身就可以了 这表明你要咸鱼翻身 秀才一听觉得有道理就留了下来参加考试 果然头榜高中 引言故事 续 67 态度决定人生面对同一个信息 企业经理人往往也会作出不同的解读 因此 企业经理人解读财务数字注意事项 1 独立思考 2 财报主要功能是管理阶层 问问题 的起点 而不是得到答案的工具 魔鬼都躲在细节里 财报分析必须了解公司的营运模式 不宜以单一财务数字或比率妄下结论 故事启示 68 资产负债表 反映在某一时刻企业所拥有的所有资产的组成状况和来源结构 是公司最主要的综合财务报表之一 是一个静态报表 利润表 一定时期内企业经营成果的反映 是关于收入和费用的财务报表 是一个动态报表 现金流量表 反映企业一定期间内有关现金和现金等价物的流入和流出的信息 一 财务报表 69 二 财务报表分析 1 概念 财务报表分析是以企业基本活动为对象 以财务报表为主要信息来源 以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程 2 目的 不同的人有不同的关注点 债权人 企业的偿债能力 投资人 企业的盈利能力 管理者 企业的财务状况 盈利能力和持续发展能力 监管者 企业的财务报表是否存在着不实的反映 70 3 方法 1 比率分析法 是指对本公司一个报表期间的财务报表各项目之间进行比较 计算比率 判断其偿债能力 经营效率及盈利能力情况 2 趋势分析法 是指对本公司不同时期的财务报表进行比较分析 可以得出对公司持续经营能力 财务状况变动趋势以及盈利能力的判断 从一个较长的时期来动态地分析公司状况 3 对比分析法 是指与同行业其他公司进行比较分析 从而可以了解公司各种指标的优劣 在群体中判断个体 4 综合分析法 运用一个简捷的系统将反映企业不同侧面的财务指标进行综合 得出一个概括性的结论或综合得分 最著名的是沃尔评分法 选择七种财务比率用线性关系结合起来 以评价企业的信用水平 71 4 局限性 1 会计假设的存在决定了会计对企业经营状况的反映能力 以及可以提供的信息的限制 会计假设 货币计量 权责发生制 持续经营和会计分期等 2 会计信息因为人为的多种原因 可能无法真实地反映企业实际经营情况 有四种情况 会计信息不真实 经营者编造虚假的会计信息 会计信息不完整 经营者刻意隐瞒 会计信息不可靠 利用会计法规 准则的灵活性有目的地选择会计程序与方法修饰财务报表 会计信息披露不及时 3 一些会计信息未被财务报表反映 企业的管理水平 技术水平 客户状况等 72 三 财务报表分析指标及其运用 一 反映偿债能力的指标1 流动比率 流动资产 流动负债流动比率在一定程度上反映了企业偿还短期债务的能力 一般认为 生产企业合理的流动比率为2 流动比率只有和同行业平均流动比率 本企业历史的流动比率进行比较才有参考意义 2 速动比率 流动资产 存货 流动负债速动比率是更进一步反映企业偿债能力的指标 扣除存货 是因为存货的变现能力较差 影响速动比率可信度的主要因素是应收账款的变现能力 73 3 现金比率 现金余额 流动负债由于现金是流动性最强的资产 这一比率最能直接反映企业的短期偿债能力 但这一比率并非越高越好 因现金是获利能力最低的资产 4 经营净现金比率 2个指标 经营净现金比率 经营活动的净现金流量 流动负债 短期偿债能力 经营净现金比率 经营活动的净现金流量 总负债 长期偿债能力 这一比率用来反映企业通过经营活动获得现金来偿还债务的能力 74 二 反映营运能力的指标 营运能力是指企业的经营运行能力 即企业运用各项资产以赚取利润的能力 1 存货周转率 销货成本 平均存货销货成本 doc一般来说 存货周转率越高越好 说明存货的占用越低 但不能绝对认为存货周转率越快越好 因为存货批量因素会对存货周转率产生较大影响 75 2 应收账款周转率 销售收入 期末应收账款或平均应收账款一般来说 应收账款周转率越高越好 说明应收账款的占用越低 3 固定资产周转率 销售收入 固定资产净值固定资产周转率主要用于分析对厂房 设备等固定资产的利用效率 比率越高 说明利用率越高 管理水平越好 76 4 总资产周转率 销售收入 平均资产总额该项指标反映资产总额的周转速度 周转越快 反映利用效果越好 5 主营业务收入增长率 趋势分析 主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期 判断公司发展所处的阶段 一般来说 主营业务收入增长率超过10 说明公司产品处于成长期 主营业务收入增长率在5 与10 之间 说明公司产品已进入稳定期 主营业务收入增长率低于5 说明公司产品进入衰退期 77 三 反映盈利能力的指标 1 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入 100 销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后 有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利 2 销售净利率 净利润 销售收入 100 销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润的多少 