公司金融财务工具ppt课件

1 公司金融财务工具 第二章货币的时间价值 1 第一节终值和利率 终值银行存款的利息计算方式活期定期贷款 房贷 等额本金 等额本息 2 时间价值的规则 只有同一时间点上的价值才可比较或合并时间线上向前移 需复利计算时间上后移现金流 需对其折现 3 第2条原则 Tomoveacashflowforwardintime youmustcompoundit Supposeyouhaveachoicebetweenreceiving 1 000todayor 1 210intwoyears Youbelieveyoucanearn10 onthe 1 000today butwanttoknowwhatthe 1 000willbeworthintwoyears Thetimelinelookslikethis 4 Timeline FutureValueofaCashFlow 5 多笔现金流的终值 一系列现金流得终值就是每笔现金流量终值之和某人现在银行存入5000 一年后存入4000 再一年后存入3000 从现在到3年后可利用的存款为多少 定期存入相同现金流 6 第二节现值 一笔未来的现金流 其价值会小于今天等额的现金流 原因在于人们倾向于当前消费而不是未来消费 若放弃当前消费 未来必须要得到更多的补偿通胀时期 货币价值随时间的延续而降低 通胀越高 等额的货币在现在与未来价值差异大任何未来现金流的不确定性 风险 都会减少现金流量的价值 7 现值的计算 单一现金流多期现金流Eg 某人想购买价值10万元的汽车 A汽车公司提供无偿信用条件 现支付4万元 第二年年末支付剩余的6万元 B公司要求现支付9 5万元 若年利率为10 他应该选择哪家公司 8 现值与折现率 PVa 4万 6万 1 1 10 2 89586 78元 PVb折现率折现率体现了当前的消费偏好 偏好越大 r越高 预期的通胀率 通胀率越高 r越高 未来现金流的不确定性 风险越高 r越高 9 现金流量的计算 永续年金持续到永远的现金流量 永久债券 优先股 永续年金与利率的关系永续增长年金判断一笔现金流是否固定增长的关键在于以后各期的增长率是否与第一期相同 10 现金流量的计算 年金是指在某一确定的期间里 每隔一固定时期就发生的等额的现金流量eg 某公司需要买一台1万元的复印机 你可现在一次性付清 也可分4期每年年末付款3000元 若机会成本为10 你会选择何种方式 11 年金 据PV计算年金年金终值据FV计算年金递延年金和先付年金 12 年金 公式 增长年金 13 例题 若你中了3000万美元的彩票 假设r 8 奖金领取的方式有两种从现在开始 每年领取100万美元 领取30年一次性领取1500万美元 14 N 30年 30年共领取的现值PV 100 1 0 8 1 1 1 0 08 29 1116万PV 100 1116 1216万 1500万 15 例题 王某准备为6岁孩子进行大学教育储蓄 估计孩子18岁上大学 大学四年每年的教育费用达3万元 若年利率为10 且其每年的存款额以4 增长 若从现在开始到孩子上大学为止进行储蓄 该投资者存入的第一笔钱是多少 16 Solution 四年大学的教育费用 95097元折算到第0期 11年 价值为33331 50元第一笔储蓄在小孩6岁时 0期 则有此时的t 17 T 12C 3511 91元 18 72规则 用72除以使用的折现率可得到一笔现金流量的价值翻一番所需的年数 eg 利率为6 的一笔现金流大约需哟12年才能使其价值增加1倍 19 银行贷款每期偿付额求内含回报率 IRR InternalrateofReturn 今年投资P N年后收回FV其期数 20 IRRinternalrateofreturn IRR theinterestratethatsetsthenetpresentvalueofthecashflowsequaltozero 21 22 23 用EXCEL计算时间价值 24 FV 25 年金 26 作业1 1 某投资者以5 的年利率存入10万元 若利率按下列方式复利计息 1 每年一次 2 每个季度一次 3 每月一次 那么5年后该投资者的存款终值分别是多少 2 你计划买一辆价值15万元的汽车 现有两种付款方式 每月等额还款 你应选哪一种 1 汽车商给予10 折扣 并以10 年利率向你提供5年期的贷款来支付剩余款项 2 无折扣 但提供5年期年利率为3 的特别贷款15万元 27 3 某投资者将从保险公司获得一笔养老保险金 在未来的第一个10年里每年得到1万 第二个10年里每年获得2 5万元 假设年利率为10 养老保险金在每年年末支付 该养老保险金的现值为多少 若养老保险金在每年年初支付 该养老保险金的现值又为多少 28 第三章利率 年度百分比利率 名义利率 Annualpercentagerate APR有效年利率 实际利率 Effectiveannualrate EARn为年数 29 30 复利计算频率 名义年利率APR Annualpercentagerate 若存款年利率为6 按半年复利计息 则存入1000元一年后存款价值为 为一年中复利次数 31 实际年利率EAR 实际年利率若连续复利 则实际年利率为复利期间的有效利率 APR m当计息频率为1年1次 两利率相等 当频率高于1年1次时 实际利率高于名义利率名义利率越高 复利次数越多 两利率的差异越大 32 EffectiveAnnualRatesfora6 APRwithDifferentCompoundingPeriods 33 通胀下的实际利率 当通胀率高于名义利率r 实际利率 0 此时利率不足以弥补通货膨胀的负面影响名义利率倾向于通货膨胀的变动而变动 34 U S InterestRatesandInflationRates 1955 2005 Interestratesareaveragethree monthTreasurybillratesNotethatinterestratestendtobehighwheninflationishigh 35 TermStructureofRisk FreeU S InterestRates January2004 2005 and2006 36 收益曲线现实金融市场中 国债被认为是没有风险的 利率期限结构通常考虑的是无风险国债利率和期限间的关系 也称为是基准利率 37 利率期限结构 正向曲线下现值的计算 38 39 Short TermVersusLong TermU S InterestRatesandRecessions One yearandten yearU S Treasuryratesareplotted withthespreadbetweenthemshadedinblueiftheshapeoftheyieldcurveisincreasing theone yearrateisbelowtheten yearrate andinrediftheyieldcurveisinverted theone yearrateexceedstheten yearrate GraybarsshowthedatesofU S recessions NotethatinvertedyieldcurvestendtoprecederecessionsasdeterminedbytheNationalBureauofEconomicResearch Inrecessions interestratestendtofall withshort termratesdroppingfurther Asaresult theyieldcurvetendstobesteepcomingoutofarecession 5 40 ExampleComparingShort andLong TermInterestRates 41 Example5 6ComparingShort andLong TermInterestRates 42 5 3RiskandTaxes RiskandInterestRatesAfter TaxInterestRates 43 Table5 2InterestRatesonFive YearLoansforVariousBorrowers June2006 44 Example5 7DiscountingRiskyCashFlows 45 Example5 7DiscountingRiskyCashFlows 46 Equation5 8After TaxInterestRate 47 Example5 8ComparingAfter TaxInterestRates 48 Example5 8ComparingAfter TaxInterestRates 49 5 4TheOpportunityCostofCapital 50 Equation5A 1TheEARforaContinuouslyCompoundedAPR 51 Equation5A 2TheContinuouslyCompoundedAPRforanEAR 52 Equation5A 3PresentValueofaContinuouslyGrowingPerpetuity 53 Equation5A 4 54 Example5 A 1ValuingProjectswithContinuousCashFlows 55 Example5 A 1ValuingProjectswithContinuousCashFlows 56