表示销售收入的收益水平 3 资产收益率总资产收益率 净利润 平均资产总额 100 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 这一指标反映企业资产利用的综合效果 78 4 成本费用利润率 利润总额 成本费用总额该指标反映了每一元成本费用支出所能带来的利润总额5 主营业务利润率 主营业务利润 主营业务收入 100 该指标反映公司的主营业务获利水平 79 四 反映投资收益的指标 1 每股收益 净利润 优先股股息 发行在外的加权平均普通股股数该指标反映普通股的获利水平 2 市盈率 每股市价 每股收益3 市净率 每股市价 每股净资产每股净资产是股票的账面价值 它是用成本计算的 每股市价是这些资产的现在价值 它是证券市场上交易的结果 一般来说 市价越是高于其账面价值 公司资产的质量越好 80 五 现金流量分析 1 现金流量的结构分析现金流量的结构分析 是指同一时期现金流量表中不同项目间的比较与分析 以揭示各项数据在企业现金流量中的相对意义 现金流量的结构分析可以分为流入结构分析 流出结构分析和流入流出比三个方面 现金流量结构分析表 doc 81 1 流入结构分析 流入结构分析分为总流入结构和三项活动流入的内部结构分析 如FX公司的总流入中 经营活动流入占33 9 投资活动流入占13 6 筹资活动流入占52 5 可见 公司的现金在很大程度上依赖融资 而经营活动带来的现金流入仅为33 9 在经营活动流入中 产品销售收入占比为94 1 比较正常 82 2 流出结构分析 流出结构分析分为总流出结构和三项活动流出的内部结构分析 FX公司的现金总流出中 经营活动流出占了31 6 投资活动占了33 5 筹资活动占了34 9 说明公司对外投资的力度较大 3 流入流出比分析 经营活动的流入流出比为1 09 此比值越大 表明公司经营越好 投资活动的流入流出比为0 41 表明公司对外投资积极 一般来说 公司发展时期 此比值小 而衰退或缺少投资机会时此比值大 筹资活动流入流出比为1 53 表明借款远远大于还款 83 对于一个健康的成长的公司来说 经营活动现金净流量应该是正数 投资活动的现金净流量是负数 筹资活动的现金净流量是正负相间的 84 2 盈利质量分析 盈利质量分析 是指根据经营活动现金净流量与净利润 资本支出等之间的关系 揭示企业保持现有经营水平 创造未来盈利能力的一种分析方法 盈利质量分析主要包含以下两个指标 盈利现金比率 经营现金净流量 净利润在一般情况下 比率越大 企业盈利质量越高 如果比率小于1 说明本期利润中存在尚未实现现金的收入 在这种情况下 即使企业盈利 也可能发生现金短缺 严重时会导致企业破产 在分析时 还应结合企业的折旧政策 分析其对经营现金净流量的影响 再投资比率 经营现金净流量 资本性支出 用于购买或生产使用年限在一年以上的耐用品所需的支出 比率越高 企业扩大生产规模 创造未来现金流量或利润的能力就越强 如果比率小于1 说明企业资本性支出所需现金 除经营活动提供外 还包括外部筹措的资金 85 3 筹资与支付能力分析 筹资与支付能力分析是通过现金流量表有关项目之间的比较 反映企业在金融市场上的筹资能力以及偿付债务或费用的能力 外部融资比率 经营性应付项目增 减 净额 筹资现金流入量 现金流入量总额这一比率反映企业在金融市场筹措资金的能力 或经营发展对外部资金的依赖程度 这一比率越大 说明企业的筹资能力越强 强制性现金支付比率 现金流入总额 经营现金流出量 偿还债务本息付现 这一比率反映企业是否有足够的现金偿还债务 支付经营费用等 这一比率越大 其现金支付能力就越强 86 到期债务本息偿付比率 经营活动现金净流量 本期到期债务本金 现金利息支出 比率越大 说明企业偿付到期债务的能力就越强 如果比率小于1 说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期债务本息 企业必须对外筹资或出售资产才能偿还债务 现金偿债比率 经营现金净流量 长期债务总额 现金股利支付率或利润分配率 现金股利或分配的利润 经营现金净流量这一比率反映本期经营现金净流量与现金股利 或向投资者分配利润 之间的关系 比率越低 企业支付现金股利的能力就越强 87 讨论与作业 1 公司经营的目标有多种 你认为哪个目标作为公司金融决策的目标是最合适的 为什么 2 简述公司与金融市场的关系 3 简述公司金融决策与财务报表分析的关系 4 财务报表分析所提供的数据是否能够为公司金融决策提供完全准确的信息 为什么 选择一家制造类上市公司的财务报表 计算其流动比率 速动比率 存货周转率 主营业务收入增长率 总资产周转率 销售毛利率和资产收益率 选择一家制造类上市公司的现金流量表 按照本章现金流量结构分析表的格式 进行现金流量分析 88 概要与总结 1 公司金融包括三个主要领域 资本预算 资本结构和营运资本管理2 公司组织形态在筹集资金和转让所有权方面优越 但有双重课税以及代理成本等问题 3 盈利性企业财务管理目标是作出提高股票价值的决策 或更一般说 提高权益的市场价值决策 4 公司形态的优点因金融市场的存在而增强 金融市场分为一级和二级市场运作 89